長期看，我們認為蘋果流量變現邏輯持續，且蘋果議價能力有望逐漸增強。我們認為在 AI時代，對用戶意圖理解和主動服務的個人化助理 Agent 價值極高，以手機為算力核心，PC/Pad、可穿戴、家居、眼鏡、機器人跨設備 AI 可能將成為未來，算力共享、背景數據共享、app 生態共享、交互統一趨勢下，生態價值或進一步凸顯。此時 OS 或能夠代表用戶操 作所有 Ap p，此時工具類被動型 App 將面臨較大挑戰， 只有少數巨頭或平臺型 App，擁有海量用戶大數據仍有打開價值，模型平權下模型議價能力下降，流量價格有望提升，蘋果這類緊握流量的 OS 廠商仍將維持競爭力。