后新冠時代新冠疫苗仍有市場空間。我們認為，未來疫情可能從全球流行轉變為地方性流行，未來仍需定期接種加強針（每年一劑）。需求端方面，按照三針接種程序，70%接種率測算，扣除中、美、歐、印等國，新冠疫苗仍有 40億支左右的市場需求。供給端方面，從各公司公布的產能情況上看，國藥集團年產能 70億，科興生物年產能 20億，康希諾年產能 7 億，智飛生物年產能 5 億，康泰生物年產能 4億，醫科院年產能 5-10億，合計年產能超過 110 億劑，能充分保證國內外市場的需求。此外，針對 Omicron 的疫苗仍在加速研發中，預計 2022 年秋季會有第一批產品上市，屆時有望放開第四針接種。2021年中國新冠疫苗捐贈超過 80余國，出口 50余國，國內新冠疫苗企業未來進一步有望打開國際市場，從內銷轉向出口。2021年全年中國對外出口新冠疫苗 20 億劑，2022 年有望出口 10 億劑，預計 2022 年國內企業在新冠疫苗出口業務收入方面仍有 300 億元（30 元/劑）的空間。短期從國內市場看，2022年國內加強針市場仍有 5億支規模。