什么是MLF（中期借貸便利）？如何對債券市場利率產生影響

1 中期借貸便利(MLF)是什么

中期借貸便利(Medium-term Lending Facility，MLF)是中國人民銀行創設的創新型貨幣政策工具，操作期限較長，主要分為3個月 MLF、6個月 MLF 和一年期 MLF，并且可以多次展期;能向特定金融機構如政策性銀行、大型國有商業銀行、銀行類金融機構等供給中期基礎貨幣支持，該供給過程采用招標抵質押方式進行，可用符合特定條件得優質債券如國債、央行票據、政策性金融債、高等級信用債、AA 級以上小微企業債或貸款、綠色債券等進行質押，換取中國人民銀行提供的中長期流動性。

2 中期借貸便利對債券市場利率產生影響的方式

(1) 導流效應。符合宏觀審慎管理要求的商業銀行或政策性銀行通過向中國人民銀行提供優質的抵押品或質押品來獲得流動性，再通過龐大的銀行系統將資金注入“三農”和小微企業等實體經濟，這樣就能夠很好地調控貨幣資金投放的規模和方向，減少“麥克米倫缺口”現象的發生，扶持“三農”和小微企業的發展。

(2) 成本效應。中國人民銀行通過中期借貸便利向市場投放充足的流動性，使得貨幣供給量增加，債券市場價格水平上升，繼而引起債券市場利率下降，債券市場參與者的融資成本降低，并通過綜合使用不同期限的借貸便利工具構建合理的利率期限結構，使社會的融資環境得到改善。

(3) 預期效應。基于有效市場假說，中國人民銀行在通過中期借貸便利向市場投放流動性時，會發布相應的政策公告，理性的市場參與者接收到中國人民銀行發布的信息后，會迅速產生貨幣政策寬松的預期和減少對于市場流動性的不確定預期，繼而立刻反映到債券市場價格中，導致債券市場價格水平上漲，從而使得債券市場利率下降，波動得到有效平抑。因此，在導流效應、成本效應和預期效應的共同作用下，中期借貸便利能夠有效引導債券市場利率水平的降低，并減小債券市場利率的波動

3 中期借貸便利操作目的

(1)增加市場流動性,鼓勵商業銀行繼續發放貸款來刺激經濟,改善經濟狀況。

(2)維護金融市場的健康，當銀行發生擠兌或金融合作伙伴債務違約時，銀行、企業可能破產。由于金融與社會各方面牽一發而動全身的關系，某些企業不能破產倒閉，否則會引起系統性風險,導致金融危機。為了避免這種情況，央行會進行MLF操作，持續輸血盡量避免市場中的大玩家發生破產倒閉的情況。