險企債券配置中利率債為主，地方政府債占比約 50%，信用債占比較低。2024 年末，我國存量債券余額 176 萬億元，其中國債和地方債分別 34.3 萬億元和 47.3 萬億元，分別占比 19%和 27%。根據上清所披露，保險公司債券配置中國債/地方債/證金債/企 業 債 / 信 用 債 分 別 0.84/2.05/0.54/0.04/0.31 萬 億 元 ， 分 別 占 比20.7%/50.1%/13.3%/0.9%/7.6%。險資配置地方政府債占比較高，主因地方政府超長債供應相對充足，隱形擔保下相較國債利率略高 1bp。