硬質合金下游廣而分散，整體需求與宏觀制造業景氣度高度相關。硬質合金主要以切削刀具、耐磨工具、礦用工具等形式用于機械、礦業、汽車、消費電子、航空航天和建筑等多個領域，下游廣而分散，受單一行業波動的影響較小，整體需求波動與宏觀制造業景氣度高度相關。2024年，中國硬質合金產量達 5.8萬噸，同比增長 6%，近五年 CAGR達 9%，歷史來看，硬質合金產量增速與工業制造業 GDP增速走勢高度相關。