直播：業務需求與監管要求下追求更為健康的增長。作為短視頻最為原始的變現模式，直播在整個字節跳動的業務體系中面臨兩個核心要素：1）直播收入的增長與廣告業務的權衡。對于一個單用戶在線時長接近 120 分鐘的產品而言，目前抖音直播時長、短視頻時長的比重約為 1:5，但毫無疑問，直播時長的增長將擠壓短視頻時長，進而影響廣告庫存以及廣告收入。因此字節跳動多維度進行運營，一方面豐富直播內容，使直播推送更為精準，體驗更好；另一方面推出“DOU+”等直播推廣產品，一定程度彌補直播對短視頻廣告收入的擠占。2）監管要求下采用更為合理的方式提高 ARPPU。此前，國家網信辦針對直播打賞提出了更為嚴格的監管要求，因此此前業界常用的對抗賽、PK 等策略將不再適用。對抖音而言，除執行上述要求外，亦不斷提高內容審核要求，限制觀眾非理性打賞。同時盡可能將直播資源向企業主傾斜，進而將直播用作企業營銷工具。因此從數據來看，目前抖音的看播滲透率接近 30%，單日流水穩定在 3 億，我們預計后續直播用戶及收入的增長將更多來自用戶的自然增長以及企業客戶的貢獻。