降費大背景下，并購重組或推動供給側改革。相比起美國日本等發達市場層次分明，分工明確的行業結構，當前我國券商開展業務同質化仍較為嚴重。參考美國 70 年代傭金價格戰初期，在高度競爭下，美國證券公司開始通過降低固定成本支出、大規模裁員等途徑節省開支，以保持自身在傭金自由化競爭中的市場地位。那些未能及時壓縮成本且資本實力不足的證券公司在這一階段被迫退出歷史舞臺。根據 SEC 的研究報告，1978年 NYSE 中提供經紀業務的公司數量已由 1974 年的 420 家下降至 361 家。我們認為，在近年來券商數量以及從業人員數量增加的背景下，近期監管引導公募基金管理費及交易傭金下調，以及投行業務的階段性收緊，短期將對券商收入造成一定壓力。由于成本的相對剛性，部分小型券商可能會產生較大的經營壓力。此時通過并購重組等方式進行資源整合，有利于提升券商在行業中的競爭地位，同時也推動行業進行供給側改革。據中國證券業協會數據，中國券商從業人員數量整體呈波動上升趨勢，2014 年到 2021 年證券從業人員數量從 24 萬增長至 36 萬，復合增長率 6%。