國能日新-新能源功率預測龍頭新業務打開第二增長曲線-221018（21頁）.pdf

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1、請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 Table_MainInfo 國能日新國能日新(301162)新能源新能源功率功率預測龍頭預測龍頭，新業務打開第二增長曲線，新業務打開第二增長曲線 李沐華李沐華(分析師分析師)李雪薇李雪薇(分析師分析師)010-83939797 021-38031656 證書編號 S0880519080009 S0880520120006 本報告導讀：本報告導讀：公司在功率預測產品等方面公司在功率預測產品等方面具有先發具有先發優勢，優勢，新能源高景氣下成長可期；此外，新業新能源高景氣下成長可期；此外，新業務的開拓有望打開公司第二增長曲線務的開拓

2、有望打開公司第二增長曲線。投資要點：投資要點：Table_Summary 首次覆蓋，給予“增持”評級，目標價首次覆蓋，給予“增持”評級，目標價 98.35元。元。預計公司2022-2024年營收分別為3.91、5.13、6.63億元，歸母凈利潤分別為0.76、0.98、1.27 億元，EPS 分別為 1.08、1.38、1.80元。公司作為新能源行業的軟件和信息技術服務提供商，按照 PE 和 PS 估值，給予目標價 98.35 元，首次覆蓋，“增持”評級。國能日新是服務于新能源行業的軟件和信息技術服務提供商國能日新是服務于新能源行業的軟件和信息技術服務提供商。公司主要面向發電集團等新能源電力市

3、場主體提供新能源信息化產品及相關服務。公司擁有數據開發與電力系統的深厚基因。公司業績增速與新能源行業政策正相關，在不斷出臺的利好政策下，公司已走上發展的快車道。功率預測產品是公司的拳頭產品，客戶粘性極高。功率預測產品是公司的拳頭產品，客戶粘性極高。功率預測產品可以滿足客戶對相關法規的報送要求，并能實現降本增效；也是公司的拳頭產品，近年營收占比在 66%以上。新能源發電功率預測服務是主要價值所在，近年毛利率均值高達 94.9%；且客戶粘性保持在90%以上，2021 上半年高達 99.39%，產品受到客戶的高度認可。在新能源裝機量不斷增長的形勢下，公司功率預測業務將持續向好。公司緊跟時代變化，探索

4、虛擬電廠、公司緊跟時代變化，探索虛擬電廠、EMS等業務。等業務。公司組建了專門的虛擬電廠團隊，目前已有試點項目落地；公司儲能能量管理系統（EMS）可服務于發電側、電網側和用戶側等多種場景；電力交易輔助決策系統能為客戶提供科學、有效的申報策略。這些業務為公司的長期增長提供了潛在優勢。風險提示：風險提示：業務發展不及預期；新能源投資建設降溫；政策推進不及預期。Table_Finance 財務摘要（百萬元）財務摘要（百萬元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 營業收入營業收入 248 300 391 513 663(+/-)%46%21%30%31%29%經營利潤（經營利潤（

5、EBIT）59 63 96 120 156(+/-)%49%7%52%25%30%凈利潤（歸母）凈利潤（歸母）54 59 76 98 127(+/-)%49%9%29%28%31%每股凈收益（元）每股凈收益（元）0.76 0.83 1.08 1.38 1.80 每股股利（元）每股股利（元）0.00 0.45 0.45 0.45 0.45 利潤率和估值指標利潤率和估值指標 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 經營利潤率經營利潤率(%)23.8%21.1%24.5%23.4%23.6%凈資產收益率凈資產收益率(%)29.0%24.0%7.6%9.1%11.0%投入資本回報率

6、投入資本回報率(%)28.2%22.8%8.6%10.1%12.2%EV/EBITDA 67.81 59.23 48.01 38.50 29.60 市盈率市盈率 101.87 93.32 72.34 56.61 43.37 股息率股息率(%)0.0%0.6%0.6%0.6%0.6%首次覆蓋首次覆蓋 評級：評級：增持增持 目標價目標價格：格：98.35 當前價格：77.90 2022.10.18 交易數據 52 周內股價區間（元）周內股價區間（元）47.06-102.88 總市值（百萬元）總市值（百萬元）5,523 總股本總股本/流通流通 A股（百萬股）股（百萬股）71/17 流通流通 B股股/

7、H股（百萬股）股（百萬股）0/0 流通股比例流通股比例 24%日均成交量（百萬股）日均成交量（百萬股）1.27 日均成交值（百萬元）日均成交值（百萬元）106.39 資產負債表摘要 股東權益（百萬元）股東權益（百萬元）956 每股凈資產每股凈資產 13.49 市凈率市凈率 5.8 凈負債率凈負債率-83.12%EPS（元）2021A 2022E Q1 0.02 0.10 Q2 0.20 0.26 Q3-0.23 0.20 Q4 0.83 0.52 全年全年 0.83 1.08 升幅(%)1M 3M 12M 絕對升幅 9%-4%相對指數 9%6%23%公司首次覆蓋公司首次覆蓋 -27%-9%9%

8、27%45%63%2022-042022-062022-0852周內股價走勢圖周內股價走勢圖國能日新深證成指Table_industryInfo 計算機計算機/信息科技信息科技 股票研究股票研究 證券研究報告證券研究報告 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2 of 21 Table_Page 國能日新國能日新(301162)(301162)模型更新時間：2022.10.18 股票研究股票研究 信息科技 計算機 Table_Stock 國能日新(301162)首次覆蓋首次覆蓋 評級：評級：增持增持 目標價目標價格：格：98.35 當前價格：77.90 2022.1

9、0.18 Table_Website 公司網址 Table_Company 公司簡介 國能日新是服務于新能源行業的軟件和信息技術服務提供商。公司致力于成為行業內領先的清潔能源管理專家，主要向新能源電站、發電集團和電網公司等新能源電力市場主體提供以新能源發電功率預測產品(包括功率預測系統及功率預測服務)為核心，以新能源并網智能控制系統、新能源電站智能運營系統、電網新能源管理系統為拓展的新能源信息化產品及相關服務。絕對價格回報（%）52周內價格范圍 47.06-102.88 市值（百萬元）5,523 財務 預測（單 位：百 萬財務 預測（單 位：百 萬元）元）損益表損益表 2020A 2021A

10、2022E 2023E 2024E 營業總收入營業總收入 248 300 391 513 663 營業成本 95 110 144 188 237 稅金及附加 3 2 4 5 6 銷售費用 46 66 85 112 145 管理費用 15 18 25 35 46 EBIT 59 63 96 120 156 公允價值變動收益 1 1 0 0 0 投資收益 0 1 1 1 2 財務費用 0 0-2-4-4 營業利潤營業利潤 61 65 84 108 141 所得稅 6 6 8 10 13 少數股東損益 0 0 0 0 0 凈利潤凈利潤 54 59 76 98 127 資產負債表資產負債表 貨幣資金、

11、交易性金融資產 98 133 887 909 933 其他流動資產 1 4 5 6 7 長期投資 0 0 0 0 0 固定資產合計 3 8 7 6 5 無形及其他資產 4 4 4 4 4 資產合計資產合計 333 432 1,211 1,384 1,488 流動負債 146 183 207 316 330 非流動負債 0 2 2 2 2 股東權益 187 246 1,003 1,066 1,155 投入資本投入資本(IC)187 252 1,008 1,071 1,160 現金流量表現金流量表 NOPLAT 53 57 87 108 141 折舊與攤銷 2 5 2 2 2 流動資金增量 -42

12、 11-8-52-77 資本支出 -2-4-1 0 0 自由現金流自由現金流 10 70 80 58 66 經營現金流 38 44 75 56 60 投資現金流 -28 23-5-9-9 融資現金流 -1-8 680-34-38 現金流凈增加額現金流凈增加額 8 60 749 12 13 財務指標財務指標 成長性成長性 收入增長率 46.5%20.9%30.2%31.4%29.0%EBIT 增長率 49.4%7.2%51.8%25.0%30.2%凈利潤增長率 48.8%9.2%29.0%27.8%30.5%利潤率 毛利率 61.7%63.4%63.2%63.5%64.2%EBIT 率 23.8

13、%21.1%24.5%23.4%23.6%凈利潤率 21.8%19.7%19.5%19.0%19.2%收益率收益率 凈資產收益率(ROE)29.0%24.0%7.6%9.1%11.0%總資產收益率(ROA)16.3%13.7%6.3%7.0%8.6%投入資本回報率(ROIC)28.2%22.8%8.6%10.1%12.2%運營能力運營能力 存貨周轉天數 174.2 209.7 203.5 195.8 203.0 應收賬款周轉天數 165.6 188.0 174.2 175.9 179.4 總資產周轉周轉天數 392.8 458.4 756.5 910.0 780.2 凈利潤現金含量 0.7 0

14、.8 1.0 0.6 0.5 資本支出/收入 0.7%1.3%0.2%0.1%0.1%償債能力償債能力 資產負債率 43.7%42.9%17.2%23.0%22.3%凈負債率 77.8%75.1%20.8%29.9%28.7%估值比率估值比率 PE 101.87 93.32 72.34 56.61 43.37 PB 22.13 16.81 5.51 5.18 4.78 EV/EBITDA 67.81 59.23 48.01 38.50 29.60 P/S 16.68 13.80 14.13 10.76 8.34 股息率 0.0%0.6%0.6%0.6%0.6%-7%-4%-2%1%3%6%9%

15、11%1m3m-10%3%17%30%44%57%-26%-6%15%35%56%76%2022-042022-062022-08股票絕對漲幅和相對漲幅股票絕對漲幅和相對漲幅國能日新價格漲幅國能日新相對指數漲幅21%26%31%36%41%47%20A21A22E23E24E利潤率趨勢利潤率趨勢收入增長率(%)EBIT/銷售收入(%)8%12%16%20%25%29%20A21A22E23E24E回報率趨勢回報率趨勢凈資產收益率(%)投入資本回報率(%)21%32%44%55%66%78%14518322025729433120A21A22E23E24E凈資產凈資產(現金現金)/)/凈負債凈負

16、債凈負債(現金)(百萬)凈負債/凈資產(%)RUgUcViYxU9UsZqX8OcM9PnPnNpNmOkPnMoOeRoPxO8OmNrRxNnNuMuOrQsM 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3 of 21 Table_Page 國能日新國能日新(301162)(301162)目錄目錄 1.以新能源功率預測為主線的“專精特新”小巨人.4 1.1.新能源發電功率預測領跑者.4 1.2.新能源高速發展助力公司邁入快車道.5 2.拳頭產品功率預測奠定公司堅實基本盤.6 2.1.功率預測產品完備，直擊客戶痛點.7 2.2.客戶粘性持續提升.10 2.3.雙因素驅

17、動，公司功率預測將持續高增.12 2.4.市場格局重塑，公司有望突出重圍.14 3.虛擬電廠、儲能等打開公司長期成長性.16 3.1.積極探索虛擬電廠，試點項目已落地.16 3.2.儲能能量管理系統 EMS 覆蓋發電側、用戶側、網側.16 3.3.發布電力交易輔助決策系統，延伸業務領域.17 4.盈利預測與估值.17 4.1.核心假設、收入和盈利預測.17 4.2.估值.18 5.風險提示.19 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 4 of 21 Table_Page 國能日新國能日新(301162)(301162)1.以新能源功率預測為主線的“專精特新”小巨人以

18、新能源功率預測為主線的“專精特新”小巨人 1.1.新能源發電功率預測領跑者新能源發電功率預測領跑者 國能日新是服務于新能源行業的軟件和信息技術服務提供商國能日新是服務于新能源行業的軟件和信息技術服務提供商，公司主要向新能源電站、發電集團和電網公司等新能源電力市場主體提供以新能源發電功率預測產品(包括功率預測系統及功率預測服務)為核心，以新能源并網智能控制系統、新能源電站智能運營系統、電網新能源管理系統為拓展的新能源信息化產品及相關服務。公司的核心能力是新能源發電功率的預測，新能源發電功率產品是公公司的核心能力是新能源發電功率的預測，新能源發電功率產品是公司的拳頭產品。司的拳頭產品。2020 年

19、該品類形成收入 1.62 億元，占公司營收的66.76%。根據應用場景的不同，新能源發電功率預測產品可以分為：（1）應用于單一新能源電站的單站功率預測產品、（2）應用于發電集團的集中功率預測產品和（3）應用于電網的區域功率預測產品。其中，單站功率預測幾乎占據了所有新能源發電功率預測產品收入，2020 年在所有功率預測產品中占比 98.9%。公司還打造了新能源并網控制產品、新能源電站運營系統、電網新能公司還打造了新能源并網控制產品、新能源電站運營系統、電網新能源管理系統，擴展了公司新能源發電功率預測能力的使用場景：源管理系統，擴展了公司新能源發電功率預測能力的使用場景：新能源并網智能控制產品新能

20、源并網智能控制產品：用于新能源電站根據電網的要求對電力生產情況進行實時管控。根據控制方式的不同，分為自動發電控制系統(AGC系統)、自動電壓控制系統(A VC 系統)和快速頻率響應系統。2020 年形成收入 3577.65 萬元，占比14.77%。新能源電站智能運營系統新能源電站智能運營系統：用于提高新能源電站的運營效率和管理效率，分為集中式新能源智能運營系統和分布式新能源智能運營系統兩類。2020 年形成收入 239.92 萬元，占比0.99%。電網新能源管理系統電網新能源管理系統：主要針對電網在新能源管理上的難點而開發，系統包括“新能源消納分析”、“承載力評估”和“數據管理”三大模塊。20

21、20年形成收入1371.69萬元，占比5.66%。圖圖 1 1：國能日新的產品和客戶主要在新能源領域：國能日新的產品和客戶主要在新能源領域 圖圖 2 2：2 2020020 年國能日新收入中發電預測占比高年國能日新收入中發電預測占比高 數據來源：公司招股說明書、國泰君安證券研究 數據來源：公司招股說明書、國泰君安證券研究 新能源發電功率預測產品（單站、集中）新能源并并網網控制產品光伏電站、風電場等新能源電站、集團公司新能源發電功率預測產品（區域）各級電網公司電網新能源管理系統產品客戶群體新能源電站智能運營系統66.76%14.77%0.99%5.66%11.83%新能源發電功率預測產品新能源并

22、網智能控制系統新能源電站智能運營系統電網新能源管理系統其他產品與服務 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 5 of 21 Table_Page 國能日新國能日新(301162)(301162)公司股權結構較為穩定，實控人雍正為公司最大自然人股東。公司股權結構較為穩定，實控人雍正為公司最大自然人股東。截至2022 年中，董事長&總經理雍正持股 26.83%，為公司的實際控制人。其一致行動人丁江偉持股 8.87%，兩人累計持股 35.7%。董事長雍正畢業于南開大學微電子專業，自 2008 年起擔任國能有限（國能日新前身）總經理，現任公司董事長、總經理，曾任中電飛華電力

23、信息化部總經理。中電飛華系國家電網下屬的通信建設運營服務提供商，主要涉及通信運營、系統集成及信息通信運維等服務。表表 1:前十大股東中實控人為最大自然人股東前十大股東中實控人為最大自然人股東 排名排名 股東名稱股東名稱 持股比例持股比例 簡介簡介 1 1 雍正 26.83%董事長、總經理 2 2 丁江偉 8.87%董事，雍正一致行動人。鐵力山(北京)控制技術有限公司 董事長、經理 3 3 北京厚源廣匯投資管理中心(有限合伙)6.51%公司員工持股平臺 4 4 財通創新投資有限公司 5.61%早期投資人 5 5 徐源宏 5.15%鐵力山(北京)控制技術有限公司 副董事長。6 6 融和日新(嘉興)

24、投資合伙企業(有限合伙)3.59%早期投資人 7 7 王滔 3.22%-8 8 周永 2.22%董事、副總經理 9 9 顧鋒 2.17%-1010 翟獻慈 1.73%-數據來源：Wind，國泰君安證券研究 1.2.新能源高速發展助力公司邁入快車道新能源高速發展助力公司邁入快車道 公司擁有數據開發公司擁有數據開發&電力系統的深厚基因。電力系統的深厚基因。國能日新的前身是北京國能日新系統控制技術有限公司。國能有限成立于 2008 年 2 月，設立初期主要從事火力發電廠鍋爐設備等相關節能系統及控制臺的研發、生產和銷售。公司創始人和早期員工主要來自北京捷迅和中電飛華兩家公司，北京捷迅主要從事數據采集與

25、監視控制系統、調度優化系統等生產過程控制系統的代理銷售，中電飛華是國家電網下屬的通信建設運營服務提供商。外部環境催化帶領公司進入發展快車道。外部環境催化帶領公司進入發展快車道。2011年，公司開始于專注新能源產業相關信息化軟件的研發。2016 年底，國家發改委、國家能源局發布了能源發展“十三五”規劃，要求大力發展新能源和優化資源配置，國內新能源市場持續升溫。2017 年國內光伏發電新增裝機規模 53GW，約為 20142016 年年度新增裝機規模的 2.6倍。隨著市場需求逐漸爆發，公司發展進入快車道。2018 年，營收規模效益凸顯，利潤端也由累計虧損未彌補扭轉成實現大額累計未分配利潤。同時，公

26、司變更設立股份有限公司。公司分別在 2017 年和 2019 年獲得了兩輪外部融資。2022 年 4 月 29 日，公司在深圳證券交易所創業板上市。請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 6 of 21 Table_Page 國能日新國能日新(301162)(301162)表表 2：新能源相關政策在“十三五”期間密集出臺新能源相關政策在“十三五”期間密集出臺 名稱名稱 發布單位發布單位 發布時間發布時間 風電發展“十三五”規劃風電發展“十三五”規劃 國家能源局 2016 年 11 月 電力發展“十電力發展“十 三五”規劃三五”規劃 (2016(2016-2020)20

27、20)國家發改委、國家能源局 2016 年 11 月 能源發展“十三五”規劃能源發展“十三五”規劃 國家發改委、國家能源局 2016 年 12 月“十三五”國家戰略新興產業發展規劃“十三五”國家戰略新興產業發展規劃 國務院 2016 年 12 月 可再生能源發展“十三五”規劃可再生能源發展“十三五”規劃 國家發改委 2016 年 12 月 太陽能發展“十三五”規劃太陽能發展“十三五”規劃 國家能源局 2016 年 12 月 能源技術創新“十三五”規劃能源技術創新“十三五”規劃 國家能源局 2016 年 12 月 關于關于 20182018 年光伏發電有關事項的通知年光伏發電有關事項的通知 國家

28、發改委、財政部、國家能源局 2018 年 5 月 清潔能源消納行動計劃清潔能源消納行動計劃 (2018(2018-2020 2020 年年)國家發改委、國家能源局 2018 年 10 月 關于積極推進風電、光伏發電無補貼平價上網有關工作的通知關于積極推進風電、光伏發電無補貼平價上網有關工作的通知 國家發改委、國家能源局 2019 年 1 月 關于關于 20192019 年風電、光伏發電項目建設有關事項的通知年風電、光伏發電項目建設有關事項的通知 國家能源局 2019 年 5 月 數據來源：各大政府網站、國泰君安證券研究 2018年以來，公司業績在營收和利潤端都實現了穩定的增長，毛利率年以來，公

29、司業績在營收和利潤端都實現了穩定的增長，毛利率水平較高。水平較高。20182021 年期間，營業收入 CAGR26.8%，歸母凈利潤CAGR41.1%。2021 年實現營業收入 3 億元，歸母凈利潤 0.59 億元，凈利潤率 19.7%。毛利率水平較高，20182022H1 期間圍繞 65.43%上下波動。公司業績增速與新能源行業政策表現正相關關系，新能源賽道長期的公司業績增速與新能源行業政策表現正相關關系，新能源賽道長期的高景氣度確保公司業績長期增長的穩定性，而短期的政策催化直接拉高景氣度確保公司業績長期增長的穩定性，而短期的政策催化直接拉動公司當年業績。動公司當年業績。公司主要產品新能源功

30、率預測產品是新能源電站滿足合規上報要求的必選項，公司歷史收入增速波動與下游光伏、風電裝機速度密切相關，后者與政策密切相關。2018 年，國家能源局發布關于 2018 年光伏發電有關事項的通知，光伏補貼退坡，光伏電站建設增速放緩，直接影響當年業績，營收/利潤增速分別為 5.63%/-9.41%。2020 年，因風電搶裝，雖處疫情公司仍然實現營收利潤逆勢增長，增速分別高達 46.46%、48.80%。圖圖 3 3：2 20180182 2022022H H1 1 營收與規模凈利潤保持增長營收與規模凈利潤保持增長 圖圖 4 4：2 20180182 2022022H H1 1 毛利率有所波動毛利率有

31、所波動 數據來源：Wind，國泰君安證券研究 數據來源：Wind，國泰君安證券研究 2.拳頭產品功率預測奠定公司堅實基本盤拳頭產品功率預測奠定公司堅實基本盤 功率預測產品是公司的拳頭產品，是公司收入的基本盤。功率預測產品是公司的拳頭產品，是公司收入的基本盤。2018年以來，1.47 1.69 2.48 3.00 1.41 0.21 0.36 0.54 0.59 0.21 5.63%14.97%46.75%20.97%18.49%-9.41%71.43%50.00%9.26%30.96%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0

32、%0.000.501.001.502.002.503.003.5020182019202020212022H1營業總收入（億元）歸母凈利潤（億元）營收YoY歸母凈利潤YoY65.27%70.87%61.70%63.39%65.89%65.43%56.0%58.0%60.0%62.0%64.0%66.0%68.0%70.0%72.0%20182019202020212022H1毛利率均值 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 7 of 21 Table_Page 國能日新國能日新(301162)(301162)功率預測產品占公司營收的比例始終在 66%以上，是公司營收

33、的主要組成部分。功率預測產品包括一次性采購的硬件設備和按年續費的軟件服務，后者毛利率在 95%左右波動。圖圖 5：20182022H1 單站功率預測產品占公司收入比增加單站功率預測產品占公司收入比增加 數據來源：Wind，國泰君安證券研究 2.1.功率預測產品功率預測產品完備，直擊客戶痛點完備，直擊客戶痛點 根據應用場景的不同，新能源發電功率預測產品可以分為應用于單一新能源電站的單站功率預測產品、應用于發電集團的集中功率預測產品和應用于電網的區域功率預測產品。單站功率預測產品單站功率預測產品是布置于新能源電站的功率預測系統和提供的功率預測服務的統稱。系統可以為新能源電站計算短期及超短期預測功率

34、。集中功率預測產品集中功率預測產品指在主站側(集團公司)對下屬子站(單個新能源電站)的發電功率進行的集中預測。公司的集中功率預測產品通過對下屬子站發電功率的集體預測，并通過集中功率預測模型中對算法的優化，實現了單站功率預測中非系統性誤差的抵消，從而能夠得到比單站預測數據直接加總更為精確的功率預測數據，提高了整體功率預測的精度。區域功率預測產品區域功率預測產品主要應用于電網對下屬區域內并網電站的發電功率進行集中預測。區域功率預測產品使得電網可以更精確地了解下屬并網電站未來的發電功率，從而更有效地安排區域內的電力調度計劃。其中，根據20182020年的數據，單站功率預測產品的收入體量約是單站功率預

35、測產品的收入體量約是后兩者之和的后兩者之和的 140倍倍，因此，單站功率預測產品也將是我們后文分析的重點。表表 1:功率預測服務能應對不同場景功率預測服務能應對不同場景 輸入變量輸入變量 頻度頻度 輸出輸出 作用作用 短期發電短期發電功率預測功率預測 短期高精度氣象預測數據（指未來 0 到 24 小時或0 到 72 小時到氣象數據）和電站裝機容量數據。每天計算 1次 15min 一個點，未來 024 小時或 072 小時，共96或288個時點的發電功率預測數據 用于電網調度做未來 1 天或數天的發電計劃 超短期發超短期發電功率預電功率預高精度氣象預測數據（選取傳輸至電站的全部氣象預測數據中未來

36、 0 至 4 小時的數據）、電站裝每 15min 計算一次 15min 一個點，未來 0 到4小時共16個時點的發電用于電網調度做不同電能發電量的實67.47%70.41%66.01%75.95%60.0%62.0%64.0%66.0%68.0%70.0%72.0%74.0%76.0%78.0%2018201920202021H1 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 8 of 21 Table_Page 國能日新國能日新(301162)(301162)測測 機容量數據、電站實時測風或測光數據、發電機組實時狀態數據、電站歷史實發功率數據等 功率預測數據 時調控。數據

37、來源：招股說明書，國泰君安證券研究 單站預測產品對于發電公司的意義有二，一方面，該產品幫助滿足客一方面，該產品幫助滿足客戶相關法規的報送要求；另一方面，是發電企業降本增效的手段之一。戶相關法規的報送要求；另一方面，是發電企業降本增效的手段之一。合規要求：合規要求：功率預測是電網進行新能源電力調控的基礎。單站發電功率預測設備是國家在風電場接入電力系統技術規定(GB/T19963-2011)和 光 伏發 電 站接 入 電 力系 統 技術 規 定 (GB/T19964-2012)等技術規范中明確的裝機容量 10MW以上的集中式新能源電站所需配置的基礎設備。國家能源局發布的電力并網運行管理規定規定了新

38、能源功率預測系統需要滿足國家法律法規、行業標準和電網穩定性的要求。降本增效：降本增效：發電企業進行內部管理的手段之一，可以幫助企業判斷電站設備運行狀態、安排電站停機檢修等。圖圖 6 6：電力并網運行管理規定電力并網運行管理規定對對新能源功率預測系新能源功率預測系統統提出要求提出要求 圖圖 7 7：風電、光伏相關標準也對功率預測提：風電、光伏相關標準也對功率預測提出要求出要求 數據來源：國家能源局 數據來源：招股說明書 功率預測服務主要包括以下幾個步驟：1.獲得原始氣象預報數據(背景場數據);2.根據原始氣象預報數據，通過建模計算后得到更高精度的氣象預測數據;3.在后臺數據中心進行短期功率預測數

39、據的計算;4.傳輸短期功率預測數據和氣象預測數據到所服務電站;5.在電站軟件中進行超短期功率預測數據的計算;6.將短期和超短期功率預測數據上傳至電網調度。功率預測服務企業的的核心競爭力在于功率預測的精度，對產品問題功率預測服務企業的的核心競爭力在于功率預測的精度，對產品問題的快速反饋和對客戶需求的及時響應等優質的后續服務。的快速反饋和對客戶需求的及時響應等優質的后續服務。公司聚焦于功率預測領域，通過不斷的技術研發和算法優化，產品的成熟度高，可用性和穩定性好，且預測精度較高;公司同時建立了分布全國的技術服務隊伍和 400客戶服務熱線，形成了覆蓋范圍廣泛、響應及時的運維服務體系。公司在功率預測領域

40、的競爭優勢明顯，在市場競爭中處于優勢地位。請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 9 of 21 Table_Page 國能日新國能日新(301162)(301162)圖圖 8 8：公司預測服務過程成熟，準度不斷提高：公司預測服務過程成熟，準度不斷提高 數據來源：招股說明書，國泰君安證券研究 新能源發電功率預測產品包括兩部分，新能源發電功率預測系統和新能源發電功率預測服務。功率預測系統功率預測系統:硬件和少量軟件，一次性收入。主要由預測服務器、安裝于服務器內的軟件和測風或測光設備構成。系統的主要作用是作為功率預測軟件的載體為軟件提供運算環境，數據傳輸，電站當地氣象數據

41、的監測和獲取等;價格上，光伏發電領域的功率預測設備平均售價為 8-9 萬元，風電領域的功率預測設備平均售價則集中在 28-30 萬元。這部分主要外采，毛利率較低，20182021H1毛利率均值僅有 4.88%。功率預測服務：功率預測服務：SaaS 服務，可續費。其核心是通過算法模型的構建，結合電站裝機數據、氣象預測數據等為客戶計算精確的功率預測數據。后續服務過程中，公司向客戶承諾交付的實質內容為功率預測數據。價格上，由 20182021H1 的數據，光伏功率預測服務每個站點年均單價 5.52 萬元、風電為 6.97 萬元。20182021H1 新能源發電功率預測服務毛利率均值高達 94.91%

42、，2021H1為公司貢獻了70%的毛利。結合對上文核心技術能力的分析可知，新能源發電功率預測服務是主要價值所在。表表 2:新能源發電功率服務的收入額與毛利都更高新能源發電功率服務的收入額與毛利都更高 20182018 20192019 20202020 2021H12021H1 平均平均 硬件收入（萬元）硬件收入（萬元）3881.37 3495.93 7036.59 2288.34 服務收入（萬元）服務收入（萬元）6150.97 8040.84 9137.52 5318.39 硬件收入硬件收入/服務收入服務收入 63.10%43.48%77.01%43.03%56.65%硬件毛利率硬件毛利率

43、8.14%6.42%4.22%0.74%4.88%軟件毛利率軟件毛利率 94.47%95.09%95.51%94.56%94.91%總體毛利率總體毛利率 61.44%68.30%56.38%58.05%61.04%備注：硬件收入、服務收入口徑為新能源發電功率預測產品；硬件毛利率、軟件毛利率、總體毛利率為單站功率預測產品；因集中/區域發電功率預測產品占比過少，因此上述數據放在一起評估。數據來源：招股說明書，國泰君安證券研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 10 of 21 Table_Page 國能日新國能日新(301162)(301162)表表 3:新能源發電

44、功率預測服務貢獻較多毛利新能源發電功率預測服務貢獻較多毛利 20182018 20192019 20202020 2021H12021H1 主營業務毛利（萬元）主營業務毛利（萬元）9757.48 11809.52 15103.72 7107.19 單站功率預測設備（萬元）單站功率預測設備（萬元）24.96 223.49 289.44 24.96 占比占比 0.35%1.89%1.92%0.35%單站功率預測服務（萬元）單站功率預測服務（萬元）5029.1 7646.35 8727.67 5029.1 占比占比 70.76%64.75%57.78%70.76%數據來源：招股說明書，國泰君安證券研

45、究 新能源發電功率預測系統和新能源發電功率預測服務可以實現單獨銷新能源發電功率預測系統和新能源發電功率預測服務可以實現單獨銷售售&交付，不具有高度的關聯性。交付，不具有高度的關聯性。對于未安裝過功率預測系統的新建電站客戶，公司打包向客戶銷售功率預測系統和服務;對于已安裝公司功率預測系統的客戶，公司會在服務到期后與其續簽功率預測服務合同;對于替換類客戶(原使用其他廠商產品，后轉為使用公司產品的客戶)，由于系統中的設備不是功率預測的專用設備，公司僅替換原廠商的軟件，在自身軟件的基礎上為客戶提供功率預測服務。2.2.客戶粘性持續提升客戶粘性持續提升 公司產品的銷售對象較為廣泛，長尾客戶較多，銷售支出

46、占公司的支公司產品的銷售對象較為廣泛，長尾客戶較多，銷售支出占公司的支出較高。出較高。銷售對象較多的主要原因是光伏發電和風力發電行業的參與主體較多，有硅晶片等原材料廠商，光伏組件、風機、逆變器、控制系統等配套設備商，電站工程總分包商和電站業主等，同時由于通常每個新能源電站均有獨立的運營主體。銷售模式上，公司通過售前交流、參觀考察、產品展示等方式讓客戶了解產品，并最終通過參與招投標或客戶直接采購等方式取得業務合同。銷售費用上，公司銷售費用率較高。2021 年，公司銷售費用率 21.82%，橫向比較 SW 計算機應用排名 23/266；將銷售費用中工程運維部相關人工成本剔除后，公司銷售費用率 16

47、%左右，排名 40/266（深信服 34.04%/廣聯達 28.24%/綠盟科技 27.30%/用友網絡 22.70%/博思軟件 16.18%)?？梢园凑崭顿M規模切分客戶類型，以便明確公司和不同客戶的合作關系。公司的客戶包括 1）電站業主電站業主，這類客戶數目多銷售金額少，為公司貢獻毛利高。它們主要采購功率預測服務和技術服務，銷售金額在10 萬元以下，數目達上千個。2021H1 占公司收入的 34.68%、毛利的50.06%；2）工程總分包商和配套設備商工程總分包商和配套設備商，這類客戶主要代采信息系統或有較高的采購頻次，銷售金額在 1050萬元，數目有上百個。3）電電網公司、發電集團、電站網

48、公司、發電集團、電站 EPC廠商等行業知名公司廠商等行業知名公司或和公司有緊密合作等公司，這些客戶或與公司有多個合作項目、或與公司有長期穩定的合作關系，但從該類客戶取得的收入毛利率較低。這類銷售金額在50 萬元以上，數目有幾十個，2021H1 占公司營收的 43.36%，毛利的31.72%。請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 11 of 21 Table_Page 國能日新國能日新(301162)(301162)表表 4:按付費規模拆分客戶類型，電站業主和大型企業占比高按付費規模拆分客戶類型，電站業主和大型企業占比高 數據來源：招股說明書，國泰君安證券研究 公司的

49、銷售收入主要由客戶直接采購，招投標和競爭性談判占比較少。公司的銷售收入主要由客戶直接采購，招投標和競爭性談判占比較少。20192020H1，由客戶直接采購的業務占公司收入的比例始終在 70%以上。這也從側面反映出公司產品不是一個充分競爭的市場，由于新能源發電功率預測市場屬于專業化程度較高的細分市場，具有明顯的專業知識壁壘、客戶資源壁壘和規模經濟壁壘，因此市場較少有新進入者，競爭格局較為穩定，頭部企業更容易形成競爭性優勢。表表 5:按照業務獲取方式拆分收入，客戶直接采購占絕大部分（單位：萬元）按照業務獲取方式拆分收入，客戶直接采購占絕大部分（單位：萬元）業務獲取方式業務獲取方式 2021H1 2

50、020 2019 收入確認金額收入確認金額 占比占比 收入確認金額收入確認金額 占比占比 收入確認金額收入確認金額 占比占比 招投標招投標 1808.26 15.17%4781.19 19.26%2312.29 13.64%競爭性談判競爭性談判 1338.18 11.23%1729.15 6.97%288.34 1.7%客戶直接采購客戶直接采購 8773.73 73.6%18311.4 73.77%14347 84.65%數據來源：招股說明書，國泰君安證券研究 客戶粘性高達客戶粘性高達 99%，功率預測產品的飛輪已然轉動。，功率預測產品的飛輪已然轉動。從電站留存率來看，2018 年以來，電站留

51、存率始終在 90%以上，且逐年升高，到2021H1，電站留存率 99.39%。從客戶采購服務期來看，2018 年以來，1 年（含）以上的項目服務數量和收入占比均呈現上升趨勢，且客戶平均續簽時長也逐年遞增。表表 6:服務電站留存率極高，平均續簽時長不斷提高服務電站留存率極高，平均續簽時長不斷提高 期間期間 期初存量服務電站期初存量服務電站 被替換電站被替換電站 電站留存率電站留存率 年均服務電站年均服務電站 平均續簽時長平均續簽時長 2021H12021H1 1955 12 99.39%2067 1.58 年 20202020 1482 89 93.99%1634 1.48 年 20192019

52、 1124 81 92.79%2386 1.46 年 20182018 777 57 92.66%925 1.47 年 數據來源：招股說明書，國泰君安證券研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 12 of 21 Table_Page 國能日新國能日新(301162)(301162)圖圖 9 9：服務期限更久的項目數量上升：服務期限更久的項目數量上升 圖圖 1010：服務期限更久的項目收入占比上升：服務期限更久的項目收入占比上升 數據來源：招股說明書、國泰君安證券研究 數據來源：招股說明書、國泰君安證券研究 國能日新已在全球范圍內布局新能源市場。國能日新已在全球范

53、圍內布局新能源市場。中國營銷以北京總部為核心，覆蓋西北、東北、華北、華中、華東、華南、西南等全國地域。國際營銷：已成功在中亞、東南亞、非洲、歐洲、南美洲等地區成功開拓了市場，逐步向全球拓展。圖圖 1111：國能日新的營銷網絡布局全球：國能日新的營銷網絡布局全球 數據來源：公司官網 2.3.雙因素驅動，公司功率預測將持續高增雙因素驅動，公司功率預測將持續高增 2018 年以來，公司單站功率預測產品營收占比始終在 60%以上，毛利占比也在六成左右，是公司短期內業績放量的重要參考。對國能日新來說，單站功率預測的增長驅動因素有 2：1.新能源裝機帶來的增量市場新能源裝機帶來的增量市場 業績與光伏風電裝

54、機正相關，風電、光伏裝機的行業性拐點業績與光伏風電裝機正相關，風電、光伏裝機的行業性拐點是關鍵。是關鍵。公司來自新建電站的收入變動趨勢與下游光伏、風電新增裝機規模的變動趨勢一致，具有較高的相關性，若下游新增裝機規模出現增長，則公司該部分收入將大概率實現增長。以 2020 年為代表，當年公司因風電搶裝而增長的主營業務收入金額為 3,530.85 萬元，占當年主營業務收入增長額的44.92%。78.63%75.97%70.88%63.23%21.37%24.03%29.12%36.77%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%2018201

55、920202021H11年（含）以內1年以上73.52%71.79%65.89%60.92%26.48%28.21%34.11%39.08%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%2018201920202021H11年（含）以內1年以上 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 13 of 21 Table_Page 國能日新國能日新(301162)(301162)圖圖 12：國能日新營收與光伏風電裝機正相關：國能日新營收與光伏風電裝機正相關 數據來源：Wind，國泰君安證券研究 圖圖 1313：全國新增太陽能發電設備走

56、高（單位：萬：全國新增太陽能發電設備走高（單位：萬kwkw）圖圖 1414：全國新增風電發電設備走高（單位：萬：全國新增風電發電設備走高（單位：萬kwkw）數據來源：Wind、國泰君安證券研究 數據來源：Wind、國泰君安證券研究 在新建電站中，公司收入來自對應新增電站設備和服務的收在新建電站中，公司收入來自對應新增電站設備和服務的收入，其中服務部分的收入質量較高。入，其中服務部分的收入質量較高。新建電站同時采購功率預測設備和功率預測服務。其中功率預測設備主要外采，毛利率極低，對公司營收的正向作用較顯著，屬于增收不增利的產品。同樣參考 2020 年，因風電搶裝而增長的營業毛利金額為 416.1

57、5 萬元，占當年主營業務毛利增長額的 12.63%，對公司主營業務收入的影響較大，而對公司營業毛利的影響則較小。功率預測服務毛利率極高，公司對新建電站銷售的功率預測服務產品占公司功率預測服務增量部分的 50%左右。-6.19%-52.54%19.71%33.41%26.52%3.95%38.56%2.64%5.63%14.97%46.75%20.97%-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%2018201920202021太陽能新增設備容量YoY風電新增設備容量YoY國能日新營收YoY-38.88%248.34%182.26%68.23%-6.19%-52.5

58、4%19.71%33.41%-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%0.005000.0010000.0015000.0020000.0025000.0030000.0035000.0020142015201620172018201920202021發電新增設備容量:太陽能:累計值:年度:合計值太陽能新增設備容量YoY15.31%52.72%-23.02%11.57%26.52%3.95%38.56%2.64%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50

59、.00%60.00%0.002000.004000.006000.008000.0010000.0012000.0014000.0016000.0018000.0020142015201620172018201920202021發電新增設備容量:風電:累計值:年度:合計值風電新增設備容量YoY 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 14 of 21 Table_Page 國能日新國能日新(301162)(301162)表表 7:新建電站的服務部分收入質量較高（單位：萬元）新建電站的服務部分收入質量較高（單位：萬元）產品產品 20182018 20192019 202

60、02020 單站功率預測設備單站功率預測設備 （來自新建電站）（來自新建電站）3533.46 3189.46 6370.03 單站功率預測服務單站功率預測服務 （來自新建電站）（來自新建電站）1261.77 899.92 503.9 全量全量 單站功率預測設備單站功率預測設備 3881.37 3495.93 7036.59 單站功率預測服務單站功率預測服務 6150.97 8040.84 9137.52 差值（與上一年做差）差值（與上一年做差）功率預測服務功率預測服務 1889.87 1096.68 新建電站服務收入新建電站服務收入/47.6%45.9%數據來源：招股說明書，國泰君安證券研究

61、2.替換競爭對手的電站服務替換競爭對手的電站服務 業績增量除了在新建電站上，還在替換掉競爭對手的電站中。業績增量除了在新建電站上，還在替換掉競爭對手的電站中。觀察表8，每年存量電站的收入規模和上年合計相當，與上文的留存率分析中有公司客戶留存率高的結論保持一致。在存量電站客戶穩住公司業績基本盤的基礎上，新建單站和替換電站是增長的重要引擎。表表 8:存量電站貢獻了最主要的單站功率預測服務收入存量電站貢獻了最主要的單站功率預測服務收入 數據來源：招股說明書，國泰君安證券研究 公司的技術積累確保替換競爭對手產品的可行性。公司的技術積累確保替換競爭對手產品的可行性。2018年以來，公司憑借自身的預測精度

62、、售后服務等優勢實現了對競爭對手的正向替換，服務替換競爭對手服務的電站數量始終大于被替換數量。表表 9:公司在競爭對手產品替換上占取優勢（單位：個）公司在競爭對手產品替換上占取優勢（單位：個）數據來源：招股說明書，國泰君安證券研究 2.4.市場格局重塑，公司有望突出重圍市場格局重塑，公司有望突出重圍 2024 年中國新能源發電功率預測市場規模約年中國新能源發電功率預測市場規模約 13.41 億元，億元，CAGR 13.90%。根據沙利文的中國新能源軟件及數據服務行業研究報告，截至 2019 年，我國發電功率預測市場的市場規模約為 6.34 億元，自2014 年到2019 年年均復合增長率為13

63、.90%。沙利文同時預計，2019年至 2024 年我國新能源發電功率預測市場年均復合增長率將達到 16.2%，到 2024年市場規模將增長至約 13.41億元，其中光伏發電功率預測市場規模預計為 6.51 億元，風力發電功率預測市場規模預計為 6.90 億元。請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 15 of 21 Table_Page 國能日新國能日新(301162)(301162)市場進入門檻高，玩家少，國能日新在風電光伏預測領域市占率均為市場進入門檻高，玩家少，國能日新在風電光伏預測領域市占率均為第一。第一。由于新能源發電功率預測市場屬于專業化程度較高的細分市

64、場，具有明顯的專業知識壁壘、客戶資源壁壘和規模經濟壁壘。2019 年，公司在中國的光伏發電功率預測市場和風能發電功率預測市場的市場占有率分別為 22.10%和 18.80%，均是行業第一。圖圖 1515：2 2019019 年光伏功率預測市占率中國能日新居前年光伏功率預測市占率中國能日新居前 圖圖 1616：2 2019019 年風電功率預測市占率中國能日年風電功率預測市占率中國能日新居前新居前 數據來源：沙利文中國新能源軟件及數據服務行業報告 數據來源：沙利文中國新能源軟件及數據服務行業報告 專精型廠商較綜合性廠商產品更有競爭力，綜合性廠商打包銷售以提專精型廠商較綜合性廠商產品更有競爭力，綜

65、合性廠商打包銷售以提高業務完整性。行業主要玩家分兩類，一類是專門做功率預測的專精高業務完整性。行業主要玩家分兩類，一類是專門做功率預測的專精型廠商，型廠商，如國能日新、東潤環能等，這類廠商依托自有核心技術持續擴大客戶資源并提供供持續標準化服務以期獲取規模效益，可以為客戶提供更優質、精度更高的功率預測服務；另一類是綜合性廠商，另一類是綜合性廠商，如金風科技、遠景能源、南瑞繼保等設備制造商等，這些廠商進入進入功率預測領域主要系為實現其業務的一體化，以提高在主營業務領域的競爭力。國能日新功率預測產品有明顯優勢。國能日新功率預測產品有明顯優勢。目前國內暫無公開對外發布的新能源電站功率預測精度數據或相關

66、數據，2020 年 5 月，在國家電網東北電力調控分中心組織的十幾家功率預測服務企業 預測精度橫向對比中，公司在新舊“雙細則”功率預測偏差考核體系中均處于前 3 位(前 3 名無排名差異)。此外，根據招股說明書的披露，南瑞集團、金風科技、中科伏瑞均采購過公司的功率預測產品。22.10%17.70%16.20%6.90%37.10%國能日新南瑞繼保東軟環能中科伏瑞其他18.80%6.30%11.70%13.30%14.90%35.00%國能日新南瑞繼保東軟環能遠景能源金風慧能其他 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 16 of 21 Table_Page 國能日新國

67、能日新(301162)(301162)表表 10:競爭對手競爭對手多元化多元化 簡介簡介 點評點評 東潤環能東潤環能 成立于 2009 年，主營業務為新能源并網與營運技術與服務，主營產品包括光伏/風電功率預測系統、AGC/AVC、并網調度輔助系統、理論發電量評估系統、風/光資源評估與微觀選址等。新三板上市，與公司產品重合度較高 金風慧能金風慧能 新能源數字化、智能化專業服務提供商 金風科技（風機廠）全資子公司，功率預測產品屬于一體化服務的一部分 南瑞繼保南瑞繼保 從事電網、電廠和各類工礦企業的電力保護控制及智能電力裝備的研發和產業化 南瑞集團（電網三產公司）子公司，新能源功率預測業務收入占南瑞

68、整體業務收入的比例很小。遠景能源遠景能源 成立于 2008 年，是知名的智慧能源技術解決方案提供商，主營業務包括智能風機的研發與銷售、智慧風場管理軟件服務、智慧風電技術開發、智慧風電資產管理服務、智能電網、儲能電池、能源管理系統等。業務類比金風慧能 數據來源：公司招股說明書、各公司官網、國泰君安證券研究 3.虛擬電廠、儲能虛擬電廠、儲能等打開公司長期成長性等打開公司長期成長性 國能日新擁有十余年的功率預測、AGC/A VC、電力交易等應用經驗，積累了電力系統數據的處理經驗與技術優勢，具備能源行業 know-how。尤其是新能源電站的優化利用的新產品開發，與公司前期積累的技術能力吻合。公司緊跟時

69、代變化，已經研發試點了包括虛擬電廠、EMS等在內的新型電力系統的關鍵產品。3.1.積極探索虛擬電廠積極探索虛擬電廠，試點項目已落地，試點項目已落地 國能日新已正式進入虛擬電廠領域，國能日新已正式進入虛擬電廠領域，已有試點項目落地。已有試點項目落地。國能日新已正式進入虛擬電廠領域，開展虛擬電廠參與輔助服務市場的探索與實踐，為用戶提供虛擬電廠平臺開發、資源接入、虛擬電廠運營等服務。業務初期輔助客戶成功參與京津唐電網調峰輔助服務，獲取調峰收益。隨著業務逐步擴大，市場規模也有了進一步拓展，開發了河北南網市場，在山東電網區域也有了項目落地。2022 年9月，公司子公司宣布與冰魔方科技、時鏈節能科技達成戰

70、略合作，共同開展樓宇節能零碳項目參與虛擬電廠的運營業務。公司已經組建了專門的虛擬電廠團隊。公司已經組建了專門的虛擬電廠團隊。公司的虛擬電廠團隊，負責全國各地政策與商業模式的探索、梳理，可以為客戶提供虛擬電廠建設、資源評估、虛擬電廠運營等參與電力市場的一站式服務，輔助客戶開展虛擬電廠業務，創造增值收益。3.2.儲能能量管理系統儲能能量管理系統 EMSEMS 覆蓋發電側、用戶側、網側覆蓋發電側、用戶側、網側 儲能能量管理系統（儲能能量管理系統（EMS）是儲能系統的重要組成，國能日新推出的）是儲能系統的重要組成，國能日新推出的儲能儲能 EMS解決方案適用于發電側、電網側和用戶側等多種業務場景的解決方

71、案適用于發電側、電網側和用戶側等多種業務場景的儲能系統需要。儲能系統需要?？蓱糜诟鞣N用戶側大中型儲能系統、微電網、風光儲新能源電站、調峰儲能系統等。發電側：發電側：發電側儲能能量管理系統 EMS 可對 BMS、PCS、電表、請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 17 of 21 Table_Page 國能日新國能日新(301162)(301162)電芯等儲能系統組成進行數據采集管理和協調控制，通過實時全景監控、故障告警等功能，保障電站儲能系統安全、穩定、高效運行。國能日新發電側 EMS 系統還支持云端協同與定制化策略功能，提高系統適配度，達到集中管控、云監視云控制

72、的作用，真正降低儲能電站運營管理的時間與經濟成本，有效提升儲能系統運行效率。案例：新疆華電葉城 50MW 光伏發電配儲能項目（2022 年）、河北沽源縣 400MW“光伏+儲能”示范項目。行業預計到 2025 年發電側儲能新增裝機約 36GWh。用戶側用戶側&微網：微網：尤其是工商業，國能日新儲能智慧能量管理系統不僅可根據峰谷電價差幫助用戶通過削峰填谷節省電費，還可助力用戶側新興儲能參與市場化交易，增加用戶收益。案例：某高科技園區光儲充智能微網（30kw/70kw 雙系統）。行業預計到 2025年用戶側儲能增量 34GWh。圖圖 1717：國能日新：國能日新 EMSEMS 的應用場景多的應用場

73、景多 數據來源：公司公眾號 3.3.發布電力交易輔助決策系統發布電力交易輔助決策系統，延伸業務領域，延伸業務領域 2022年年 7月月 13日，公司發布了“電力交易輔助決策平臺日，公司發布了“電力交易輔助決策平臺2.0”產品?！碑a品。該產品可通過高精度的功率預測、電價預測、極端天氣預警及儲能 EMS充放電優化策略等提供精準的預測，并結合各地最新、最完善的現貨與中長期交易規則，為客戶提供科學、有效的申報策略，達到實現客戶整體收益的提升。市場側，公司持續跟蹤市場政策，隨著山東新能源參與交易，公司擴展了適應山東交易模式的電力交易決策平臺，并成功應用于山東的新能源電站。全新研發了中長期 45 天氣象預

74、測產品，成功應用于山西電力市場中長期交易指導;為了更好的為市場主體提供信息服務，擴展了微信小程序公開看板，提供價格行情及走勢預測。針對中長期電量預測，搭建了公司發電量預測業務平臺，以支持全國發電量預測子站業務推送。4.盈利預測與估值盈利預測與估值 4.1.核心假設、收入和盈利預測核心假設、收入和盈利預測 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 18 of 21 Table_Page 國能日新國能日新(301162)(301162)公司目前主要收入來自單站功率預測產品、集中/區域功率預測產品、新能源并網智能控制系統、新能源電站智能運營系統、電網新能源管理系統等。受益于風

75、光裝機并網提速，公司新能源發電功率預測產品未來預計將保持較高速增長，預計單站功率預測產品、集中/區域功率預測產品 2022-2024 將分別實現 30%、30%、25%以及 15%、20%、20%的增速；新能源并網智能控制系統及電網新能源管理系統將保持穩定增長。表表 11 收入增速及毛利分析收入增速及毛利分析（單位：百萬）（單位：百萬）2022E 2023E 2024E 單站功率預測產品 244.82 318.26 397.83 增速 30.00%30.00%25.00%毛利率 58.00%58.00%58.20%集中/區域功率預測產品 2.88 3.45 4.14 增速 15.00%20.0

76、0%20.00%毛利率 47.00%46.80%47.00%新能源并網智能控制系統 56.28 75.97 102.56 增速 30.00%35.00%35.00%毛利率 61.20%61.20%61.50%新能源電站智能運營系統 1.64 1.89 2.17 增速 15.00%15.00%15.00%毛利率 57.20%57.50%57.50%電網新能源管理系統 22.91 30.92 41.75 增速 30.00%35.00%35.00%毛利率 93.00%93.00%93.00%其他產品與服務 53.95 72.83 101.96 增速 35.00%35.00%40.00%毛利率 82.

77、00%82.00%83.00%其他業務收入 8.44 10.12 12.15 增速 20.00%20.00%20.00%毛利率 35.00%36.00%36.00%合計合計 390.90 390.90 513.45 513.45 662.56 662.56 增速增速 30.24%30.24%31.35%31.35%29.04%29.04%毛利率毛利率 63.24%63.24%63.47%63.47%64.24%64.24%數據來源：Wind，國泰君安證券研究 預計公司 2022-2024 年營業收入分別為 3.91、5.13、6.63 億元，歸母凈利潤分別為 0.76、0.98、1.27 億元

78、，EPS 分別為 1.08、1.38、1.80 元。4.2.估值估值 我們采用 PE 和 PS 兩種估值方法，對公司進行估值。1 1）PEPE 估值法估值法 國能日新是行業領先的新能源行業軟件和信息技術服務提供商，并為新能源場站提供類 SaaS 服務，是行業稀缺標的，我們選取商業模式相近的金山辦公、廣聯達、用友網絡作為可比公司。2022 年行業平均 PE為 74.90 倍，我們預測 2022 年公司歸母凈利潤為 0.76 億元?？紤]到公司在新能源預測領域技術雄厚、客戶群包含許多大型企業且粘性強、請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 19 of 21 Table_Pa

79、ge 國能日新國能日新(301162)(301162)凈利率較高，且看好未來更多新能源鼓勵政策刺激市場，公司未來發展可期，給予 2022 年 80 倍的 PE 估值溢價，合理市值為 61.25 億元人民幣，對應價格為 86.40 元。表表 12 可比公可比公司司 PEPE 估值表估值表 公司名稱公司名稱 市值（億元）市值（億元）凈利潤（億元）凈利潤（億元）PEPE 2022/10/17 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 金山辦公（金山辦公（688111）1,090 13 17.59 23.42 83.85 61.97 46.54 廣聯達廣聯達 （00241

80、0）547 10.44 17.13 22.85 52.39 31.93 23.94 用友網絡（用友網絡（600588）659 7.45 10.4 13.88 88.46 63.37 47.48 可比公司平均可比公司平均 74.90 52.42 39.32 國能日新（國能日新（301162）56 0.76 0.98 1.27 數據來源：Wind，國泰君安證券研究。注：用友網絡數據來自 Wind 一致預期 2 2）PSPS 估值法估值法 國能日新是行業領先的新能源行業軟件和信息技術服務提供商，并為新能源場站提供類 SaaS 服務，是行業稀缺標的，我們選取商業模式相近的金山辦公、廣聯達、用友網絡作為

81、可比公司。2022 年行業平均 PS為 13.67 倍，我們預測 2022 年公司營業收入為 3.91 億元?？紤]到公司在新能源預測領域技術雄厚、營收增長速度回升、虛擬電廠等業務發展較快，且看好未來更多新能源鼓勵政策刺激市場，公司未來發展可期，給予 2022 年 20 倍的 PS，合理市值為 78.20 億元人民幣，對應價格為 110.31 元。表表 13 可比可比公司公司 PE估值表估值表 公司名稱公司名稱 市值（億元）市值（億元）營收（億元）營收（億元）PS 2022/10/17 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 金山辦公（金山辦公（688111）1,

82、090 40.02 52.36 68.68 27.24 20.82 15.87 廣聯達廣聯達 （002410）547 72.51 95.28 118.32 7.54 5.74 4.62 用友網絡（用友網絡（600588）659 105.53 128.39 156.68 6.24 5.13 4.21 可比公司平均可比公司平均 13.67 10.56 8.23 國能日新（國能日新（301162）56 3.91 5.13 6.63 數據來源：Wind，國泰君安證券研究。注：用友網絡數據來自 Wind 一致預期 估值結論：估值結論：綜合以上估值方法，取平均值，我們認為公司合理市值為69.73 億元人民

83、幣，對應目標價 98.35 元。5.風險提示風險提示 1）業務發展業務發展不及預期不及預期 公司的營業收入來源比較單一，發電功率預測產品一直構成了營收的60%以上，甚至有時會達到了 70%以上。在此情況下，如果公司發電功率預測產品的營收不及預期，那么公司的整體營收將會受到沖擊。2）新能源投資建設降溫）新能源投資建設降溫 公司的發電功率預測、虛擬電廠等業務的營收與新能源投資建設高度相關，若新能源投資建設降溫，裝機量減少，公司將被迫與競爭對手開始存量競爭，公司的營收可能會受到較大壓力。3）政策推進不及預期）政策推進不及預期 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 20 o

84、f 21 Table_Page 國能日新國能日新(301162)(301162)公司業績增速與新能源行業政策表現正相關關系，新能源賽道長期的高景氣度確保公司業績長期增長的穩定性，而短期的政策催化直接拉動公司當年業績。若政策推進力度減弱，公司的業績可能會受到明顯影響。請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 21 of 21 Table_Page 國能日新國能日新(301162)(301162)本公司具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格本公司具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格 分析師聲明分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任

85、能力，保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。免責聲明免責聲明 本報告僅供國泰君安證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放，并僅為提供信息而發放，概不構成任何廣告。本報告的信息來源于已公開的資料，本公司對該等信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌。過往

86、表現不應作為日后的表現依據。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關

87、。本公司利用信息隔離墻控制內部一個或多個領域、部門或關聯機構之間的信息流動。因此，投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士咨詢并謹慎決策。本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或

88、引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“國泰君安證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。若本公司以外的其他機構（以下簡稱“該機構”）發送本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責。通過此途徑獲得本報告的投資者應自行聯系該機構以要求獲悉更詳細信息或進而交易本報告中提及的證券。本報告不構成本公司向該機構之客戶提供的投資建議，本公司、本公司員工或者關聯機構亦不為該機構之客戶因使用本報告或報告所載內容引起的任何損失承擔任何責任。評級說明評級說明 評級評級 說明說明 1.投資建議的比較標準投資建議的比較標準 投資評級分為股票評級和行業評級。以報告發布

89、后的 12 個月內的市場表現為比較標準，報告發布日后的 12 個月內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期的滬深 300指數漲跌幅為基準。股票投資評級股票投資評級 增持 相對滬深 300指數漲幅 15%以上 謹慎增持 相對滬深 300指數漲幅介于 5%15%之間 中性 相對滬深 300指數漲幅介于-5%5%減持 相對滬深 300指數下跌 5%以上 2.投資建議的評級標準投資建議的評級標準 報告發布日后的 12 個月內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期的滬深 300指數的漲跌幅。行業投資評級行業投資評級 增持 明顯強于滬深 300指數 中性 基本與滬深 300指數持平 減持 明顯弱于滬深 300指數 國泰君安證券研究所國泰君安證券研究所 上海上海 深圳深圳 北京北京 地址 上海市靜安區新閘路 669 號博華廣場20 層 深圳市福田區益田路 6009 號新世界商務中心 34 層 北京市西城區金融大街甲 9 號 金融街中心南樓 18 層 郵編 200041 518026 100032 電話（021）38676666（0755）23976888（010）83939888 E-mail：