2022年中國車載連接器行業需求空間及市場競爭格局研究報告（47頁）.pdf

《2022年中國車載連接器行業需求空間及市場競爭格局研究報告（47頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《2022年中國車載連接器行業需求空間及市場競爭格局研究報告（47頁）.pdf（47頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、2022 年深度行業分析研究報告 目錄目錄 汽車電動化、智能化浪潮驅動車載連接器爆發汽車電動化、智能化浪潮驅動車載連接器爆發.4 行業趨勢：受益汽車電動化與智能化，高壓/高速/換電連接器及充電槍需求快速提升.4 格局分析：汽車連接器空間廣闊，瑞可達、永貴電器、電連技術、中航光電優勢明顯.8 高壓連接器：汽車電動化推動高壓連接器量價齊升，國內廠商崛高壓連接器：汽車電動化推動高壓連接器量價齊升，國內廠商崛起起.11 產業變革：汽車電動化帶來高壓產品換道超車機遇.11 市場空間：預計 2025 年國內車載高壓連接器規模超 270 億元.15 競爭格局：集中度較低，國內龍頭快速崛起.16 換電連接器：

2、換電模式發展加速，瑞可達行業領先換電連接器：換電模式發展加速，瑞可達行業領先.19 產業變革：新能源車換電模式催生全新換電連接器市場.19 市場空間：預計 2025 年國內換電連接器規模接近 30 億元.23 競爭格局：瑞可達行業領先.24 充電槍：快充是未來趨勢，看好液冷直流槍爆發充電槍：快充是未來趨勢，看好液冷直流槍爆發.26 產業變革：快充需求促進大功率液冷超充槍爆發.26 市場空間：預計 2025 年國內充電槍市場規模超 40 億元.32 競爭格局：液冷超充槍壁壘高，看好液冷超充槍龍頭永貴電器.33 高速連接器：汽車智能化加速，國產替代空間廣闊高速連接器：汽車智能化加速，國產替代空間廣

3、闊.34 產業變革：智能化升級為高速連接器帶來巨大增量.35 市場空間：預計 2025 年國內車載高速連接器市場規模超 230 億元.39 競爭格局：海外龍頭份額集中，國內廠商迎寶貴國產替代窗口期.40 公司推薦公司推薦.44 瑞可達：高壓/換電連接器國內龍頭，汽車業務占比超 80%，增量空間廣闊.44 永貴電器：高壓連接器&液冷超充槍國內龍頭，新能源車業務高速增長.45 電連技術：高速連接器國內龍頭，汽車智能化驅動車載業務爆發.46 插圖目錄插圖目錄 圖 1：汽車連接器產品樣圖.5 圖 2：換電連接器產品樣圖.5 圖 3：充電槍產品樣圖.5 圖 4：連接器產業鏈.6 圖 5：瑞可達原材料結構

4、拆分（2020 年）.7 圖 6：瑞可達原材料具體采購產品.7 圖 7：中國汽車高壓/高頻高速連接器市場競爭格局演變過程預測.8 圖 8：高壓連接器在電動汽車上的應用.12 圖 9：高壓連接器結構拆分.12 圖 10：高壓連接器高壓互鎖結構.13 圖 11：高壓連接器 TPA 結構.13 圖 12：不同高壓部件之間需要不同類型連接器.14 圖 13：新能源汽車市場由政策驅動向市場驅動轉變.15 圖 14：各汽車零部件毛利率（%）.18 圖 15：換電連接器圖例.19 圖 16：瑞可達換電連接器.19 圖 17：換電站保有量.21 圖 18：乘用車換電車型數量（個）.22 圖 19：商用車換電車

5、型數量 Top10（個）.22 圖 20：換電重卡在新能源重卡滲透率逐步提升.23 圖 21：瑞可達是蔚來汽車換電連接器主供應商.25 圖 22：瑞可達換電連接器客戶.25 圖 23：中航光電換電連接器.26 圖 24：充電槍標準，主要包括國標、美標和歐標.27 圖 25：充電樁產業鏈.27 圖 26：快充的兩種技術路徑.28 圖 27：更大功率快充要求整車平臺高壓由 400V 向 800V 轉變.29 圖 28：特斯拉超充樁.30 圖 29：蔚來超充樁.30 圖 30：寧德時代麒麟電池具備 4C 倍率充電能力.30 圖 31：永貴電器的電動汽車液冷大電流充電系統示意圖.31 圖 32：高頻高

6、速連接器在汽車內的應用.34 圖 33：車載 T-BOX 接口示意圖.35 圖 34：Mini-FAKRA 在板端替代 FAKRA 可以大幅節省 PCB 板空間.36 圖 35：特斯拉 Model 3 中控屏使用 HSD 連接器進行數據傳輸.38 圖 36：環視系統數據傳輸示意圖.38 圖 37：汽車架構的演進.39 圖 38：2019 年全球汽車連接器競爭格局.41 表格目錄表格目錄 表 1：連接器類別及應用領域.4 表 2：汽車連接器種類和應用場景.5 表 3：連接器基本性能要求.6 表 4：國內高壓/高速/換電連接器規模預測.9 表 5：車載連接器各賽道投資屬性橫向對比.10 表 6：國

7、內主要連接器上市公司一覽.10 表 7：國內主要連接器上市公司收入構成.11 表 8：國內車企加大對新能源汽車的研發和投入.14 表 9：中國高壓連接器行業規模預測.16 表 10：國內不同細分領域連接器企業分產品收入和毛利率.17 表 11：國產高壓連接器性能與國際巨頭接近.18 表 12：國內高壓連接器廠商客戶情況.19 表 13：換電模式優勢.20 表 14：2019 年后國家密集出臺政策支持換電模式推廣.20 表 15：換電標準將加速落地.20 表 16：各類型企業積極布局換電站.21 表 17：乘用車換電車型多應用于出租車.22 表 18：國內新能源車換電連接器市場規模測算（億元）.

8、23 表 19：國內換電站換電連接器市場規模測算（億元）.24 表 20：瑞可達換電連接器產品系列全且性能優異.25 表 21：中航光電換電連接器系列產品參數及應用場景.25 表 22：交流慢充和直流快充對比.28 表 23：各車企不斷推出 800V 高壓車型實現超級快充.29 表 24：永貴電器的電動汽車液冷大電流充電系統可以承載更大電流、溫升更低、更節約銅導體.31 表 25：中國充電搶市場規模預測.32 表 26：國內主要廠商充電槍接口覆蓋情況.33 表 27：國內企業開發出液冷超充技術.33 表 28：四種汽車高頻高速連接器信息匯總.35 表 29：主流新能源車型 ADAS 相關配置.

9、37 表 30：車載以太網和汽車傳統總線信息匯總.37 表 31：各級別自動駕駛車內高頻高速連接器用量和價值量測算.39 表 32：中國汽車高頻高速連接器市場規模預測.40 表 33：全球主要汽車連接器廠商簡介（財務數據為 2021 年最新數據）.41 表 34：國內高頻高速連接器廠商情況.43 表 35：瑞可達盈利預測表.45 表 36：永貴電器盈利預測表.46 表 37：電連技術盈利預測表.46 汽車電動化汽車電動化、智能化智能化浪潮浪潮驅動驅動車載連接器車載連接器爆發爆發 行業趨勢：行業趨勢：受益汽車電動化與智能化，受益汽車電動化與智能化，高壓高壓/高速高速/換電連接器及充電槍需求換電連

10、接器及充電槍需求快速提升快速提升 連接器是電子設備中傳輸信號、接通電流的橋梁。連接器是電子設備中傳輸信號、接通電流的橋梁。連接器作為節點，通過獨立或與線纜一起，為器件、組件、設備、子系統之間傳輸電流或光信號，并且保持各系統之間不發生信號失真和能量損失的變化，是構成整個完整系統連接所必須的基礎元件。不同應用領域的連接器需要滿足電氣性能、機械性能和環境性能等三大基本性能，且因其應用場景不同，功能特征、技術水平的側重點存在差異。連接器主要應用領域有通信、汽車、消費電連接器主要應用領域有通信、汽車、消費電子、工業交通、航空航天、軍事等子、工業交通、航空航天、軍事等。按照傳輸介質分類按照傳輸介質分類，連

11、，連接器可以分為電連接器、微波接器可以分為電連接器、微波連接器、光連接器和流體連接器連接器、光連接器和流體連接器，不同類別連接器的功能及應用領域具體如下：表 1：連接器類別及應用領域 類別類別 主要功能主要功能 主要應用主要應用 電連接器 用于器件、組件、設備、系統之間的電信號連接，借助電信號和機械力量的作用使電路接通、斷開，傳輸信號或電磁能量，包括大功率電能、數據信號在內的電信號等。廣泛應用于通信、航空航天、計算機、汽車、工業等領域。微波射頻連接器 用于微波傳輸電路的連接，隸屬于高頻電連接器，因電氣性能要求特殊，行業內企業會將微波射頻連接器與電連接器進行區分。主要應用于通信、軍事等領域。光連

12、接器 用于連接兩根光纖或光纜形成連續光通路的可以重復使用的無源器件，廣泛應用于光纖傳輸線路、光纖配線架和光纖測試儀器、儀表，光纖對于組件的對準精度要求。廣泛應用于傳輸干線、區域光通訊網、長途電信、光檢測、等各類光傳輸網絡系統中。資料來源：瑞可達招股說明書，中信證券研究部 汽車連接器是連接汽車內電子系統的信號樞紐，可分為低壓汽車連接器是連接汽車內電子系統的信號樞紐，可分為低壓/高壓高壓/換電換電/高頻高速連接高頻高速連接器，其中高壓主要受益于電動化趨勢，高頻高速主要受益于智能化趨勢。器，其中高壓主要受益于電動化趨勢，高頻高速主要受益于智能化趨勢。高壓傳輸類似于汽車運行的“動脈血管”，是電動汽車行

13、駛的關鍵；高頻高速傳輸則類似于汽車運行的“神經網絡”，是汽車智能化的關鍵；連接器則起到連接“血管”、“神經”與各“器官組織（車內各電子系統模塊）”的作用。分別來看：（1）低壓連接器：）低壓連接器：用于低壓電流傳輸，工作電壓一般低于 20V。（2）高壓連接器：）高壓連接器：用于高壓電流傳輸，受益電動化趨勢，新能源汽車銷量大增帶動高壓連接器需求。產品根據應用場景不同可提供 60-380V 甚至更高的電壓等級傳輸，以及 10-300A 甚至更高的電流等級傳輸。新能源汽車中電驅系統各模塊間電壓電流的穩定傳輸對行車安全至關重要，因此高壓連接器對機械性能（機械壽命、機械防呆、連接器的插拔力等）和環境性能（

14、耐溫、耐濕、耐鹽霧、振動、沖擊等）要求極高，認證更為嚴格。（3）換電連接器：）換電連接器：用于高壓電流傳輸，在新能源汽車換電模式的應用上，換電連接器是電池包唯一的電接口，需要同時提供高壓、低壓、通信及接地的混裝連接。換電連接器的核心技術體現在大的浮動補償能力、高壽命等技術指標。（4）高頻高速連接器：）高頻高速連接器：用于數據傳輸，受益智能化趨勢，單車使用量大幅增加。在結構設計上，高頻高速連接器在結構設計上更重視集成化、小型化，節約板端空間，并且設計精度要求高（塑膠模具精度達0.005mm）；在性能上，更為看重信號傳輸頻率、速率和穩定性（抗電磁干擾能力）。（5）充電槍）充電槍：充電槍是連接充電樁

15、電源與新能源汽車充電接口的充電設備，雖然不屬于車內系統，但伴隨汽車電動化趨勢和快充需求提升，充電槍市場規模有望顯著提升。當前當前受益于汽車電動化和智能化趨勢，高壓連接器和高頻高速連接器市場需求尤為旺盛，成為受益于汽車電動化和智能化趨勢，高壓連接器和高頻高速連接器市場需求尤為旺盛，成為 汽車連接器市場規模增長的主力產品。汽車連接器市場規模增長的主力產品。此外，換電站快速建設與快充需求不斷提升，此外，換電站快速建設與快充需求不斷提升，亦亦有有望分別推動換電連接器和快充槍望分別推動換電連接器和快充槍市場市場的增長。的增長。圖 1：汽車連接器產品樣圖 資料來源：TE 官網，安費諾官網，羅森伯格官網，中

16、信證券研究部 圖 2：換電連接器產品樣圖 圖 3：充電槍產品樣圖 資料來源：瑞可達官網 資料來源：永貴電器官網 表 2：汽車連接器種類和應用場景 類別類別 傳輸性質傳輸性質 應用場景應用場景 低壓連接器 低壓電流傳輸 通常用于傳統燃油車的車燈、車窗升降電機、空調系統、變速和轉向系統等 高壓連接器 高壓電流傳輸 新能源汽車電池、PDU（高壓配電盒）、OBC（車載充電機）、DC/DC轉換器、空調、PTC 加熱、直/交流充電接口等 換電連接器 高壓電流傳輸 換電模式的新能源車（蔚來等乘用車，換電出租車，換電重卡等）高頻高速連接器 數據傳輸 車載攝像頭、GPS 導航系統、遠程控制、汽車天線、藍牙、激光

17、雷達、車載娛樂系統等 充電槍 電流傳輸（車與外界）慢充充電槍（家用交流充電）、快充充電槍（公共直流充電）、大功率液冷充電槍（超充站等）資料來源：線束世界微信公眾號、瑞可達招股說明書，中信證券研究部 連接器的基本性能要求包括機械性能、電氣性能和環境性能連接器的基本性能要求包括機械性能、電氣性能和環境性能。高壓大電流連接器的基本性能主要受接觸電阻設計和材料選擇影響，在產品設計過程中需要具備較強的仿真分析能力和 FEMA（失效模式分析）能力。目前國內的連接器廠商設計能力持續提升，其連接 器的各項參數與海外廠商接近，甚至有所超越。除此之外，連接器的生產工藝同樣對最終產品的性能存在較大影響。表 3：連接

18、器基本性能要求 連接器基本性能 要求 機械性能 插拔力（要求插入力盡量小，拔出力盡量大）；機械壽命（檢測在規定的插拔循環后連接器能否正常完成其連接功能）電氣性能 高壓連接器：載流能力（能夠承載更高的電流）、溫升（要求大電流負載時產品的溫度提升不能太高）、EMC（抗電磁干擾能力）等 高速連接器：阻抗（在具有電阻、電感和電容的電路里，對電路中的電流所起的阻礙作用叫做阻抗）、插損（插損指在傳輸系統的某處由于器件的插入而發生負載功率的損耗，插入損耗的數值越小越好）、駐波比（駐波比等于 1 時，表示饋線和天線的阻抗完全匹配，此時高頻能量全部被天線輻射出去，駐波比越小越好）等 環境性能 耐溫、耐濕、耐鹽霧

19、、振動和沖擊等 資料來源：瑞可達招股書、電子發燒友，中信證券研究部 汽車汽車連接器上游為原材料生產，中游為連接器制造，下游為連接器應用。上游：原材連接器上游為原材料生產，中游為連接器制造，下游為連接器應用。上游：原材料生產料生產。制造連接器的原材料包括金屬材料、電鍍材料、塑料材料和架構材料。中游：連中游：連接器制造接器制造，是連接器廠商所在的主要環節。主要包括產品研發、模具設計、模具加工、注塑、沖壓、壓鑄、電鍍、裝配和檢測等工藝。下游：連接器應用下游：連接器應用，各整車廠為連接器的最終客戶。圖 4：連接器產業鏈 資料來源：瑞可達招股說明書、ittbank、中信證券研究部 汽車連接器汽車連接器產

20、業鏈上游：銅價產業鏈上游：銅價波動波動對對連接器毛利率連接器毛利率有較大影響有較大影響，連接器廠商往往通過，連接器廠商往往通過與下游客戶簽訂價格協議來轉移與下游客戶簽訂價格協議來轉移銅價上漲銅價上漲風險風險。汽車連接器位于產業鏈中游，上游原材料包括金屬材料、塑料材料等。其中，金屬材料主要包括銅材、不銹鋼、鋁材等原材料，連上游：原材料生產上游：原材料生產中游：連接器制造中游：連接器制造下游：連接器應用下游：連接器應用金屬材料金屬材料磷青銅、黃銅、鈹銅、鈦銅、SPCC電鍍材料電鍍材料鍍金、鍍銀、鍍鎳、鍍錫鉛、鍍鈀鎳合金塑料材料塑料材料LCP、PPS、PCT、PBT、NYLON、PC架構材料架構材料

21、鋅合金、底座、外殼焊接、密閉用材料、陶瓷、玻璃塑料制作塑料制作射出成形射出成形電鍍加工電鍍加工電鍍加工電鍍加工沖模制作沖模制作沖模加工沖模加工電鍍加工電鍍加工車床加工車床加工壓鑄磨具制作壓鑄磨具制作壓鑄射出成形壓鑄射出成形電鍍加工電鍍加工其他其他制制配配組組立立測測試試連連接接器器成成品品通信通信汽車汽車消費電子消費電子軌交軌交軍事軍事醫療醫療儀器儀表儀器儀表計算機計算機其他其他 接器廠商通過對這些材料進行特定的工藝加工形成各類金屬零部件。塑膠材料主要包含工程塑料、尼龍等，主要制作各類連接器的內部絕緣和定位支撐的塑料部件。其他還會用到橡膠、硅膠、電線電纜、外部的附件等材料。從原材料上看，銅是構

22、成連接器端子的重要從原材料上看，銅是構成連接器端子的重要材料，重要性強且用量大，因此銅價對中游連接器廠商的毛利率具有較大影響材料，重要性強且用量大，因此銅價對中游連接器廠商的毛利率具有較大影響。為了規避銅價上漲對連接器毛利率產生的不利影響，連接器廠商在定點初期往往會和客戶、整車廠、電池廠簽訂區間價格協議。協議可在原材料、大宗商品價格波動幅度小時執行，當大宗商當大宗商品價格急劇波動，價格由協議雙方根據簽訂的品價格急劇波動，價格由協議雙方根據簽訂的報價區間去協商當年價格報價區間去協商當年價格。圖 5：瑞可達原材料結構拆分（2020 年）圖 6：瑞可達原材料具體采購產品 原材料原材料 具體采購產品具

23、體采購產品 結構件 殼體、插針插孔等 金屬原料 銅材、合金材料等 塑膠材料 塑膠件、塑料粒子等 線材 電纜、電子線等 配件 接觸件、緊固件等，元器件 繼電器、傳感器、熔斷器、PCB 等 其他材料 輔料、包材、治具等。資料來源：瑞可達招股說明書，中信證券研究部 資料來源：瑞可達招股說明書，中信證券研究部 產業鏈下游產業鏈下游：汽車連接器汽車連接器的客戶導入周期長、認證嚴格，但產品定點后客戶黏性較高。的客戶導入周期長、認證嚴格，但產品定點后客戶黏性較高。因此，加速推進主流整車廠認證因此，加速推進主流整車廠認證+力爭在爆款新車型上定點，是連接器廠商擴大市占率的力爭在爆款新車型上定點，是連接器廠商擴大

24、市占率的核心。核心?？蛻舴矫?，汽車零部件供應商認證更為嚴苛，導入周期較長，新廠商較難進入。汽車連接器對廠商的產品可靠性、服務能力和量產能力均提出較高要求，從產品認證到規模量產時間跨度較大（約 2 年），且整車廠不會輕易更換連接器供應商，格局非常穩定。燃油車時代，泰科在全球低壓連接器領域的市場份額超 30%，海外廠商憑借先發優勢、全球供應鏈布局、規模效應降低成本以及專利優勢構筑了牢固的壁壘，國內廠商在低壓連接器領域極難與海外廠商競爭。然而，汽車電動化/智能化浪潮催生全新技術變革、國內造車新勢力崛起帶動全球汽車工業格局重塑，我們認為我們認為技術技術變革變革+行業爆發行業爆發+國產替代國產替代，為國

25、產連，為國產連接器廠商搶占歐美龍頭廠商份額提供了寶貴的黃金窗口期，具備先發優勢、客戶優勢、研接器廠商搶占歐美龍頭廠商份額提供了寶貴的黃金窗口期，具備先發優勢、客戶優勢、研發優勢的企業有望取得突破。發優勢的企業有望取得突破。42.34%16.94%15.09%11.01%5.86%6.18%2.59%結構件金屬原料塑膠材料線材配件元器件其他材料 圖 7：中國汽車高壓/高頻高速連接器市場競爭格局演變過程預測 資料來源：中信證券研究部繪制 銷售模式方面銷售模式方面：高壓連接器往往被高壓線束廠集成后提供給整車廠，高壓連接器廠商同樣可以自產線束并將兩者組裝后提供給整車廠；換電連接器可以直接銷售給整車廠，

26、也可以被換電解決方案廠商集成后銷售給整車廠（換電重卡這一模式較多）；充電槍的客戶包括整車廠和充電樁運營商；高速連接器往往直接銷售給整車廠。一種常見的一種常見的高壓高壓連接器供貨模式：連接器插頭端（公端）供給線束廠連接器供貨模式：連接器插頭端（公端）供給線束廠（線束可能是連接器廠商自制，也可能是線束廠制）。插頭端供給線束廠，以散件為主，比如密封塞、端子、塑料殼體。連接器插座端（母端）供給三電廠等設備廠連接器插座端（母端）供給三電廠等設備廠，以組裝的形式為主。不同高壓連接器廠商對高壓線束業務的布局存在差異，國內廠商普遍同時布局高壓連不同高壓連接器廠商對高壓線束業務的布局存在差異，國內廠商普遍同時布

27、局高壓連接器和高壓線束業務接器和高壓線束業務。全球連接器龍頭泰科的高壓線束業務很少，其定位是專業的連接器供應商，泰科減少線束業務布局，主要是為了避免與線束廠的競爭，從而利于提升其連接器的市占率。安費諾、安波福等海外龍頭廠商不僅生產高壓連接器，其高壓線束業務占比也很高，其商業模式往往是高壓連接器+高壓線束一并銷售給整車廠。國內連接器廠商普國內連接器廠商普遍同時開展高壓連接器和高壓線束業務遍同時開展高壓連接器和高壓線束業務，以瑞可達為例，根據公司公告，2021 年瑞可達汽車板塊收入約 6.9 億元，其中高壓連接器占比約 40%，高壓線束約為 40%，其他產品約為 20%。高壓連接器的毛利率、技術復

28、雜度、自動化生產水平均高于高壓線束，但目高壓連接器的毛利率、技術復雜度、自動化生產水平均高于高壓線束，但目前國前國內新能源車高壓連接器及線束市場高速發展，我們認為在產能充沛的前提下開展線束業務，內新能源車高壓連接器及線束市場高速發展，我們認為在產能充沛的前提下開展線束業務，有助于國內連接器廠商擴大收入體量，加速業績增長。有助于國內連接器廠商擴大收入體量，加速業績增長。格局分析：汽車連接器格局分析：汽車連接器空間廣闊空間廣闊，瑞可達、永貴電器、電連技術、中航光，瑞可達、永貴電器、電連技術、中航光電優勢明顯電優勢明顯 汽車電動化和智能化汽車電動化和智能化為汽車連接器帶來了為汽車連接器帶來了廣闊增量

29、廣闊增量。伴隨汽車加速電動化和智能化，高壓連接器和高速高頻連接器市場規模有望快速增長。我們預計我們預計 2025 年，我國車載高壓年，我國車載高壓連接器、車載高速連接器、換電連接器、充電槍的市場規模分別為連接器、車載高速連接器、換電連接器、充電槍的市場規模分別為 275 億、億、234 億、億、27億、億、42 億元，億元，2021-2025 年年 CAGR 分別為分別為 41%、20%、83%、81%。表 4：國內高壓/高速/換電連接器規模預測 國內國內高壓高壓/高速高速/換電連接器及充電槍規模預測換電連接器及充電槍規模預測（億元）（億元）2021 2022E 2023E 2024E 202

30、5E CAGR(21-25)國內車載高壓連接器 71 115 156 208 275 41%國內換電連接器（車+換電站）2.4 6.2 11.2 17.4 26.8 83%國內車載高速連接器 113 118 137 173 234 20%充電槍 4 9 16 25 42 81%合計合計 190 248 320 423 578 32%資料來源：瑞可達公告、永貴電器公告、電連技術公告、中汽協、中國充電聯盟、艾瑞咨詢，中信證券研究部預測 汽車電動化汽車電動化和智能化推動和智能化推動產業變革，產業變革，疊加國內造車的新舊勢力逐步加強對連接器國產疊加國內造車的新舊勢力逐步加強對連接器國產品牌的認可和需求

31、，國內連接器廠商迎換道超車的黃金時期。憑借技術突破品牌的認可和需求，國內連接器廠商迎換道超車的黃金時期。憑借技術突破+快速響應快速響應+優質服務優質服務+成本優勢，看好國內連接器廠商在高壓和高速連接器的核心賽道份額持續提升。成本優勢，看好國內連接器廠商在高壓和高速連接器的核心賽道份額持續提升。1）高壓連接器）高壓連接器：預計預計中國市場當前國內廠商中國市場當前國內廠商份額約份額約 25%，看好未來逐步提升至，看好未來逐步提升至 50%以上以上。國內主要玩家包括中航光電、瑞可達、永貴電器，2021 年新能源車領域收入分別約 11 億、6.9 億、3.5 億元。其他國內玩家還包括勝藍股份、四川華豐

32、、立訊精密、蘇州智綠等）。海外主要競爭對手包括泰科、安費諾、莫仕、德爾福、安波福等。高壓連接器市場目前競爭激烈，市場集中度較低，國內廠商正處于份額快速提升期。2）高速連接器：）高速連接器：預計預計中國市場當前國內廠商份額中國市場當前國內廠商份額不到不到 5%，看好未來逐步提升至，看好未來逐步提升至30%-40%。國內主要玩家包括電連技術、東莞林積為（未上市）、立訊精密。此外，瑞可達、中航光電、意華股份也憑借此前在通信領域的技術沉淀，逐步開展車載高速連接器的拓展工作。羅森伯格是全球車載高速連接器龍頭，預計全球份額在 30%以上，羅森伯格發布了系列 FAKRA 類產品，并持續引領該類產品迭代升級，

33、在行業 know-how、工藝水平、專利壁壘等領域具有明顯優勢。除此之外，泰科、安費諾、莫仕等在車載高速連接器領域也有布局。高速連接器市場集中度較高，高速連接器國產替代難度總體高于高壓連接器，但看好國內廠商憑借此前在消費電子、通信等領域的技術經驗和車載連接器領域的客戶積累，持續提升全球市占率。3）換電連接器）換電連接器：當前瑞可達當前瑞可達處于絕對領先地位處于絕對領先地位，看好瑞可達維持龍頭地位，看好瑞可達維持龍頭地位。乘用車換電領域，瑞可達是蔚來換電連接器的獨家供應商。在商用車換電領域，瑞可達和玖行能源深度合作，覆蓋了市場上絕大多數的換電重卡的換電連接器。目前，泰科和中航光電在換電連接器領域

34、也有布局，我們認為瑞可達有望憑借先發優勢和技術領先，維持行業龍頭地位。4）充電槍）充電槍：交流交流充電充電槍市場參與者眾多，槍市場參與者眾多，壁壘低；壁壘低；直流液冷快充領域壁壘高，永貴直流液冷快充領域壁壘高，永貴電器領先電器領先。交流充電槍壁壘低，玩家眾多，便攜式交流充電槍品牌包括公牛、普諾得、特斯拉、小米、多思達等；B 端充電槍供應商多為連接器和線束企業，包括永貴電器、中航光電、勝藍股份、康尼機電、巴斯巴、沃爾核材、菲尼克斯、長盈精密等。伴隨充電功率持續提升，液冷直流槍是解決傳統充電槍無法承受大電流的最優解。液冷直流槍壁壘高，主要參與者包括永貴電器、深圳巴斯巴（未上市）、中航光電、菲尼克斯

35、，永貴電器目前處于領先地位。表 5：車載連接器各賽道投資屬性橫向對比 行業相對行業相對規模規模 預期行業預期行業相對增速相對增速 行業核心驅動行業核心驅動 公司投資邏輯公司投資邏輯 重點公司重點公司 高壓連接器 大 快 新能源車銷量提升 行業爆發+國產替代 瑞可達，永貴電器，中航光電 高速連接器 大 較快 汽車智能化程度提升 行業爆發+國產替代 電連技術，立訊精密，瑞可達，意華股份 換電連接器 小 很快 換電模式成熟，換電占比提升 聚焦龍頭 瑞可達 充電槍 小 很快 新能源車銷量提升，快充需求提升 聚焦液冷超充賽道龍頭 永貴電器 資料來源：中信證券研究部 目前，國內連接器廠商眾多，其中較多公司

36、的業務仍主要以傳統車連接器為主，但多數公司均開始投入車載高壓或高速連接器的研發或生產。表 6：國內主要連接器上市公司一覽 代碼代碼 公司公司 汽車連汽車連接器收入接器收入預測預測(億元億元)汽車連接器收入增速汽車連接器收入增速 汽車連接器主要產品汽車連接器主要產品 汽車連接器主要客戶汽車連接器主要客戶 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 688800.SH 瑞可達 6.9 14.5 23.4 132%110%61%高壓、換電連接器（部分高速連接器）T 公司、蔚來、上汽、長安、比亞迪、賽力斯、寧德時代、比亞迪、玖行能源 300351.SZ 永貴電器 3.5 7.4

37、 12.8 81%110%73%高壓連接器、充電槍 比亞迪、吉利、長城、上汽、賽力斯、一汽、廣汽、北汽、本田 300679.SZ 電連技術 3.1 6.1 11.2 236%96%84%高速連接器（Fakra 為主，部分HSD、以太網、mini-Fakra）長城、長安、吉利、比亞迪、奇瑞等 002897.SZ 意華股份 0.8 1.2 1.6 107%57%33%BMS 連接器、ECU 連接器（部分高速連接器）華為、比亞迪、吉利等 002179.SZ 中航光電 12 19 26 60%40%高壓連接器、充電槍（部分換電、高速連接器）國內主要整車廠均有合作 300843.SZ 勝藍股份 3.2

38、148%軟/硬連接、高壓連接器、充電槍等 比亞迪、長城汽車、上汽五菱、廣汽 002025.SZ 航天電器-部分高壓連接器-603633.SH 徠木股份 4.5 54%燃油車連接器為主，少量高壓高速連接器 法雷奧、麥格納、科世達、比亞迪、寧德時代等（主要為 Tier2）002055.SZ 得潤電子 43.8 20%低壓線束為主，部分高壓線束、OBC 一汽大眾、奧迪、北京奔馳、沃爾沃、上汽通用五菱、吉利、東風、某造車新勢力 605005.SH 合興股份 6.7 11%變速箱、轉向系統、電源管理系統等，少量新能源項目 博世、博格華納、采埃孚、大陸、德爾福等（主要為 Tier2）688668.SH 鼎

39、通科技 0.8 67%控制系統連接器、高壓互鎖連接器、線束連接器、高壓連接器、電控連接器等 比亞迪、南都電源、蜂巢能源等（Tier2 向 Tier1 轉型）002475.SZ 立訊精密 41.4 46%線束、連接器、新能源、智能網聯、智能駕艙及控制-資料來源：Wind、各公司公告，中信證券研究部預測 注：瑞可達、中航光電、永貴電器、意華股份、電連技術 2022-2023 年新能源車領域 收入為中信證券研究部預測 表 7：國內主要連接器上市公司收入構成 公司 連接器收入構成（2021 年）汽車汽車 通信 消費電子 軍工 軌交 其他連接器 非連接器 瑞可達 77%15%8%永貴電器 31%5%5%

40、59%電連技術 10%33%57%意華股份 1.5%25%8%12%54%中航光電 9%15%60%16%富士達 15%85%勝藍股份 24%67%9%航天電器 66%34%徠木股份 66%24%10%得潤電子 58%39%3%合興股份 47%22%31%鼎通科技 13%73%14%立訊精密 2.7%3%5%2%87%資料來源：Wind、各公司公告，中信證券研究部 高壓連接器：高壓連接器：汽車電動化推動高壓連接器量價齊升汽車電動化推動高壓連接器量價齊升，國內廠商崛起國內廠商崛起 產業變革：汽車電動化產業變革：汽車電動化帶來高壓產品換道超車機遇帶來高壓產品換道超車機遇 高壓連接器是電動汽車中連接

41、高壓系統單元進行能量傳遞的重要橋梁。高壓連接器是電動汽車中連接高壓系統單元進行能量傳遞的重要橋梁。傳統汽車和電動汽車驅動方式不同，傳統汽車依靠發動機將燃料內能轉化為機械能提供動力，而電動汽車依靠動力電池和電機驅動汽車，前者蓄電池電壓多為 12V 或 24V，而后者動力電池電壓往往高達 400V 以上。這就使得電動汽車中很多系統單元需要在高壓大電流下工作，如電池、電機、變壓器、OBC、PDU、空調壓縮機、加熱機和充電接口等，它們之間也需要用能適應高壓大電流的高壓連接器進行連接。和低壓連接器相比，高壓連接器性能要求更高。電氣性能方面，高壓連接器需要承受更高電壓、具有更大的載流能力和電磁屏蔽等性能，

42、環境性能方面，需要耐受更高的溫度，同時結構上需要具備高壓互鎖的安全設計。圖 8：高壓連接器在電動汽車上的應用 資料來源：中航光電年報，GGII 迄今為止，高壓連接器已發展到第四代。迄今為止，高壓連接器已發展到第四代。和前三代相比，第四代高壓連接器殼體由金屬轉為塑料，并加入屏蔽、高壓互鎖和二次鎖止功能，性能和安全都有不同程度的提升。高壓連接器主要由接觸器、絕緣體、塑殼、附件四個部分組成，具體來看：高壓連接器主要由接觸器、絕緣體、塑殼、附件四個部分組成，具體來看：（1）接觸件：）接觸件：包括公母端子、簧片等，是完成電氣連接的核心零件；（2）絕緣體：）絕緣體：主要指內塑殼，用于支撐接觸件，保證接觸件

43、之間的絕緣；（3）塑殼）塑殼：主要指連接器最外層的塑殼，用于保護整個連接器；（4）附件）附件：可分為結構附件和安裝附件兩種，具體有定位銷、導向銷、連接環、密封圈、轉動杠、鎖止結構等。圖 9：高壓連接器結構拆分 資料來源：線束世界微信公眾號 高壓連接器結構復雜，需要充分考慮端子與導線之間、公母端子之間、端子與套圈之高壓連接器結構復雜，需要充分考慮端子與導線之間、公母端子之間、端子與套圈之間、公母連接器之間的穩定性和安全性。同時，如何確保高壓回路的完整性和連續性也是間、公母連接器之間的穩定性和安全性。同時，如何確保高壓回路的完整性和連續性也是一大難點。為此，高壓連接器引入以下核心設計：一大難點。為

44、此，高壓連接器引入以下核心設計：（1）高壓互鎖：高壓互鎖：指在對插的公端、母端上分別固定一對高壓連接器和低壓連接器，使用過程中，低壓檢測回路比高壓回路先接通、后斷開，達到識別高壓回路異常斷開或破損的作用，避免對人員和設備造成危害。（2）二次鎖止：）二次鎖止：二次鎖止結構由主鎖止和輔助鎖止兩部分組成，連接時，主鎖止先上鎖，輔助鎖止后上鎖，拔出則需先解鎖輔助鎖止，才能解鎖主鎖止。通過主鎖止和輔助鎖止嵌套的設計，二次鎖止結構能有效防止連接受到外界環境影響而脫落。二次鎖止結構包括連接器之間的二次鎖止結構 CPA（Connector Position Assurance），以及端子與套圈之間的二次鎖止結

45、構 TPA（Terminal Position Assurance）。圖 10：高壓連接器高壓互鎖結構 圖 11：高壓連接器 TPA 結構 資料來源：線束世界微信公眾號 資料來源：線束世界微信公眾號 （3）簧式結構：）簧式結構：簧式結構是影響接觸件連接的核心設計，目前行業中普遍使用的高壓插孔接觸結構主要有片簧式、線簧式和簧圈式三種。片簧式工藝簡單，接觸穩定性一般，接觸電阻較大；線簧式插拔力柔和且壽命長、抗震動和耐沖擊，但工藝復雜，成本也較高，體積相對要大，目前只適用于圓形端子；簧圈式的扇葉彈簧與母端子接觸點超過 40 個，接觸電阻小，但加工工藝難度大，成本高，一般適用于圓形端子。（4）屏蔽設計

46、：）屏蔽設計：相比低壓連接器，高壓連接器對電磁屏蔽的要求更高，需要屏蔽層減少對其它電子元件的干擾。高壓連接器的屏蔽結構可根據芯線類型分為多芯屏蔽和單芯屏蔽，其中多芯屏蔽是指接插件的屏蔽由上下兩部分構成，內金屬圈與屏蔽殼裝配后，再與外金屬圈、導線屏蔽網壓接；單芯屏蔽是指先將屏蔽法蘭、屏蔽網和圓柱形屏蔽殼強力結合，再通過彈片與設備殼體相接。高壓連接器在新能源汽車上約有高壓連接器在新能源汽車上約有 15-20 對，對，高壓連接器高壓連接器單車價值量單車價值量約約 1000-1500 元，元，配合高壓線束的單車價值量約配合高壓線束的單車價值量約 2000-3000 元元。新能源汽車上的高壓連接部位包括

47、動力系統的動力電池、PDU、驅動電機、逆變器等和輔助系統的 OBC、空調壓縮機、加熱機等。動力系統高壓部件之間的連接需要高壓大電流連接器，通過電流從 150A 到 300A 以上不等，輔助系統高壓部件的連接使用高壓小電流連接器，高壓大電流連接器由于性能要求更 高，價格會高于高壓小電流連接器，通過電流越大，價格越高。高壓連接器單車價值量約1000 元，受整車平臺電壓、整車電器架構、防護標準要求等因素的影響。圖 12：不同高壓部件之間需要不同類型連接器 資料來源：智綠官網，中信證券研究部 汽車電動化趨勢下，新能源汽車銷量和滲透率快速提高。汽車電動化趨勢下，新能源汽車銷量和滲透率快速提高。各國都積極

48、出臺政策支持發展新能源汽車，傳統汽車廠商和新能源汽車新勢力紛紛布局電動車，諸多傳統車企規劃到2025 年實現全系車型電氣化，汽車電動化將加速。中國是全球最大的新能源汽車市場，2021 年中國電動車銷量達 352 萬輛，占全球電動車銷量的 52%，同比增長 157%，滲透率達13%。歐美市場電動汽車也處于迅速滲透中，2021年歐洲/美國電動汽車銷量為183/65萬輛，同比增長 46%/117%。我們預計 2025 年中國電動車銷量達 1542 萬輛，滲透率將提升至 44%，其中電動乘用車滲透率達 50%。表 8：國內車企加大對新能源汽車的研發和投入 車企車企 新能源車發展規劃新能源車發展規劃 北

49、汽新能源 2025 年在全國停止銷售燃油車；加速換電模式的布局和推廣。上汽集團 投資 170 億的新能源汽車工廠投產。奇瑞汽車 在新能源汽車生產研發投入超過 70 億元。江淮汽車 2025 年新能源汽車銷量占比超過 30%；與大眾合資設立江淮大眾，將完成 35 萬輛新能源汽車年度產能建設。吉利汽車 2020 年新能源車占比 90%。長安汽車 到 2020 年，完成三大新能源專用平臺的打造；到 2025 年，全面停售傳統燃油車，實現全譜系產品的電氣化。廣汽集團 廣汽集團計劃在 2025 年實現全系車型電氣化。蔚來汽車 計劃 2021 年底實現全國換電站總數 500 座。車企車企 新能源車發展規劃

50、新能源車發展規劃 東風汽車“十四五”期間將累計投放 20 款以上全新車型，其中超過 50%是新能源車型。資料來源：瑞可達招股說明書，中信證券研究部 中國電動汽車市場逐漸由政策驅動轉向市場驅動。中國電動汽車市場逐漸由政策驅動轉向市場驅動。2019 年以前新能源汽車市場主要是由政策驅動，2009-2013 年政策主要面向地方政府及車企端，為其提供財政補貼開展“十城千輛”工程，推動新能源車試點運行。2014 年開始實施向消費者提供高額補貼，免購置稅、免費發放綠牌等政策鼓勵消費者購買新能源汽車。2019 年后政策加速退坡，2019-2020年補貼在2016基礎上下降40%，2021年補貼標準在2020

51、年基礎上退坡20%，2022 年補貼標準在 2021 年基礎上退坡 30%。隨著電動汽車在供給端的技術上不斷突破，續航里程、充電時間和安全等性能不斷提升，充電基礎設施不斷完善，電動車性價比更高（百公里耗電 12 度，傳統燃油車百公里耗油約 10L），消費者選擇電動車的意愿不斷增強。2021 年中國新能源汽車市場迎來爆發，新能源汽車銷量 352.1 萬輛，同比增加 157%。圖 13：新能源汽車市場由政策驅動向市場驅動轉變 資料來源：中汽協，中信證券研究部預測 市場空間：市場空間：預計預計 2025 年年國內車載國內車載高壓高壓連接器連接器規模規模超超 270 億元億元 汽車電動化和整車平臺高壓

52、化趨勢下，高壓連接器需求快速增長，行業規模有望迅速汽車電動化和整車平臺高壓化趨勢下，高壓連接器需求快速增長，行業規模有望迅速提升，預計提升，預計 2025 年中國高壓連接器規模達年中國高壓連接器規模達 275 億元。億元。乘用電動車中高壓連接器數量在15-20 個之間，加上高壓線束的單車價值量約 2000-3000 元，商用電動車由于電池包更多，高壓連接器單車價值量也更大。高壓連接器單車價值量受整車電壓水平、車輛尺寸、電氣架構等因素影響，為了實現超級快充，目前整車電壓平臺由 400V 向 800V 架構發展，高壓連接器性能要求更高，單個高壓連接器價格具備向上空間。我們預測 2022 年高壓連接

53、器市場規模為 115 億元，2025 年將達 275 億元，2022-2025 CAGR 達 34%。我們的假設如下：1.預計中國乘用車銷量平穩增長，新能源汽車滲透率快速提升：預計中國乘用車銷量將保持平穩增長趨勢，新能源乘用車滲透率持續攀升，預計 2022-2025 年滲透率分別為21%、27%、35%、44%；新能源商用車滲透率溫和增長，預計 2022-2025 年滲透率分別0.50.70.81.31.87.533.150.7 77.7125.6120.6136.7352.159282911371542114%38%13%57%38%324%343%53%53%62%-4%13%157%68

54、%40%37%36%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%0.0200.0400.0600.0800.01000.01200.01400.01600.01800.02009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E2023E2024E2025E中國新能源汽車銷量（萬輛）同比政策偏向政府和企業端，提供財政補貼開展“十城千輛”工程，推動新能源車試點運行政策補貼開始面向消費者，發放高額補貼+免征購置稅，鼓勵私人購買新能源汽車。政策加速退坡，市場由政策驅動轉變為市場驅動。為 5

55、%、6%、8%、9%。預計 2025 年新能源乘用車及商用車銷量分別為 1500 萬輛、42萬輛，對應高壓連接器市場規模分別為 263 億元和 12 億元。2.預計新能源乘用車和商用車高壓連接器及配套產品單車價值量平穩下降。我們測算2018-2020 年，新能源乘用車和商用車高壓連接器及配套產品單車價值量分別約為 2000元和4000元。我們預計未來其價值量會隨著規模效應和成本優化而逐步下降，預計到2025年兩者單價分別為 1752 元、2924 元。表 9：中國高壓連接器行業規模預測 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 中國新能源車銷量（萬

56、輛）125 121 137 351 592 829 1137 1542 滲透率 4%5%5%13%21%27%35%44%中國乘用車銷量（萬輛）2371 2144 2014 2148 2374 2577 2796 3006 新能源乘用車滲透率 4%5%6%15%24%31%39%50%新能源乘用車銷量（萬輛）105 106 125 332 570 800 1100 1500 YoY 1%17%167%72%40%38%36%高壓連接器及配套產品單車價值量（元）2000 2000 2000 1900 1862 1825 1788 1752 YoY -5%-2%-2%-2%-2%新能源車乘用車高壓

57、連接器市場規模（億元）21 21 25 63 106 146 197 263 中國商用車銷量（萬輛）437 432 513 479 477 480 490 490 新能源商用車汽車滲透率 4%3%2%4%5%6%8%9%新能源商用車銷量（萬輛）19 15 12 18 22 29 37 42 YoY -25%-17%52%20%30%30%13%高壓連接器及配套產品單車價值量（元）4000 4000 4000 4000 3800 3420 3078 2924 YoY 0%-5%-10%-10%-5%新能源車商用車壓連接器市場規模（億元）8 6 5 7 8 10 12 12 新能源車高壓連接器市場

58、規模新能源車高壓連接器市場規模（億元）（億元）29 27 30 71 115 156 208 275 YoY -6%10%137%62%36%34%32%資料來源：中汽協，中信證券研究部預測 競爭格局：競爭格局：集中度較低，國內龍頭快速崛起集中度較低，國內龍頭快速崛起 國內高壓連接器產品毛利率為國內高壓連接器產品毛利率為 20%-25%，優于傳統汽車零部件。，優于傳統汽車零部件。在各行業連接器中，軍工和軌交連接器依靠較高的進入壁壘毛利率高達 35%-50%，通信行業連接器依據較高的技術壁壘毛利率維持在 30%左右。高壓連接器伴隨新能源汽車滲透率提高處于快速放量期，參與者數量相對較多，和其他行業

59、相比競爭更充分。高壓連接器行業仍處于“做大蛋糕”時期，各企業憑借自身優勢均有機會獲取份額，產品盈利能力高于傳統汽車零部件如空調壓縮機、發動機和線束等。表 10：國內不同細分領域連接器企業分產品收入和毛利率 領域領域 公司公司 產品產品 收入（億元）收入（億元）毛利率（毛利率（%）2019 2020 2021 2019 2020 2021 汽車 中航光電 新能源汽車業務（高壓為主）10.3 瑞可達 新能源汽車連接器（高壓+換電）2.61 2.98 6.91 23.37 23.08 24.00 永貴電器 汽車連接器（高壓+充電槍）1.87 3.56 17.88 20.45 電連技術 汽車連接器（高

60、速為主）3.12 38.94 立訊精密 汽車互聯產品及精密組件 23.61 28.44 41.43 16.46 16.52 16.11 合興股份 汽車連接器 9.28 8.37 9.47 26.48 34.62 31.14 勝藍股份 新能源汽車連接器及組件 1.28 3.17 21.40 17.44 智新電子 汽車連接器組件 0.47 0.57 1.17 27.12 25.75 24.15 鼎通科技 汽車連接器組件（傳統為主）0.43 0.45 0.76 52.61 43.77 32.82 通信 立訊精密 通訊互聯產品及精密組件 22.37 22.65 32.69 17.33 19.73 17

61、.41 鼎通科技 通訊連接組件 1.29 2.57 4.15 41.67 34.76 36.76 瑞可達 通信連接器 2.15 2.66 1.35 38.55 32.91 24.00 意華股份 通信連接器 8.35 10.35 11.03 29.45 29.07 27.97 消費電子 立訊精密 電腦互聯產品及精密組件 41.13 35.21 78.57 21.24 21.45 19.86 電連技術 射頻連接器及線纜連接器 7.67 9.65 10.68 36.50 35.99 38.24 合興股份 消費電子連接器 3.38 2.69 3.10 31.18 40.25 38.67 勝藍股份 消費

62、電子連接器及組件 6.28 8.70 23.11 22.55 智新電子 消費電子連接器及組件 1.83 2.53 2.90 24.41 24.77 24.28 軍工 中航光電 軍工連接器 70.72 77.19 95.55 36.48 40.96 40.99 航天電器 軍工連接器 22.15 27.28 33.25 36.95 35.70 34.62 軌道交通 永貴電器 軌交連接器 4.72 6.32 6.78 50.03 43.79 42.54 資料來源：wind，中信證券研究部 注：瑞可達 2021 年各產品毛利率未披露，使用整體毛利率。圖 14：各汽車零部件毛利率（%）資料來源：wind

63、，中信證券研究部 注：各汽車零部件毛利率使用科博達、玲瓏輪胎、瑞可達、奧特佳、萬里揚、濰柴動力、滬光股份對應產品毛利率測算。國產高壓連接器性能接近國際龍頭水平，已具備國產高壓連接器性能接近國際龍頭水平，已具備國產國產替代的技術基礎。替代的技術基礎。高壓連接器的核心性能包括額定電壓、載流能力、電磁屏蔽、插拔壽命、工作溫度范圍、防護等級、高壓互鎖等電氣、機械和環境性能，目前國內高壓連接器細分龍頭如中航光電、瑞可達等高壓連接器產品性能已接近國際龍頭如泰科、安費諾等水平，這是實現國產替代的技術基礎。表 11：國產高壓連接器性能與國際巨頭接近 中航光電中航光電 瑞可達瑞可達 泰科泰科 安費諾安費諾 產品

64、型號 EVH1 EVH4 DLQ4 REG REA1 REB HVP800 HVP1100 HVSL800 HVMC2P12 額定電壓（V)1000 1000 1000 750 1000 1000 1000 750 1000 1000 額定電流（A)最大 250 130-200 300 120-200 130-350 130-300 最大 250A 300A 85 180A 70 180-300A 84 工作溫度范圍()-40-125-40-125-40-125-40-125-40-140-40-140-40-140-40-125 最大 125-40-140 防護等級 IP67、IP6K9K

65、IP67、IP6K9K IP68、IPX8 IP68B IP68 IP68、IP6K9K IP67、IP6K9K IP67、IP6K9K IP67、IP6K9K IP67、IP6K9K 資料來源：瑞可達招股說明書，各公司官網，中信證券研究部 汽車連接器行業客戶壁壘高，高壓連接器目前國產化率汽車連接器行業客戶壁壘高，高壓連接器目前國產化率約為約為 25%，國產化率空間大，國產化率空間大。整車制造企業的動力平臺具有穩定性和較長的生命周期，往往與供應商建立長期固定合作關系，以保持供應鏈的穩定性，不會輕易更換供應商，因此對供應商的前期認證篩選較為嚴格，周期也較為長，從產品開發到實現大批量供貨往往需要

66、1-2 年。傳統汽車供應鏈體系已較為成熟，低壓連接器市場絕大部分份額被國外龍頭所壟斷，如泰科電子、矢崎、安波福和 JAE 等，這些企業與主流車企形成了密切的客戶關系，具備先發優勢。新能源汽車目前仍處于快速滲透階段，會誕生零部件的新需求，其供應鏈體系相對于傳統汽車供應鏈體系更開放，國產企業憑借在細分領域的研發、產品、成本和服務等優勢已進入整車廠供應鏈體系，有望實現彎道超車。目前國內高壓連接器細分龍頭中航光電、瑞可達等已進入國產、合資、新能源新勢力及部分外資整車廠供應鏈體系并批量交貨，2021 年高壓連接 器國產化率約為 25%，國產化率提升空間大。表 12：國內高壓連接器廠商客戶情況 公司公司

67、客戶客戶 瑞可達 美國 T 公司、蔚來、上汽、長安、比亞迪、賽力斯、寧德時代等 中航光電 比亞迪、奇瑞、北汽、長安、長城、理想、小鵬、宇通、中通等 永貴電器 比亞迪、上汽、長安、本田、賽力斯、吉利、華為 資料來源：各公司公告，中信證券研究部 換電連接器：換電模式換電連接器：換電模式發展加速發展加速，瑞可達行業領先瑞可達行業領先 產業變革：新能源車產業變革：新能源車換電模式換電模式催生全新換電連接器市場催生全新換電連接器市場 換電連接器用于新能源汽車換電車型，是電池包唯一的電接口，需要同時提供高壓、換電連接器用于新能源汽車換電車型，是電池包唯一的電接口，需要同時提供高壓、低壓、通信及接地的混裝連

68、接。低壓、通信及接地的混裝連接。換電連接器組成結構包括高壓端子、接地端子、信號端子和低壓輔助電源等。換電連接器的核心技術體現在大的浮動補償能力和高壽命等技術指標。在快速換電過程中，因電池與整車端連接插合過程中一般會存在配合誤差，這就要求換電連接器需要具有浮動補償能力，在一定容差范圍之內仍然能夠較好完成高壓、低壓、通信及接地的混裝連接。整車更換電池頻率乘用車一般在 1-15 次/周，商用車 7-70 次/周，換電連接器壽命一般要求 3,000-10,000 次及較低維護成本。圖 15：換電連接器圖例 資料來源：瑞可達招股說明書 圖 16：瑞可達換電連接器 資料來源：瑞可達官網 換電模式是新能源汽

69、車重要的補能形式，具備快速補能和降低購車成本等優勢。換電模式是新能源汽車重要的補能形式，具備快速補能和降低購車成本等優勢。電動汽車換電模式是指通過集中型充電站對大量電池集中存儲、集中充電、統一配送，并在換電站內對電動汽車進行電池更換或者通過換電站集電池充電、物流、調配、以及換電服務于一體以實現汽車補能。換電模式能夠實現 3-5 分鐘快速補能，目前部分換電站能夠實現20 秒極速換電，換電全流程不超過 1 分鐘，補能速度遠高于充電模式。換電模式下，電動汽車可以實施車電分離，電池采用租賃模式，可以大大降低消費者初始購車成本，同時充電站可以利用谷段優惠電價時間段充電降低充電成本。電池運營公司對電池集中

70、進行監測、養護與管理，可以減緩電池衰退速率，有利于延長動力電池的壽命，并且提升電池的安全性。表 13：換電模式優勢 優勢優勢 描述描述 實現快速補能 換電模式可實現 3-5 分鐘快速補能，遠快于充電模式 降低購車成本 車電分離，電池實施租賃模式，可以降低購車成本 延長電池壽命 電池運營公司對電池集中進行監測、養護與管理，有利于延長動力電池的壽命，提升電池的安全性。降低充電成本 可以利用谷段優惠電價時間段來充電，降低充電成本 按需租電 可以根據里程需要選擇租用電池數量，減少車重和耗電 資料來源：工信部，中信證券研究部 隨著政策鼓勵、換電標準逐步落地，諸多企業布局換電，換電模式得到加速推廣。隨著政

71、策鼓勵、換電標準逐步落地，諸多企業布局換電，換電模式得到加速推廣。國家對換電模式的政策經歷了三個階段：2013 年以前以換電為主，插充電為輔；2013-2019是主導快充、兼顧慢充、引導換電；2019 年至今，充電和換電并行發展。2019 年后國家密集出臺政策支持換電模式推廣，包括推動換電站的建設和換電標準的落地，2021 年將11 個城市納入換電試點范圍，并且發布了換電領域的首個基礎通用國家標準。前期阻礙換電模式發展的因素主要是標準不統一和換電站前期投入大難盈利，隨著新能源汽車快速放量，換電標準加速落地，換電站規?；\營成為可能，各企業紛紛布局換電，換電模式得到加速推廣。表 14：2019

72、年后國家密集出臺政策支持換電模式推廣 時間時間 政策具體內容政策具體內容 2011 國家電網在工作會議上確定了“換電為主，插充電為輔，集中充電，統一配送的新能源車模式 2013 國家電網調整思路，提出“主導快充、兼顧慢充、引導換電、經濟實用”2014.5 國家電網全面放開充換電站建設，允許社會資本進入 2019.1 繼續探索出租車、租賃車等特定領域電動汽車換電模式應用 2019.6 推廣新能源汽車電池租賃等車電分離消費方式 2020.10 換電車型補貼不受 30 萬元售價限制 2021.3 大力發展電動汽車和充換電系統標準的研究和制定 2021.5 加快換電模式推廣應用，因地制宜布局換電站，推

73、動主要應用領域形成統一的換電標準。2021.10 將 11 個城市納入換電試點范圍，推廣換電車輛超過 10 萬輛，新建換電站超過 1000 座。2022.1 因地制宜布局換電站，推動主要應用領域形成統一的換電標準 2022.3 加快構建完善電動汽車充換電標準體系，推進純電動汽車車載換電系統、換電通用平臺、換電電池包等標準制定 資料來源：國務院，發改委，工信部，國家電網，能源局，中信證券研究部 表 15：換電標準將加速落地 時間時間 相關標準相關標準 2021.4 發布電動汽車換電安全要求，這是中國汽車行業在換電領域的首個基礎通用國家標準。2022.4 江蘇省純電動重型卡車換電電池包系統技術規范

74、成為全國第一個純電重卡換電電池包標準。2022.7 純電乘用車換電標準起草組會議在廈門召開，加快推進純電動乘用車車載換電系統互換性及純電動乘用車換電通用平臺系列標準的制定工作。2022.7 純電商用車換電標準起草組會議在廈門召開，加快推進電動商用車換電安全要求的立項工作，加快推進純電動商用車車載換電系統互換性系列標準的研究制定工作。資料來源：工信部，中信證券研究部 諸多企業積極布局換電站，換電基礎設施不斷完善，預計諸多企業積極布局換電站，換電基礎設施不斷完善，預計 2025 年換電站保有量超過年換電站保有量超過3 萬個。萬個。據 EVCIPA 不完全統計，截至 2022 年 6 月，中國換電站

75、保有量為 1582 個，蔚來/奧動/伯坦科技換電站數量為 1024/450/108 個。隨著政策鼓勵、標準加速落地，換電模式加速推廣，諸多企業開始布局換電站，布局換電站企業類型包括專業運營商、能源企業、主機廠和電池廠四種，其中主機廠的換電站布局建設多與專業換電運營商和能源企業進行戰略合作。根據各企業建設規劃，預計 2025 年換電站保有量將超過 3 萬個。隨著換電基礎設施的不斷完善，新能源換電車輛預計也將快速放量。表 16：各類型企業積極布局換電站 企業類型 公司 換電站建設規劃 專業換電運營商 奧動新能源 至 2025 年建設 1 萬個以上 20 秒極速換電站，打造滿足 1000 萬輛以上新

76、能源汽車換電補能服務的多品牌車型共享換電平臺。伯坦科技 2022 年將充換電站鋪設至 20 座城市 能源企業 國家電投 到 2025 年，國家電投計劃新增總投資 1150 億元，推廣換電重卡 20 萬臺，其他類型車輛 37 萬臺，新增投資換電站 4000 座、電池 22.8 萬套。國家電網 2025 年建成公共及商用換電站超 1000 座、低速車換電柜超 10 萬個 中國石化 與奧動、蔚來戰略合作，“十四五”期間將規劃布局 5000 座充換電站 協鑫能科 2022 年前建成近 500 座換電站，2025 年建成超 5000 座換電站 主機廠 蔚來汽車 從 2022 年至 2025 年，在中國市

77、場每年新增 600 座換電站；至 2025 年底，蔚來換電站全球總數將超 4000 座，其中中國以外市場的換電站約 1000 座。吉利汽車 到 2025 年建設超過 5000 座換電站，覆蓋 100 座以上城市 廣汽埃安 2025 年在廣州建設超 1000 座超級充換電中心 長安新能源 預計 2022 年，與奧動新能源合作，在重慶累計建成 140 座的換電站，2023年累建成計 200 座換電站 電池廠 寧德時代 推出換電服務品牌 EVOGO，2022 年底在廈門投建 30 座快換站，“巧克力換電塊”能夠適配全球 80%已經上市以及未來 3 年要上市的純電平臺開發的車型。資料來源：各公司官網，

78、中信證券研究部 注：由于存在企業之間戰略合作，部分數據存在重復。圖 17：換電站保有量 資料來源：EVCIPA，中信證券研究部 注：不包括重卡換電站 目前換電車型主要以目前換電車型主要以 B 端運營車輛出租車和重卡為主，端運營車輛出租車和重卡為主，C 端有望加速滲透。端有望加速滲透。運營車輛對運營效率要求高，對補能速度較為敏感，出租車應用場景多為市內短途接客，重卡應用場景包括港口、礦場等封閉場景，城市渣土運輸、公鐵接駁等短倒場景，公路干線等中長途場景，換電模式極速補能和運營成本低的優勢極為切合運營車輛需求，換電模式在 B 端運營車輛中推廣迅速。2021 年推出換電車型較多的是吉利、江淮和東風，

79、且多用于出租2451582-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%0200400600800100012001400160018002019.82019.92019.102019.112019.122020.12020.22020.32020.42020.52020.62020.72020.82020.92020.102020.112020.122021.12021.22021.32021.42021.52021.62021.72021.82021.92021.102021.112021.122022.12022.22022.32022.42022.52022.6換電站保有量

80、(個)環比增速 車。2022 年上半年換電重卡飛速發展，2021 年換電重卡在新能源重卡的滲透率為 30.7%，2022 年 6 月滲透率高達 52.4%。C 端乘用車主要是中高端車型為主，蔚來是換電乘用車的領先者，暢銷車型包括 ES6、ET7、EC6 等。蔚來不斷推動換電模式推廣，積極建設換電站，對消費者進行換電模式教育，截至 2022 年 7 月 31 日，蔚來在全國累計建成 1047座換電站。隨著換電基礎設施的不斷完善，C 端乘用車支持換電車型數量預計將加速滲透。圖 18：乘用車換電車型數量（個）資料來源：艾瑞咨詢2021 年全國換電市場發展分析報告，中信證券研究部 注：蔚來車型放在江淮

81、中計算 圖 19：商用車換電車型數量 Top10（個）資料來源：艾瑞咨詢2021 年全國換電市場發展分析報告，中信證券研究部 表 17：乘用車換電車型多應用于出租車 乘用車類型 車型 私家車 蔚來 ES6、ES8、EC6、ET5、ET7 出租車 吉利楓葉 80V、楓葉 60S、力帆 80V 上汽榮威 Ei5；紅旗 EQM5 東風風神 E70、景逸 S50 江淮 IEVA50；北汽 EU5；長安逸動 EV460 資料來源：艾瑞咨詢2021 年全國換電市場發展分析報告，中信證券研究部 換電模式在新能源重卡領域加速滲透，換電模式在新能源重卡領域加速滲透，換電重卡迎來爆發換電重卡迎來爆發。換電模式極速

82、補能和運營成本低的優勢切合運營車輛對高運營效率和高性價比的需求，換電模式在運營車輛中加速滲透。2022 年是換電重卡爆發元年，2022 年 1-6 月換電重卡銷量達 4887 輛，同比增長1183%。換電重卡在新能源重卡中的滲透率由 2021 年的 31%，提升至 2022 年 1-6 月的48%，其中 6 月單月滲透率高達 52.4%，換電重卡在加速滲透。伴隨換電重卡爆發，換電連接器需求也將爆發，瑞可達換電連接器技術具備先發優勢，積累了眾多換電重卡客戶，公司換電連接器收入有望得到快速增長。0246810121416江淮吉利東風一汽力帆上汽奇瑞合眾威馬北汽江鈴0510152025宇通 華菱 上

83、汽 金龍 重汽 徐工 三一 陜汽 北汽 東風 圖 20：換電重卡在新能源重卡滲透率逐步提升 資料來源：電車資源，中信證券研究部 市場空間：市場空間：預計預計 2025 年年國內換電連接器國內換電連接器規模規模接近接近 30 億元億元 隨著新能源換電模式加速推廣，換電車型快速放量將帶動換電連接器規模迅速增長，隨著新能源換電模式加速推廣，換電車型快速放量將帶動換電連接器規模迅速增長，我們預計我們預計 2025 年換電連接器規模達年換電連接器規模達 27 億元。億元。根據換電連接器應用場景不同，我們對換電連接器的規模預測分車用和換電站用分別預測，由于換電重卡在新能源重卡滲透率高，我們對重卡換電連接器

84、規模單獨預測。我們預計 2025 年國內新能源車換電連接器市場規模22.7億元，其中新能源乘用車換電連接器規模12.1億元，新能源重卡換電連接器規模10.58億元。我們預計 2025 年國內換電站換電連接器市場規模 4.1 億元，其中乘用車換電站換電連接器規模 2.6 億元，重卡換電站換電連接器規模 1.5 億元。我們做出的假設包括如下：1.中國新能源乘用車加速滲透，2025 年銷量將達 1500 萬輛，新能源乘用車換電滲透率由 2022 年 10%逐步提升至 2025 年的 14%；2.受規模效應和競爭加劇影響，換電連接器單價由 700 元每年下降 5%或 2%；3.中國未來重卡銷量穩定在

85、125 萬輛，2025 年新能源重卡滲透率提升至 16%，其中換電重卡滲透率由 2022 年 50%提升至 2025 年的 65%；4.受規模效應和競爭加劇影響重，卡換電連接器單價由 9000 元每年下降 2%；5.假設出租車和網約車換電站單站服務車數量為 100 輛，私家車為 200 輛，單站電池數量為 20 塊，單電池對應換電連接器價值量由 1200 元逐步下降至 1000 元；6.假設重卡換電站單站服務車數量為 50 輛，單站電池數量 8 塊，單電池換電連接器價值量由 8000 元逐步下降至7000 元。表 18：國內新能源車換電連接器市場規模測算（億元）2018 2019 2020 2

86、021 2022E 2023E 2024E 2025E 中國乘用車銷量（萬輛）2,371 2,144 2,014 2,148 2,374 2,577 2,796 3,006 新能源汽車滲透率 4%5%6%15%24%31%39%50%新能源乘用車銷量（萬輛）105 106 125 332 570 800 1,100 1,500 換電滲透率 1%2%6%8%10%12%13%14%新能源換電乘用車銷量（萬輛）1.1 2.1 7.5 26.6 57.0 96.0 143.0 210.0 換電連接器單價（元）700 700 700 665 632 600 588 576 YoY -5.0%-5.0%

87、-5.0%-2.0%-2.0%新能源乘用車換電連接器規模（億元）0.07 0.15 0.52 1.77 3.60 5.76 8.41 12.10 YoY 102%252%238%104%60%46%44%中國重卡銷量（萬輛）115 117 162 140 120 120 125 125 新能源滲透率 0.4%0.2%0.8%3.0%6.0%10.0%16.0%新能源重卡銷量（萬輛）0.50 0.26 1.05 3.6 7.2 12.5 20.0 24.5%43.9%52.4%0%10%20%30%40%50%60%0200400600800100012001400換電重卡銷量(輛)換電重卡單月

88、滲透率 換電重卡滲透率 30.7%50%60%60%65%換電重卡銷量（萬輛）0.3228 1.80 4.32 7.50 13.00 換電連接器單價（元）9,000 8,820 8,644 8,471 8,301 8,135 YoY -2.0%-2.0%-2.0%-2.0%-2.0%新能源重卡換電連接器規模（億元）0.28 1.56 3.66 6.23 10.58 YoY 446%135%70%70%新能源車換電連接器規模（億元）0.1 0.1 0.5 2.1 5.2 9.4 14.6 22.7 資料來源：瑞可達招股書、中汽協、中國充電聯盟，中信證券研究部預測 表 19：國內換電站換電連接器市

89、場規模測算（億元）2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 新能源乘用車銷量（萬輛）105 106 125 332 570 800 1,100 1,500 換電滲透率 1%2%6%8%10%12%13%14%新能源換電乘用車銷量（萬輛）1 2 7 27 57 96 143 210 出租車+網約車 0 1 2 7 14 24 36 53 私家車 1 2 6 20 43 72 107 158 私家車占比 75%75%75%75%75%75%75%75%換電車型保有量（萬輛）7 27 84 180 323 533 出租車+網約車 2 7 21 45 81

90、 133 私家車 6 20 63 135 242 399 換電站單站服務車的數量（輛）出租車+網約車 100 100 100 100 100 100 私家車 200 200 200 200 200 200 換電站保有量（個）467 1,661 5,224 11,224 20,161 33,286 換電站增量（個）1,194 3,563 6,000 8,938 13,125 單站電池數量（個）20 20 20 20 20 單電池對應連接器價值量（元）1200 1150 1100 1050 1000 乘用車換電連接器（換電站）規模（億元）0.3 0.8 1.3 1.9 2.6 YoY 186%61

91、%42%40%新能源重卡銷量（萬輛）0.5 0.3 1.1 3.6 7.2 12.5 20.0 換電滲透率 31%50%60%60%65%新能源換電重卡銷量（萬輛）0.3 1.8 4.3 7.5 13.0 換電車型保有量（萬輛）0.3 2.1 6.4 13.9 26.9 換電站單站服務車的數量（輛）50 50 50 50 50 換電站保有量（個）65 425 1289 2789 5389 換電站增量（個）65 360 864 1500 2600 單站電池數量（個）8 8 8 8 8 單電池對應連接器價值量（元）8000 7500 7000 7000 7000 重卡換電連接器（換電站）規模（億元

92、）0.0 0.2 0.5 0.8 1.5 YoY 423%124%74%73%資料來源：瑞可達招股書、中汽協、中國充電聯盟，中信證券研究部預測 競爭格局：瑞可達競爭格局：瑞可達行業領先行業領先 瑞可達在換電連瑞可達在換電連接器領域具備絕對領先地位接器領域具備絕對領先地位。乘用車換電領域，瑞可達目前是蔚來換乘用車換電領域，瑞可達目前是蔚來換電連接器的獨家供應商。在商用車換電領域，瑞可達和玖行能源深度合作，覆蓋了市場上電連接器的獨家供應商。在商用車換電領域，瑞可達和玖行能源深度合作，覆蓋了市場上絕大多數的換電重卡的換電連接器。絕大多數的換電重卡的換電連接器。瑞可達瑞可達換電連接器技術領先，換電連接

93、器技術領先，產品性能優異產品性能優異。瑞可達在解決換電連接器浮動補償設計上獨創的 4 拉簧+4 壓簧浮動結構可實現 X、Y、Z 三向高壽命浮動，同時 X、Y 向可滿足最大正負 10mm 浮動，Z 向最大負 15mm 浮動，高于行業 5-10mm 要求。瑞可達換電連接器插拔壽命能夠達到 1 萬次，在商用車系列產品上創新設計了可快拆更換端子的技術方案，在連接器使用壽命達到極限時，可通過簡單操作及時更換連接器，大大降低了換電連 接器的維護難度和維護成本。瑞可達開發了多款換電連接器，可用于乘用車、商用車等各類車型。表 20：瑞可達換電連接器產品系列全且性能優異 PF 系列（應用：乘用車）RQ 系列（應

94、用物流車）SK 系列（應用：多用途）電氣性能 額定電壓 800V/DC 600V/DC 600V/DC 額定電流 350A(DC),8A(信號)135A(DC),8A(信號)250A(DC),8A(信號)絕緣電阻 2000M 2000M 2000M 耐電壓 3000V(電源）,1500V(信號)3000V(電源）,1500V(信號)3000V(電源）,1500V(信號)機械性能 插入拔出力 300N Max 300N Max 500N Max 機械壽命 3000 次 2000 次 3000 次 環境性能 IP 等級 IP67&IPXXB(插合）IP67&IPXXB(插合）IP67&IPXXB(

95、插合）鹽霧 720H 96H 96H 電磁屏蔽 高壓/低壓/外殼相互全屏蔽 接觸件數量 DC 針:2;PE:1;信號:22;互鎖:2 DC 針:2;PE:1;信號:6;互鎖:2 DC 針:2;PE:1;信號:37 浮動量 X/Y 軸：+8/-8mm，Z 軸:-15mm X/Y 軸：+8/-8mm，Z 軸:-5mm X/Y 軸：+8/-8mm(橡膠浮動結構)資料來源：瑞可達官網，中信證券研究部 瑞可達瑞可達換電連接器技術領先，龍頭地位穩固換電連接器技術領先，龍頭地位穩固。2015 年，部分新能源汽車車企開始換電模式嘗試，瑞可達憑借在換電技術上的先發優勢，其換電連接方案獲得了客戶認可，成為蔚來汽車

96、換電連接器的主要供應商。圖 21：瑞可達是蔚來汽車換電連接器主供應商 資料來源：瑞可達招股說明書，中信證券研究部 圖 22：瑞可達換電連接器客戶 資料來源：瑞可達官網，中信證券研究部 此外，中航光電官網披露，公司目前也開發出系列換電連接器產品，中航光電亦有望成為換電連接器領域的重要參與者。表 21：中航光電換電連接器系列產品參數及應用場景 BPC20 系列系列 BPA20 系列系列 BPC30 系列系列 BPC10/50 系列系列 額定電流 200A 160A 150A 400A 額定電壓 750V DC 750V DC 750V DC 750V DC 環境溫度-40-80-40-80-40-

97、85-40-80 012345201820192020蔚來汽車出貨量（萬輛）瑞可達為蔚來換電連接器配套數量(萬套）BPC20 系列系列 BPA20 系列系列 BPC30 系列系列 BPC10/50 系列系列 防護等級 IP20 IP20 IP67、IPX7B（插頭單體）IP20 應用場景 主要用于電池箱與車輛端、電池線與充電端之間的電流傳輸。主要用于電池箱與車輛端、電池線與充電端之間的電流傳輸，適用于電動汽車行駛過程中的振動環境。用于新能源電動汽車底盤換電，實現電池箱與車輛端、電池箱與充電端之間的功率和信號傳輸功能。主要用于電池箱與車輛端、電池線與充電端之間的電流傳輸，適用于電動汽車行駛過程中

98、的振動環境。資料來源：中航光電官網，中信證券研究部 圖 23：中航光電換電連接器 資料來源：中航光電官網 充電槍：充電槍：快充快充是未來趨勢是未來趨勢，看好液冷直流槍爆發，看好液冷直流槍爆發 產業變革：產業變革：快充需求促進大功率液冷超充槍爆發快充需求促進大功率液冷超充槍爆發 充電槍是連接充電樁電源與新能源汽車充電接口的充電設備。充電槍是連接充電樁電源與新能源汽車充電接口的充電設備。充電槍是新能源汽車的“充電線”，既是樁端電源的輸出端，又是車端電流的輸入端，是新能源汽車補能的重要設備。充電槍可以分為交流慢充槍和直流快充槍，其中交流慢充槍主要用于公共交流充電樁與私人充電樁,充電電流在 10A-1

99、5A 左右；直流快充槍主要用于公共直流充電樁,充電電流通常在 150A-400A 左右。充電槍標準主要包括國標、美標和歐標。圖 24：充電槍標準，主要包括國標、美標和歐標 資料來源：AGreatE 充電槍產業鏈：充電槍產業鏈：上游為充電槍零部件供應商，主要有充電槍頭、控制器、轉換器、電上游為充電槍零部件供應商，主要有充電槍頭、控制器、轉換器、電源線、大功率插頭等。源線、大功率插頭等。其中充電槍頭負責連接車端電池接口，可根據電源狀況與充電需求傳輸不同強度充電電流，在接口型號方面有國標、美標、英標三種；控制器負責調整充電模式、顯示充電狀態等；轉換器負責降低電流強度，使高功率充電槍能低功率的電源中使

100、用。中游為充電槍生產廠商中游為充電槍生產廠商，目前國內廠商主要有永貴電器、中航光電、勝藍股份、康尼機電、立訊精密等，國外廠商主要有巴斯巴、沃爾沃等。下游為充電槍客戶，主要有充電下游為充電槍客戶，主要有充電樁運營商樁運營商、整車廠以及新能源汽車客戶。整車廠以及新能源汽車客戶。其中，充電樁運營商的充電槍主要運用在承建的公共充電樁與私人充電樁上，整車廠的充電槍主要運用在配套私樁及配套便攜式充電槍上，新能源汽車用戶的充電槍則以便攜式充電槍和私人充電樁充電槍更換為主。圖 25：充電樁產業鏈 資料來源：賽迪顧問，中信證券研究部 充電充電慢慢是是電動電動汽車汽車核心核心痛點，快充需求日益增加。痛點，快充需求

101、日益增加。早期續航里程和充電時間是影響消費者購買新能源汽車的兩個重要因素，隨著動力電池能量密度的提高，電動汽車續航里程痛點得到解決，充電時間長成為更大的痛點。充電是電動汽車重要的補能方式，充電方式 分為交流慢充和直流快充，交流慢充需要先通過車載充電機(OBC)整流后再對電池充電，充電功率小，充電時間慢，需要 8-10 小時，而直流快充可以直接對電池充電，充電功率大，充電時間短。目前搭載超倍速電池技術的廣汽埃安純電動車超級快充充電功率可達480KW，能夠實現充電 5 分鐘續航超 200 公里。表 22：交流慢充和直流快充對比 交流慢充交流慢充 直流快充直流快充 充電方式 通過 OBC 整流后對電

102、池充電 直接對電池充電 輸出電壓 220V 200V-800V 充電功率 7/14KW 一般大于 60KW 充電時間 8-10h 一般低于 2h 特點 功率小、充電慢、充電樁成本低 功率大、充電快、充電樁成本高 資料來源：中國充電聯盟，中信證券研究部 實現大功率快充技術路徑中，高電壓方案優于大電流方案，各車企不斷布局實現大功率快充技術路徑中，高電壓方案優于大電流方案，各車企不斷布局 800V 高高壓車型壓車型。要想實現快充，就要提高充電功率，根據 P=UI，提高充電功率可以提高電壓或增大電流。大電流路線技術難度更大，推廣程度低，根據焦耳定律=2，大幅提升電流充電過程將會產生大量熱量，熱管理要求

103、更高，同時還需要更粗的線束，且維持最大功率充電時間短。允許通過的電流存在極限，理論上通過大電流提升充電功率上限較低。目前特斯拉大功率快充采用的是大電流方案，其 V3 超充樁峰值工作電流接近 520A，且僅能在 5%-27%SOC 實現 250KW 最大充電功率，持續大功率充電時間較短。國內車企多采用高壓方案實現快充，直流快充多以 400V 平臺車型為主，為了實現超級快充，各車企紛紛推出 800V 平臺車型。圖 26：快充的兩種技術路徑 資料來源：保時捷、特斯拉、蔚來官網，中信證券研究部 020040060080010000100200300400500600700800900VA100k200

104、kW300kW 400kW500kW補能方式快充換電大電流快充高電壓快充 圖 27：更大功率快充要求整車平臺高壓由 400V 向 800V 轉變 資料來源：eMove360 表 23：各車企不斷推出 800V 高壓車型實現超級快充 車型車型 上市時間上市時間 平臺電壓平臺電壓(V)續航里程續航里程(KM)充電充電 10 分鐘續航里程分鐘續航里程(KM)保時捷 Taycan 2019 800 420 140 BYD 漢 2020.7 570 605 135 奧迪 Etron GT 2021.2 800 487 162 現代 IONIQ5 2021.2 800 600 267 起亞 EV6 202

105、1.3 800 528 222 北汽極狐 阿爾法 S 2021.4 800 708 200 廣汽 Aion V（超充版）2021.9 800 702 224 奔馳 AMG EQA 2021.11 800 537 95 奧迪 AICON 2025 800 700-800 213 資料來源：各公司公告，中信證券研究部 整車整車廠加速快充廠加速快充布局，布局，快充槍有望加速放量快充槍有望加速放量。1.特斯拉特斯拉：2019 年推出 V3 超級充電樁，采用液冷技術，支持 250KW 峰值充電功率，目前在中國已建成 1200 多座超級充電站、8900 多根超級充電樁。2.小鵬：小鵬：今年 8 月推出 S

106、4 超級充電樁，最大功率達 480KW，可實現 5 分鐘續航達 200 公里，目前小鵬已建成自營超充站 799 座，規劃至 2025 年再建設 2000 個超級快充站，超 1 萬根超快充樁。3.蔚來蔚來：計劃于 2022 年底到明年年初推出500KW 液冷超級快充樁，目前已建成 936 座超充站，5091 根超充樁。4.理想理想：超充網絡以沿途補能場景為發力點，使用自研 480KW 超充平臺，規劃 2025 年建成超 3000 個超級快充站。圖 28：特斯拉超充樁 圖 29：蔚來超充樁 資料來源：特斯拉官網 資料來源：皆電 寧德時代寧德時代預計預計將推出支持將推出支持 4C 快充的麒麟電池快充

107、的麒麟電池，快充需求有望，快充需求有望加速釋放。加速釋放。2022 年 6月寧德時代發布 CTP3.0麒麟電池，根據寧德時代公告，麒麟電池能量密度可達 255Wh/kg，可實現整車 1000 公里續航，通過全球首創的電芯大面冷卻技術，麒麟電池可支持麒麟電池可支持 5 分鐘分鐘快速熱啟動及快速熱啟動及 10 分鐘快充分鐘快充，在相同的化學體系、同等電池包尺寸下，麒麟電池包的電量，相比 4680 系統提升 13%，實現了續航、快充、安全、壽命、效率以及低溫性能的全面提升。麒麟電池具備高壓快充，麒麟電池具備高壓快充，4C 倍率充電能力，倍率充電能力，預計預計該電池將于明年量該電池將于明年量產產，極氪

108、、問界、理想等車型將搭載麒麟電池，寧德時代與極氪和賽力斯簽署了五年長期戰略合作協議。隨隨著高壓快充電池和車型的不斷推出，超充槍有望實現加速放量。著高壓快充電池和車型的不斷推出，超充槍有望實現加速放量。圖 30：寧德時代麒麟電池具備 4C 倍率充電能力 資料來源：寧德時代官網 新能源車新能源車若想若想實現快充，傳統直流充電槍仍然存在瓶頸，大功率液冷充電槍有望解決實現快充，傳統直流充電槍仍然存在瓶頸，大功率液冷充電槍有望解決傳統傳統充電充電槍無法承載大電流的瓶頸槍無法承載大電流的瓶頸。以 100kWh 的電池包為例，在 800V 架構下，若想實現 4C 的充電倍率（即 7.5min 將電池從 30

109、%充至 80%），仍然需要 500A 的大電流。據國家推薦標準電動汽車傳導充電系統，直流充電輸出電流范圍優先選擇 80A-250A，傳統傳統直流槍無法滿足未來快充的需求，因此在直流槍內部加入液冷模塊構成液冷充電槍，直流槍無法滿足未來快充的需求，因此在直流槍內部加入液冷模塊構成液冷充電槍，有望有望成為解決充電槍無法承載大電流瓶頸的最優解成為解決充電槍無法承載大電流瓶頸的最優解。以永貴電器的液冷充電技術為例，根據公司申請的實用新型專利，永貴電器的電動汽永貴電器的電動汽 車液冷大電流充電系統在現有技術相同車液冷大電流充電系統在現有技術相同導體用量的工況下，可以大幅提高充電電流以提升導體用量的工況下，

110、可以大幅提高充電電流以提升充電功率；充電功率；在現有技術相同充電電流的工況下，可以大幅減少導體的資源用量，同時還可在現有技術相同充電電流的工況下，可以大幅減少導體的資源用量，同時還可顯著減低易發熱部位的溫升。顯著減低易發熱部位的溫升。表 24：永貴電器的電動汽車液冷大電流充電系統可以承載更大電流、溫升更低、更節約銅導體 導體材質 導體界面規格 充電電流 易發熱部位溫升（國標要求=50K）現有技術 無氧銅 352 125A 35K 702 200A 40K 802 250A 45K 永貴電器液冷大電流充電系統 無氧銅 352 300A 10K 400A 20K 500A 35K 資料來源：國家知

111、識產權局，中信證券研究部 液冷充電槍壁壘高、技術難度大，目前已商用液冷超充槍的公司主要包括永貴電器、中航光電、深圳巴斯巴、菲尼克斯等。液冷超充槍技術難點在于內部液冷循環系統的構建液冷超充槍技術難點在于內部液冷循環系統的構建，同時液冷管道的絕緣性、密封型、導熱性和柔軟性也有較高要求同時液冷管道的絕緣性、密封型、導熱性和柔軟性也有較高要求。液冷充電槍的原理為：冷卻液體通過液體循環泵產生流動，從而在液冷電纜、電纜內置的獨立液體管路、外置液體管路中循環流動，同時還流經功率觸頭、接線端子等充電過程中的易發熱部位，最后留回散熱器，在冷卻液體流動的過程中可將其流經部件產生的熱量帶走并通過散熱器進行冷卻，并在

112、冷卻后再次循環流轉，實現對發熱部件的循環降溫，從而有效提升充電過程的安全性，同時可以減少線徑尺寸，減輕重量和降低成本。圖 31：永貴電器的電動汽車液冷大電流充電系統示意圖 資料來源：國家知識產權局，中信證券研究部 市場空間：預計市場空間：預計 2025 年國內充電槍年國內充電槍市場市場規模超規模超 40 億元億元 伴隨電動汽車加速滲透，快充需求不斷擴大，快充槍有望實現加速放量，我們伴隨電動汽車加速滲透，快充需求不斷擴大，快充槍有望實現加速放量，我們預計預計2025 年國內充電槍年國內充電槍市場市場規模有望達規模有望達 42 億元。億元。直流直流快充槍市場規模有望快充槍市場規模有望由由 2022

113、 年的年的 5 億億元增長至元增長至 2025 年的年的 27 億元，億元，CAGR 達達 77%，其中，其中大功率液冷直流槍大功率液冷直流槍 2025 年年規模規模達達 11.5億元億元。我們做出的假設包括：1.根據對新能源車銷量的測算，我們預計 2025 年新能源汽車保有量約 4885 萬輛；2.隨著充電基礎設施不斷完善，預計 2025 年車樁比降至 2.2；3.我們認為受限于住宅環境，私人充電樁增長幅度有限，假設 2025 年私人充電樁比例穩定在 60%；4.直流快充效率高需求大，預計直流快充樁增量在公共充電樁增量占比將逐步提升至 65%；5.假設交流槍單價略微降低至 230 元，直流槍

114、單價穩定于 1190 元，其中大功率液冷超充槍價格受規模效應和競爭影響，價格逐漸降低至 2500 元。表 25：中國充電搶市場規模預測 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 新能源汽車保有量（萬輛）42 91 153 261 381 492 784 1376 2205 3342 4885 新能源汽車增量（萬輛）125 121 137 351 592 829 1137 1542 國內充電樁國內充電樁 保有量（萬個）7 21 47 86 122 168 262 475 817 1337 2220 新增充電樁（萬個）15

115、 26 39 35 46 94 213 342 520 883 新增 YoY 78.0%50.8%-9.6%30.3%102.6%127.4%60.7%52.1%69.8%車樁比 6.4 4.3 3.2 3.0 3.1 2.9 3.0 2.9 2.7 2.5 2.2 國內私人充電樁國內私人充電樁 保有量（萬個）0.8 6.3 23.2 47.7 70.3 87.4 147.0 284.7 490.0 802.2 1332.2 新增私人充電樁（萬個）5.5 16.9 24.5 22.6 17.1 59.6 137.7 205.3 312.2 530.0 新增 YoY 207%45%-8%-24%

116、249%131%49%52%70%私人樁占比 12%30%49%55%58%52%56%60%60%60%60%國內公共充電樁國內公共充電樁 保有量（萬個）5.8 14.9 24.0 38.8 51.6 80.7 114.7 189.8 326.7 534.8 888.1 新增公共充電樁（萬個）9.1 9.1 14.7 12.9 29.1 34.0 75.1 136.8 208.1 353.3 新增 YoY 0%62%-13%126%17%121%82%52%70%公共樁占比 88%70%51%45%42%48%44%40%40%40%40%直流公共樁直流公共樁 保有量（萬個）21.5 30.

117、9 47.0 88.3 170.4 305.7 535.4 增量（萬個）9.4 16.1 41.3 82.1 135.3 229.7 增量占比 32%47%55%60%65%65%交流公共樁交流公共樁 保有量（萬個）30.1 49.8 67.7 101.5 156.2 229.1 352.7 增量（萬個）19.7 17.9 33.8 54.7 72.8 123.7 增量占比 68%53%45%40%35%35%充電槍市場規模測算充電槍市場規模測算 新增交流充電槍（萬個）37 78 172 260 385 654 YoY 111%121%52%48%70%交流槍單價（元）260 260 240

118、240 230 230 交流槍市場規模（億元）交流槍市場規模（億元）1.0 2.0 4.1 6.2 8.9 15.0 新增直流充電槍（萬個）9 16 41 82 135 230 YoY 71%157%99%65%70%直流槍單價（元）1200 1200 1190 1190 1190 1190 直流槍市場規模（億元）直流槍市場規模（億元）1.1 1.9 4.9 9.8 16.1 27.3 其中：大功率液冷直流槍（萬個）0.4 6.6 20.3 45.9 占直流槍比例 1%8%15%20%大功率液冷直流槍單價（元）4000 3000 2500 2500 大功率液冷直流槍規模（億元）大功率液冷直流槍

119、規模（億元）0.2 2.0 5.1 11.5 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 占直流槍規模比例 3%20%32%42%中國充電槍市場規模（億元）中國充電槍市場規模（億元）2.1 3.9 9.0 16.0 25.0 42.4 YoY 89%129%77%56%70%資料來源：中汽協、中國充電聯盟、永貴電器公告，中信證券研究部預測 競爭格局：競爭格局：液冷液冷超充槍壁壘高超充槍壁壘高，看好液冷看好液冷超充超充槍龍頭槍龍頭永貴電器永貴電器 充電槍玩家多，市場集中度低。充電槍玩家多，市場集中度低。交流慢充充電槍充電功

120、率低，所要求技術壁壘低，玩家眾多，C 端便攜式交流充電槍品牌包括公牛、普諾得、特斯拉、小米、多思達等，其中特斯拉、公牛、普諾得市占率較高，公牛便攜式交流槍兼容性強，兼容主流新能源車型。B 端充電槍供應商多為連接器和線束企業，包括永貴電器、中航光電、勝藍股份、康尼機電、巴斯巴、沃爾核材、菲尼克斯、長盈精密等。永貴電器永貴電器充電槍產品覆蓋全面，充電槍產品覆蓋全面，主要包括交流充電槍、直流充電槍、主要包括交流充電槍、直流充電槍、大功率液冷直流大功率液冷直流充電槍充電槍三類三類。公司產品型號豐富，于 2017 年-2018 年完成國標充電槍迭代以及美標充電槍開發驗證，是國內少有的覆蓋國標、歐標、美標

121、三種接口型號的廠商，可滿足各種下游客戶需求。在充電槍領域，在充電槍領域，永貴電器永貴電器客戶包括特銳德等充電樁運營商，亦包括吉利、理想客戶包括特銳德等充電樁運營商，亦包括吉利、理想等整車廠。等整車廠。當前公司充電槍在國內處于領先水平，公司份額有望進一步提升。當前公司充電槍在國內處于領先水平，公司份額有望進一步提升。表 26：國內主要廠商充電槍接口覆蓋情況 永貴電器永貴電器 中航光電中航光電 勝藍股份勝藍股份 康尼機電康尼機電 巴斯巴巴斯巴 沃爾新能源沃爾新能源 國標 歐標 美標 超級快充產品 600A 快充 500A 快充 600A 快充 資料來源：各公司官網，中信證券研究部 液冷超充技術壁壘

122、高，易形成先發優勢。液冷超充技術壁壘高，易形成先發優勢。大功率超充槍研發難點在于熱管理平衡，要求電纜能夠承受 400-600A 大電流，需要快速散熱，區別于傳統風冷充電采取加粗電纜的方式，液冷超充技術通過在電纜中埋設液冷管道實現快速散熱，不需要加粗線纜，同時能夠保持良好的絕緣性、密封性、導熱性和柔軟性等性能。在超級快充需求推動下，各企業紛紛投入液冷超充研究，永貴電器在液冷超充技術永貴電器在液冷超充技術上具備先發優勢，其液冷超充槍已率先上具備先發優勢，其液冷超充槍已率先實現商業化量產，客戶包括吉利、實現商業化量產，客戶包括吉利、華為華為、理想、理想等等。此外，國內開發出液冷超充技術的企業包括中航

123、光電、沃爾核材、日豐股份、巴斯巴等，國外企業主要包括菲尼克斯、灝訊、特斯拉等，永貴電器處于行業領先地位。表 27：國內企業開發出液冷超充技術 公司公司 超級快充產品超級快充產品 永貴電器 充電電流可達 600A 電壓達 1000V，實現 600KW 功率輸出，產品率先實現商業化量產 中航光電 充電電流可達 500A，電壓達 1000V，實現 500KW 功率輸出 沃爾核材 產品電流范圍 250A-800A 日豐股份 充電電流最大可達 1000A 巴斯巴 充電電流可達 600A，電壓 1000V，實現 600KW 功率輸出 資料來源：各公司官網，中信證券研究部 高速高速連接器：連接器：汽車智能化

124、加速，汽車智能化加速，國產替代國產替代空間廣闊空間廣闊 汽車高頻高速連接器屬于射頻連接器的一種，技術上與通訊端射頻連接器同源。根據汽車高頻高速連接器屬于射頻連接器的一種，技術上與通訊端射頻連接器同源。根據連接的電纜種類可以將高頻高速連接器分為兩類：連接的電纜種類可以將高頻高速連接器分為兩類：1.同軸連接器：包括同軸連接器：包括 FAKRA 和和Mini-FAKRA，連接同軸電纜，主要傳輸高頻信號（模擬信號）。，連接同軸電纜，主要傳輸高頻信號（模擬信號）。同軸線通常由內導體層、絕緣層、屏蔽層和護套層組成，通常用于互聯網連接、電視信號分配和無線電傳輸。FAKRA是汽車行業通用標準的射頻連接器，被廣

125、泛用作汽車高頻應用的標準接口，最高支持傳輸頻率可達 6GHz，一般用于連接單線單芯結構的同軸電纜；Mini-FAKRA 是 FAKRA 的升級版，擁有集成度高、體積小的特點，最高傳輸頻率達 20GHz。從應用來看，同軸連接器主要用做音視頻信號和無線信號的傳輸接口，廣泛應用于車載攝像頭、GPS、汽車天線等場景。2.差分連接器：包括差分連接器：包括 HSD（High-Speed Data）和以太網連接器，連接雙絞線電纜，）和以太網連接器，連接雙絞線電纜，主要傳輸數字信號。主要傳輸數字信號。雙絞線主要傳輸低壓差分信號（LVDS，Low Voltage Differential Signaling），

126、有利于消除信號傳輸過程中的外部電磁干擾（EMI）。HSD 連接器最高支持2GHz 的傳輸頻率和 6Gbps 傳輸速率，主要用于車載顯示。以太網連接器最高支持 10Gbps以上的數據傳輸速率，可以滿足未來規格更高的 ADAS 傳感器數據傳輸場景，目前主要用于高速網關、域控制器間數據傳輸和激光雷達上。由于同軸電由于同軸電纜和雙絞線電纜的電氣性能纜和雙絞線電纜的電氣性能不同，兩種電纜的主要傳輸信號性質和應用場景存在差異，因此我們認為同軸連接器和差不同，兩種電纜的主要傳輸信號性質和應用場景存在差異，因此我們認為同軸連接器和差分連接器不存在明顯的替代關系，未來將長期共存。分連接器不存在明顯的替代關系，未

127、來將長期共存。圖 32：高頻高速連接器在汽車內的應用 資料來源：羅森伯格微信公眾號 表 28：四種汽車高頻高速連接器信息匯總 類別 傳輸信號 品類 最高傳輸頻率（帶寬）最高傳輸速率 主要協議 目前主要應用場景 同軸連接器 主要為模擬信號 FAKRA 6GHz 6Gbps FPD-Link /、GMSL 2/3、APIX 等 攝像頭、導航系統、遠程控制、汽車天線、藍牙、發動機管理等 Mini-FAKRA 20GHz 28Gbps FPD-Link /、GMSL 2/3、APIX、PCIe、USB 等 與 FAKRA 類似，主要替代場景在板端 差分連接器 主要為數字信號 HSD 2GHz 6Gbp

128、s FPD-Link、GMSL、APIX、LVDS、IEEE 1394、USB 等 中控顯示、電子儀表、車載娛樂系統等 以太網連接器 20GHz 28Gbps 100BASE-T1、1000BASE-T1、Multi-Gigabit、PCIe 4.0、HDBase-T 等 激光雷達、車載娛樂系統等 資料來源：TE 官網，羅森伯格官網，中信證券研究部 產業變革：智能化升級為產業變革：智能化升級為高速連接器高速連接器帶來巨大增量帶來巨大增量 隨著汽車智能化加速滲透，我們認為 Mini-FAKRA 和以太網連接器將憑借卓越的性能優勢在車端應用占比逐漸提升，有望在部分場景替代 FAKRA 和 HSD。

129、具體來看：FAKRA：目前主流產品，未來部分應用場景將被目前主流產品，未來部分應用場景將被 Mini-FAKRA 代替。代替。FAKRA連接器起步最早，技術最為成熟，價格具有較強競爭力，廣泛應用于車載攝像頭、GPS、汽車天線等場景。但由于 FAKRA 可支持的最大傳輸速率和頻率相比 Mini-FAKRA 較低，未來隨車載攝像頭規格和用量提升，FAKRA 在車載攝像頭的應用將逐漸被 Mini-FAKRA替代。隨汽車智能化水平逐漸提高，我們預計 FAKRA 的單車使用量占比將逐漸下降，未來將主要應用于 T-BOX 模塊的 GPS 天線、車載移動通信（4G LTE、5G）、汽車無線控制連接等場景。圖

130、 33：車載 T-BOX 接口示意圖 資料來源：車態度，中信證券研究部 Mini-FAKRA：小型化、集成化、高性能，主要應用于車載高清攝像頭（：小型化、集成化、高性能，主要應用于車載高清攝像頭（8MP以上）的圖像傳輸。以上）的圖像傳輸。相較普通 FAKRA 主要應用于 2MP（1080P）以下車載攝像頭數據傳輸，Mini-FAKRA 最高傳輸頻率達 20GHz，最高傳輸速率達 28Gbps，可以支持多個 8MP（4K）以上規格的車載攝像頭的連接。從應用場景上分析，目前主流的 360環視系統通常具有 4 個攝像頭（1 個前置攝像頭、1 個后置攝像頭和 2 個側置攝像頭），并且至少需要4 個線束

131、來傳輸數據。使用傳統的 FAKRA 板端連接器在 PCB 上會占用大量空間，但如果使用 4 腔 Mini-FAKRA 板端連接器，并分別引向攝像頭一側的單腔 FAKRA 線端連接器，則可以大幅節省 PCB 板的空間（最多節約 80%），且可以精簡車內布線，節約線束成本。目前車載攝像頭的平均搭載量仍然較低，根據 ICV Tank 數據，2020 年汽車平均攝像頭搭載量僅為 1.3 顆。未來，隨著 L3 及以上自動駕駛逐步推進有望加速滲透，車載攝像頭規格將持續提高，平均單車使用數量有望大幅增長。從車載攝像頭像素規格來看，目前仍以1.2/2MP 為主。相較普通車載鏡頭，ADAS 車載鏡頭對視場、視距

132、、清晰度要求較高，傳統 1.2/2MP 鏡頭已無法滿足方案商和車廠要求，5/8MP 鏡頭逐漸成為市場主流。目前已有理想、蔚來、小鵬等新勢力車企的高端車型搭載 8MP 高清攝像頭，預計中低端車型配置有望陸續升級。從攝像頭搭載量上看，L1 級別的自動駕駛汽車單車搭載攝像頭數量僅為1-2 顆，L2 級別可搭載 6 顆，L3 級別搭載 8-10 顆攝像頭，L4/L5 級別的汽車將平均搭載約 16 顆攝像頭。按照平均每個攝像頭配備 3 個高頻高速連接器計算，L4 級別以上車型需要約 50 個連接器，此時板端集成度更高的 Mini-FAKRA 優勢明顯。圖 34：Mini-FAKRA 在板端替代 FAKR

133、A 可以大幅節省 PCB 板空間 資料來源：羅森伯格官網 以太網連接器以太網連接器：激光雷達上車加速將帶來短期增量，長期看車載以太網有望成激光雷達上車加速將帶來短期增量，長期看車載以太網有望成為下一代車內網絡主流解決方案，成為為下一代車內網絡主流解決方案，成為 ADAS 系統主要載體，以太網連接器使用量有望系統主要載體，以太網連接器使用量有望大幅增加，帶動整車大幅增加，帶動整車 ASP 提升。提升。以太網連接器目前車上應用占比較小，主要用于對數據傳輸速率要求較高的高速網關、域控制器間數據傳輸和激光雷達（50Mbps 以上）。從增量角度，以太網連接器用量提升主要看激光雷達上車量和車內網絡變革。1

134、.激光雷達方面激光雷達方面，目前已有多家車企發布了支持 L3 級別及以上自動駕駛并配備激光雷達的車型。以新勢力為例，搭載小鵬 XPilot 3.5 系統的小鵬 P5 在車身前車燈處有 2 臺激光雷達；搭載 NAD 自動駕駛系統的蔚來 ET7 在車頂部有 1 臺激光雷達；使用華為自動駕駛方案的北汽極狐阿爾 法 S HI 版車身前側正向、側向共有 3 臺激光雷達。造車新勢力持續向智能化發力，推動激光雷達加速上車，傳統車企有望快速跟進，預計激光雷達行業將加速發展，帶動以太網連接器需求增長。2.車內網絡方面，車內網絡方面，汽車智能化趨勢下對數據傳輸速率和吞吐量顯著提升，傳統總線設計已無法滿足需求。智能

135、汽車新增 ADAS 傳感器包括高清攝像頭、激光雷達等，新增天線模塊包括 4G LTE、5G 等，并且配備新一代高速運算平臺。在這些模塊之間，每秒鐘的數據傳輸量至高可達 10Gbps 以上，是傳統汽車數據吞吐量的上百倍。傳統汽車網絡主要以 LIN、CAN、FlexRay 總線為主要協議，此類協議的傳輸速率較低（10Mbps 以下），但其優勢在于架構成本低廉，連接器和線束成本也較低。相比于傳統的總線技術，車載以太網可以在滿足汽車制造商對傳輸速率的需求（可達 10Gbps 以上）的同時降低車內網絡成本（減少整車連接器和線束的使用數量和重量），廣泛用于各域控制器之間以及域內模塊間通信。以太網連接器在傳

136、輸速率和兼容協議上相較以太網連接器在傳輸速率和兼容協議上相較 HSD 更具優勢，預計未來更具優勢，預計未來隨隨著著激光雷達滲透率持續提升、車載流媒體應用增多，相關連接場景將需要更高的數據傳激光雷達滲透率持續提升、車載流媒體應用增多，相關連接場景將需要更高的數據傳輸輸速率，以太網連接器在車上的應用占比有望大幅提升。速率，以太網連接器在車上的應用占比有望大幅提升。表 29：主流新能源車型 ADAS 相關配置 車企車企 車型車型 像素規格像素規格 攝像頭總數攝像頭總數 激光雷達激光雷達 超聲波雷達超聲波雷達 毫米波雷達毫米波雷達 特斯拉 Model 系列 1.2M 9 0 12 1 極狐阿爾法 S

137、HI 版 13 3 12 6 蔚來 ET7 8M11 11 1 12 5 2022 款 ES8 8M（DVR）*1 9 0 12 5 2022 款 ES6 8M（DVR）*1 9 0 12 5 小鵬 G9 8M2 12 2 12 5 P7 2M 13 2 12 3 理想 2021 款 ONE 8M1 5 0 12 5 L9 8M6 11 1 12 未公布 比亞迪 2021 款 唐 DM/EV 5 0 812 15 2022 款 漢 DM/EV 5 0 813 15 問界 M7 8 0 12 3 長安阿維塔 11 13 3 12 6 廣汽埃安 2022 款 LX Plus 80D Max 12

138、3 12 6 極氪 001 15 0 12 1 資料來源：汽車之家，各公司官網，中信證券研究部 表 30：車載以太網和汽車傳統總線信息匯總 總線總線 通訊速度通訊速度 成本成本 傳輸介質傳輸介質 應用應用 LIN 10-125Kbps 低 單纜 燈光、門鎖、電動座椅等 CAN 0.125Kbps-1Mbps 較低 雙絞線、同軸、光纖 汽車空調、電子指示、故障檢測等 FlexRay 1-10Mbps 中 雙絞線、光纖 引擎控制、ABS、懸掛控制、線控轉向等 MOST 10-150Mbps 中 雙絞線、光纖 汽車導航系統、多媒體娛樂等 車載以太網 100Mbps 以上 高 單對非屏蔽雙絞線 ADA

139、S 激光雷達、超高清攝像頭、車載娛樂、域控制器數據傳輸等 資料來源：線纜世界，中信證券研究部 HSD：主要用于車載顯示屏數據傳輸，長期看使用量將逐漸減少。：主要用于車載顯示屏數據傳輸，長期看使用量將逐漸減少。HSD 產品傳輸頻率最高達 2GHz，傳輸速率最高達 6Gbps，目前主要用于車載顯示屏的數據傳輸。以 顯示環視影像為例，環視系統（AVM）將攝像頭采集到的數據處理后，由 HSD 連接線束將數據輸送至主機，最終再通過 HSD 將數據傳輸到中控顯示屏上。從使用量上看，近年來車載娛樂系統配置大幅提升且迭代迅速，對數據傳輸速率要求也大幅提高，HSD 應用逐漸增多。目前多數新能源車型不僅搭載了中控

140、顯示屏，還搭載了數字液晶儀表、HUD（平視顯示器）、副駕駛顯示屏以及后排顯示屏；顯示屏尺寸和規格也大幅升級，從過去的 5-8英寸屏幕到主流的 12-20 寸顯示屏，分辨率也從 480P 提升到主流 1080P，少部分高端車型如理想 L9 已配備 2K 以上的 OLED 屏幕，大幅提升乘者的視覺體驗。與以太網連接器相比，HSD 可支持的傳輸頻率、速率較低，成本不具備較大優勢，未來隨車載以太網滲透率提升，我們認為 HSD 應用場景較難拓展；此外，以太網連接器兼容性更強，HSD 在顯示屏數據傳輸等場景的應用也可以被替代。我們認為，隨車載娛樂系統持續普及和快速升我們認為，隨車載娛樂系統持續普及和快速升

141、級迭代，車內高速數據傳輸需求將大幅增長，短期內級迭代，車內高速數據傳輸需求將大幅增長，短期內 HSD 用量仍將增加；長期來看，用量仍將增加；長期來看，HSD或將成為過渡產品，原有部分應用場景或將被以太網連接器替代，整車使用量或將成為過渡產品，原有部分應用場景或將被以太網連接器替代，整車使用量預計預計將逐漸將逐漸下降下降。圖 35：特斯拉 Model 3 中控屏使用 HSD 連接器進行數據傳輸 圖 36：環視系統數據傳輸示意圖 資料來源：汽車電子設計，芯語，中信證券研究部繪制 資料來源：羅森伯格微信公眾號，中信證券研究部繪制 此外，域控制器的廣泛應用提升了主芯片此外，域控制器的廣泛應用提升了主芯

142、片/方案廠商的話語權，未來看芯片廠商主導、方案廠商的話語權，未來看芯片廠商主導、連接器廠商協同，強化合作引領汽車高速連接行業發展。連接器廠商協同，強化合作引領汽車高速連接行業發展。隨汽車電動化智能化高速發展，傳統上基于電子控制單元（ECU）的分布式結構復雜度已接近上限。為解決分布式架構低效問題，域集中式架構應運而生，并得到廣泛認可和應用。域控制器主芯片的算力和集成度直接決定了電子電氣架構的形態，從而決定了智能汽車的性能表現，是域控制器的核心。在域控制器逐漸普及的趨勢下，汽車連接器廠商有望與主芯片廠商協作，實現連接器產品在域控制器逐漸普及的趨勢下，汽車連接器廠商有望與主芯片廠商協作，實現連接器產

143、品的快速迭代。的快速迭代。圖 37：汽車架構的演進 資料來源：TE 公眾號 市場空間：市場空間：預計預計 2025 年國內車載高速連接器年國內車載高速連接器市場市場規模規模超超 230 億元億元 價值量測算：隨汽車智能化趨勢加速，汽車高頻高速連接器價值量測算：隨汽車智能化趨勢加速，汽車高頻高速連接器預計預計將實現量價雙升，我將實現量價雙升，我們測算搭載們測算搭載 L2/L3/L4 及以上級別及以上級別 ADAS 車型高頻高速連接器使用量分別為車型高頻高速連接器使用量分別為 30+/50+/70+個，價值量分別達個，價值量分別達 600/1200/2000 元。元。高頻高速連接器主要應用場景可以

144、分成三個部分，分別為：ADAS 自動駕駛、網聯系統（T-BOX）和智能顯示。我們測算，目前 L2/L2+級別車型主要使用 FAKRA、Mini-FAKRA 和 HSD 連接器，連接器 ASP 約為 20 元，預計整車使用連接器數量超 30 個，價值量約 600 元；L3 級別車型開始配備激光雷達，同時整車數據傳輸量成倍增長，因此開始應用以太網連接器，預計整車使用連接器數量超 50 個，連接器 ASP 略有提升，整車價值量約 1200 元；L4/L5 級別 ADAS 配置以及整車對數據傳輸速率要求再次大幅提升，以太網連接器逐漸替代 HSD 連接器，使連接器單價提升至近 30元，整車價值量提升至

145、2000 元。表 31：各級別自動駕駛車內高頻高速連接器用量和價值量測算 ADAS 網聯系統（網聯系統（T-BOX）智能顯示智能顯示 合計合計 車載攝像頭 激光雷達 藍牙 GPS WiFi 廣播天線 移動通信 前排顯示屏 儀表 后排娛樂 L2/L2+級別 使用數量 6 0 1 1 1 1 1 1 1 0 連 接 器30+個，價 值 量約600元 連接器總量 20+0 2 2 2 2 2 2 2 0 類型 FAKRA（含Mini-FAKRA）搭配 HSD 以太網 FAKRA（含 Mini-FAKRA）HSD 為主 價值量 約 300 元 約 200 元 約 100 元 L3 級別 使用數量 10

146、 1 1 1 1 1 1 2 1 1 連 接 器50+個，價 值 量約 1200元 連接器總量 30+2 2 2 2 2 2 4 2 2 類型 FAKRA（含Mini-FAKRA）搭配 HSD 以太網 FAKRA（含 Mini-FAKRA）HSD 為主 價值量 約 600 元 約 200 元 約 200 元 L4/L5 級別 使用數量 16 3 1 1 1 1 1 2 1 2 連 接 器70+個，價 值 量超 2000元 連接器總量 50+6 2 2 2 2 2 4 2 4 類型 FAKRA（含Mini-FAKRA）搭配 HSD 以太網 FAKRA（含 Mini-FAKRA）以太網 價值量 約

147、 1400 元 約 200 元 約 400 元 車型測算舉例（理想 L9，支持 L4 級別自動駕駛）使用數量 11 1 1 1 1 1 1 2 1（HUD）1 連 接 器50+個，價 值 量約 1200元 連接器總量 30+2 2 2 2 2 2 4 2 2 類型 FAKRA（含Mini-FAKRA）搭配 HSD 以太網 FAKRA（含 Mini-FAKRA）HSD 為主 價值量 約 700 元 約 200 元 約 300 元 資料來源：電連技術公告、羅森博格官網，中信證券研究部測算 市場空間：預計市場空間：預計 2025 年中國汽車高頻高速連接器市場規模超年中國汽車高頻高速連接器市場規模超

148、230 億元，億元，2021-2025年年 CAGR 達達 20%，長期有望超，長期有望超 700 億元。億元。隨新能源汽車和 ADAS 滲透率不斷提升，中國高頻高速連接器市場規模有望持續高速增長。根據中信證券研究部汽車組的分析及預測，2021 年我國汽車總銷量為 2606 萬輛，L2 以上滲透率僅為 11%，對應高頻高速連接器市場規模為 113 億元；2025 年中國汽車總銷量預計達 3160 萬輛，其中 L2/L3/L4 及以上滲透率分別提升至 34%/18%/8%。我們假設對應平均單車價值量分別為 600/1200/2000 元，測算得 2025 年市場規模達 234 億元，2021-2

149、025 年 CAGR 為 20%。預計至 2030 年左右，中國汽車年銷售量有望增長至 3500 萬輛，全部搭載 L3 級別以上自動駕駛，其中 L4/L5 滲透率達 80%，則預計市場規模將達 714 億元。表 32：中國汽車高頻高速連接器市場規模預測 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 遠期目標遠期目標 中國汽車總銷量（萬輛）2627 2606 2693 2920 3160 3500 L0/L1 滲透率 88%82%70%55%40%0%高頻高速連接器單車價值量（元）400 400 400 400 400 0 L2 滲透率 11%15%23%32%34%0%高頻高速連接

150、器單車價值量（元）600 600 600 600 600 0 L3 滲透率 1%3%6%10%18%20%高頻高速連接器單車價值量（元）1200 1200 1200 1200 1200 1400 L4/L5 滲透率 0%0%1%3%8%80%高頻高速連接器單車價值量（元）0 0 2000 2000 2000 2200 中國汽車用高頻高速連接器市場規模（億元）113.0 118.3 137.3 172.9 233.8 714.0 資料來源：艾瑞咨詢，中信證券研究部預測 競爭格局：競爭格局：海外龍頭海外龍頭份額集中份額集中，國內廠商迎寶貴國產替代窗口期，國內廠商迎寶貴國產替代窗口期 全球汽車連接器

151、市場呈現寡頭競爭格局，全球汽車連接器市場呈現寡頭競爭格局，CR3 近七成。近七成。根據 Bishop&Associates 數據，2019 年全球汽車連接器市場份額位居前列的廠商主要以美、日連接器巨頭和年全球汽車連接器市場份額位居前列的廠商主要以美、日連接器巨頭和 Tier1為主，泰科（為主，泰科（TE）、矢崎、安波福分列前三位）、矢崎、安波福分列前三位，市場份額分別為 39.1%/15.3%/12.4%，CR3達 66.8%，前十大廠商合計占據 86.5%的份額。圖 38：2019 年全球汽車連接器競爭格局 資料來源：Bishop&Associates，中信證券研究部 國際一線廠商深耕行業二

152、十余載，引領行業發展，通過長期大量的定制化設計工作完國際一線廠商深耕行業二十余載，引領行業發展，通過長期大量的定制化設計工作完成成 know-how 積累，擁有廣泛且穩定的客戶基礎，占據中國汽車連接器市場主要份額。積累，擁有廣泛且穩定的客戶基礎，占據中國汽車連接器市場主要份額。具體來看：技術方面，相比于國內廠商，國際一線廠商在設計能力和生產工藝上具有明顯技術方面，相比于國內廠商，國際一線廠商在設計能力和生產工藝上具有明顯優勢。優勢。國際廠商擁有數十年的技術積累，主導了多數行業標準。以 FAKRA 為例，FAKRA是“FAchKReis Automobil”團隊的縮寫（該汽車專家團隊由來自 BM

153、W、Huber-Suhner和羅森伯格等公司的工程師組成），起初為 BMW 需求用于車載收音機天線連接而設計，如今已成為汽車行業通用標準的射頻連接器；此后，羅森伯格發布了高度集成的 HFM（Mini-FAKRA）產品，繼續引領 FAKRA 類產品迭代升級。在長期的發展過程中，國際一線廠商擁有規模龐大的研發團隊，通過眾多整車廠、Tier1 的訂單較早完成 know-how 積累，可以滿足各種定制化、差異化需求。而國內廠商在發展初期研發人員緊缺、設計能力相對薄弱，無法獲取規模較大的整車廠訂單快速形成 know-how 能力，導致業務發展緩慢。生產工藝來看，國際廠商擁有較多先進的生產工藝技術專利，工

154、廠自動化水平極高，成本優勢明顯。國內廠商起步較晚，且需繞開國際廠商已有的設計和工藝專利進行產品研發和制造，短期內在成本上難以形成優勢?？蛻舴矫?，汽車零部件供應商認證更為嚴苛，導入周期較長，新廠商較難進入?？蛻舴矫?，汽車零部件供應商認證更為嚴苛，導入周期較長，新廠商較難進入。汽車連接器對廠商的產品可靠性、服務能力和量產能力均提出較高要求，從產品認證到規模量產時間跨度較大（約 2 年），且整車廠一般不會輕易更換連接器供應商，格局非常穩定。國際一線廠商長期為國內外知名整車廠供貨，客戶資源豐富，在品牌效應和規模效應的雙重加持下也更容易拓展新整車廠客戶。在認證周期長、客戶基礎弱的情況下，國內廠商進入整車

155、廠供應鏈面臨較大門檻。表 33：全球主要汽車連接器廠商簡介（財務數據為 2021 年最新數據）服務行業及產品種類服務行業及產品種類 銷售規模銷售規模 整體毛利率整體毛利率 市場地位市場地位/占有率情況占有率情況 研發占比研發占比 專利數量專利數量 泰科（TE）涵蓋運輸、工業和通信等領域的連接器、組件等 149 億美元（汽車領域營收 63.8 億美元）32.8%全球最大的連接器生產廠家，企業設計和制造的產品約 50萬種，客戶遍及全球 140 個國家/地區，全球工業技術領先者 4.50%全球專利超過 15000 件 安費諾（Amph涵蓋汽車、通信、航空、工業等領域的連接器、電纜和109 億美元（汽

156、車領域31.3%全球第二大連接器制造商，最大的高科技連接器、天線解決方案-39.1%15.3%12.4%4.0%3.6%3.6%2.5%2.1%2.0%1.9%13.5%泰科TE矢崎安波福JAE羅森伯格JST住友意力速京瓷安費諾其他 服務行業及產品種類服務行業及產品種類 銷售規模銷售規模 整體毛利率整體毛利率 市場地位市場地位/占有率情況占有率情況 研發占比研發占比 專利數量專利數量 enol）連接產品 營收 21.8 億美元）供應商之一，安費諾在美洲、歐洲、亞洲、澳大利亞和非洲均設有工廠進行產品的設計、制造和組裝 莫仕（Molex）涵蓋 5G 通信、汽車、工業、消費電子、物聯網、航空領域等電

157、子、電氣和光纖互連解決方案、開關和應用工具-全球第三大連接器制造商，居于業內最高研發投資水平之列，以開發世界上最小型的連接器而知名，2013 年莫仕被科氏工業集團（Koch Industries Inc.）收購 每年將凈利潤的約 5%投資在研發中-矢崎（Yazaki）主要生產汽車領域的高壓連接器、連接組件、各種儀表、儀器以及電子元件等 17140 億日元-全球十大連接器廠商之一，汽車用組件的產品占世界市場 30%，居全球同行業之首，在全球 45個國家和地區設有142家分支機構-航空電子（JAE）專注于移動終端、汽車、工業等領域連接器、接入技術及航機事業 2097 億日元 14.0%全球十大連接

158、器廠商之一-羅森伯格（Rosenberger）包括天線、無源器件、射頻同軸連接器產品等通信系統，高壓連接器、組件等汽車電子領域產品、測試與測量產品、醫療與工業等產品-全球領先的高速互聯解決提供商之一，提供移動通信網絡，數據中心，測試和測量應用，汽車電子以及高壓連接系統，醫療電子和航空航天工程提供高頻、高壓和光纖技術的解決方案，全球大約有 11,800 名員工-每年約有100 項專利申請 資料來源：瑞可達招股說明書，各公司年報，中信證券研究部 在新能源車銷量大增、汽車智能化趨勢加速等因素影響下，國際一線大廠產能緊張，在新能源車銷量大增、汽車智能化趨勢加速等因素影響下，國際一線大廠產能緊張，國內廠

159、商積極把握國產替代窗口期，完成國內廠商積極把握國產替代窗口期，完成 know-how 積累積累，打破國際大廠的競爭壁壘。，打破國際大廠的競爭壁壘。從銷量來看，2021 年，中國/全球新能源汽車銷量分別為 352/675 萬輛，中國銷量占比超50%。以傳統車企比亞迪為例，2022 年起比亞迪停止銷售傳統燃油車，上半年新能源汽車銷量超 64 萬輛，同比+314%；以新勢力品牌問界為例，公司新款車型 M7 開啟預定后72 小時內銷量達 6 萬臺，展現國內新能源汽車行業高景氣度。從智能化趨勢來看，傳統車企和新勢力品牌車機系統（如比亞迪 DiLink 等）和 ADAS 系統（如小鵬 Xpilot 等）迭

160、代加速，平均 1-2 年進行一次幅度較大的版本更新，帶動搭載新系統車型的配置升級。在新能源汽車高景氣度以及智能化趨勢加速的背景下，國外一線廠商訂單量激增，產能不足以滿足大量的定制化需求導致訂單交期大幅延長，從而給國內廠商帶來了寶貴的發展窗口期。從行業角度，汽車產業供應鏈穩定性較高，供應商往往不會輕易更換。因此國內連接器生產商需在窗口期關閉前（國際大廠產能釋放，供需緊張關系緩解）積極把握機會，在未來3-5 年內獲得穩定的供應商地位。近年來供應鏈窗口正逐步打開，我們看到以電連技術為代表的國內連接器公司正積極把握歷史性機遇，借此完成 know-how 積累，形成品牌和規模效應，突破長久以來國際一線大

161、廠的競爭壁壘，進而提升市占率。目前國內高頻高速連接器廠商主要有電連技術、林積為（未上市）、立訊精密等，其目前國內高頻高速連接器廠商主要有電連技術、林積為（未上市）、立訊精密等，其中電連技術是國內絕對龍頭，中電連技術是國內絕對龍頭，2022 年國內市占率有望超年國內市占率有望超 5%。1.電連技術：電連技術：公司 2014 年起布局汽車連接器領域，具備先發優勢，產品品類齊全，覆蓋 FAKRA、Mini-FAKRA、HSD、以太網全部四類產品。公司的客戶基礎和拓展速度在國產廠商中優勢明顯，未來有望繼續保持龍頭地位。我們預測 2022 年公司汽車連接器營收超 6 億元，在中國高頻高速連接器 市占率有

162、望超 5%。2.林積為（未上市）：林積為（未上市）：公司汽車連接器產品包括 FAKRA、X-FAKRA、HSD、HSL 和線束組件，其他汽車類產品包括汽車電動座椅開關模組、中控調頻模組、編碼器、電位器、輕觸開關、微動開關等。公司初期為羅森伯格提供部分產品代工業務，客戶資源豐富且優質，在高頻高速業務體量上僅次于電連技術（估算約為電連的 40-50%）。3.立訊立訊精密：精密：公司是國內較早布局汽車業務的消費電子公司之一，產品涵蓋整車內所有連接器，包括低壓/高壓/高速連接器，以及客戶定制的連接系統等產品系列。公司目前已形成汽車線束、連接器、智能網聯、智能駕艙/控制等主力產品線，充分發揮各業務協同作

163、用，客戶覆蓋傳統車企、頭部新勢力等。4.其他國其他國內廠商內廠商如瑞可達、中航光電、意華股份等，有望憑借此前在通信領域連接器的技術沉淀，疊加在汽車領域的客戶拓展，逐步拓展車載高速連接器業務。展望后續，我們認為以電連為代表的連接器廠商將與以立訊精密為代表的線束廠商有更多交叉合作，共同推動國產替代發展。表 34：國內高頻高速連接器廠商情況 狀態狀態 公司公司 產品產品 客戶客戶 已有高頻高速產品量產 電連技術 FAKRA、Mini-FAKRA、HSD、以太網 長城、長安、吉利、比亞迪、奇瑞、理想、哪吒、華為等；林積為（未上市）FAKRA、X-FAKRA、HSD、HSL 羅森伯格部分產品代工 立訊精

164、密 高速連接器、線束 部分傳統車企、頭部新勢力客戶 意華股份 FAKRA、HSD 華為部分產品代工，板端產品為主 瑞可達 FAKRA、Mini-FAKRA、HSD、以太網、車規級 Type-C 以公司高壓連接器客戶為基礎進行拓展 資料來源：相關公司調研，各公司官網，各公司年報，中信證券研究部 公司推薦公司推薦 瑞可達：高壓瑞可達：高壓/換電連接器國內龍頭，汽車業務占比超換電連接器國內龍頭，汽車業務占比超 80%，增量空間廣闊，增量空間廣闊 公司目前主要依托高壓連接器、換電連接器、儲能連接器、電子母排、智能網聯高速連接器等產品體系不斷進行市場拓展。2022 年上半年，公司共簽定合同/訂單金額為

165、10.04億元，其中新能源汽車及儲能產品訂單金額為 8.78 億元，占比 87.45%，通信、工業及其他產品的訂單占比分別為 7.67%和 4.88%。高壓連接器高壓連接器：公司高壓連接器技術領先，第四代高壓連接器在新車型上逐步被選用，市占率有望進一步提升。新能源領域公司主要客戶包括玖行能源、美國 T 公司、蔚來汽車、上汽集團、長安汽車、比亞迪、賽力斯、江淮汽車、江鈴汽車、寧德時代、安波福、華為技術等。當前新能源車領域訂單充沛，看好公司業績增長與份額提升。換電連接器換電連接器：1.乘用車換電乘用車換電：在政策、資本重新關注以及換電自身競爭力提升下，國內換電行業發展有望加速。根據中國充電聯盟，截

166、至 2022 年 6 月，全國換電站保有量已經達到 1582 座。根據中國電動汽車百人會預計，到 2035 年中國換電站的數量有望達到 1萬座。當前布局新能源車換電模式的企業包括北汽、蔚來等整車企業，寧德時代等動力電池廠商，以及中國石化、協鑫能科、奧動新能源等第三方換電運營商。瑞可達換電連接器瑞可達換電連接器技術領先，是蔚來換電連接器的主力供應商技術領先，是蔚來換電連接器的主力供應商。2.商用車換電商用車換電：商用車換電的市場空間較大，其應用場景主要包括電動重卡、電動出租車、電動工程車等。根據中汽協數據，2022 年上半年，我國新能源重卡累計銷售 10120 輛，同比+491%。其中，換電重卡

167、累計銷售換電重卡累計銷售 4887輛，同比大漲近輛，同比大漲近 15 倍倍（2021 年上半年換電重卡累計銷售 308 輛），換電重卡占新能源重卡的比例接近 50%。公司在重卡換電領域與玖行能源等深度合作，公司的重卡換電連接器公司在重卡換電領域與玖行能源等深度合作，公司的重卡換電連接器市占率位居市場前列。市占率位居市場前列。儲能連接器儲能連接器：公司全系列儲能連接器主要包括高壓連接器、低壓信號連接器、MSD（手動維護開關）、CCS 產品系列、光伏連接器、風能重載連接器等，產品先后通過 TV 南德和 UL 美華兩家國際機構認可，公司儲能領域客戶包括寧德時代、陽光電源、億緯鋰能、天合光能、上能電氣

168、、固德威、SPAN.IO 等。車載高速連接器車載高速連接器：公司的車載高速連接器包括 FAKRA、Mini FAKRA、HSD、車載多千兆以太網 VEH 等。公司在通信基站連接器領域的長年技術積累有望在車載高速連接器領域充分復用。在汽車智能化趨勢加速的背景下，高頻高速連接器的單車使用量大幅提升，看好車載高速連接器成為公司看好車載高速連接器成為公司在在汽車領域繼高壓、換電連接器之后的第三條增長曲線。汽車領域繼高壓、換電連接器之后的第三條增長曲線。公司持續深化與美國 T 公司、蔚來、上汽、長安、比亞迪、寧德時代、華為等公司的合作，高壓/換電/儲能/車載高速連接器份額有望不斷提升，并有望在海外市場加

169、速突破。我們看好公司品牌、研發和成本控制能力的持續提升，及在新能源車和通信等領域的長期競爭力提升。我們預計我們預計 2022-2024 年，瑞可達新能源板塊業務收入分別為年，瑞可達新能源板塊業務收入分別為 14.5 億、億、23.4億、億、35.1 億元，預計板塊毛利率在億元，預計板塊毛利率在 25%-27%之間。之間。表 35：瑞可達盈利預測表 項目項目/年度年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 營業收入(百萬元)610 902 1,744 2,729 4,005 營業收入增長率 YoY 20.1%47.7%93.4%56.5%46.7%凈利潤(百萬元)74 114

170、275 407 585 凈利潤增長率 YoY 75.2%54.7%141.6%47.9%43.9%每股收益 EPS(基本)(元)0.68 1.05 2.55 3.77 5.42 毛利率 27.7%24.5%26.4%26.5%27.0%凈資產收益率 ROE 13.8%11.4%22.1%25.2%27.4%每股凈資產（元）4.94 9.23 11.54 14.93 19.78 PE 215.0 139.0 62.0 42.0 29.2 PB 29.7 15.9 13.7 10.6 8.0 資料來源：Wind，中信證券研究部預測 注：股價為 2022 年 9 月 14 日收盤價 永貴電器：高壓連

171、接器永貴電器：高壓連接器&液冷超充槍國內龍頭液冷超充槍國內龍頭，新能源車業務高速增長，新能源車業務高速增長 新能源車高壓連接器新能源車高壓連接器：技術領先、客戶眾多，看好市場份額持續提升技術領先、客戶眾多，看好市場份額持續提升。公司深耕新能源車領域十余年，高壓連接器及充電槍產品行業領先。2021 年，公司新能源車業務收入3.52 億元，同比+81.42%。2022 年上半年收入 2.64 億元，同比+108.62%，看好公司全年汽車業務收入增長。目前，公司新能源車領域的主要客戶包括比亞迪、吉利、長安、長比亞迪、吉利、長安、長城、賽力斯、上汽、廣汽、一汽城、賽力斯、上汽、廣汽、一汽等整車廠，比亞

172、迪是公司新能源領域的核心客戶。充電槍充電槍：需求快速提升，公司大功率液冷超充持續領先。需求快速提升，公司大功率液冷超充持續領先。1.充電基礎設施高速增長，看好車樁比逐步降低。充電基礎設施高速增長，看好車樁比逐步降低。根據中國充電聯盟數據，截止 2022年 7 月，全國充電基礎設施累計數量為 398.0 萬臺，同比+97.5%，1-7 月新增充電基礎設施 136.2 萬臺。目前，上海、深圳、蘇州、浙江等多個地方政府出臺充電基礎設施相關“十四五”規劃，力爭到 2025 年將車樁比降低至 2:1 以下。公司充電槍產品覆蓋全面，主要包括交流充電槍、直流充電槍、大功率液冷直流充電槍三類，看好公司充電槍業

173、務持續受益新能源車銷量提升及充電樁快速增長。2.整車加速超充布局整車加速超充布局，公司大功率液冷超充槍有望受益，公司大功率液冷超充槍有望受益。公司掌握大功率液冷充電槍的核心技術，產品實現在 1000V 電壓，400A500A 的充電電流下工作，將原來充電 2-3小時的時間縮短為 5-15 分鐘，率先在國內市場推廣應用，目前超充槍客戶包括吉利、華為、理想。當前，下游整車廠持續加大超充領域投入下游整車廠持續加大超充領域投入：1）特斯拉）特斯拉：2019 年推出 V3 超級充電樁，采用液冷技術，支持 250KW 峰值充電功率，目前在中國已建成 1200 多座超級充電站、8900多根超級充電樁。2）小

174、鵬：）小鵬：今年8月推出S4超級充電樁，最大功率達 480KW，可實現 5 分鐘續航達 200 公里，目前小鵬已建成自營超充站 799 座，規劃至 2025 年再建設 2000 個超級快充站，超 1 萬根超快充樁。3）蔚來）蔚來：計劃于 2022 年底到明年年初推出500KW 液冷超級快充樁，目前已建成 936 座超充站，5091 根超充樁。4）理想）理想：超充網絡以沿途補能場景為發力點，使用自研 480KW 超充平臺，規劃 2025 年建成超 3000 個超級快充站。伴隨整車廠商積極布局超充領域，公司大功率液冷超充槍有望憑借技術領先持伴隨整車廠商積極布局超充領域，公司大功率液冷超充槍有望憑借

175、技術領先持續提升市場份續提升市場份額。額。永貴電器在新能源車連接器領域持續深化與比亞迪、吉利、長安、長城、賽力斯、上汽、廣汽等的合作，且在大功率液冷直流充電槍領域占據領先優勢，有望充分受益充電樁 加速建設及整車廠超充網絡布局。我們預計 2022-2024 年，公司新能源車領域收入分別為7.4 億、12.8 億、19.3 億元，預計毛利率有望逐步提升至 25%。表 36：永貴電器盈利預測表 項目項目/年度年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 營業收入(百萬元)1,054 1,149 1,621 2,254 3,004 營業收入增長率 YoY-2.5%9.1%41.0%39

176、.0%33.3%凈利潤(百萬元)105 122 183 245 314 凈利潤增長率 YoY N/A 16.4%50.0%33.5%28.1%每股收益 EPS(基本)(元)0.27 0.32 0.48 0.64 0.82 毛利率 36.4%34.8%34.5%32.8%31.8%凈資產收益率 ROE 5.3%5.8%8.0%9.7%11.0%每股凈資產（元）5.17 5.48 5.96 6.60 7.42 PE 58.7 50.4 37.4 28.0 21.9 PB 3.1 2.9 3.0 2.7 2.4 資料來源：Wind，中信證券研究部預測 注：股價為 2022 年 9 月 14 日收盤價

177、 電連技術電連技術：高速連接器國內龍頭，汽車智能化驅動車載業務爆發：高速連接器國內龍頭，汽車智能化驅動車載業務爆發 公司自 2014 年布局汽車連接器，是國內汽車高頻高速連接器產品絕對龍頭，具備先發優勢，目前產品已覆蓋全部四類（FAKRA、Mini-FAKRA、HSD、以太網）?？蛻舴矫?，公司已突破比亞迪、奇瑞等客戶，目前正持續導入理想、哪吒、零跑、威馬、華為系極狐、問界等新勢力車廠。我們認為，公司正把握寶貴的國產替代窗口，汽車端的未來成長將持續受益于“場景優化（智能化升級，攝像頭、激光雷達、中控屏、多合一等使用升級）”+“客戶拓展（自主品牌開始，到新勢力車廠，到合資等其他車廠）”+“產能釋放

178、及產品結構改善（從目前以 FAKRA 為主，到 Mini-FAKRA 及以太網為主）”。我們測算 2021 年公司在中國高頻高速連接器市場市占率近 3%，預計 2022 年超 5%，長期看至 30%；我我們認為們認為汽車連接器有望打開公司第二成長曲線，預測汽車連接器有望打開公司第二成長曲線，預測 2022-2024 年板塊營收分別年板塊營收分別為為 6.11/11.19/15.82 億元，營收占比有望逐漸升至億元，營收占比有望逐漸升至 30%，期間毛利率將超，期間毛利率將超 40%，凈利率將超，凈利率將超 25%。表 37：電連技術盈利預測表 項目項目/年度年度 2020 2021 2022E

179、 2023E 2024E 營業收入(百萬元)2,592 3,246 3,704 4,588 5,422 營業收入增長率 YoY 20.0%25.2%14.1%23.9%18.2%凈利潤(百萬元)269 372 450 606 754 凈利潤增長率 YoY 48.6%38.3%21.2%34.6%24.5%每股收益 EPS(基本)(元)0.64 0.88 1.07 1.44 1.79 毛利率 30.4%32.0%31.3%32.2%32.8%凈資產收益率 ROE 7.5%9.6%10.8%13.1%14.7%每股凈資產（元）8.47 9.16 9.91 10.95 12.16 PE 71.1 51.5 42.8 31.8 25.6 PB 5.3 4.9 4.6 4.2 3.8 資料來源：Wind，中信證券研究部預測 注：股價為 2022 年 9 月 14 日收盤價