維 持 “ 買 入 ” 評 級 。 我 們 預 測 圓 通 速 遞 2024-2026 年 歸 母 凈 利 潤 分 別 為42.10/37.00/40.55 億元，對應 PE 估值倍數分別為 11x/12x/11x?？紤]到順豐控股、中通快遞、申通快遞、韻達股份主營業務均為國內快遞業務，選取順豐控股、中通快遞、申通快遞、韻達股份為公司可比公司，上文中我們提到快遞行業具備較強的馬太效應，25 年監管態度、頭部戰略均發生變化，行業隨時迎來交易格局優化的拐點，若格局優化，頭部企業贏家通吃，業績有望大幅修復，且圓通自身戰略清晰，杜絕差異化派費，保障網點利益，通過一號工程與數字化改革助力打造“非直營但類直營”的管理體系，強化網絡執行力，同時公司數字化與 AI 應用對網絡的持續改造，有望在未來體現到利潤端。結合圓通在單票收入、單票歸母凈利潤均位居行業前列，我們認為圓通速遞具備一定的估值優勢。25 年可比公司市值加權平均 PE 估值倍數為 15x，高于圓通速遞 2025 年 PE，因此維持“買入”評級。