窗口期：集采中標催化下，原料藥規模效應提升+制劑利潤新增量。①已集采情況：2021 年 6 月，公司在第五批全國集采中標碘海醇注射液和碘克沙醇注射液，根據公司公告及中標量、價估算，兩個品種中標銷售額約為 1.9 億元，假設集采中標量外拓展 1 倍銷售量空間，對應制劑增量收入貢獻在 3.5-4 億元；我們根據制劑品規、公司原料藥成本及制劑成本結構、公司費用率結構等因素，估算第五批集采中標制劑平均凈利潤率在 13-17%，對應制劑增量利潤貢獻約 5000-7000 萬元；如果公司加強銷售團隊建設和渠道推廣，我們預計帶量采購中標制劑的利潤貢獻有望進一步增加，2022 年上海司太立有望扭虧為盈。②即將集采品種：根據主要碘造影劑品種一致性評價推進進展，我們認為碘帕醇注射液有望進入近期的全國集采；根據 Insight 數據庫，司太立 100mg:37g 品規碘帕醇注射劑已通過一致性評價；根據 Wind 醫藥庫數據，2021 年 1-9 月國內碘帕醇注射液銷售額約 2.5 億元，放大且年化后對應 7-10 億元市場容量。我們關注公司在最近集采中的表現及原料藥供應的潛在增量。