凈負債率顯著提升，短債償付能力明顯下滑。2024 年地產板塊(801180.SL)102 家上市房企合計剔除預收款后的資產負債率為 70.6%，凈負債率為 88.3%，剔除受限資金的現金短債比為 80%；去年同期剔除預收款后的資產負債率為 69.7%，凈負債率為 76.3%，剔除受限資金的現金短債比為 108%。我們認為，由于行業景氣度的持續下行，在資產價值下滑和債務剛性的影響下，行業總體杠桿水平未能得到有效壓降，房企的凈負債率不降反升。由于大部分資金處于受限狀態，房企的現金短債比顯著下滑，行業短期的流動性壓力進一步提升。