原料供給趨于寬松，成本大幅下行。鐵礦端，海外礦山陸續投產，西芒杜礦山有望 25 年底投產，新增供給持續釋放。焦煤端，進口焦煤同比繼續增長，國內礦山保供增產，焦煤供給趨于寬松。需求端，2025 年將繼續實行粗鋼產量調控，市場有限產預期，原料需求或將小幅下行，預計后市價格表現將弱于成材，有利于鋼企利潤修復。