科創板深度研究系列一：科創板來了，哪些公司或具投資價值？（附下載地址）

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上交所科創板作為場內市場增量改革，順應國家經濟戰略和產業轉型趨勢，或將激活資本市場活力：目前我國多層次資本市場的搭建基本完成，正金字塔型的結構明顯。2018 年以來改革深化的呼聲漸高，從全球視角來看，主動擁抱“新經濟”是大勢所趨。我們在今年 3 月份就提到，未來主板交易所市場在服務于“新經濟”或將承擔更重要的角色，現在上交所科創板的提出對于“新經濟”科技創新企業的“歸宿”有了更加明確的劃分。深交所未來或將接受更多新興產業的優質公司，新三板市場主要為培育初創期細分領域龍頭的特色公司服務。結合當前中央戰略規劃化和經濟發展要求，我國當前多層次市場的建設重心或仍以國內市場建設為主，國際化建設穩步推進。（原文來自皮匠網，關注“三個皮匠”微信公眾號，每天分享最新行業報告）

借鑒美國和英國的多層次市場，主板市場對于科技創新型企業競爭激烈，場外市場或承擔更多培育中小企業功能：回顧美國多層次市場改革歷程：（1）紐交所對于新興產業的接納以及 2018 年上市規則的修訂都體現出其強烈的競爭意愿，主板轉型主動擁抱“新經濟”為趨勢，全球交易所之間的激烈競爭已成為常態。2010 年以后紐交所加入和NASDAQ 的競爭，擁抱新興產業，互聯網、媒體、電子等行業的 IPO融資規模占比在近幾年逐漸上升，而一些傳統行業如食品、汽車制造、電信、建筑材料等近年來 IPO 融資規模占比呈下降趨勢。（2）從最能代表美國場外市場的納斯達克資本市場和全球市場的上市標準演變史來看，均經歷了由早期單一標準到多元化標準的階段，且在現階段中皆形成了以凈資產（股東權益）為基礎的多元化標準，綜合考慮了經營年限、凈利潤、收入和市值的多個維度。（3）美國 OTC 市場目前共10575 只證券，依據公司信息披露的水平和質量，分為 OTCQX（最高層次）、OTCQB （中間層次）和 OTC Pink（最低層次）三個層次。具體到最高層 OTCQX 的財務標準，除了要滿足總市值、股價、股東人數等方面的要求外，財務標準上有三套，只要滿足之一即可，考量維度包含資產凈額、營業收入和股價。而其余兩個層次準入條件和信息披露標準均很低，相應的掛牌費用也有較大差異?；仡櫽鄬哟问袌龈母餁v程：（1）存量改革順應經濟發展和產業升級趨勢。1999 年設立 techMARK 科技板塊，為滿足創新技術企業的獨特要求而開辟。兩年后，又推出了醫藥科技企業板塊（techMARKmediscience），聚焦于進行藥品研發和制造的創新型企業或與健康產業有關的企業。（2）富時高科技全成分指數和富時醫藥科技指數跑贏大盤。從 techMARK 科技板塊和醫藥科技企業板塊（techMARKmediscience）的指數走勢來看，從 2010 年指數成立至今，漲幅分別達到 114%和 142%。富時高科技全成分指數和富時醫藥科技指數 9 年時間內均跑贏大盤。

哪些公司或將成為上交所科創板潛在標的？：通過和海外成熟多層次市場的國際比較研究，我們認為上交所科創板或將錨定大市值尚未上市的科技創新型公司。目前關于設立科創板的具體細則尚未出臺，設立科創板的目的是落實創新驅動和科技強國戰略、推動高質量發展，我們綜合科技部公布的“2017 年獨角獸榜單”、《快公司》“2018 中國最具創新力企業排行榜”、福布斯發布的“2018 中國 50 家最具創新力企業榜單”、由中國人民大學中國經濟改革與發展研究院和經濟學院聯合發布的“2018 中國企業創新能力百強排行榜”等權威榜單，篩選出其中知名度較高的 14 家科技創新型公司（名單見正文）。除此之外，我們篩選了互聯網金融、新能源汽車、人工智能、云服務、大健康、大數據等市值 10 億美金以上的科技創新行業的部分公司，我們發現類似滴滴出行、大疆創新、菜鳥網絡、聯影醫療、商湯科技等這類科創龍頭均未上市，這類公司或將成為上交所科創板的標的，詳細名單詳見正文。

“新經濟”龍頭企業受益，新三板也有一部分“隱形冠軍”：國務院于 2018 年3 月 30 日轉發證監會關于開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點若干意見稱，試點企業應當是符合國家戰略、掌握核心技術、市場認可度高，屬于互聯網、大數據、云計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業，且達到相當規模的創新企業。新三板目前僅神州優車符合國務院辦公廳轉發證監會《關于開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點若干意見的通知》的條件，另外，我們根據 2018E 營業總收入（ttm）和總市值情況篩選部分新興產業的新三板公司，科創板未來或將成為這部分龍頭企業的退出渠道。