華夏銀行賬面價值與公允價值差異侵蝕中國財險歸母凈資產的比例達 12.8%，估值已基本 price-in。2018-2021 年，中國財險持有的華夏銀行賬面價值分別為 329.23、347.60和 369.68、399.72 億元，而對應的公允價值僅為 189.42、196.69、160.20 和 143.54 億元?？梢?，中國財險持有華夏銀行投資的賬面價值持續高于其公允價值，直接拖累公司資產質量，且存在對于華夏銀行減值計提的風險。經我們測算，當前華夏 PB 對應 2022 年為0.33 倍，侵蝕公司歸母凈資產的比例達 12.8%，每當華夏銀行 PB 下滑 0.1 倍 PB，其對應侵蝕中國財險凈資產的比例將提升 1.84pct.，極端情況下，當華夏銀行估值為零時，對應侵蝕中國財險凈資產比例為 18.4%。展望未來，我們認為，一方面華夏銀行估值進一步下行空間有限，華夏銀行的風險暴露已在前期基本充分暴露在其和中國財險股價中，隨著中國財險投資資產積累和凈資產規模的增厚，華夏銀行對估值與業績的沖擊將逐步趨弱。