房企利潤規模趨勢性下行，頭部房企業績有望率先企穩。從利潤率角度看，2024 年重點國央企和民企的歸母凈利潤率分別為 0.2%（剔除萬科金地后為 4.1%）、4.8%，重點國央企整體利潤率同比繼續下滑，而民企同比增長 0.4pct。在行業下行環境下，銷售見頂回落影響結轉收入規模，新房價格疲軟影響利潤率水平，疊加房企持續計提減值，導致房企利潤規模持續數年下滑。我們認為，本輪持續拿地、融資順暢、布局核心的房企在本輪周期中競爭格局受益，有望領先行業企穩。但目前銷售規模下行、毛利率低位、房價不確定性帶來的減值壓力等因素仍存，利潤規模整體仍有壓力。此外，歷史包袱無論是通過結算還是減值的方式出清，出清較多的房企更快見底。