
賽道特征: ①產業邏輯看,中國是全球最有競爭力的原料藥制造中心,源于綜合化工配套競爭力、更高效和先進的產能建設等。②產業鏈地位看,中國大部分特色原料藥還沒有到擔心天花板的階段,參考根據 Clarivate 數據,中國能夠生產約 1650 個品種、產能占全球約 30%,且偏大噸位和大宗的原料藥為主;參考美國 FDA 的數據,2021 年美國仿制藥中中國原料藥供應占比約 16%,分適應癥看抗凝血用藥(中國原料藥供應占比 26%)、抗中風用藥(中國原料藥供應占比 19%)等占比相對較高,大部分特色原料藥領域如心血管、消化類等領域中國占比不足 5%,我們認為對大部分中國原料藥供應商而言,全球市場機遇遠多于挑戰,而從成本控制、制造能力等角度看,中國是全球重要的產能轉移方。