壓降杠桿，向管理要紅利。經歷泡沫經濟后的 ROE 大幅下行后，日本房企的杠桿水平持續壓降、權益乘數降低，同時房企的周轉速度降低、資產周轉率下降。在此基礎上，日本的龍頭房企通過控制費用率、提升業務盈利水平，提高歸母凈利率，進而推動 ROE 的提升，目前 ROE 已回升至泡沫破裂前的較高水平。