風險平價是指什么？具體的投資策略有哪些？

1 風險平價是什么

風險平價投資策略(risk parity)起源于橋水基金研發的全天候投資策略(all weather)，主要通過使每個資產的風險貢獻相同實現資產組合優化。這一策略于二十世紀末在金融業界被開發出來，此后逐漸被機構投資者廣泛應用。

2 風險平價投資策略

(1)資產的風險貢獻

資產的風險貢獻是指一個資產給投資組合帶來的風險。風險平價投資策略在資產權重分配時，遵循每一只資產的風險對資產組合的風險貢獻相等的原則。因此，準確計算資產的風險貢獻對于構建該策略非常重要。相應地，還可以利用資產的風險貢獻率來度量單一資產風險在整體投資組合風險中的比重。不同資產的風險貢獻率分布可以用來衡量一個投資組合的風險分散程度。目前對于風險貢獻沒有統一的計算方法

(2)樸素風險平價投資

樸素風險平價投資策略隱含地假設了所有資產都可能表現出類似的夏普比率，由此借鑒風險平價的思想給出了一種線性的資產權重計算方法。對風險越大的單個資產，可以通過使其權重越小而實現相同的風險貢獻，因此考慮令資產權重與其風險測度的倒數成正比來構建投資組合，即 w_i ∝ 1/σ_i。又因為權重加和為 1，所以得到資產權重為

這種樸素風險平價投資策略在實現和操作上較為簡單，無需復雜的優化過程，并且其所得資產權重均為非負值，可以滿足禁止賣空的投資約束。但是，該策略沒有考慮資產之間的相關性，因此可能導致投資組合中各項資產的風險貢獻加和不等于投資組合本身的風險測度的問題。所以，盡管樸素風險平價投資策略不失為金融業內一種有效的投資策略，但并未真正滿足各資產的風險貢獻率和為 1 的要求。

(3)最優風險平價投資策略

最優風險平價投資策略之所以被稱為最優，主要是因為嚴格遵循了風險平價的投資思想，并且滿足了投資組合中各項資產的風險貢獻加和等于投資組合整體風險的要求。在具體模型構建中，該策略用風險貢獻 RC 作為風險貢獻測度，即 RC_i(w) = σ(w)/n，其中 n 為資產數量。因為該問題無法求得顯式解，所以利用優化的思想來構建投資組合，具體優化問題為

顯然，優化問題為非凸的二次規劃問題，使用牛頓法等普適性算法效率較低。

參考資料：趙大萍，房勇——基于 VaR 的風險平價投資策略及應用