教育行業：經費支持大幅加強教育信息化再迎良機-221024（26頁）.pdf

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1、請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 Table_MainInfo 2022.10.24 經費支持大幅加強，教育信息化再迎良機經費支持大幅加強，教育信息化再迎良機 劉越男劉越男(分析師分析師)蘇穎蘇穎(研究助理研究助理)宋小寒宋小寒(研究助理研究助理)021-38677706 021-38038344 010-83939087 songxiaohan026736gtjas.co證書編號 S0880516030003 S0880121050077 S0880122070054 本報告導讀：本報告導讀：貼息貸款政策將加速國內高校教育信息化建設，國產替代趨勢下國內教育信息

2、化龍頭貼息貸款政策將加速國內高校教育信息化建設，國產替代趨勢下國內教育信息化龍頭廠商有望率先受益。廠商有望率先受益。摘要：摘要：Table_Summary 教育信息化受政策驅動，高校滲透率仍處低位。教育信息化受政策驅動，高校滲透率仍處低位。2012 年 9 月，我國教育信息化進入 1.0 時代，在政策推動下，“三通兩平臺”建設與應用成效顯著，完成了信息技術教學起步和應用，帶動了多媒體設備產品的初步發展。2018 年 4 月，教育部正式下發教育信息化 2.0 行動計劃，注重信息技術與教育模式的深度融合與創新，建成“互聯網+教育”大平臺，進一步推動信息技術產品的深入應用。根據中國高校信息化發展報告

3、 2020，普通高校智慧教室滲透率不足 10%，尤其高職院校建設需求更為迫切。貼息貸款政策落地，刺激短期高校教育信息化建貼息貸款政策落地，刺激短期高校教育信息化建設需求。設需求。9月7日，國務院常務會議提出，對高校、職業院校和實訓基地等設備購置與更新改造新增貸款，中央財政貼息 2.5 個百分點，期限 2 年，申請貼息截至 2022 年 12 月 31 日；9 月 28 日，央行設立設備更新改造專項再貸款，專項支持金融機構以不高于 3.2%的利率向制造業、社會服務領域和中小微企業、個體工商戶等設備更新改造提供貸款，以 1.75%的利率提供 2000 億元的再貸款。9 月底至今，各地金融機構加快落

4、實教育專項貼息貸款發放，平均貸款額度在千萬級別以上。國產替代兼具確定性和持續性。國產替代兼具確定性和持續性。根據教育部發布的 關于教育領域擴大投資工作有關事項的通知，專項貼息貸款重點支持職業院校、高校教學科研、實驗實訓等重大設備購置和配套設施建設與更新改造。相對過往而言，本次貼息貸款經費支持力度超預期且持續性較強，從基礎硬件設施向軟硬件一體化深化，注重大數據支撐的軟件資源平臺等核心業務系統，國產替代方向明確。我們測算本輪高校信息化建設總規模約 450-550 億元。投資建議：投資建議：貼息貸款政策加碼教育信息化行業，將助力下游需求快速放量，以硬件設備端為主的企業有望率先受益，受益標的：視源股份

5、、鴻合科技、國新文化、康冠科技等；教育信息化 2.0 階段提供智慧教育綜合服務的龍頭企業將迎來業績釋放，受益標的：正元智慧、競業達、新開普、佳發教育、豆神教育等。風險提示：風險提示：政策落地不及預期；疫情影響項目推進；行業競爭加劇。評級：評級：增持增持 上次評級：增持 Table_subIndustry 細分行業評級 相關報告 教育產業 天時地利人和，雙語帶貨出圈 2022.06.17 教育產業 深耕職業考試培訓，科技賦能塑造品牌 2022.03.11 行業專題研究行業專題研究 股票研究股票研究 證券研究報告證券研究報告 教育產業教育產業/社會服務業社會服務業 行業專題研究行業專題研究 請務必

6、閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2 of 26 目目 錄錄 1.教育信息化進程加速，國內龍頭企業率先受益.4 1.1.貼息貸款政策落地，激發教育信息化建設需求.4 1.2.政策驅動行業發展，高校滲透率仍處低位.5 1.3.邊際變化：經費支持力度大，國產替代兼具確定性與持續性 12 2.硬件設備：基礎設施采購先行.14 2.1.視源股份：交互智能平板龍頭，產品力卓越.14 2.2.鴻合科技：智能交互顯示設備商，全面聚焦教育行業.16 2.3.國新文化：教育錄播龍頭，全連接智慧教學.17 2.4.康冠科技：智能顯示 ODM 生產商，客戶資源優勢顯著.18 3.軟件服務：

7、教育信息化 2.0 深度融合.19 3.1.正元智慧：從一卡通到全維智能化.19 3.2.競業達：智慧教育領軍企業，科技賦能助力數字轉型.20 3.3.新開普：高校一卡通龍頭，智慧校園綜合服務商.21 3.4.佳發教育：智慧招考先發者，積累行業 Know-how.23 3.5.豆神教育：業務全面轉型，2B+2C 雙輪驅動.24 4.風險提示.25 圖目錄圖目錄 圖 1：高等教育在校人數逐年攀升（萬人）.6 圖 2：普通高等學校數量超過 2700 家.6 圖 3：高職院校和本科院校數量均持續增加.6 圖 4：國家財政性教育經費總量增長.7 圖 5：國家財政性教育經費支出占 GDP 比例超過 4%

8、.7 圖 6：普通高校國家財政性教育經費超過 8000 億元.7 圖 7：普通高等教育全國公共財政支出達 5420 億元.7 圖 8：我國教育信息化經費投入持續增加.9 圖 9：國內高校信息化經費占總經費支出比例約 4.5%.9 圖 10：國內高校師生均信息化經費約 875 元.9 圖 11：我國教育信息化程度不斷提高.10 圖 12：一流大學信息化程度高.11 圖 13：高職院校信息化教室資源緊張.11 圖 14：高效人均網絡帶寬仍達不到實際需求.12 圖 15：一流大學在傳統校務管理領域實現全覆蓋.12 圖 16：智慧教室信息技術融合度高.13 圖 17：廣東地區貸款投放力度大.14 圖

9、18：希沃定位于教育信息化應用工具與服務提供商.15 圖 19：2022H1 公司營收增速略有回落（單位：億元）.15 圖 20：2022H1 公司歸母凈利潤大增（單位：億元）.15 圖 21：主營業務包括交互智能平板和液晶顯示主控板卡.16 圖 22：公司經營現金流較為充裕（單位：億元）.16 圖 23：鴻合科技 2021 營收增速較高（單位：億元）.17 圖 24：2022H1 公司歸母凈利潤大增（單位：億元）.17 圖 25：鴻合科技主要以出售IWB產品作為主要業務.17 BUhUhZkUwVhZkZoXhUlXdYaQdNaQnPoOmOtRiNqRoOjMpNsP8OrRwPuOnQ

10、oQwMtRpN 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3 of 26 圖 26：2022H1 經營現金流量凈額為負（單位：億元）.17 圖 27：公司營收因主營業務變化而波動（單位：億元）.18 圖 28：公司凈利潤波動大（單位：億元）.18 圖 29：公司現金流表現一般（單位：億元）.18 圖 30：公司營收穩步向好（單位：億元）.19 圖 31：公司凈利潤持續走高（單位：億元）.19 圖 32：公司主營業務產品集中于智能交互顯示產品.19 圖 33：公司現金流量狀況流動性好（單位：億元）.19 圖 38：公司營收近年形勢向好（單位：億

11、元）.20 圖 39：公司凈利潤持續走高（單位：億元）.20 圖 40：公司主營業務產品集中于系統建設.20 圖 41：公司現金流波動大（單位：億元）.20 圖 34：競業達近年營收增速有所下滑（單位：億元）.21 圖 35：近 5 年凈利潤波動較大（單位：億元）.21 圖 36：競業達按產品分的主營業務結構穩定.21 圖 37：近 5 年現金流量凈額變化形勢向好（單位：億元）.21 圖 42：新開普提供完善的高校智慧校園碼卡臉一校通解決方案.22 圖 43：新開普營業總收入持續上漲（單位：億元）.22 圖 44：2021 年公司凈利潤由于研發投入的增加略有下降（單位：億元）22 圖 45：新

12、開普持續專注于智慧校園相關解決方案.23 圖 46：近 5 年現金流量凈額情況穩定（單位：億元）.23 圖 47：公司營收由于行業風向影響而波動（單位：億元）.23 圖 48：公司凈利潤受行業風向影響波動（單位：億元）.23 圖 49：公司以標準化考點為主要產品.24 圖 50：公司經營現金流表現良好（單位：億元）.24 圖 51：公司營收由于行業風向影響而波動（單位：億元）.24 圖 52：公司凈利潤受行業風向影響波動（單位：億元）.24 圖 53：公司以教育產品及管理解決方案為主業.25 圖 54：公司現金流情況波動大（單位：億元）.25 表目錄表目錄 表 1：教育領域信息化建設成為政策重

13、點支持領域.4 表 2：各地金融機構加快落實教育專項貼息貸款發放.5 表 3：政策驅動教育信息化建設.7 表 4：教育信息化 2.0 致力于信息技術與教育模式的深度融合與創新 10 表 5：測算本輪高校信息化建設規模約 450-550 億元.14 表 6：受益標的盈利預測表（2022.10.21）.25 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 4 of 26 1.1.教育信息化進程加速，國內龍頭企業率先受益教育信息化進程加速，國內龍頭企業率先受益 1.1.貼息貸款政策落地，激發教育信息化建設需求貼息貸款政策落地，激發教育信息化建設需求 9 9

14、 月月 7 7 日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，決定對部分領日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，決定對部分領域設備更新改造貸款階段性財政貼息和加大社會服務業信貸支持，促進域設備更新改造貸款階段性財政貼息和加大社會服務業信貸支持，促進消費發揮主拉動作用。消費發揮主拉動作用。會議指出，需求不足是當前突出矛盾，要著力以消費和投資拉需求、促進社會投資、以投資帶消費。支持經濟社會發展薄弱領域設備更新改造，有利于增后勁提水平、增加制造業和服務業現實需求、提振市場信心。對高校、職業院校和實訓基地、醫院、地下綜合管廊、新型基礎設施、產業數字化轉型和中小微企業、個體工商戶等設備購置和更新改造

15、新增貸款，實施階段性鼓勵政策，中央財政貼息 2.5 個百分點，期限 2 年。申請貼息截至今年 12 月 31 日。相應增加貨幣政策對商業銀行配套融資的支持。9 9 月月 2828 日，中國人民銀行宣布設立設備更新改造專項再貸款，用日，中國人民銀行宣布設立設備更新改造專項再貸款，用于包括于包括教育、實訓基地等在內的教育、實訓基地等在內的 1010 個領域設備購置與更新改造。個領域設備購置與更新改造。以不高于3.2%的利率向制造業、社會服務領域和中小微企業、個體工商戶等設備更新改造提供貸款，額度為 2000 億元以上，利率 1.75%，期限 1 年，可展期2 次，每次展期期限 1 年。表表 1 1

16、：教育領域信息化建設成為政策重點支持領域教育領域信息化建設成為政策重點支持領域 政策名稱政策名稱 日期日期 發布單位發布單位 具體內容具體內容 專項再貸款與財政貼息配套支持部分領域設備更新改造 2022/9/7 國務院常務會議 對高校、職業院校和實訓基地、醫院、地下綜合管廊、新型基礎設施、產業數字化轉型和中小微企業、個體工商戶等設備購置和更新改造新增貸款，實施階段性鼓勵政策，中央財政貼息 2.5 個百分點，期限 2 年。申請貼息截至今年12 月 31 日。關于教育領域擴大投資工作有關事項的通知 2022/9/14 教育部 明確專項貼息貸款重點支持高校教學科研、實驗實訓等重大設備購置和配套設施建

17、設。包括校園網絡及信息管理系統提檔升級，高性能計算系統，信息中心建設，智慧校園、智慧教室、智慧實驗室、智慧圖書館建設，信息系統、計算機終端、數據中心的國產化替代等。設立設備更新改造專項再貸款 2022/9/28 中國人民銀行 以不高于 3.2%的利率向制造業、社會服務領域和中小微企業、個體工商戶等設備更新改造提供貸款。據介紹，設備更新改造專項再貸款額度為 2000 億元以上，利率 1.75%，期限 1 年，可展期 2 次，每次展期期限 1 年，發放對象包括國家開發銀行、政策性銀行、國有商業銀行、中國郵政儲蓄銀行、股份制商業銀行等 21 家金融機構，按照金融機構發放符合要求的貸款本金 100%提

18、供資金支持。數據來源：國務院、教育部、央行等，國泰君安證券研究 政策出臺后，各地金融機構加快落實教育專項貼息貸款的發放。政策出臺后，各地金融機構加快落實教育專項貼息貸款的發放。9月30日，上海實現首筆設備更新改造貸款落地投放：中國農業銀行為復旦大 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 5 of 26 學發放首筆設備更新改造貸款，支持其教學科研、實驗實訓等設備購置和配套設施建設，推動學?？蒲心芗壵w提升。據統計，9 月 30 日至 10月 7 日期間，面向各院校的貸款投放超 14 筆，金額達 40 億元。從單筆貸款發放額度看，基本均在千萬級別

19、。表表 2 2：各地金融機構加快落實教育專項貼息貸款發放各地金融機構加快落實教育專項貼息貸款發放 時間時間 地區地區 項目項目 銀行銀行 金額（萬金額（萬元）元）9 月 30 日 上海 復旦大學教學科研、實驗實訓等設備購置和配套設施建設 農業銀行 未披露 10 月 2 日 青島 青島某學院中期流動資金貸款 中國銀行 2176 10 月 4 日 上饒 教學實訓設備購置貼息貸款項目簽約 工商銀行 2600 10 月 5 日 廈門 某高校設備更新改造銀團項目貸款 工商銀行 270000 10 月 5 日 溫州 溫職院數字智造“學訓研創用”綜合育人中心項目 農業銀行 3000 10 月 5 日 長春

20、吉林首筆重點領域設備更新改造項目貸款落地投放 工商銀行 105000 10 月 5 日 大同 山西大同大學設備更新改造貼息貸款項目 中國銀行、農業銀行、中信銀行 50000 10 月 5 日 臨汾 臨汾職業技術學院教學設備更新改造中長期貸款項目意向簽約 中國銀行 未披露 10 月 6 日 武漢 兩所部屬高校新增或更新一批用于學科研究的設備 工商銀行 未披露 10 月 6 日 貴州 某省屬高校高質量發展建設專項設備購置項目 工商銀行 未披露 10 月 6 日 上饒 江西陽光技工學校購置產教實訓基地設備 光大銀行 2880 10 月 6 日 榆林 省內某教育領域設備更新與改造項目 工商銀行 500

21、0 10 月 6 日 沈陽 中國銀行遼寧省分行與東北大學簽署戰略合作協議和設備更新改造再貸款合同 中國銀行 未披露 10 月 7 日 ?？?海南大學教學科研、實驗實訓等設備購置和基礎設施建設 農業銀行 1766.25 10 月 7 日 青海 青海大學高質量設備更新和購置項目 農業銀行 20000 10 月 10 日 無錫 江南大學購買重大儀器設備、更新教學實驗儀器以及相應配套設施建設 工商銀行 1000 10 月 10 日 濟寧 某學院產教融合實訓基地設備購置和配套設施建設 中信銀行 5280 10 月 10 日 清遠 清遠市某健康職業技術學校信息化智慧校園、電教平臺、實驗室等設備購置 農業銀

22、行 200 10 月 12 日 玉林 玉林師范學院基礎設施建設、教學設施更新 中國銀行、建設銀行 未披露 數據來源：人民網、鳳凰網、國泰君安證券研究 1.2.政策驅動行業發展，高校滲透率仍處低位政策驅動行業發展，高校滲透率仍處低位 隨著國民受教育程度的提升，我國高等教育規模持續擴大。隨著國民受教育程度的提升，我國高等教育規模持續擴大。高等教育在校人數逐年攀升，2020 年，我國高等教育本科、?？?、研究生在校人數分別為 1826、1460、314 萬人，普通高等學校數量達到 2738 家。普通高等學校中，高職（?？疲┰盒盗柯愿哂诒究圃盒盗?。行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條

23、款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 6 of 26 圖圖 2 2：普通高等學校數量超過：普通高等學校數量超過 27002700 家家 圖圖 3 3：高職院校和本科院校數量均持續增加：高職院校和本科院校數量均持續增加 數據來源：wind、國泰君安證券研究 數據來源：wind、國泰君安證券研究 教育作為事關國家發展和民族未來的重要領域，受到國家財政的大力支教育作為事關國家發展和民族未來的重要領域，受到國家財政的大力支持。持。根據中國政府網，全國教育經費總投入中，80%來自國家財政性教育經費。自 2012 年以來，國家財政性教育經費支出占國內生產總值比例連續 10 年保持在 4%以上。國家財政性

24、教育經費由 2011 年的不到 2 萬億元提高到 2021 年的 4.6 萬億元，年均增長 9.4%。生均經費水平也實現大幅提升，2021 年，全國普通高等學校生均一般公共預算教育支出為 22586元，為 2011 年的 1.5 倍。2358 2409 2442 2491 2529 2560 2596 2631 2663 2688 2738 210022002300240025002600270028002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020高等教育學校數:普通高等學校1246 1280 1297 1321 1327 134

25、1 1359 1388 1418 1423 1468 1112 1129 1145 1170 1202 1219 1237 1243 1245 1265 1270 0500100015002000250030002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020高等教育:學校數量:高職(?？?院校高等教育:學校數量:本科院校圖圖 1 1：高等教育在校人數逐年攀升（萬人）：高等教育在校人數逐年攀升（萬人）數據來源：教育部、國泰君安證券研究 1266 1350 1427 1494 1541 1577 1613 1649 1697 1751

26、1826 966 959 964 974 1007 1049 1083 1105 1134 1281 1460 154 165 172 179 185 191 198 264 273 286 314 0500100015002000250030003500400020102011201220132014201520162017201820192020高等教育在校生數:普通本?？?本科高等教育在校生數:普通本?？??？聘叩冉逃谛Ｉ鷶?研究生 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 7 of 26 圖圖 4 4：國家財政性教育經費總量增長：國家

27、財政性教育經費總量增長 圖圖 5 5：國家財政性教育經費支出占：國家財政性教育經費支出占 GDPGDP 比例超過比例超過 4%4%數據來源：wind、國泰君安證券研究 數據來源：wind、國泰君安證券研究 圖圖 6 6：普通高校國家財政性教育經費超過：普通高校國家財政性教育經費超過 80008000 億元億元 圖圖 7 7：普通高等教育全國公共財政支出達：普通高等教育全國公共財政支出達 54205420 億元億元 數據來源：wind、國泰君安證券研究 數據來源：wind、國泰君安證券研究 伴隨科技的進步和互聯網的普及，教育信息化在教育改革中的戰略地位伴隨科技的進步和互聯網的普及，教育信息化在教

28、育改革中的戰略地位愈發凸顯，政策積極引導和支持。愈發凸顯，政策積極引導和支持。2012年9月，我國教育信息化進入1.0時代，在政策推動下，“三通兩平臺”建設與應用成效顯著，完成了信息技術教學起步和應用，帶動了多媒體設備產品的初步發展。2018 年4月，教育部正式下發 教育信息化 2.0 行動計劃，注重信息技術與教育模式的深度融合與創新，建成“互聯網+教育”大平臺，進一步推動信息技術產品的深入應用。表表 3 3：政策驅動教育信息化建設政策驅動教育信息化建設 政策名稱政策名稱 頒布時間頒布時間 頒布機構頒布機構 相關內容相關內容 教育信息化 2.0 行動計劃 2018 年 4 月 教育部 通過實施

29、教育信息化 2.0 行動計劃，到 2022 年基本實現“三全兩高一大”的發展目標，即教學應用覆蓋全體教師、學習應用覆蓋全體適齡學生、數字校園建設覆蓋全體學校。信息化應用水平和師生信息素養普遍提高。建成“互聯網+教育”大平臺 14670 18587 23148 24488 26421 29221 31396 34208 36996 40047 42908 27%25%6%8%11%7%9%8%8%7%0%5%10%15%20%25%30%050001000015000200002500030000350004000045000500002010 2011 2012 2013 2014 2015

30、2016 2017 2018 2019 2020教育經費:國家財政性教育經費（億元）同比3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020國家財政性教育經費占GDP比重29024023486747975145584161996799744984278823-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

31、2018 2019 2020普通高等學校教育經費:國家財政性教育經費（億元）同比12550 16497 21242 22002 23042 26272 28073 30153 32169 34797 36360 37469 1767 2738 3462 3249 3550 3915 4118 4335 4650 5104 5112 5420 05000100001500020000250003000035000400002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021全國公共財政支出:教育（億元）全國公共財政支出:教育:普通

32、教育:高等教育（億元）行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 8 of 26 網絡學習空間建設與應用指南 2018 年 5 月 教育部“網絡學習空間人人通”是“三通兩平臺”的重要組成部分，是構成網絡化、數字化、個性化、終身化的教育體系與推動教育教學創新的有效途徑。為推動網絡學習空間的深入發展，規范網絡學習空間的建設與應用，促進教學方式與學習方式變革，創新教育服務模式與管理體制機制而訂立 中小學數字校園建設規范（試行）2018 年 5 月 教育部 數字校園建設的總體要求是堅持“深化應用，融合創新”的基本思想，采用云服務模式統一規劃。分步實施，以

33、促進區域的均衡發展和學校教育的質量提升。實現校園環境數字化、信息系統互相互聯、用戶信息素養提升和學習方式和教育教學模式創新 關于高等學校加快“雙一流”建設的指導意見 2018 年 8 月 教育部 構建“互聯網+”條件下的人才培養新模式，推進信息化實踐教學，充分利用現代信息技術實現優質教學資源開放共享，全面提升師生信息素養 教育部關于加強網絡學習空間建設與應用的指導意見 2018 年 12 月 教育部 加快推進教育信息化轉段升級，推動教與學變革，構建“互聯網+教育”新生態。整體推進網絡學習空間建設，全面實現“一人一空間”；發揮空間主渠道作用，優化教育資源配置 中 國 教 育 現 代 化2035

34、2019 年 2 月 國務院 提出的十大戰略任務之一就是要加快信息化時代教育變革，建設智能化校園與一體化智能化教學、管理與服務平臺，并明確提出要確保財政一般公共預算教育經費支出逐年只增不減，保證國家財政性教育經費支出占國內生產總值比例不低于 4%加快推進教育現代化實 施 方 案（2018-2022）2019 年 2 月 國務院 提出以信息化手段服務教育全過程，構建“互聯網+教育”支持服務平臺，提出“各級政府在教育經費中按不低于 8%的比例列支教育信息化經費”。教育部關于實施全國中小學教師信息技術應用能力提升工程2.0 的意見 2019 年 3 月 教育部 決定實施全國中小學教師信息技術應用能力

35、提升工程 2.0，基本實現“三提升一全面”的總體發展目標：校長信息化領導力、教師信息化教學能力、培訓團隊信息化指導能力顯著提升，全面促進信息技術與教育教學融合創新發展 關于深化教育教學改革全面提高義務教育質量的意見 2019 年 6 月 國務院 促進信息技術與教育教學融合應用。推進“教育+互聯網”發展，加快數字校園建設，積極探索基于互聯網的教學 關于促進網絡化教學健康發展的指導意見 2019 年 9 月 教育 部 等 十一部門 到 2020 年，網絡化教學的基礎設施建設水平大幅提升，到 2022 年，現代信息技術與教育實現深度融合。資源和服務標準體系全面建立，發展環境明顯改善，治理體系更加健全

36、，網絡化、數字化、個性化、終身化的教育體系初步構建。2020 年教育信息化和網絡安全工作要點 2020 年 3 月 教育 部 辦 公廳 對 2020 年教育信息化和網絡安全重點工作進行了安排部署，主要包括工作思路、核心目標、重點任務三方面內容。關于加強“三個課堂”應用的指導意見 2020 年 3 月 教育部 針對基礎教育階段促進教育公平、提升教育質量的現實需求，在各地實踐探索的基礎上，就進一步加強“專遞課堂”“名師課堂”和“名校網絡課堂”應用提出意見。教育部 2021 年工作要點 2021 年 2 月 教育部 積極推進教育信息化建設 關于推進教育新型基礎設施建設構建高質量教育支撐體系的指導意見

37、 2021 年 7 月 教育 部 等 六部門 推動各級各類教育平臺融合發展，構建互聯互通、應用齊備、協同服務的“互聯網+教育”大平臺；推動數字資源的供給側結構性改革；支持有條件的學校利用信息技術升級教學設施、科研設施和公共設施，促進學校物理空間與網絡空間一體化建 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 9 of 26 設；促進信息技術與教育教學深度融合。到 2025 年，基本形成結構優化、集約高效、安全可靠的教育新型基礎設施體系?！笆奈濉眹倚畔⒒巹?2021 年 12 月 中央 網 絡 安全和 信 息 化委員會 提升教育信息化基礎設施建

38、設水平，構建高質量教育支撐體系；推進信息技術、智能技術與教育教學融合的教育教學變革；發揮在線教育、虛擬仿真實訓等優勢，深化教育領域大數據分析應用，不斷拓展優化各級各類教育和終身學習服務。數據來源：教育部、國務院、國泰君安證券研究 我國教育信息化經費投入持續增加，高校信息化建設規模達百億級別。我國教育信息化經費投入持續增加，高校信息化建設規模達百億級別。2021 年全國教育信息化經費投入為 4376 億元，國內高校信息化經費占學?？偨涃M支出比例約 4.5%。2021 年全國共有高等學校 3012 所，在學總規模 4430 萬人，專任教師 188 萬人，根據中國高校信息化發展報告 2020，國內高

39、校師生年人均信息化經費投入約為 875 元，高校每年信息化投建規模約 400 億元。圖圖 9 9：國內高校信息化經費占總經費支出比例約：國內高校信息化經費占總經費支出比例約 4.5%4.5%圖圖 1010：國內高校師生均信息化經費約：國內高校師生均信息化經費約 875875 元元 數據來源：中國高校信息化發展報告 2020、國泰君安證券研究 數據來源：中國高校信息化發展報告 2020、國泰君安證券研究 教育信息化建設成果顯著。教育信息化建設成果顯著。根據 數字中國發展報告 2021，我國搭建1.2%1.8%3.7%6.0%4.5%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%

40、信息化經費占學?？偨涃M支出比例9338577391029875020040060080010001200師生均信息化經費（元）圖圖 8 8：我國教育信息化經費投入持續增加：我國教育信息化經費投入持續增加 數據來源：華經產業研究院、國泰君安證券研究 25302730313233813863437652278%15%8%14%13%0%2%4%6%8%10%12%14%16%0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.002016201720182019202020212026E教育信息化經費投入（億元）同比 行業專題研究行業專題研究 請務必

41、閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 10 of 26 無線網絡的學校數量超過 21 萬所，86.2%的學校實現了多媒體教學設備全覆蓋，學校統一配備的師生終端數量近 3000 萬臺，各級各類學校已基本具備信息化教學環境。國家數字教育資源公共服務體系不斷完善，已接入各級平臺 233 個，社會優質教育資源加速匯聚，累計上架 176 個教育服務應用，資源覆蓋小學、初中、高中共 85 個學科，總數達 5000 余萬條。慕課在線教學成為“新常態”，累計上線慕課數量超過 4.75 萬門，注冊用戶達 3.64 億，選課人次達 7.55 億，數量和應用規模均居世界第一。相比教育信息化相比

42、教育信息化 1.01.0，教育信息化，教育信息化 2.02.0 更側重資源建設和共建共享，也更側重資源建設和共建共享，也更加凸出信息化軟件的應用。更加凸出信息化軟件的應用。1.0 階段，以“三通兩平臺”建設為基礎，重點推動“教育+互聯網”模式的應用普及，完成不同場景下的教育信息化任務；而 2.0 階段，則以“三全兩高一大”為發展目標，著力推進“互聯網+教育”的融合創新發展，構建智慧教育生態。表表 4 4：教育信息化教育信息化 2.02.0 致力于信息技術與教育模式的深度融合與創新致力于信息技術與教育模式的深度融合與創新 教育信息化教育信息化 1.01.0 教育信息化教育信息化 2.02.0 時

43、間節點 改革開放-十九大（2017 年）十九大（2017 年）-至今 工作重點 以“三通兩平臺”建設為基礎，重點推動“教育+互聯網”模式的應用普及，完成不同場景下的教育信息化任務，主要包括終端、應用、資源（內容）三個組成部分 到 2022 年基本實現“三全兩高一大”的發展目標，著力推進“互聯網+教育”的融合創新發展，全面實現教育現代化，構建智慧教育生態 主要內容 三通：寬帶網絡校校通、優質資源班班通、網絡學習空間人人通 兩平臺：建設教育資源公共服務平臺、教育管三全：教學應該覆蓋全體教師、學習應用覆蓋全體適齡學生、數字校園建設覆蓋全體學校；兩高：信息化應用水平和師生信息素養普遍提圖圖 1111：

44、我國教育信息化程度不斷提高：我國教育信息化程度不斷提高 數據來源：艾瑞咨詢、國泰君安證券研究 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 11 of 26 理公共服務平臺 高 一大：建成“互聯網+教育”大平臺 主要內涵 引入外部變量，提升師生及管理人員的信息技術能力 將外部變量轉化成內生變量，實現數字教育資源開放共享，引領教育現代化 主要基礎 以硬件為基礎 以軟件/數據為基礎 二者關系 教育信息化 2.0 是教育信息化 1.0 的升級，是由“專用資源服務”向“大資源服務”的轉變 二者區別 1）教育信息化 1.0 的資源建設是自上而下的，是政府主導

45、的，重點突出教學的線上化；教育信息化 2.0 的資源建設是雙向的，突出自下而上的資源建設和共建共享。2）教育信息化 1.0 突出解決和全面提升廣大教師、學生和教育管理人員的信息技術應用能力；教育信息化 2.0 則是將提升學生信息技術應用能力向提升信息技術素養轉變。數據來源：艾瑞咨詢、國泰君安證券研究 目前高校智慧教室滲透率低，尤其高職院校建設需求更為迫切。目前高校智慧教室滲透率低，尤其高職院校建設需求更為迫切。前期信息化建設以硬件為基礎，追求設備購置但應用滯后，缺乏統一規劃導致資源浪費，優質資源難以整合共享，技術服務不穩定導致應用率不高，存在混合教學、智慧教室、虛擬仿真系統等信息化系統支撐課程

46、的比例偏低等問題。根據中國高校信息化發展報告 2020，普通高校智慧教室滲透率不足 10%，高職院校智慧教室課程支持率與建設率的比例最高。教育信息化 2.0 階段，智慧教學建設將從基礎硬件設施逐步轉向大數據支撐的軟件資源平臺等核心業務系統和教育評價體系服務，成為軟硬兼備、數據驅動的系統性工程。圖圖 1212：一流大學信息化程度高：一流大學信息化程度高 圖圖 1313：高職院校信息化教室資源緊張：高職院校信息化教室資源緊張 數據來源：中國高校信息化發展報告 2020、國泰君安證券研究 數據來源：中國高校信息化發展報告 2020、國泰君安證券研究 17%82%12%74%7%71%6%73%0%1

47、0%20%30%40%50%60%70%80%90%智慧教室占比普通多媒體教室占比一流大學建設高校一流學科建設高校其他普通高校高職院校71%77%78%99%78%103%89%104%0%20%40%60%80%100%120%智慧教室課程支持率與建設率的比例普通多媒體教室課程支持率與建設率的比例一流大學建設高校一流學科建設高校其他普通高校高職院校 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 12 of 26 圖圖 1414：高效人均網絡帶寬仍達不到實際需求：高效人均網絡帶寬仍達不到實際需求 圖圖 1515：一流大學在傳統校務管理領域實現全覆蓋

48、：一流大學在傳統校務管理領域實現全覆蓋 數據來源：中國高校信息化發展報告 2020、國泰君安證券研究 數據來源：中國高校信息化發展報告 2020、國泰君安證券研究 1.3.邊際變化：經費支持力度大，國產替代兼具確定性與持續邊際變化：經費支持力度大，國產替代兼具確定性與持續性性 本輪政策相對過往而言，經費支持力度大且持續性較強，從基礎硬件設本輪政策相對過往而言，經費支持力度大且持續性較強，從基礎硬件設施轉向軟硬件一體化，注重大數據支撐的軟件資源平臺等核心業務系統，施轉向軟硬件一體化，注重大數據支撐的軟件資源平臺等核心業務系統，國產替代方向明確。國產替代方向明確。變化一變化一：注重高等教育科研與實

49、訓，重視信息技術的深度融合。：注重高等教育科研與實訓，重視信息技術的深度融合。根據 9 月 14 日教育部發布的關于教育領域擴大投資工作有關事項的通知，專項貼息貸款重點支持職業院校、高校教學科研、實驗實訓等重大設備購置和配套設施建設與更新改造，包括購置高水平研究設施（高端儀器設備以及系統實驗系統），用于支持高效科技創新科研條件和儀器設備的更新升級；校園網絡及信息管理系統提檔升級，高性能計算系統，信息中心建設，智慧校園、智慧教室、智慧實驗室、智慧圖書館建設，信息系統、計算機終端、數據中心的國產化替代等。過往的建設主要集中在基礎設施建設方面，功能較為基礎，預算水平低。比如智慧教室，前期僅為普通的多

50、媒體教室，預算較低，而現在建設的智慧教室，包括環境建設、信息化設備建設、業務平臺建設三大方面，形成整體的解決方案，高校智慧教室和職教的實訓室預算均遠超過去的普通多媒體教室。0.730.80.740.50.6400.10.20.30.40.50.60.70.80.9師生人均網絡出口帶寬（M)100%100%100%100%100%100%97%97%99%100%99%83%90%77%96%93%51%86%67%90%0%20%40%60%80%100%120%教學管理類科研管理類學生管理類人力資源類財務類一流大學建設高校一流學科建設高校其他普通高校高職院校 行業專題研究行業專題研究 請務必

51、閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 13 of 26 變化二：國產替代指向性明確。變化二：國產替代指向性明確。教育部關于教育領域擴大投資工作有關事項的通知明確指出，圍繞解決國家重大戰略需求和卡脖子攻關任務，建設一批重大科技基礎設施；重點支持信息系統、計算機終端、數據中心的國產化替代等。根據相關規定，原則上采購國產儀器，若采購進口儀器則需要經過專家評估。因此，各高校將優先采購國產儀器。在大國博弈背景下，政策重點支持國家重大戰略需求和卡脖子攻關任務，支持國內企業創新發展，實現核心技術自主可控，具備較強確定性和持續性。變化三：貸款投放力度超預期。變化三：貸款投放力度超預期。本

52、次央行設立設備更新改造專項再貸款，用于包括教育、實訓基地等在內的 10 個領域設備購置與更新改造。以不高于 3.2%的利率提供貸款，額度為 2000 億元以上，利率 1.75%，期限 1 年，可展期 2 次，每次展期期限 1 年。申報工作截至 2022 年 12 月 31 日。2020 年普通高等學校國家財政性教育經費同比增速有所放緩，疫情對高校的設備采購包括信息化建設需求產生較大壓制。本次貼息貸款政策加速推進教育信息化建設，預計今年采購儀器設備的經費要遠高于疫情期間，相比正常年份也有望翻倍增長。國務院會議指出，院校要整合打包購置需求，一所院校原則上只能申請一個貸款項目，貸款金額不低于2000

53、 萬元；跨省跨市建設分校區，以及貸款需求超過 20 億元的，可以圖圖 1616：智慧教室信息技術融合度高：智慧教室信息技術融合度高 數據來源：競業達招股書 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 14 of 26 拆分申請。從已經落實的情況看，9 月 30 日至 10 月 7 日期間，面向各院校的貸款投放超 14 筆，金額達 40 億元。表表 5 5：測算本輪高校信息化建設規模約測算本輪高校信息化建設規模約 450450-550550 億元億元 樂觀樂觀 中性中性 悲觀悲觀 本科院校數量本科院校數量 1270 1270 1270 滲透率 90

54、%85%80%平均院校經費（萬元）5000 4000 3000 本科院校儀器設備及信息化建設規模（億元）572 432 305 高職院校數量高職院校數量 1468 1468 1468 滲透率 90%85%80%平均院校經費（萬元）4000 3000 2000 高職院校儀器設備及信息化建設規模（億元）528 374 235 高校儀器設備及信息化建設總規模（億元）1100 806 540 樂觀樂觀 中性中性 悲觀悲觀 普通高校國家財政性教育經費（億元）11000 10000 9000 普通高校教育信息化經費占總經費比例 5.0%4.5%4.0%高校信息化建設總規模（億元）550 450 360 數

55、據來源：國泰君安證券研究 2.2.硬件設備：基礎設施采購先行硬件設備：基礎設施采購先行 2.1.視源股份：交互智能平板龍頭，產品力卓越視源股份：交互智能平板龍頭，產品力卓越 視源股份是一家以顯示、交互控制和連接技術為核心的智能電子產品及解決方案提供商。目前公司的主營業務為液晶顯示主控板卡和交互智能平板等顯控產品的設計、研發與銷售，產品廣泛應用于家電領域、教育圖圖 1717：廣東地區貸款投放力度大：廣東地區貸款投放力度大 數據來源：教育部、國泰君安證券研究 0.200.965.271.160.806.301.530.503.300.201.986.6012.000.500.604.100.210

56、.300.800.756.000.300.200.801.000.460.301.500.502.002.921.000.210.550.002.004.006.008.0010.0012.0014.00貸款投放金額（億元）行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 15 of 26 信息化領域、企業服務領域等。教育業務希沃（seewo）定位于教育信息化應用工具與服務提供商，以技術創新、產品創新為驅動，打造開放共贏平臺，與合作伙伴共同營造健康的教育信息化發展生態環境。希沃（seewo）作為國內交互智能平板品類首創者，2012 年-2021 年連續

57、 10 年蟬聯中國交互智能平板行業市占率第一。2022 年上半年，盡管受俄烏戰爭和新冠疫情影響，消費有所疲軟，但受益全球面板價格持續回落，同時公司通過技術創新推出新產品，優化產品結構，精細化管理供應鏈，提升企業運營效率，實現降本控費、提質增效的經營目標。2022H1 公司實現營業收入 90 億元，同比增長 12.78%，歸母凈利潤 6.8 億元，同比增長 57.38%。圖圖 1919：2022H12022H1 公司營收增速略有回落（單位：億元）公司營收增速略有回落（單位：億元）圖圖 2020：2022H12022H1 公司歸母凈利潤大增（單位：億元）公司歸母凈利潤大增（單位：億元）數據來源：W

58、ind、國泰君安證券研究 數據來源：Wind、國泰君安證券研究 0%10%20%30%40%50%60%0.0050.00100.00150.00200.00250.00201720182019202020212022H1營業總收入（億元）同比(%)-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.0020.00201720182019202020212022H1歸母凈利潤（億元）同比(%)圖圖 1818：希沃定位于教育信息化應用工具與服務提供商：希沃定位于教育信息化應用工具與服務提供商 數據來源

59、：公司公告 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 16 of 26 圖圖 2121：主營業務包括交互智能平板和液晶顯示主控板卡：主營業務包括交互智能平板和液晶顯示主控板卡 圖圖 2222：公司經營現金流較為充裕（單位：億元）：公司經營現金流較為充裕（單位：億元）數據來源：Wind、國泰君安證券研究 數據來源：Wind、國泰君安證券研究 2.2.鴻合科技：智能交互顯示設備商，全面聚焦教育行業鴻合科技：智能交互顯示設備商，全面聚焦教育行業 鴻合科技是一家研發設計智能交互顯示產品及智能視聽的高新技術企業，具備以智能交互平板、電子交互白板、投影機、

60、視頻展臺等智能交互顯示產品為基礎，以智能視聽解決方案為拓展和延伸的多媒體電子產品業務線，是行業的龍頭企業之一，在全球范圍內設立 50 多家分支機構。近年來，公司的主營業務全面聚焦教育行業發展，為教育行業用戶提供教育信息化產品、智慧教育解決方案和智慧教育服務等智慧教育業務，已覆蓋中國教育市場超過 230 萬間教室。公司順應“教育信息化 2.0”政策，積極實施向服務轉型的智慧教育“一核兩翼”戰略，著手布局課后服務業務，通過“鴻合三點伴”平臺為學校提供設備互聯、數據互通、師生互動的端云一體化課后延時服務。2021 年，公司營業總收入為 58.11 億元，同比增長 45.49%，凈利潤達到1.69 億

61、元，同比增長 106.9%。進入 2022 年，公司完成了業務結構的優化調整，全面聚焦教育主業。受益于人民幣貶值、海外需求高增、成本端價格的下降及內部經營管理效率的提升，公司盈利能力大幅提升，2022H1 歸母凈利潤增速高達 367%。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201720182019202020212022H1其他液晶顯示主控板卡交互智能平板9.1717.8323.7419.8827.020.40-7.30-4.82-21.25-22.46-13.02-4.506.81-0.944.49-0.880.893.83-30.00-20.00-10.000.

62、0010.0020.0030.00201720182019202020212022H1經營活動現金凈流量（億元）投資活動現金凈流量（億元）籌資活動現金凈流量（億元）行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 17 of 26 圖圖 2323：鴻合科技：鴻合科技 20212021 營收增速較高（單位：億元）營收增速較高（單位：億元）圖圖 2424：2022H12022H1 公司歸母凈利潤大增（單位：億元）公司歸母凈利潤大增（單位：億元）數據來源：Wind、國泰君安證券研究 數據來源：Wind、國泰君安證券研究 圖圖 2525：鴻合科技：鴻合科技主要

63、以出售主要以出售 IWBIWB 產品作為主要業務產品作為主要業務 圖圖 2626：2022H12022H1 經營現金流量凈額為負（單位：億元）經營現金流量凈額為負（單位：億元）數據來源：Wind、國泰君安證券研究 數據來源：Wind、國泰君安證券研究 2.3.國新文化：教育錄播龍頭，全連接智慧教學國新文化：教育錄播龍頭，全連接智慧教學 國新文化作為中國國新控股有限責任公司成員企業，是中央企業中唯一一家以文化教育為主業的上市公司，推動教育供給側改革，助力教育現代化，致力打造中國文化教育行業的央企領軍品牌。旗下全資子公司奧威亞擁有 35 個本地化服務中心和 1000 多家合作伙伴，是具有研產銷一體

64、化能力的國家重點軟件企業和高新技術企業，已發展成為教育錄播龍頭企業和專業的全連接智慧教學服務商。目前，公司的主要業務圍繞教育信息化展開，具體專注于教育信息化、智慧教育、職業教育、產教融合等業務。推動自主創新，完成常態化錄播主機、云鏡攝像機、4 路 SDI 精品錄播主機以及云臺攝像機等所需芯片替代研發工作，進入小批量試生產，AI 錄播、極簡錄播等新產品研發取得階段性成果。2021 年首次發布顯示端大屏，進一步豐富全連接產品線。-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%0102030405060201

65、720182019202020212022H1-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%350.00%400.00%0.000.501.001.502.002.503.003.504.00201720182019202020212022H168%68.02%68.83%77.14%28%27.74%24.96%18.27%0%20%40%60%80%100%2018201920202021IWB產品其他智能交互產品智能視聽解決方案-15-10-505101520201720182019202020212022H1經

66、營現金流量凈額投資現金流量凈額籌資現金流量凈額 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 18 of 26 圖圖 2727：公司營收因主營：公司營收因主營業務變化而波動（單位：億元）業務變化而波動（單位：億元）圖圖 2828：公司凈利潤波動大（單位：億元）：公司凈利潤波動大（單位：億元）數據來源：Wind、國泰君安證券研究 數據來源：Wind、國泰君安證券研究 圖圖 2929：公司現金流表現一般（單位：億元）：公司現金流表現一般（單位：億元）數據來源：Wind、國泰君安證券研究 2.4.康冠科技：智能顯示康冠科技：智能顯示 ODMODM 生產商

67、，客戶資源優勢顯著生產商，客戶資源優勢顯著 康冠科技是一家專注于智能顯示領域的設計生產企業，主要業務為智能顯示產品的研發、生產以及銷售，主要產品包括商用領域的智能交互顯示產品、家用領域的智能電視等。根據迪顯咨詢（DISCIEN）數據統計，2021 年度，公司智能交互平板在生產制造型供應商中的出貨量全球排名第二。2021 年，公司智能交互顯示系統業務占總營業收入占比達到 44%。公司業務模式以 ODM 業務為主，同時開拓自有品牌業務。公司旗下自有品牌有“KTC”主要經營電競顯示器類、智能家居類產品；“皓麗”主要經營智能會議平板類產品；“福比特”主要經營智能家居類產品。公司智能交互顯示產品的主要客

68、戶包括智能交互顯示產品全球首創企業 SMART、全球前三大教育顯示品牌企業普羅米休斯、全球頭部顯示器品牌和生產企業 NEC、明基、仁寶等。海外教育信息化市場正處于起步階段，智能交互平板還有較大市場潛力。2021 年，公司營業總收入達到 118.69 億元，同比增加 60.36%；凈利潤達到 9.23 億元，同比增加 90.31%；公司 2022 年半年度凈利潤較上年同期也有較大幅度增長，達到2.51 億元，這主要由于公司智能交互顯示-70.00%-60.00%-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%0102030405060201

69、720182019202020212022H1-400.00%-200.00%0.00%200.00%400.00%600.00%800.00%1000.00%1200.00%-6.00-4.00-2.000.002.004.006.00201720182019202020212022H1-15-10-505101520201720182019202020212022H1經營現金流量凈額投資現金流量凈額籌資現金流量凈額 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 19 of 26 產品業務量增長、智能電視平均尺寸增大、核心原材料價格下降、毛利率較

70、上年同期上升、匯率變動及政府補助增長等多重積極因素所致。圖圖 3030：公司營收穩步向好（單位：億元）：公司營收穩步向好（單位：億元）圖圖 3131：公司凈利潤持續走高（單位：億元）：公司凈利潤持續走高（單位：億元）數據來源：Wind、國泰君安證券研究 數據來源：Wind、國泰君安證券研究 圖圖 3232：公司主營業務產品集中于智能交互顯示產品：公司主營業務產品集中于智能交互顯示產品 圖圖 3333：公司現金流量狀況流動性好（單位：億元）：公司現金流量狀況流動性好（單位：億元）數據來源：Wind、國泰君安證券研究 數據來源：Wind、國泰君安證券研究 3.3.軟件服務：教育信息化軟件服務：教育

71、信息化 2.02.0 深度融合深度融合 3.1.正元智慧：從一卡通到全維智能化正元智慧：從一卡通到全維智能化 深耕教育信息化二十余年，構建智慧校園服務新生態。深耕教育信息化二十余年，構建智慧校園服務新生態。正元智慧成立于1994 年，專注深耕教育信息化二十余年，致力于成為國內智慧校園服務新生態的引領者。公司以智慧校園建設、智慧園區和行業智慧化建設、運營及增值服務為主營業務，在一卡通業務積淀基礎上，運用新一代AIoT（人工智能+大數據+區塊鏈+云計算+物聯網）數字技術，打造“融合智能服務平臺+智能硬件+應用系統+云服務”的全場景解決方案。2021年實現收入 9.48 億元/yoy+14.77%，

72、實現歸母凈利潤 0.58 億元/yoy+111.35%。公司收入主要來自系統建設，貢獻超七成。公司收入主要來自系統建設，貢獻超七成。按業務劃分，公司2021年系統建設/運營和服務/智能管控業務分別實現收入7.47/1.29/0.71 億元，0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%02040608010012014020182019202020212022H1-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%0.001.002.003.004.005.006.0

73、07.008.009.0010.0020182019202020212022H151%48.32%48.82%47.45%43.44%0%20%40%60%80%100%20182019202020212022H1智能交互顯示產品智能電視設計加工業務液晶面板銷售業務其他-3.00-2.50-2.00-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.0020182019202020212022H1經營現金流量凈額投資現金流量凈額籌資現金流量凈額 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 20 of 26 分別貢獻收入占比為 78.

74、80%/13.62%/7.59%；按行業劃分，學校/企事業分別實現收入 6.52/2.95 億元，對應 68.85%/31.15%的收入貢獻占比。圖圖 3434：公司營收近年形勢向好（單位：億元）：公司營收近年形勢向好（單位：億元）圖圖 3535：公司凈利潤持續走高（單位：億元）：公司凈利潤持續走高（單位：億元）數據來源：Wind、國泰君安證券研究 數據來源：Wind、國泰君安證券研究 圖圖 3636：公司主營業務產品集中于系統建設：公司主營業務產品集中于系統建設 圖圖 3737：公司現金流波動大（單位：億元）：公司現金流波動大（單位：億元）數據來源：Wind、國泰君安證券研究 數據來源：Wi

75、nd、國泰君安證券研究 3.2.競業達：智慧教育領軍企業，科技賦能助力數字轉型競業達：智慧教育領軍企業，科技賦能助力數字轉型 競業達是在線教育行業垂直賽道的龍頭企業，專注于為智慧校園提供技術支持。公司的主營業務主要為軟硬件產品銷售、信息化解決方案等。公司業務覆蓋多個行業，包括智慧教育、智慧軌道與工業物聯網行業提供具有自主知識產權、自主品牌的技術、產品與整體解決方案。在智慧教育領域，競業達聚焦智慧教學與校園、智慧招考、數字職教等業務，以數字化技術聚焦人才培養，助力高質量教育，以 AI 智能保障考試公平，助力國家人才選拔，以產教融合助力職業教育的提質培優。2021 年，公司營業總收入為 6.57

76、億元，同比增加 9.32%；凈利潤 1.24億元，同比下降 16.22%?，F金流方面，2017-2020 年公司經營現金流量凈額均在 1 億元以上，2021-2022H1 有所回落。0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%012345678910201720182019202020212022H1-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.901.00201720182019202020212022H10%

77、20%40%60%80%100%201720182019202020212022H1系統建設運營和服務智能管控-3.00-2.50-2.00-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.00201720182019202020212022H1經營現金流量凈額投資現金流量凈額籌資現金流量凈額 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 21 of 26 圖圖 3838：競業達近年營收增速有所下滑（單位：億元）：競業達近年營收增速有所下滑（單位：億元）圖圖 3939：近近 5 5 年凈利潤波動較大年凈利潤波動較大（單位：億元）（單

78、位：億元）數據來源：Wind、國泰君安證券研究 數據來源：Wind、國泰君安證券研究 圖圖 4040：競業達按產品：競業達按產品分的主營業務結構穩定分的主營業務結構穩定 圖圖 4141：近近 5 5 年現金流量凈額變化形勢向好年現金流量凈額變化形勢向好（單位：億元）（單位：億元）數據來源：Wind、國泰君安證券研究 數據來源：Wind、國泰君安證券研究 3.3.新開普：高校一卡通龍頭，智慧校園綜合服務商新開普：高校一卡通龍頭，智慧校園綜合服務商 新開普是國內高校信息化龍頭公司。新開普專注于校園、政企軟件應用與智能終端的解決方案和服務供應商，以卓越的 ICT 技術提供服務。公司的主營業務專注于教

79、育信息化，提供智慧校園綜合解決方案與智慧校園云平臺解決方案等，與智慧校園相關的業務占比穩中有升，在 2022 年中報中業務占比已經超過 70%。公司是高校一卡通系統的行業龍頭，高校一卡通市占率達到 45%，隨著技術的進步，碼卡臉一校通逐漸取代傳統一卡通成為當前市場趨勢，新開普也在 2021 年度持續為新老客戶全面迭代一卡通，升級為碼卡臉一校通解決方案。截止目前，碼卡臉一校通解決方案客戶近 600 所，2021年新增 83 所，市場占有率近 22%。-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%0123

80、4567201720182019202020212022H1-80.00%-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.802.00201720182019202020212022H10.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%201720182019202020212022H1解決方案類軟硬件產品運維服務-112345678201720182019202020212022H1經營現金流量凈額投資現金流量凈額籌

81、資現金流量凈額 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 22 of 26 圖圖 4242：新開普提供完善的高校智慧校園碼卡臉一校通解決方案：新開普提供完善的高校智慧校園碼卡臉一校通解決方案 數據來源：公司年報、國泰君安證券研究 近年來公司營收水平穩步提升，2021 年，公司營業總收入達到 10.17 億元，同比增加 8.31%。由于公司戰略的轉變，2021 加大研發與市場投入，人工成本及費用增長較快，因此公司 2021 年的凈利潤為 1.61 億元，同比下降 11.54%?，F金流方面，公司近年來的現金流量保持穩定，2021 年經營現金流凈額為

82、+1.61 億元，投資現金流凈額為-1.97 億元，籌資現金流凈額為 0.45 億元。圖圖 4343：新開普營業總收入持續上漲（單位：億元）：新開普營業總收入持續上漲（單位：億元）圖圖 4444：20212021 年公司凈利潤由于研發投入的增加略有下降年公司凈利潤由于研發投入的增加略有下降（單位：億元）（單位：億元）數據來源：Wind、國泰君安證券研究 數據來源：Wind、國泰君安證券研究 -50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%024681012201720182019202020212022

83、H1-600.00%-500.00%-400.00%-300.00%-200.00%-100.00%0.00%100.00%-0.500.000.501.001.502.00201720182019202020212022H1 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 23 of 26 圖圖 4545：新開普持續專注于智慧校園相關解決方案：新開普持續專注于智慧校園相關解決方案 圖圖 4646：近近 5 5 年現金流量凈額情況穩定年現金流量凈額情況穩定（單位：億元）（單位：億元）數據來源：Wind、國泰君安證券研究 數據來源：Wind、國泰君安證

84、券研究 3.4.佳發教育：智慧招考先發者，積累行業佳發教育：智慧招考先發者，積累行業 KnowKnow-howhow 佳發教育致力于研發、生產、銷售具有自主知識產權和自主品牌的教育信息化產品。公司的主營業務圍繞教育信息化產品的研發、生產、銷售、實施，主要產品包括智慧招考、智慧教育與素質教育產品。公司先后中標教育部考試中心國家教育考試綜合管理平臺（國家平臺）和多省考試綜合管理平臺（省級平臺）項目，在標準化考點建設中占有較大的市場份額，是全國教育考試信息化行業的龍頭企業。智慧招考中的標準化考點產品始終作為公司的王牌產品，在 2022 年年中營業收入總占比達到 72.83%。公司的經營情況受市場波動

85、較明顯。2022 年上半年，公司營業總收入為2.47 億元，同比上升 25.42%；凈利潤為 0.69 億元，同比上升 17.64%。圖圖 4747：公司營收由于行業風向影響而波動（單位：億元）：公司營收由于行業風向影響而波動（單位：億元）圖圖 4848：公司凈利潤受行業風向影響波動（單位：億元）：公司凈利潤受行業風向影響波動（單位：億元）數據來源：Wind、國泰君安證券研究 數據來源：Wind、國泰君安證券研究 56.30%54.72%54.75%59.30%19.39%17.27%14.01%17.60%11.07%12.69%14.68%12.73%13%15%17%10.37%0.00

86、%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%2019202020212022H1智慧校園應用解決方案智慧政企應用解決方案運維服務智慧校園云平臺解決方案-2-2-1-10112233201720182019202020212022H1經營現金流量凈額投資現金流量凈額籌資現金流量凈額-50.00%-30.00%-10.00%10.00%30.00%50.00%70.00%90.00%110.00%130.00%150.00%0123456201720182019202020212022H1-100.00%-80.00%-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.0

87、0%40.00%60.00%80.00%100.00%0.000.501.001.502.002.50201720182019202020212022H1 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 24 of 26 圖圖 4949：公司以標準化考點為主要產品：公司以標準化考點為主要產品 圖圖 5050：公司經營現金：公司經營現金流表現良好（單位：億元）流表現良好（單位：億元）數據來源：Wind、國泰君安證券研究 數據來源：Wind、國泰君安證券研究 3.5.豆神教育：業務全面轉型，豆神教育：業務全面轉型，2B+2C2B+2C 雙輪驅動雙輪驅動

88、豆神教育原名“立思辰”，現如今成為教育與創新文化雙業務的復合型公司。由于“雙減”政策的落地以及新冠疫情的影響，公司現如今的主營業務包括智慧教育服務業務、公益課堂業務、藝術類學習服務業務，并且通過靈活運用現代互聯網的銷售模式搭建了直播電商團隊，在內容研發的同時也擁有較強的銷售能力。受并購帶來的商譽減值以及行業總體形勢的影響，公司營收逐年下滑。2021 年，公司營業總收入為 11.22 億元，同比下降 19.05%；凈利潤為-5.92 億元，同比下降 76.94%。圖圖 5151：公司營收由于行業風向影響而波動（單位：億元）：公司營收由于行業風向影響而波動（單位：億元）圖圖 5252：公司凈利潤受

89、行業風向影響波動（單位：億元）：公司凈利潤受行業風向影響波動（單位：億元）數據來源：Wind、國泰君安證券研究 數據來源：Wind、國泰君安證券研究 0%20%40%60%80%100%201720182019202020212022H1其他業務智慧教育產品及整體解決方案收入標準化考點建設相關設備-5-4-3-2-1012345201720182019202020212022H1經營現金流量凈額投資現金流量凈額籌資現金流量凈額-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%051015202520172018201920202

90、0212022H1-20000.00%-15000.00%-10000.00%-5000.00%0.00%-30.00-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.00201720182019202020212022H1 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 25 of 26 圖圖 5353：公司以教育產品及管理解決方案為主業：公司以教育產品及管理解決方案為主業 圖圖 5454：公司現金流情況波動大（單位：億元）：公司現金流情況波動大（單位：億元）數據來源：Wind、國泰君安證券研究 數據來源：Wind、國泰君安證券研究 表

91、表 6 6：受益受益標的盈利預測表（標的盈利預測表（2022.10.21）標的名稱標的名稱 股票代碼股票代碼 收盤價收盤價 市值市值 歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤（億元）PE（元）（元）（億元）（億元）2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 視源股份 002841.SZ 68.35 475.73 16.99 23.73 29.04 28.00 20.05 16.38 鴻合科技 002955.SZ 28.44 66.55 1.69 2.86 3.76 39.39 23.27 17.69 國新文化 002955.SZ 28.44 66.55 1.69 2.86 3.

92、76 39.39 23.27 17.69 康冠科技 001308.SZ 36.51 191.03 9.23 14.75 18.05 20.70 12.95 10.58 正元智慧 300645.SZ 27.30 37.66 0.58 0.85 1.23 64.47 44.40 30.67 新開普 300248.SZ 11.39 54.80 1.61 2.03 2.34 34.03 26.99 23.42 佳發教育 300559.SZ 12.11 48.38 0.83 1.84 2.36 58.55 26.28 20.53 數據來源：Wind、國泰君安證券研究 注：以上盈利預測均來自 wind 一

93、致預期 4.4.風險提示風險提示 政策落地不及預期。政策落地不及預期。如果本次貼息貸款政策后續沒有得到各大金融機構的積極響應，貸款投放力度不及預期，將影響上市公司訂單表現。疫情影響項目推進。疫情影響項目推進。疫情反復或導致高校采購計劃延遲，錯過政策窗口期。行業競爭加劇行業競爭加劇。當前，教學信息化市場參與主體類型較多，市場競爭激烈，若高校信息化建設需求出現同質化問題，或導致競爭加劇，企業市場份額收縮。56%76%88.56%92.65%73.11%82.85%0%20%40%60%80%100%201720182019202020212022H1其他業務內容（安全）管理解決方案教育產品及管理解

94、決方案-10-8-6-4-20246810201720182019202020212022H1經營現金流量凈額投資現金流量凈額籌資現金流量凈額 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 26 of 26 本公司具有中國證監會核準本公司具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格的證券投資咨詢業務資格 分析師聲明分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，特此

95、聲明。免責聲明免責聲明 本報告僅供國泰君安證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放，并僅為提供信息而發放，概不構成任何廣告。本報告的信息來源于已公開的資料，本公司對該等信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌。過往表現不應作為日后的表現依據。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息可

96、在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。本公司利用信息隔離墻控制內部一個或多個領域、部門或關聯機構之間的信息流動。因此，投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所

97、發行的證券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士咨詢并謹慎決策。本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“國泰君安證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。若本公司以外的其他機

98、構（以下簡稱“該機構”）發送本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責。通過此途徑獲得本報告的投資者應自行聯系該機構以要求獲悉更詳細信息或進而交易本報告中提及的證券。本報告不構成本公司向該機構之客戶提供的投資建議，本公司、本公司員工或者關聯機構亦不為該機構之客戶因使用本報告或報告所載內容引起的任何損失承擔任何責任。評級說明評級說明 評級評級 說明說明 1.1.投資建議的比較標準投資建議的比較標準 投資評級分為股票評級和行業評級。以報告發布后的 12 個月內的市場表現為比較標準，報告發布日后的 12 個月內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期的滬深 300 指數漲跌幅為基準。股票投資評級股票投資

99、評級 增持 相對滬深 300 指數漲幅 15%以上 謹慎增持 相對滬深 300 指數漲幅介于 5%15%之間 中性 相對滬深 300 指數漲幅介于-5%5%減持 相對滬深 300 指數下跌 5%以上 2.2.投資建議的評級標準投資建議的評級標準 報告發布日后的 12 個月內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期的滬深300 指數的漲跌幅。行業投資評級行業投資評級 增持 明顯強于滬深 300 指數 中性 基本與滬深 300 指數持平 減持 明顯弱于滬深 300 指數 國泰君安證券研究所國泰君安證券研究所 上海上海 深圳深圳 北京北京 地址 上海市靜安區新閘路 669 號博華廣場 20 層 深圳市福田區益田路 6009 號新世界商務中心 34 層 北京市西城區金融大街甲 9 號 金融街中心南樓 18 層 郵編 200041 518026 100032 電話（021）38676666（0755）23976888（010）83939888 E-mail：