畢馬威：2022年四季度中國經濟觀察報告（63頁）.pdf

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1、 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。2022年前三季度中國經濟累計同比增長3.0%，其中三季度同比增長3.9%，較二季度增速提升3.5個百分點，好于市場預期。從環比來看，三季度經濟環比增速3.9%，較二季度-2.6%的增速明顯改善。疫情反復、房地產市場下行、國際地緣政治變化等因素使得我國二季度經濟增速有所放慢

2、，但是在穩經濟政策不斷的支持下，三季度經濟穩中有升，顯示了中國經濟的韌性。我們認為明年中國宏觀經濟政策仍將維持較為寬松的基調，支持經濟持續復蘇。我們預期2023年中國GDP增長5.5%，快于今年3.5%的預期增速，經濟進一步企穩回升。產出方面，今年前三季度，全國規模以上工業增加值累計同比增長3.9%，較上半年提升0.5個百分點。其中，三季度工業增加值同比增長4.8%。隨著政策措施落地顯效，極端高溫天氣等不利因素的消退，工業生產呈現積極恢復態勢。盡管三季度國內疫情仍有反復，但交通物流保持穩定，有助于提振工業生產。此外去年9月受能耗雙控影響，工業增加值基數相對較低，也在一定程度上拉動工業生產增速。

3、而制造業和基建投資向好，三季度出口韌性猶存，對工業生產也提供了一定的支撐。在需求端，受疫情多點散發影響，今年我國消費總體恢復依然緩慢。隨著一系列促消費政策落地顯效，三季度消費市場保持恢復增長態勢。由于生產和供應鏈的恢復，以及降低車輛購置稅等刺激政策的出臺，三季度汽車類消費同比增長18.2%，較二季度顯著提升，是帶動消費好于市場預期的主要原因。此外，基本生活類商品銷售良好，前三季度商品零售累計同比增長1.3%，較上半年增速提升1.2個百分點。但也要看到，疫情對服務消費依然產生一定影響。餐飲企業恢復程度較低，9月餐飲收入同比下降1.7%，較8月回落近10個百分點。消費市場總體復蘇仍需鞏固。投資方面

4、，2022年前三季度固定資產投資同比增長5.9%，其中三季度固定資產投資同比增長5.6%，較行政摘要表1 主要經濟指標增速數據來源：Wind，畢馬威分析注：國內生產總值、工業增加值、人均可支配收入為實際增速，其余為名義增速。20172017-2019 2019 年平均年平均增速增速20202020-2121兩年兩年平均增速平均增速一季度一季度20202020-2121兩年兩年平均增速平均增速二季度二季度20202020-2121兩年兩年平均增速平均增速三季度三季度20202020-2121兩年兩年平均增速平均增速四季度四季度20222022年年一季度一季度20222022年年二季度二季度202

5、22022年年三季度三季度國內生產總值國內生產總值6.6%4.9%5.5%4.8%5.2%4.8%0.4%3.9%工業增加值工業增加值6.2%6.8%6.6%5.3%5.5%6.5%0.6%4.8%社會消費品社會消費品零售總額零售總額9.0%4.1%4.6%3.0%4.1%3.3%-4.6%3.5%固定資產投資固定資產投資6.2%2.7%5.4%3.3%3.6%9.3%4.5%5.6%出口額出口額6.1%13.4%14.2%16.0%19.7%15.8%12.9%10.1%進口額進口額9.8%12.0%14.2%14.1%14.4%9.6%1.7%0.9%人均可支配人均可支配收入收入6.5%4

6、.5%5.9%4.9%5.1%5.1%0.4%3.6%財政收入財政收入5.8%3.2%5.2%4.6%-1.5%8.6%-28.0%2.2%財政支出財政支出8.2%0.1%-1.5%2.3%5.5%8.3%3.7%6.7%3 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。二季度加快1.1個百分點。復工復產的有序展開，以及

7、產業政策效能持續顯效，帶動制造業投資穩步修復，三季度制造業投資同比增速為9.7%，高于全部投資4.2個百分點。隨著極端天氣因素逐步消退，基建項目施工進度加速推進，帶動三季度基建投資同比增長14.6%。低基數疊加政策支持，預計四季度基建投資將進一步發力，穩定經濟增長。盡管政策支持力度不斷加大，但房地產市場活動依然低迷，投資、開工與土地購置等相關指標繼續下探，拖累整體投資增速。受基數較高、外需放緩等因素影響，三季度出口增速繼續下探，9月出口額同比增長5.7%，連續2個月下滑。我國對主要發達經濟體出口增速均有所回落，其中對美出口同比增速轉為負值，對歐盟出口增速也有所下降，不過我國對東盟出口仍然保持高

8、增長，成為出口的主要貢獻項。我國進口總額與去年基本持平，一方面大宗商品價格回落拉低進口金額，另一方面也反映內需仍然較弱。展望前期，外需放緩導致四季度出口下行壓力加大。不過，在全球高通脹以及地緣沖突的背景下，我國產品的成本優勢以及產業鏈優勢也將使我國出口增長維持一定韌性。宏觀政策方面，前三季度公共財政收入15.3萬億元，累計同比下降6.6%，較上半年收窄3.6個百分點。今年政府實施大規模增值稅留抵退稅，是財政收入下滑的主要原因。截至9月下旬，已退到納稅人賬戶的增值稅留抵退稅款達2.2萬億元，扣除留抵退稅因素后，前三季度我國財政收入同比增長4.1%，較上半年提高0.7個百分點。三季度財政收入壓力較

9、二季度有所緩解，當季同比增長2.2%。一方面留抵退稅政策基本完成，同時受工業生產恢復加快和服務業持續好轉等因素影響，增值稅修復明顯。另一方面非稅收入加速上升，帶動財政收入的改善。但與此同時，受國有土地使用權出讓收入下降將近30%影響，政府性基金收入前三季度同比下降四分之一，壓縮了地方政府財政空間。在支出方面，為切實保障民生、確保經濟運行在合理區間，三季度我國財政支出進一步增長。2022年1-9月，公共財政支出達到19萬億元，同比增長6.2%，較上半年增速提高0.3個百分點，支出進度與去年基本持平。展望下一階段，在5,000億元專項債結存額度加快落地的同時，我們預計四季度財政部有望提前下達202

10、3年部分專項債額度，進一步擴大對基礎設施建設和重大項目的支持力度，穩定經濟增長。貨幣政策方面，繼續延續支持經濟穩增長的取向?？偭糠矫?，三季度央行將1年期中期借貸便利（MLF）下調10個基點，引導1年期和5年期貸款市場報價利率（LPR）分別下調5個基點和15個基點，繼續推動企業綜合融資成本穩中有降。此外，自4月年內首次進行存款利率下調之后，9月啟動新一輪存款利率下調，有效降低銀行資金成本，為繼續下調貸款利率提供動力；結構方面，9月底新建立設備更新改造專項再貸款，結合今年前期創設的科技創新、普惠養老、交通物流專項再貸款，聚焦重點領域精準發力。下一階段，我國貨幣政策仍有空間支撐經濟增長?？偭糠矫?，保

11、持流動性合理充裕，加大對實體經濟的信貸支持力度。進一步推動金融機構降低實際貸款利率，降低企業綜合融資成本和個人消費信貸成本，提高企業和居民的投資需求，增強經濟內生增長動力；結構方面，繼續用好現有的結構性貨幣政策工具，突出金融支持重點領域。4 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。國際方面，10月IMF發布了最新的

12、世界經濟展望報告，預計今年全球經濟增長3.2%，與7月的預測持平，同時將2023年全球經濟增速下調了0.2個百分點至2.7%。報告指出，占世界經濟總量約三分之一的國家將在今明兩年內至少連續兩個季度出現經濟收縮。發達經濟體方面，美國受貨幣和金融環境收緊的影響，2023年經濟增速調降至1%；而歐洲受地緣沖突影響或遭遇能源危機，疊加持續高漲的通脹水平，預計2023年經濟將顯著放緩?？傮w來看，發達經濟體2023年增速較7月調低0.1個百分點至2.4%，新興市場和發展中經濟體經濟增速較7月調低0.2個百分點至3.7%。盡管經濟活動放緩，但由于糧食和能源價格持續攀升，IMF將2022年全球的通脹率上調至8

13、.8%，較7月份的報告提高了0.5個百分點，并將2023年全球CPI上調至6.5%。地緣政治不確定性的增加、勞動力市場持續緊張、全球大宗商品價格超預期維持在較高水平、發達經濟體加速收緊貨幣政策等外部風險因素將導致全球經濟增速進一步放緩。畢馬威中國11月發布的2022年中國首席執行官展望報告同樣指出，近90%的企業家認為全球經濟在未來一年內可能出現衰退，企業需要采取積極措施，應對全球經濟增速放緩1。二十大二十大中國共產黨第二十次全國代表大會10月16日至10月22日在北京舉行。二十大報告指出，發展是黨執政興國的第一要務，高質量發展是全面建設社會主義現代化國家的首要任務。當前我國已經開啟第二個百年

14、奮斗目標的新征程，第一階段目標為到2035年基本實現社會主義現代化，第二個階段為到本世紀中葉建成富強民主文明和諧美麗的社會主義現代化強國。如果2035年中國人均GDP可以在2020年的基礎上翻一番，達到中等發達國家水平，我們測算未來十幾年中國經濟每年仍需要4.5%左右的年均增速。未來中國經濟在堅持高質量發展的前提下，依然需要保持一定的增速。當前中國經濟總量已經超過了114萬人民幣，是世界第二大經濟體，占全球經濟的18%以上，在這樣大的體量上維持這一增速并不容易。為了實現這個目標，未來我國必將不斷深化改革開放，充分發揮市場在資源配置中的決定作用，建設中國式現代化。此外，二十大報告進一步加強創新在

15、我國現代化建設全局中的核心地位，明確科技是第一生產力、人才是第一資源、創新是第一動力，首次將三者統籌集中表述。中國的研發投入已經位居世界第二位，預計2022年將超過5,500億美元，高于日本、德國、法國、英國、意大利等國的總和?！笆奈濉币巹濐A期2021年-2025年期間我國每年總研發支出至少增長7%，體現了國家對研發投入的重視。我們預計在政府引導投資基金的帶動下，科技創新、研發投入將繼續增長，推動我國經濟高質量發展。同時，二十大報告也著重強調了安全對中國經濟的重要性。未來中國需要在實現經濟社會發展和確保國家安全之間實現合理平衡。近年全球自然災害多發、糧食和能源價格高企、金融市場波動加大，而地

16、緣政治進一步加大了政府、企業和居民應對這些挑戰的難度，增大了全球經濟面臨的不確定性。同時，地緣沖突也帶來了一系列經濟、金融、科技等領域的限制措施，使得安全的重要性不斷上升。伴隨著經濟全球化，各國之間經貿往來日益緊密，國家外匯儲備、企業海外資產、全球跨境結算體系同樣值得關注。二十大報告重申了對外開放是我國的基本國策，我國堅定奉行互利共贏的開放戰略。報告強調要構建以國內大循環為主體，國內國際雙循環相互促進的新發展格局。中國已同全球經濟、國際體系深度融合，貨物貿易出口額占世界比重從2000年的4%增長到了2021年15.3%。區域全面經濟伙伴關系協定已于今年正式生效，中國也正在積極推進加入全面與進步

17、跨太平洋伙伴關系協定和數字經濟伙伴關系協定。在剛剛結束的第五屆進博會上，國家領導人也表示將進一步推動各國各方共享中國大市場機遇，制度型開放機遇，深化國際合作機遇。外商投資、一帶一路、粵港澳大灣區將繼續發揮重要作用，以高水平對外開放推動構建新發展格局。1 2022年中國首席執行官展望，畢馬威中國，2022年11月，https:/home.kpmg/cn/zh/home/insights/2022/11/2022-china-ceo-outlook.html5 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務

18、所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。經濟走勢6 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。三季度中國經濟恢復向好圖1 GDP增速，當季同比，%數據來源：Wind，畢馬威

19、分析2022年前三季度中國經濟累計同比增長3.0%，三季度中國經濟同比增長3.9%，較二季度增速提升3.5個百分點，好于市場預期（圖1）。從環比來看，三季度經濟環比增速為3.9%，較二季度-2.6%的增速明顯改善。疫情、房地產和政策支持力度是短期內影響中國經濟最關鍵的三個因素。疫情反復以及一些地方在防疫政策執行上的“層層加碼”、“一刀切”，對經濟活動產生了影響。而房地產市場自去年下半年以來的持續疲軟，也對工業生產、消費、財政等領域形成拖累。此外，盡管今年我國宏觀政策整體靠前發力，但受到二季度超預期因素的影響，政策效果有待進一步顯現。這三重因素疊加起來，使得今年我國經濟增速低于預期目標。然而隨著

20、穩經濟一攬子政策和接續措施不斷落地顯效，三季度中國經濟持續恢復，總體運行在合理區間。值得注意的是，當前中國經濟依然面臨需求收縮、預期轉弱的下行風險，而全球經濟不確定因素依然較多，大宗商品價格長時間處于高位、發達經濟體貨幣政策收緊，地緣沖突也帶來了一系列經濟、金融、科技等領域的限制措施，使得安全的重要性同樣值得關注?？梢钥吹?，未來一段時間中國經濟復蘇依然面臨很多擾動，如何改善企業和居民的預期和信心對中國經濟的恢復至關重要。宏觀政策需要進一步發力，穩定經濟增長。我們認為，明年中國宏觀經濟政策仍將維持較為寬松的基調，支持經濟持續復蘇。我們預期2023年全年GDP增長5.5%，快于今年3.5%的預期增

21、速，經濟進一步企穩。-1001020302010201220142016201820202022GDP:不變價GDP:現價7 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。產出方面，今年前三季度，全國規模以上工業增加值累計同比增長3.9%，較上半年提升0.5個百分點，三季度工業增加值同比增長4.8%，較二季度大幅回升。隨

22、著穩經濟一攬子政策和接續政策措施落地顯效，高溫天氣等不利因素的消退，工業生產呈現積極恢復態勢。盡管三季度國內疫情仍有反復，但交通物流保持穩定，企業供應鏈壓力有所減輕，有助于提振工業生產。此外去年9月受能耗雙控影響，工業增加值基數相對較低，也在一定程度上拉動工業生產增速（圖2）。而制造業和基建投資向好，三季度出口韌性猶存，對工業生產也提供一定的支撐。分產業來看，由于汽車消費在政策的支持下明顯回暖，產業鏈供應鏈快速修復，三季度汽車制造業產能利用率達到75.7%，環比回升6.6個百分點，汽車制造業工業增加值顯著回升，當月同比增速從6月的16.2%進一步提升至9月的23.7%。此外，高技術產業繼續保持

23、較快增長。三季度高技術制造業增加值同比增長為6.7%，增速高于全國規模以上工業1.9個百分點。分產品看，新能源新材料產品繼續保持高速增長。與此同時，采礦業工業增加值同比增長達到8.5%，確保發電量和工業生產穩定。從經濟景氣指數來看，制造業PMI自5月以來在榮枯線上下反復徘徊，在疫情的持續擾動下，經濟修復動能依然有待加強（圖3）。10月制造業PMI錄得49.2，較9月下降0.9個百分點，生產端、需求端指數均出現回落。從供給端來看，受局部疫情反復的影響，供應商配送時間指數較9月小幅回落，表明配送時間有所延長，企業供應鏈壓力有所回升。此外，由于農副食品加工、石油煤炭及其他燃料加工等行業價格指數上升，

24、10月原材料購進價格指數大幅上行至53.3，中下游企業成本壓力有所加大。生產指數下行至49.6，較9月回落2個百分點，圖2 規模以上工業增加值，當月同比，%數據來源：Wind，畢馬威分析-40-200204060201520162017201820192020202120228 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉

25、載。工業企業生產動能有待進一步鞏固。同時，與需求相關的訂單指數依然處于收縮區間，海外主要市場經濟面臨經濟衰退風險，對我國出口形成制約，新出口訂單指數低位徘徊；疊加國內需求疲軟，新訂單指數降幅明顯。10月疫情對全國主要城市均造成了一定影響，非制造業商務活動指數在連續四個月保持在擴張區間后，回落至48.7，住宿、餐飲等服務業環比降幅較大，反映了服務類企業對后續經濟預期有所回落。從需求端來看，受疫情多點散發影響，今年我國消費恢復依然較慢。疫情對服務消費影響尤為明顯，餐飲企業恢復程度較低，消費市場總體復蘇仍需鞏固。最終消費支出在三季度經濟增長2個百分點，較二季度提高近3個百分點，對經濟增長的貢獻率為5

26、2.4%。投資方面，房地產投資繼續下探，制造業投資穩中有升，基建投資在政策的支持下繼續大幅提升，總體來看，資本形成總額對經濟增長的貢獻率為20.2%，支撐二季度經濟增長約0.8個百分點。貨物和服務凈出口表現出一定韌性，拉動經濟增長約1.1個百分點，與二季度基本持平，對經濟增長的貢獻率為27.4%（圖4）。圖4 三大需求對GDP的增長拉動，當季值，百分點數據來源：Wind，畢馬威分析圖3 中國制造業PMI和商務活動PMI，當月值，%數據來源：Wind，畢馬威分析20304050602012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022制造業P

27、MI非制造業PMI:商務活動-100102020152016201720182019202020212022最終消費支出資本形成凈出口9 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載?；ê椭圃鞓I投資支撐固定資產投資增長圖6 固定資產投資分部門，當月同比，3月移動平均，%數據來源：Wind，畢馬威分析數據來源：Wind，

28、畢馬威分析2022年前三季度固定資產投資同比增長5.9%（圖5），其中，三季度固定資產投資同比增長5.6%，較二季度加快1.1個百分點。在投資的三大支柱中，制造業、基建、房地產投資2022年三季度同比分別增長9.7%、14.6%、-12.7%（圖6）。制造業和基建投資繼續支撐固定資產投資增長，房地產市場表現低迷，投資總額較上年同期降幅較大。民間固定資產投資2022年前三季度同比增長2%。值得注意的是制造業和基建民間投資繼續保持快速增長，前三季度累計同比分別增長16.5%和8.4%。圖5 固定資產投資，累計同比，%-40-2002040201520162017201820192020202120

29、22全社會固定資產投資民間固定資產投資-30-20-10010203020152016201720182019202020212022制造業基建房地產10 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。制造業投資增長強勁2022年前三季度我國制造業投資同比增長10.1%，其中，三季度制造業投資同比增速為9.7%，高于全部

30、投資4.1個百分點，較二季度提升近1.6個百分點。5月以來，隨著復工復產的展開，制造業投資穩步修復，反映出經濟穩中向好的內生增長動能。三季度制造業投資表現出較強韌性，是固定資產投資的重要著力點。一方面，前期實施的產業政策效用正在投資端穩步顯現，制造業投資受產業基礎再造、強鏈補鏈等政策支撐具有較強韌性，制造業企業正在向高端化、綠色化、智能化轉型，帶動設備升級等固定資產投資。另一方面，金融機構發揮總量和結構雙重功能，持續加大對實體經濟的支持。制造業企業的信貸結構持續優化，綜合融資成本穩中有降。截至9月末，制造業中長期貸款余額累計8.75萬億元，同比增長30.8%，增速比各項中長期貸款增速高約20個

31、百分點（圖7）。此外，央行新設立2,000億元設備更新改造專項再貸款，預計將進一步提振制造業投資增速。與此同時，財政也加大了對制造業投資的支持。截至9月下旬，制造業退稅規模達到5,818億元，占總退稅規模比重的26.3%，是留抵退稅政策受益最明顯的行業2。制造業新增留抵退稅到賬平均時間已壓縮至2個工作日。10月末的國常會上提到，要繼續落實制造業增量留抵稅額即申即退，支持企業紓困和發展?？梢钥吹?，大規模組合式支持政策的實施，緩解了企業資金壓力，促進企業經營加快恢復，對經濟穩增長發揮了重要支撐作用。從制造業細分行業來看，高技術制造業增長繼續保持強勢。截至9月末，規模以上高技術制造業投資類比同比增長

32、23.4，快于全部制造業投資13.2個百分點。其中，電氣機械、計算機通信等繼續保持著較強的投資增速。此外，新材料項目的陸續啟動，帶動化學制造業相關投資大幅增加。受產業綠色智能轉型升級、供應鏈恢復、需求好轉等因素影響，汽車行業投資加速修復。與此同時，受疫情防控的影響，居民必需品消費保持韌性，疊加基數較低的影響，農副食品以及食品制造兩個行業也保持著不錯的增速。不過由于環保限產，以及受下游房地產市場下行的影響，橡膠塑料、黑色冶煉行業的投資增速低于制造業整體增速（圖8）。展望未來制造業投資，PPI-CPI價格剪刀差的逐漸回落將有助于中下游制造業緩解成本壓力，促進下一階段制造業企業投資擴產。同時，經過持

33、續努力和投入，高技術制造業已成為引領中國產業轉型和高質量發展的重要力量。我們認為，未來產業政策將繼續釋放效能，加快國內新舊動能轉換，疊加信貸支持政策發力，將利好制造業，尤其是高技術制造業投資的快速發展。圖8 制造業分行業投資增速，累計同比，%數據來源：Wind，畢馬威分析2 超2萬億的增值稅留抵退稅，國務院又有新部署，中國政府網，2022年10月，http:/ 金融機構中長期貸款余額同比增速，季度，%數據來源：Wind，畢馬威分析01020304050電氣機械計算機通信化學制品通用設備農副食品專用設備食品制造有色冶煉汽車制造金屬制品制造業非金屬礦物橡膠塑料醫藥制造紡織業鐵路船舶黑色冶煉二季度三

34、季度01020304050202020212022全部制造業11 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載?；ㄍ顿Y加速推進2022年前三季度廣義基建投資同比增長11.2%，隨著極端天氣因素逐步消退，基建項目施工進度加速推進，帶動三季度基建投資同比增長14.6%，較二季度的8.6%提升6個百分點，處于近五年來較高增速

35、水平。低基數疊加政策支持，2022年基建投資保持高速增長，是經濟穩增長的重要抓手。一方面，基建投資與專項債發行密切相關，今年地方政府新增專項債發行進度靠前，帶動基建投資快速增長。截至9月末，各地方政府已完成3.54萬億的發行額度，完成全年額度的97%，2022年用于項目建設的新增專項債券額度基本發行完畢。此外，8月下旬政府新增部署了5,000多億元專項債地方結存限額，截至10月末，已發行約4,000億元。專項債的加快盤活將有利于發揮政府投資撬動作用，擴大有效投資。另一方面，當前專項債券項目儲備相對充分，國家發改委近期形成了新一批專項債準備項目清單，將在一定程度上滿足專項債發行需求，加快資金使用

36、效率。分行業來看，今年1-9月，全國新開工重大水利工程累計達42項，重大水利工程開工數量、投資規模均創歷史紀錄。截至9月底，全國水利工程在建項目3.77萬個，投資規模超過1.9萬億元，帶動水利管理業投資累計同比增速較上半年進一步上升至15.5%。此外，倉儲業、公共設施管理業也均有不錯的表現。在加快發展方式綠色轉型，規劃建設新型能源體系，推動綠色低碳發展的指引下，電力、熱力的生產和供應業投資增速在三季度繼續保持高速增長，累計同比增速達到21.4%，較上半年提升3.6個百分點。前三季度公共財政收入15.3萬億元，累計同比下降6.6%，較上半年收窄3.6個百分點，但增速依然低于今年財政預算目標的3.

37、8%。今年政府實施大規模增值稅留抵退稅，是財政收入下滑的主要原因。截至9月下旬，已退到納稅人賬戶的增值稅留抵退稅款達2.2萬億元，扣除留抵退稅因素后，前三季度我國財政收入同比增長4.1%，較上半年提高0.7個百分點。三季度財政收入壓力較二季度已有所緩解，當季同比增長2.2%。一方面留抵退稅政策基本完成，工業生產恢復加快和服務業持續好轉等因素影響，增值稅修復明顯，8-9月當月同比增速由負轉正。另一方面非稅收入加速上升，2022年9月，非稅收入同比增長近40%，并連續4個月增速在30%以上，帶動財政收入的改善。12 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業

38、咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。此外，政府性基金是地方政府財政收入的重要組成部分。今年前三季度全國政府性基金收入為4.6萬億元，較上年同期下降近25%（圖9）。土地收入是政府性基金收入的主要資金來源。三季度房企土地購置降幅仍在擴大，土地拍賣收入表現依舊低迷。數據顯示，今年1-9月，國有土地使用權出讓收入僅為3.85萬億元，較去年同期下降28.3%。政府性基金收入的下降給未來財政空間帶來的

39、擴張帶來一定制約。為切實保障民生、確保經濟運行在合理區間，三季度我國財政支出進一步增長。2022年1-9月，我國公共財政支出達到19萬億元，同比增長6.2%，較上半年增速提高0.3個百分點，完成今年預算的71%，進度與去年基本持平。今年前三季度財政赤字金額達到3.7萬億元，高于2020年同期水平。分領域來看，民生領域支出得到有力保障：衛生健康、社會保障和就業、教育支出分別增長10.7%、6.9%、5.7%。另外，全國政府性基金支出約為8萬億元，較上年同期增長12.5%，完成預算值的57.5%，進度快于去年同期。展望下一階段，政府將繼續擴大基建資金來源，包括專項債在內的財政政策將持續發力，加強對

40、基建投資的支持力度。8月下旬國務院出臺的19條接續政策中提到，要繼續發行政策性開發性金融工具：在3,000億元政策性開發性金融工具已落到項目的基礎上，再增加3,000億元以上額度，用于補充重大項目資本金或為專項債項目資本金搭橋；并依法用好5,000多億元專項債地方結存限額。在政策性開發性金融工具和專項債結存額度加快落地的同時，我們預計各商業銀行將進一步加大相關項目配套融資力度，而四季度財政部也有望提前下達2023年部分專項債額度，進一步擴大對基礎設施建設和重大項目的支持力度。隨著一系列基建投資支持政策的持續落地，基建投資將在四季度以及明年一季度繼續保持較高增速，穩定經濟增長。圖9 歷年前三季度

41、全國公共財政和政府性基金收入數據來源：Wind,畢馬威分析-2.6%4.4%-3.7%14.7%-11.5%-20%-10%0%10%20%010203020182019202020212022公共財政收入，萬億元政府性基金收入，萬億元合計同比（右軸，%）13 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。房地產市場持續

42、承壓房地產市場持續承壓，投資、開工與土地購置等相關指標在三季度繼續走低。投資方面，2022年前三季度房地產開發投資同比下降8%，較上半年的5.4%繼續下滑。其中，9月當月房地產開發投資同比下降12.1%，降幅較8月小幅收窄，但仍處于較低水平。房企資金壓力仍然較大，開發商開工意愿不強，前三季度新開工下降38%。值得注意的是，隨著“保交樓、穩民生”政策力度增強，竣工面積降幅有所改善，截至9月末，房地產竣工同比下降19.9%，較6月末回升1.6個百分點。房地產銷售方面在政策的支持下有所回暖。前三季度商品房銷售面積和銷售額同比分別為-22.2%和-26.3%，分別較5月的年度低點收窄1.4和5.2個百

43、分點。繼5月央行下調5年期及以上LPR之后，8月央行再次調降該利率15個基點，年內供調降35個基點。與此同時，各地方因城施策放松限購、調整首付比例、加大公積金支持力度等，疊加房企加大營銷力度，居民購房需求在9月份有所改善，帶動銷售端一定程度回暖，9月當月商品房銷售面積同比-16.1%，降幅較8月收窄約6個百分點（圖10）。受銷售帶動，9月居民部門新增中長期貸款3,456億元，較7月大幅提升。資金來源方面，前三季度房企到位資金同比下降24.5%，增速較上半年略有改善。改善的部分主要得益于銷售恢復所帶來的定金及預付款的回升，降幅較6月末收窄近4個百分點。今年以來，由于房企債券違約事件多發，投資者風

44、險偏好降低，房企自籌資金同比降幅繼續擴大，9月累計同比下降14.1%，較6月末進一步下探4.4個百分點。此外，受監管政策的約束，金融機構放緩對房地產開發端相關信貸的發放，房企從銀行貸款規模進一步減少，前三季度累計同比下降圖10 房屋新開工面積以及銷售面積，當月同比，3個月移動平均，%數據來源：Wind，畢馬威分析-100-500501002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022商品房銷售面積房屋新開工面積14 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公

45、司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。27.2%。根據央行的統計數據，截至2022年9月末，房地產貸款余額增速已經下滑至3.2%，占比回落至25.3%，為2017年以來的最低值（圖11）?？梢钥吹?，房地產企業資金流動性依然相對緊張，將對后續地產活動相關投資形成掣肘。圖11 金融機構房地產貸款余額占比及增速，%數據來源：Wind，畢馬威分析土地成交方面，受市場下行、房企資金鏈緊張導致拿地意愿降低等因素影響，政府供地規模較去年同期有

46、所下降，前三季度土地交易市場持續低迷，房企購置土地面積和土地成交價款繼續下探，同比分別下降48.3%和46.2%（圖12）。熱門城市、熱門地塊依然保有熱度，但二線城市流拍和底價成交現象頻現。盡管部分集中供地城市的土拍門檻繼續優化調整，同時政府加大優質地塊推出力度，房企在拿地方面依然保持謹慎。從購地主體來看，9月下旬，財政部發布126號通知，規定嚴禁國有企業通過舉債儲備土地，不得通過國企購地等方式虛增土地出讓收入。在10月結束的第三批次集中供地中，央國企拿地比重回落。與此同時，民企拿地意愿進一步減弱。-100-500501002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

47、2019 2020 2021 2022本年購置土地面積:累計同比本年土地成交價款:累計同比圖12 本年土地購置面積和成交價款，累計同比，%數據來源：Wind，畢馬威分析0%10%20%30%0%10%20%30%40%201120132015201720192021占比增速（右軸）15 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有

48、，不得轉載。7月份出現的停貸風波，受到社會各界高度關注。政府的一系列會議對房地產市場后續發展做出安排，強調要穩定房地產市場，堅持“房住不炒”的定位，支持剛性和改善性住房需求。同時提出壓實地方政府責任，推進“保交樓、穩民生”。央行聯合住建部、財政部等部門推出政策性銀行2,000億元“保交樓”專項借款已經正式落地，預計未來房地產竣工項目將進一步改善，穩定市場預期。此外，9月末政府出臺新的政策，對符合條件的居民換購住房可享受個稅退稅優惠，鼓勵合理的改善性住房需求，預計將對房地產銷售起到一定的拉動作用。同時，政府還提出因城施策，對符合條件的城市在2022年底前階段性放寬首套房貸利率下限，并下調公積金貸

49、款利率，有助于降低居民購房成本。一系列舉措的出臺，將有利于重建各界信心，促進房地產市場的修復。16 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。今年前三季度，我國消費總體恢復依然緩慢。全國社會消費品零售總額累計同比增長0.7%，較二季度提升1.4個百分點。受政策的發力及去年低基數的影響，三季度社會消費品零售總額同比上升

50、3.5%（圖13）。剔除價格因素后，9月社零實際同比下降0.7%，較8月份回落2.9個百分點?？梢钥吹?，短期內消費依然受疫情防控措施的影響，恢復動能有待加強。從消費形態來看，由于基本生活類商品銷售良好，前三季度商品零售累計同比增長1.3%，較上半年增速提升1.2個百分點。餐飲收入較去年同期下降4.6%，降幅自6月以來持續改善，其中三季度餐飲收入當季同比增長1.6%。不過，由于暑期旅行旺季使得疫情再次擴散，防控措施的收緊，對跨城出行、線下服務類消費需求造成一定影響，疊加餐飲行業經營受限，收入恢復勢頭放緩，9月餐飲收入同比下降1.7%，較8月回落近10個百分點（圖14）。從消費渠道來看，隨著物流的

51、恢復，快遞吞吐量明顯好轉，并帶動線上消費增速提升，三季度實物商品網上零售額呈逐月回升態勢，累計同比增速由6月末的5.6%回升至9月末的6.1%，增速明顯快于社會消費品零售總額，繼續保持較快增長。線上零售占比達到25.7%，較今年1-8月提高0.1個百分點。消費恢復依然較慢，但后續修復空間較大圖13 社會消費品零售總額，當月同比，%數據來源：Wind，畢馬威分析圖14 商品零售和餐飲收入，當月同比，%數據來源：Wind，畢馬威分析-40-20020402010201220142016201820202022名義同比實際同比-100-500501002019202020212022商品零售餐飲收入

52、17 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。從消費品類別來看，由于生產和供應鏈的恢復，以及降低車輛購置稅等刺激政策的出臺，三季度汽車類消費同比增長18.2%，較二季度顯著提升，其中新能源汽車同比增速仍保持在100%以上的高水平，銷量占比穩步提升，是帶動消費好于市場預期的主要原因（圖15）。石油制品消費增速在價格因

53、素支撐下，消費增速與其他品類相比仍居于較高水平，三季度實現同比增長15.3%。受疫情防控的影響，居家生活必需品零售額增速表現亮眼，中西藥品、糧油食品三季度分別同比增長11.4%和10.9%（圖16）。受房地產市場疲軟的影響，家具類、建材類消費修復動力不足，三季度同比下降，對社會消費品零售總額形成拖累。圖16 分類別消費增速，當季同比，%數據來源：Wind，畢馬威分析-200020040060001020302019202020212022銷量占比當月同比增速，3月移動平均，%，右軸圖15 新能源汽車銷量占比及增速，%數據來源：Wind，畢馬威分析-15%-10%-5%0%5%10%15%20%

54、建筑裝潢家具化妝品服裝家電煙酒通訊器材日用品飲料金銀珠寶體育娛樂用品糧油食品中西藥品辦公用品石油制品汽車2022Q22022Q318 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。三季度在政策的支撐下，企業復工復產有序展開，8月我國失業率穩步回落至5.3%，較4月份的歷史次高值6.1%大幅下降（圖17）。值得注意的是，當

55、前疫情呈多地散發態勢，對靈活就業人員造成一定影響，商務活動PMI從業人員指數也在10月下降到46.1的歷史較低水平。9月外來農業戶籍人員失業率較8月上升了0.5個百分點至5.5%，帶動城鎮調查失業率總體有所抬升。此外，青年群體的就業壓力依然較大。盡管在政策發力下，三季度16-24歲人口調查失業率逐月改善，9月達到17.3%，較6月回落2個百分點，但該數值仍處于歷史較高水平。未來一段時間里，國內疫情反復、國際環境復雜多變，就業市場仍將面臨結構性挑戰，政府需進一步加大保就業穩增長措施，提振就業市場。根據央行三季度城鎮儲戶調查，居民當期收入感受指數為47%，比上季回升2.5個百分點。但是受疫情防控、

56、國際環境復雜多變等因素的影響，金融市場波動較大，居民消費、投資活動表現低迷。傾向于“更多消費”的居民占22.8%，較上一季度回落1個百分點。傾向于“更多投資”的居民占19.1%，較上一季度回升1.2個百分點，但仍處于歷史低位。傾向于“更多儲蓄”的居民占58.1%，與上季度基本持平，繼續處于較高水平（圖18）?？梢钥吹?，盡管當前收入水平有所提升，但居民對消費、投資依然持較為謹慎的態度。隨著收入信心進一步回暖，預計四季度居民消費意愿將有所修復。展望下一階段，我們看到疫情后消費的恢復一直弱于生產、出口等領域，恢復空間依然很大。政府也在出臺更多的政策促進消費的復蘇。例如，在9月12日的國常會上提到要促

57、進消費恢復成為主拉動力，同時多地政府借助十一黃金周發放消費券，提振消費信心，激活市場活力。今年前三季度我國居民人均可支配收入實際增長3.2%，但消費支出實際增速僅為1.5%，隨著疫情防控政策的進一步優化，以及居民對就業預期、收入信心的修復，線下消費場景將逐步恢復，消費需求將進一步得到釋放，支撐經濟增長。圖18 央行季度城鎮儲戶調查，%數據來源：Wind，畢馬威分析圖17 城鎮調查失業率，%數據來源：Wind，畢馬威分析051015202520182019202020212022總體16-24歲人口25-59歲人口020406080201720182019202020212022更多儲蓄占比更多

58、消費占比更多投資占比19 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。前三季度CPI累計同比上漲2.0%，漲幅較上半年擴大0.3個百分點。9月CPI同比增長2.8%（圖19），較8月有所回升，除了部分受去年低基數影響以外，主要拉動力量體現在食品項，特別是豬肉、鮮果和鮮菜貢獻較大。其中9月鮮果鮮菜價格上漲受天氣影響較為明

59、顯，高溫及干旱等天氣因素影響了供給從而推升價格走高。圖19 居民消費價格指數（CPI），當月同比，%數據來源：Wind，畢馬威分析生產者價格指數持續下行-101234562013201420152016201720182019202020212022CPI核心CPI（不包括食品和能源）20 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權

60、所有，不得轉載。0102030405060200620082010201220142016201820202022豬肉方面，今年4月以來，豬肉價格持續上漲，農產品集貿市場豬肉價格從23.4元/公斤一路上行至9月的35.8元/公斤，漲幅53.4%（圖20），引發市場關于“新一輪豬周期上行拐點已出現”的討論（2006年以來，豬價已經歷四輪周期）。9月以來，由于豬肉需求季節性回升，豬價再次出現一定程度的上漲，為應對豬價過快上行，政府加大中央豬肉儲備投放力度，截至10月27日，已完成六批投放，共12.7萬噸，近期將投放第七批。當前豬肉市場供給較為充足。根據農業農村部的最新數據，前三季度全國生豬出欄同比

61、增長5.8%，豬肉產量同比增長5.9%，且能繁母豬存欄量、生豬存欄量以及新出生仔豬量都實現連續5個月增長，生豬生產形勢總體較好3，再加上中央投放豬肉儲備以穩定價格，后續此輪豬肉價格大幅上漲空間有限。圖20 農產品集貿市場豬肉價格，元/公斤數據來源：Wind，畢馬威分析此外，9月CPI的拖累因素主要體現在兩個方面，一是國際油價下行帶動國內成品油價格下調，削弱了交通通信和居住項對CPI的拉動作用；二是內需不振導致核心CPI持續疲軟，9月核心CPI同比下降至0.6%（圖19），為年內最低點。2006.62010.52010.52014.42014.42018.52018.52022.33 農業農村部

62、：全國生豬生產穩定增長，2022年10月，http:/ 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。PPI方面，9月PPI同比漲幅繼續延續下行趨勢，由8月的2.3%回落至0.9%。分大類來看，9月生產資料同比漲幅同樣繼續下滑至0.6%，而生活資料同比漲幅較上月小幅上升，并且自2021年1月以來首次超過生產資料，主要是來

63、自食品項目的支撐（圖21）。圖21 工業生產者出廠價格指數（PPI），當月同比%數據來源：Wind，畢馬威分析9月PPI同比下行，除了受去年下半年能耗雙控下產生的高基數影響之外，主要原因在于國際原油等大宗商品價格繼續下降以及國內地產類需求依舊偏弱。9月布油均價由8月的100美元/桶跌至90美元/桶，同比漲幅也由上月的41.2%回落至20.5%（圖22）。從具體行業來看，石油煤炭及其他燃料加工業、石油天然氣開采業價格漲幅回落；煤炭開采和洗選業、非金屬礦物制品價格由升轉降；黑色金屬和有色金屬冶煉及壓延加工業價格降幅進一步擴大。價格漲幅進一步擴大的行業主要是農副食品加工業和電力熱力生產及供應業。圖2

64、2 國際原油價格，美元/桶數據來源：Wind，畢馬威分析-10010202010201220142016201820202022PPIPPI:生產資料PPI:生活資料0501001502011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022布倫特原油WTI22 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨

65、立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。整體來看，9月CPI與PPI之間的背離程度較上月進一步加大，顯示中下游企業原材料等成本端壓力有所減輕，企業盈利狀況或將得到進一步改善。展望前期，雖然當前CPI同比漲幅呈現反彈趨勢，但主要支撐因素是豬肉價格的上漲，剔除食品和能源的核心CPI持續低迷，內需仍顯疲軟。隨著中央逐步加大豬肉儲備的投放，豬價漲幅將會趨緩，我們預計四季度CPI將維持在3%以內，通脹整體可控。此外，由于歐美大幅收緊貨幣政策，全球經濟衰退預期顯著升溫，將持續對國際大宗商品價格形成沖擊，加之去年高基數影響，四季度PPI將繼續維持在低位。23 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普

66、通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。貨幣政策維持寬松數據來源：Wind，畢馬威分析9月新增社會融資規模3.5萬億元，同比多增6,245億元，帶動9月末社融存量同比增速較上月小幅回升0.1個百分點，達10.6%（圖23）。不過，9月末廣義貨幣供給M2增速較上月小幅回落0.1個百分點，這主要由于財政退稅的推動效應有所減弱。存量留抵退稅政策自今年4月1日開

67、始實施，到8月底稅額集中退還任務已經基本完成，退還的稅費直達企業存款賬戶，推高M2總量，這也是M2增速自今年4月起反超社融增速的主要原因。圖23 社會融資規模存量與M2增速，%6810121416182016201720182019202020212022社融存量同比M2同比24 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得

68、轉載。-1.00.01.02.03.0居民短期居民中長期票據融資企業短期企業中長期2021年Q32022年Q3三季度社融表現不算突出，2022年三季度新增社融規模6.8萬億元，較去年同期少增0.2萬億元，較2020年同期少增2.0萬億元（圖24）。從社融結構來看，政府債券和企業債券發行減少是主要拖累，人民幣貸款是社融的主要拉動項，同時非標三項對社融增量的貢獻轉正。具體來看，政府債券方面，今年專項債發行顯著前置，用于項目建設的額度在上半年已經基本發行完畢，三季度專項債發行額明顯下滑。雖然8月下旬國常會決定新增5,000多億元專項債結存限額，但發行主要集中在10月份，9月當月專項債發行量僅約241

69、億元，顯著低于去年同期的5,231億元。企業債主要受制于城投債監管政策仍然偏緊，三季度企業債較去年同期少增6,890億元。同時在實體經濟信貸支持政策不斷加碼、貸款利率持續下行的助力下，三季度人民幣貸款同比多增4,290億元。此外，非標融資規模轉正主要在于委托貸款的貢獻，三季度多地出臺公積金貸款新政，公積金貸款需求大幅增加。信貸結構方面，和去年同期相比，企業貸款總量和結構均有改善，成為整體新增信貸規模的主要支撐，而居民部門信貸修復尚需時日。具體來看，今年三季度企業中長期貸款同比多增7,200億元（圖25），其中政策性開發性金融工具不斷加碼支持基建配套融資、政策持續引導加大制造業中長期融資等，都拉

70、動三季度企業中長貸的增加。票據融資同比少增，特別是9月出現年內首次轉負，資金空轉現象有所好轉，而企業短貸與其形成替代效應，同比多增4,800億元。居民部門受房地產市場仍低迷的影響，中長貸表現較弱。圖24 社會融資規模結構，萬億元數據來源：Wind，畢馬威分析圖25 新增人民幣貸款結構，萬億元數據來源：Wind，畢馬威分析-202468102020年Q32021年Q32022年Q3其他非標融資股票企業債券政府債券人民幣貸款全部居民部門企業部門25 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別

71、行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。貨幣政策方面，三季度貨幣政策繼續延續支持經濟穩增長的取向，在總量和結構兩個維度持續發力，強化對重點領域和薄弱環節的支持?？偭糠矫?，一方面引導1年期中期借貸便利（MLF）下調10個基點，1年期和5年期貸款市場報價利率（LPR）分別下調5個基點和15個基點，繼續推動企業綜合融資成本穩中有降（圖26）。另一方面，自4月年內首次進行存款利率下調之后，9月啟動新一輪存款利率下調，有效降低銀行資金成本，為繼續下調貸款利率提供動力；結構

72、方面，9月底新建立設備更新改造專項再貸款，結合今年前期創設的科技創新、普惠養老、交通物流專項再貸款，聚焦重點領域精準發力。住房信貸政策上，為服務“保交樓，穩民生”，7月以來多個地方層面籌劃設立紓困基金，引入政府平臺公司或地方國資參與存量問題項目盤活。9月開始啟動全國層面的專項借款政策，初期規模2,000億元，后續會視需要適當加大力度。需求端來看，9月底部分城市首套房貸利率下限進一步放開或取消，公積金貸款政策也不斷優化，房地產市場放松力度不斷加碼。此外，基建端政策信號也再次加強，8月底在首批3,000億元基礎上，再新增3,000億元以上政策性開發性金融工具額度，新增額度已在9月底投放完畢。下一階

73、段，我國貨幣政策仍有空間支持經濟增長?？偭糠矫?，保持流動性合理充裕，加大對實體經濟的信貸支持力度。進一步推動金融機構降低實際貸款利率，降低企業綜合融資成本和個人消費信貸成本，提高企業和居民的投資需求，增強經濟內生增長動力；結構方面，繼續用好現有的結構性貨幣政策工具，突出金融支持重點領域。圖26 人民幣存款準備金率（RRR）和貸款市場報價利率（LPR），%數據來源：Wind，畢馬威分析3456678910111213142019202020212022大型存款機構人民幣存款準備金率1年期貸款市場報價利率（右軸）5年期及以上貸款市場報價利率（右軸）26 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合

74、伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載?；鶖递^高、外需放緩等因素導致三季度出口增速繼續下探，9月出口額同比增長5.7%，連續2個月下滑。進口額同比增長0.3%，與上月持平，進口增速低位運行，一方面由于價格因素對進口拉動作用有所減弱，另一方面也反映內需修復仍顯不足。9月貿易順差為847.4億美元，較上月有所擴大（圖27）。圖27 進出口活動，當月值數據來源：W

75、ind，畢馬威分析出口下行壓力加大-50050-80-302070120201420152016201720182019202020212022貿易差額（十億美元）出口（右軸，%）進口（右軸，%）27 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。從出口國家和地區來看，外需放緩導致我國對主要發達經濟體出口增速下滑明顯，對

76、出口形成拖累。由于美國經濟衰退風險加大以及美國消費逐漸由商品轉向服務，三季度我國對美出口同比增速轉負（圖28）。對歐盟出口增速也有所回落，與歐盟經濟景氣度指數收縮相印證。不過我國對東盟出口仍然保持高增長，成為出口的主要貢獻項，對日本、韓國出口也保持一定增速。今年正式開始生效的RCEP對我國與東盟以及日韓之間的貿易往來產生了積極作用。從出口商品品類來看，和二季度相比，三季度紡織、塑料、鞋帽等勞動密集型產品出口增速均有回落，拖累整體出口增速。機電產品作為對出口貢獻率最大的商品，三季度出口增速也小幅回落（圖29）。不過，車輛等運輸設備是一個主要的增長點，這與我國汽車出口，特別是新能源汽車出口強勢增長

77、有關。據中汽協數據，9月，我國新能源汽車出口5萬輛，同比增長超過1倍。此外，三季度礦產品出口增速實現近80%的增長，這主要與6月之后我國加大力度放寬成品油出口配額有關，海關總署數據顯示，今年9月中國成品油出口量為564萬噸，同比增36%，創2021年6月以來單月出口新高。進口方面，受全球經濟下行壓力加大以及美元走強，國際大宗商品價格受到壓制，價格因素對進口增速的拉動有所減弱（圖30）。進口數量降幅有所收窄，但仍是當前進口增速低迷的主因，盡管一系列穩增長政策的出臺，使得內需一定程度上有所修復，但因房地產市場仍然低迷，終端消費的修復依然緩慢，內需仍顯偏弱，拖累進口增速。數據來源：Wind，畢馬威分

78、析圖28 對主要國家和地區的出口增速，%圖30 進口增速，同比，%數據來源：Wind，畢馬威分析圖29 主要商品出口同比增速，%-40%-20%0%20%40%60%美國 英國 韓國 日本 歐盟 俄羅斯印度 東盟 澳大利亞2022Q22022Q3數據來源：Wind，畢馬威分析-50%0%50%100%礦產品運輸設備化工產品鞋帽賤金屬塑料制品機電產品紡織品雜項制品醫療器械2022Q22022Q3-2002040602019202020212022進口數量指數同比進口價格指數同比進口金額當月同比28 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限

79、公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。從主要商品進口來看，近期不同商品進口情況有所分化。其中原油、天然氣、大豆、鐵礦砂等大宗商品進口額同比增速普遍加快，或降幅有所收窄，主要原因在于，雖然大宗商品價格有所回落，但政策支持下國內基建投資發力，以及豬肉價格上漲等因素帶動相關商品進口需求量大幅上升。而一些中間品和下游消費品，如紡織原料、服裝、家用電器等，其進口額增速均有所放慢，顯示國內需求依然疲軟。9月鋼材進口金額增

80、速較上月下滑明顯，顯示國內地產需求延續低迷（圖31）。伴隨去年同期基數較高，外需放緩，我國四季度出口下行壓力加大。數據顯示，10月摩根大通全球制造業PMI指數錄得49.4%，已連續5個月下滑，且連續2個月處于收縮區間。不過，在全球高通脹以及地緣沖突的背景下，我國產品的成本優勢以及產業鏈優勢也將使我國出口增長維持一定韌性。圖31 主要商品進口金額同比增速，%-100-50050100150200250肥料天然氣大豆原油鋁礦砂及其精礦紡織原料糧食紙制品煤及褐煤服裝集成電路家用電器汽車(包括底盤）銅礦砂及其精礦塑料制品鋼材鐵礦砂及其精礦8月9月數據來源：Wind，畢馬威分析29 2022 畢馬威華振

81、會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。利用外資方面（FDI），今年以來，盡管面臨通脹飆升、流動性收緊、地緣局勢復雜多變等多重挑戰，我國吸引外資成績仍表現亮眼。前三季度我國吸引外資破萬億元，同比增長15.6%（圖32）。從來源地來看，德國、韓國、日本、英國實際對華投資分別增長114.3%、90.7%、39.5%和22.3%。引資結構也

82、不斷優化，高技術產業實際使用外資增長32.3%，其中高技術制造業增長48.6%，高技術服務業增長27.9%。10月底，我國鼓勵外商投資產業目錄（2022年版）發布，進一步擴大了鼓勵外商投資范圍，繼續優化外商投資營商環境。當前全球經濟復蘇步伐并不均衡，不同經濟體面臨的復蘇路徑、核心挑戰也有不同。中國穩定的社會環境、巨大的國內市場、完整的產業鏈配套、優質的人才儲備、良好的基礎設施等條件，依然對外資形成較大的吸引力。對外投資方面（ODI），前三季度我國非金融類對外直接投資同比增長8.5%，較上半年大幅提高7.7個百分點（圖32）。其中，與“一帶一路”國家的投資合作繼續深入，前三季度我國對“一帶一路”

83、沿線國家非金融類直接投資156.5億美元，同比增長5.2%，占同期總額的18.2%，支撐我國對外投資企穩增長。圖32 我國實際使用外資（FDI）與對外直接投資（ODI），季度累計同比，%數據來源：Wind，畢馬威分析-20020406020182019202020212022FDIODI30 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版

84、權所有，不得轉載。匯率方面，近幾個月人民幣兌美元匯率持續下跌，不斷突破重要關口，截至11月3日，人民幣兌美元即期匯率下探至7.32（圖33）。一方面，美聯儲持續加息，美債收益率走高推升美元指數走強；另一方面，地緣政治沖突下，全球避險情緒增加也進一步推升美元，人民幣兌美元匯率貶值壓力加大。不過，今年以來，人民幣對日元、英鎊等主要貨幣均保持了升值態勢（圖34），一籃子貨幣人民幣匯率指數仍然保持相對穩定。9月初，央行宣布下調金融機構外匯存款準備金率、9月下旬啟動上調遠期售匯業務的外匯風險準備金率，政策端釋放了明確的穩定匯率市場均衡的信號。展望后期，隨著一系列政策效應逐步顯現，我國經濟將持續復蘇，中國

85、長期向好的經濟基本面維持不變。持續的經濟增長疊加良好的國際收支順差，將在未來一段時間內支撐人民幣匯率繼續保持韌性。圖33 CFETS人民幣匯率指數和美元兌人民幣即期匯率數據來源：Wind，畢馬威分析5.566.577.585951051152019202020212022CFETS人民幣匯率指數人民幣兌美元即期匯率（右軸，逆序）圖34 今年以來人民幣兌CFETS匯率指數主要貨幣的匯率變化，%數據來源：Wind，畢馬威分析注：數據截至2022年11月3日。-3.0%-14.8%0.9%4.2%10.4%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%CFETS人民幣匯率指數美元歐元英鎊日元31

86、 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。中國香港經濟數據來源：Wind，香港特區政府統計處，畢馬威分析主要發達經濟體通脹高企及有關央行持續收緊貨幣政策，繼續對全球需求形成抑制，使得香港特區出口持續承壓，拖累其三季度GDP同比錄得-4.5%，較二季度跌幅進一步擴大（圖35）。盡管本地勞動力市場繼續改善，消費券計劃也

87、在一定程度上有利于家庭消費，但是由于美聯儲持續加息，香港金管局自今年3月以來跟隨美聯儲步伐已加息6次，總加息幅度達375個基點，令金融狀況持續收緊，抑制了本地的消費投資需求。展望未來，外需持續放緩將繼續給出口帶來巨大壓力，四季度中國香港經濟復蘇仍面臨不小的挑戰。圖35 中國香港GDP實際增速，當季同比，%就業市場方面，隨著香港特區防疫措施放寬，再加上穩就業政策的提振，就業市場繼續改善。三季度季調失業率由4.5%逐月下降至4.1%，失業人數逐月減少至15.5萬人。按行業分析，與消費及旅游相關的行業合計失業率下降0.4個百分點至5.8%，其中餐飲和零售業失業率分別下降0.5和0.3個百分點至6.2

88、%和5.7%。其他多個行業的失業情況也顯著改善。展望前期，勞動力市場的前景取決于香港特區經濟的持續復蘇，本地疫情逐步穩定和消費券計劃會繼續提振本地需求。對外貿易方面，外需放緩及跨境陸運持續受阻，繼續拖累出口。8月份出口大幅下滑14.3%，9月份跌幅小幅收窄至-9.1%。主要國家和地區方面，輸往內地、美國及歐盟的出口進一步下跌，輸往新加坡、印度等部分亞洲市場出口有不同程度的增長。主要貨品方面，大部分商品類別出口總額均下跌，其中辦公設備和通訊設備出口減少額排在前兩位。展望前期，為抑制通脹，全球流動性進一步收緊，全球經濟放緩將使香港地區出口繼續承壓。-15-10-505102005200720092

89、0112013201520172019202132 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。資本市場方面，今年以來，通脹、加息以及地緣政治因素使得香港IPO市場活躍度有所放緩，前三季度上市企業個數以及首發募資金額分別較去年同期下降了24.7%和74.4%。不過，三季度IPO市場有所回暖，包括29宗IPO項目共籌得5

90、39.8億港元，首發募集資金是前兩季度總和的2倍還多。這主要得益于三季度港交所有兩個大規模的上市項目中國中免和天齊鋰業，募資額均超過100億港元。中概股回歸上市依然是中國香港資本市場的重點，今年前三季度，有8家在美國掛牌的內地企業回歸中國香港上市，而2020年和2021年全年分別為9家和8家。目前，中國香港監管機構正在審查上市規則，以協助處于早期階段的先進科技企業上市，未來從事人工智能、半導體、機器人科學及新能源等領域，將更容易掛牌中國香港市場4。二十大報告提出要支持香港特區發展經濟、改善民生、破解經濟社會發展中的深層次問題。中國香港特首于10月19日發布了2022年施政報告，就未來5年香港特

91、區經濟轉型和改善民生提出了多項措施，如吸引重點企業和頂尖人才，增加公營房屋供應等等。施政報告緊密對接國家“十四五”規劃、粵港澳大灣區建設以及“一帶一路”倡議等，助力香港特區既要鞏固其在金融和貿易方面的傳統優勢，又要把握新的增長機遇，深化與內地合作，積極融入國家發展大局。4 中國內地和香港IPO市場：2022年前三季度回顧，畢馬威中國，2022年9月，https:/assets.kpmg/content/dam/kpmg/cn/pdf/zh/2022/09/china-hk-ipo-2022-q3-review.pdf33 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，

92、畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。國際方面，10月IMF發布了最新的世界經濟展望報告，預計今年全球經濟增長3.2%，與7月的預測持平，同時將2023年全球經濟增速下調了0.2個百分點至2.7%。報告指出，占世界經濟總量約三分之一的國家將在今明兩年內至少連續兩個季度出現經濟收縮。發達經濟體方面，美國受貨幣和金融環境收緊的影響，2023年經濟增速調降至1%；而歐洲受地緣沖突影響或遭遇

93、能源危機，疊加持續高漲的通脹水平，預計2023年經濟將顯著放緩?？傮w來看，發達經濟體2023年增速較7月調低0.1個百分點至2.4%，新興市場和發展中經濟體經濟增速較7月調低0.2個百分點至3.7%。盡管經濟活動放緩，但由于糧食和能源價格持續攀升，IMF將2022年全球的通脹率上調至8.8%，較7月份的報告提高了0.5個百分點，并將2023年全球CPI上調至6.5%。地緣政治不確定性的增加、勞動力市場持續緊張、全球大宗商品價格超預期維持在較高水平、發達經濟體加速收緊貨幣政策等外部風險因素將導致全球經濟增速進一步放緩。畢馬威中國11月發布的2022年中國首席執行官展望報告同樣指出，近90%的企業

94、家認為全球經濟在未來一年內可能出現衰退，企業需要采取積極措施，應對全球經濟增速放緩。全球經濟34 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。我們就全球32個主要經濟體的貨幣政策進行了梳理，本輪加息周期以來，截至10月末，10個發達經濟體中有9個將政策利率進行了上調，平均上調幅度為257個基點。日本是主要發達經濟體中唯

95、一保持政策利率不變的國家。近期日本貿易逆差持續擴大，日元出現快速貶值。但如果日本央行加息，也將推高國債付息和企業融資成本，使已經放慢的日本經濟面臨進一步衰退的風險。目前日本央行表示仍將維持寬松的利率政策不變，堅守國債收益率曲線控制政策（Yield Curve Control,簡稱YCC），將政策利率維持在-0.1%，同時通過購買國債，將10年期國債收益率維持在0%，且每日浮動上限不超過0.25%。由于日本央行并不將30年國債包括在其YCC政策之內，近期日本30年國債收益率曲線不斷上升，其與10年期國債收益率利差已經擴大至1.56%的歷史最高水平（圖36）。隨著通脹水平的不斷抬升，美聯儲的加息節

96、奏加快，日本貨幣政策將面臨兩難的選擇。此外，22個新興市場經濟體中有20個經濟體上調了政策利率，其中印度尼西亞、越南、泰國紛紛在8-9月開啟加息周期。這些經濟體整體利率上調幅度也繼續擴大，平均加息690個基點，較7月末提升205個基點。全球經濟體大幅度的加息或將導致企業的借貸成本上升，投資、消費、房地產市場面臨較大的下行壓力，增大經濟復蘇的不確定性。此外，疫情期間很多經濟體為了應對沖擊，大幅增加財政支出以救助經濟，債務水平快速上升，利率上升也將使得償付債務的支出大幅增加，引發債務危機。與此同時，全球金融環境的緊張，國際投資者避險情緒加大，將促進資本回流美國，美元可能進一步升值，導致其他貨幣相對

97、貶值，需要企業重點關注（圖37）。數據來源：Wind，畢馬威分析圖37全球主要經濟體自美聯儲3月份首次加息以來（3月17日）貨幣兌美元的匯率變化，%數據來源：Wind，畢馬威分析圖36 日本10年期和30年期國債收益率利差，%0.00.20.40.60.81.01.21.41.62000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021-4.5%-6.5%-8.0%-12.5%-15.5%-16.4%-20.2%-24.4%2.9%-2.2%-2.3%-8.6%-9.2%-12.8%-13.1%-15.3%-23.1%-26.5%-40.4%-50%-40%-30%-20%

98、-10%0%10%新加坡瑞士加拿大歐元區澳大利亞英國新西蘭日本墨西哥越南巴西印度印尼菲律賓馬來西亞泰國南非土耳其阿根廷發達經濟體新興市場經濟體35 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。2022年三季度美國經濟環比年化增長率為2.6%，較二季度的-0.6%有所改善（圖38）。2022年以來連續兩個季度負增長，使美

99、國經濟陷入技術性衰退，盡管三季度經濟增速由負轉正，但仍存在較大的下行風險。從同比角度來看，美國三季度GDP實際同比增長1.8%，與二季度持平。高通脹持續時間長于預期，貨幣和金融市場環境持續緊張，對居民和企業開支造成一定影響，家庭消費支出增速回落，商業投資也表現疲軟，房地產活動繼續下探，環比年化增速已經連續六個季度負增長。值得注意的是，三季度出口延續二季度的漲勢，在一定程度上支撐GDP增速。其中，石油提振商品出口增長17.2%，旅游和金融行業帶動服務出口增長8.3%。盡管三季度美國經濟展現出一定韌性，不過美聯儲快速加息帶來的影響也在不斷體現，預計美國經濟增長將繼續放緩。疫情期間的超額儲蓄支撐三季

100、度美國消費繼續保持正增長，但是由于通貨膨脹超預期維持在較高水平，家庭實際消費能力大幅下降，美國居民消費增速繼續回落。從環比折年率來看，三季度私人消費支出增長1.4%，較二季度回落0.6個百分點，拉動經濟增長1個百分點。暑期旅行旺季使得餐飲、住宿、交通等線下服務消費繼續維持正增長，但增速回落，環比折年率達到2.8%，較二季度下降1.8個百分點。而受貨幣政策加速緊縮的影響，消費者對商品購買，尤其汽車等大件消費則表現疲軟。10月服務業PMI回落至46.6，連續4個月處于榮枯線之下。美國經濟衰退風險加大，消費者購買力的下降和信心的削弱，疊加企業運營成本加大，使得服務業企業商業信心有所下降（圖39）。美

101、國圖38 美國實際GDP，季調環比折年率，%數據來源：Wind，畢馬威分析圖39 美國Markit制造業和服務業PMI，季調-40-200204020012005200920132017202101020304050607080201720182019202020212022Markit制造業PMIMarkit服務業PMI數據來源：Wind，畢馬威分析三季度美國私人投資增速降幅有所收窄，環比折年率為-8.5%，較二季度回升5.6個百分點。一方面，企業去庫存帶動設備投資反彈，而知識產權產品相關投資繼續保持增長。另一方面，住房貸款利率的上升將導致貸款成本增加，降低居民購房意愿，私人住宅投資繼續下探

102、拖累整體投資增速。三季度居民住房投資環比年化增速為-26.4%，較二季度下降8.6個百分點。此外，私人庫存投資繼二季度下降后，三季度繼續拖累美國經濟下滑約0.7個百分點。制造業PMI自6月以來大幅回落，預計宏觀政策加速收緊或將在短期內對私人投資修復動能產生擾動。36 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。就業方面

103、，美國勞動力市場在后疫情時代呈現出一些結構變化。一方面，隨著疫情逐步消散、以及工資上漲，勞動力開始重新回到就業市場尋找工作，三季度新增非農就業人口達到114萬人，較二季度有所提升。10月最新數據達到26.1萬人，好于市場預期。另一方面，部分勞動力受疫情影響選擇離職或提前退休，有意愿且有能力工作的勞動力減少，導致失業率快速回落。3月以來，美國的失業率一直保持在3.6%左右，處于歷史較低水平。值得注意的是，與疫情前相比，相同失業率的情況下，疫情后美國的職位空缺率處于相對較高的水平（圖40）。與此同時，勞動參與率在今年一直穩定在62.2%左右，尚未恢復至疫情前的水平，顯示了當前美國勞動力市場供給依然

104、短缺。雖然經濟下行風險加大可能會導致未來職位空缺數有所下降，但勞動力市場預計在未來一年可能會保持相對緊張。而相對較低的職位匹配效率，勞動力稀缺正在造成供應瓶頸，或將在短期內繼續給供給帶來一定的沖擊，使美國通脹率繼續維持在較高水平。通脹方面，超大規模的政府支出、供應鏈瓶頸、緊張的勞動力市場以及俄烏沖突引發的大宗商品供給沖擊，這一系列原因共同導致當前的通貨膨脹率和持續時長遠高于此前預期。三季度美國的通脹繼續保持在高位。9月CPI同比增長8.2%。能源、交通運輸和食品價格依然是推動美國通脹上升的主要因素。今年前三季度，能源價格平均增速大幅領先，達到29.7%，交通運輸和食品價格分別上漲18.4%和9

105、.7%。剔除波動性較大的能源和食品后的核心CPI在9月進一步上升，達到6.6%，較8月提高0.3個百分點，為40年來的最高水平。主要受占CPI比重三分之一的住房成本上漲帶動。為了緩解持續的高通脹風險，美聯儲自3月以來已連續加息6次，加息幅度達到375個基點，已經超過上一輪美聯儲加息（2015-18年）的幅度總額。11月11日，芝加哥商品交易所（CME）顯示市場普遍預計2022年底聯邦基金利率水平將達到4.25%4.5%左右（圖41）。相對較高的基數疊加美聯儲快速加息，我們預計2023年美國通脹將有所回落。畢馬威2022年全球首席執行官展望報告顯示，有91%的美國企業管理者認為全球經濟將在未來一

106、年內出現衰退，僅有37%的美國CEO認為這是一次短暫且溫和的衰退，大幅低于全球平均水平的58%5。宏觀政策加速收緊使美國企業家對未來經濟增長的預期回落，或將美國經濟產生一定擾動。隨著美國經濟下行風險顯著加大，IMF預計2023年美國GDP增速為1%，較2022年的預期增速下降1.3個百分點。此外，美國經濟的停滯，會對全球其他地區經濟體產生更加一定的溢出效應，影響全球經濟增長，需要企業重點關注。圖40 美國職位空缺率和失業率，%數據來源：Wind，畢馬威分析注：橫坐標以第一次加息為0天，縱坐標為加息幅度。圖中虛線部分代表2022年11月2日之后的加息情況，依據CME在11月11日的市場預期。圖4

107、1 美聯儲加息進程，%數據來源：Wind,畢馬威分析024680481216職位空缺率失業率2001-20192020年以來5 2022年全球首席執行官展望，畢馬威國際，2022年10月，https:/home.kpmg/xx/en/home/insights/2022/08/kpmg-2022-ceo-outlook.html0123450300600900天2015-182022年37 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區

108、合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。面對居高不下的通脹形勢，歐元區經濟面臨越來越大的下行壓力，三季度經濟顯著放緩，季調環比折年率增長0.7%，較二季度大幅下滑2.6個百分點(圖42)，歐元區經濟處于衰退的邊緣?？紤]到歐洲能源短缺風險短期內難以解決，將繼續推升大宗商品價格，通脹后續仍有上漲空間。同時，加息對經濟的抑制作用也不斷顯現，未來歐元區經濟陷入滯脹的風險加大。歐洲圖42 歐元區實際GDP，季調環比折年率，%數據來源：Wind，畢馬威分析-60-40-200204060802006200820102012201

109、4201620182020202238 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。從先行指標也看出歐元區經濟下行風險加大，10月制造業PMI繼續下滑至46.4%，創2020年6月以來新低，已連續四個月處于收縮區間；服務業PMI也連續下滑至48.2%，連續三個月落入收縮區間（圖43）。零售方面，隨著能源等大宗商品價格高

110、企，使得家庭和企業面臨更高的成本，導致消費者信心嚴重受損。10月歐元區19國消費者信心指數降幅小幅收窄至-27.6%，但仍處于歷史低位，高通脹壓力下，消費者信心難以明顯改善。就業方面，歐元區勞動力市場繼續改善，9月失業率錄得6.6%，較上月下降0.1個百分點，該數字低于疫情前的水平且是歷史低點。6月失業人數為1,099萬人，較上月減少6.6萬人。就業市場持續好轉有助于家庭收入的增長，并為下一階段消費回升提供支撐。通脹方面，歐元區CPI繼9月達到9.9%之后，10月繼續走高至10.7%，再創歷史新高。能源價格是推升通脹的主因，由于俄羅斯能源供應的限制，10月歐元區能源價格同比上漲41.9%。歐元

111、區最大的經濟體德國通脹率超10%，達到有數據以來最高。在能源供應短缺的拖累下，預計歐元區高通脹態勢短期內仍將持續。貨幣政策方面，為抑制通脹，歐央行今年7月以來已經進行三次加息，首次加息50個基點，隨后是兩次激進加息75個基點。自11月2日起，歐央行邊際貸款利率上升為2.25%，主要再融資利率為2.0%，存款便利利率調升為1.5%（圖44）。歐央行貨幣政策委員會預計后續還將進一步加息，以確保通脹率及時回到2%的中期通脹目標。此外，歐央行還會繼續利用TPI(Transmis-sion Protection Instrument)下場購買國債或其他公共債券，以避免出現歐債危機時部分國家國債收益率大幅

112、上漲的情況，減少加息對于高負債國家的沖擊。英國央行也于11月3日加息75個基點，這是英央行自去年12月以來連續第八次加息，并且是加息幅度最大的一次，高企的通脹使得英央行繼續保持了激進加息立場。數據來源：Wind，畢馬威分析圖43 歐元區采購經理指數（PMI），月數據來源：Wind，畢馬威分析圖44 歐央行存款便利利率，%0102030405060702016201720182019202020212022制造業PMI服務業PMI-1.0-0.50.00.51.01.52.02010201320162019202239 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬

113、威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。政策分析40 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。國家公路網規劃

114、發布7月12日，國家發展改革委、交通運輸部印發了國家公路網規劃的通知（以下簡稱規劃）6。規劃著眼于構建現代綜合交通運輸體系、支撐全面建設社會主義現代化國家的戰略需要，優化完善國家公路網長遠發展目標和空間布局，籌畫面向現代化的國家公路網發展的新藍圖。黨和國家一直高度重視交通運輸發展。2017年10月，黨的十九大提出建設交通強國戰略目標；2019年9月，中共中央、國務院印發交通強國建設綱要，提出從2021年到本世紀中葉，分兩個階段推進交通強國建設；2021年2月，中共中央、國務院印發國家綜合立體交通網規劃綱要，提出，到本世紀中葉，全面建成現代化高質量國家綜合立體交通網，擁有世界一流的交通基礎設施體

115、系，全面建成交通強國；兩個綱要共同構成了加快建設交通強國的綱領性文件。我國交通運輸的加速發展成型，有力地促進了我國國內、國際循環暢通。6 國家發展改革委交通運輸部關于印發國家公路網規劃的通知，國家發改委，https:/ 41 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。根據交通運輸部發布的2021年交通運輸行業發展統計

116、公報，2021年，我國交通運輸行業全年完成固定資產投資36220億元，比上年增長4.1%。在投資的帶動下，交通基礎設施建設穩步推進，綜合立體交通網絡加快完善7。其中，全年完成公路固定資產投資25995億元，較2020年增長6.3%，占全部交通固定資產投資的比重達到71.8%，較2016年提升了近10個百分點，公路在交通運輸投資中占有重要地位。國家公路網是國家綜合立體交通網的基礎和主骨架的重要組成部分。上世紀80年代以來，交通運輸部陸續出臺國家干線公路網（試行方案）、國道主干線系統規劃、國家高速公路網規劃以及國家公路網規劃（2013年2030年）（以下簡稱2013年版規劃）4份公路規劃文件8。規

117、劃是兩個綱要發布后、結合“十四五”的部署要求，在國家層面出臺的第一個交通運輸領域的專項中長期規劃，力求促進我國公路快速有序發展。作為我國進入第二個百年奮斗目標新征程上指導國家公路高質量發展的綱領性文件，規劃明確提出了國家公路網到2035年的布局方案，總規模約46.1萬公里。國家高速公路網方面，規劃總里程約16.2萬公里，未來建設改造需求約5.8萬公里，其中含擴容改造約3萬公里；普通國道網方面，規劃總里程約29.9萬公里，未來建設改造需求約11萬公里。與2013年版規劃相比，此次規劃的總規模增加了約6萬公里。其中國家高速公路主骨架無變化，但增設了12條都市圈環線、11條并行線和58條聯絡線，調整

118、了6條既有規劃路線走向，凈增里程約2.6萬公里；普通國道主要增設了101條聯絡線，調整了41條既有規劃路線走向，凈增里程約3.4萬公里。圖45 2016年-2021年我國交通固定資產投資情況資料來源：交通運輸部，Wind，畢馬威分析7 2021年交通運輸行業發展統計公報，交通運輸部，https:/ 微課堂|規劃引領公路發展，交通運輸部，https:/ 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司

119、 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。在2013年版規劃的指引下，我國公路進入了發展的黃金十年。里程規模躍居世界前列，以國家高速公路為主體的高速公路總里程穩居世界第一9。交通運輸部發布的2021年交通運輸行業發展統計公報顯示，2021年年末，我國公路總里程528.07萬公里，比2020年年末增加8.26萬公里。公路密度55.01公里每百平方公里，增加0.86公里每百平方公里。國家公路網的建設發展，進入到更加完善、更有效率、更高質量的新階段10。規劃指出，國家公路的快速發展總體上能夠適應當前的經濟社會發展需要，但現有的國家公路網規劃建設仍存在一些突出問題。

120、一是區域網絡布局仍需完善。區域間通道分布不盡合理，城市群及都市圈網絡化水平不高，沿邊抵邊路網較為薄弱，路網韌性和安全應急保障能力還需提高。二是局部通行能力不足。一些省際間公路有待貫通，部分公路通道能力有待提升，特別是城市群內城際之間和主要城市過境路段交通量飽和，技術等級結構需要優化。三是發展質量效率有待進一步提高。國家公路網與其他運輸方式的一體銜接需加強，資源節約集約利用水平有提升空間，綠色低碳發展任務艱巨，智慧發展任重道遠。圖46 2016年-2021年年末全國公路總里程及公路密度資料來源：交通運輸部，畢馬威分析9 微課堂|規劃引領公路發展，交通運輸部，https:/ 2021年交通運輸行業

121、發展統計公報，交通運輸部，https:/ 469.52477.35484.65501.25519.81528.0720162017201820192020202148.9149.7250.4852.2154.1555.01全國公路總里程（萬公里）全國公路密度（公里/百平方公里）43 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不

122、得轉載。針對上述問題，規劃提出，要按照“保持總體穩定、實現有效連接、強化通道能力、提升路網效率”的思路，補充完善國家高速公路網；按照“主體穩定、局部優化，補充完善、增強韌性”的思路，優化完善普通國道網兩點要求。規劃提出到 2035 年，基本建成覆蓋廣泛、功能完備、集約高效、綠色智能、安全可靠的現代化高質量國家公路網，形成多中心網絡化路網格局。其中，規劃較2013年版規劃提出了集約高效、綠色智能兩個新目標。集約高效方面，規劃提出要加強公路與其他運輸方式規劃協調，強化設施銜接紐帶功能，便捷連接所有綜合交通樞紐城市、重要交通樞紐，促進與關聯產業融合發展，實現綜合效益最大化；其次，要合理保障國家公路建

123、設土地資源供給，嚴格執行建設用地標準，節約土地資源，嚴格保護耕地和永久基本農田；此外，要強化跨部門、跨區域、跨行業一體銜接協調，加強央地聯動和政策協同，強化與碳達峰碳中和、國土空間規劃、自然保護地體系以及“三線一單”（生態保護紅線、環境質量底線、資源利用上線、生態環境準入清單）等相關政策的協調銜接，挖掘存量資源潛力。綠色智能方面，規劃提出要節約集約利用資源，減少對生態環境的破壞和影響，降低能源消耗及碳排放，將生態保護、綠色低碳理念貫穿公路規劃、設計、建設、運營、管理、養護等全過程、各環節，降低全壽命周期資源能源消耗和碳排放；與此同時，要依法依規避讓各類生態保護區域、環境 敏感區域、城鄉歷史文化

124、資源富集區域，注重生態保護修復、資源循環利用、碳減排，加強大氣、水及噪聲污染防治，因地制宜建設綠色公路；此外，與運輸服務網、信息網、能源網等融合更加緊密，數字化轉型邁出堅實步伐，基本實現運行管理智能化和出行場景數字化。圖47 國家公路網規劃具體要求資料來源：國家公路網規劃，畢馬威分析嚴控地方債務風險注重產業融合發展注重創新賦能發展推進綠色低碳發展節約集約利用資源44 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國

125、私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。規劃結合地區發展需要，按時序明確“十四五”時期的建設重點，有序推進對加強國際、區域、省際和城際聯系具有重要作用的國家高速公路建設，優先打通主線和省際待貫通路段，實現“71118”國家高速公路主線基本貫通；推動實施京滬、京港澳、長深、滬昆、連霍等國家高速公路主線擁堵路段擴容改造，提高主要公路通道的通行能力。使區域間、城市群間“大動脈”更加暢通，顯著提高城市群、都市圈地區網絡化水平，適應、引領新型城鎮化建設。交通現已成為中國現代化的開路先鋒11，公路作為最基礎、最廣泛的交通基礎設施，對全面建成社會主義現代

126、化強國、實現第二個百年奮斗目標、以中國式現代化全面推進中華民族偉大復興具有重要作用。交通是經濟的脈絡和文明的紐帶，國家公路網布局堅持“與世界相交、與時代相通”。規劃的出臺，將有力推動國民經濟良性循環、構建對外發展新發展格局，為全面建設社會主義現代化國家提供支撐、引領。11 習近平在第二屆聯合國全球可持續交通大會開幕式上的主旨講話，新華社，http:/ 45 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有

127、限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。國資委印發中央企業合規管理辦法9月16日，國務院國資委發布中央企業合規管理辦法（國資委令第42號，以下簡稱辦法）12，2022年10月1日將正式實施。這是國資委發布的首個針對合規管理的部門規章，對于推動中央企業切實加強合規管理，實現高質量發展具有重要意義。2016年，國資委發布關于在部分中央企業開展合規管理體系建設試點工作的通知，將中國石油、中國移動、東方電氣集團、招商局集團、中國中鐵等五家企業列為合規管理體系建設試點單位；2018年，國資委印發中央企業合規管理指引（試行）（以下簡稱指引），明確了中央企業董事會

128、、監事會、經理層的合規管理職責，并要求中央企業設立合規委員會，與企業法治建設領導小組或風險控制委員會等合署，承擔合規管理的組織領導和統籌協調工作。2021年12月，國資委召開中央企業“合規管理強化年”工作部署會，將2022年確定為中央企業“合規管理強化年”，進一步加大推動企業合規管理工作的力度。國務院國資委政策法規局負責人就辦法答記者問時表示，在當前國際競爭越來越體現為規則之爭、法律之爭的大背景下，中央企業面臨的國內外環境和風險挑戰日趨復雜嚴峻，必須加快提升依法合規經營管理水平，確保改革發展各項任務在法治軌道上穩步推進。為此，國資委在總結中央企業合規管理實踐、借鑒國際大企業先進做法的基礎上起草

129、辦法13。與指引相比，辦法對中央企業進一步深化合規管理提出明確要求，內容更為齊全。組織和職責方面，辦法明確企業黨委（黨組）、董事會、經理層、首席合規官等等九大相關主體的合規管理職責，進一步明確了業務及職能部門、合規管理部門和監督部門合規管理“三道防線”職責。辦法在充分借鑒世界一流企業先進經驗的基礎上，規定中央企業設立首席合規官，由總法律顧問兼任并對主要負責人負責，將全面領導合規管理體系建設與運行。同時強調，企業應在業務及職能部門設置合規管理員（由業務骨干擔任），合規管理部門應配備與經營規模、業務范圍、風險水平相適應的專職合規管理人員，為合規工作的有序開展提供必要的人員保障。12 中央企業合規管

130、理辦法，國務院國資委，http:/ 國務院國資委政策法規局負責人就中央企業合規管理辦法答記者問，國務院國資委，http:/ 46 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。黨委（黨組）：把方向、管大局、促落實董事會：定戰略、做決策、防風險經理層：謀經營、抓落實、強管理主要負責人：推進法治建設第一責任人合規委員會：統籌

131、協調合規管理工作首席合規官：領導合規管理部門、指導所屬單位業務及職能部門：承擔合規管理主體責任合規管理部門：牽頭負責本企業合規管理工作紀檢監察機構和審計、巡視巡查、監督追責等部門：監督、調查、追責圖48 合規管理九大主體及其職責14資料來源：畢馬威分析制度建設方面，辦法要求中央企業結合實際，制定合規管理基本制度、具體制度或專項指南，構建分級分類的合規管理制度體系，強化對制度執行情況的檢查。辦法新增了制度建設專章，指出企業應根據適用范圍、效力層級等，建立以基本制度、重點領域合規管理具體制度或專項指南、涉外業務重要領域專項合規管理制度等為主體的分級分類合規管理制度體系；強調外規內化、及時更新、落實

132、檢查等重要環節，強化執行力。運行機制方面，辦法要求中央企業明晰各部門合規審查職責和界限，進一步提升合規審查的必要性，并提出各中央企業應完善合規審查閉環管理，強化評價的展開和結果的運用。辦法明晰合規管理運行機制的九項內容。14 中央企業合規管理辦法要點解讀及管理建議，畢馬威中國，https:/ 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版

133、權所有，不得轉載。圖49 合規管理運行機制九項內容15資料來源：畢馬威分析合規文化方面，辦法從學習、培訓、教育、踐行四大維度對合規文化建設提出了具體要求并強調了企業領導人員的帶頭作用。將全員合規作為企業責任旨在增強企業領導人到全體人員的合規意識滲透。值得注意的是，辦法要求建立常態化合規培訓機制，需要中央企業合規管理部門及人力資源管理部門合力優化培訓機制以加快合規意識培養。信息化建設，2021年中共中央印發法治中國建設規劃(20202025年)16，首次提出，運用大數據、云計算、人工智能等現代科技手段，全面建設“智慧法治”，推進法治中國建設的數據化、網絡化、智能化。這為企業法治合規建設搭乘數字化

134、快車、實現加速發展帶來新機遇，也提出了更高要求。為了適應這個發展趨勢，辦法設立合規管理信息化建設專章，從明確主要功能、推進與其他信息系統互聯互通、加強重點領域和關鍵節點實時動態監測四方面作出規定。15 中央企業合規管理辦法要點解讀及管理建議，畢馬威中國，https:/ 中共中央印發法治中國建設規劃(20202025年)，國務院，http:/ 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國

135、際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。完善信息系統功能設置合規制度典型案例合規培訓違規行為記錄強化過程管理定期梳理業務流程查找合規風險點將合規要求及防控措施嵌入流程對關鍵節點加強合規審查實現數據公用共享財務系統投資系統采購系統其他信息系統展開實時動態監測利用技術手段輔助合規管理緊抓重點領域、關鍵節點即時預警合規風險主動截停違規行為圖50 合規管理信息化建設四項舉措17資料來源：畢馬威分析監督問責方面，辦法進一步完善細化合規管理監督問責的追責情形，從國資委和企業自身分別明確了對企業違規行為的問責追責要求，從而保障合規管理有效落實。其中，國資委將通過約談、責成整改和責

136、任追究等措施強化對企業合規管理工作的監督問責；企業將完善違規行為追責問責機制，通過明確責任范圍、細化問責標準，對在履職過程中因故意或者重大過失應當發現而未發現違規問題，或者發現違規問題存在失職瀆職行為，給企業造成損失或者不良影響的單位和人員嚴格進行責任追究。二十大報告指出，要堅持全面依法治國，推進法治中國建設。守法經營，這是任何企業都必須遵守的一個大原則，企業只有依法合規經營才能行穩致遠。國資委黨委委員、副主任翁杰明出席中央企業合規管理工作推進會時強調，合規管理是企業切實有效防范經營風險的關鍵制度性措施，是新形勢下持續健全公司治理，確保企業良性循環、穩健發展的迫切需要，是一件“必須要做、并且一

137、定要做好”的事。中央企業要深入貫徹落實中央企業合規管理辦法，著力抓好“五個關鍵”，確?！拔鍌€到位”，將首席合規官作為關鍵人物，全面參與重大決策，確保管理職責到位；把合規審查作為關鍵環節，加快健全工作機制，確保流程管控到位；聚焦關鍵領域，扎實做好“三張清單”，確保風險防范到位；將風險排查作為關鍵舉措，堅持查改并舉，確保問題整改到位；把強化子企業合規作為關鍵任務，通過信息化手段加強動態監測，確保要求落實到位18。17 中央企業合規管理辦法要點解讀及管理建議，畢馬威中國，https:/ 國資委召開中央企業合規管理工作推進會，國資小新，https:/ 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中

138、國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。7月7日，國家互聯網信息辦公室公布數據出境安全評估辦法（簡稱辦法）19，旨在規范數據出境活動，保護個人信息權益，維護國家安全和社會公共利益，促進數據跨境安全、自由流動，切實以安全保發展、以發展促安全。近年來，數字經濟發展速度之快、輻射范圍之廣、影響程度之深前所未有，正在成為充足全球要素自由、重塑全球經濟機構、改變全球競爭格局

139、的關鍵力量。根據中國信息通信研究院最新發布的中國數字經濟發展報告（2022年），2021年中國數字經濟規模達到45.5萬億元，同比增長16.2%，占國內生產總值（GDP）的39.8%20。7月8日，中國電子信息產業發展研究院院長張立出席2022中國數字經濟創新發展大會時亦表示，中國已經成為數據量最大、數據類型最豐富的國家之一。預計到2025年，中國數據總量全球占比將接近30%21。隨著數字經濟蓬勃發展，經濟規模日益龐大，數據出境活動亦隨之頻繁。特別是當前在數字經濟全球化的浪潮下,數據出境的需求快速增長。國務院發展研究中心黨組書記馬建堂在2021中國國際服務貿易交易會“服務貿易開放發展新趨勢高峰

140、論壇”上指出，2005年-2019年，全球數據跨境流量增長了98倍。同日發布的中國數字貿易發展報告2020顯示，2019年我國數據跨境流動量約為1.11億Mbps，占全球數據跨境流動量的2322。與此同時，由于不同國家、地區的法律制度和保護水平存在一定的差異，數據出境安全風險也隨之凸顯。多個國家、地區紛紛根據各自轄區的實際情況，對數據跨境安全管理作出制度探索。此次辦法的出臺，是落實網絡安全法、數據安全法、個人信息保護法有關數據出境規定和要求的重要舉措。網絡安全法第三十七條規定，關鍵信息基礎設施運營者向境外提供個人信息和重要數據應當按照相關辦法進行安全評估，首次從法律層面提出了數據出境安全評估要

141、求；數據安全法第三十一條將重要數據出境管轄范圍由關鍵信息基礎設施運營者拓展至所有數據處理者；個人信息保護法第四章明確個人信息跨境提供的規則，明確要求達到規定數量的個人信息處理者向境外提供個人信息需要進行安全評估，進一步完善了數據出境安全評估的范圍和合規機制。19 數據出境安全評估辦法，國家互聯網信息辦公室，http:/ 中國數字經濟發展報告（2022年），中國信息通信研究院，http:/ 賽迪院長張立發布“中國數字經濟發展現狀與趨勢洞察”，中國信息通信研究院，https:/ 15年激增近百倍！全球數據跨境流量增勢迅猛，中國占比已達23，21世紀經濟報道，https:/ 2022 畢馬威華振會計

142、師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。辦法對上述三部法律的有關數據出境管理部分的規定和要求進行細化，明確了數據出境安全評估的適用條件、評估流程、管理機制等，使數據出境安全評估制度具體落地，將有力推動數字經濟健康發展、防范化解數據跨境安全風險。辦法指出，數據出境活動主要包括兩種，第一種是數據處理者將在境內運營中收集和產生的數據傳輸、存儲至

143、境外；第二種是數據處理者收集和產生的數據存儲在境內，但境外的機構、組織或者個人可以訪問或者調用。根據辦法要求，符合以下四種情形之一的企業組織，應當申報數據出境安全評估：數據處理者向境外提供重要數據；關鍵信息基礎設施運營者和處理100萬人以上個人信息的數據處理者向境外提供個人信息；自上年1月1日起累計向境外提供10萬人個人信息或者1萬人敏感個人信息的數據處理者向境外提供個人信息；國家網信部門規定的其他需要申報數據出境安全評估的情形。值得注意的是，辦法對“重要數據”特別這一概念進行明確。辦法所稱的重要數據，是指一旦遭到篡改、破壞、泄露或者非法獲取、非法利用等，可能危害國家安全、經濟運行、社會穩定、

144、公共健康和安全等的數據。辦法提出了數據出境安全評估的具體要求，規定數據處理者在申報數據出境安全評估前應當開展數據出境風險自評估并明確了重點評估事項。規定數據處理者在與境外接收方訂立的法律文件中明確約定數據安全保護責任義務，在數據出境安全評估有效期內發生影響數據出境安全的情形應當重新申報評估。為了規范數據出境安全評估活動，辦法明確了數據出境的具體流程，主要涉及事前評估、申報評估、開展評估以及重新評估和終止出境。51 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計

145、師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。為了指導和幫助數據處理者規范、有序申報數據出境安全評估，國家互聯網信息辦公室編制了數據出境安全評估申報指南（第一版）24，對數據出境安全評估申報方式、申報流程、申報材料等具體要求作出詳細說明。辦法作為首部正式確立的數據出境法規，勢必對企業開展數據跨境活動產生重大影響。畢馬威中國發布數據出境安全評估管理建議，從一般商業組織的合規視角出發，總結數據出境安全評估中建議予以關注的工作要點，提出數據出境的關鍵合規路線，共同探索在數字化經濟時代企業系統化落實數據出境

146、安全管理工作的有效路徑和建議舉措25。圖51 安全評估申報流程概覽23資料來源：畢馬威分析23 數據出境安全評估管理建議，畢馬威中國，https:/home.kpmg/cn/zh/home/insights/2022/07/practical-guidelines-for-managing-cross-border-data-transfer-in-china-1.html 24 國家互聯網信息辦公室發布數據出境安全評估申報指南（第一版），國家互聯網信息辦公室，http:/ 25 數據出境安全評估管理建議，畢馬威中國，https:/home.kpmg/cn/zh/home/insights/2

147、022/07/practical-guidelines-for-managing-cross-border-data-transfer-in-china-1.html 52 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。我國加快建立統一規范的碳排放統計核算系統8月19日，國家發展改革委、國家統計局、生態環境部3部門共同印

148、發關于加快建立統一規范的碳排放統計核算體系實施方案（以下簡稱方案）26，統一制定全國及地方碳排放統計核算方法。實現碳達峰、碳中和是中央統籌國內國際兩個大局作出的重大戰略決策。建立統一規范的碳排放統計核算方法，是國家“雙碳”工作的重要戰略任務。2021年全球碳排放量為碳排放量為338.84億噸，同比上漲5.6%；其中，中國碳排放量為105.2億噸，上漲5.5%，占全球碳排放量的1/3。此外，在全球主要國家、地區中，中國、美國印度是全球碳排放前三位的國家。26 關于加快建立統一規范的碳排放統計核算體系實施方案的通知，國家發改委，國家統計局，生態環保部https:/ 全球及中國碳排放量和占比，百萬噸

149、二氧化碳0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%010,00020,00030,00040,0001985 1989 1993 1997 2001 2005 2009 2013 2017 2021中國全球中國占比（右軸，%）數據來源：Wind，畢馬威分析53 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。碳排放統

150、計核算是做好碳達峰碳中和工作的重要基礎，加快建立統一規范的碳排放統計核算體系，有利于系統地掌握我國碳排放總體情況，對統籌有序做好碳達峰碳中和工作、促進經濟社會發展全面綠色轉型提供堅實的數據支撐與基礎保障具有重要意義。目前我國計算碳排放的方法體系大致分成省級和行業企業兩個方面。省級所遵循的是由國家發改委在2011年發布的省級溫室氣體清單編制指南(試行)27。行業企業主要遵循的是國家發改委在2013年發布的首批10個行業企業溫室氣體排放核算方法與報告指南28，其中包括發電、電網、鋼鐵、化工、電解鋁等行業。其后，在2014-2015年期間，國家發改委又陸續發布了第二批總共4個行業29和第三批總共10

151、行業30的企業溫室氣體排放核算方法與報告指南。2013年到2015年期間，發改委一共發布24個行業的企業指南。表2 部分行業碳排放核算方法發布時間資料來源：國家發改委，畢馬威分析批次批次年份年份涉及行業涉及行業1 12013年發電、電網、鋼鐵、化工、電解鋁、鎂冶煉、平板玻璃、水泥、陶瓷、民航2 22014年石油和天然氣、石油化工、獨立焦化、煤炭3 32015年造紙和紙制品、其他有色金屬冶煉和壓延加工、電子設備制造、機械設備制造、礦山、食品、煙草及酒、飲料和精制茶、公共建筑運營、陸上交通運輸、氟化工、工業其他行業27 省級溫室氣體清單編制指南（試行），國家發改委，http:/ 首批10個行業企業

152、溫室氣體排放核算方法與報告指南(試行)，國家發改委，https:/ 第二批4個行業企業溫室氣體排放核算方法與報告指南（試行），國家發改委，https:/ 第三批10個行業企業溫室氣體核算方法與報告指南（試行），國家發改委，https:/ 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。碳排放統計核算是一項復雜龐大的系統工程

153、，涉及多個層級、多類主體、多種維度；不同對象、不同用途的碳排放核算邊界和方法也不同。隨著國內各個不同地區、領域以及行業對碳排放核算數據的需求顯著提升，當前國內碳排放核算體系核算口徑不一等一系列問題也開始凸顯。為了更好推進中國的“雙碳”工作，方案提出四項重點任務：建立全國及地方碳排放統計核算制度建立全國及地方碳排放統計核算制度目前，我國的碳排放統計核算方式缺乏統一性，整體呈現零散的狀態。方案提出，由國家統計局統一制定全國及省級地區碳排放統計核算方法，組織開展全國及各省級地區年度碳排放總量核算。生態環境部、國家統計局將牽頭建立國家溫室氣體排放因子數據庫，逐步建立覆蓋面廣、適用性強、可信度高的排放因

154、子編制和更新體系，為碳排放核算提供基礎數據支撐。在此過程中，逐步明確核算方式的邊界和范圍，爭取完成到2025年進一步完善統一規范的碳排放統計核算體系的主要目標。完善行業企業碳排放核算機制完善行業企業碳排放核算機制2013年到2015年期間，我國先后公布了24條行業企業核算方法與指南，根據目前的方法與指南得出的行業企業數據結果較為復雜。方案提出，加快建立覆蓋全面、算法科學的行業碳排放核算方法體系，企業碳排放核算應依據所屬主要行業進行。另外，方案鼓勵企事業單位開展碳排放方法學研究，為碳排放核算提供更多的方法論支持。建立健全重點產品碳排放核算方法建立健全重點產品碳排放核算方法由于碳排放核算涉及的原材

155、料和產品較多，不同行業有著不同的材料需求標準。因此，方案將優先聚焦電力、鋼鐵、電解鋁、水泥、石灰、平板玻璃等行業和產品，逐步擴展至其他行業產品和服務類產品，推動適用性好、成熟度高的核算方法逐步形成國家標準。同時，還要鞏固統計基礎，健全重點行業的能耗統計監測和計量體系。完善國家溫室氣體清單編制機制完善國家溫室氣體清單編制機制方案提出要持續推進國家溫室氣體清單編制工作，建立常態化管理和定期更新機制。同時，加強動態排放因子等新方法學在國家溫室氣體清單編制中的應用。習近平主席曾明確提出，中國的二氧化碳排放力爭在2030年前達到峰值。為此，方案指出，除了做好國家溫室氣體清單編制工作，還要加大國家溫室氣體

156、清單編制的資金支持，并且注重人才的培養，為碳排放統計核算體系的建立注入強大的推動力。55 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。為了推動創新發展，方案提出加快推進5G、大數據、云計算、區塊鏈等現代信息技術的應用；探索衛星遙感高精度連續測量技術等監測技術的應用。在開展方法學研究方面，方案提出推動對非二氧化碳溫室氣體

157、排放、碳捕集封存與利用、碳匯等領域的核算研究；加強碳排放核算領域國際交流，積極參與碳排放國際標準制定。為了更好地推動綠色環保以及碳金融在中國的發展，畢馬威與碳排放權登記結算（武漢）有限公司簽署戰略合作協議。畢馬威中國環境、社會和治理（ESG）主管合伙人林偉表示，碳市場高效運行的基礎是建立一個碳排放核算體系，碳排放總量目標的設定、碳排放配額的分配，以及排放單位的履約等交易體系的運轉環節，都是依賴于碳排放數據的真實和可靠。畢馬威作為世界頂級的專業服務機構之一，將在戰略規劃、風險管理、信息化建設等方面協助中碳登更好的規劃碳市場的發展，充分發揮碳市場的減排作用、深入挖掘碳資產市場的潛能，為早日實現國家

158、“雙碳”目標，促進經濟社會高質量可持續發展做出積極貢獻31。31 可持續專欄|畢馬威的“碳”拼圖，華爾街見聞，https:/ 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。推動郵輪游艇裝備及產業發展政策出臺2022年8月18日，工信部等五部門聯合發布關于加快郵輪游艇裝備及產業發展的實施意見（以下簡稱實施意見）32，旨在進

159、一步發揮我國造船大國和巨大市場的優勢，滿足郵輪、游艇消費大眾化發展，加快形成郵輪、游艇裝備產業體系，培育完善的產業生態。郵輪游艇產業鏈長、帶動作用大，對于推動船舶產業高端轉型、提升現代服務業水平、促進海洋經濟發展、滿足人民日益增長的美好生活需要具有重要意義。實施意見提出，到2025年，郵輪游艇裝備產業體系初步建成，國產大型郵輪建成交付，中型郵輪加快推進，小型郵輪實現批量建造，游艇產品系列多樣規?；a，旅游客船提檔升級特色化發展；裝備技術水平和供給能力大幅提升，品種品質品牌全面提升，能較好滿足國內海洋及濱水旅游發展和部分國際市場需求。實施意見指出，近年來，我國郵輪游艇發展取得積極成效，但與其他

160、先進國家相比，在裝備產業化、市場成熟化、消費大眾化等方面仍有存在一定的差距。32 工信部等五部門聯合發布關于加快郵輪游艇裝備及產業發展的實施意見，工信部，https:/ 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。為了進一步發展我國的郵輪游艇產業，實施意見提出以下四項重點任務：提升設計建造能力提升設計建造能力實施意見提

161、出，穩步推進國產大型郵輪工程。加強工程研制計劃和里程碑管理，嚴格把控建造質量，確保國產首艘大型郵輪高標準高質量按期建成交付；其次，提升郵輪研發設計建造能力，加大總體設計和總裝建造關鍵技術攻關，加強郵輪系統集成和核心裝備研發，全面提高郵輪安全綠色水平和質量可靠性。此外，要提升沿海內河旅游客船品質，大力發展不同類型的旅游客船；最后，要大力發展大眾化消費游艇，鼓勵發展新能源清潔能源新型游艇，加強游艇研發設計能力，提升技術水平和建造品質。根據工信部的統計數據，2021年我國造船三大指標全面增長，全國造船完工量3970.3萬載重噸，同比增長3.0%；新接訂單量6706.8萬載重噸，同比增長131.8%；

162、手持訂單量9583.9萬載重噸，比2020年底手持訂單量增長34.8%。造船完工量、新接訂單量、手持訂單量以載重噸計分別占世界總量的47.2%、53.8%和47.6%，與2020年相比分別增長4.1、5.0和2.9個百分點。我國造船產業的國際市場份額提升保持全球領先，集中度保持在較高水平33。但同時，在大型郵輪等高端造船領域，我國基礎依然相對較為薄弱。圖53 我國造船業占國際市場份額，%資料來源：工信部，畢馬威分析37.2%44.5%43.5%43.1%48.8%44.7%47.2%53.8%47.6%0%10%20%30%40%50%60%造船完工量新接訂單量手持訂單量2019年2020年2

163、021年33 2021年我國造船三大指標全面增長國際市場份額提升保持全球領先，工信部，https:/ 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。完善裝備產業基礎現階段，我國的郵輪游艇產業主要面向旅游市場，但是對應的旅游配套設施較少，部分郵輪游艇旅游路線比較單調，缺少水路沿線的娛樂活動安排。另外，由于運用的材料和生產工

164、藝的不同，郵輪游艇的質量也存在參差不齊的情況。為了更好地提高郵輪游艇的質量，實施意見提出，完善裝備產業基礎，加強郵輪游艇和旅游客船通用和專用配套設備研發，建立符合國際規則的配套產品檢驗檢測認證等技術服務體系；推進國內水路旅游精品航線建設，完善地方旅游配套基礎設施和設備；加強公共信息服務，提升郵輪游艇、旅游客船公共服務數字化信息化水平。擴大消費市場需求隨著生活水平的提高，人們對于出游的要求也在不斷提升，郵輪游艇旅游也逐漸走進大眾視野，越來越多的人接觸和嘗試郵輪游艇旅游。根據Wind數據，中國在2015年到2019年的郵輪旅客人數量整體呈上升趨勢，在2016年更是首次突破了四百萬人次。實施意見提出

165、，要擴大消費市場需求。大力發展郵輪旅游，推動三亞建設國際郵輪母港，推進上海、天津、深圳等地郵輪旅游發展；豐富郵輪旅游航線和產品；支持本土郵輪企業建設發展。打造旅游客船精品航線，重點推進環渤海、粵港澳大灣區、粵閩浙沿海城市群、海南自由貿易港、長江經濟帶、珠江-西江經濟帶、大運河文化帶等區域水上旅游資源開發；推動游艇產業創新發展，支持重點濱海城市創新游艇業發展。通過以上措施，吸引更多的游客參與到郵輪旅游當中，逐步提升游客數量，增加郵輪旅游業收入。去年12月國務院發布的“十四五”旅游業發展規劃亦提出，要完善郵輪游艇旅游發展政策，支持在長江流域等有條件的江河湖泊發展內河游輪旅游，完善配套設施。推動游艇

166、消費大眾化發展，支持大連、青島、威海、珠海、廈門、三亞等濱海城市創新游艇業發展，建設一批適合大眾消費的游艇示范項目。值得注意的是，在國內發展郵輪旅游、游艇產業走在前列的海南發布多個政策，大力促進郵輪游艇產業發展。根據報道，海南省的游艇碼頭基礎設施網絡基本形成，目前已建成運營13個游艇碼頭，2289個泊位。游艇注冊登記總量占全國總量約15%，逐年保持較快增長趨勢。游艇旅游消費市場規模持續擴大，2021年全省接待游艇出海游客首次突破百萬人次，實現較快增長態勢34。34 海南：海陸空架起新通途，騰訊網，https:/ 59 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬

167、威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。加強合作和人才培養實施意見提出，加強合作和人才培養。打造專業品牌展會，搭建郵輪游艇技術交流和合作平臺；促進開放交流合作，堅持“引進來”與“走出去”相結合的高水平對外開放，營造良好投資環境；加強專業人才培養，加強郵輪游艇和旅游客船設計建造、運營管理、旅游服務、法律咨詢等全產業鏈人才隊伍建設，為從事郵輪游艇產業的企業和人員提供更廣闊的的發展前景。近年來，

168、郵輪游艇產業迅速發展，形成了一定的市場規模。郵輪游艇產業鏈相關企業數量，以及從事郵輪游艇產業的人員不斷增加。以海南省統計的數據為例，截止2021年底，海南省郵輪游艇產業鏈相關企業已超700家，同比增長65%；登記游艇總量突破1600艘，同比增長29%；持有游艇駕駛證的從業人員超5000人，同比增長66%35。交通運輸部水運局副局長楊華雄在參加第十五屆中國郵輪產業發展大會時表示，郵輪運輸是水運的重要組成部分，也是加快建設交通強國、滿足人民群眾對美好生活向往的重要內容，我國已初步形成較為完善的沿海郵輪港口布局，建成了功能完備、設施齊全的郵輪碼頭能力，構建了郵輪服務制度和標準規范體系。作為全球第二大

169、郵輪市場，中國郵輪經濟發展潛力巨大、前景光明。實施意見的出臺，有望促進我國郵輪游艇旅游進一步向品質化發展，全面推動郵輪游艇旅游消費提質升級。35 海南郵輪游艇產業鏈相關企業超700家登記游艇總量破1600艘，新浪網，http:/ 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。附表：主要經濟指標數據來源：Wind，畢馬威分

170、析202020212022指標單位年度年度4 4月月5 5月月6 6月月7 7月月8 8月月9 9月月主要經濟活動指標名義國內生產總值萬億元101.4114.429.230.8實際國內生產總值同比，%2.28.10.43.9規模以上工業增加值同比，%2.89.6-2.90.73.93.84.26.3工業企業利潤總額累計同比，%4.134.33.51.01.0-1.1-2.1-2.3社會消費品零售總額同比，%-3.912.5-11.1-6.73.12.75.42.5固定資產投資完成額累計同比，%2.94.96.86.26.15.75.85.9房屋新開工面積累計同比，%-1.2-11.4-26.3

171、-30.6-34.4-36.1-37.2-38.0房屋銷售面積累計同比，%2.61.9-20.9-23.6-22.2-23.1-23.0-22.2房地產業土地購置面積累計同比，%-1.1-15.5-46.5-45.7-48.3-48.1-49.7-53.0中國制造業采購經理指數指數49.950.547.449.650.249.049.450.1對外貿易及投資出口金額同比，%3.629.93.516.317.417.87.15.7進口金額同比，%-0.630.00.23.90.72.10.30.3貿易順差十億美元524.0676.949.677.697.4101.479.484.7實際使用外資金

172、額(非金融類)十億元1000.0 1149.498.785.6159.175.094.4111.0對外直接投資(非金融類)十億美元110.2113.69.08.79.610.810.110.7金融市場人民幣匯率美元/人民幣6.96.56.436.716.706.736.796.96人民幣實際有效匯率指數指數124.7128.6131.2126.4126.6129.1127.1126.2上證綜合指數(期末值)指數3473.1 3639.8 3047.1 3186.4 3398.6 3253.2 3202.1 3024.4貨幣供應量(M2)同比，%10.19.010.511.111.412.012

173、.212.1社會融資規模存量同比，%13.310.310.210.510.810.710.510.6新增社會融資規模萬億元34.931.40.92.85.20.82.53.5新增人民幣貸款萬億元19.619.90.61.92.80.71.32.5DR007%1.62.01.821.631.721.561.421.60價格居民消費價格指數同比，%2.50.92.12.12.52.72.52.8工業生產者出廠價格指數同比，%198.2208.18.06.46.14.22.30.9原油美元/桶39.568.1101.6109.5114.399.891.584.0螺紋鋼元/噸3748500549964

174、812447640274127399170個大中城市新建商品住宅價格指數同比，%4.93.6-0.1-0.8-1.3-1.7-2.1-2.361 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。鄒俊北方區首席合伙人畢馬威中國+86(10)聯系人楊潔華東及華西區首席合伙人畢馬威中國+86(21)黃文楷華南區首席合伙人畢馬威中

175、國+86(20)韋安祖香港首席合伙人畢馬威中國+852 江立勤客戶與業務發展主管合伙人畢馬威中國+86(10)康勇首席經濟學家畢馬威中國+86(10)研究團隊：曾遠,CFA；鄭亞男；孟璐；范嘉怡設計：朱政本刊物所載資料僅供一般參考用，并非針對任何個人或團體的個別情況而提供。雖然本所已致力提供準確和及時的資料，但本所不能保證這些資料在閣下收取時或日后仍然準確。任何人士不應在沒有詳細考慮相關的情況及獲取適當的專業意見下依據所載資料行事。2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。畢馬威的名稱和標識均為畢馬威全球性組織中的獨立成員所經許可后使用的商標。二零二二年十一月印刷