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1、 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。目錄要點綜述 經濟走勢 三季度經濟增速回落，政策加碼提振市場信心基建支撐固定資產投資維持韌性促消費政策效果逐步顯現通貨膨脹有望筑底回升貨幣政策強調穩增長和促轉型并行積極拓展新興市場支撐出口保持韌性人民幣匯率趨穩向好中國香港經濟溫和增長全球經濟增長保持韌性政策分析 中央深入推

2、進綠色低碳發展國務院發布新型城鎮化戰略五年行動計劃中國醫療領域擴大對外開放試點工信部加快推進移動物聯網邁向“萬物智聯”我國持續推動營商環境整體優化671120 252833 37384046475053555861附表：主要經濟指標22 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。要點綜述2024年前三季度GDP累計同

3、比達到4.8%，三季度實際GDP同比增速為4.6%，較二季度下行0.1個百分點，與市場預期持平。GDP當季季調環比增速為0.9%，低于過去五年環比均值。三季度我國內需繼續走弱，生產邊際收縮，工業產能利用率處于歷史同期低位。與此同時，外部環境復雜多變，地緣政治沖突多發、貿易保護主義興起，外需將面臨很大的不確定性。國內有效需求的企穩對四季度和全年經濟能否實現增長目標至關重要。面對前三季度經濟增速持續回落，9月底中央召開政治局會議，討論當前經濟形勢，部署下一階段政策安排，明確“努力完成全年經濟社會發展目標任務”，釋放出了較強的政策穩增長信號。同期央行、財政部等多個政府部委召開新聞發布會，圍繞財政政策

4、、貨幣政策、消費、投資、房地產，以及資本市場多個領域進行政策部署，旨在修復居民、政府、企業資產負債表，引導物價合理回升。伴隨政策效果逐步顯現，四季度經濟向上向好的積極因素正在累積增多，預計中國經濟全年能夠實現發展目標。產出方面，三季度工業和服務業表現出現分化，第二產業增速回落而第三產業增速上行。前三季度規模以上工業增加值同比達5.8%，較上半年增速下行0.2個百分點。工業企業生產放緩主要有三方面原因。一是國內需求走弱，部分產業利潤收縮，生產節奏隨之放緩。二是由于美國通脹數據超預期回落，全球衰退預期上行，原油、有色金屬等國際定價商品價格大幅走弱，部分企業為防范庫存貶值選擇減緩生產。三是高溫天氣和

5、暴雨洪澇災害等極端氣候多增，對工業生產形成擾動。值得注意的是，上述三項原因對生產的影響在9月均出現邊際消退。伴隨著9月國內需求邊際修復，原油、有色金屬價格企穩，規模以上工業增加值當月同比增速上行至5.4%，較8月上行0.9個百分點。展望下一階段，9月末一攬子刺激政策的出臺，正在改善企業經營預期，工業生產活動有望在四季度進一步回升。需求方面，前三季度居民消費增速整體回落，對經濟增長的支撐作用走弱。社會消費品零售總額前三季度累計同比增長3.3%，高基數下較2023年同期回落3.5個百分點；最終消費支出拉動GDP增長2.4個百分點，較2023年同期回落2.0個百分點。居民收入增速下行和杠桿率高企制約

6、消費能力提升。但要看到，7月政治局會議后，政策著力點更多轉向惠民生、促消費。9月單月社消零售同比回升1.1個百分點至3.2%，環比也從8月的0%上行至0.4%，顯示消費動能邊際回暖。與此同時，商品消費結構性亮點涌現，數字、綠色、健康等新型消費成為新趨勢；以舊換新政策效果顯現，有力提振新能源汽車、家用電器等消費。伴隨存量房貸利率下調，后續政策將在促進中低收入群體增收、改善居民收入預期、培育新型消費業態等方面進一步發力，推動消費市場持續恢復。投資方面，前三季度固定資產投資增速逐季放緩，三季度同比增長2.6%，較二季度進一步回落1個百分點。其中，民間投資三季度同比降幅較二季度走擴0.6個百分點至-0

7、.7%。投資的三大支柱中，財政擴張助力基建投資回升高位，三季度同比較二季度上行4.7個百分點達11.9%。制造業增速較二季度回落0.5個百分點至8.8%，主要受工業企業利潤下行影響。房地產投資仍在磨底，但在需求回暖帶動下邊際改善，同比降幅較二季度收窄0.4個百分點達-10.1%。展望下一階段，伴隨存量與新增項目加速開工，地方政府投資意愿回升，四季度基建投資增速有望維持在較高位置。隨著前期部分行業產能逐步去化、利潤回升，以及設備更新帶動作用持續，四季度制造業投資有望企穩。在9月末一攬子政策出臺的背景下，房地產市場有望止跌回穩。3 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事

8、務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。出口方面，前三季度出口同比增長4.3%，其中三季度受低基數效應和新興市場份額提升影響，出口同比增速回暖至5.9%，環比增長0.2個百分點。貿易伙伴方面，前三季度我國對新興市場經濟體出口貿易表現亮眼，對中東、俄羅斯、拉丁美洲等出口累計增速均較上半年有所回暖；東盟市場份額依然穩固，未來中國東盟自貿區3.0升級協議將助力雙方市場進一步拓展。相反，

9、我國在美國市場份額因替代效應及大選影響而下滑，歐盟市場也因貿易保護主義承壓。從外貿商品結構來看，綠色低碳、高新科技產品出口競爭優勢不斷強化，電動載人汽車、集成電路等對出口增長的拉動作用顯著。展望未來，地緣局勢緊張，疊加發達經濟體貿易保護主義加強，或將給全球貿易帶來一定下行壓力。與此同時，進入四季度，我國外貿的低基數效應支撐作用將逐漸減弱，中國出口的增長動力可能會有所放緩。財政方面，三季度廣義財政支出明顯提速。政府加大盤活存量資產力度，國有資本經營收入多增，非稅收入保持較高增速，帶動三季度公共財政收入同比較二季度改善2.4個百分點至-0.8%。收入端對財政支出端的拖累有所減弱，公共財政支出增速由

10、二季度的1.1%上行至1.9%。此外，三季度專項債與超長期特別國債迎來發行高峰，帶動政府性基金支出增長7.4%，較二季度大幅回升27個百分點。下階段財政政策將加大逆周期調節力度，根據經濟形勢變動保持彈性與空間。日前，為實現政治局會議提出的“保證必要的財政支出”，中央財政從地方政府債務結存限額中安排4000億元，補充地方政府綜合財力。同時，為減輕地方政府債務壓力，騰挪資金用于民生投資支出，11月全國人大常委會提出直接增加地方化債資源10萬億元。年內仍有補充銀行資本特別國債、專項債收儲和房地產稅收政策調整等增量財政安排。此外，財政部強調中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間。在前期居民、企業負擔

11、減輕，預期穩定的狀態下，未來財政政策的加碼將獲得更為理想的結果。貨幣政策方面貨幣政策方面，三季度以來貨幣政策堅持支持性立場，強調穩增長和促轉型并行。9月底以來央行降準降息、創設新工具支持股票市場等一系列措施相繼落地，起到了穩定資產價格、改善市場預期的重要作用。伴隨著宏觀政策加大逆周期調控力度，下階段貨幣政策將配合財政政策，保持適度寬松，推動市場利率持續下行，激發實體經濟融資需求，促進物價水平溫和回升。預計未來我國貨幣政策仍有降息降準空間。降息方面，美聯儲9月開啟本輪降息周期，伴隨匯率壓力減輕，國內降息空間有望進一步打開。降準方面，央行表示“年底前視市場流動性情況，可能進一步下調存款準備金率0.

12、25-0.5個百分點”，預計將再釋放5000億至1萬億元流動性，配合地方化債。結構性方面，央行表示將加大已有工具實施力度，加大對重大戰略、重點領域和薄弱環節的優質金融服務，預計支農、支小再貸款和再貼現利率在2024年年底或2025年年初再次下調。國際方面，10月IMF發布了最新的世界經濟展望報告，報告指出，全球抗擊通脹已經基本取得勝利，預計到明年底整體通脹將降至3.5%，略低于疫情前二十年平均水平。當前大多數國家的通脹率已經接近政策目標附近，為主要央行放松貨幣政策鋪平了道路。與此同時，在通脹下降過程中，全球經濟呈現出了非凡的韌性。IMF將2024年全球經濟增長預期維持在3.2%。受美國經濟增長

13、強勁支撐，發達經濟體經濟相對堅韌，IMF上調了2024年發達經濟體實際GDP增速0.1個百分點至1.8%。然而，全球經濟下行風險正在增加。服務業通脹仍較高，部分新興市場或將繼續面臨壓力。氣候、健康和地緣政治緊張局勢將使未來的抗通脹工作更加艱難。此外，貨幣政策可能在較長時間內保持高度緊縮的狀態，使得全球金融狀況承壓。地區沖突尤其是中東沖突的升級，可能給大宗商品市場帶來嚴重風險。部分經濟體人口老齡化和生產率低迷等結構性問題或將阻礙未來全球經濟增長，需要企業重點關注。4 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會

14、計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。面對經濟增速持續走弱，9月下旬以來，我國政府密集召開會議，謀劃出臺一攬子增量政策，凸顯了我國政府對當前經濟形勢的重視，以及推動經濟回升向好的信心和決心。對比9月末政治局會議與7月政治局會議的內容，我們看到，當前政策基調從“宏觀政策要持續用力、更加給力”調整為“有效落實存量政策，加力推出增量政策”。增量政策將聚焦宏觀政策調控、擴大內需、提振房地產以及資本市場四個方向（圖1）。對于宏觀調控政策，政治局會議強

15、調要“加大財政貨幣政策逆周期調節力度”。貨幣方面，政治局會議明確“降低存款準備金率，實施有力度的降息”，由此中國人民銀行于9月末調低存款準備金率50個基點，降低7天逆回購政策利率20個基點，10月21日，1年期與5年期LPR跟進調降25個基點。財政方面，為實現政治局會議提出的“保證必要的財政支出”，中央財政從地方政府債務結存限額中安排了4000億元，補充地方政府綜合財力。同時，為減輕地方政府債務壓力，騰挪資金用于民生投資支出，11月末，全國人大常委會批準增加6萬億元地方政府債務限額置換存量隱性債務，并從2024年開始，財政部將連續五年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元，補充政府性基金

16、財力，專門用于化債，累計可置換隱性債務4萬億元。合計來看，上述兩項政策將新增地方化債資源10萬億元，地方政府平均每年消化額從2.86萬億元減為4600億元。此外，財政部表示將發行特別國債補充商業銀行資本金，提升銀行抵御風險和信貸投放能力，幫助金融機構輔助地方政府債務化解。圖1 部委召開新聞發布會落實政策細節資料來源：國新辦，畢馬威分析9月24日 央行、金管局、證監會金融支持經濟高質量發展貨貨幣幣政政策策存款準備金率下調下調5050bpbp7天期逆回購操作利率下調下調20bp20bp資資本本市市場場創設證券、基證券、基金、保險公司金、保險公司互換便利、股互換便利、股票回購票回購支持股票市場穩定發

17、展房房地地產產統一房貸最低統一房貸最低首付比例至首付比例至15%15%降低存量房貸降低存量房貸利率利率，平均降幅約在0.5個百分點投投資資在年內提前下達明年明年10001000億億元元中央預算內投資計劃和10001000億元億元“兩重”建設項目清單明年要繼續發繼續發行超長期特別行超長期特別國債并優化投國債并優化投向向，加力支持“兩重”建設研究擴大地方擴大地方政府專項債支政府專項債支持范圍持范圍，研究開展項目審核自主權試點10月8日發改委系統落實一攬子增量政策10月12日、11月8日財政部加大財政政策逆周期調節力度財財政政政政策策未來五年合計增未來五年合計增加地方化債資源加地方化債資源1010萬

18、億元萬億元發行特別國債，發行特別國債，支持國有大型商業銀行補充核心一級資本中央財政還有較中央財政還有較大的舉債空間和大的舉債空間和赤字提升空間赤字提升空間消消費費針對學生群體加大獎優助困力度房房地地產產運用地方政府專地方政府專項債券、專項資項債券、專項資金、稅收政策金、稅收政策支持推動房地產市場止跌回穩10月17日住建部房地產市場平穩健康發展房房地地產產通過貨幣化安貨幣化安置等方式置等方式，新增實施100100萬萬套套城中村改造和危舊房改造。年底前，將“白名單”項目的信貸規模信貸規模增加到增加到4 4萬億萬億。城市房地產融資協調機制要將所有房地產合格項目都爭取納入“白名單”9月末以來一攬子政策

19、詳解5 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。對于進一步擴大內需，本輪政策聚焦提振國內消費與投資。對于消費，政治局會議要求“促進中低收入群體增收，提升消費結構”，由此財政部加大對重點群體的支持保障力度，表示將會同有關部門針對學生群體加大獎優助困力度。對于投資，政治局會議提出“更好發揮政府投資帶動作用”。發改委跟進

20、明確，將在短期用足用好今年各類資金，加快中央預算內投資、超長期特別國債項目以及專項債項目的資金投放與項目建設，并且在年內提前下達明年1000億元中央預算內投資計劃和1000億元“兩重”建設項目清單。對于長期，發改委與財政部仍在抓緊研究合理擴大地方政府專項債支持范圍，適當擴大用作資本金的領域、規模和比例，研究開展項目審核自主權試點。對于房地產，政治局會議首次提出“促進房地產市場止跌回穩”。對于供給端重在控制增量，優化存量。對此，住建部明確表示對商品房建設嚴控增量、優化存量、提高質量，同時加大“白名單”項目貸款投放力度，緩解房企資金壓力。對于需求端，一方面通過統一房貸最低首付比例至15%，放寬高能

21、級城市限購政策，支持貨幣化安置等方式新增100萬套城中村改造和危舊房改造，釋放居民剛性和改善性住房需求；另一方面給于地方政府穩定房地產市場配套資金支持。通過專項債、政策性銀行信貸資金支持地方政府收購存量住房、土地。對于資本市場，政治局會議表述從2023年7月的“活躍資本市場”調整為“提振資本市場”，反映出政府對于資本市場的重視程度明顯上升。具體政策上，央行創設“互換便利”以及“股票回購”兩項貨幣政策工具，以增強基金、保險和企業從二級市場中“借錢加杠桿”的能力。兩項工具初期規模分別為5000億與3000億，后續可按實際需求增加。與此同時，政治局會議還同時明確要“大力引導中長期資金入市，打通社保、

22、保險、理財等資金入市堵點，支持上市公司并購重組”，證監會跟進發布關于推動中長期資金入市的指導意見、關于促進并購重組的六條措施，增強資本市場內在穩定性，促進金融服務實體經濟回升和經濟高質量發展?？偨Y而言，本輪政策核心致力于修復居民及地方政府資產負債表。對于穩定資產規模，主要通過過活躍資本市場、穩定房地產價格實現。對于減輕存量負債，主要通過降低居民存量房貸利率，大規模置換化解地方隱形債務實現。本次中央加大對地方政府債務化解的支持力度，是本輪增量政策的重點與亮點。2021年以后，中央對地方隱性債務監管趨嚴，將地方債務風險管理上升為一項重要的政治紀律，地方政府對新增投資態度謹慎。去年下半年，中央支持地

23、方發行1.3萬億特殊再融資債進行隱債化解，但同時加強了對地方新增投資監管，使得化債政策的效果不及預期。相較去年，本輪化債支持政策有三點不同，一是規模更高，合計規模達到10萬億，與2015-2018年首輪化債規模12.2萬億相當；二是發行特別國債充實商業銀行資本金，金融機構將輔助地方政府化債積極性提升；三是化債目的不局限于緩解地方政府償債壓力，同時旨在為地方騰出更多精力和財力空間來促發展、保民生。本輪推行大規模債務置換后，預計未來地方政府支出空間與意愿將趨向回升。在地方政府與居民兩部門資產負債表趨于穩定后，下一步中央或將進一步加大杠桿、增擴赤字，更多財政資金將流向投資、消費領域。伴隨著居民、地方

24、政府負擔減輕，增量財政政策對內需的帶動作用將獲得更為理想的效果。在一攬子政策的支持下，未來經濟新舊動能的切換將會更加溫和，有效需求回升的節奏亦將逐步加快。6 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公

25、司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。經濟走勢67 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。-10-505101520252010201220142

26、0162018202020222024實際GDP名義GDP三季度經濟增速回落，政策加碼提振市場信心圖2 GDP增速，當季同比，%）數據來源：Wind，畢馬威分析圖3 工業產能利用率，當季值，%2024年前三季度GDP累計同比達到4.8%，三季度實際GDP同比增速為4.6%，較二季度下行0.1個百分點，與市場預期持平（圖2）。GDP當季季調環比增速為0.9%，低于過去五年環比均值。三季度我國內需繼續走弱，生產邊際收縮，工業產能利用率處于歷史同期低位（圖3）。與此同時，外部環境復雜多變，地緣政治沖突多發、貿易保護主義興起，外需將面臨很大的不確定性。國內有效需求的企穩對四季度和全年經濟能否實現增長目

27、標至關重要。面對前三季度經濟增速持續回落，9月底中央召開政治局會議，討論當前經濟形勢，部署下一階段政策安排，明確“努力完成全年經濟社會發展目標任務”，釋放出了較強的政策穩增長信號。同期央行、財政部等多個政府部委召開新聞發布會，圍繞財政政策、貨幣政策、消費、投資、房地產，以及資本市場多個領域進行政策部署，旨在修復居民、政府、企業資產負債表，引導物價合理回升。伴隨政策效果逐步顯現，四季度經濟向上向好的積極因素正在累積增多，預計中國經濟全年能夠實現發展目標。產出方面，三季度工業和服務業表現出現分化。第二產業增速達4.6%，較二季度回落1個百分點，前三季度規模以上工業增加值同比達5.8%，較上半年6.

28、0%增速邊際下行0.2個百分點。而第三產業前三季度累計同比達4.7%，較上半年上行0.1個百分點。8 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。圖3 工業產能利用率，當季值，%數據來源：Wind，畢馬威分析-4-20246810121416非金屬礦物農副食品專用設備采礦業通用設備黑色冶煉醫藥制造石油煤炭電氣機械紡織業

29、食品制造酒飲料茶電力熱力生產金屬制品汽車制造業橡膠塑料化學制品有色冶煉鐵路船舶計算機通信2024年前三季度2024年上半年圖4 規模以上工業增加值，累計同比，%數據來源：Wind，畢馬威分析707274767880一季度二季度三季度四季度2021202220232024三季度工業企業生產放緩，主要有三方面原因。一是國內需求走弱，部分產業三季度利潤收縮，生產節奏隨之放緩（圖4）。其中，汽車、房地產產業鏈利潤降幅較大，汽車、鋼材、水泥前三季度產量增速分別為2.7%、-0.1%、-10.7%，較上半年同比下行3.0、2.9、0.7個百分點。二是78月原油、銅價波動較大，主要由于7月中旬美國通脹數據超

30、預期回落，導致全球衰退預期上行，并帶動原油、有色金屬等國際定價商品價格大幅走弱。為防范庫存貶值，部分企業選擇減緩生產。三是78月高溫天氣和暴雨洪澇災害等極端氣候多增，對工業生產形成擾動。值得注意的是，上述三項原因對生產影響在9月均出現邊際消退。伴隨著9月國內需求邊際修復，原油、有色金屬價格企穩，規模以上工業增加值當月同比增速上行至5.4%，較8月上行0.9個百分點。展望下一階段，9月末一攬子刺激政策的出臺，正在改善企業經營預期，工業生產活動有望在四季度進一步回升。9 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威

31、會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。三季度第三產業增加值增速較二季度上行0.6個百分點，主要是金融業和房地產業產值出現邊際回升所致。其中金融業增加值同比增速由4.3%大幅上行至6.2%，房地產業增加值同比由-4.6%收窄至-1.9%，并達到2021年以來最高值。金融業增加值上行主要是去年同期基數偏低，疊加9月末政策提振資本市場信心，對于非銀機構形成利好，帶動增加值回升。而房地產業增加值同比上行，一方面是去年低基數所致，另一方面由于三季度

32、商品房銷售邊際企穩。9月末商品房銷售額累計同比為-22.7%，較上半年的-25.0%收窄2.3個百分點，銷售面積同比也由上半年的-19%上行至-17.1%。從需求端來看，出口繼續成為三季度經濟增長主要支撐項，最終消費支出對經濟拉動作用則持續減弱。居民收入增速放緩，抑制居民消費意愿。三季度最終消費支出拉動GDP增長1.4個百分點，較二季度下行0.8個百分點，對GDP增速貢獻由前值46.5%降至29.3%。而企業生產意愿不足，投資意愿同步走弱。三季度資本形成總額拉動GDP 增長1.3個百分點，較二季度下行0.6個百分點，對GDP貢獻率由前值40.1%下行至27.8%。貨物與服務凈出口對GDP拉動達

33、到2.0個百分點，較二季度上行1.4個百分點，對GDP的貢獻率也由二季度的13.3%大幅上行至42.9%。雖然三季度全球制造業PMI回落至榮枯線以下，但由于2023年同期出口基數較低，疊加半導體周期處于主動補庫階段，三季度半導體全球銷售額同比持續上行，助推我國高技術產品如集成電路、智能手機出口旺盛，帶動出口成為三季度經濟支撐項（圖5）。圖5 三大需求對GDP的增長拉動，當季值，百分點數據來源：Wind，畢馬威分析-10-5051015202015201620172018201920202021202220232024最終消費支出資本形成凈出口10 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙

34、)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。從經濟景氣指數來看，9月末一攬子新政對國內需求、生產均有提振。10月制造業PMI超季節性回升0.3個百分點至50.1%，自5月以來重新站上榮枯線（圖6）。對于需求端，10月新訂單指數上升0.1個百分點至50.0%，需求邊際走強，導致10月企業產成品庫存指數回落1.5個百分點至46.9%。對于生產端，伴隨需求回升，企業經營

35、預期改善，10月生產指數同步回升0.8個百分點至52.0%，為5月以來的最高水平。與此同時，企業補庫意愿同步回升，原材料庫存指數回升0.5個百分點48.2%，采購量指數回升1.7個百分點至49.3%。需要注意的是，相較內需，10月外需景氣度略顯不足，新出口訂單指數回落0.2個百分點至47.3%，降至3月以來最低水平，而與外貿活動更相關的中小企業景氣度同期也仍處于榮枯線以下。展望下一階段，伴隨9月末一攬子政策效果持續顯現，國內有效需求企穩，價格逐步回升，企業營業預期將不斷修復，制造業將維持較高景氣。10月商務活動PMI上行0.2個百分點達50.2%，服務業景氣度高于建筑業。由于國慶假期帶動，生活

36、性服務業表現較強，10月服務業商務活動指數為50.1%，環比回升0.2個百分點，重新站上榮枯線，新訂單、預期與就業指標全面回升。同期建筑業商務活動指數為50.4%，環比回落0.3百分點，主要是房地產景氣度仍然偏弱，9月末新政發布后，房地產銷售雖有回暖，但由于庫存較高，房企投資意愿仍顯不足。值得注意的是，當前政策著力為地方政府緩解債務壓力，以及專項債加快轉為實物工作量，帶動基建景氣度回升，10月瀝青裝置開工率、聚氯乙烯開工率環比均明顯上行。展望下一階段，伴隨居民存量房貸利率調降，地方債務負擔持續出清，居民服務消費、基建投資將支撐后續商務服務景氣度回升。圖6 中國制造業PMI和商務活動PMI，當月

37、值，%數據來源：Wind，畢馬威分析203040506070201320142015201620172018201920202021202220232024制造業PMI非制造業PMI:商務活動11 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載?；ㄖ喂潭ㄙY產投資維持韌性圖7 固定資產投資增速，累計同比，%數據來源：Wi

38、nd，畢馬威分析2024年前三季度固定資產投資同比達3.4%，較上半年增速3.9%回落0.2個百分點，低于2022-2023兩年平均增速4.0%。從趨勢上看，今年前三季度固定資產投資增速逐季放緩，三季度固定資產投資同比增長2.6%（圖7），較二季度進一步回落1個百分點。民間固定資產投資三季度同比下行0.7個百分點，較二季度的-0.1降幅走擴0.6個百分點，主要受有效需求偏弱等因素制約。去除房地產領域的民間投資意愿同樣有所放緩，前三季度累計同比達6.4%，較上半年回落0.2個百分點。投資的三大支柱中，制造業增速較二季度回落0.5個百分點達8.8%，而房地產投資仍在磨底，但降幅較二季度收窄0.4個

39、百分點達-10.1%，基建投資同比較二季度上行4.7個百分點達11.9%（圖8）。-40-200204020152017201920212023全社會固定資產投資民間固定資產投資數據來源：Wind，畢馬威分析-40%-20%0%20%40%20152017201920212023房地產制造業基建圖8 固定資產投資分部門增速，當季同比，%12 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔

40、保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。圖8 固定資產投資分部門增速，當季同比，%設備更新支撐制造業投資保持穩健圖9 規模以上工業企業利潤，累計同比，%數據來源：Wind，畢馬威分析-50-30-10103050201420152016201720182019202020212022202320242024年前三季度制造業投資增速達9.2%，較上半年的9.5%下行0.3個百分點。從趨勢上看，今年以來制造業投資增速逐季放緩，由一季度的9.9%逐步降至三季度8.8%。雖然總體制造業增速放緩，但制造業前三季度增速仍然高于疫情期間平均水平的7.8%，是固定資產投資的主要支撐

41、項。三季度制造業投資回落主要受工業企業利潤下行影響，企業生產放緩，投資活動同步降溫。規模以上工業企業利潤前三季度增速為-3.5%，較上半年的3.5%下行7個百分點（圖9），其中清潔能源產業、地產鏈上游產業利潤降幅較大，對投資影響較為明顯，如汽車制造業、光伏、鋰電池在內的電氣機械制造業利潤增速自5月開始同比持續為負值，兩者合計拖累三季度制造業投資增速0.7個百分點（圖10）。而地產鏈上游產業如黑色冶煉加工、非金屬礦物利潤在三季度降幅持續加深，兩者對制造業的帶動作用較二季度回落0.4個百分點。另一方面，去年三季度全球半導體產業進入復蘇周期，計算機通訊電子設備投資增速在去年三季度上行至11.5%，高

42、基數影響下，今年三季度電子設備行業總體投資表現平緩，拉動制造業整體投資1個百分點，較二季度下行0.7個百分點。13 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。圖10 分行業對制造業投資增速拉動，百分點數據來源：Wind，畢馬威分析-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.0電氣機械儀器儀表非金屬礦物家具制造

43、黑色冶煉石油煤炭汽車制造船舶運輸金屬制品有色冶煉專用設備通用設備計算機通信化學原料2024年三季度2024年二季度我們看到，盡管內需不足，利潤走弱對投資的抑制作用有一定顯現，但是前期支撐制造業投資增速的有利因素仍然存在。7月25日，國家發展改革委和財政部聯合印發通知，統籌安排3000億元左右超長期特別國債資金，加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新。政策支持下，三季度設備工器具購置同比仍然達到15.1%，高出同期制造業投資增速6.4個百分點，設備更新需求較高行業如紡織服裝、皮革制品、文體娛樂、金屬制品、印刷業帶動整體投資上行1.6個百分點，較前值上行0.4個百分點。同時得益于出口表現穩健，出口

44、依賴度較高產業如鐵路船舶運輸設備、通用設備三季度同比仍維持10%以上增速，拉動當季投資1.4個百分點，較上一季度多增0.2個百分點。展望前期，四季度制造業投資有望企穩，支撐整體固定資產投資增速。一方面，伴隨前期產能過剩行業產能逐步去化，利潤回升，生產修復，投資意愿將有改善。例如9月電氣機械產業產能去化效果邊際顯現，帶動行業利潤增速回升至31%，有望推動未來投資表現回升。另一方面，截止10月初，支持“兩新”工作的超長期特別國債資金已經全部下達到項目和地方，目前正在加快推進項目建設和資金撥付，前期設備工器具投資對制造業行業帶動作用仍將持續。需要注意的是，貿易保護主義不斷升溫，或將對外向型制造業景氣

45、度帶來一定影響。14 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。圖11基建投資增速，當季同比，%數據來源：Wind，畢馬威分析-40%-20%0%20%40%20172018201920202021202220232024電力、熱力、燃氣及水的生產和供應業交通運輸、倉儲和郵政業水利、環境和公共設施管理業基礎設施建設投

46、資財政擴張助力基建投資回升高位2024年前三季度基建投資累計同比增速達9.3%，較上半年增速7.7%上行1.6個百分點。在經歷二季度同比增速放緩后，三季度當季同比回升至11.9%，較前值7.2%上行4.7個百分點。分行業來看，電力、熱力、燃氣及水的供應，交通運輸及倉儲，水利環境和公共設施管理三類基建項目增速均較二季度有所回升（圖11）。低基數、項目集中開工，以及政府債券發行加快共同帶動三季度基建投資增速回升。首先，2023年三季度基數相對較低。2023年7月的中共中央政治局會議提出“要有效防范化解地方債務風險，制定實施一攬子化債方案”。地方政府的工作中心轉向化解債務存量，嚴防債務新增，使得三季

47、度部分債務負擔較高省份支出意愿減弱。2023年三季度地方政府主導的公共設施管理業同比增速大幅回落。低基數下我們看到，今年三季度公共設施管理業同比降幅由二季度的-5.6%明顯收窄至-1.7%。二，三季度電力項目迎來建設高峰，電力生產投資增速由二季度的26.8%上行至三季度的32.2%，對總體基建投資拉動較二季度提高近1個百分點。近年清潔能源投資需求持續上行，年初國家能源局下發2024年能源工作指導意見，明確到年底發電裝機達到31.7億千瓦左右，同時非化石能源發電裝機占比提高到55%左右。由于二季度南方地區暴雨極端天氣多增，對電力投資施工帶來擾動，在較大投資壓力下，二季度停工項目集中在三季度開工，

48、使得三季度發電機裝機容量同比由二季度1.0%上行至本期的13.5%，而水電裝機容量同比更是由二季度的-19.2%上行至本期的44.3%，推升當期電力投資增速上行。15 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。圖12 廣義財政收入與支出增速，當季值，%數據來源：Wind，畢馬威分析-15-551525廣義財政收入廣義

49、財政支出第三，三季度政府非稅收入及政府債券發行加快，財政對基建支撐力度邊際回升。三季度公共財政收入同比達-0.8%，較二季度的-3.2%改善2.4個百分點。雖然在企業利潤放緩背景下，三季度稅收表現仍然疲弱，同比仍為負值達-4.6%，但同期政府加大盤活存量資產力度，國有資本經營收入多增，非稅收入同比增速由二季度的13.7%進一步上行至17.9%?？傮w財政收入表現相對穩定，帶動公共財政支出增速也由二季度的1.1%上行至1.9%，在維系“三?！敝С鐾瑫r，也穩定了今年預算內必要的投資支出，從支出項目看，三季度公共財政農林水領域支出同比達5.9%，較二季度2.4%上行3.5個百分點。對于政府性基金預算，

50、在7月政治局會議明確加快專項債發行使用進度，用好超長期特別國債后，三季度專項債與超長期特別國債迎來發行高峰，其中專項債發行2.1萬億，超長期特別國債發行規模達到5020億元，扣除三季度用于償付隱性債務的特殊用途專項債資金0.7萬億后，兩項債券資金加總合計高達1.9萬億，較2023年同期政府性基金債券融資規模多增0.7萬億。債券資金的大量發行，使得三季度政府性基金支出增長7.4%，較二季度的-19.7%大幅回升27個百分點?？傮w來看，結合一般公共預算與政府性基金，三季度廣義支出同比由二季度的-4.1%回升至3.3%，對當期基建投資形成有效支撐（圖12）。16 2024 畢馬威華振會計師事務所(特

51、殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。圖13 基建投資增速與分行業拉動，當季值，%數據來源：Wind，畢馬威分析從項目來看，當前資金主要用于支持新型城鎮化建設。今年7月末國務院發布深入實施以人為本的新型城鎮化戰略五年行動計劃，提出將加大中央財政性建設資金對保障性租賃住房、城鎮老舊小區改造、城市燃氣管道等老化更新改造、城市排水防澇、超大特大城市“平急

52、兩用”公共基礎設施建設等項目的支持力度，支持地方政府專項債券用于符合條件的保障性住房建設、“平急兩用”公共基礎設施建設、城中村改造項目。在政策指引以及財政資金支持背景下，三季度新型城鎮化建設相關項目，如城市燃氣、排水項目所在的水利管理業、燃氣供應業，“平急兩用”基礎設施建設所在倉儲業增速均較前值上行，上述三大領域對整體基建投資拉動作用由二季度的2.7個百分點上行至4.5個百分點（圖13）。展望下一階段，伴隨存量與新增項目加速開工，地方政府投資意愿回升，四季度基建投資增速有望維持在較高位置。截止9月末，今年政府用于投資資金基本全部下達至項目，包括7000億元的中央預算內投資資金、7000億元用于

53、“兩重”建設的超長期特別國債資金以及用于項目建設的3.12萬億元的地方政府專項債資金，上述存量項目有望在四季度加快開工，加快形成實物工作量。除存量項目外，發改委在10月的新聞發布會上明確，將在年末提前下達明年部分“兩重”建設項目清單和中央預算內投資計劃，上述提前下達項目有望在年內加快開展前期工作、先行開工實施。另外，伴隨中央加大對地方政府債務化解的支持力度，地方政府支出意愿有望在后續月份邊際企穩，或將在未來更加積極運用預算內資金、準財政結構性貨幣工具加大對重點支持領域投資。從投向領域上，發改委明確，當前續建基礎設施、農業轉移人口市民化、高標準農田建設、地下管網建設、城市更新等與新興城鎮化相關項

54、目或仍是投資重點領域，有關方面預計，在未來五年需要改造的城市燃氣、供排水、供熱等各類管網總量將近60萬公里，投資總需求約4萬億，三季度表現較好的燃氣、水利管理業四季度以及未來一段時間進一步回升。-3-2-10123456道路管道運輸水運航運鐵路倉儲業公共設施管理生態環保治理水利管理業水燃氣電力、熱力交通運輸、倉儲和郵政業水利、環境和公共設施管理業電力、熱力、燃氣及水的生產和供應業2024年三季度2024年二季度電、熱、燃氣及水的生產和供應業交通運輸倉儲和郵政業水利、環境和公共設施管理業17 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司

55、中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。需求回暖帶動房地產投資邊際修復2024年前三季度房地產投資增速達到-10.1%，與上半年增速持平。從趨勢上看，三季度房地產投資增速為-10.1%，較二季度增速-10.5%收窄0.4個百分點。今年年初以來，伴隨需求端政策逐步放松，商品房銷售情況有所修復，商品房銷售面積由一季度的-24.3%逐步回升至三季度的-11.6%（圖14），但整體市場信心不足，預期偏弱，房價持續回落，需求端

56、回升對投資提振作用有限。分投資階段來看，前三季度房企新開工、施工、竣工面積累計同比分別達-22.2%、-12.2%、-24.4%，較去年同期相比，改善幅度有限。圖14房屋新開工面積以及銷售面積，當月同比，3月平均，%數據來源：Wind，畢馬威分析-60-40-2002040602012201320142015201620172018201920202021202220232024商品房銷售面積房屋新開工面積18 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師

57、事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。圖15期房與現房商品房銷售面積，累計同比，%數據來源：Wind，畢馬威分析-500501001502015201620172018201920202021202220232024期房現房圖16歷年前三季度房地產開發資金來源，萬億元數據來源：Wind，畢馬威分析0246810121416201420162018202020222024國內貸款自籌資金銷售回款其他房地產的銷售與投資表現分化主要受兩方面因素影響。首先，銷售結構的變化對房地產的銷售與投資表現分化產

58、生一定影響。今年前三季度現房銷售累計同比達18%，而期房銷售同比回落27%（圖15），現房占商品房銷售比重達到30%以上，較2023年末的26%進一步抬升。期房銷售減少，致使房地產企業新開工投資回落。此外，房地產企業現金流相對緊張，同樣制約企業投資。前三季度房地產開發資金來源增速為-20%，較去年同期降幅進一步走擴。銷售回款占房地產開發資金來源的45%左右。盡管房屋銷售面積降幅收窄，但由于當前房企以價換量主動去庫意愿較強，銷售回款增速疲弱。我們看到三季度商品房銷售面積同比達-11.6%，但前三季度銷售回款同比增速僅為-31.6%，拖累地產企業到位資金達16.3個百分點（圖16）。另外，今年以來

59、房企融資環境仍然偏緊，年內數家上市房企退市對企業信用產生一定影響，房地產企業股權債權融資放緩。中指研究院數據顯示，2024年1-9月，房地產行業債券融資總額4130億元，同比下降27.0%，降幅較上年有所擴大。19 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。801001201401602013201420152016

60、20172018201920202021202220232024新建商品住宅二手住宅圖1770大中城市新建商品住宅與二手住宅房價指數，2013年=100數據來源：Wind，畢馬威分析圖18八大代表城市二手房成交面積，萬平方米數據來源：Wind，畢馬威分析注：八大城市包括：北京、深圳、杭州、成都、青島、蘇州、東莞、佛山總體來看，今年前三季度房地產市場持續疲弱，前期“517新政”效果仍然有限。根據央行二季度末季度城鎮儲戶問卷調查，預計房價下跌受訪居民占比達23.1%，達歷史最高值。房價下行使得居民觀望情緒濃厚，房企加大以價換量力度，進一步拉動房價下行。截止9月末，70大中城市新房價格比2021年最

61、高點下降9%左右，二手房房價指數較2021年最高點下行15.4%，較6月末降幅進一步加深（圖17）。房價走弱使得居民存量資產價格縮水，影響居民消費意愿。穩定房價亦成為后續引導內需企穩回升的關鍵。展望下一階段，在9月末一攬子政策出臺的背景下，房地產市場有望止跌回穩。9月末以來，房地產限貸、限購政策迎來新一輪寬松，后續政府還將借助財政資金、政策性金融工具，通過貨幣化安置、收購存量房屋、存量土地等措施穩定市場預期。在財政貨幣資金托底背景下，預計地產需求將進一步回升，短期內價格有望企穩。從高頻數據觀察，10月30大中城市新房銷售面積、八大城市二手房成交量環比均超出季節性（圖18），10月二手房掛牌價指

62、數同比邊際收窄。需要注意的是，當前房企庫存處于高位，嚴控商品房建設增量是當前政策目標之一，本輪政策對地產投資的提振作用相對有限。01020301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023202420 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。-30-20-100102

63、0304020102012201420162018202020222024促消費政策效果逐步顯現圖19 社會消費品零售總額，當月同比，%數據來源：Wind，畢馬威分析2024年前三季度，居民消費增速整體呈現回落趨勢，對經濟增長的支撐作用走弱。前三季度社會消費品零售總額累計同比增長3.3%，高基數下較2023年前三季度回落3.5個百分點，且略低于2022-2023年同期平均增速的3.7%。前三季度最終消費支出對GDP累計同比的拉動為2.4個百分點，較2023年同期回落2.0個百分點；而2022-2023年前三季度消費對經濟增長的平均拉動為2.8個百分點。從趨勢上看，前三季度社消零售當季同比增速分

64、別為3.1%、2.6%、2.7%。7月政治局會議后，政策著力點更多轉向惠民生、促消費。9月單月社消零售同比增長3.2%，增速較8月回升1.1個百分點（圖19）；季調環比增速也從8月的0%上行至0.4%，顯示消費動能邊際回暖。預計四季度促消費政策效果將進一步顯現，支撐消費穩步回升。21 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，

65、不得轉載。圖20商品零售和餐飲收入，當月同比，%數據來源：Wind，畢馬威分析圖21假期旅游消費增速，同比2019年，%數據來源：文旅部，畢馬威分析-60-30030602018201920202021202220232024餐飲收入商品零售商品網上零售-80-60-40-2002040元旦春節勞動節 端午節中秋國慶節元旦春節清明節 勞動節 端午節 中秋節 國慶節20232024出游人次旅游收入人均消費從消費結構來看，服務消費和商品消費分化收斂。餐飲收入和商品零售當月同比增速差距從年初的7.9個百分點收窄至8月的1.4個百分點；9月分別同比增長3.1%和3.3%，2023年以來商品零售增速首次

66、高于餐飲收入增速（圖20）。一方面，去年高基數導致今年以來服務消費增速持續回落，9月餐飲收入兩年平均增速為8.3%，依然保持較強韌性。另一方面，居民外出消費量增價減的特征延續。從假期旅游消費數據來看，今年主要節假日出游人次和游客總花費均已恢復至2019年可比水平以上，但近年來消費主體年輕化的趨勢、以及縣域鄉村等下沉式旅游的興起，導致人均旅游消費支出并未出現明顯回升（圖21）。居民消費呈現更加理性、更加注重性價比，追求特色化、優質內容和情緒價值的特征。此外，線上消費活力不斷釋放，直播帶貨等電商新模式快速發展，拉動前三季度實物商品網上零售同比增長7.9%，占社消零售比重較年初持續提升3.3個百分點

67、至25.7%。22 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。-100-500501001502023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-07乘用車新能源乘用車燃油乘用車圖22 限額以上消費品零售額增速，當季同比，%數據來源：Wind，畢馬威分析-10-5051015

68、20通訊器材糧油食品體育娛樂用品家電中西藥品辦公用品飲料煙酒日用品建筑裝潢家具服裝鞋帽石油制品化妝品汽車金銀珠寶2024年三季度2024年二季度圖23 新能源乘用車與燃油乘用車零售銷量當月同比，%數據來源：Wind，畢馬威分析從消費品類別來看，三季度商品消費積極信號增多（圖22）。首先，與餐飲相關的糧油食品類零售額增長保持強韌，三季度同比增速較二季度進一步提升2.4個百分點至13.7%，暑期聚餐活動增加或有一定支撐。其次，消費升級趨勢明顯，數字、綠色、健康等新型消費迸發更大活力，通訊器材、體育娛樂用品類零售額分別實現17.4%、11.4%的較快增長。此外，7月末以來財政加力支持“消費品以舊換新

69、”政策落實，如安排1500億元超長期特別國債資金，并擴大補貼范圍和提高補貼標準，推動汽車、家電、辦公用品、家裝等相關產品零售表現明顯改善。其中，三季度家電類零售額同比增長10.5%，較二季度加快8個百分點。9月汽車類零售額同比結束連續六個月的負增長，從8月的-7.3%轉正為0.4%。汽車“以舊換新”中新能源車補貼力度更大，三季度以來新能源汽車銷量增速持續攀升至9月的50.5%，是汽車消費增量的主要來源（圖23）。23 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威

70、會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。4.55.05.56.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018-2019年平均2020-2022年平均2023年2024年圖24城鎮調查失業率，%數據來源：Wind，畢馬威分析就業形勢總體穩定，但總量壓力及結構性矛盾猶存。前三季度，全國城鎮調查失業率均值為5.1%，與上半年基本持平；隨著畢業季壓力有所緩解，9月失業率較8月季節性回落0.2個百分點至5.1%，但仍略高于有數據以來可比年份同期平均水平（圖24）。從結構上看，前三季

71、度16-24歲、25-29歲不含在校生失業率均值分別為15.6%、6.7%，9月分別為17.6%和6.7%，明顯高于總體失業率。青年尤其是高校畢業生就業壓力有待緩解。10月制造業和非制造業PMI從業人員指數均有所上行，顯示企業用工景氣度邊際回暖。但值得注意的是，非制造業PMI從業人員指數仍處于歷史同期最低水平。此外，作為吸納就業的主力軍，中小企業景氣度恢復基礎尚不牢固，10月小型企業PMI再度收縮1個百分點至47.5%，中型企業PMI也繼續運行在榮枯線以下，將給勞動力市場帶來一定壓力。9月政治局會議再次強調要“把促消費和惠民生結合起來”，促進民營經濟發展、幫助企業渡過難關，做好重點人群就業工作

72、。消費是收入的函數，而就業是收入的前提，穩定居民就業和收入預期，是確保消費復蘇持續性的關鍵所在。24 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。-5,00005,00010,00015,000303540455055606570新增個人住房貸款（億元，右軸）居民部門杠桿率（%）居民收入增速下行和杠桿率高企制約消費能力

73、提升。前三季度，全國居民人均可支配收入名義同比增長5.2%，較2023年全年下滑1.1個百分點，且為歷年同期次低（僅高于2020年前三季度增速）。從居民收入來源來看，前三季度工資性、財產性收入名義增速分別較2023年全年下滑1.4、3.0個百分點至5.7%、1.2%。2021年以來，在房地產市場深度調整、資本市場表現低迷及部分領域降薪裁員等多重因素影響下，居民部門資產負債表受損、杠桿率維持高位，居民消費行為發生顯著變化，出現超額儲蓄、提前還貸、消費降級等現象，對消費形成擠壓（圖25）。2024年前三季度，居民人均消費支出名義同比增長5.6%，較2023年全年增速降低3.6個百分點。但也要看到，

74、三季度居民消費傾向已修復至68.9%，較2020-2023年同期均值提升1.9個百分點，且高于2014-2019年同期均值0.5個百分點（圖26）。伴隨9月下旬以來存量房貸利率下調、穩地產、振股市等增量政策逐步落地，后續政策還可能在促進中低收入群體增收、改善居民收入預期、培育新型消費業態等方面進一步發力，推動居民資產負債表修復，提升居民消費能力和消費意愿。據央行測算，本輪存量房貸利率平均下調0.5個百分點預計減少居民每年還貸支出約 1500 億元；而10月1年期、5年期以上貸款市場報價利率（LPR）同步下調25個基點，有望進一步降低居民房貸、消費貸等利息支出，并緩解提前還貸現象，刺激居民消費。

75、疊加以舊換新政策效果持續顯現，年內消費增速在四季度有望溫和回升。圖25居民部門杠桿率和新增個人住房貸款數據來源：Wind，畢馬威分析圖26各季度居民消費傾向，%數據來源：Wind，畢馬威分析注：居民消費傾向=當季居民人均消費性支出/人均可支配收入55657585Q1Q2Q3Q42014-2019年同期均值2020-2023年同期均值2024年25 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國

76、私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。-2-10123456201320142015201620172018201920202021202220232024CPI核心CPI（不包括食品和能源）通貨膨脹有望筑底回升圖27 居民消費價格指數（CPI），當月同比，%數據來源：Wind，畢馬威分析2024年前三季度，CPI累計同比增長0.3%，較上半年提升0.2個百分點；但核心通脹再次下行，核心CPI累計同比增速較上半年回落0.2個百分點至0.5%。按月來看，9月CPI同比增長0.4%，較上月下降0.2個百分點，主要受去年同期基數走高影響；而環比由上月上漲0.4%轉

77、為持平，弱于季節性。核心CPI增速三季度以來持續走弱，9月僅為0.1%，創2021年3月以來最低漲幅（圖27）。食品價格仍是CPI的主要支撐項。9月食品CPI環比上漲0.8%，較上月回落2.6個百分點。一方面，上月極端天氣對農產品供給擾動較大，導致價格超季節性上漲形成較高基數，從而壓制本月環比讀數，尤其是鮮菜價格環比漲幅顯著收窄13.8個百分點至4.3%（圖28）。另一方面，豬肉供給回升，節前二次育肥豬源集中出欄，豬肉價格環比也明顯收窄6.9個百分點至0.4%。不過在去年低基數的作用下，9月食品CPI同比進一步上行0.5個百分點至3.3%，拉動整體CPI同比上漲0.6個百分點。26 2024

78、畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。-20-1001020302023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-07鮮菜豬肉圖28鮮菜和豬肉CPI環比，%數據來源：Wind，畢馬威分析非食品價格同比轉負是9月CPI回落的主要拖累。9月非食品CPI同比由上月上漲0.2%轉為下降0

79、.2%，拖累整體CPI同比0.2個百分點。受國際油價持續調整影響，國內成品油價格跌幅走闊，9 月交通工具用燃料價格同比降幅較上月擴大4.9個百分點至-7.6%。以舊換新政策影響下，耐用消費品持續降價促銷，家用器具、通信工具同比跌幅分別進一步擴大0.2、0.7個百分點至-2.0%、-2.8%；交通工具價格同比下降-5.3%。9月暑期出行旺季結束以及部分地區受臺風等極端天氣影響，服務業景氣度邊際回落，服務價格環比增速從上月的-0.1%降至-0.3%，低于季節性水平 0.2%；同比漲幅收窄0.3個百分點至0.2%，連續第四個月回落。此外，房價持續下跌導致房租價格環比下降-0.1%，持平歷史同期次低；

80、同比跌幅擴大0.1個百分點至-0.4%。2024年前三季度PPI累計同比下降2.0%，降幅較上半年收窄0.1個百分點。按月來看，8-9月PPI 同比增速結束前期修復態勢，轉為下行。9月PPI環比下降0.6%，連續四個月負增長，代表今年價格變動的新影響回落至-2.3個百分點。與此同時，基數走高增加同比讀數壓力，9月翹尾影響約-0.5個百分點，較7-8月大幅回落。在當期與基期共同拖累下，PPI同比從7月的-0.8%明顯回踩至9月的-2.8%，為年內低點（圖29）。27 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會

81、計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。分行業來看，9月國際定價的有色價格環比改善，但黑色和石化產業鏈價格向下調整依然明顯。受美聯儲降息和美國經濟軟著陸預期升溫影響，9月國際有色金屬價格回升，帶動國內有色金屬礦采選業價格環比漲幅擴大0.5個百分點至 0.6%，有色金屬冶煉和壓延加工業價格環比降幅收窄1.9個百分點至-0.4%。全球需求預期下行導致國際油價繼續走弱，國內石油化工產業鏈價格普遍跟隨下跌。內需定價商品方面，房地產市場持續低位調整、基

82、建實物工作量落地偏慢疊加局部地區極端天氣影響施工，鋼材、水泥等工業品需求依然疲軟，9月黑色金屬礦采選業、黑色金屬冶煉和壓延加工業、非金屬礦物制品業環比分別下降4.2%、3.3%、0.8%。由于煤炭庫存已囤積至高位水平，但化工、鋼鐵等非電行業耗煤需求不及預期導致累庫風險上升，煤炭開采和洗選業價格環比下降1.3%。此外，中游裝備制造業和下游消費品行業價格未有明顯改善，國內有效需求不足、部分行業產能過剩持續制約價格上漲空間?？傮w來看，三季度核心CPI和PPI持續回落。盡管部分受到季節性需求回落、極端天氣擾動及海外輸入性傳導等短期因素影響，但國內需求復蘇緩慢、居民收支增速下行、市場預期較弱的基本面依然

83、延續。往后看，在全球需求增長預期放緩、中東地緣政治風險上升，和全球貨幣寬松預期下，國際原油和有色金屬價格或維持高位震蕩，輸入性因素對國內物價的拖累將趨于減弱。伴隨著宏觀政策加大逆周期調控力度，政府陸續推出一攬子增量政策，以期針對性地解決當前供需失衡、資產價格下行的狀況，有效提振市場信心，刺激消費和投資。四季度豬肉價格在旺季帶動下或迎來上漲，對CPI形成向上拉動。10月8日發改委在國新辦新聞發布會上提出加快部署政府投資、加快形成實物工作量，并提前下達明年1000億元中央預算內投資計劃和1000億元“兩重”建設項目清單，支持地方投資項目先行開工實施，有望推動工業品需求和價格企穩回升。此外，10月后

84、CPI與PPI同比都存在低基數的支撐，預計當前我國物價水平已經進入二次筑底階段，四季度CPI和PPI同比均有望回升。-10-505101520102012201420162018202020222024圖29工業生產者出廠價格指數（PPI），當月同比，%數據來源：Wind，畢馬威分析28 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所

85、有，不得轉載。-12-60612182420172018201920202021202220232024社融存量同比M2同比M1同比貨幣政策強調穩增長和促轉型并行圖 30 社會融資規模存量與M1、M2增速，%數據來源：Wind，畢馬威分析2024年前三季度，在金融業增加值核算方式調整、經濟新舊動能切換、有效融資需求偏弱等多重因素影響下，社會融資規模和貨幣供應量增速放緩，結構出現一定分化。前三季度新增社會融資25.7萬億元，同比少增3.7萬億元。截至9月末，社會融資規模存量同比增長8.0%，增速較2023年末回落1.5個百分點，創歷史新低（圖30）。貨幣供給方面，M2增速上半年同樣持續下行至歷史

86、低位，但三季度以來明顯企穩，9月末同比增長6.8%，較6月末回升0.6個百分點，主要與股市回暖帶動非銀存款大幅增長有關。但是，M1增速仍處在下降通道，9月末進一步走低至-7.4%，連續六個月負增長。M1-M2 增速差較8月擴大0.6 個百分點至-14.2%，反映企業資金活化程度偏低、實體經濟經營活力仍待提振。不過，隨著9月末以來一攬子強有力的增量政策逐步落地，流動性的注入將有助于提振市場信心，預計四季度社融、貨幣增速均有望企穩改善。29 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合

87、伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。從社會融資結構來看，人民幣貸款是社融增量的主要拖累，而政府債券是主要支撐（圖31）。前三季度社融口徑下新增人民幣貸款15.4萬億元，較上年同期少增約4.1萬億元。伴隨三季度政府債券加快發行節奏，前三季度新增政府債融資7.1萬億元，同比多增1.2萬億元；其中三季度新增3.8萬億元，同比多增1.3萬億元，創有數據以來同期新高。財政部10月12日在國新辦發布會上提出“擬一次性增加較大規模債務限額”，“中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升

88、空間”。在財政政策空間打開后，預計四季度政府債融資或將繼續對新增社融形成支撐。企業債券方面，前三季度企業債券凈融資1.6萬億元，同比少增350億元，主要受監管趨嚴下，城投債新增融資持續收縮拖累。此外，受IPO放緩影響，前三季度非金融企業股票融資僅增加1705億元，同比少增5039億元。高基數下非標融資前三季度同比少增2182億元，對社融亦有一定負面影響。圖31社會融資規模結構，萬億元數據來源：Wind，畢馬威分析-5051015202530352022年前三季度2023年前三季度2024年前三季度其他非標融資股票企業債券政府債券人民幣貸款全部30 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙

89、)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。-5051015居民短貸居民中長貸票據融資企業短貸企業中長貸2024年前三季度2023年前三季度信貸結構方面，由于居民和企業投資意愿不足，信貸同步收縮（圖32）。居民方面，前三季度居民短貸新增4024億元，同比少增高達1.3萬億元，為2009年以來同期最低值，反映當前居民預期較弱，消費行為趨于謹慎。居民中長貸也續創201

90、3年以來同期新低。前期房地產刺激政策效果有限，商品房銷售面積和房價持續下跌，居民購房觀望情緒加劇疊加提前還貸行為增多，在增量和存量上對居民中長貸形成雙重牽制。往后看，隨著“以舊換新”政策持續提振汽車等大宗消費，以及9月底以來存量房貸利率下調、核心城市放松限購等新一輪刺激政策顯效，有望促進居民短期和中長期貸款需求釋放。企業方面，前三季度企業短期貸款和中長期貸款分別同比少增1.2和2.2萬億元，一方面，企業盈利修復緩慢制約其擴大生產投資的意愿；另一方面，政府投資實物工作量形成進度偏慢，帶動作用仍待顯現。不過，盡管傳統經濟動能放緩導致相關信貸需求走弱，新動能信貸保持較快增長。截至9月末，高技術制造業

91、中長期貸款、“專精特新”企業貸款、綠色貸款余額分別同比增長12%、13.5%、25.1，均顯著高于同期全部貸款增速。此外，實體信用收縮壓力較大的背景下，銀行票據沖量現象持續凸顯，前三季度同比多增1.2萬億元。圖32新增人民幣貸款結構，萬億元數據來源：Wind，畢馬威分析31 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。

92、存款方面，前三季度人民幣存款新增16.6萬億元，同比少增5.9萬億元。其中三季度新增5.2億元，較二季度的2200億元明顯回升，同比多增2.8萬億元。結構上看，三季度非銀機構存款新增2.3萬億元，環比增加1.6萬億元，同比多增高達3.3萬億元（圖33）。9月末在央行創設互換便利和回購增持再貸款兩項貨幣政策工具，出臺“并購六條”、市值管理指引和關于推動中長期資金入市的指導意見等穩股市政策“組合拳”的重磅利好下，股市行情大幅回暖，投資者風險偏好明顯提升，而債市迎來調整，導致銀行理財被加速贖回，并轉而流入證券客戶保證金賬戶，計入非銀存款。此外，三季度政府債發行提速，部分資金尚未投向實體，以財政存款形

93、式留存，帶動財政存款增加9682億元，同比多增2819億元。9月財政支出力度有所加大，財政存款減少2358億元，轉化為部分居民存款和企業存款，對當月M2增速回升形成一定支撐。此外，三季度企業存款減少6600億元，同比多減2200億元，但回落規模較上半年顯著收窄，前期規范手工補息、防止資金空轉的影響或已接近尾聲。圖33金融機構新增人民幣存款分部門，當季值，萬億元數據來源：Wind，畢馬威分析-50510152015201620172018201920202021202220232024居民企業財政非銀金融機構32 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業

94、咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。圖34人民幣存款準備金率和貸款市場報價利率，%數據來源：Wind，畢馬威分析681012143.03.54.04.55.05.56.01年期貸款市場報價利率5年期及以上貸款市場報價利率大型存款機構人民幣存款準備金率（右軸）貨幣政策方面，三季度以來貨幣政策堅持支持性立場，在總量和結構兩個維度持續發力，驅動實體融資成本下降，強調穩增長和促轉型并行。9月底以來央

95、行降準降息、降存量房貸利率、創設新工具支持股票市場等一系列措施相繼落地，起到了穩定資產價格、改善市場預期的重要作用?？偭糠矫?，9月央行下調存款準備金率0.5個百分點，向金融市場提供長期流動性約1萬億元。此外，央行在二級市場的國債買賣操作也逐漸常規化，8月首次開展買賣國債操作，全月凈買入面值1000億元的國債。這一操作不僅增加了基礎貨幣投放和流動性管理的手段，還能夠有效調控國債收益率曲線，保持合理的期限利差和長端利率水平，防范市場的過度投機和金融風險的積累。10月央行推出新工具買斷式逆回購，進一步增強1年以內的流動性跨期調節能力。在價格上，央行在7月和9月分別下調公開市場7天逆回購利率0.1和0

96、.2個百分點，并帶動市場利率普遍下行。7月和10月貸款市場報價利率（LPR）分別對稱下調0.1和0.25個百分點。截至10月底，年內1年期、5年期以上LPR已分別累計下調0.35、0.6個百分點，為2019年LPR報價改革以來最大下調幅度，政策寬松信號較強（圖34）。與此同時，商業銀行存款利率同步調整，推動銀行凈息差保持相對穩定。結構方面，央行首次創設結構性貨幣政策工具“證券、基金、保險公司互換便利”和“股票回購增持專項再貸款”支持資本市場，首期規模分別為5000億元和3000億元，并對未來操作規模持開放態度。此外，為促進房地產市場止跌企穩，央行統一房貸最低首付比例至15%；引導商業銀行將存量

97、房貸利率降至新發放房貸利率附近，平均降幅約0.5；優化保障性住房再貸款政策等。伴隨著宏觀政策加大逆周期調控力度，下階段貨幣政策將配合財政政策，保持適度寬松，推動市場利率持續下行，激發實體經濟融資需求，促進物價水平溫和回升。預計未來我國貨幣政策仍有降息降準空間。降息方面，由于美聯儲已于9月開啟本輪降息周期，伴隨匯率壓力減輕，國內降息的空間也有望進一步打開。降準方面，央行表示“年底前視市場流動性情況，可能進一步下調存款準備金率0.25-0.5個百分點”，預計將再釋放5000億至1萬億元流動性，配合地方化債。結構性方面，央行表示將加大已有工具實施力度，加大對重大戰略、重點領域和薄弱環節的優質金融服務

98、，預計支農、支小再貸款和再貼現利率在2024年年底或2025年年初再次下調。33 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。積極拓展新興市場支撐出口保持韌性圖35 進出口活動，當月值數據來源：Wind，畢馬威分析2024年前三季度，中國累計出口額為26,176.6億美元，僅次于2022年三季度的歷史峰值，同比增長4.

99、3%（圖35）。其中三季度，受低基數效應和新興市場份額提升影響，出口同比增速回暖至6%，環比增長1.3%。單月來看，7-8月，出口價格同比下降，但出口數量增長強勁，9月出口增速回落，主要受全球航運條件緊張、企業出貨和物流節奏放緩及異常天氣等因素影響。進口方面，三季度同比增長2.5%，增速與二季度基本持平。從量價分解看，進口價格增速在低基數效應下維持增長但力度并不顯著，而進口數量增速處于較低水平，反映出內需雖有回暖、但仍然較為疲軟。三季度貨物貿易順差為2,575.2億美元，為歷史最高值，同比增長16.1%。貿易伙伴方面，2024年前三季度，我國對美歐等發達經濟體出口增速仍然保持回升，累計出口分別

100、增長2.8%和0.9%（圖36）。對新興市場經濟體出口貿易表現亮眼，其中對阿聯酋和沙特前三季度分別出口468.3億美元和355億美元，同比增長14.5%和12.5%，占我國對海合會出口總額的87.8%。金磚國家自今年擴員以來，在全球貿易中的份額已經超過了1/5，國際影響力也隨之增強。前三季度我國對其他9個金磚國家出口累計同比增長7.2%，其中巴西貢獻率達47.0%，同比增長24.9%，較上半年提升0.5個百分點。前三季度我國對拉丁美洲累計出口2,069億美元，創歷史同期新高，同比增長11.7%。東盟市場份額依然穩固，前三季度對其出口增速為10.2%，已連續9個月保持正增長。但是，對亞洲經濟體如

101、日本和韓國的出口繼續保持收縮。展望未來，中國東盟自貿區3.0升級協議將助力雙方市場進一步拓展。相比之下，我國在歐盟市場或因貿易保護主義承壓；而由于產業鏈替代效應以及美國大選結果可能帶來的關稅政策變化，我國在美國市場的份額預計也將面臨回落的風險。-50-40-30-20-1001020304050-80-400408012020142015201620172018201920202021202220232024貿易差額（十億美元）出口（右軸，%）進口（右軸，%）34 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會

102、計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。13.1 11.7 10.2 9.8 7.5 2.8 2.4 0.9-1.7-3.2-5.7-10-5051015海合會 拉丁美洲東盟中國香港中亞五國美國俄羅斯歐盟非洲韓國日本圖362024年前三季度對主要經濟體出口增速，累計同比，%數據來源：海關總署，畢馬威分析注：海合會經濟體包括阿聯酋、沙特阿拉伯、阿曼、科威特、卡塔爾、巴林；中亞五國包括哈瑟克斯坦、吉爾吉斯斯坦、塔吉克斯坦、土庫曼斯坦、烏茲別克斯坦

103、。圖37 2024年前三季度主要類別商品對出口的拉動，百分點數據來源：海關總署，畢馬威分析從外貿商品結構來看，目前全球新能源產業正經歷著迅猛的發展期，我國“新三樣”產品出口市場遍及200多個國家和地區，這些綠色低碳產品不僅豐富了全球供給，有助于緩解全球通脹，也為全球應對氣候變化和綠色轉型做出了巨大貢獻。2024年前三季度，我國電動載人汽車、鋰電池與光伏產品合計出口1,042.7億美元，占出口總值的4.0%，其中電動載人汽車對出口增長的拉動作用最為顯著，拉動出口增長0.2個百分點（圖37）。此外，根據中國汽車工業協會的數據，前三季度中國汽車出口量攀升至431.2萬輛，同比增長27.3%，傳統燃料

104、汽車和新能源汽車出口數量分別同比增長32%和12.5%。與此同時，機電產品出口增速再度提升，前三季度同比增長6.1%，較上半年提升1.2個百分點。其中，集成電路出口保持高景氣度，同比增長19.8%，拉動出口增長0.8個百分點。高新技術產品出口增速從上半年的3.1%進一步升至4.2%。相比之下，農產品、成品油及傳統勞動密集型產品等出口增速有所放緩。0.80.60.60.50.20.1-0.1-0.10.2-0.2-0.5-0.6-0.4-0.20.00.20.40.60.81.0集成電路 汽車（包括底盤）船舶自動數據處理設備及零部件塑料制品農產品服裝及衣著附件成品油電動載人汽車鋰離子蓄電池太陽能

105、電池新三樣35 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。圖382024年前三季度主要類別商品對進口的拉動，百分點數據來源：海關總署，畢馬威分析在進口方面，今年我國工業生產持續穩定增長，進一步推動了前三季度煤炭、天然氣及金屬礦砂的進口數量分別增長了11.9%、13%和4.9%。隨著半導體行業周期性上行，前三季度相關制

106、造設備、集成電路、平板顯示模組等關鍵進口商品金額累計增速均實現了兩位數增長，其中集成電路同比增11.4%，拉動進口增長1.5%（圖38）。新能源汽車產業的快速發展對汽車零部件的需求產生了積極影響，促使前三季度汽車零部件進口值增長2.9%，預計這一增長趨勢將在四季度得以延續。機電產品和高新技術產品依然是拉動進口增長的主要動力，前三季度進口增速分別為7.8%和11.9%，均較上半年有所提升。而農產品對進口的拖累依然較大，前三季度進口金額同比下降6.9%，拖累整體進口增速0.6個百分點。展望未來，由于亞洲部分經濟體，如中國、新加坡和韓國等，出口表現較為出色，對全球貿易的增長起到了一定程度的推動作用，

107、世界貿易組織（WTO）在10月的全球貿易展望和統計中，將全球貨物貿易增速預測上調0.1個百分點至2.7%。但是地緣局勢緊張，疊加發達經濟體貿易保護主義加強，或將給全球貿易帶來一定下行壓力。與此同時，進入四季度，我國外貿的低基數效應支撐作用將逐漸減弱，中國出口的增長動力可能會有所放緩。1.51.10.80.40.20.10.0-0.1-0.6-1.0-0.50.00.51.01.52.0集成電路自動數據處理設備及零部件金屬礦及礦砂半導體制造設備平板顯示模組天然氣汽車零配件煤及褐煤農產品36 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中

108、國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。圖39我國實際使用外資（FDI）與對外直接投資（ODI），人民幣計價，當季值數據來源：Wind，畢馬威分析利用外資（FDI）方面，2024年前三季度我國實際使用外資金額6,406億元人民幣，同比下降30.4%（圖39），較上半年的-29.1%跌幅輕微擴大。而新設立外商投資企業4.2萬余家，同比增長11.4%，表明外資對中國市場的信心依然十足。從行業看，制造業實際使用外資1,792

109、.4億元人民幣，其中，高技術制造業實際使用外資771.2億元人民幣，占全國實際使用外資的12%，較去年同期提高1.5個百分點。醫療儀器設備及儀器儀表制造業、計算機及辦公設備制造業實際利用外資也分別實現了57.3%和29.2%的增長?？梢钥吹?，高技術制造業對外資的吸引力進一步增強。另一方面，現代服務業已成為我國吸引外資的重要領域之一，數據顯示，服務業實際使用外資4,461.3億元人民幣，其中專業技術服務業吸收外資增長率高達35.3%。從外資來源看，德國和新加坡在前三季度對中國的投資呈現逆勢增長，增幅分別達到19.3%和11.6%。今年7月，黨的二十屆三中全會審議并批準了一系列旨在促進更高層次對外

110、開放的改革措施。例如，在醫療健康領域，擴大了開放試點范圍，允許北京、天津、上海等城市設立外商獨資醫院。在外資市場準入方面，我國持續更新全國及自由貿易試驗區的外資準入負面清單，2024年版的外商投資負面清單全面取消了制造業的準入限制，并加強對重大外資項目的要素保障。在資本市場領域，11月1日，中國證監會等六部門共同修訂了外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法，進一步放寬了外國投資者的戰略投資門檻，提升外資在華進行股權投資、風險投資的便利性，為A股市場吸引了更多外資創造了有利條件。展望未來，這些政策舉措將轉化為強大的吸引力，促使更多外資企業深度融入中國市場，共同分享中國經濟發展的豐碩成果。2024年

111、前三季度，中國的對外直接投資（ODI）總量達到了8,846億元人民幣，同比增長10.6%（圖39）。對比FDI和ODI表現，可以看到，我國正從“資本輸入”大國向“資本輸出”大國的角色轉變，不論是出于短期緩解競爭壓力開拓市場，還是中長期規避供應鏈和地緣政治風險，出海都成為未來中國企業謀求發展成長的重要路徑。需要注意的是，當前中國企業出海機遇與挑戰并存。畢馬威2024年中國首席執行官展望報告顯示，尋找合適的本地合作伙伴、建立品牌知名度以及進行海外人才管理和團隊建設成為當前出海實踐中企業亟需解決的困難，而實現本地化的經營部署是企業成功出海的關鍵1。01,0002,0003,0004,0005,000

112、2021-032021-122022-092023-062024-03FDIODI1 2024年中國首席執行官展望，畢馬威中國，2024年11月，https:/ 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。人民幣匯率趨穩向好圖40 美元指數和人民幣即期匯率數據來源：Wind，畢馬威分析匯率方面，2024年前三季度人民幣

113、匯率在雙向波動中展現韌性，總體保持基本穩定。三季度來看，得益于國內外投資者情緒的回暖，以及一系列內外部有利因素的相互作用，三季度人民幣兌美元即期匯率從6月末的7.27上升至9月末的7.02，環比升幅超過3.4%（圖40）。9月美聯儲宣布降息50個基點，正式開啟本輪寬松周期，帶動美元指數明顯回落，從6月底的106走低至100左右。中美利差倒掛持續收窄，短期資本留在美國市場的吸引力減弱。與此同時，國際資本尋求避險資產的需求上升，跨境資金持續流入中國市場，共同推動了三季度人民幣匯率的升值。然而，進入10月后美國通脹反彈壓力依然存在，市場對美聯儲降息的預期下調，帶動美元指數強勢反彈至104以上。在此背

114、景下，歐元、日元對美元匯率自年初以來均出現不同程度的貶值。相比之下，人民幣在全球外匯市場的表現較為穩健，截至10月末，人民幣匯率指數（CFETS）由年初的98.14上升至99.76，升幅為1.7%。從國內環境看，近期國內利好政策不斷出臺，經濟基本面回升向好態勢持續鞏固，有力支撐人民幣匯率總體保持穩定。一方面，近期中國出臺了新一輪貨幣、房地產、資本市場等一攬子政策組合。特別是9月26日中央政治局會議提出加大財政貨幣政策支持力度，加快落實增量政策“組合拳”，有效提振了市場信心。另一方面，國際收支趨向均衡，外匯市場韌性穩步提升。三季度，銀行代客涉外收支恢復順差，跨境資金恢復凈流入。同時，結售匯趨向基

115、本平衡，外匯儲備規模穩中有升。9月末，外匯儲備余額為33164億美元，較8月末上升了0.86%，支撐人民幣匯率保持穩定。展望未來，人民幣匯率將保持雙向波動、趨穩向好的態勢。隨著國內貨幣政策的逐步落地和財政政策的后續跟進，兩端發力將更好地支持內需復蘇和風險化解，為經濟基本面向好和人民幣匯率穩定夯實基礎。需要注意的是，外部環境中的不確定因素依然較多，需要保持警惕，如美聯儲的貨幣政策走向、美國對華貿易關稅政策以及地緣政治風險等，這些外部因素均將對未來人民幣匯率產生較大的波動。5.65.86.06.26.46.66.87.07.27.47.6809010011012020182019202020212

116、02220232024美元指數（1973年3月=100）美元兌人民幣即期匯率（右軸）38 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。-10-505102005200720092011201320152017201920212023中國香港經濟溫和增長圖41 中國香港GDP實際增速，當季同比，%數據來源：Wind，香港

117、政府統計處，畢馬威分析受私人消費疲弱、出口及固定資本投資增幅放緩等因素影響，三季度中國香港經濟增長放緩。2024年三季度香港GDP較去年同期上升1.8%，增幅較二季度回落1.4個百分點（圖41）。消費方面，三季度仍處于回落趨勢，主要原因有三方面，一是香港本地經濟未完全復蘇，消費動力不足；二是訪港旅客消費模式改變，由購物轉為文化旅游、體驗式旅游；三是本地居民前往大灣區內地城市、日韓、東南亞等地消費的熱度攀升，都使得香港本地消費有所下降。令人欣喜的是，訪港旅客數量進一步回升，三季度訪港旅客達1144萬人次，同比增長9.6%；其中內地旅客同比增長了6.1%，占比近八成，仍是香港旅游的主要客源市場（圖

118、42）。展望未來，盡管增長放緩，但各主要經濟體央行降息，內地實施一攬子增量政策，以及香港政府2024年施政報告中提出的一系列經濟提振措施，均有力提升香港經濟增長動力，預計四季度香港經濟將繼續回暖。39 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。就業市場方面，隨著經濟持續增長，香港地區就業市場在2024年前三季度表現出

119、較強的韌性。數據顯示，香港地區三季度季調失業率為3.0%，與上季度持平。從主要經濟行業看，各行業的失業率普遍維持在較低水平。其中，樓房裝飾行業、消費及旅游相關行業的失業率較上一季度有相對明顯的升幅，分別上漲了0.6、0.5個百分點至5.8%、4.7%；而保險業、運輸業的失業率則明顯改善，分別下降了0.8和0.7個百分點至0.9%、1.9%。與此同時，相比二季度，三季度就業不足人數上漲至4.6萬人，就業不足率仍維持在1.2%。隨著經濟的持續增長，整體就業市場在短期內應會維持偏緊。根據10月香港政府發表的2024年施政報告，香港將加大力度推動總部經濟和擴大高才通計劃，預計未來的就業市場將繼續保持穩

120、定并有望實現進一步改善。對外貿易方面，三季度商品出口貨值持續增長至1.17萬億港元，同比增長7.9%，漲幅較二季度的12.5%有所放緩。具體至單月，9月香港整體出口貨值達3981億港元，同比升幅放慢至4.7%，延續了3月以來的增長態勢。按經濟體來看，三季度香港輸往十大主要目的地的整體出口貨值表現不一，其中對荷蘭、越南、中國內地和美國的出口實現同比增長，分別達29.7%、27.3%、15.8%和6.9%。與此同時，輸往印度、阿聯酋、澳門、韓國、臺灣和日本的出口貨值則出現不同程度的下跌。按主要貨品來看，大部分主要貨品類別的整體出口貨值都有所增長，尤其是辦公室機器和自動資料處理儀器，同比增長542億

121、港元，上升了52.9%。展望未來，貿易摩擦升溫和全球經濟不確定性加大仍會給香港出口前景帶來不確定性，不過中國內地經濟前景改善將會提供正面支撐。資本市場方面，得益于上市機構的靈活性、發達經濟體開啟降息周期以及中國經濟刺激措施等利好因素，三季度香港IPO市場進一步復蘇，重新躋身全球五大IPO市場之列，位居第四。數據顯示，2024年前三季度，香港IPO市場完成了45宗上市交易，相較去年同期增加了1宗；募資總額高達556億港元，較去年同期大幅上漲近120%2。9月下旬，中國政府宣布了一系列貨幣、資本市場和房地產等經濟刺激措施，推動港股市場表現強勁，9月份香港股市累計漲幅達到17.48%。此外，根據Wi

122、nd統計，截至10月31日，共有83家企業的IPO申請仍在有效期內，其中2家通過聆訊，81家處于“處理中”的狀態。在市場情緒推動下，預計將吸引更多資金流入，繼而推動未來香港大型IPO 的數量。2 中國內地和香港IPO市場：2024年第三季度回顧，畢馬威中國https:/ 訪港旅客數量，當月值，3個月移動平均，千人數據來源：Wind，畢馬威分析40 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國

123、私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。全球經濟增長保持韌性國際方面，10月IMF發布了最新的世界經濟展望報告，報告指出，全球抗擊通脹已經基本取得勝利，預計到明年底整體通脹將降至3.5%，略低于疫情前二十年平均水平。當前大多數國家的通脹率已經接近政策目標附近，為主要央行放松貨幣政策鋪平了道路。而在通脹下降過程中，全球經濟呈現出了非凡的韌性。IMF將2024年全球經濟增長預期維持在3.2%。受美國經濟增長強勁支撐，發達經濟體經濟相對堅韌，IMF上調了2024年發達經濟體實際GDP增速0.1個百分點至1.8%。然而，全球經濟下行風險正在增加。服務業通脹仍較高，部分

124、新興市場或將繼續面臨壓力。氣候、地緣政治緊張局勢將使未來的抗通脹工作更加艱難。此外，貨幣政策可能在過長時間內保持過于緊縮的狀態，使得全球金融狀況承壓。地區沖突尤其是中東沖突的升級，可能給大宗商品市場帶來嚴重風險。部分經濟體人口老齡化和生產率低迷等結構性問題或將阻礙未來全球經濟增長。41 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有

125、，不得轉載。美國美國三季度實際GDP環比年化增長2.8%，較二季度的下行0.2個百分點（圖43）。從分項來看，凈出口、住宅投資、庫存變化是GDP的主要拖累項。出于對美國總統大選所帶來的潛在關稅風險的提前應對，三季度美國進口環比折年率上行3.6個百分點至11.2%，高于出口的8.9%，凈出口拉低GDP增速0.6個百分點。而高利率環境持續對美國私人住宅和庫存投資形成掣肘，三季度住宅投資環比折年率從-2.8%進一步降至-5.1%，拉低GDP增速0.2個百分點；私人存貨變化拉低GDP增速0.2個百分點。美國GDP的支撐項主要來自個人消費支出、設備投資，以及政府支出，分別拉動GDP增速2.5、0.6、0

126、.9個百分點?？傮w來看，三季度美國經濟增速雖然有所放緩，但在消費支撐下仍保持一定韌性。隨著9月美聯儲開啟降息周期，銀行信貸條件放松，居民和企業貸款成本有望回落，提振消費和投資，房地產銷售和投資或企穩回暖。美國經濟仍運行在平穩著陸的道路上。圖43 美國實際GDP，季調環比折年率，%數據來源：Wind，畢馬威分析-40-30-20-1001020304020022004200620082010201220142016201820202022202442 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門

127、特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。商品消費顯著回升和服務消費保持韌性，支撐居民消費增長強勁。從環比折年率來看，三季度個人消費支出增長3.7%，較二季度上行0.9個百分點，對GDP增長的拉動較二季度增加0.6個百分點至2.5%。一方面，服務消費環比增長2.6%，增速較二季度小幅回落0.1個百分點，對GDP增長的貢獻為1.2個百分點，醫療、食宿、居住為主要支撐項。另一方面，商品消費動能明顯增強，三季度年化環比增長6.0%，較二季度上行3.0個百分點，拉動G

128、DP增長1.3個百分點，2021年二季度以來貢獻度首次超過服務消費。耐用品中的機動車及零部件、非耐用品中的處方藥品為主要貢獻。往后看，10月美國SIM服務業PMI較9月進一步擴張1.1個百分點至56.0%，創2022年7月以來新高（圖44），其中就業指數反彈4.9個百分點至53.0%，重回榮枯線以上。與此同時，10月美國非農時薪增速反彈，疊加當前家庭部門凈資產余額處于高位，收入和財富效應對居民消費支撐作用仍強。10月密歇根消費者信心指數回升至70.5，連續三個月上行，指向短期美國消費或仍有韌性。三季度美國私人投資環比折年增速從二季度的8.3%大幅回落至0.3%，除設備投資外各分項增速均有放緩。

129、設備投資同步于制造業產出，隨著2023年四季度美國制造業逐漸復蘇并穩步開啟補庫周期，設備投資開始反彈。三季度設備投資年化環比增長11.1%，較二季度提升1.3個百分點，其中計算機及外圍設備投資年化環比增長32.7%，創2020年二季度以來的新高，或與人工智能浪潮下電子產業鏈強勁復蘇有關。三季度非住宅建筑投資環比折年率從二季度的0.2%降至-4.0%，反映拜登政府基礎設施投資和就業法案等產業政策對基礎設施建設的刺激效果接近尾聲，設備投資開始接棒。高利率環境導致美國住房抵押貸款利率高企，抑制房地產銷售，住宅投資增速進一步走弱，三季度年化環比下降5.1%，降幅較二季度擴大2.3個百分點。10月份美國

130、ISM制造業PMI錄得46.5，較9月回落0.7個百分點，連續第七個月收縮，創年內新低，其中庫存指數下降1.3個百分點至42.6。往后看，隨著政策利率的下行，企業投資和補庫存意愿有望回升，但短期依然偏高的利率水平或將繼續抑制下游需求的復蘇，使得投資回升較為緩慢。圖44 美國制造業和服務業PMI數據來源：Wind，畢馬威分析304050607020172018201920202021202220232024ISM制造業PMIISM服務業PMI43 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別

131、行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。圖45 美國勞動力供需缺口，%數據來源：Wind，畢馬威分析12013014015016017018020012004200720102013201620192022勞動力供給（勞動力人口）勞動力需求（就業人數+職位空缺數）供需缺口：61萬人就業方面，美國勞動力市場緩慢降溫。從需求端看，三季度職位空缺數繼續下降，9月降至744萬人，職位空缺率也降至4.5%，基本回到疫情前的平均水平。從供給端來看，9月失業率錄得4.1%，較

132、年初的3.7%有所走高，勞動參與率從年初的62.5%上升至62.7%。當前美國勞動力市場再平衡或已接近尾聲，9月勞動力供需缺口收窄至60.8萬人，已經略低于疫情前2019年的水平（圖45）?？傮w來看，美國勞動力市場正在逐步降溫，但并未出現急速惡化的跡象，保持相對穩健。非農時薪同比增速也從2022年3月的高點5.9%同步回落至9月的3.9%，但仍處于相對高位。若未來移民政策超預期收緊，勞動力市場或將再次面臨一定壓力，可能對后續去通脹進程形成擾動。通脹方面，美國通脹三季度延續回落但粘性猶存。9月PCE同比增速穩步下行至2.1%，主要受能源價格下行帶動。核心PCE同比基本持平于8月的2.7%，環比較

133、上月反彈0.1個百分點至0.3%，超出市場預期，主要受汽車、家具等耐用消費品價格，以及交通等服務價格的推動。美聯儲關注的超級核心通脹（即剔除住房后的核心服務價格）環比由8月的0.2%升至0.3%，創近六個月新高，意味著核心通脹“去粘性”進程仍然艱難。此外，9月美國住房通脹同比增速仍在5.1%的高位運行，領先指標房地產房價指數預示未來幾個月住房通脹有望回落，但2023年下半年房價反彈對住房租金通脹的滯后影響或落在2025年上半年，阻礙美國去通脹的“最后一公里”。展望四季度，10月ISM PMI顯示，美國服務業在四季度初再次表現出超預期強勁，將繼續推動美國經濟穩健增長。但是制造業加速收縮，與服務業

134、分化加劇，高利率環境下需求端繼續降溫。根據亞特蘭大聯儲GDPNow模型11月5日最新預測結果顯示，2024年四季度美國實際GDP環比折年率預計放緩至2.4%。其中，預計個人消費支出增速將有所放緩，但仍是經濟增長的主要拉動。當前美國居民資產負債表保持健康，將減輕市場對經濟衰退的擔憂。投資方面，設備投資增速趨于回落，但知識產權投資預計加快，住宅和非住宅建筑投資降幅均有望明顯收窄，或推動四季度整體私人投資增速回升。此外，美國通脹也有望在波動中緩慢回落。預計年內美聯儲將按照前瞻性指引，繼續漸進降息25個基點。44 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(

135、中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。02040608020202021202220232024制造業PMI服務業PMIMarkit綜合PMI-60-40-200204060802006200920122015201820212024圖46歐元區實際GDP，季調環比折年率，%數據來源：Wind，畢馬威分析歐元區2024年三季度，歐元區季調后GDP同比增長0.9%，較二季度邊際回升。GDP季調環比折年

136、率保持正增長，較二季度的0.8%進一步回升至1.5%。盡管三季度經濟數據略好于預期，但隨著8月法國巴黎奧運熱潮的結束，歐元區經濟增長動能在三季度末大幅走弱，制造業企業投資動力不足，就業市場出現降溫跡象，9月以來歐洲央行加快降息節奏，防止經濟步入衰退（圖46）。從景氣度指數來看，9月末歐元區經濟景氣度大幅回落。在經歷了由巴黎夏季奧運會所推動的短暫反彈后，歐元區綜合 PMI 在 9 月重返 5 月份以來的下降軌道，并再度跌破 50的榮枯線，降至49.6。從季度均值來看，2024年三季度綜合PMI的月度均值為50.3，較二季度的 51.6 下降了 1.3 個百分點，服務業動能持續放緩，而制造業繼續深

137、陷萎縮之中（圖47）。圖47歐元區采購經理指數（PMI）數據來源：Wind，畢馬威分析45 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。零售方面，2024 年三季度，歐元區消費者信心指數邊際回升，但整體改善程度有限。9 月歐元區消費者信心指數為-12.9，較6月末的-14.0收窄了1.1個百分點。歐元區的零售狀況而言，

138、2024 年 9月，歐元區零售銷售指數季調環比增長 0.5%，較8月走弱0.6個百分點。其中，食品、飲料和煙草銷售指數環比達-0.4%，較8月繼續下行1.5個百分點；非食品類產品銷售指數環比上行1.1%，同樣較前值下行0.1個百分點。通脹方面，歐元區9月調和CPI同比降至1.7%，低于歐央行2%目標水平以下，為2021年4月以來最低水平。帶動歐元區通脹下降的主要原因來自能源價格下降，能源指數同比由8月的-3.0%下跌至9月的-6.1%。剔除波動較大的食品和能源價格后，9月歐元區核心調和CPI同比增速為2.7%，較8月的2.8%下行0.1個百分點，這主要是服務業通脹增速放緩所致。同時，歐元區最大

139、經濟體如德國、法國、意大利，9月通脹增速均回落至2%以下，顯示歐元區內通脹全面下行。就業方面，歐元區失業率仍位于較低水平，但當前企業招聘速度出現放緩跡象。歐元區2024年9月失業率達到6.3%，持平于8月，較二季度末的6.4%下行0.1個百分點。在通脹下行以及經濟放緩背景下失業率保持低位，或與當前企業儲備員工，規避再招聘困難風險相關。由標普全球（S&P Global）編制的HCOB歐元區采購經理人指數顯示，10月歐元區企業招聘指數下行至榮枯線以下，服務業與制造業就業情況均出現降溫，伴隨著經濟持續下行，預計未來歐元區失業率將有所上升。貨幣政策方面，在經濟基本面走軟，通脹全面下行背景下，歐央行于9

140、月、10月連續兩月展開降息，這是歐洲央行自2011年12月以來首次出現連續降息的操作。9月12日，歐洲央行下調存款機制利率25個基點至3.50%，10月17日，存款機制利率再次下調25個基點至3.25%（圖48）。當前歐元區整體利率由6月開展降息周期后，三次降息累計下調了75個基點。為應對當前持續走軟的經濟形勢，預計未來歐央行貨幣政策目標或從單一維持物價穩定，拓展至關注經濟發展，以應對經濟衰退風險。圖48歐元區存款便利利率，%數據來源：Wind，畢馬威分析-10123452010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 20

141、22 2023 202446 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（

142、英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。政策分析4647 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。中央深入推進綠色低碳發展圖49 我國單位國內生產總值能耗及碳排放強度情況數據來源：國家統計局，BP，Wind，畢馬威分析注：碳排放強度=噸二氧化碳/萬元GDP，指一個國家或地區在一

143、定時期內,單位國內生產總值(GDP)所產生的二氧化碳排放量。3 中共中央 國務院關于加快經濟社會發展全面綠色轉型的意見，中共中央、國務院，https:/ 國家發展改革委負責人就關于加快經濟社會發展全面綠色轉型的意見答記者問，國務院https:/ 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。圖50意見2030年及2035

144、年階段目標資料來源：畢馬威分析黨的二十屆三中全會提出“健全綠色低碳發展機制”，這是基于加快發展方式綠色轉型、建設人與自然和諧共生的中國式現代化作出的重大部署，也是實現“雙碳”目標的戰略路徑和重要任務。在此基礎上，意見提出兩個階段目標（圖50）。為了加快經濟社會發展全面綠色轉型，意見圍繞5個方面，部署加快形成節約資源和保護環境的空間格局、產業結構、生產方式、生活方式。構建綠色低碳高質量發展空間格局在國土空間開發方面，意見明確，嚴守耕地和永久基本農田、生態保護紅線、城鎮開發邊界三條控制線，優化各類空間布局。健全主體功能區制度體系，推進主體功能綜合布局，細化主體功能區劃分，完善差異化政策。在綠色發展

145、高地方面，意見加強區域綠色發展協作，打造綠色低碳高質量發展的增長極和動力源。推進京津冀協同發展，支持雄安新區建設成為綠色發展城市典范。持續推進長江經濟帶共抓大保護，探索生態優先、綠色發展新路徑。深入推進粵港澳大灣區建設和長三角一體化發展，打造世界級綠色低碳產業集群。推動海南自由貿易港建設、黃河流域生態保護和高質量發展。建設美麗中國先行區。持續加大對資源型地區和革命老區綠色轉型的支持力度，培育發展綠色低碳產業。加快產業結構綠色低碳轉型傳統產業方面，意見提出，要大力推動鋼鐵、有色、石化、化工、建材、造紙、印染等行業綠色低碳轉型，推廣節能低碳和清潔生產技術裝備，推進工藝流程更新升級。綠色低碳產業方面

146、，意見強調，要加快發展戰略性新興產業，積極鼓勵綠色低碳導向的新產業、新業態、新商業模式加快發展。到2030年，節能環保產業規模達到15萬億元左右。在數字化綠色化協同發展方面，意見明確，要推進產業數字化智能化同綠色化的深度融合，深化人工智能、大數據、云計算、工業互聯網等在電力系統、工農業生產、交通運輸、建筑建設運行等領域的應用。8月24日，中央網絡安全和信息化委員會等部門發布的數字化綠色化協同轉型發展實施指南中就明確提出雙化協同融合創新三方面布局：要積極布局雙化協同基礎能力、融合技術體系、融合產業體系，助力產業高端化、智能化、綠色化5。5 中央網絡安全和信息化委員會等部門發布數字化綠色化協同轉型

147、發展實施指南，中央網絡安全和信息化委員會等部門https:/ 重點領域綠色轉型取得積極進展 綠色生產方式和生活方式基本形成 減污降碳協同能力顯著增強 主要資源利用效率進一步提升 支持綠色發展的政策和標準體系更加完善 經濟社會發展全面綠色轉型取得顯著成效到到20302030年年 綠色低碳循環發展經濟體系基本建立 綠色生產方式和生活方式廣泛形成 減污降碳協同增效取得顯著進展 主要資源利用效率達到國際先進水平 經濟社會發展全面進入綠色低碳軌道 碳排放達峰后穩中有降 美麗中國目標基本實現到到20352035年年49 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢

148、(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。穩妥推進能源綠色低碳轉型化學能源方面，意見提出，推進非化石能源安全可靠有序替代化石能源，持續優化能源結構，加快規劃建設新型能源體系。加大油氣資源勘探開發和增儲上產力度，加快油氣勘探開發與新能源融合發展。非化學能源方面，意見明確，加快西北風電光伏、西南水電、海上風電、沿海核電等清潔能源基地建設，積極發展分布式光伏、分散式風電，因地制宜開發生物質能、地熱能、海洋能

149、等新能源，推進氫能“制儲輸用”全鏈條發展。到2030年，非化石能源消費比重提高到25%左右。新型電力系統方面，意見指出，要建設智能電網，加快微電網、虛擬電廠、源網荷儲一體化項目建設。到2030年，抽水蓄能裝機容量超過1.2億千瓦。推進交通運輸綠色轉型交通運輸結構方面，意見提出，完善國家鐵路、公路、水運網絡，大力推進多式聯運“一單制”、“一箱制”發展，加快貨運專用鐵路和內河高等級航道網建設，推進主要港口、大型工礦企業和物流園區鐵路專用線建設，提高綠色集疏運比例，持續提高大宗貨物的鐵路、水路運輸比重。優化民航航路航線，提升機場運行電動化智能化水平。綠色交通基礎設施方面，意見明確，提升新建車站、機場

150、、碼頭、高速公路設施綠色化智能化水平，建設一批低碳（近零碳）車站、機場、碼頭、高速公路服務區，因地制宜發展高速公路沿線光伏。完善充（換）電站、加氫（醇）站、岸電等基礎設施網絡，加快建設城市智慧交通管理系統。低碳交通運輸工具方面，意見表示，推動船舶、航空器、非道路移動機械等采用清潔動力，推進零排放貨運，加強可持續航空燃料研發應用，鼓勵凈零排放船用燃料研發生產應用。到2030年，營運交通工具單位換算周轉量碳排放強度比2020年下降9.5%左右。到2035年，新能源汽車成為新銷售車輛的主流。推進城鄉建設發展綠色轉型建筑方方面，意見提出推進氣候適應型城市建設，增強城鄉氣候韌性。提升新建建筑中星級綠色建

151、筑比例，推動超低能耗建筑規?；l展。加快既有建筑和市政基礎施節能節水降碳改造，優化建筑用能結構，推進建筑光伏一體化建設，推動“光儲直柔”技術應用，發展清潔低碳供暖。在農業方面，意見特別強調了推動農業農村綠色發展，以實現農業高質量發展。具體措施包括提升耕地質量、推進化肥農藥減量增效等，這些舉措有助于形成綠色生產方式和生活方式。農業科技創新也是推動農業綠色發展的重要力量，通過綠色科技創新與體制機制創新，能夠有效實現增產增收和資源高效利用。經濟社會發展全面綠色轉型的關鍵在于生產生活方式的綠色轉型。意見從全面節約戰略、消費模式轉型以及科技創新支撐三個途徑部署實現。除此以外，意見還提出要完善綠色轉型政策

152、體系，包括健全綠色轉型財稅政策、豐富綠色轉型金融工具、優化綠色轉型投資機制等；鼓勵金融機構豐富綠色信貸、綠色債券、綠色基金、綠色保險等綠色轉型金融工具，為綠色項目提供多樣化的融資渠道，降低綠色轉型的融資成本。50 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。國務院發布新型城鎮化戰略五年行動計劃圖51 2012-2023

153、年中國常住人口城鎮化率，%數據來源：Wind，畢馬威分析2024年7月31日，國務院印發深入實施以人為本的新型城鎮化戰略五年行動計劃6（以下簡稱行動計劃），對未來五年推進新型城鎮化建設的總體要求、重點任務、政策措施和組織實施等作出部署。近年來我國新型城鎮化建設取得重大進展，中國常住人口城鎮化率持續提高。據統計，常住人口城鎮化率從2012年的53.1%提高至2023年的66.16%（圖51），近10年累計1.65億農業轉移人口在城鎮落戶。然而。城鎮化發展還存在一些問題，如農業轉移人口市民化質量仍待提高，一些中小城市和縣城對產業和人口的承載能力不足，超大特大城市對周邊的輻射帶動作用發揮不夠，部分城

154、市安全韌性存在短板弱項等7。因此，行動方案把農業轉移人口市民化作為新型城鎮化首要任務，同時部署實施潛力地區城鎮化水平提升行動、現代化都市圈培育行動以及城市更新和安全韌性提升行動，逐步提高城鎮化質量和水平。505254565860626466682012201320142015201620172018201920202021202220236 國務院關于印發深入實施以人為本的新型城鎮化戰略五年行動計劃的通知，國務院，https:/ 穩步提高城鎮化質量和水平相關部門負責人解讀深入實施以人為本的新型城鎮化戰略五年行動計劃，國務院，https:/ 實施新一輪農業轉移人口市民化行動，促進生產要素合理高效

155、流通生產要素的合理流通和有效利用對于推進新型城鎮化發展具有重要意義。由于城鄉發展不均衡，城市對各種要素有更多的吸引力，導致人才、土地、資金等生產要素大多是從農村向城市的單向流動。因此，行動計劃提出要有效集聚各類要素，促進城鎮發展與產業支撐、就業轉移、人口集聚相統一，構建科學合理的城鎮化格局，推動城鄉融合、區域協調發展。51 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯

156、的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。以人口流通為例，加快農業轉移人口市民化有助于擴大消費、穩定房地產市場、擴大城鎮基礎公共服務設施投資等，但目前仍然有1.7億進城農民工和隨遷家屬尚未在城鎮落戶8，推進農業轉移人口市民化是成為發展城鎮化的首要任務。行動計劃提出全面落實城區常住人口300萬以下城市取消落戶限制要求，全面放寬城區常住人口300萬至500萬城市落戶條件，完善城區常住人口500萬以上超大特大城市積分落戶政策，并對農業轉移人口的就業、子女受教育、住房等方面提出保障措施，保證對各方的人文關懷。以資金投入為例，隨著新型城鎮化的推進，產業結構優化和經濟結構調整成為必然趨勢。然而目前

157、城鄉發展的資金配置尚不平衡，鄉村在產業結構調整方面投入的資金不足，需進一步加大政策調控力度，促進更多資金要素、金融服務下鄉。對此，行動計劃提出加強資金多元投入保障，完善中央財政縣級基本財力保障機制，省級財政可統籌相關資金支持潛力地區發展建設。加大對潛力地區的制造業中長期貸款投放力度。充分發揮各類金融機構作用，支持潛力地區新型工業化城鎮化項目建設。實施潛力地區城鎮化水平提升行動，完善各地區的產業定位布局行動計劃以冀中南、皖北、魯西南、豫東南、湘西南、粵西、川東等城鎮化潛力較大的集中片區為重點，在協調推進新型工業化城鎮化方面加快突破，重點開展培育特色優勢產業集群、促進產業園區提級擴能、強化產業發展

158、人才支撐等任務，找準定位發揮優勢推進新型城鎮化建設?，F階段，這些重點片區的工業基礎相對較穩，已初步形成了制造業、農產品加工、新能源等為主導的產業體系，但是傳統農業占比較高、城鎮化水平相對較低。數據顯示，重點片區的大部分地區在2023年的城鎮化率仍不足60%，有較大的城鎮化潛力（表1）。在進行產業布局時，地區政府以及相關企業需要綜合考慮多種因素，包括地理位置、自然條件、人口和勞動力、科學技術和社會經濟條件等，明確各地區之間的產業定位，因地制宜發展新質生產力。表1 重點片區基本情況資料來源：公開信息整理，畢馬威分析8 經濟觀察：中國城鎮化“下半場”更凸顯“人”，央廣網，https:/ 2024 畢

159、馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。我們看到，這些重點片區擁有充足的人力資源與豐富的自然資源，為提升城鎮化率和發展產業聯盟提供了物質基礎。與此同時，這些地區的交通條件不斷改善，有利于吸引外部投資和產業轉移，進一步推進產城融合發展。以粵西地區的湛江市為例，該地區作為全國首批沿海開放城市和省域副中心城市，一直發揮著區位、港口、

160、土地、人力資源和技術等的優勢，與此同時，湛江也在推動新質生產力的發展，目前湛江灣實驗室正重點發展深遠海養殖技術與裝備、碳捕集利用和封存等戰略性新興產業和未來產業，其中涵蓋了智能制造技術，海上風電、溫差能發電等新能源技術，高強度、防腐等新材料技術的研究和應用，除此以外，還利用人工智能、大數據、機器學習等新技術賦能傳統漁業產業9，增強科技創新策源以及資源配置能力。實施現代化都市圈培育行動，提供城市間的協同效應自2021年開始,國家發改委先后批復了南京、福州、成都、西安、重慶和武漢等14個國家級都市圈。這些都市圈在經濟、產業等方面都取得顯著進展，例如南京都市圈在2024年上半年共實現地區生產總值2.

161、56萬億元，較去年同期增加近1000億元，都市圈經濟總量占全國比重為4.2%，與去年同期持平10。但也要看到，目前中國現代化都市圈的發展仍面臨著交通一體化水平不高、產業發展同質化競爭嚴重、分工協作不順暢、科技水平發展不平衡等問題，這些都需要政府與企業進一步的思考與解決。在此背景下，行動方案提出實施現代化都市圈培育行動：在交通布局方面，推動干線鐵路、城際鐵路、市域（郊）鐵路、城市軌道交通“四網融合”發展，全面暢通都市圈內各類未貫通公路和瓶頸路段。在產業分工方面，聚焦超大特大城市的核心功能定位，有序疏解一般性制造業、區域性物流基地、專業市場等非核心功能，增強全球資源配置、科技創新策源、高端產業引領

162、能力。在市場建設方面，要推動要素市場一體化，加快實現公共資源交易平臺共享項目信息、互認經營主體、互通電子服務。實施城市更新和安全韌性提升行動，加快補齊城市安全韌性短板隨著城市空間的復雜化和城市社會經濟活動的多元化，城市安全成為全社會關注的重點問題。近年來，我國的刑事犯罪案件發生數、交通事故發生數和生產安全事故死亡人數均有顯著降低，顯示了城市安全治理在這些方面的積極成效。然而，極端天氣引起的城市內澇以及環境安全問題如土壤污染、水污染等頻繁出現，老舊小區亦存在消防安全、基礎設施老化等的安全隱患，這些新的城市安全領域需要更多的關注和應對措施。因此，行動計劃提出加強城市洪澇治理、實施城市生命線安全工程

163、等任務，同時要繼續推進燃氣、排水、供水、供熱等老舊管道更新改造；統籌謀劃城市排水防澇設施布局；建立房屋體檢、養老金、保險三項制度?？傮w來看，行動計劃在協調推進新型工業化城鎮化方面加快突破，構建產業梯度布局、人口就近就業、大中小城市協調發展的良性互動格局。未來，政府將不斷推動潛力地區與發達地區加強產業對接協調，加強都市圈創新鏈、產業鏈、資金鏈以及人才鏈深度融合發展，建設具有中國特色的新型城鎮化道路。9 大力發展新質生產力 激活發展新動能，湛江市政府，https:/ 南京都市圈建設曬出半年“成績單”，南京市政府，https:/ 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所

164、，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。中國醫療領域擴大對外開放試點2024年9月7日，商務部、國家衛生健康委、國家藥監局三部門聯合發布關于在醫療領域開展擴大開放試點工作的通知（以下簡稱通知）11，提出引進外資促進我國醫療相關領域高質量發展，明確在特定區域對生物技術領域、外資獨資醫院領域開展擴大開放試點，以更好滿足人民群眾醫療健康需求。近年來，我國持續加大對外開放力度，不斷放寬外資準

165、入，當前外資企業在華運營良好，深耕中國意愿強烈。商務部數據顯示，2024年19月，全國新設立外商投資企業42,108家，同比增長11.4%，實際使用外資金額6,406億元人民幣，無論是與世界其他國家橫向比較，還是與近十年來引資規?？v向比較，都處于高位水平，引資結構持續優化。2024年9月6日，國家發展改革委、商務部發布了外商投資準入特別管理措施（負面清單）（2024年版）（以下簡稱負面清單（2024版）12，刪除了制造業領域僅剩的2條限制措施，制造業外資準入限制的“清零”，為醫療相關制造業的外資進入提供了更廣闊的空間。負面清單（2024版）與通知先后發布且相互關聯，釋放出我國持續穩步對外開放的

166、積極信號（表2）。在最新發布的負面清單（2024版）中，醫療領域內的兩項外資限制措施條目與負面清單（2021版）相比無調整，一是科學研究和技術服務業領域的第17條明確“禁止投資人體干細胞、基因診斷與治療技術開發和應用”；二是衛生和社會工作領域中第22條要求“醫療機構限于合資”。然而，與負面清單（2024版）幾乎同時發布的通知對上述兩項限制措施進行了細微調整，屬于對負面清單（2024版）的突破與例外（表3）。表2 2024年版較2021年版外商投資準入特別管理措施（負面清單）主要變化資料來源：負面清單（2024版），負面清單（2021版），畢馬威分析負面清單（負面清單（20212021版）版）負

167、面清單（負面清單（20242024版）版）出版物印刷須由中方控股取消限制禁止投資中藥飲片的蒸、炒、炙、煅等炮制技術的應用及中成藥保密處方產品的生產。移出負面清單11 商務部 國家衛生健康委 國家藥監局關于在醫療領域開展擴大開放試點工作的通知，商務部，https:/ 外商投資準入特別管理措施(負面清單)(2024年版)2024年第23號令，國家發展和改革委員會，https:/ 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均

168、是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。表3 通知對負面清單（2024版）中醫療領域相關限制措施的細微調整資料來源：負面清單（2024版），通知，畢馬威分析 生物技術領域通知規定，自2024年9月7日起，在中國（北京）自由貿易試驗區、中國（上海）自由貿易試驗區、中國（廣東）自由貿易試驗區和海南自由貿易港允許外商投資企業從事人體干細胞、基因診斷與治療技術開發和技術應用，以用于產品注冊上市和生產，并且所有經過注冊上市和批準生產的產品，可在全國范圍使用。與負面清單（2024版）對照，通知在該領域對外開放方面邁出了具有里程碑意義的一步。長久

169、以來，人體干細胞、基因診斷技術因涉及國家生物安全，自2007年起便被納入外商投資產業指導目錄（即負面清單（2024版）的前身）中的禁止外商投資領域，歷經多輪政策調整，該限制條目始終未被觸動，負面清單（2024版）中對這一項禁止類措施亦未做任何調整。此次通知的試點安排相當于在普遍適用的負面清單（2024版）下設置若干特定區域作為“開放窗口”，以有限放開的方式進行關鍵領域的開放嘗試，這標志著中國生物醫藥行業對外開放的新突破，將吸引外資直接投資于人體干細胞、基因診斷技術領域或并購在該領域內的企業，也為在該領域開展業務的中國企業的境外上市、融資提供了便利。獨資醫院領域通知提出擬允許在北京、天津、上海、

170、南京、蘇州、福州、廣州、深圳和海南全島設立外商獨資醫院（中醫類除外，不含并購公立醫院）。這一舉措將進一步拓寬外資在醫療領域的投資渠道，推動醫療服務模式的創新和發展。早在2014年，原國家衛生和計劃生育委員會和商務部就聯合發布關于開展設立外資獨資醫院試點工作的通知13，正式允許境外投資者在包括北京、天津、上海在內的七個省市通過新設或并購方式建立外資獨資醫院。此次通知中的試點安排既是對負面清單（2024版）中“醫療機構限于合資”這一限制類措施的新突破，也是對2014年關于開展設立外資獨資醫院試點工作的通知的進一步延續，參與開放的地方更多、范圍更廣，產生的影響也將更深遠。值得注意的是，國家衛生健康委

171、于2024年8月30日舉行“推廣三明醫改經驗”新聞發布會14，提出指導其他省份每年選擇2-3個地區為重點來推廣三明經驗，5年內實現全覆蓋。自2012年開始，三明市統籌推進醫療、醫保、醫藥“三醫”聯動改革，破除以藥補醫機制，探索建立維護公益性、調動積極性、保障可持續的運行新機制，為全國醫改樹立了榜樣。結合外商獨資辦醫政策與三明醫改的推廣，可以看出國內醫療市場正朝著雙軌制發展，一方面是廣覆蓋的公立體系，另一方面是高水平的自費體系。三明醫改的推廣將通過規范醫療行為、降低藥品價格等措施，提高全國公立醫院的醫療服務質量。外商獨資醫院的設立則通過引進引入國際先進的醫療技術、管理經驗和服務模式，滿足人民群眾

172、多層次、多元化的醫療服務需求。醫療領域醫療領域負面清單（負面清單（20242024版）版）通知通知生物技術領域禁止投資人體干細胞、基因診斷與治療技術開發和應用在試點區域允許外商投資企業從事人體干細胞、基因診斷與治療技術開發和技術應用獨資醫院領域醫療機構限于合資允許在試點區域設立外商獨資醫院（中醫類除外，不含并購公立醫院）13 國家衛生計生委、商務部關于開展設立外資獨資醫院試點工作的通知，商務部，https:/ 國家衛生健康委舉行“推廣三明醫改經驗”新聞發布會，國務院，http:/ 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責

173、任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。發布日期發布日期標題標題摘要摘要20202020年年5 5月月7 7日日工業和信息化部辦公廳關于深入推進移動物聯網全面發展的通知提出到2020年底，NB-IoT網絡實現縣級以上城市主城區普遍覆蓋，重點區域深度覆蓋；移動物聯網連接數達到12億；推動NB-IoT模組價格與2G模組趨同，引導新增物聯網終端向NB-IoT和Cat1遷移；打造一批NB-IoT應用標桿工程和NB-IoT百萬級連接規模

174、應用場景。20212021年年6 6月月1 1日日發改委等部門關于擴大戰略性新興產業投資 培育壯大新增長點增長極的指導意見穩步推進物聯網等技術集成創新和融合應用。穩步推進物聯網、等技術集成創新和融合應用。加快推進基于信息化、數字化、智能化的新型城市基礎設施建設。20212021年年3 3月月1212日日中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035年遠景目標綱要推動物聯網全面發展，打造支持固移融合、寬窄結合的物聯接入能力。分級分類推進新型智慧城市建設，將物聯網感知設施、通信系統等納入公共基礎設施統一規劃建設，推進市政公用設施、建筑等物聯網應用和智能化改造。20212021年年9 9

175、月月2727日日工業和信息化部等八部門關于印發物聯網新型基礎設施建設三年行動計劃（2021-2023年）的通知提出到2023年底，突破一批制約物聯網發展的關鍵共性技術，培育一批示范帶動作用強的物聯網建設主體和運營主體，催生一批可復制、可推廣、可持續的運營服務模式，導出一批賦能作用顯著、綜合效益優良的行業應用，構建一套健全完善的物聯網標準和安全保障體系。20242024年年1 1月月1818日日工業和信息化部等七部門關于推動未來產業創新發展的實施意見深入推進5G、算力基礎設施、工業互聯網、物聯網、車聯網、千兆光網等建設，前瞻布局6G、衛星互聯網、手機直連衛星等關鍵技術研究，構建高速泛在、集成互聯

176、、智能綠色、安全高效的新型數字基礎設施。20242024年年8 8月月1919日日工業和信息化部等十一部門關于推動新型信息基礎設施協調發展有關事項的通知持續建設低中高速協同發展的移動物聯網體系，集約部署城市感知終端，統一建設城市級物聯網感知終端管理和數據分析平臺。20242024年年9 9月月1212日日工業和信息化部辦公廳關于推進移動物聯網“萬物智聯”發展的通知到2027年，基于4G和5G高低搭配、泛在智聯、安全可靠的移動物聯網綜合生態體系進一步完善。5G NB-IoT網絡實現重點場景深度覆蓋。5G RedCap實現全國縣級以上城市規模覆蓋，并向重點鄉鎮、農村延伸覆蓋。工信部加快推進移動物聯

177、網邁向“萬物智聯”15 工業和信息化部辦公廳關于推進移動物聯網“萬物智聯”發展的通知，工業和信息化部https:/ 2020年至今物聯網相關政策資料來源：工信部等政府網，畢馬威分析56 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。05001,0001,5002,0002,5003,0002018201920202021

178、20222023隨著信息通信行業的發展，我國擁有更加堅實的網絡基礎設施。我國移動通信基站在2024年7月末達1193萬個。同時，移動物聯網的應用規模也在不斷擴大。早在2022年8月，我國移動物聯網終端用戶數就超過了移動電話用戶數，是全球主要經濟體中第一個“物超人”的國家。2024年7月末，基礎電信企業發展移動物聯網終端用戶數達25.47億戶（圖52）。此外，我國積極推動移動物聯網產業生態的發展，將NB-IoT（窄帶物聯網）納入5G國際標準，促進移動物聯網產業鏈涵蓋從芯片、模組、終端、設備到服務的多個環節，形成完整的產業鏈體系16。圖52 我國物聯網用戶數量情況，百萬戶資料來源：工信部，Wind

179、,畢馬威分析16 關于推進移動物聯網“萬物智聯”發展的通知解讀，工業和信息化部，https:/ 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。針對移動物聯網在各領域的發展現狀以及發展趨勢，通知明確到2027年底，基于4G（含LTE-Cat1，即速率類別1的4G網絡）和5G（含NB-IoT，窄帶物聯網；RedCap，輕量化

180、）高低搭配、泛在智聯、安全可靠的移動物聯網綜合生態體系進一步完善。升級基礎設施能力，實現5G NB-IoT深度覆蓋，拓展融合應用規模，促進移動物聯網終端連接數破36億，發展產業生態，支持全國建設5個以上移動物聯網產業集群。為實現以上目標，通知從夯實物聯網絡底座、提升產業創新能力、深化智能融合應用、營造良好發展環境四個方面部署重點任務。夯實物聯網絡底座夯實物聯網絡底座是推動移動物聯網從“萬物互聯”邁向“萬物智聯”的關鍵步驟。這一過程涉及多個方面的努力，包括加強網絡規劃建設、提升網絡智聯能力。通知提出，結合需求適度超前建設移動物聯網絡，按需提升5G NB-IoT在重點領域深度覆蓋水平，加快全國縣級

181、以上城市5G RedCap規模覆蓋。積極探索人工智能技術在移動物聯網絡的應用部署，做好面向城市智聯、低空智聯、農業智聯等場景適配。加強網絡監測和優化，開展網絡能力測試，推動提升網絡質量。早在2020年，工信部已發布關于推動5G加快發展的通知，全力推進5G網絡建設、應用推廣、技術發展和安全保障，充分發揮5G新型基礎設施的規模效應和帶動作用，支撐經濟高質量發展。提升產業創新能力提升產業創新能力對于推動移動物聯網從“萬物互聯”邁向“萬物智聯”有著重要意義。通知明確，要支持基礎電信企業和移動物聯網專業公司發揮產業優勢，培育掌握關鍵資源和核心能力的鏈主企業。鼓勵芯片、模組企業加快技術創新和產業化。推動基

182、礎電信企業開展人工智能大模型創新應用，合理開放物聯平臺能力，促進數據采集和有效利用。推進標準體系建設，提升智能連接能力，降低產業鏈適配復雜度。支持各地建設移動物聯網產業集群。深化智能融合應用深化智能融合應用是推動移動物聯網“萬物智聯”發展的關鍵所在。通知指出，第一，推動產業數字化轉型，鼓勵電信、工業、交通、能源等領域的企業加強合作，共同探索數字化轉型的新模式、新路徑，形成互利共贏的產業生態，在工業互聯網領域、智能制造領域、交通物流領域、智能電網領域加強數字化技術的應用。第二，促進社會治理智能化，基礎電信企業應充分利用其在產業和技術方面的優勢，積極支持并推動移動物聯網技術在市政、環保、應急等領域

183、的廣泛應用，推進市政服務領域的網聯化與智能化改造，在生態環境領域進行信息采集與追溯，確保生態環境持續改善。第三，助力民眾生活智慧化，基礎電信企業在推動移動物聯網技術與汽車、醫療、家電等行業深度融合的過程中，持續技術創新，加強跨行業合作，共同打造更加便捷、舒適、智能的民眾生活新體驗。營造良好發展環境為了促進移動物聯網的健康發展，營造一個良好的發展環境至關重要。通知提出，要推動基礎電信企業優化價值評估方法，科學合理體現移動物聯網業務價值，為產業鏈健康發展創造有利局面。推動基礎電信企業完善用戶投訴處理機制，公布網絡覆蓋情況，提升行業服務質量。推動完善網絡安全保護機制，提升物聯網卡、設備、數據等安全保

184、護水平。作為新一代信息通信技術，移動物聯網廣泛應用于各領域，為未來經濟的穩定增長夯實技術基礎。隨著移動物聯網逐步融入生產生活，物理世界和數字世界之間的界限正被逐漸打通，引領著產業生態的塑造和新優勢的形成，技術創新和研發能力持續增強。物聯網已成為推動新型工業轉型升級、培育數字經濟增長新動能和構建國際技術新生態的重要途徑，為助推千行百業數字化轉型升級的重要支撐。58 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國

185、際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。我國持續推動營商環境整體優化17 李強主持召開國務院常務會議（2024-02-02），中國政府網，https:/ 李強主持召開國務院常務會議（2024-04-26），中國政府網，https:/ 市場監管總局關于印發市場監管部門優化營商環境重點舉措（2024年版）的通知，中國政府網，https:/ 北京市2023年政府工作報告，北京市人民政府，https:/ 國家稅務總局關于進一步便利納稅人跨區遷移 服務全國統一大市場建設的通知，國家稅務總局，https:/ 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)

186、中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。圖53我國公平競爭審查制度歷史沿革數據來源：公開資料搜集，畢馬威分析 強法治穩預期早在2021年8月發布的法治政府建設實施綱要（20212025年）中，便已明確提出了“持續優化法治化營商環境，致力于構建一個穩定、公平、透明且可預期的法治環境”，這一表述深刻凸顯了法治化營商環境在推動經濟社會發展中的至關重要性。在立法方面，各

187、地因地制宜地推出各具特色且針對性強的地方性法規規章、管理辦法和部門條例，2024年9月新修訂的上海市優化營商環境條例22便是其中的典范。這一系列營商環境相關領域的立法舉措不斷得以完善，有力地促進了國家及地方層面營商環境法治化水平的顯著提升。在反壟斷、破除地方保護、加強公平競爭方面，中國經過了長時間對于公平競爭審查制度的探索（圖53），最終出臺了公平競爭審查條例23，并于2024年8月1日起正式實施。這既是營商環境法治化的關鍵進展，也是建設公平市場的重要舉措。公平競爭審查條例首次將起草階段的法律、地方性法規納入公平競爭審查范圍同時，對市場準入與退出機制、商品及要素的自由流通、影響生產經營成本以及

188、生產經營行為等四大方面，明確列出了19項禁止包含的政策措施，嚴格界定了例外情況的適用條件，從而顯著增強了審查的嚴謹性和全面性。該條例的出臺，為各類市場主體依法平等獲取生產要素、公平參與市場競爭提供了有力保障，有力促進了市場經濟的健康、有序發展，對于推動全國統一大市場的建設具有深遠的戰略意義。在知識產權保護方面，截至目前，我國以最高人民法院知識產權審判業務部門為牽引、4個知識產權法院為示范、27個地方法院知識產權法庭為重點、各級法院知識產權審判業務部門為支撐的專業化審判體系基本形成24。數據顯示，目前，全國范圍內具有知識產權民事案件管轄權的基層人民法院已達到558家，充分發揮了知識產權專門化審判

189、體系在服務知識產權強國建設等方面的積極作用。22 上海市優化營商環境條例，上海市人民政府，https:/ 公平競爭審查條例，中國政府網，https:/ 瞭望訪談丨知識產權審判護航創新之路專訪最高人民法院副院長陶凱元，最高人民法院知識產權法庭，https:/ 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。強開放提質量202

190、4年7月召開的黨的二十屆三中全會指出，“要穩步擴大制度型開放，深化外貿體制改革，深化外商投資和對外投資管理體制改革，優化區域開放布局，完善推進高質量共建“一帶一路”機制”25。服務貿易的對外開放是當前制度型開放的關鍵領域。繼2024年3月商務部發布全國版和自貿試驗區版跨境服務貿易負面清單后，今年9月，國務院辦公廳又發布了關于以高水平開放推動服務貿易高質量發展的意見，旨在進一步加速服務貿易領域的對外開放步伐26。該政策強調以高水平開放為引領，建立健全跨境服務貿易負面清單管理制度，發揮自由貿易試驗區和海南自由貿易港的開放先行作用，促進資源要素跨境流動，推進重點領域創新發展，并深化服務貿易國際合作。

191、這些舉措不僅有望促進服務貿易規模的擴大、結構的優化以及效益的提升，更為構建更高水平的開放型經濟新體制和推進中國式現代化建設作出了更大的貢獻，充分展現了中國在服務貿易領域對外開放的新高度。此外，要素開放也是對外開放的重要組成部分。目前，對企業影響較大且企業普遍關注的是資本要素領域的進一步開放。值得注意的是，近幾個月來，該領域已有一系列支持性政策相繼出臺，彰顯了國家對于深化資本要素開放的堅定決心。2024年7月，國家發展改革委發布了關于支持優質企業借用中長期外債 促進實體經濟高質量發展的通知，旨在通過支持行業地位顯著、信用優良的優質企業借用中長期外債，進一步擴大高水平對外開放，提升跨境投融資便利化

192、27。此舉旨在充分發揮外債資金在促進實體經濟高質量發展、提升國際循環質量和水平方面的積極作用。通知明確了優質企業的界定標準，并簡化了相關審核要求和流程，以加快辦理流程，增強優質企業的政策獲得感。同時，該通知還強調了事中事后監管的重要性，以防范外債風險，確保資金依法合規使用。這一政策的實施，有望為優質企業提供更多的融資渠道，助力實體經濟實現高質量發展。2024年8月，國家發展改革委辦公廳、自然資源部辦公廳、生態環境部辦公廳和金融監管總局辦公廳聯合發布了關于建立促進民間投資資金和要素保障工作機制的通知，旨在通過建立以統計數據為基礎，以重點項目為抓手，以政策為支撐的工作機制，進一步增強促進民間投資政

193、策制定的針對性，持續加大對民間投資項目的支持力度28。該機制將聚焦基礎設施、制造業、房地產開發等重點行業領域，通過加強統計分析、項目推介、政府投資支持、用地用海保障、環評審批服務優化以及融資支持等措施，切實解決民間投資項目推進中遇到的資金、要素等難點堵點問題，推動民間投資工作走深走實，促進經濟高質量發展。強改革抓創新中共中央辦公廳 國務院辦公廳關于完善市場準入制度的意見29是2024年8月發布的一份全面深化社會主義市場經濟體制改革重要文件。市場準入制度是社會主義市場經濟基礎制度之一，是推動有效市場和有為政府更好結合的關鍵。在此基礎上完善市場準入制度對于促進市場公平競爭、激發市場活力、推動經濟高

194、質量發展具有至關重要的作用。該意見旨在通過完善市場準入負面清單、科學確定準入規則以及優化新業態新領域準入環境等措施，打破市場壁壘，推動形成更加開放、透明、規范的市場準入體系。同時，還強調要加強監管，確保市場準入制度的有效實施，維護市場秩序和公共利益。這一意見的出臺，將有力促進各類經營主體的公平競爭，激發市場活力，推動經濟高質量發展。此外，它還將為構建高水平社會主義市場經濟體制提供有力支撐，進一步推動我國經濟社會的全面進步與發展。25 中國共產黨第二十屆中央委員會第三次全體會議公報，中國政府網，https:/ 國務院辦公廳關于以高水平開放推動服務貿易高質量發展的意見，中國政府網，https:/

195、關于支持優質企業借用中長期外債 促進實體經濟高質量發展的通知，國家發展和改革委員會，https:/ 關于建立促進民間投資資金和要素保障工作機制的通知，國家發展和改革委員會，https:/ 中共中央辦公廳 國務院辦公廳關于完善市場準入制度的意見，中國政府網，https:/ 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。附表

196、：主要經濟指標數據來源：Wind，畢馬威分析202220232024指標單位年度年度4 4月月5 5月月6 6月月7月8月9月主要經濟活動指標名義國內生產總值萬億元120.5126.132.133.3實際國內生產總值同比，%3.05.24.74.6規模以上工業增加值同比，%3.64.66.75.65.35.14.55.4工業企業利潤總額累計同比，%-4.0-2.34.33.43.53.60.5-3.5社會消費品零售總額同比，%-0.27.22.33.72.02.72.13.2固定資產投資完成額累計同比，%5.13.04.24.03.93.63.43.4房屋新開工面積累計同比，%-39.4-20

197、.4-24.6-24.2-23.7-23.2-22.5-22.2商品房銷售面積累計同比，%-24.3-8.5-20.2-20.3-19.0-18.6-18.0-17.1商品房待售面積累計同比，%10.519.015.715.815.214.513.913.4中國制造業采購經理指數指數49.149.950.449.549.549.449.149.8對外貿易及投資出口金額同比，%5.6-4.71.17.48.57.08.72.4進口金額同比，%0.7-5.58.31.9-2.47.10.40.3貿易差額十億美元837.9822.171.481.998.684.891.081.7實際使用外資金額(非

198、金融類)人民幣同比，%6.3-8.0-35.7-30.6-32.9-35.7-49.4-17.0對外直接投資(非金融類)人民幣同比，%7.216.737.125.217.612.5-11.10.1金融市場人民幣匯率美元/人民幣6.77.07.107.117.127.137.137.08人民幣實際有效匯率指數指數102.193.891.791.191.291.391.391.3上證綜合指數(期末值)指數3089.3 2974.9 3104.8 3086.8 2967.4 2938.7 2842.2 3336.5貨幣供應量(M2)同比，%11.89.77.27.06.26.36.36.8社會融資規

199、模存量同比，%9.69.58.38.48.18.28.18.0新增社會融資規模萬億元32.035.6-0.12.13.30.83.03.8新增人民幣貸款萬億元21.322.70.71.02.10.30.91.6DR007%1.761.941.881.851.901.831.791.79價格居民消費價格指數同比，%2.00.20.30.30.20.50.60.4工業生產者出廠價格指數同比，%204.1197.0-2.5-1.4-0.8-0.8-1.8-2.8原油美元/桶94.377.684.478.678.780.675.469.6螺紋鋼元/噸4529.8 4076.43826389538073

200、7203536355870個大中城市新建商品住宅價格指數同比，%-1.0-0.9-3.5-4.3-4.9-5.3-5.7-6.162 2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔保有限公司）相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。聯系人鄒俊北方區首席合伙人畢馬威中國+86(10)楊潔華東及華西區首席合伙人畢馬威中國+86(21)李嘉林華南區首席合伙人畢馬威中國+86(755)張穎嫻香港首席合伙人畢馬威中國+852 江立勤客戶與業務發展主管合伙人畢馬威中國+86(10)蔡偉經濟研究院院長畢馬威中國+86(21)研究團隊畢馬威中國研究院曾遠、丁宇佳、周愷悅、孟璐、范嘉怡、林斯琦、區穎蓉本刊物所載資料僅供一般參考用，并非針對任何個人或團體的個別情況而提供。雖然本所已致力提供準確和及時的資料，但本所不能保證這些資料在閣下收取時或日后仍然準確。任何人士不應在沒有詳細考慮相關的情況及獲取適當的專業意見下依據所載資料行事。2024 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳