我們認為市場對雙星新材的估值仍延續過去傳統聚酯材料廠的估值慣性，但事實上 2020年公司光學材料及功能材料等高端膜材料毛利占比已超六成，且公司未來新增產能基本為高端材料。我們預計 21年公司高端材料毛利占比將接近八成、23年接近九成，因此公司估值中樞應當從傳統膜廠上移至新材料廠商。結合可比公司估值，我們認為雙星新材的合理估值為21 年 25 倍 PE，對應市值 300 億元。首次覆蓋，給予“買入”評級。