2020 年房企逐步開啟補庫存。拿地額以及對應新增貨值同比增速分別為 26%和 10%，但從絕對值角度，2020 年土地端投資以及對應的新增貨值均低于 2017 年水平。TOP100 房企地售比（拿地額/銷售額）在2019年達到2017年以來的最低值31%，2020年回升至39%，但仍然遠低于 2017 年水平（57%）。究其原因，還是由于 2016 年以來房地產融資政策的收緊和銷售利潤率的下行，共同促成了這一局面，而隨著“三道紅線”下行業格局的逐步清晰，我們認為圍繞著龍頭房企的結構性優化補庫周期已經開啟。