一是，“廣場協議”后日元大幅升值，日本央行過度放松貨幣政策，在催生房地產泡沫的同時，也加快了日本國內產業結構調整。1985年 9月，美國、日本、法國、英國及西德五國簽訂了“廣場協議”，日本政府表示將“靈活管理貨幣政策，適當關注日元匯率”，并“使日元充分體現日本經濟的內在實力”?！皬V場協議”簽訂后，日元大幅升值，引發“日元升值蕭條”。1985年 9月廣場協議簽訂之時，美元兌日元匯率尚在 240左右，而到 1986年底則升值至 160，升值幅度超過 30%。日元大幅升值使得日本出口增速由 1985年 9月的-0.7%大幅回落至 1986年 8月的-20.9%，實際GDP同比增速由 1985年四季度的 7.5%降至 1986年四季度的 1.9%。日元過度升值，及其引發的日本經濟下行，使得日本央行對當時的經濟狀況出現誤判，貨幣政策操作過急過松，催生了其后的房地產泡沫。在 1986年 1月至 1987年 2月約一年的時間內，日本央行連續五次下調政策利率，將貼現率由 6.0%降至 2.5%的超低水平。