
Ø 磷礦石供需緊張局面仍將延續。供給端:據我們不完全統計,按照有效產能測算,預計2025-2028年分別新增磷礦產能406、666、657、789萬噸,2024-2028年產能復合增速為4.85%。據中國化學礦業協會,2024-2028年預計退出磷礦產能2005萬噸,考慮到磷礦石產能退出,實際新增磷礦石產能或將少于統計數據。需求端:我國高度重視糧食安全,糧食種植面積持續增長,磷肥需求有望穩中有增。受益于新能源汽車快速發展,磷酸鐵鋰電池需求旺盛;目前大量凈化磷酸項目在建,隨著這些項目的陸續投產,預計磷礦石在新能源領域的需求有望持續增長。我們預計2025-2028年磷礦石需求增量分別為588、680、738、733萬噸,2024-2028年磷礦石需求CAGR為5.46%。在行業整體產能擴張進程緩慢及需求穩中有增等因素影響下,我們預計2025-2028年磷礦石開工率分別為95.63%、95.95%、96.73%、96.52%,磷礦石供需緊張局面仍將延續。