鋁箔加工費仍有下行壓力，銅箔加工費已漲價但進一步提漲空間不大 鋁箔加工費持續下行，行業盈利承壓，我們預計 25 年鋁箔加工費仍將下行但相對可控。23年以前，由于鋁箔的需求端起量而供給端增量有限，電池鋁箔的加工費持續居于高位。23 年 2 月起 ，鋁箔行業新增產能釋放較多而需求增速放緩 ，加工費開始呈階梯式下降，截至25 年 3 月，10 微米/12 微米/13 微米的銅箔加工費分別達 1.9/1.45/1.31 萬元/噸。目前鋁箔行業大多數企業處于盈虧平衡或是虧損的狀態，龍頭盈利也出現下滑，行業整體盈利承壓?？紤]到行業供需，我們預計 25 年加工費仍將下行，由于龍頭成本優勢顯著，我們預計加工費降幅相對可控，鋁箔行業出現銅箔行業 24 年全行業虧損情形的可能性相對較小。