多家乳企提質增效，費用率優化顯著。妙可藍多 24年/25Q1銷售費用率分別同比-0.1/-2.7pct，24 年收購蒙牛奶酪 100%股權后，啟動管理融合，人才與組織形成強大聚合力，奶酪業務深度協同，實現提質增效、融合發展；公司持續推進“數智妙可”，提升運營效率，我們預計 25 年公司將持續推動提升管理、降本增效，構建“極致成本”護城河，費用率仍有較大優化空間。品渥食品 25Q1銷售費用率同比-8.3pct，主要系報關代理費分攤至采購成本核算所致。此外，伊利股份/光明乳業/一鳴食品/新乳業銷售費用率分別同比-1.5/-1.3/-0.5/-0.1pct。我們認為，在后續乳制品需求端逐步修復的情況下，銷售費用率預計將存在優化空間，頭部乳企盈利能力有望增強。