匯豐銀行(HSBC)：中國物流行業分析報告-共同富裕對該行業意味著什么(pdf版)

匯豐銀行(HSBC)近期發布了最新報告——《HSBC：中國物流行業分析報告-共同富裕對該行業意味著什么》。報告顯示，不斷上漲的勞動力成本正威脅著中國規模龐大的物流業的微薄利潤。報告詳細介紹了物流企業如何承受及減少成本壓力，并聚焦按需交付行業的新驅動力。

本報告重點關注同城配送服務，這種配送服務可以滿足消費者從食品到鮮花等各方面的需求，且通常在一小時或更短的時間內完成。物流業的這一垂直細分市場正在蓬勃發展。然而，由于這一行業的勞動密集型程度特別高，據估計，人力成本占總成本的90%以上，因此勞動者的權益保障新政策也需進一步明確。

雖然食品訂單在總訂單量中占比最大，但預計本地零售、電子商務和服務等其他類型的配送服務將會增加，并成為該行業新的增長動力。這些本地生活服務的配送費遠高于外賣，因此預計按需配送行業的平均售價將出現結構性攀升，緩解甚至抵消勞動力成本上升的壓力。報告還對順豐同城等新興的第三方按需配送公司進行了詳細介紹。

盡管如此，價格上漲并非應對勞動力成本上漲的唯一方法。報告中還詳細介紹了其他四種方式：(1)通過雇用外包工人來優化員工結構;(2)加大對自動化設備的投資;(3)優化訂單分配;(4 ) 加快“最后一公里”公共服務站的建設。

HSBC對物流行業及其他方面的看法

根據萬得數據顯示，隨著中國經濟放緩，預計中國整體物流行業的收入增長將從2015-20年的6.7%的復合年增長率放緩至2020-23年的4%。該行業的另一個勞動密集型領域是快遞。鑒于消費需求低迷以及電商平臺壟斷的打擊，HSBC認為網絡零售和快遞的需求將受到負面影響。

因此，預計2020-23年中國快遞包裹年均復合增長率將降至20%。積極的一面是，隨著二級快遞公司的退出以及Best Inc.被J&T Express合并，預計行業集中度將上升。政府干預下，快遞價格戰將迎來拐點，我們預計快遞價格將反彈。

物流行業的主要下行風險

? 中國宏觀經濟預計將在2022進一步放緩。若消費市場和在線零售持續低迷，這可能將導致該行業的增長陷入下行危機。

? 工人權益保護的新政策以及實現共同富裕所需的具體措施還未完全明確。雖然我們相信政府會考慮到物流企業的經濟狀況和實力，但如果新政策下的勞動力成本和社會保障費用超過企業預算，這可能會對該行業的盈利能力構成下行風險。

? 奧密克戎變體繼續在全球傳播，在中國繼續有回合。疫情態勢的惡化及嚴格的疫情防控措施將影響物流運輸和“最后一英里”交付。

數據來源 《匯豐銀行(HSBC)：中國物流行業分析報告-共同富裕對該行業意味著什么(英文版)(73頁)》