值得一提的是，霍普灣項目總投資大，每年折舊費用較高，2018 年特麥克折舊約 4960 萬加元，2019 年前三季度折舊約 5200 萬加元，后續改擴建仍有較大的資本開支。而且目前霍普灣項目的實際采選規模與設計規模一直有較大差距，進一步使得項目實際盈利情況不佳。如果山金入主后能提高采選效率，將黃金產量做高，這樣將大大改善該礦的盈利情況。此外，我們認為目前金價仍有進一步上漲的潛力，我們測算表明在 400 元/g 左右的金價水平時，該項目未來有望持續保持盈利狀態，在 2025 年左右甚至接近 10 億元人民幣的盈利水平 （1）2020 年疫情因素對預測帶來較大不確定性，此外山金是否能在 2020年內并表霍普灣也存在不確定性 （2）（4）數據來自公司技術報告 （3）考慮了冶煉費扣減和權利金 （5）結合公司 2018-2019年折舊歷史數據，同時考慮 2024年擴建支出轉固 （6）假設目前債務規模延續，付息率為 7%；未考慮山金入主對債務的臵換 （7）假設綜合所得稅率為 26% （8）假設美元兌加元匯率為 1.34，美元兌人民幣匯率為 7 （9）本預測只考慮項目層面的凈利潤，未考慮對集團整體的影響；事實上集團因支付 11.53 億元并購款，可能存在并購貸款利息；并購該項目后續集團層面管理費用也存在變化的可能