Federated Hermes：2020年第四季度全球市場風險分析報告

　　愛馬仕投資管理公司(Federated Hermes)發布了《2020年第四季度市場風險洞察報告》。

　　報告指出，冠狀病毒對全球經濟產生了深遠的影響，導致了有史以來最劇烈的經濟收縮，隨后又出現了有史以來最快的反彈。2020年第二季度經濟增長大幅下滑——在美國，GDP增長率下滑了30%以上，在英國，這是自17世紀初以來最嚴重的衰退——隨后，大多數國家在9月份的季度幾乎出現了趨勢逆轉。

　　拉伸風險：增長和價值之間的緊張關系

　　緊缺的資產可能會在一段時間內維持極端價格，而不會引發波動性上升。數據顯示，隨著市場動能繼續占據主導地位，多個資產類別之間持續出現錯位。例如，10多年來，隨著近幾個月增長差距的進一步擴大，價值一直表現不佳，如下圖所示。

一些投資者早就預計，價值股將按照“均值回歸”理論迅速反彈，然而，隨著2020年接近尾聲，增長勢頭是否會放緩尚不清楚。事實上，大流行期間的“呆在家里”交易見證了成長股的強勁增長。

　　美國股票價值增長率

　　流動性風險：投資者重新投入

　　流動性通常是市場恐慌的第一個原因，在投資者爭奪安全的過程中，隨著流動性迅速蒸發(信貸市場幾乎完全蒸發)，不過在隨后的幾個月里，隨著幾乎所有市場的普遍改善，流動性狀況大幅緩解。

　　到了9月份這個季度，TED和信貸利差(資金和流動性風險的關鍵指標)都回落到了流感大流行前的水平，這是今年早些時候危機開始時出現的急劇上升。

　　融資和信貸風險

　　ESG投資風險：為能源轉型火上澆油

ESG投資風險在疫情之前已經很明顯，要實現到2050年實現凈零排放的既定目標，任重而道遠。即使在政治領導人公開質疑氣候變化的美國，受訪者把環境作為主要問題比例也從去年的38%上升到了52%。在歐洲，環境問題仍然是全球關注的第二大問題。

　　最近三個事態發展表明，為實現2050年的目標，世界正朝著積極的方向發展：歐盟的“綠色協議”，中國宣布在2060年實現碳中立的雄心，以及美國總統拜登承諾上任后美國將重返氣候變化巴黎協議。

　　溫室氣體排放：按類型和跨部門

　　報告總結

　　隨著人們更好地理解冠狀病毒風險和潛在的經濟趨勢，投資者已經習慣于更多的持有模式。盡管如此，預計信貸條件更為嚴峻，第二波封鎖的連鎖反應可能會在企業層面造成進一步的壓力。下圖顯示了銀行貸款標準的收緊，這可能預示著隨著獲得資本變得更加困難，企業將面臨進一步的困境。

　　危機措施：美國銀行收緊貸款標準

　　文本由@云閑 原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載。

　　數據來源：《愛馬仕投資管理公司(Federated Hermes)：2020年第四季度市場風險洞察報告》。