成本紅利逐漸兌現。2020 年下半年以來，全球大宗商品價格大幅上漲，調味品的主要原材料也均有不同幅度漲幅。受限于價格傳導機制的滯后性和幅度限制，調味品企業利潤短期受到一定程度壓縮，2022 年調味品板塊毛利率 /凈利率分別為32.46%/14.86%，同比-2.31/-3.76pct。23 年初以來，大豆期貨、現貨價格及主要包材價格持續回落，23 年上半年白糖價格維持高位，下半年開始逐漸回落，考慮到醬油等基礎調味品釀造需要較長周期，產品成本變動滯后于原料價格變動。23 年調味品行業毛利率 31.96%，同比-0.50pct；24 年一季度調味品行業成本紅利兌現，24Q1調味品板塊毛利率 34.73%，同比+0.70pct。