60 億可轉債預案：打開未來擴張空間，是很好的催化劑。1）業務角度看，微貸業務的擴張需要資本補充，2021 年前三季度常熟銀行總資產、RWA 同比增速分別為 18.9%、22.1%，目前核心一級、一級、資本充足率分別為 10.12%、10.17%、11.88%，假設按照現有 31.7%的分紅比例及 18%左右的利潤增速測算，到 2022 年底其資本充足率即將觸及 10.50%的要求，60 億轉債發行后可直接補充資本充足率 3pc 左右至 15%左右，若轉股成功則可以進一步補充一級/核心一級資本充足率；2）財務角度看，轉股前可轉債資金成本較低（首 年利率一般在 0.2%左右），這部分資金將支持常熟銀行業務快速發展，搶占更多市場，且按 21H 數據靜態測算，可以提升息差 5bps 左右；3）轉債發行也是估值修復的“催化劑”，按近期交易價格算轉股價或將確定為 7.04 元，強制贖回價 9.16 元，對應當前股價約 32.6%的空間。當前常熟銀行 21PB、22PB 僅 0.96x、0.88x，看好其業績企穩回升帶來估值修復的彈性與空間。