上海交大：新冠疫情的全球蔓延對中國經濟影響的分析（附下載地址）

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當前，新冠疫情在中國逐步得到控制，但在全球呈現出擴散跡象。疫情的全球蔓延增加了全球增長的不確定性和下滑風險?；谝咔榭赡軘U散的國家或地區和疫情的嚴重程度（持續時間和受沖擊的行業）這兩個維度，我們給出疫情全球演變的三種情景分析。在較樂觀情景下，中國經濟經歷中度的疫情（沖擊其服務業兩個月和制造業一個月），亞洲其他地區、歐盟和美國經歷輕度的疫情（主要沖擊其服務業一個月），2020年全球GDP增速將在2019年基礎上降低 0.4個百分點，跌至2.5%；在中性情景下，疫情持續擴散，東亞和歐美等主要經濟體也經歷中度的疫情，全球 GDP 增速下降至 2.0%；在悲觀情形下，全球主要經濟體都經歷重度的疫情（對服務業沖擊 3 個月，制造業2個月），全球 GDP增速僅為1.2%。 

疫情的全球蔓延對全球經濟金融帶來了顯著影響。從對行業的影響看，疫情對全球旅游、交通運輸等行業造成直接沖擊；對產業鏈全球化的制藥、半導體、汽車制造等行業以及強烈順周期的能源行業造成較大影響。從對供應鏈的影響看，本次新冠疫情凸顯了產業外遷帶來的全球供應鏈風險。疫情重點地區中的中國、日本、韓國、意大利、伊朗作為制造業和能源供應鏈的樞紐，疫情在相關國家的蔓延或將打亂全球供應鏈，尤其是機電、半導體、運輸設備、化工以及礦物燃料等方面的供應。若疫情進一步在歐盟、美國等主要經濟體蔓延，將從生產資料供應、資本供給和最終消費市場三個方面對全球供應鏈產生極大的沖擊。從對金融市場影響看，疫情全球爆發后的第一周（2月24日至2月28日），全球金融市場的表現可以概括為美債和日元漲，股市和黃金跌，類似的組合在 2008 年次貸危機的時候也發生過。但目前看來，市場并不會出現 2008年的流動性危機。 

疫情的全球蔓延也反向沖擊中國經濟金融的發展和穩定。從對經濟增速的影響看，比照 08 全球金融危機，新冠疫情全球蔓延在三種情景下將沖擊出口增速從而拖累我國GDP增速分別下降1.0（樂觀）、 1.9（中性）和3.0（悲觀）個百分點。從對進出口和產業鏈沖擊看，我國在機電產品、化學制品等領域對日韓敞口較大，產業鏈的延伸可能沖擊國內中下游半導體產業、汽車制造業。若疫情進一步在歐盟、美國等主要經濟體蔓延，將對我國的機電、運輸、化工、家具玩具、光學鐘表、醫療設備、紡織品等行業造成較為嚴重的普遍性影響。從對金融市場的影響看，雖然本次疫情對股市造成的市場聯動效應顯著，但中美股市的弱相關性意味著資產配置動機將吸引外資流入；需重點關注汽車制造、化工和紡織行業信用債風險；疫情在全球蔓延后，人民幣由于避險原因，匯率反而走高。未來人民幣的走勢將取決于經濟恢復狀況、貨幣政策和財政政策的實施情況，及中美貿易博弈的發展。 

疫情的全球蔓延給中國帶來了風險和挑戰，同時也帶來了諸多發展機遇，這主要體現在六個方面。在疫情方面，輸入型病例的逐漸上升是當下中國面臨的首要風險和挑戰。如果無法防控好輸入型病例，將可能給中國帶來二次全國性疫情蔓延。在經濟方面，疫情的全球蔓延進一步加大了中國經濟企穩的難度。短期內，這將對宏觀政策調整帶來壓力。如果調整的力度過大、著力點不合理，將會給中國經濟長期發展埋下更大的系統性風險。在產業方面，疫情的全球蔓延給中國部分產業帶來了挑戰。不過，中國作為生產大國并且全國疫情已得到較好控制，國際產業也將向中國集中，尤其是受疫情利好、有發展優勢的產業，這將給中國帶來長期發展的基礎。在供應鏈方面，疫情的全球蔓延凸顯了全球供應鏈的風險。我國高度依賴部分重點國家的產品供應，可能影響部分行業的復工復產。但是，在我國疫情得到初步控制的基礎上，全球供應鏈的調整或將向利好中國的方向發展。在金融方面，疫情的全球蔓延加大了海外金融市場的風險，同時也會給國內金融市場帶來一定的沖擊。但是，中國的疫情防控措施較為完備，中國金融市場正逐漸成為了國際資本的“避風港”，吸引了外資的流入，進一步穩定了國內金融市場，也為人民幣的國際化帶來新的發展機遇。在逆全球化方面，應當警惕疫情帶來的逆全球化挑戰。我國作為全球化時代當前的最大收益者，應當堅定地成為全球化的捍衛者，此次疫情的全球蔓延也為我國成為全球化的領導者提供了機會。 

為了應對國際疫情蔓延對我國帶來的挑戰和機遇，建議：一是嚴控國外疫情輸入，加強國際合作共抗疫情；二是財政政策更加積極有為，貨幣政策保持穩健并適度放松，監管政策保持連續性和靈活性，采用積極但適當的財政和貨幣政策，刺激力度適度、結構合理；三是對受新冠疫情全球蔓延影響較大的行業進行精準支持，鼓勵信息科技等行業幫助海外國家抗擊疫情，為疫情結束后向國際市場拓展提供鋪墊；四是采取積極措施應對疫情全球蔓延對產業鏈的影響，提升開放力度，促進中西部地區對東南部制造業的承接，加強自主供應鏈配套，加強優勢產業的聚集和推廣；五是確保金融市場穩定運行，擴大金融改革開放，滿足海外資金在疫情蔓延下的避險需求，在國際疫情防控合作中發揮人民幣支付結算功能，加快人民幣國際化和上海國際金融中心的開放步伐；六是從政治和經濟兩個層面，通過凝聚人類命運共同體的思想共識和構建新興全球化經貿體制，應對逆全球化風險。 （關注公眾號“三個皮匠”，獲取最新行業報告資訊）