行業盈利集中度有所回落，但頭部券商仍具穩定性優勢。方向性投資彈性較大，2024年行業營收、凈利潤的集中度回落。2024年證券行業營業收入的CR5/CR10在經歷2022年的大幅提升后，延續2023年彈性有限、集中度下滑的趨勢，分別較上年下滑1.2pct、2.2pct達到24.7%、39.1%，不及2021年水平；凈利潤的CR5/CR10也同樣呈現下滑趨勢，分別較上年降低2.8pct、3.9pct達到30.5%、48.0%，同樣不及2021年的水平。背后的原因在于自營類業務占比提升，頭部券商在方向性自營上較難體現優勢。不過，頭部券商具有更強的資產擺布能力、更穩健的業務盈利能力以及更強的成本管控能力。