消費除了是收入的函數外，也是財富的函數，財富變化對消費的影響一定程度上更持久。根據央行的統計，2018 年末我國城鎮居民總資產中房產占比約六成，理財、股票等非存款類金融資產占比約一成。截至 2024 年末，全國 70 個大中城市二手住宅價格、全部 A 股自高點下跌均約 16%，導致居民存量財富縮水超 10%。此外，從邊際變化看，國內房產的虧損幅度和虧損面還在不斷擴大，如近三年來房產價值降幅逐年增大，導致2016 年之后的購房者均已出現虧損（見圖 7），明顯制約了居民消費的增長。近年來，國內擁有更多房產和金融資產的北上廣深四個一線城市居民消費增速明顯低于其他城市，且負缺口呈擴大趨勢，背后與房地產、股票等財富縮水不無關系（見圖 8）。