博優諾在上市后銷售收入穩健增長，2023 年與 2024 年上半年分別同比增加 13.2%與 16.3%。我們預計短期內收入還將穩健增長，2023-26 年期間的銷售收入將從約 5.8 億增加至 6.8 億元，CAGR 為5.7%，基于：1）貝伐珠單抗注射液適用范圍廣闊：貝伐珠單抗為抗腫瘤血管生成的代表性藥物，在轉移性結直腸癌、晚期、轉移性或復發性非小細胞肺癌、復發性膠質母細胞瘤、肝細胞癌、上皮性卵巢癌、輸卵管癌或原發性腹膜癌、宮頸癌均表現出很好的療效，適用性很廣。根據國內著名醫藥數據庫醫藥魔方，2019-23 年期間國內樣本醫院貝伐珠單抗銷售額從約 40 億元增加至 106 億元，CAGR 為 27.3%。米內網數據則表明，貝伐珠單抗 2019-23 年前三季度在中國的抗癌藥銷售收入中始終保持 20%以上的市場份額?？紤]到貝伐珠單抗廣泛的適用性，我們也同樣認為這類產品短期內在中國的銷售額還有增長空間。2）雖然目前上市的貝伐珠單抗生物類似藥已超 10 種，但博優諾為最暢銷的產品之一。根據醫藥魔方數據，博優諾 2022 年市場份額排名第四。對比主要競爭對手齊魯制藥安可達、原研藥安維汀、信達生物（1801 HK）的達莜同、恒瑞醫藥（600276 CH）旗下蘇州盛迪亞的艾瑞妥相比，博優諾單價處于較低的水平，獲批適應癥明顯多于市場份額排名第五的蘇州盛迪亞，因此競爭力與龍頭企業基本相若。國家醫保局資料表明，博優諾與原研藥安維汀的療效與安全性高度相近，因此我們認為博優諾將受益于貝伐珠單抗總體需求的增加。