機構經紀驅動整體經紀業務市占率提升。2013年之前，公司憑借網點渠道優勢，經紀業務市占率持續提升。2014-2019年業務同質化導致行業競爭加劇，公司經紀業務市占率小幅下降。2020 年以來，整體經紀業務市占率有所提升，我們認為主要由機構經紀貢獻增量。從公司代理買賣證券款結構來看，公司機構客戶保證金占比高于行業，機構經紀業務比例高于行業。2019-2021年公司個人客戶保證金市占率保持穩定，機構客戶保證金市占率持續提升，連續 3 年保持上市券商第一，反映了機構經紀驅動公司整體經紀業務市占率提升。