龍頭地位相對穩固，公司國內業務進入良好的利潤釋放階段；2、公司出境游市場份額較疫前進一步提升，直接受益于行業出境游邊際恢復提速，該業務有望成為貢獻今年重要利潤彈性；3、Trip.com進入快速擴張周期，若未來3-5年隨著收入逐步占比達到15-20%，預計利潤率逐步減虧至盈利?？傮w上我們預計公司未來3年Non-GAAP凈利潤增速有望實現19%，同時考慮旅游本身韌性及龍頭穩固的地位，業績確定性有較強的支撐，有望享受一定估值溢價?；诖?，我們給予公司2024年20-22x估值，對應市值約3092-3401億元人民幣，較當前有22%-35%空間。