基金中基金(FOF)是指什么?在我國的市場格局怎樣？

1 基金中基金是指什么

《公開募集證券投資基金運作指引第2號——基金中基金指引》指出基金中基金（FOF）是指，將80%以上的基金資產投資于經中國證監會依法核準或注冊的公開募集的基金份額的基金。

2 基金中基金模式在我國的市場格局

我國金融市場中，FOF模式在私募股權投資基金、證券投資基金、政策性基金中都有運用，并形成了以私募股權FOF、證券投資FOF、政策性基金FOF為主要類型的市場格局。私募股權FOF指主要以私募股權直投基金為投資對象，采用市場化運作的FOF。證券投資FOF指主要以證券市場基金為投資對象，采用市場化運作的FOF，以公募證券投資FOF為主要代表。政策性基金FOF是指為了實現某些政策目標或社會目標而成立FOF，包括政府引導基金FOF、政府投資基金FOF和以FOF形式運作的養老基金。

3 基金中基金的發展歷程

FOF在海外市場發展較為成熟，第一只FOF于1985年由美國先鋒基金率先推出，2003年以來美國FOF基金在養老金入市的政策助推下規模飛速增長。截至2019年底，美國FOF市場總規模達到2.54萬億美元，占公募基金總規模的9%。與西方FOF模式的發展歷程不同，公開資料中查詢到我國最早利用FOF形式進行投資的是社?；鹄硎聲?，其在2004年投資了“中國-比利時直接股權投資基金”項目。2005年，FOF模式開始被國際投資者用于進入我國金融市場的過程中。

但我國FOF市場發展相對較慢，2017年之前有部分證券公司發行的券商集合理財FOF產品和私募FOF產品，但規模和市場影響力均較小。

2017年9月，證監會發布《公開募集證券投資基金運作指引第2號——基金中基金指引》，標志著我國公募FOF基金正式開閘，同年10月首批6只公募FOF產品正式發行。

2018年2月，證監會發布《養老目標證券投資基金指引（試行）》，以養老為目標的目標日期和目標風險基金正式引入中國基金市場，目標日期和目標風險基金一般采用母基金結構，是FOF的一種類型。經過兩年多的快速發展，公募FOF產品從無到有，數量和規模迅速擴展，截至2020年3月28日，市場上共有115只公募FOF基金投資運作，合計總規模約704億元，另有13只公募FOF處在發行募集階段。

4 基金中基金的分類

目前FOF在國際上有幾種常用的分類方法，包括按照管理模式分類、按照基金運作方式分類、按照投資標的類型分類等，具體如下：

（一） 按照管理模式分類

（1）“內部管理人+內部基金”：指由基金公司自己擔任FOF管理人，同時FOF所投資的標的也是公司內部的基金。

（2）“內部管理人+全市場基金（含內部、外部）”：指由發行基金公司擔任FOF管理人，FOF所投資的標的不局限于本公司旗下基金，而是將范圍擴展到全市場的基金。

（3）“外部投資顧問+內部基金”：指FOF投資標的為公司內部基金，但FOF的組建和運作由外部的投資顧問負責。

（4）“外部投資顧問+ 全市場基金（含內部、外部）”：適用于內部投資能力相對欠缺，但擁有強勢渠道的機構。

（二）按照基金運作方式分類

（1）AFOAF——雙重主動管理模式：這種模式表示母基金層面及子基金層面均為主動管理型基金，FOF母基金管理人需要主動進行資產配置、擇時擇基，而FOF所投資的子基金也為主動管理型。

（2）AFOIF——主動管理被動型基金：FOF管理人通過主動管理的方式投資于被動型的基金產品的模式

（3）IFOIF——雙重被動管理模式：被動管理模式通常都是以跟蹤某類指數來構建組合，如果母基金層面的投資標的之間不存在一定差異，就不需要FOF這種雙重架構，管理人在一層架構下就可以做到基礎資產投資；而母基金的配置標的之間差異過大的時候，如何去進行指數化又是一個問題。

（4）IFOAF——被動管理主動型基金：FOF母基金采用模擬指數的方式進行配置，所選成分基金均為主動管理型基金的模式被稱為“IFOAF”。

（三）按照投資標的類型分類

按照所投資標的類型的不同分為7個大類，分別為配置型（Allocation）、股票型（Equity）、另類投資型（Alternative）、固定收益型（Fixed Income）、貨幣市場型（Money Market）、商品基金（Commodities）、可轉換證券基金（Convertibles）以及不動產基金（Property）。