我們預計 2024 年住宿預訂收入 46 億元，2023-26E CAGR 為 15%。拆分住宿預訂收入影響因子，主要包括銷售間夜量、平均房價 ADR、變現率。變現方式主要為傭金收入及增值服務收入，我們估算傭金收入占比超 80%。我們預計 2023 年住宿預訂收入為 39 億元，同比增 61%，較 2019年增 64%，主要受間夜量強勁復蘇驅動。預計 2024年/2025年/2026年住宿預訂收入為 46 億元/54 億元/59 億元，同比增 20%/16%/10%，3 年符合增速為 15%，主要受 ADR 提升、間夜量增長驅動。我們預計傭金率視戰略投入、競爭格局而變動，但總體維持平穩水平，增值服務變現潛力有望持續提升，總體變現率在 10%上下小幅度波動。