我們注意到，公司近幾年的業績有明顯波動，主要與結算節奏有關，2015-2018 年公司新增土地儲備中的三四線城市占比明顯提升，2019 年新管理層上任初期由于當時的團隊磨合還未到位、團隊操盤能力相對有限、部分獲取的項目質量不佳、去化較為困難，拖累了部分年份的結算。2019 年后公司迅速調整，更加注重獲取優質地塊并確保利潤率。我們認為，公司目前已經基本調整到位，未來將朝更穩健更正向的方向發展，基本面將逐步重回穩增長通道。