科技行業專題研究：信息技術與清潔能源加速融合的未來-221011（35頁）.pdf

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1、 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。1 證券研究報告 科技科技 信息技術與清潔能源加速融合的未來信息技術與清潔能源加速融合的未來 華泰研究華泰研究 電子電子 增持增持 (維持維持)通信通信 增持增持 (維持維持)研究員 黃樂平，黃樂平，PhD SAC No.S0570521050001 SFC No.AUZ066 +(852)3658 6000 研究員 余熠余熠 SAC No.S0570520090002 SFC No.BNC535 +(86)755 8249 2388 研究員 陳旭東陳旭東 SAC No.S0570521070004 SFC No.BPH392 +(

2、86)21 2897 2228 聯系人 王心怡王心怡 SAC No.S0570121070166 +(86)21 2897 2228 聯系人 高名垚高名垚 SAC No.S0570121080027 +(86)21 2897 2228 行業行業走勢圖走勢圖 資料來源：Wind，華泰研究 2022年 10月 11日中國內地 專題研究專題研究 “科技行業“科技行業+能源轉型”：展望信息技術與清潔能源加速融合的未來能源轉型”：展望信息技術與清潔能源加速融合的未來 我們認為此次能源轉型進程中，信息技術和能源行業的結合將更加緊密。一方面，能源轉型將對科技行業增長路徑和產業格局產生深遠影響，2020 年科

3、技行業占國內總用電量的 7%，數據中心等新基建領域更是未來能耗增長的主要來源，因此，科技企業在價值鏈控排上需要起到排頭兵的作用，而碳中和趨勢也將引發長期產業格局及供應鏈變革。另一方面，技術進步是推動能源轉型的原動力，也是本輪能源迭代中的最大變量，功率半導體、電網數字化、儲能溫控等科技細分領域分別作為“源-網-荷-儲”端的關鍵技術將全面賦能我國能源轉型進程，為清潔能源的大規模普及和應用提供底層技術保障?？萍夹袠I視角科技行業視角#1 1：能源轉型引發科技能源轉型引發科技行業行業格格局及產業鏈變化局及產業鏈變化 我們認為，能源轉型將對科技行業的產業趨勢及供應鏈格局產生深遠影響。IDC 領域，新電價政

4、策下 IDC 在核心城市運營成本提升 8.8%，疊加能耗指標收緊，綠色化能力將成為行業關鍵競爭要素之一，在光伏發電/儲能/節能降耗等領域有所投入的企業未來有望擁有更高的利潤率與競爭力。對于消費電子制造業，蘋果計劃于 2030 年實現全價值鏈碳中和，果鏈企業積極參與，ESG 表現優于同業，在資本市場有望享有“綠色溢價”；同時，能源轉型的要求以及與品牌廠在此方面的緊密合作拔高了供應鏈進入門檻，轉型不力的企業或將出局，中長期來看，份額有望向能源轉型領先的企業進一步集中?？萍夹袠I視角科技行業視角#2：科技企業科技企業深度參與數字能源布局，迎新一輪發展機遇深度參與數字能源布局，迎新一輪發展機遇 能源轉型

5、進程中數字技術得到廣泛應用：電力電子硬件與數字孿生、能源管理平臺等軟件融合，為能源系統提供了“控制大腦”，發揮了效率和成本的雙重優勢。ICT 龍頭華為目前已成為國內數字能源的領軍企業，重點發展智能光伏/站點能源/數據中心能源/能源管理云等領域?；谌A為數字能源的布局，我們認為科技行業參與能源數字化將迎來眾多產業機遇：光伏儲能的加速應用帶動上游材料/器件/電池封裝等環節發展，ICT 能源基礎設施的節能趨勢推動低功耗天線/模塊化 UPS 電源/溫控系統等產品需求快速增長。清潔能源視角清潔能源視角#3：功率半導體功率半導體/被動元件助推發電側能源轉型被動元件助推發電側能源轉型 光伏、風電等清潔能源的

6、加速應用是發電側能源轉型的關鍵，而逆變器和變流器是“風光”發電并網的核心，依賴于功率半導體和被動元件等電子器件的底層支撐，并且隨著電子元器件在光伏組件應用的成熟化，風光發電系統初始成本有望下降。我們看好 IGBT 和被動元件在發電側能源轉型中的加速應用，斯達、江海、順絡等有領先布局的國產廠商有望率先受益。經我們測算，在清潔能源高景氣推動下，2025 年全球新能源用（包括新能源車/光伏/風電/儲能）功率半導體/薄膜電容/鋁電解電容市場規模有望增長至1036/108/52 億元(21-25 年 CAGR:37/33/29%)。清潔能源視角清潔能源視角#4：數字化轉型保障新能源消納能力提升數字化轉型

7、保障新能源消納能力提升 清潔能源的引入增大了發電側電力輸出曲線的波動性，電力電網系統面臨供需兩側無法匹配的問題，而數字化轉型則是加強源網荷儲銜接，提升清潔能源消納和存儲能力的關鍵路徑。在能源傳輸端，電網數字化升級提速，相關投資持續向配電網側傾斜，我們認為電網通信模塊、虛擬電廠相關軟硬件配套領域有望迎來發展機遇。在能源存儲端，熱管理系統是保障儲能安全的關鍵一環，我們認為在目前的主流技術中，液冷方案更具發展優勢，一方面，從長生命周期角度看，液冷方案在經濟性上更優，另一方面，液冷的安全性更適用于大規模儲能管理情景，未來液冷方案應用占比有望逐步提升。風險提示：政策及監管變化風險；技術商業化進度不及預期

8、風險。(32)(21)(10)112Oct-21Feb-22Jun-22Sep-22(%)電子通信滬深300 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。2 科技科技 正文目錄正文目錄 能源轉型催化科技產業趨勢變革能源轉型催化科技產業趨勢變革.3 迫在眉睫的科技行業碳中和.3 科技行業應當成為碳中和先行者，充分釋放減排潛力.3 海外科技巨頭凈零目標超前，擁有系統化減排舉措.4 能源轉型產業鏈相關公司梳理.5 ICT：以華為為例，探討科技行業如何參與能源數字化進程.6 清潔發電：儲能+光伏大機遇，華為智能光儲解決方案推動五大場景光伏應用.6 綠色 ICT 能源基礎設施：實現站點和

9、數據中心高效智能化.7 綜合智慧能源：與合作方共建綠色建筑、園區和城市.8 能源管理云：構建開放平臺和生態，推動能源數字化轉型.9 數據中心：綠色化能力成為行業長期勝負手.9 政策導向：核心城市能耗指標收緊，綠色化限制行業供給.9 數據中心綠色化兩大路徑：提高可再生能源利用+降低能耗水平.11 關注能源轉型、綠色化對數據中心長期格局的影響.13 消費電子制造：能源轉型重構品牌供應鏈.16 品牌方推動：蘋果推出清潔能源項目和能效提升項目督促供應商能源轉型.17 供應商進展：果鏈廠商積極響應客戶要求，大力開展能源轉型.18 關注能源轉型對供應鏈格局的中長期影響.21 科技發展賦能能源行業變革科技發

10、展賦能能源行業變革.23 源：電子器件是電力能源革命的基礎支撐.23 功率半導體和被動元件是新能源發電系統的關鍵器件.23 發電側能源轉型助推新能源用電子器件加速應用.25 網：技術賦能電網數字化升級提速.27 荷：新型制冷技術方案助力數據中心降低能源消耗.29 儲：儲能溫控乘風起，液冷方案有望迎來放量期.30 風險提示.32 VYjXcVmUzWdYrWpU7N8Q8OnPpPnPsQfQmNnNkPqRtRaQqQyRuOqNtRuOoMmQ 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。3 科技科技 能源轉型催化科技產業趨勢變革能源轉型催化科技產業趨勢變革 碳中和是新一輪產

11、業變革主題，科技行業將引領綠色低碳浪潮。氣候危機仍然是國際社會關注的焦點問題，1.5的控溫目標達成亟需更大力度的減排行動，否則人類將面臨氣候引發的一連串黑天鵝事件；同時，在全球化面臨十字路口的當下，推動氣候問題解決也成為了當今局勢中為數不多的合作力量。我們認為，碳中和的根本變革為：高環境代價的低質量發展模式向低環境影響的可持續發展模式轉變。在這種轉變當中，隨著數字經濟加速滲在這種轉變當中，隨著數字經濟加速滲透，科技行業自身能耗問題引人注目，在價值鏈控排上需要起到排頭兵作用；與此同時，透，科技行業自身能耗問題引人注目，在價值鏈控排上需要起到排頭兵作用；與此同時，科技行業無疑需要深度參與，以高端技

12、術驅動科技行業無疑需要深度參與，以高端技術驅動助力社會低碳轉型。助力社會低碳轉型。迫在眉睫的科技行業碳中和迫在眉睫的科技行業碳中和 科技行業應當成為碳中和先行者，充分釋放減排潛力科技行業應當成為碳中和先行者，充分釋放減排潛力 隨著數字經濟快速滲透，科技行業碳排放壓力加劇。據 BCG 統計，ICT 行業碳排放約占全球碳排放總量的 34%，若不采取減排措施，到 2040 年 ICT 行業碳排占比將達 14%。根據溫室氣體核算體系，企業排放包括自身排放（范圍 1&范圍 2）以及供應鏈排放（范圍 3）。對于科技行業，自身減排著力解決數據中心和場所用電能耗加劇問題，更重要的挑戰來自所售賣產品和設備相關的

13、價值鏈排放。據 BCG中國碳中和指引（2021 年 9 月）測算，美國上市企業中科技行業價值鏈排放為自身運營排放的 2.64 倍，高于消費、金融等行業，因此科技行業去碳化有價值鏈放大效益。電信基站、數據中心、電子設備制造等科技領域或將成為未來能耗增長主要來源。電信基站、數據中心、電子設備制造等科技領域或將成為未來能耗增長主要來源。據 Wind數據，分板塊來看，在科技相關領域中，電信基站/數據中心/計算機、通信及其他電子設備制造業/信息服務業/科學研究與技術服務業在 2020 年用電量分別占我國全社會總用電量的1.2%/2.7%/2.4%/0.3%/0.3%。隨著數字經濟的到來，數據中心、電信基

14、站等科技領域或將成為未來的主要耗能來源，據 BCG中國碳中和指引（2021 年 9 月）測算，到 2030 年，科技行業能耗占比將占全球用電能耗的 20%。圖表圖表1：科技行業能耗占比預計將快速上升，科技行業能耗占比預計將快速上升，2030 年將占全球用電能耗年將占全球用電能耗 20%資料來源：BCG、華泰研究 ICT 及消費電子耗能占比有望下降，但數據流量快速增長背景下，數據中心及網絡耗能問及消費電子耗能占比有望下降，但數據流量快速增長背景下，數據中心及網絡耗能問題亟題亟待解決。待解決。當前科技行業用電能耗中，ICT 及消費電子生產在科技行業中能耗占比較高，但蘋果、華為等頭部科技企業節能降碳

15、成果顯著，我們觀察到近三年推出的 iPhone1113同類機型碳足跡有明顯下降，iPhone 13 相比 iPhone6 碳足跡下降 33%，這得益于可再生材料的使用、嚴格的供應商準入及生產過程控制，我們認為在此趨勢下，ICT/消費電子制造環節耗能占比有望下降。然而，在數據流量高速增長的背景下，未來數據中心規模及網絡負載將會逐步提升，成為我國用電量主要增長極之一，數據中心及網絡向綠色化、低碳化轉型迫在眉睫。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。4 科技科技 圖表圖表2：2015 年科技行業用電能耗占比年科技行業用電能耗占比 圖表圖表3：2030 年科技行業用電能耗占比預測

16、年科技行業用電能耗占比預測 資料來源：BCG，華泰研究 資料來源：BCG，華泰研究 海外科技巨頭凈零目標超前，擁有系統化減排舉措海外科技巨頭凈零目標超前，擁有系統化減排舉措 海外科技廠商短中期實現海外科技廠商短中期實現 100%可再生電力，長期推動供應鏈減排?？稍偕娏?，長期推動供應鏈減排。我們看到海外科技廠商凈零目標集中在 2030 年至 2040 年，較國際普遍目標 2050 年顯著提前，減排舉措集中于低碳產品、能效提升和推進可再生電力使用，微軟率先實施內部碳定價。自 2011 年開始，Meta、蘋果、谷歌、微軟、亞馬遜等眾多科技品牌廠先后公開承諾 100%使用可再生能源，并披露清潔電力項

17、目利用計劃和實施情況。近年來，科技企業在清潔電力和綠色能源的采購與投資上加大了步伐和力度。根據 RE100 2021 年度報告，已有超 30%的科技企業已經達成了 100%的可再生能源目標。國內科技廠商近年主動加速碳中和進程，阿里巴巴、騰訊先后發布行動框架，但在減排舉措落實上，國內的科技廠商的實際進展有限，仍需更多投入。圖表圖表4：主要科技品牌廠商減碳目標及做法主要科技品牌廠商減碳目標及做法 資料來源：各公司 ESG 報告，華泰研究 網絡20%數據中心23%ICT生產15%消費電子42%網絡44%數據中心37%ICT生產10%消費電子9%提升能效提升能效2020年年運營碳中和運營碳中和2030

18、年年供應鏈碳中和供應鏈碳中和2025年年運營碳中和運營碳中和2050年年清除歷史排放清除歷史排放低碳產品低碳產品2030年年公司供應鏈負公司供應鏈負排放排放2020年年運營碳中和運營碳中和2030年年供應鏈碳中和供應鏈碳中和2007年年運營碳中和運營碳中和2030年年供應鏈碳中和供應鏈碳中和2025年年100%使用使用可再生電力可再生電力2040年年供應鏈供應鏈碳中和碳中和2030年年50%產品產品運輸碳中和運輸碳中和2025年年90%清潔能源清潔能源2050年年碳中和碳中和2030年年公司公司/價值鏈價值鏈減排減排50/25%2025年年碳強度較碳強度較19年降低年降低16%2030年運營碳

19、中和年運營碳中和價值鏈碳強度較價值鏈碳強度較20年降低年降低50%可再生電力可再生電力綠色金融綠色金融內部碳定價內部碳定價碳清除碳清除1407碳足跡碳足跡（萬噸二氧（萬噸二氧化化碳當量）碳當量）392103360642000228595151122502030年運營與供應鏈碳中和年運營與供應鏈碳中和表示已有措施表示計劃實施表示已完成表示進行中國際國際碳中和普遍目標碳中和普遍目標：2050年年 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。5 科技科技 圖表圖表5：科技廠商紛紛提出科技廠商紛紛提出 100%可再生能源目標可再生能源目標 圖表圖表6：超超 30%的科技企業實現的科技企

20、業實現 RE100 資料來源：RE100，各公司官網，華泰研究 資料來源：RE100，華泰研究 能源轉型產業鏈相關公司梳理能源轉型產業鏈相關公司梳理 我們從能源供給及需求兩個方面出發，對科技產業鏈中或將受到能源轉型影響的主要公司我們從能源供給及需求兩個方面出發，對科技產業鏈中或將受到能源轉型影響的主要公司進行了梳理。進行了梳理。在能源供給側，功率半導體及被動元器件是新能源發電系統的關鍵器件，電網數字化離不開各類通信及物聯網技術的支持，熱管理系統更是保障儲能安全性的基礎；在能源需求側，以華為為代表的 ICT 企業憑借在數字技術和電力電子技術領域的優勢在數字能源領域展開布局，數據中心及消費電子制造

21、產業隨著能源轉型的推進或將迎來行業格局重塑。圖表圖表7：能源轉型產業鏈相關公司梳理能源轉型產業鏈相關公司梳理 資料來源：Bloomberg，華泰研究 2011201220132014201520162017201820192020202120227.0%30.2%9.3%14.0%16.3%4.7%18.6%0%5%10%15%20%25%30%35%未披露實現100%RE80%-99%RE60%-80%RE40%-60%RE20%-40%RE20%RE 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。6 科技科技 ICT：以華為為例，探討科技行業如何參與能源數字化進程：以華為為例

22、，探討科技行業如何參與能源數字化進程 數字化為能源轉型注入新動能，華為領先布局能源數字化業務。數字化為能源轉型注入新動能，華為領先布局能源數字化業務。在能源轉型進程中，包括人工智能、大數據分析、云計算、物聯網在內的數字技術得到廣泛應用，發揮著效率和成本的雙重優勢。舉例來說，通過能源基礎設施數字化升級，企業能夠實現對設備能耗實時監控管理；數字孿生技術在新能源系統中的應用，能夠精準預測可再生能源出力及供電負荷，從而實現分布式能源供需就地平衡。華為作為 ICT 龍頭企業，憑借在數字技術和電力電子技術領域的優勢，發力包括智能光伏、站點能源、數據中心能源、能源管理云等在內的數字能源業務，推動瓦特技術、熱

23、技術、儲能技術、云與 AI 技術的創新融合?；谌A為基于華為布局，我們看到布局，我們看到科技行業在科技行業在智能光儲、智能光儲、ICT 能源基礎設施建設、能源管理監控等能源基礎設施建設、能源管理監控等領域將大有可為。領域將大有可為。1）在光伏儲能賽道，華為主要供應逆變器、控制器、儲能電池系統等，我們認為產業鏈上游的材料（GaN/SiC）、器件（IGBT）、電池封裝及管理等值得關注；2）在 ICT 能源基礎設施領域，華為布局高能效、智能化的基站和數據中心建設，我們看到產業鏈中低功耗天線、模塊化數據中心、模塊化 UPS 電源、溫控系統等產品需求高景氣；3）在能源管理監控系統方面，華為正在建設開放的

24、能源管理云平臺，未來能源 IoT 傳感器、SaaS 軟件在能源數字化中發揮關鍵作用。圖表圖表8：華為數字能源布局方向及應用華為數字能源布局方向及應用 資料來源：華為數字能源官網，華泰研究 清潔發電：儲能清潔發電：儲能+光伏大機遇，華為智能光儲解決方案推動五大場景光伏應用光伏大機遇，華為智能光儲解決方案推動五大場景光伏應用 儲能儲能+光伏的大型部署需求下，華為將數字技術與光伏、儲能、云與光伏的大型部署需求下，華為將數字技術與光伏、儲能、云與 AI 技術融合，推出針技術融合，推出針對五大場景的智能光儲解決方案。對五大場景的智能光儲解決方案。華為的智能光儲系統應用于大型地面電站、大型儲能電站、園區工

25、商業屋頂、戶用屋頂、智能微網五大市場，核心產品包括光伏控制器、組串式儲能、儲能控制器、箱變以及光伏管理系統等。具體來看：1）針對大型地面電站，華為打造智能光儲發電機，提升發電系統在弱電網環境下的表現，加速光伏成為優質電和主力電；2）針對大型儲能電站，華為提供智能儲能解決方案，通過“一包一優化、一簇一管理”解決電芯的不一致性帶來的容量低、壽命短、運維難、風險高等痛點，實現更高放電、更優投資、極簡運維、安全可靠；3）針對家庭場景，華為提供“能源控制器”+“組件、組串式儲能、綠電云”方案，解決屋頂復雜性與安全性難點，提高發電效率和用電體驗，并降低用電成本；4）針對工商業場景，華為推出行業綠電解決方案

26、，解決該場景發電量低、安全性堪憂、運維難等痛點，幫助客戶實現更高收益、主動安全和智能運維；5）針對微網場景，華為布設光伏板和儲能實現可靠安全供電。電力電子技術（電力電子技術（Watt/Heat)基基礎礎技技術術應應用用領領域域數字數字技術（技術（Bit/云云/AI)材料材料(GaN/SiC)器件器件(IGBT/Mos)電池電池技術技術熱管理熱管理技術技術傳感傳感(數字數字/視覺視覺)聯接聯接(5G/IoT)云云(數據數據/算法算法)AI(芯片芯片/算法算法)嵌入式電源嵌入式電源智能配電智能配電儲能儲能氫能氫能清潔發電清潔發電ICT能源基礎設施能源基礎設施智能光伏智能光伏站點能源站點能源數據中心

27、能源數據中心能源大型儲能電站大型儲能電站大型地面電站大型地面電站戶戶用光伏用光伏工商業光伏工商業光伏智能微網智能微網使使能能平平臺臺能源能源SaaS aPaaS生態生態能源能源IoT生態生態大型數據中心大型數據中心 模塊化數據中心模塊化數據中心模塊化模塊化UPS智能鋰智能鋰電電極簡站點極簡站點/機房機房綠色供電綠色供電 鋰電儲能鋰電儲能綜合智慧能源綜合智慧能源能源管理云能源管理云雙碳云腦雙碳云腦低低碳園區碳園區&建筑建筑 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。7 科技科技 圖表圖表9：華為清潔發電產品布局及應用場景華為清潔發電產品布局及應用場景 資料來源：華為官網，華泰研

28、究 綠色綠色 ICT 能源基礎設施：實現站點和數據中心高效智能化能源基礎設施：實現站點和數據中心高效智能化 在站點領域在站點領域，華為推動基站全生命周期低碳降耗華為推動基站全生命周期低碳降耗。1）在基站建設環節，華為圍繞電源、溫控、儲能等設備推進站點形態極簡化，包括在站點側推動“以柜替房、以桿替柜”成為運營商主流建站模式，在機房側通過“以柜替房”實現新建免機房，采用升壓供電、精確制冷等方式實現擴容免改造。2）在運行環節，華為部署 isolar 疊光發電、高效能轉電、多制式電源系統、智能鋰電儲能、智能用電管理系統，大幅降低站點能耗。3）在運維環節，華為通過站點數字化和運維智能化，實現站點能源的自

29、動駕駛和低碳化看板，降低站點運維成本，并提升運營效率。圖表圖表10：華為綠色站點產品及應用案例華為綠色站點產品及應用案例 資料來源：華為官網，華泰研究 智能光儲發電機智能光儲發電機智智能能組組串串式式儲儲能能行行業業綠綠電電家家庭庭綠綠電電智智能能微微網網智能光伏解決方案智能光伏解決方案核心產品核心產品應用場景應用場景大型地面電站大型地面電站大型儲能電站大型儲能電站工商業屋頂工商業屋頂戶用屋頂戶用屋頂智能微網智能微網規劃規劃全全生生命命周周期期解解決決方方案案維護維護運行運行建設建設低碳站點低碳站點 華為華為1站站1柜助力貴州移動柜助力貴州移動 特點：特點：一柜替三柜；智能升壓+用電管理；高密

30、電源；遠程運維 實現成果：實現成果：降低58%占地&租金；SEE提升至90%，節省10%電源能耗；節?。?000/年運維費；CAPE降低24%；碳排放減少3.1噸/站/年“室內超級站”助力杭州移動機房“室內超級站”助力杭州移動機房 特點：特點：三柜替九柜；電源錯峰和智能用電管理方案；采用高密統一智能電源+高密CloudLi+高密設備收容柜 實現成果：實現成果：機房能效提升至86%；每年電費支出降低29%以上；有效縮短網絡建設成本和周期 智能站點助力浙江鐵塔智能站點助力浙江鐵塔 特點：特點：采用自錯峰和智能用電管理方案；AI技術加持預測負載功率 實現成果：實現成果：年節省17.1%電費，4000

31、多元；每年平均收益為1784元/站應應用用案案例例低碳機房低碳機房綠色供電綠色供電全面鋰電化全面鋰電化全面智能化全面智能化 室外電源室外電源極簡：全場景一柜替多柜智能：智能用電+運維綠色：平滑疊光+低能耗 刀片電源刀片電源極簡：零占地+靈活安裝智能：智能用電+運維綠色：桿級疊光+免維護 室內電源室內電源極簡：免增機房、改線攬智能：精細化管理綠色：錯峰+疊光 混合供電混合供電極簡：利舊改造+高密系統智能：AI協同調度+數字化綠色：快充鋰電+智能尋優 站點疊光站點疊光極簡：靈活配置+遮擋降損智能：遠程故障判斷綠色：光儲協同+清潔光電 智能云鋰智能云鋰極簡：loT極簡組網+智能運維智能：云管端協同+

32、綜合儲能安全：E2E設計+智能預測 智能站點智能站點極簡：AI自動尋優智能：遠程運維安全：主動預防 關鍵部件關鍵部件極簡：高功率密度智能：智能電源+運維安全：整流+逆變模塊 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。8 科技科技 在數據中心領域，華為供應模塊化在數據中心領域，華為供應模塊化+智能化產品，解決能效、建設周期、運維、安全問題。智能化產品，解決能效、建設周期、運維、安全問題。華為數據中心能源解決方案基于數字化、網絡化、智能化技術，提供電力模塊、鋰電池、UPS 模塊、精密空調、室內模塊化和室外集裝箱數據中心解決方案、數據中心管理系統等，讓數據中心基礎設施簡單、高效、可

33、靠。例如，針對大型數據中心場景，華為通過供電、溫控、管理、架構四大重構，在提升供電效率、節省占地面積的同時，PUE 從 1.4 降到 1.2、運維效率提升 35%、建設周期從 18 個月縮短到 6-9 個月。據賽迪顧問、ICT research，2021年華為 UPS 產品、數據中心鋰電、間接蒸發冷卻、行級溫控、智能微模塊產品市場份額位居中國市場第一。圖表圖表11：華為綠色數據中心產品及應用布局華為綠色數據中心產品及應用布局 資料來源：華為官網，華泰研究 綜合智慧能源：與合作方共建綠色建筑、園區和城市綜合智慧能源：與合作方共建綠色建筑、園區和城市 華為綜合智慧能源方案涵蓋雙碳咨詢服務、“源、網

34、、荷、儲”一體化應用和雙碳云腦平臺。華為綜合智慧能源方案涵蓋雙碳咨詢服務、“源、網、荷、儲”一體化應用和雙碳云腦平臺。華為綜合智慧能源方案通過協同智能光儲、充電網絡、智慧照明、智能溫控等能源基礎設施，使系統性能達到最優，根據華為能源官網，可提升能源效率約 20%，降低用能成本約10%，縮短投資回報周期約 25%，已打造的案例包括華為安托山基地“光儲直柔”近零碳園區、深圳國際低碳城近零能耗場館。同時，華為積極參與超低能耗建筑標準和相關政策制定，推廣建設深圳市福田區近零碳排放區試點項目。圖表圖表12：華為綠色園區建筑解決方案華為綠色園區建筑解決方案 圖表圖表13：華為綜合智慧能源重點場景華為綜合智

35、慧能源重點場景 資料來源：華為官網，華泰研究 資料來源：華為官網，華泰研究 大型數據中心大型數據中心關鍵供電關鍵供電中型數據中心中型數據中心四大重構四大重構+低碳智能低碳智能機房模塊化機房模塊化+一模塊一一模塊一DC模塊化模塊化UPS+智能鋰電智能鋰電主主要要產產品品應應用用案案例例供供電電電力模塊電力模塊FusionPower6000、智能鋰電、智能鋰電SmartLi 全鏈融和，占地節省47%全鏈高效，系統效率97.8%SLA故障率下降38%TTM縮短50%+建筑可回收率30%80%施工用水&建筑垃圾少80%管管理理架架構構間接蒸發冷卻間接蒸發冷卻 FusionCol8000-E PUE 1

36、.41.15，年降碳6400噸 節水WUE 1.410.94溫溫控控iManager NetEco6000 有效降低PUE8%-15%運維效率提升35%資源利用率提升20%三峽集團大數據中心三峽集團大數據中心 一期部署4400柜，10年降碳250萬噸 節省40%配電空間，多部署機柜500個 PUE低至1.25，年省電超5000萬度 綠色預制化建設模式，TTM縮短50%智智能能微微模模塊塊 FusionModule500 一柜一DC 100個網點節省安裝費用14萬管管理理架架構構預預制制模模塊塊化化FusionModule2000 一模塊一DC，按需部署 柔性擴容 PUE低至1.111 Fusi

37、onDC1000A 一箱一DC，系統全預制 安裝簡單，即插即用 FusionModule800 一排一DC 安裝簡單，節省安裝費用6400元/套 龍光集團總部核心數據中心龍光集團總部核心數據中心 76個IT機柜，5套智能微模塊 免配電間，省地70%節高效供電和制冷，能效提升30%年省電76萬度，等效降碳361噸 一站式部署，2個月上線，TTM縮短超60%惠科集團綿陽工廠惠科集團綿陽工廠 50套UPS，20MW+相比傳統方案效率提升6+%年省電1000萬度 10年減少碳排放4.5萬噸電電力力模模塊塊 SmartLi 省地：高密，占地節省70%安全：新舊混用、高穩定電芯小型小型UPS智智能能備備電

38、電中大型中大型UPS FusionPower6000 安全：SLA故障率下降38%省地：部件融和，節省占地40%省電：全鏈高效，損耗降低60%UPS5000H/E 安全：iPower預測性維護 省地：1柜1兆瓦，省50%占地 省電：智能在線效率99.1%UPS2000H/G 省地：體積小/重量輕/易安裝 省電：效率高達96%，12%免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。9 科技科技 能源管理云：構建開放平臺和生態，推動能源數字化轉型能源管理云：構建開放平臺和生態，推動能源數字化轉型 針對家庭、園區、針對家庭、園區、ICT、縣域和城市能源管理，華為打造開放的能源管理云平臺。

39、、縣域和城市能源管理，華為打造開放的能源管理云平臺。能源管理云平臺基于能源 SaaS、aPaaS、IoT 生態，通過大數據精準調控和 AI 優化，提升運維效率，并降低用能成本。深圳國際低碳城是首個應用能源管理云的案例：1）在優化運營方面，基于 AI、大數據、物聯網等技術，能源管理云能夠實現空調、照明、充電樁、電動窗等能耗設備精細化管理，并實現水、電、氣能耗參數可視化，輔以大屏數據動態刷新、歷史數據查詢等服務；2）在降低用能成本方面，能源管理云實現園區能源設備統一接入、統一管理、統一運營，通過發儲用智能協同和一體化調度，打通能源設備管理孤島，根據華為能源官網，綜合節能率最高可達 15%。圖表圖表

40、14：深圳低碳城會展中心能源管理智能大屏深圳低碳城會展中心能源管理智能大屏 資料來源：華為官網，華泰研究 數據中心：綠色化能力數據中心：綠色化能力成為行業長期勝負手成為行業長期勝負手 我們認為能源轉型將從中長期維度影響我們認為能源轉型將從中長期維度影響 IDC 行業行業競爭格局，綠色化能力將成為未來競爭格局，綠色化能力將成為未來行業行業的的核心競爭要素核心競爭要素之一之一。主因：1）行業準入規則層面，2021 年來北上深等一線城市能耗指標明顯收緊，新建 IDC 規定 PUE 準入水平為 1.15-1.3，低于 2021 年行業平均 PUE 水平 1.5，在此規則下，未來綠色化能力較差的項目將逐

41、步從行業中出清。2）運營成本層面，經我們測算，峰谷差價拉大、尖峰電價、懲罰性電價等措施的出臺使得核心城市 IDC 電費成本平均上漲 8.8%，長期而言，綠色化能力突出的 IDC 企業將擁有更高的利潤率，或更具競爭力的價格水平，有望在行業競爭中勝出。IDC 企業的綠色化破局之路在于從能源供、需兩個維度加大技術升級迭代投入。企業的綠色化破局之路在于從能源供、需兩個維度加大技術升級迭代投入。我們認為，IDC 企業可從能源供給、能源需求兩個維度入手，通過技術升級迭代提升綠色化能力。1）在能源供給端，投資建設分布式/集中式光伏項目并配合儲能技術能夠有效提升可再生能源利用率，并通過平抑峰谷電價的方式實現電

42、費成本的降低，當前光伏建設項目的投資回報率在 9%-12%之間，儲能配套項目的投資回收期約為 3-4 年，未來隨著光儲項目的規?；瘧门c技術迭代，其經濟效益還有望進一步提升。2）在能源需求端，降低 PUE 是數據中心行業監管政策的明確要求，使用間接蒸發冷卻、液冷等新型制冷技術是較為經濟有效的降低能耗方式。政策導向：核心城市能耗指標收緊，綠色化限制行業供給政策導向：核心城市能耗指標收緊，綠色化限制行業供給 一線城市能耗指標收緊、政策審批趨嚴，新增供給有限。一線城市能耗指標收緊、政策審批趨嚴，新增供給有限。2021 年以來，我們觀察到北上深等一線城市能效指標要求提高，能耗指標明顯收緊。其中，（1）

43、北京明確要求到 2030 年 IDC可再生能源利用比例達到 100%，并實施差別電價政策推動能源升級提速。新建 IDC 的 PUE要求收緊，2021 年規定 PUE 準入水平為 1.15-1.3（依據規模有所不同），而 2018 年標準為 1.4。（2）上海規定新建/改造數據中心 PUE 控制在 1.3 以下，機架規模不低于 3000 架，鼓勵集約化建設。（3）深圳則對高能耗企業展開在線監測，并實施獎勵政策，未辦理節能審查的違規數據中心均需依法依規停止使用或建設。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。10 科技科技 圖表圖表15：北上廣深等一線城市北上廣深等一線城市 ID

44、C 能耗指標收緊能耗指標收緊 地區地區 時間時間 部門部門 政策政策 主要內容主要內容 北京市北京市 2021.7.27 北京市發改委 關于印發進一步加強數據中心項目節能審查若干規定的通知 新建及改擴建數據中心應當逐步提高可再生能源利用比例，鼓勵 2021 年及以后建成的項目，按照每年按照每年 10%逐年提高可再生能源使用比例逐年提高可再生能源使用比例，到，到2030 年實現年實現 100%。新建、擴建數據中心，年能源消費量小于 1 萬噸標準煤的項目 PUE 值不值不應高于應高于 1.3；大于等于 1 萬噸標準煤且小于 2 萬噸標準煤的項目，PUE值不應高于值不應高于 1.25；大于等于 2

45、萬噸標準煤且小于 3 萬噸標準煤的項目，PUE 值不應高于值不應高于 1.2；大于等于 3 萬噸標準煤的項目，PUE 值不應高于值不應高于1.15。2021.7.30 北京市政府 北京市關于加快建設全球數字經濟標桿城市的實施方案 利用虛擬化技術、綠色節能技術及自動化技術，以綠色低碳為目標，全面改造升級傳統數據中心。2022.5.16 北京市發改委 北京市低效數據中心綜合治理工作方案 對能耗強度或碳強度不降反升的區，或者年能耗 2000 噸標準煤以上的數據中心整體上架率低于 50%的區或單個項目，實行數據中心項目區域或項目單位能評緩批。逐步關閉年均逐步關閉年均 PUE 高于高于 2.0 或平均單

46、機架功率低于或平均單機架功率低于2.5 千瓦或平均上架率低于千瓦或平均上架率低于 30%的功能落后的備份存儲類數據中心的功能落后的備份存儲類數據中心 上海市上海市 2021.4.2 上海市經濟信息化委 上海市數據中心建設導則（2021版）新建大型數據中心單項目規模應不低于新建大型數據中心單項目規模應不低于 3000 個標準機架，綜合個標準機架，綜合 PUE 嚴格控制不超過嚴格控制不超過 1.3；新建邊緣數據中心單項目規模應控制在；新建邊緣數據中心單項目規模應控制在 100 個機個機架內，架內，PUE 不應高于不應高于 1.5。2021.4.7 上海市經信委、發改委 關于做好 2021 年本市數

47、據中心統籌建設有關事項的通知 新建項目綜合新建項目綜合 PUE 控制在控制在 1.3 以下，改建項目綜合以下，改建項目綜合 PUE 控制在控制在 1.4 以以下；下；鼓勵集約建設，原則上應不低于 3000 標準機架規模 2021.10.28 上海市政府辦公廳 上海市全面推進城市數字化轉型“十四五”規劃 打造高端低碳算力集群，建設超大型、大中型數據中心和邊緣數據中心組合的高性能協同計算生態 廣州廣州/深圳深圳 2021.8.9 深圳市工信局 深圳市 2021 年工信領域重點用能單位能耗在線監測系統方案 能耗在線監測系統建設實施對象能耗在線監測系統建設實施對象主要是納入我市重點用能單位名單且綜合能

48、源消費總量 5000 噸標煤以上（含 5000 噸）的工業和通信領域企業。鼓勵綜合能源消費總量 5000 噸標煤以下重點數據中心參照執行。2021.8.16 深圳市工信局 關于明確全省數據中心能耗保障相關要求的通知 明確以直接資助、獎勵兩種事后資助形式，明確以直接資助、獎勵兩種事后資助形式，對符合條件的綠色、節能項目給予資助和獎勵。其中，對于符合條件的綠色數據中心項目，將給予不高于 1000 萬元的扶持資金，以及不高于 100 萬元的獎勵資金。2021.10.9 廣東省能源局 廣東省能源局關于做好違規數據中心項目整改工作的通知 未辦理節能審查的違規數據中心均需依法依規停止使用或建設未辦理節能審

49、查的違規數據中心均需依法依規停止使用或建設；少數承載政務、5G 基礎設施、醫療、公共交通、廣播電視及國家安全等重要業務數據的違規數據中心項目，可給予一定時間的數據遷移過渡期。資料來源：各省市發改委，工信部，政府辦公廳，華泰研究 具體而言，我們觀察到各省市政策主要從可再生能源利用、能源利用效率及上架率三個維具體而言，我們觀察到各省市政策主要從可再生能源利用、能源利用效率及上架率三個維度對數據中心綠色化提度對數據中心綠色化提出了指引和要求細則。出了指引和要求細則?？稍偕茉蠢梅矫?，北京市鼓勵 2021 年及以后建成的項目，按照每年 10%逐年提高可再生能源利用比例，到 2030 年實現 100%

50、（不含電網既有可再生能源占比）。能源利用效率方面，各省市對數據中心提出了 PUE 不高于1.3-1.4 的要求。上架率方面，北京/廣東指出，兩年內數據中心上架率應達到 80%/75%以上；上海則對數據中心建設規模提出明確要求。圖表圖表16：北上廣深等一線城市數據中心建設指引及要求細則北上廣深等一線城市數據中心建設指引及要求細則 資料來源：各省市發改委，工信部，政府辦公廳，華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。11 科技科技 數據中心綠色化兩大路徑：提高可再生能源利用數據中心綠色化兩大路徑：提高可再生能源利用+降低能耗水平降低能耗水平 從政策文件的具體指引中，我們

51、也可推知，當前提高可再生能源利用率、降低能耗水平（從政策文件的具體指引中，我們也可推知，當前提高可再生能源利用率、降低能耗水平（PUE）為數據中心綠色化的兩大主要途徑。為數據中心綠色化的兩大主要途徑。具體而言，可再生能源方面，數據中心建設單位可通過 1）自建分布式可再生能源設施提高可再生能源利用水平，建筑物屋頂可以安裝光伏組件，具備條件的項目可以在外墻安裝光伏組件；2）若自建設施不能滿足的用電需求，也可通過綠色電力交易或認購可再生能源綠色電力證書、購買節能量等方式提高可再生能源利用比例。降低能耗水平方面，數據中心的能源消耗主要來自 IT 設備、制冷系統、配供電系統、照明設備等，前三者能耗構成約

52、占總能耗的 90%，因此數據中心可以通過改進相關設備及技術的用電效率，來降低數據中心運行各環節的能耗水平（PUE）。圖表圖表17：提高可再生能源利用率、降低能耗水平為數據中心綠色化的兩大主要途徑提高可再生能源利用率、降低能耗水平為數據中心綠色化的兩大主要途徑 資料來源：綠色云端 2022 中國互聯網云服務企業可再生能源表現排行榜，數據中心冷卻技術年度發展研究報告，華泰研究 自建可再生能源領域，分布式可再生能源已在多個自建可再生能源領域，分布式可再生能源已在多個 IDC 項目中成為重要能源補充，秦淮數項目中成為重要能源補充，秦淮數據據/奧飛數據積極布局集中式可再生能源建設。奧飛數據積極布局集中式

53、可再生能源建設。分布式項目由于建設技術難度低，投資規模相對較小，流程相對簡單，已在國內多家 IDC 項目中試點建設。但是，目前分布式項目體量較小，僅可滿足機房所需部分電力，以補充輔助作用為主。集中式項目方面，秦淮數據及奧飛數據積極投資布局集中式清潔能源建設，自建/簽約項目均在穩步推進中。據 CPIA中國光伏產業發展路線圖 中的測算，2021年我國地面光伏項目建設所需初始投資約4.15元/W，分布式光伏系統的運維成本為 0.051 元/W/年，集中式地面電站為 0.045 元/W/年。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。12 科技科技 圖表圖表18：部分數據中心企業分布式

54、可再生能源項目部分數據中心企業分布式可再生能源項目 領域領域 企業企業 項目項目 具體內容具體內容 分布式分布式 可再生可再生 能源能源 萬國數據 萬國數據上海三號數據中心 通過墻體外立面的一層太陽能電板發電，每年可減少消納傳統火電 9 萬 kWh,相當于減少二氧化碳排放 63.3 噸 世紀互聯 世紀互聯北京亦莊博興數據中心 裝機容量為 194.4kW，平均每年發電量約 18 萬 kWh，可節約標準煤約 59.79 噸，減排二氧化碳約 156.66 噸 世紀互聯佛山數據中心 樓頂建有大規模的光伏發電設施。光伏系統與儲能系統耦合，與市電共同為數據中心供電，預計光伏系統每年可供數據中心約 8 萬度

55、零碳綠電 數據港 數據港張北數據中心 2016 年起應用太陽能光伏電站 鵬博士 鵬博士酒仙橋數據中心 安裝綠色太陽能電站 集中式可集中式可再生能源再生能源 秦淮數據 靈丘數據中心 2020 年與山西省大同市和河北省張家口市累計簽約 1300MW 風光開發協議 2021 年在靈丘數據中心周邊自建 150MW 光伏項目，與風力發電場組成大型清潔能源供給基地 奧飛數據 奧飛新能源子公司 2021 年投資設立奧飛新能源子公司，公司創立后，先在自建數據中心廊坊訊云數據中心進行分布式光伏發電建設，同時積極向外拓展承接業務，截至 1H22，公司簽約項目合計約 140MW 資料來源：各公司官網、公司公告、華泰

56、研究 可再生能源采購領域，2021 年 9 月 7 日，全國綠色電力交易試點正式啟動，來自 17 個省份的 259 家市場主體，以線上線下方式完成了 79.35 億千瓦時的首批綠色電力交易，其中包括騰訊、萬國數據、秦淮數據等多家云計算/數據中心企業。根據彭博新能源統計，阿里巴巴與秦淮數據公開披露的 2021 年綠電消納量分別為 269GWh 和 183GWh，分別位居2021 年中國綠電采購買方排行榜第一、第二。圖表圖表19：中國綠電采購企業買方排行榜（按中國綠電采購企業買方排行榜（按 2021 年消納量計）年消納量計）資料來源：彭博新能源財經、華泰研究 機房配套設備升級改進為機房配套設備升級

57、改進為 IDC 企業降低企業降低 PUE 的主要方式。的主要方式。IDC 能耗部分主要包括 IT 設備、制冷系統、供配電系統等。具體而言，1）IT 設備方面，可選用閃存硬盤替換機械硬盤，同等容量下，單塊閃存硬盤一年可節省 981 度電，此外，改進算法能夠降低功耗，例如，百度“飛槳”AI 控制系統通過算法改進實現年均 PUE 小于 1.15。2）制冷系統方面，IDC 傳統制冷系統如風冷空調、冷凍水自然冷等方案因能耗較高問題面臨轉型。據工信部數據，采用間接蒸發冷卻、液冷方案的 PUE 值可分別達 1.13、1.08，而傳統風冷解決方案 PUE值為 1.55。3）針對供配電系統，則可向正向直流電、不

58、間斷、分布式、模塊化方向改進。304050183269050100150200250300浙江銀泰百貨燕山石化巨化集團秦淮數據阿里云2021年綠電采購量(GWH)免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。13 科技科技 以以間接蒸發冷卻法間接蒸發冷卻法為例，機房配套設施的升為例，機房配套設施的升級改造具備較高經濟性。級改造具備較高經濟性。根據 2019數據中心間接蒸發冷卻技術白皮書中的測算，某河北數據中心總熱負荷為 17,600kW，其采用傳統水冷離心機組進行制冷，單位冷量初始投資成本約 3,000 元/kW，對應初期投資總成本為5,280 萬元，該系統全年能效比（AEER）

59、為 4.5；當采用間接蒸發冷卻設備時，單位冷量初始投資成本約 5,000 元/kW，對應初期投資總成本為 8,800 萬元，系統 AEER 可提升至10.1。相較于傳統制冷系統，間接蒸發冷卻系統憑借較高 AEER 每年可節約用電 1,900 萬度，對應每年節省電費 1,520 萬元，此外疊加水費等方面的節省，約 2.2 年可實現初始投資成本差額的收回。以系統使用壽命均為 10 年計算，相較于傳統冷卻，間接蒸發冷卻系統全生命周期可節省成本共計 1.3 億元。圖表圖表20：間接蒸發冷卻系統經濟性測算間接蒸發冷卻系統經濟性測算 項目項目 單位單位 傳統冷卻系統傳統冷卻系統 間接蒸發冷卻系統間接蒸發冷

60、卻系統 機房總冷負荷 kW 17,600 17,600 空調單位冷量初始投資 元/kW 3,000 5,000 AEER-4.5 10.1 空調總初始投資額 萬元 5,280 8,800 電費 元/度 0.8 0.8 空調年度運行時間 小時 8,760 8,760 空調年度耗電量 萬度 3,426 1,526 空調年度電費 萬元 2,741 1,221 水費 元/m 5.74 5.74 空調年度耗水量 萬 m 23.13 6.94 空調年度水費 萬元 132.75 39.82 初始投資額差距 萬元 3,520 年度節約電費+水費 萬元 1,613 初始投資額差距回收周期初始投資額差距回收周期

61、年年 2.18 空調全生命周期（空調全生命周期（10 年）成本年）成本 萬元萬元 34,017 21,410 資料來源：CDCC數據中心間接蒸發冷卻技術白皮書2019,華泰研究 關注能源轉型、綠色化對數據中心長期格局的影響關注能源轉型、綠色化對數據中心長期格局的影響 峰谷電價差拉大、尖峰電價、懲罰性電價等政策下，峰谷電價差拉大、尖峰電價、懲罰性電價等政策下，東部地區東部地區 IDC 電費成本較此前平均上電費成本較此前平均上漲漲 6%-12%。2021 年以來，各省市一次推出電價政策改革，更精細的劃分峰谷時段，采取分時電價，同時，電力系統最高 95%的尖峰時段在峰端電價基礎上再上浮 20%；此外

62、，浙江省/江蘇省采取懲罰性電價措施，進一步提高了高能耗企業的電價水平。在此背景下，IDC運營中的電費成本較此前進一步上漲。依據全國數據中心運營數據，我們對電價變革對數據中心成本的影響進行了測算。參考各第三方數據中心上市公司公告中披露的項目參數，我們假設數據中心單機柜平均功率為 4 KW，平均負載率為 70%且一直穩定，平均 PUE 為 1.49，容量電費按照最大需量計算，月電費賬單包含 30 天的日電度電費，不考慮辦公用電等其他情況。依照如上公式和假設，結合各地不同時間段峰谷電價政策，可粗略地計算出單個數據中心的月電度電費，并估算新電價政策實施下電費漲幅變化。據我們測算，采取峰谷電價政策后，東

63、部地區單月電費成據我們測算，采取峰谷電價政策后，東部地區單月電費成本較此前上漲本較此前上漲 8.8%，西部地區受影響相，西部地區受影響相對較小，單月電費成本較此前上漲對較小，單月電費成本較此前上漲 3%。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。14 科技科技 圖表圖表21：電價政策改革對數據中心運營成本影響測算電價政策改革對數據中心運營成本影響測算 資料來源：各公司公告，各地政府官網，華泰研究 新電價政策下，數據中心降低新電價政策下，數據中心降低PUE、西部地區選址布局趨勢將更為明顯。、西部地區選址布局趨勢將更為明顯。新電價政策下，由于電費成本更加昂貴，我們觀察到萬國數據等

64、電費支出較高的企業毛利率短期內已有所承壓，在成本端上行的背景下，我們認為IDC公司升級配套設備，降低PUE水平的經濟效益更高，相應趨勢將更為明顯。在國內當前數據中心機房保有量較多的廠商中，百度/字節跳動等互聯網大廠依靠其技術優勢已實現較低PUE水平，秦淮數據在第三方IDC廠商中實現綠色化領先。圖表圖表22：國內主要云計算國內主要云計算/IDC 企業數據中心企業數據中心 PUE 分布分布 資料來源：各公司 2021 年 ESG 報告，信通院，華泰研究 另一方面，由于西部地區布局的數據中心電費成本優勢顯著，電費成本受峰谷差價影響較小，疊加“東數西算”政策推動，我們預計未來幾年中，西部地區數據中心占

65、比將得到明顯提升。當前，第三方IDC公司的機柜資源仍主要分布于北上廣深等一線城市，但已逐步在西部地區有所布局，如據萬國數據2Q22業績報告，其西部地區存量機柜占比5.6%，相較而言，運營商在西部地區的IDC資源布局更豐富，據中國電信董事長柯瑞文在2022年中國算力大會上的主題演講，公司十四五期間將進一步優化東西部數據中心比例，由現在的7:3調整至“十四五”末的6:4。1.161.221.221.251.31.321.371.41.3-1.51.101.151.201.251.301.351.401.451.50百度秦淮數據數據港阿里巴巴萬國數據騰訊世紀互聯光環新網運營商 免責聲明和披露以及分析

66、師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。15 科技科技 圖表圖表23：2021 年國內存量數據中心分地區份額年國內存量數據中心分地區份額 圖表圖表24：2022 年年 8 月國內一般工商業代理購電價格月國內一般工商業代理購電價格 資料來源：信通院，華泰研究 資料來源：北極星售電網，華泰研究 新型儲能技術能夠有效調節峰谷間電力差，配合光伏發電，或將在數據中心場景普及應用。新型儲能技術能夠有效調節峰谷間電力差，配合光伏發電，或將在數據中心場景普及應用。在傳統數據中心中，儲能以 UPS 的形式存在，僅在供電異常時作為緊急電源使用。若在數據中心內部配套新型儲能設施，除應急外，還能平衡峰谷電價，管理集中式

67、光伏、分布式光伏發電的不穩定性。當前，數據中心內部配置儲能設備的比例還較低，據世紀互聯官網，世紀互聯新一代荷儲 IDC 項目是我國首個規?；瘜⑿滦蛢δ芗夹g應用于數據中心的項目，除了應用于峰谷場景外，還能消納 8 萬度太陽能，進一步節約電費，配合電網需求側響應調度 20 多次。圖表圖表25：光伏發電與光伏發電與 IDC 負荷曲線間匹配關系負荷曲線間匹配關系 圖表圖表26：數據中心微模塊儲能方案及其投資回收期數據中心微模塊儲能方案及其投資回收期 資料來源：基于經濟性的數據中心光儲協同優化配置（2020），華泰研究 資料來源：數據中心儲能白皮書（2019 年），華泰研究 儲能配套成本方面，儲能配套成

68、本方面，不同類型的儲能電站投資成本不一，據基于全壽命周期成本的儲能成本分析，若以世紀互聯新一代荷儲項目 2MWH 的儲能容量，90%的電能轉換效率，選用鋰電子電池的方案為例，儲能電站初始投資成本為 3600 萬元，后續運營維護成本約為12 萬元/年，對應投資回收期約為 3-4 年。圖表圖表27：各類成熟儲能電站投資成本比較各類成熟儲能電站投資成本比較 抽水蓄能抽水蓄能 壓縮空氣壓縮空氣 鉛酸電池鉛酸電池 鈉硫電池鈉硫電池 液流電池液流電池 鋰離子電池鋰離子電池 單位功率投資（元單位功率投資（元/KW）5500 7100 單位容量投資（元單位容量投資（元/KWH）1200 7000 8000 2

69、000 建設期（年）建設期（年）7 2 1 1 1 1 設備壽命（年）設備壽命（年）30 30 1 8 20 10 最大充放電次數最大充放電次數 280 2500 12000 3000 運行維護費率（運行維護費率（%）2.50 2.00 0.50 0.50 0.50 0.50 電能轉換效率（電能轉換效率（%）75 40 80 85 70 90 資料來源：基于全壽命周期成本的儲能成本分析（2020 年）、華泰研究 東北2%華北26%華東29%華南24%華中6%西北3%西南10%0.24 0.26 0.29 0.31 0.43 0.49 0.50 0.54 0.200.250.300.350.40

70、0.450.500.550.60內蒙古新疆甘肅四川北京廣東浙江上海(元/千瓦時)免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。16 科技科技 規模效應逐漸顯現，儲能成本將持續降低。規模效應逐漸顯現，儲能成本將持續降低。近年來隨著產業鏈配套日臻完善、商業化應用逐漸成熟，儲能成本不斷下降，未來隨著鋰電池產業規模效應的進一步顯現，儲能成本仍有較大下降空間。根據 CNESA 預測，到 2025 年我國鋰電儲能市場系統并網成本將從2020年的1.45元/Wh下降至0.84元/Wh，較2020年下降42個pct；平準化度電成本（LCOE）將從 2020 年的 0.57 元/kWh 下降至 0

71、.2/kWh,較 2020 年下降 65 個 pct。我們認為在此驅使下，后續 IDC 儲能配套單位配置成本有望逐步下降。圖表圖表28：鋰電儲能市場系統并網成本鋰電儲能市場系統并網成本 圖表圖表29：鋰電儲能平準化度電成本（鋰電儲能平準化度電成本（LCOE）資料來源：CNESA，華泰研究 資料來源：CNESA，華泰研究 消費電子制造：能源轉型重構品牌供應鏈消費電子制造：能源轉型重構品牌供應鏈 綠色供應鏈趨勢下，能源轉型成為供應商的必做題。綠色供應鏈趨勢下，能源轉型成為供應商的必做題。蘋果承諾于 2020 年達成 100%使用再生能源目標，并已于 2018 年提前達標，范圍包括品牌總部、研發中心

72、、全球零售店及數據中心等。從蘋果碳排放結構看，供應鏈在產品制造環節的用電排放是最大的碳排放來源。因此，推動供應商能源轉型成為蘋果碳中和的當務之急。從 2015 年起，蘋果通過發起清潔能源計劃等方式，推動供應商使用清潔能源制造蘋果產品，并定期公開披露參與清潔能源計劃的供應商名單，以此激勵供應商參與承諾。從消費電子制造業的實踐來看，我國供應鏈企業能源轉型重點關注能效提升（制冷效率、建筑改造）與電氣化（購買綠電、自建電站）。我們認為，受益于綠色電力交易發展及新能源發電度電成本下降，消費電子制造業通過數字化和電氣化手段進行綠電轉型的進程有望加速。在此過程中，短期綠色轉型的硬性要求拔高了行業門檻，或將導

73、致市場份額向零碳制造能力領先的企業集中；中長期看，低碳轉型有利于廠商降本增效以及擴大低碳產品營收，帶動行業良性發展。圖表圖表30：蘋果及供應商能源轉型目標進程蘋果及供應商能源轉型目標進程 資料來源：各公司 ESG 報告，華泰研究 1.450.840.00.10.20.30.40.50.60.70.80.91.01.11.21.31.41.51.620202025鋰電儲能市場系統并網成本(元/wh)0.570.20.00.10.20.30.40.50.620202025鋰電儲能平準化度電成本（LCOE）(元/kWh)2012-2018年年運營運營100%可再生能源可再生能源2018-2030年年

74、全價值鏈全價值鏈100%可再生能源可再生能源蘋果蘋果工業富聯工業富聯2021-2025年年40%再生能源再生能源2025-2030年年80%再生能源再生能源2030-2035年年100%再生能源再生能源環旭電子環旭電子2018-2025年年綠綠電采購比例達到電采購比例達到85%（2021年：年：80.3%）2025-2035年年100%可再生能源可再生能源立訊精密立訊精密欣旺達欣旺達2021-2050年年積極使用清潔能源，積極使用清潔能源，2050年年85%的碳減排由的碳減排由清潔能源轉型達成清潔能源轉型達成2021-2040年前年前新增新增光伏裝機光伏裝機1.38GW，累計建成，累計建成光光

75、伏裝機伏裝機1.82GW 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。17 科技科技 品牌方推動：蘋果推出清潔能源項目和能效提升項目督促供應商能源轉型品牌方推動：蘋果推出清潔能源項目和能效提升項目督促供應商能源轉型 可再生能源使用：蘋果通過教育培訓、基金投資等方式推動供應商承諾?？稍偕茉词褂茫禾O果通過教育培訓、基金投資等方式推動供應商承諾。蘋果提倡“供應商責任”價值觀，即蘋果有責任教育并賦能供應鏈成員。通過供應商行為準則和供應商責任標準，蘋果在環境方面對供應商的水資源管理、廢棄物零填埋、可再生能源使用提出要求。2015 年，蘋果啟動“供應商清潔能源計劃”；2017 年，啟動“

76、供應商清潔能源平臺”，供應商可于該平臺取得各類資訊、教育訓練及成功案例；2018 年，在中國大陸啟動“清潔能源基金”，鼓勵供應商共同投資再生能源發電廠；2019 年，舉辦供應商實體教育訓練活動；2020 年，來自 24 個國家、超過 100 家主要供應商承諾供應蘋果的產品或產線使用 100%再生能源；2021 年，蘋果承諾所有產品至 2030 達到碳中和。圖表圖表31：供應商清潔能源項目進展供應商清潔能源項目進展 資料來源：蘋果環境進展報告、供應商清潔能源項目進展報告，華泰研究 圖表圖表32：蘋果中國清潔能源基金投資方式蘋果中國清潔能源基金投資方式 資料來源：蘋果供應商清潔能源 2021 年進

77、展報告，華泰研究 根據蘋果歷年的環境責任報告披露，2018 年蘋果啟動的中國清潔能源基金，幫助許多供應商接觸到更多可再生能源項目。通過該投資基金，蘋果及其中國大陸的供應商已共同投資了 465 兆瓦清潔能源。2021 年，中國加入蘋果清潔能源計劃的供應商同比增長 75%，共有 55 家中國生產合作伙伴承諾僅使用清潔能源生產蘋果產品，代表了幾乎所有總部位于中國的蘋果主要供應商。截至 2022 年 4 月，蘋果超 70%的供應商（213 家）承諾 100%使用可再生能源制造蘋果產品，這些供應商占 Apple 產品制造直接支出 98%。啟動啟動供應商清潔能源項目和供應商能效項目2017開發中日500兆

78、瓦兆瓦太陽能風能項目應對供應鏈上游排放2015推出推出供應商清潔能源在線平臺供應商行供應商行為準則為準則要求供應商常備大氣排放清單2018中國iPhone總裝工廠設立減少20%能耗三年目標三年目標啟動中國中國清潔能源清潔能源基金基金，計劃投資逾1千兆瓦可再生能源項目2019關鍵供應商關鍵供應商承諾實現Apple為中國30多家供應商舉辦首次首次面對面培面對面培訓訓與綠動資與綠動資本合作本合作推動能效項目2020超超100家家供應商承諾100%使用可再生電力制造中國AirPods、iPad和Apple Watch 總裝工廠進軍多年期節能目標超4千兆瓦千兆瓦可再生能源投入使用，承諾已達8千兆瓦202

79、1超超200家家供應商承諾100%使用可再生電力制造 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。18 科技科技 圖表圖表33：蘋果供應鏈運營和承諾清潔電力逐年上升蘋果供應鏈運營和承諾清潔電力逐年上升 圖表圖表34：承諾承諾 100%使用可再生能源制造供應商分布使用可再生能源制造供應商分布 資料來源：蘋果 2022 年環境進展報告，華泰研究 資料來源：蘋果供應商清潔能源 2021 年進展報告，華泰研究 能效提升：蘋果與供應商合作推動建立節能供應鏈。能效提升：蘋果與供應商合作推動建立節能供應鏈。蘋果于 2015 年推出供應商節能項目，目前與 100 家供應商合作，協助供應商場所設

80、施節能減排。蘋果首先要求供應商定期測算和報告范圍 1 和范圍 2 的碳排放量及來源，基于供應商排放數據，協助供應商開展能效項目評估和提供技術支持。針對 AirPods、iPad 和 Apple Watch 等重點產品的供應商，蘋果要求其啟動多年期節能計劃。同時，蘋果還通過金融手段支持供應商節能轉型，協助有節能需求的供應商與能源管理及項目投資的服務商的合作。圖表圖表35：蘋果蘋果供應商供應商能效項目框架能效項目框架 資料來源：蘋果 2022 年環境進展報告，華泰研究 供應商進展：果鏈廠商積極響應客戶要求，大力開展能源轉型供應商進展：果鏈廠商積極響應客戶要求，大力開展能源轉型 果鏈廠商正在通過自發

81、電力和外購電力進行清潔能源轉型。果鏈廠商正在通過自發電力和外購電力進行清潔能源轉型。企業獲取綠電的途徑主要分為自發電力和購買電力，自發電力主要為廠區屋頂光伏項目，購買綠電方式包括：1）購買供應商在公司設施中裝配的發電設備產生的綠電；2）直接與發電公司采購綠電；3）從電網采購綠電；4）與綠電供應商簽署綠電 PPA；5）購買綠證。據蘋果供應商清潔能源 2022 年進展報告披露，果鏈供應商轉用清潔能源主要通過購買綠電（78%）、直接投資（10%）、購買 REC（8%）、現場清潔能源項目（3%）。根據 BNEF，2021 年蘋果及其供應商是中國綠證市場交易規模最大的買家，引領中國綠證需求。自發電力方面

82、，鵬鼎控股、立訊精密、比亞迪、安潔科技、京東方、欣旺達等均已在廠區建設現場光伏項目。02468101214161820172018201920202021(GW)承諾運營大陸35%香港5%臺灣18%韓國4%日本9%其他29%自2019年要求供應商定期報告排放源商定期報告排放源，測算范圍測算范圍1&2 碳排放協助供應商開展能效項目評估和提供技能效項目評估和提供技術支持術支持，如更換陳舊落伍或效率低下的加熱、制冷和照明系統，修復壓縮空氣泄漏，回收生產過程中的余熱等iPhone六家供應商與20年實現較17年降低20%制造能耗目標；AirPods、iPad 和和 Apple Watch 的總裝工廠均于

83、 2020 年啟動了多年期節能計劃定定期期報報告告項項目目協協助助重重點點產產品品綠動資本合作綠動資本合作：Apple 為有節能意向的供應商和專門提供能源管理及項目資本投資的服務方牽線搭橋，供應商節能回報與投資者共享金金融融支支持持 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。19 科技科技 圖表圖表36：蘋果及其供應商是中國綠證交易重要參與者蘋果及其供應商是中國綠證交易重要參與者 資料來源：蘋果供應商清潔能源 2021 年進展報告，華泰研究 圖表圖表37：果鏈公司可再生能源進展果鏈公司可再生能源進展 資料來源：蘋果供應商清潔能源 2021 年進展報告，華泰研究 環旭電子：綠證

84、采購先行者，大陸環旭電子：綠證采購先行者，大陸廠區已實現廠區已實現 100%再生能源使用。再生能源使用。環旭電子將清潔能源使用比例納入 ESG 績效考核指標，根據環旭電子 2021 年 ESG 報告，環旭自 2018 年開始持續購買再生能源憑證，2021 當年購買憑證已達用電量 80.3%，費用約人民幣 3.38 百萬元，占營收 0.006%，并宣告到 2025 年再生能源憑證購買比例 85%，2035 年制程 100%使用再生能源。2021 年，環旭中國大陸廠區已全數通過購買再生能源憑證（I-REC）達成 100%再生能源使用率，墨西哥廠區已實現 30%可再生能源使用率。在現場項目方面，環旭

85、推動太陽能發電，在南投南崗廠頂樓建置太陽能發電系統，截至 2021 年底已產生約 1508MWh再生能源。05001,0001,5002,0002,5003,000201720182019202020212022.8（GW）中國綠證認購蘋果綠證認購Top buyers品品牌牌商商供供應應商商現場可再生能源項目現場可再生能源項目其他可再生能源項目其他可再生能源項目電力購買電力購買直接投資直接投資中國清潔能源基金中國清潔能源基金鵬鼎控股光伏水電歌爾股份有限公司水電領益智造光伏光伏、水電立訊精密光伏清潔能源基金投資藍思科技股份有限公司水電深圳市信維通信股份有限公司清潔能源基金投資比亞迪電子(國際)有

86、限公司光伏TBD蘇州安潔科技股份有限公司光伏藍微電子有限公司TBD京東方光伏伯恩光學光伏水電富馳高科TBD歌爾微電子有限公司TBD金箭印刷科技有限公司光伏清潔能源基金投資惠州市德賽電池有限公司光伏光伏江陰康瑞不銹鋼制品有限公司TBD盛和資源TBD深圳市富誠達科技有限公司TBD新普科技股份有限公司TBD可成科技股份有限公司光伏清潔能源基金投資昆山龍雨智能科技有限公司TBD美盈森集團寧波磁聲實業有限公司光伏欣旺達電子股份有限公司光伏珠海冠宇電池股份有限公司TBD 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。20 科技科技 圖表圖表38：環旭電子清潔能源使用進展環旭電子清潔能源使用進

87、展 單位單位 2018 年度年度 2019 年度年度 2020 年度年度 2021 年度年度 USI 集團集團 87.2%82.7%79.6%80.3%大陸廠 100%100%100%100%墨西哥廠 0%10%21%31%南投廠 10%0%0%0%資料來源：環旭電子 2021 年 ESG 報告，華泰研究 在能效提升方面，環旭為降低營運活動及產品制程所產生的能源消耗并節約成本，在產品設計過程中，優先選用低耗能的外部電源供應單位，并進行評估測試，確保產品符合環保節能設計的要求。在各廠區的空調、照明設備及廠區重大能源耗用設施上，環旭也執行了各項節能改善方案，持續降低能源消耗量，減少電費投入，如加裝

88、變頻控制、季節性調整空調溫度、更換老舊設備、監控及管理用電費用等，2021 年環旭相關節能措施總節電量達732MWh。工業富聯：工業富聯：2035 年實現年實現 100%可再生電力使用?？稍偕娏κ褂?。工業富聯積極推動能源結構轉型，計劃逐步提升清潔能源使用比例，根據工業富聯 2021年 ESG報告，公司預計到 2035年實現 100%可再生能源使用，2021 年通過建設分布式光伏發電站，采用“自發自用，余電上網”模式，公司的光伏發電總量約為 42690MWh。能效提升方面，工業富聯實施了 LED 燈節能應用、磁懸浮冰機導入與汰換、節能型氣動組件應用、自動化機臺照明控制、更換節能型水泵、高效電機

89、能效提升、風機加裝變頻控制、工藝優化等 50 多個節能項目，2021 年共計減少用電超過 45850MWh，節省用電成本超過 2734 萬元。圖表圖表39：工業富聯節能技術升級重點方向工業富聯節能技術升級重點方向 資料來源：工業富聯 2021 年 ESG 報告，華泰研究 立訊精密：積極使用清潔能源，推動廠區節能改造。立訊精密：積極使用清潔能源，推動廠區節能改造。立訊通過自建光伏項目、購買綠色電力、購買綠證等綠色權益、大力推廣清潔能源使用、構建能源管理體系、投資高效能設備等方式致力于廠區能源轉型。根據立訊 2021 年 ESG 報告，清潔能源使用方面，立訊 2021年度采購綠證 239651MW

90、h、直購綠電 29304MWh，并增加屋頂式太陽能電站裝置容量，總發電量 16246MWh。節能改造項目方面，立訊 2021 年度投入 1009.57 萬元，累計在全球廠區開展空壓機改造、照明系統優化、余熱回收改造等多種節能減排改造，全年累計節電量達 49481MWh。在智能能源管理方面，立訊對現有配電系統、空壓系統、空調系統安裝控制模塊，建設 ICT 智慧園區，實現能源設施運行狀態/參數監控、自動運行調節、能耗統計與分析等功能。LED燈節能應用磁懸浮冰機節能型氣動元件應用自動化機臺照明控制更換節能型波峰焊電機能效提升風機加裝變頻控制節能型過濾系統高效冷卻塔填料更換 免責聲明和披露以及分析師聲

91、明是報告的一部分，請務必一起閱讀。21 科技科技 圖表圖表40：立訊精密能源轉型進展立訊精密能源轉型進展 2020 年年 2021 年年 外購綠電 昆山、保定、湖州廠采購綠電 152416MWh 集團采購綠證 239651MWh，直購綠電 29304MWh 現場發電 立訊昆山兩廠區光伏全年發電量 6500MWh 集團屋頂光伏總裝機 20.6MW，總發電量 16246MWh 節能技改金額 1200 萬元 1010 萬元 節能技改項目 華東廠區千級無塵室空調系統優化 全球廠區空壓機改造、照明系統優化、余熱回收改造 技改項目節電量 每年節約 30.7MWh 電力 累計全年節電量 49481MWh 資

92、料來源：立訊精密 2020、2021 年 ESG 報告，華泰研究 關注能源轉型對供應鏈格局的中長期影響關注能源轉型對供應鏈格局的中長期影響 影響影響#1：果鏈企業積極參與能源轉型，：果鏈企業積極參與能源轉型，ESG 表現優于同業，有望享有“綠色溢價”。表現優于同業，有望享有“綠色溢價”。在 ESG投資體系下，能源轉型是“環境”項目中的重要評價指標，因此在能源轉型方面舉措更完善的公司 ESG 表現更優，更受資本市場關注，并享受綠色溢價。受益于蘋果在清潔能源使用方面推動，果鏈廠商 ESG 表現更優。在 A 股制造業企業中，環旭電子（AAA）、聞泰科技（AA）、欣旺達（AA）、立訊精密（A）、京東方

93、（A）位列前五，均為果鏈公司。我們認為隨著投資者對于能源轉型及碳中和的關注度提升，環境表現領先同行的果鏈企業有望迎來估值提升機遇。圖表圖表41：電子制造業電子制造業 ESG 評級評級 股票代碼股票代碼 公司公司 總市值總市值（億元（億元 人民幣）人民幣）ESG 綜合表現綜合表現 HSI 評級評級 Wind 評級評級 Wind 綜合評分綜合評分 A 股 002415 CH ?？低?2,745.06-A 7.43 002475 CH 立訊精密 1,983.93-A 8.06 601138 CH 工業富聯 1,620.66-A 7.26 000725 CH 京東方 A 1,249.22-A 7.6

94、7 002241 CH 歌爾股份 857.62-A 7.30 002938 CH 鵬鼎控股 594.91-A 7.31 600745 CH 聞泰科技 568.33-AA 8.45 300408 CH 三環集團 487.75-BBB 6.79 688036 CH 傳音控股 457.45-BBB 6.17 300433 CH 藍思科技 453.58-A 7.30 300207 CH 欣旺達 390.47-AA 8.45 002384 CH 東山精密 382.16-BBB 6.92 002236 CH 大華股份 350.94-A 7.48 601231 CH 環旭電子 327.99-AAA 8.95

95、 002008 CH 大族激光 304.07-BBB 5.92 002456 CH 歐菲光 260.56-BBB 6.79 002138 CH 順絡電子 167.13-BB 4.99 002273 CH 水晶光電 152.23-BBB 6.05 300296 CH 利亞德 150.37-A 7.54 002925 CH 盈趣科技 142.26-BBB 6.30 002600 CH 領益智造 136.30-A 7.66 300136 CH 信維通信 133.91-A 7.58 002402 CH 和而泰 130.52-BBB 6.26 002139 CH 拓邦股份 126.59-A 7.33 3

96、00115 CH 長盈精密 121.54-BB 5.90 000049 CH 德賽電池 120.11-BB 5.66 603595 CH 東尼電子 116.17-BBB 6.42 002993 CH 奧?？萍?97.44-BB 5.63 688088 CH 虹軟科技 94.19-BBB 6.33 002635 CH 安潔科技 83.83-BBB 6.63 H 股 1810 HK 小米集團-W 2,018.60-981 HK 中芯國際 1,183.47 A+2382 HK 舜宇光學科技 734.05 A 992 HK 聯想集團 597.77 AA+285 HK 比亞迪電子 347.64-1347

97、 HK 華虹半導體 193.54 A+2018 HK 瑞聲科技 133.12 AA 6088 HK FIT HON TENG 65.17-注：市值數據截至 2022 年 10 月 10 日 資料來源：Wind，HSI，華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。22 科技科技 影響影響#2：能源轉型是品牌商對供應鏈的硬性要求，轉型不力的企業或將出局。：能源轉型是品牌商對供應鏈的硬性要求，轉型不力的企業或將出局。品牌廠如蘋果已達成自身運營 100%再生能源使用的目標，目前正在全力投入與供應商合作，為供應商能源轉型提供動能。中長期看，品牌供應鏈在能源轉型的要求下，進入門檻

98、將提高，供應商需要增加綠電采購及節能技改支出提升能源轉型表現，布局早的企業將獲得先機，不達標的供應商或將淘汰；同時，品牌商與供應商在能源轉型上的合作增加，如共同投資建設清潔能源項目、定期匯報清潔能源使用及節能改造進展，構建上下游關系更緊密的綠色供應鏈，無形中提高了品牌商更換供應商的壁壘。因此，消費電子供應鏈份額有望向能源轉型領先的企業進一步集中。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。23 科技科技 科技發展賦能能源行業變革科技發展賦能能源行業變革 源：電子器件是電力能源革命的基礎支撐源：電子器件是電力能源革命的基礎支撐 光伏、風電等清潔能源的加速應用是發電側實現能源轉型的

99、關鍵。在新能源發電系統中，逆變器和變流器是“風光”發電并網的核心，依賴于功率半導體和被動元件等電子器件的底層支撐：其中，IGBT 是新能源發電系統中電能和功率處理的核心器件；電容器則起到直流支撐和濾波作用，為新能源發電設備的穩定性和性能發揮提供保障。我們認為，隨著電子元器件在光伏組件中的應用成熟化，成本下降有望加速發電側轉型；另一方面，隨著包括電動車、光伏、風電和儲能在內的新能源產業發展，電子元器件市場空間有望顯著擴容，功率半導體與被動元件國產廠商率先受益，如斯達、江海、順絡等公司已有領先布局，成長空間進一步打開。功率半導體和被動元件是新能源發電系統的關鍵器件功率半導體和被動元件是新能源發電系

100、統的關鍵器件 逆變器和變流器是光伏和風電發電并網的核心部分。逆變器和變流器是光伏和風電發電并網的核心部分。逆變器和變流器實現了新能源所發電能向 50Hz 電網交流電的穩定轉化。原理上看，光伏發電是利用半導體界面的光生伏特效應將光能直接轉換為電能，需要逆變器將光伏陣列所發的直流電轉化為交流電，才能將產生的電能并入電網或者供負載使用；風力發電是利用風力帶動風車葉片旋轉，再透過增速機提升旋轉速度來促使發電機發電，風電變流器能夠根據風速大小適應發電機轉速，將風機在自然風作用下所發的不穩定的電能轉換為頻率、幅值穩定、符合電網要求的電能后并入電網。圖表圖表42：光伏發電并網系統原理光伏發電并網系統原理 圖

101、表圖表43：風電發電并網系統原理風電發電并網系統原理 資料來源：電子發燒友，華泰研究 資料來源：Elitewell，華泰研究 IGBT 是新能源發電系統中電能和功率處理的核心器件。是新能源發電系統中電能和功率處理的核心器件。IGBT 全稱是絕緣柵雙極型晶體管，是由 BJT（雙極型三極管）和 MOSFET（絕緣柵型場效應管）組成的復合全控型電壓驅動式功率半導體器件，兼具 MOSFET 的高輸入阻抗和 GTR 的低導通壓降兩方面的優點，能夠根據工業裝置中的信號指令來調節電路中的電壓、電流、頻率、相位等，以實現精準調控的目的。IGBT 在光伏逆變器中主要應用在 DC/DC 升壓和 DC/AC 逆變電

102、路中，承擔著功率變換和能量傳輸的作用，核心作用體現在驅動保護、過電流/短路保護、過溫保護、機械故障保護等方面。光伏電池板光伏電池板光伏電池板光伏電池板 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。24 科技科技 圖表圖表44：IGBT 結構圖結構圖 圖表圖表45：IGBT 構成的三相光伏逆變器電路構成的三相光伏逆變器電路 資料來源：電子發燒友，華泰研究 資料來源：集成電路應用，華泰研究 電容器起到直流支撐和濾波作用，為新能源發電設備的穩定性和性能發揮提供保障電容器起到直流支撐和濾波作用，為新能源發電設備的穩定性和性能發揮提供保障。在逆變器中，直流電作為輸入電源，需通過直流母線與

103、逆變器連接，該方式為 DC-Link 或直流支撐。電容器在逆變器中能夠吸收從 DC-Link 端的高脈沖電流，使得逆變器端的電壓波動穩定可控，同時也能夠防止逆變器受到 DC-Link 端的電壓過沖和瞬時過電壓的影響。電容器還承擔直流環節的濾波功能，使濾波后輸出的電壓為穩定的直流電壓，并能夠抑制和緩沖電源線和信號線路上的高頻電磁噪聲。圖表圖表46：電容器在光伏逆變器中的應用電容器在光伏逆變器中的應用 圖表圖表47：電容器在風電變流器中的應用電容器在風電變流器中的應用 資料來源：電子世界，華泰研究 資料來源：電子世界，華泰研究 鋁電解電容器和薄膜電容器是常用解決方案，在高壓場景中薄膜電容器性能更佳

104、。鋁電解電容器和薄膜電容器是常用解決方案，在高壓場景中薄膜電容器性能更佳。鋁電解電容器和薄膜電容器介質不同：鋁電解電容器介質狀態為液體，電解液的電阻率較高導致載流能力較差，同時電解液存在受熱分解的問題，使得電容壽命受到影響；薄膜電容器介質為金屬化薄膜，因此有“自愈”的特性，一個擊穿點的缺陷不會影響整個薄膜電容的使用。在光伏發電領域，鋁電解憑借單位體積容值密度高、成本低的優勢，更多用于組串式、低電壓的光伏系統中，在高壓場景下需要多只電容串聯使用，影響電路可靠性；薄膜電容器具備耐高壓、高穩定性、溫度特性好、壽命長等優勢，能夠更加經濟地覆蓋千伏級高壓場景，主要用于集中式、高壓的光伏系統中。在風電領域

105、，兩類電容都有應用，對功率密度要求更高的新型更大功率等級的機組變流器采用薄膜電容。C1：DC濾波C3：DC濾波C5：IPM/IGBT吸收C2：EMI濾波C4：DC-LinkC6：LC濾波（網側）C1：DC-linkC3：LC濾波（網側）C2：IGBT吸收C4：轉子側DV/DT濾波 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。25 科技科技 圖表圖表48：薄膜電容器耐高壓特性薄膜電容器耐高壓特性 圖表圖表49：薄膜電容器介質自愈性薄膜電容器介質自愈性 資料來源：基美，華泰研究 資料來源：村田，華泰研究 發電側能源轉型助推新能源用電子器件加速應用發電側能源轉型助推新能源用電子器件加

106、速應用 光伏、風電等清潔能源將成為實現能源轉型的主要力量之一。光伏、風電等清潔能源將成為實現能源轉型的主要力量之一。光伏等清潔能源的加速應用是發電能源轉型的關鍵。2022 年 6 月，“十四五”可再生能源發展規劃提出到 2025 年國內可再生能源年發電量達 3.3 萬億千瓦時，在全社會用電增量占比超 50%，風電和太陽能發電量翻倍。全球能源互聯網合作組織預測到 2050 年，中國化石燃料發電占比有望從 2018 年 70%左右降低至 10%左右，而光伏和風電占比將在2050年達到60%以上。同時，受益總裝機成本下降、容量系數提升，光伏經濟競爭力將逐漸凸顯。根據 IRENA 預測，到2030 年

107、光伏全球加權平均平準化度電成本（LCOE）有望降至 0.04 美元/千瓦時，成為最經濟的能源。受益于政策推動和發電成本下降，光伏裝機量有望長期提升。受益于政策推動和發電成本下降，光伏裝機量有望長期提升。圖表圖表50：光伏裝機量有望保光伏裝機量有望保持快速增長持快速增長 圖表圖表51：光伏光伏/風電將成為實現能源脫碳的主要力量風電將成為實現能源脫碳的主要力量 資料來源：SolarPower Europe，華泰研究 資料來源：全球能源互聯網合作組織，IEA，華泰研究 光伏高景氣利好上游電子元器件，功率半導體與被動元件國產廠商率先受益。光伏高景氣利好上游電子元器件，功率半導體與被動元件國產廠商率先受

108、益。據錦浪科技招股書，功率半導體/電容/電感等均為光伏逆變器核心元器件，成本占比約 12%/11%/14%，光伏裝機量擴容有望催化產業鏈上游市場空間加速成長。功率半導體方面，在晶圓產能緊張及分布式光伏需求提升多重催化下，國產 IGBT 廠商自21 年起在下游逆變器廠商加速驗證，22 年有望成為國產光伏 IGBT 突破元年，我們看到斯達、士蘭微、新潔能、宏微、揚杰、華潤微等公司領先布局。電容器方面，薄膜電容和鋁電解電容是光伏逆變器電容主流方案。其中，薄膜電容憑借耐高壓、使用壽命長等優勢，是未來替代升級方向，預計將為國內江海股份等公司打開成長空間。電感方面，國內電感龍頭順絡電子在功率電感方面正重點

109、布局，長期有望受益。-40%-20%0%20%40%60%80%05010015020025030035020172018201920202021 2022E 2023E 2024E 2025E（GW）全球新增光伏裝機量中國新增光伏裝機量全球新增光伏裝機量同比增速中國新增光伏裝機量同比增速66.4%48.8%26.0%5.7%3.3%6.4%5.2%3.4%4.1%5.5%7.4%8.6%17.1%16.0%16.4%15.7%5.1%11.0%20.6%30.5%2.5%9.2%20.0%30.1%1.6%3.1%4.4%6.0%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%10

110、0%20182025E2035E2050E煤電氣電核電水電風電光伏生物質及其他 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。26 科技科技 圖表圖表52：光伏板塊電子產業鏈梳理光伏板塊電子產業鏈梳理 資料來源：Wind，華泰研究 長期來看，隨著包括電動車、光伏、風電和儲能在內的新能源產業發展，電子元器件市場長期來看，隨著包括電動車、光伏、風電和儲能在內的新能源產業發展，電子元器件市場空間有望顯著擴容?？臻g有望顯著擴容。我們以功率半導體和電容兩大核心電子元件為例，測算新能源帶來的增量市場規模。具體來看，受益于電動車銷量與風光儲新增裝機量高速增長，以及新能源車單車電子器件用量增長和

111、產品迭代驅動下的價值量提升，我們預測：1）全球新能源用功率半導體（包括新能源汽車、光伏、風電、儲能）市場規模有望從 21 年 292 億元增至 25 年 1036 億元，對應 CAGR 為 37%；2)薄膜電容:全球新能源用薄膜電容（定義同上）市場規模有望從 21年 34 億元增至 25 年 108 億元，對應 CAGR 為 33%；3)鋁電解電容:全球用于新能源車與光伏的鋁電解電容市場空間有望從 21 年 19 億元增至 52 億元，對應 CAGR 為 29%。圖表圖表53：新能源用功率半導體市場空間測算新能源用功率半導體市場空間測算 圖表圖表54：新能源用薄膜電容器市場空間測算新能源用薄膜

112、電容器市場空間測算 資料來源：Strategy Analytics，CPIA，Bloomberg，Wind，華泰研究預測 資料來源：CPIA，Bloomberg，Wind，華泰研究預測 圖表圖表55：新能源用鋁電解電容市場空間測算新能源用鋁電解電容市場空間測算 圖表圖表56：新能源核心電子元器件行業空間將快速擴容新能源核心電子元器件行業空間將快速擴容 資料來源：CPIA，Bloomberg，Wind，華泰研究預測 資料來源：Strategy Analytics，CPIA，Bloomberg，Wind，華泰研究預測 IGBT被動元器件被動元器件逆變器逆變器光伏光伏EPCTDK(6762 JP)松

113、下(6752 JP)法拉電子(600563 CH)江海股份(002484 CH)Infineon(IFX GR)Vincotech(未上市)三菱電機(6503 JP)Semikron(未上市)富士電機(6504 JP)斯達半導(603290 CH)新潔能(605111 CH)宏微科技(688711 CH)揚杰科技(300373 CH)華潤微(688396 CH)華為(未上市)陽光電源(300274 CH)SMA(S92 GR)Power Electronics(未上市)古瑞瓦特(未上市)錦浪科技(300763 CH)Fimer(未上市）上能電氣(601727 CH)固德威(688390 CH)

114、TMEIC(未上市）太陽能（000591 CH）中國電建(601669 CH)陽光電源(300274 CH)Sterling&Wilson(542760 BO)Prodiel(未上市)特變電工(600089 CH)國家能源集團(未上市）國家電投(未上市)三峽集團(未上市)協鑫新能源(0451 HK）0%10%20%30%40%50%60%70%80%0100200300400500600700800900新能源車光伏風電儲能20212025E復合增長率（右軸）(億人民幣)CAGR=40%CAGR=26%CAGR=12%CAGR=75%0%10%20%30%40%50%60%70%80%0102

115、0304050607080新能源車光伏風電儲能20212025E復合增長率（右軸）(億人民幣)CAGR=36%CAGR=27%CAGR=12%CAGR=75%0%5%10%15%20%25%30%35%0510152025303540新能源車光伏20212025E復合增長率（右軸）(億人民幣)CAGR=30%CAGR=25%292 1,036 34 19 108 52 02040608010012014016018020002004006008001,0001,200功率半導體薄膜電容器（右軸）鋁電解電容器（右軸）（億人民幣）20212025E（億人民幣）CAGR=37%CAGR=33%CAG

116、R=29%免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。27 科技科技 網：技術賦能網：技術賦能電網數字化升級提速電網數字化升級提速 新能源體系倒逼電網數字化升級提速。新能源體系倒逼電網數字化升級提速。在傳統電力系統中，電力輸出曲線較為穩定。面對用電曲線的日內峰谷波動性問題，以火電機組為主體的發電系統可以根據需求側的實際用電需求來調整發電出力計劃，最終可將日內電壓/頻率的波動通?？刂圃?%以內，實現供需基本匹配。相比之下，隨著風能與太陽能為主的可再生能源發電引入，增大了發電側電力輸出曲線的波動性，成為電力電網系統中亟待解決的問題。當前新能源體系下傳統電網存在包括源荷波動性，時空隨

117、機性，機理模糊性，控制復雜性諸多挑戰，而實現電網數字化升級是解決這一問題的最有效途徑。依托先進通信技術，電力數字化投資將向配電網側傾斜。依托先進通信技術，電力數字化投資將向配電網側傾斜。2021 年 3 月，國家電網、南方電網相繼公布“碳達峰、碳中和”相關行動方案，均明確要推進電網數字化升級，國家電網表示，到 2025 年，要初步建成國際領先的能源互聯網；南方電網表示，要全面建設現代化電網，投資結構方面，南方電網將配電網建設列入十四五工作重點，規劃投資 3200 億元，約占總投資的 48%。我們認為，在碳中和戰略的推動下，電網投資有望持續向配電側持續傾斜。圖表圖表57：新能源體系下傳統電網存在

118、諸多挑戰，亟待升級能源互聯網新能源體系下傳統電網存在諸多挑戰，亟待升級能源互聯網 圖表圖表58：電網雙碳方案主要內容電網雙碳方案主要內容 資料來源：中國電力科學研究院，華泰研究 資料來源：國家電網官網，南方電網官網，華泰研究 圖表圖表59：新能源體系下電網波動率加大新能源體系下電網波動率加大 單位（萬千瓦）單位（萬千瓦）2017 2035 類別類別 裝機容量裝機容量 1 1 小時最大波動小時最大波動 日最大波動日最大波動 裝機容量裝機容量 1 1 小時最大波動小時最大波動 日最大波動日最大波動 風電 14244 944 3179 70000 4650 15600 光伏 7688 1800 49

119、20 65000 15200 41600 資料來源：國家電網 2017高比例新能源對我國電網運行的挑戰、華泰研究預測 電力信息化市場電力信息化市場 20202024 年年 CAGR 有望達有望達 18.4%；關注通信模塊升級需求。；關注通信模塊升級需求。據弗若斯特沙利文預測，2024 年國內電網端電力信息化市場規模有望增長至 569 億元，對應20202024年CAGR達18.4%。存量市場方面，國內存量電表疊加通信網關中的通信模塊，合計約 7.3 億個，此前主要安裝的是窄帶模塊，未來有望更換為寬帶載波模塊，對應市場空間約 350+億元，該替換自 2019 年啟動，至 2021 年約替換 40

120、%50%。增量市場方面，如開關柜、環網柜的原有單機版的用電設備，未來有望升級做監督控制，需要連接通訊模塊。據弗若斯特沙利文預計，國網約有 35 億開關柜+環網柜升級節點，增量市場空間有望達千億級。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。28 科技科技 圖表圖表60：2014-2024 年電力端電力信息化市場規模年電力端電力信息化市場規模 圖表圖表61：寬帶通信模塊升級趨勢及市場空間測算寬帶通信模塊升級趨勢及市場空間測算 資料來源：弗若斯特沙利文，華泰研究 資料來源：弗若斯特沙利文，華泰研究 虛擬電廠助力能源系統實現總體效益最優化。虛擬電廠助力能源系統實現總體效益最優化。為平

121、衡新能源發電波動性引起的電力供需不匹配問題，虛擬電廠模式應運而生，它通過信息技術及管理系統，將分布式能源資源進行整合，并參與電力市場統一協調管理，配合系統削峰填谷。為實現這一點，數字化、信息化的支持尤為關鍵。硬件端而言，需配備傳感器、可控開關等終端采集設備，對可控符合進行調控協調，為保障電網、負荷穩定運行，還需配套電力電子設備、儲能裝置等；軟件端而言，需要建立統一的協同管控、數字化管控平臺，形成配套的算法及模型。威勝信息、有方科技等為電網信息化產業鏈中的主要公司。其中，威勝信息提供從數據感知、通信組網到數據管理的能源互聯網全層級綜合解決方案；有方科技主要提供智能電網中的無線通信模塊；映翰通主營

122、產品包括工業無線路由器、無線數據終端、邊緣計算網關等工業物聯網通信產品；鼎信通訊/東軟載波/力合微則是物聯網 HPLC 芯片的主要生產廠商。圖表圖表62：電網信息化產業鏈主要公司梳理電網信息化產業鏈主要公司梳理 企業名稱企業名稱 公司簡介及電力信息化業務進展公司簡介及電力信息化業務進展 電力信息化相關產品電力信息化相關產品 威勝信息威勝信息 公司提供從數據感知、通信組網到數據管理的能源互聯網全層級綜合解決方案，具有完整的產業鏈布局，是中國領先的能源互聯網綜合方案解決商。2022 年上半年，公司中標國家電網電能表采購（2.4 億）、南方電網 2022 年計量產品框架招標（0.57 億）等項目，披

123、露的中標總額約 6.8 億元，同比增長 116%通信網關、通信模塊、HPLC 通信芯片 有方科技有方科技 公司是智能電網領域無線通信模塊的先行者，早在 2009 年國家電網啟動“堅強電網建設”時，公司即實現自主研發的無線通信模塊應用于國家電網的集抄。近三年來公司在智能電網的無線通信模塊出貨量占國家電網用采招標采購量達 50%以上，在該細分領域處于龍頭地位 無線通信模塊 映翰通映翰通 公司主營產品包括工業無線路由器、無線數據終端、邊緣計算網關、車載網關、工業以太網交換機等工業物聯網通信產品，以及智能配電網狀態監測系統產品、智能售貨控制系統產品、智能車聯網系統產品等物聯網創新解決方案。在智能電力領

124、域，公司 DTU 產品服務于國家電網配網自動化改造。智能配電網狀態監測系統產品 鼎信通訊鼎信通訊 公司基于對能源互聯網和智能電網的深刻理解，在芯片研發、用電信息采集系統、能源互聯網等相關業務方向進行了大量研發投入，可以提供從芯片、軟件、模組到系統的成套解決方案。1H21 公司在國網 HPLC 芯片采購中額為 4.60%，排名第 3。HPLC 芯片、通信模組 東軟載波東軟載波 公司長期堅持的發展戰略是以集成電路芯片設計為源頭，以智能制造為基礎，開展融合通信技術平臺的研發，聚焦能源互聯網、智能化這兩個戰略新興領域，構建“芯片、軟件、模組、終端、系統、信息服務”完整產業鏈。1H21 公司在在國網 H

125、PLC 芯片采購中份額為 4.60%，排名第 3。HPLC 芯片、通信模組 力合微力合微 公司是一家物聯網芯片設計企業，致力于物聯網通信技術研發、芯片開發及市場應用，電網領域，公司已成為國家電網高速電力線通信芯片的主要芯片原廠;在非電網市場包括高鐵、智慧城市、智能家居、智能路燈、能效管理、5G 基站電源管理等。1H21 公司在在國網 HPLC 芯片采購中份額為 2.93%，排名第 8。HPLC 芯片 資料來源：各公司公告，華泰研究 0%5%10%15%20%25%01002003004005006002014201520162017201820192020E2021E2022E2023E202

126、4E電網端電力信息化市場規模（億元）同比增速（右軸）免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。29 科技科技 荷：新型制冷技術方案助力數據中心降低能源消耗荷：新型制冷技術方案助力數據中心降低能源消耗 設備配套技術迭代升級使得國內數據中心設備配套技術迭代升級使得國內數據中心 PUE 值下降明顯。值下降明顯。2016 年以來，隨著國內對數據中心節能工作的不斷重視和綠色數據中心建設持續推進，數據中心能效水平明顯得到提升，從 2016-2019 年，PUE 值大于 2.0 的數據中心占比從 24.6%下降到 2%，PUE 小于 1.5的數據中心占比從 2.7%上升到了 12.9%。截

127、至 2021 年，我國數據中心平均 PUE 水平下降至 1.49，規模較小、能耗水平較低的數據中心正在加速出清。我們認為，隨著峰谷電價、尖峰電價等政策對數據中心成本端影響逐步加大，綠色化水平將成為數據中心產業的核心競爭要素之一。圖表圖表63：2016-2018 年國內數據中心能效水平變化年國內數據中心能效水平變化情況情況 資料來源：國瑞沃德低碳經濟技術中心數據中心節能改造及實踐案例2021，華泰研究 升級熱管理系統是降低數據中心能耗的關鍵之一。升級熱管理系統是降低數據中心能耗的關鍵之一。IDC 能耗部分主要包括 IT 設備、制冷系統、供配電系統等，而溫控節能系統是降低 IDC 能耗的關鍵之一。

128、根據數據中心間接蒸發冷卻技術白皮書中列舉的某典型 IDC 能耗構成，當 PUE 為 1.92 時，該數據中心的 IT設備能耗占比為 52%；制冷系統的能耗占比為 38%，占據非 IT 設備中的較高比例；當 PUE為 1.3 時，該數據中心的制冷系統的能耗占比為下降到 18%。因此當 IDC 考慮節能減排，且無法升級 IT 設備時，制冷系統是首先需要考慮的因素，即實現制冷系統的節能是實現 IDC節能的核心途徑之一。隨著政策對 IDC 能耗指標的持續趨嚴，IDC 傳統制冷系統如風冷空調、冷凍水自然冷等方案因能耗較高問題面臨轉型。據工信部數據，采用間接蒸發冷卻、液冷方案的 PUE 值可分別達 1.1

129、3、1.08，而傳統風冷解決方案 PUE 值為 1.55。圖表圖表64：數據中心不同數據中心不同 PUE 下能耗構成下能耗構成 圖表圖表65：各類溫控方案各類溫控方案 PUE 對比對比 資料來源：數據中心間接蒸發冷卻技術白皮書（2019 年）、華泰研究 資料來源：工信部、華泰研究 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%IT 設備空調系統電源配電照明PUE=1.92PUE=1.5PUE=1.31.551.351.161.131.081.01.11.21.31.41.51.6風冷解決方案冷凍水自然冷方案直接蒸發冷卻方案間接蒸發冷卻方案服務器液冷PUE 免責聲明和披露以及分析師聲

130、明是報告的一部分，請務必一起閱讀。30 科技科技 此外，此外，IT 設備、供配電技術及綠色運維等環節同樣存在一系列新型技術方案助力數據中心設備、供配電技術及綠色運維等環節同樣存在一系列新型技術方案助力數據中心完成綠色化轉型。完成綠色化轉型。其中，IT 設備方面主要通過設備選型、電源智能化管理及“動態休眠”等技術實現能耗降低；供配電系統方面，提高 UPS 運行效率是提升能耗水平的關鍵。以一個容量為 300KVA 的 UPS 為例，每度電按 0.9 元計算，UPS 效率每提高 1%，一年節省的電費大 18921.6 元。圖表圖表66：IDC 機房配套設備升級降低機房配套設備升級降低 PUE 案例案

131、例 名稱名稱 類別類別 技術原理技術原理 主要節能減排指標主要節能減排指標 應用實例應用實例 微型浸沒液冷邊緣計算數據中心 系統集成 IT 設備完全浸沒在注滿冷卻液的液冷機柜中，通過冷卻液直接散熱，冷卻液再通過小功率變頻循環泵驅動，循環到板式換熱器與制冷系統進行冷量交換。1.系統年均 PUE 最低可至 1.1；2.單機柜 IT 可用空間 13-42 U，可用 IT 功率密度 5-50 kW 某數據中心：選用直膨式制冷方案，年均PUE=1.4，全年節電量 8.76 萬 kWh 間接蒸發冷卻技術及機組 制冷系統 利用濕球溫度低于干球溫度的原理，實現風冷和蒸發冷卻相結合，從自然環境中獲取冷量的目的。

132、年綜合能效比可大于 15 某數據中心：建設規模：占地 2000m2，機柜數量 48 個；節能量：28%。水平送風 AHU 冷卻技術 制冷系統 通過改變空氣流動方向，減少約 50%的氣流轉向，降低空氣流動阻力，減少了風機電能消耗。與傳統精密空調相比，可節電約20%某數據中心：約 600 臺機架采用水平送風 AHU 技術，PUE 為 1.21 整機柜服務器技術 IT 設備 模塊化設計更有利于大規模數據中心交付和運維，所有服務器節點、電源、風扇和管理模塊等都可以單獨進行維護，無需停機。散熱效能提升 70%，整體系統能效可提高約 10%-20%某數據中心：采用 1200 臺整機柜服務器，可容納約 4

133、萬臺服務器。估算約可實現年節電量 4663 萬 kWh 高效不間斷電源（UPS）供配電技術 去除電網中的高頻干擾，將交流電轉換為平滑直流電，一路對蓄電池充電，另一路供給逆變器，供負載使用。最高效率點 96.5%某數據中心：整機效率高達 96%以上，幫助實現年均 PUE1.25(最低可達 1.13)能耗監測及智能運維管理系統 綠色運維 通過對數據中心基礎設施動力環境及 IT 基礎架構的全面監控及分析，制定出最優策略對各系統進行實時控制，實現數據中心能效最優。1.提高測試效率 100%以上；2.指導數據中心提高能效利用率10%以上 某數據中心：應用該技術進行測量分析及改造后，僅半年時間即節約電能約

134、 19.31萬 kWh。資料來源：國瑞沃德低碳經濟技術中心數據中心節能改造與實踐案例2021，華泰研究 儲儲：儲能溫控乘風起，液冷方案有望迎來放量期儲能溫控乘風起，液冷方案有望迎來放量期 儲能需求高速增長，熱管理系統為保障儲能安全的關鍵一環。儲能需求高速增長，熱管理系統為保障儲能安全的關鍵一環。長期來看，能源結構轉型和降本持續催生儲能需求，儲能是未來全球范圍的高成長賽道。根據 BNEF 預測，基本場景下（不考慮補貼支持政策），2025 年全球儲能市場累計裝機量預計將達到 60GWh，未來五年 CAGR 有望達到 25%。儲能市場規模持續擴大帶動了產業鏈上下游相關需求，其中，熱管理系統作為保障儲

135、能安全的關鍵有望步入高增長階段。目前儲能熱管理產業正在逐步形成，我們認為，儲能熱管理對于系統的散熱性、安全性及結構設計等方面均提出了更高的要求，預計在風冷與液冷領域擁有豐富技術積淀的企業將具備先發優勢。圖表圖表67：儲能市場規模擴大帶動熱管理系統步入高增長階段儲能市場規模擴大帶動熱管理系統步入高增長階段 資料來源：BNEF，Nelson 2012Modeling thermal management of lithium-ion PNGV batteries，徐曉明 2018動力電池熱管理技術，華泰研究 北極星儲能網統計數據顯示，2011-2021 十余年間，全球共發生 32 起儲能電站起火爆

136、炸事故，特別是韓國，在政策激勵之下儲能項目建設較快增長，但在安裝施工、系統集成、運行維護等方面產生重大安全隱患，自 2017 年來已經發生 24 起安全事故。同時，我們注意到在上述 32 起儲能電站事故中，有 20 起（62%）事故是發生在儲能充放電環節。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。31 科技科技 圖表圖表68：2011-2021 儲能電站安全事故主要成因儲能電站安全事故主要成因 資料來源：北極星儲能網，華泰研究 結合鋰離子電池火災機理，過程安全是電池火災的防控的重要一環，而熱管理是保障過程結合鋰離子電池火災機理，過程安全是電池火災的防控的重要一環，而熱管理是保

137、障過程安全的關鍵。安全的關鍵。過程安全包括合理的電氣和結構設計，確保電池的安全運行；主動溫控式管理系統，確保電池工作在適宜溫度范圍內；多層級架構電池管理系統，對電池狀態進行實時監測和控制，對其發展趨勢進行預測，及時發現電池的異常狀態。圖表圖表69：儲能電站熱管理過程儲能電站熱管理過程 資料來源：南方電網官網，華泰研究 主流熱管理技術中，液冷方案經濟價值更高。主流熱管理技術中，液冷方案經濟價值更高。經濟性方面，相比于風冷方案，液冷方案雖在初期 Capex 更高，但從目前市場中的液冷方案來看，液冷方案可降低能耗約 20%，提升電池壽命約 20%，并且可以使儲能系統具備更高的能量密度。安全性方面，相

138、比于風冷方案，液冷方案更佳安全性將更適用于大規模儲能熱管理環節。因此，我們認為，從長生命周期的角度來看，液冷方案更具備優勢，未來在儲能溫控系統中液冷方案占比將逐步提升。圖表圖表70：4 種典型熱管理技術特點種典型熱管理技術特點 風冷風冷 液冷液冷 熱管冷卻熱管冷卻 冷端風冷冷端風冷 冷端液冷冷端液冷 相變冷卻相變冷卻 散熱效率 中 高 較高 高 高 散熱速度 中 較高 高 高 較高 溫降 中 較高 較高 高 高 溫差 較高 低 低 低 低 復雜度 中 較高 中 較高 中 壽命 長 中 長 長 長 成本 低 較高 較高 高 較高 資料來源：大容量鋰離子電池儲能系統的熱管理技術現狀分析（鐘國彬 2

139、018），華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。32 科技科技 關注在熱管理領域有豐富技術積淀的企業。關注在熱管理領域有豐富技術積淀的企業。英維克/申菱環境/高瀾股份/同飛股份/奧特佳/松芝股份為熱管理領域代表性上市企業。其中，英維克及申菱環境的產品主要應用于數據中心/5G 基站/儲能等多個細分領域；高瀾股份/同飛股份的產品則多用于電力電子裝置、高端裝備制造業等工業領域；奧特佳/松芝股份的熱管理產品則主要應用于汽車及軌道交通領域。未來，隨著數據中心、儲能等細分領域對熱管理的需求增長，在熱管理領域有豐富技術積淀的企業有望受益。圖表圖表71：熱管理領域代表性上市企業

140、及其業務進展熱管理領域代表性上市企業及其業務進展 企業名稱企業名稱 主營產品對象主營產品對象 公司簡介及熱管理業務進展公司簡介及熱管理業務進展 熱管理相關產品熱管理相關產品 英維克英維克 數據中心/5G 基站 公司是國內精密溫控領軍企業，是數據中心溫控/通信基站溫控/儲能溫控等多個細分領域龍頭；數據中心領域，公司已為騰訊/阿里巴巴/秦淮數據/萬國數據等用戶提供高效節能的制冷產品及系統，2021 年公司機房溫控節能收入年公司機房溫控節能收入 11.9 億元，機柜溫控產品收入億元，機柜溫控產品收入6.63 億元；億元；儲能溫控領域，公司客戶涵蓋寧德時代、華為、比亞迪等主流儲能集成廠商，2021年儲

141、能溫控收入達到年儲能溫控收入達到 3.37 億元。億元。CyberMate 高效機房專用空調 DC/EC 直流空調 MC 儲能空調/EMW 儲能冷水機 液冷板/插框式 CDU/干冷器等 申菱環境申菱環境 數據中心 公司主營業務圍繞專用性空調為代表的空氣環境調節設備開展，涵蓋數據中心/工業/特種空調/儲能熱管理四大應用領域 數據中心領域，客戶包括華為、曙光數據、天貓等客戶包括華為、曙光數據、天貓等，公司與華為數字能源合作長達 10 年，為其開發符合整體數據中心規劃的產品，以實現更優能效 公司儲能溫控系列產品已開始向國家電網、華為、寧德時代等企業供貨公司儲能溫控系列產品已開始向國家電網、華為、寧德

142、時代等企業供貨 機房精密空調 直接/間接蒸發冷卻機組 儲能系統整體頂置式空調、儲能系統房間式分體精密空調等 高瀾股份高瀾股份 柔直輸配電 公司主營業務為電力電子裝置用純水冷卻設備及控制系統業務；目前，公司已有基于鋰電池單柜儲能液冷產品、大型儲能電站液冷系統、預制艙目前，公司已有基于鋰電池單柜儲能液冷產品、大型儲能電站液冷系統、預制艙式儲能液冷產品等技術儲備和解決方案，已簽訂單約式儲能液冷產品等技術儲備和解決方案，已簽訂單約 1100 萬元，已與寧德時代達萬元，已與寧德時代達成合作意向；此外，公司已開發出多項數據中心熱管理產品成合作意向；此外，公司已開發出多項數據中心熱管理產品 冷板式液冷/浸沒

143、式液冷/集裝箱式液冷 大型儲能電站液冷系統、預制艙式儲能液冷產品等 同飛股份同飛股份 數控機床 公司主要針對高端裝備制造業（包括數控機床、激光設備等），在溫控精度方面較為領先，且公司液冷技術位于行業前列；目前，公司憑借行業領先的溫控技術和良好的產品穩定性，當前已拓展陽光電源、目前，公司憑借行業領先的溫控技術和良好的產品穩定性，當前已拓展陽光電源、科陸電子、南都能源等國內頭部儲能系統集成商科陸電子、南都能源等國內頭部儲能系統集成商 液體恒溫設備 電氣箱恒溫裝置 純水冷卻單元 特種換熱器 奧特佳奧特佳 汽車、軌道交通 公司是國內較早進入汽車熱管理零部件及系統市場的廠商；2021 年在大型儲能電池設

144、備的熱管理系統業務取得突破，實現液冷產品量產，開年在大型儲能電池設備的熱管理系統業務取得突破，實現液冷產品量產，開始為寧德等儲能設各廠商提供液冷型熱管理系統產品始為寧德等儲能設各廠商提供液冷型熱管理系統產品 液冷式儲能熱管理系統 松芝股份松芝股份 汽車、軌道交通 公司主要業務為車輛熱管理系統，為車輛空調行業的龍頭企業；2021 年實現兩款液冷式儲能熱管理系統量產年實現兩款液冷式儲能熱管理系統量產，已獲得寧德時代、遠景能源寧德時代、遠景能源等客戶的訂單，并于 Q4 起貢獻業績,預計預計 3000 萬左右萬左右 新能源電動壓縮機 JLE 系列儲能電池熱管理產品 資料來源：各公司公告，華泰研究 風險

145、提示風險提示 政策及監管變化風險。政策及監管變化風險。國內碳中和政策環境目前處于早期階段，各行業脫碳行動方針正陸續出臺，存在一定政策及監管不確定性。技術商業化進度不及預期風險。技術商業化進度不及預期風險。由于技術的發展和突破在不同階段節奏不同，且將技術轉化為商品從而帶來穩定收入同樣面臨較多變數，光伏、風電等相關新能源產業鏈上游的公司將技術轉化為穩定現金流的時間和規模存在不確定性。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。33 科技科技 免責免責聲明聲明 分析師聲明分析師聲明 本人，黃樂平、余熠、陳旭東，茲證明本報告所表達的觀點準確地反映了分析師對標的證券或發行人的個人意見；彼

146、以往、現在或未來并無就其研究報告所提供的具體建議或所表迖的意見直接或間接收取任何報酬。一般聲明及披露一般聲明及披露 本報告由華泰證券股份有限公司（已具備中國證監會批準的證券投資咨詢業務資格，以下簡稱“本公司”）制作。本報告所載資料是僅供接收人的嚴格保密資料。本報告僅供本公司及其客戶和其關聯機構使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認為可靠的、已公開的信息編制，但本公司及其關聯機構(以下統稱為“華泰”)對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預測僅反映報告發布當日的觀點和判斷。在不同時期，華泰可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。

147、同時，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。以往表現并不能指引未來，未來回報并不能得到保證，并存在損失本金的可能。華泰不保證本報告所含信息保持在最新狀態。華泰對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司不是 FINRA 的注冊會員，其研究分析師亦沒有注冊為 FINRA 的研究分析師/不具有 FINRA 分析師的注冊資格。華泰力求報告內容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結論和建議僅供參考，不構成購買或出售所述證券的要約或招攬。該等觀點、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對客戶私人投資

148、建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，華泰及作者均不承擔任何法律責任。任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。除非另行說明，本報告中所引用的關于業績的數據代表過往表現，過往的業績表現不應作為日后回報的預示。華泰不承諾也不保證任何預示的回報會得以實現，分析中所做的預測可能是基于相應的假設，任何假設的變化可能會顯著影響所預測的回報。華泰及作者在自身所知情的范圍內，與本報告所指的證券或投資標的不存在法律禁止的利害關系。在法律許可的情況下，華泰可能會持有報告中提到的公

149、司所發行的證券頭寸并進行交易，為該公司提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務或向該公司招攬業務。華泰的銷售人員、交易人員或其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。華泰沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。華泰的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。投資者應當考慮到華泰及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突。投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一信賴依據。有關該方面的具體披露請參照本報告尾部。本報告并非意圖發送、發布給

150、在當地法律或監管規則下不允許向其發送、發布的機構或人員，也并非意圖發送、發布給因可得到、使用本報告的行為而使華泰違反或受制于當地法律或監管規則的機構或人員。本報告版權僅為本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構或個人不得以翻版、復制、發表、引用或再次分發他人(無論整份或部分)等任何形式侵犯本公司版權。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并需在使用前獲取獨立的法律意見，以確定該引用、刊發符合當地適用法規的要求，同時注明出處為“華泰證券研究所”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。本公司保留追究相關責任的權利。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標

151、、服務標記及標記。中國香港中國香港 本報告由華泰證券股份有限公司制作,在香港由華泰金融控股（香港）有限公司向符合證券及期貨條例及其附屬法律規定的機構投資者和專業投資者的客戶進行分發。華泰金融控股（香港）有限公司受香港證券及期貨事務監察委員會監管，是華泰國際金融控股有限公司的全資子公司，后者為華泰證券股份有限公司的全資子公司。在香港獲得本報告的人員若有任何有關本報告的問題,請與華泰金融控股（香港）有限公司聯系。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。34 科技科技 香港香港-重要監管披露重要監管披露 華泰金融控股（香港）有限公司的雇員或其關聯人士沒有擔任本報告中提及的公司或發

152、行人的高級人員。新潔能（605111 CH）、揚杰科技（300373 CH）、申菱環境（301018 CH）、立訊精密（002475 CH）、欣旺達（300207 CH）：華泰金融控股（香港）有限公司、其子公司和/或其關聯公司實益持有標的公司的市場資本值的 1%或以上。有關重要的披露信息，請參華泰金融控股（香港）有限公司的網頁 https:/.hk/stock_disclosure 其他信息請參見下方“美國“美國-重要監管披露”重要監管披露”。美國美國 在美國本報告由華泰證券（美國）有限公司向符合美國監管規定的機構投資者進行發表與分發。華泰證券（美國）有限公司是美國注冊經紀商和美國金融業監管局

153、（FINRA）的注冊會員。對于其在美國分發的研究報告，華泰證券（美國）有限公司根據1934 年證券交易法（修訂版）第 15a-6 條規定以及美國證券交易委員會人員解釋，對本研究報告內容負責。華泰證券（美國）有限公司聯營公司的分析師不具有美國金融監管（FINRA）分析師的注冊資格，可能不屬于華泰證券（美國）有限公司的關聯人員，因此可能不受 FINRA 關于分析師與標的公司溝通、公開露面和所持交易證券的限制。華泰證券（美國）有限公司是華泰國際金融控股有限公司的全資子公司，后者為華泰證券股份有限公司的全資子公司。任何直接從華泰證券（美國）有限公司收到此報告并希望就本報告所述任何證券進行交易的人士，應

154、通過華泰證券（美國）有限公司進行交易。美國美國-重要監管披露重要監管披露 分析師黃樂平、余熠、陳旭東本人及相關人士并不擔任本報告所提及的標的證券或發行人的高級人員、董事或顧問。分析師及相關人士與本報告所提及的標的證券或發行人并無任何相關財務利益。本披露中所提及的“相關人士”包括 FINRA 定義下分析師的家庭成員。分析師根據華泰證券的整體收入和盈利能力獲得薪酬，包括源自公司投資銀行業務的收入。奧飛數據（300738 CH）：華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司在本報告發布日之前的 12 個月內擔任了標的證券公開發行或 144A 條款發行的經辦人或聯席經辦人。奧飛數據（300738 C

155、H）：華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司在本報告發布日之前 12 個月內曾向標的公司提供投資銀行服務并收取報酬。新潔能（605111 CH）、揚杰科技（300373 CH）、申菱環境（301018 CH）、立訊精密（002475 CH）、欣旺達（300207 CH）：華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司實益持有標的公司某一類普通股證券的比例達 1%或以上。華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司,及/或不時會以自身或代理形式向客戶出售及購買華泰證券研究所覆蓋公司的證券/衍生工具，包括股票及債券（包括衍生品）華泰證券研究所覆蓋公司的證券/衍生工具，包括股票及債券（包括

156、衍生品）。華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司,及/或其高級管理層、董事和雇員可能會持有本報告中所提到的任何證券（或任何相關投資）頭寸，并可能不時進行增持或減持該證券（或投資）。因此，投資者應該意識到可能存在利益沖突。評級說明評級說明 投資評級基于分析師對報告發布日后 6 至 12 個月內行業或公司回報潛力（含此期間的股息回報）相對基準表現的預期（A 股市場基準為滬深 300 指數，香港市場基準為恒生指數，美國市場基準為標普 500 指數），具體如下：行業評級行業評級 增持：增持：預計行業股票指數超越基準 中性：中性：預計行業股票指數基本與基準持平 減持：減持：預計行業股票指數明顯弱

157、于基準 公司評級公司評級 買入：買入：預計股價超越基準 15%以上 增持：增持：預計股價超越基準 5%15%持有：持有：預計股價相對基準波動在-15%5%之間 賣出：賣出：預計股價弱于基準 15%以上 暫停評級：暫停評級：已暫停評級、目標價及預測，以遵守適用法規及/或公司政策 無評級：無評級：股票不在常規研究覆蓋范圍內。投資者不應期待華泰提供該等證券及/或公司相關的持續或補充信息 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。35 科技科技 法律實體法律實體披露披露 中國中國：華泰證券股份有限公司具有中國證監會核準的“證券投資咨詢”業務資格，經營許可證編號為：9132000070

158、4041011J 香港香港：華泰金融控股（香港）有限公司具有香港證監會核準的“就證券提供意見”業務資格，經營許可證編號為：AOK809 美國美國：華泰證券（美國）有限公司為美國金融業監管局（FINRA）成員，具有在美國開展經紀交易商業務的資格，經營業務許可編號為：CRD#:298809/SEC#:8-70231 華泰證券股份有限公司華泰證券股份有限公司 南京南京 北京北京 南京市建鄴區江東中路228號華泰證券廣場1號樓/郵政編碼：210019 北京市西城區太平橋大街豐盛胡同28號太平洋保險大廈A座18層/郵政編碼：100032 電話：86 25 83389999/傳真：86 25 833875

159、21 電話：86 10 63211166/傳真：86 10 63211275 電子郵件：ht- 電子郵件：ht- 深圳深圳 上海上海 深圳市福田區益田路5999號基金大廈10樓/郵政編碼：518017 上海市浦東新區東方路18號保利廣場E棟23樓/郵政編碼：200120 電話：86 755 82493932/傳真：86 755 82492062 電話：86 21 28972098/傳真：86 21 28972068 電子郵件：ht- 電子郵件：ht- 華泰金融控股（香港）有限公司華泰金融控股（香港）有限公司 香港中環皇后大道中 99 號中環中心 58 樓 5808-12 室 電話：+852-3658-6000/傳真：+852-2169-0770 電子郵件： http:/.hk 華泰證券華泰證券（美國美國）有限公司有限公司 美國紐約公園大道 280 號 21 樓東（紐約 10017）電話：+212-763-8160/傳真：+917-725-9702 電子郵件:Huataihtsc- http:/www.htsc- 版權所有2022年華泰證券股份有限公司