從成本端看，目前我國生活用紙原料以進口木漿為主，進口依存度超過 60%，受17、18 年供應端產能大幅增加而需求端表現乏力影響，2019 年以來外盤木漿價格持續下行，而港口庫存則持續上升，鑒于當前較高的庫存水平和疫情對需求端的負面沖擊，預計短期內木漿價格仍將維持低位。同時，為了平抑漿價波動，公司 2020 年也明顯加大了原料儲備，20Q3 公司存貨為 17.58 億元，同比增長達 60.25%，有助于公司在當前漿價低位水平下鎖定原材料成本，促進毛利率的進一步提升。