家用電器行業雙十一專題：整體略承壓細分領域表現各有不同-221115（22頁）.pdf

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1、 1 Ta行業報告行業報告行業專題研究行業專題研究 家用電器家用電器 雙十一雙十一專題：整體略承壓，專題：整體略承壓，細分領域表現各有不同細分領域表現各有不同 今年雙十一消費大盤表現穩健，今年雙十一消費大盤表現穩健，G GMVMV 同比同比+14%+14%雙十一已歷經13個年頭，2021年雙十一銷售額約占全年GDP的0.9%。2022年雙十一落下帷幕，今年節奏更加緊湊、優惠力度更大。根據星圖數據，除新零售和社區團購外的全網GMV達1.12萬億元，直播帶動整體同比增長13.7%，全網GMV增速與去年相當，整體消費表現穩健。其中家電占全部品類的15.7%，排名第一。家電行業：整體銷售略承壓，但仍有

2、家電行業：整體銷售略承壓，但仍有優勢突出企業高增優勢突出企業高增 根據魔鏡天貓雙十一數據，家電行業整體增速持平，銷量下滑但均價有所增長，銷量、均價和銷額的增速分別為-12%、+10%和-3%。從各企業戰報銷額看，極米微增、峰米自主品牌銷額+45%、小明品牌+425%、科沃斯品牌+20%、添可品牌+26%、火星人約+20%、小熊+40%、摩飛+20%、東菱+100%、蘇泊爾+6%、九號公司+90%。下述數據均采用魔鏡天貓數據，統計口徑與去年一致。白電：白電：空冰洗三個白電延續Q3量跌價漲、整體正增長的表現。其中，嵌入式冰箱、壁掛洗衣機、冷柜等新興白電滿足消費者的差異化和升級需求，銷量驅動銷額增長

3、?？ㄋ_帝保持高端調性，維持近1萬元的均價，但受疫情影響較大，銷量承壓，期待線下消費復蘇后的增長。廚衛廚衛：受地產拖累，雙十一整體廚衛電器銷額下滑6%。在多重壓力下，集成灶企業發揮主觀能動性，均積極布局線下渠道短板。另外，億田和帥豐持續把握蒸烤獨立和一體兩個主流高增產品的流量入口，雙十一在各自領域蟬聯第一。而火星人通過拓展產品序列發掘增長點，成效顯著。智能投影智能投影：雙十一的銷售集中在高端投影，但可選消費品整體景氣度不高，導致投影在雙十一表現一般，行業整體銷額、銷量和均價同比-43%、-28%、-20%。盡管行業表現一般，但極米銷額微增，市占率保持37%的高位。峰米和小明在新品和低基數帶動下，

4、銷額高增。生活小電：生活小電：空氣和加熱類生活小電量跌價增，清潔電器相反，整體表現平平，整體行業銷額、銷量和均價的同比為-13%、-23%、+13%。雙十一期間掃地機的整體銷售一改往日“量減價增”的趨勢，而洗地機則維持均價微跌、銷量大幅提升的邏輯。掃地機企業降價放量舉措有所成效，掃地機有望進一步普及，提升滲透率。個護按摩小電個護按摩小電：雙十一整體走勢與生活電器類似，量減價增，銷額下滑。家用智能攝像頭家用智能攝像頭：賽道體量不大，但處于高增階段，螢石網絡、創米數聯、睿聯技術等主營家用智能攝像頭擬上市，募資加大產品研發和推廣，有利于產品滲透率提升和行業規模擴張。投資建議：投資建議：關注環境邊際改

5、善下的細分賽道和標的關注環境邊際改善下的細分賽道和標的 近期疫情防控和地產政策有諸多利好，短期提升白電、廚電估值，長期有利于業績放量。白電：推薦海爾智家，建議關注美的集團和格力電器。廚電：建議關注億田智能、火星人和老板電器。投影：推薦近期推新拉動收入和利潤齊升的極米科技，以及 C 端投影、AR、車載成長多維的光峰科技。小家電：建議關注小熊電器、飛科電器等個體優勢顯著小家電標的。風險提示：三方數據失真、房地產銷量持續下滑、通脹導致外銷需求風險提示：三方數據失真、房地產銷量持續下滑、通脹導致外銷需求疲弱、原材料價格上漲的風險疲弱、原材料價格上漲的風險。簡稱簡稱 EPS PE 營收營收CAGR-3

6、評級評級 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 海爾智家 1.61 1.84 2.09 15.00 13.11 11.54 14%買入 極米科技 7.45 9.05 12.44 26.06 21.45 15.61 29%買入 光峰科技 0.44 0.74 0.95 55.11 33.17 25.75 46%買入 數據來源：公司公告，iFinD，國聯證券研究所預測，股價取 2022 年 11 月 15 日收盤價 證券研究報告 2022 年 11 月 15 日 投資建議：投資建議：強于大市(維持評級)上次建議：上次建議：強于大市 相對大盤走勢相對大盤走勢 Tabl

7、e_First|Table_Author 分析師：榮澤宇 執業證書編號：S0590522020001 郵箱： Table_First|Table_Contacter 相關報告相關報告 1、行業點評：精準防控政策有望提振家電消費信心家用電器2022.11.11 2、三季報總結：Q3 業績分化明顯，關注個股業績拐點家用電器2022.11.02 3、家用電器行業 10 月月報：家電表現好于大盤，期待利潤持續釋放2022.10.07 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2021/11/152021/12/152022/1/152022

8、/2/152022/3/152022/4/152022/5/152022/6/152022/7/152022/8/152022/9/152022/10/15滬深300家用電器(申萬)2 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業專題研究行業報告行業專題研究 正文目錄正文目錄 1.1.今年雙十一消費大盤表現穩健，銷額同比今年雙十一消費大盤表現穩健，銷額同比+14+14 .4 4 2.2.細分家電行業：外部壓力較大，整體銷售承壓細分家電行業：外部壓力較大，整體銷售承壓 .7 7 2.1 白電：延續 Q3 趨勢，量跌價漲，銷額正增長.7 2.2 廚衛：仍受地產影響，集成灶企業發揮 主動性.8 2.3

9、 智能投影：銷售集中于中高端產品，整體表現一般.10 2.4 廚用小電：延續提價帶動整體收入增長的趨勢.12 2.5 生活小電：升級版清潔電器進入放量的新常態.15 2.6 個護及按摩家電：非剛需品，銷售景氣度平平.17 2.7 家用智能攝像頭：體量小增速高，企業待上市.18 3.3.投資建議：關注環境邊際改善下的細分賽道和標的投資建議：關注環境邊際改善下的細分賽道和標的 .1919 4.4.風險提示風險提示 .2121 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表1：今年雙十一整體節奏更加緊湊：今年雙十一整體節奏更加緊湊.4 圖表圖表2：今年雙十一平臺推出的優惠力度更大：今年雙十一平臺推出的優惠力度更大.5

10、圖表圖表3：今年雙十一全網：今年雙十一全網GMV同比提升同比提升 13.7%.5 圖表圖表4：家電整體天貓雙十一銷售數據：家電整體天貓雙十一銷售數據.5 圖表圖表5：已公布雙十一戰報的各家電企業匯總：已公布雙十一戰報的各家電企業匯總.6 圖表圖表6：2022雙十一白電銷額及雙十一白電銷額及yoy.7 圖表圖表7：2022雙十一白電銷量及雙十一白電銷量及yoy.7 圖表圖表8：2022雙十一白電均價及雙十一白電均價及yoy.8 圖表圖表9：2022白電品牌雙十一銷額及白電品牌雙十一銷額及yoy.8 圖表圖表10：2022白電品牌雙十一銷量及白電品牌雙十一銷量及yoy.8 圖表圖表11：2022白

11、電品牌雙十一均價及白電品牌雙十一均價及yoy.8 圖表圖表12：2022雙十一廚衛電器銷額及雙十一廚衛電器銷額及yoy.8 圖表圖表13：2022雙十一廚衛電器銷量及雙十一廚衛電器銷量及yoy.8 圖表圖表14：2022雙十一廚衛電器均價及雙十一廚衛電器均價及yoy.9 圖表圖表15：2022廚衛品牌雙十一銷額及廚衛品牌雙十一銷額及yoy.9 圖表圖表16：2022廚衛品牌雙十一銷量及廚衛品牌雙十一銷量及yoy.9 圖表圖表17：2022廚衛品牌雙十一均價及廚衛品牌雙十一均價及yoy.9 圖表圖表18:億田持續發揮蒸烤獨立集成灶的產品優勢億田持續發揮蒸烤獨立集成灶的產品優勢.10 圖表圖表19

12、：火星人雙十一全網銷售增速達：火星人雙十一全網銷售增速達20%.10 圖表圖表20：帥豐蒸烤一體集成灶連續兩年蟬聯第一：帥豐蒸烤一體集成灶連續兩年蟬聯第一.10 圖表圖表21：美大雙十一全網銷額排名第二：美大雙十一全網銷額排名第二.10 圖表圖表22：2022投影品牌雙十一銷額投影品牌雙十一銷額.11 圖表圖表23：2022投影品牌雙十一銷量投影品牌雙十一銷量.11 圖表圖表24：2022投影品牌雙十一均價及投影品牌雙十一均價及yoy.11 圖表圖表25：極米：極米2022雙十一成績單雙十一成績單.11 圖表圖表26：峰米自主品牌雙十一增速達：峰米自主品牌雙十一增速達45%.12 圖表圖表27

13、：小明雙十一增速達：小明雙十一增速達425%.12 圖表圖表28：頭部家用智能攝像頭企業融資梳理：頭部家用智能攝像頭企業融資梳理.12 圖表圖表29：2022雙十一小廚電銷額及雙十一小廚電銷額及yoy.13 UWdYiYlY9YkUmM2WlWoZbR9R9PnPpPpNnPiNpOmNiNpOoQ8OnNvMuOrQpMMYrRnR 3 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業專題研究行業報告行業專題研究 圖表圖表30：2022雙十一小廚電銷量及雙十一小廚電銷量及yoy.13 圖表圖表31：2022雙十一小廚電均價及雙十一小廚電均價及yoy.14 圖表圖表32：2022小廚電品牌雙十一銷額

14、及小廚電品牌雙十一銷額及yoy.14 圖表圖表33：2022小廚電品牌雙十一銷量及小廚電品牌雙十一銷量及yoy.14 圖表圖表34：2022小廚電品牌雙十一均價及小廚電品牌雙十一均價及yoy.15 圖表圖表35：小熊全網銷額增速達：小熊全網銷額增速達40%.15 圖表圖表36：2022雙十一生活小電銷額及雙十一生活小電銷額及yoy.15 圖表圖表37：2022雙十一生活小電銷量及雙十一生活小電銷量及yoy.15 圖表圖表38：2022雙十一生活小電均價及雙十一生活小電均價及yoy.16 圖表圖表39：2022雙十一生活小電品牌銷額及雙十一生活小電品牌銷額及yoy.16 圖表圖表40：2022雙

15、十一生活小電品牌銷量及雙十一生活小電品牌銷量及yoy.16 圖表圖表41：2022雙十一生活小電品牌均價及雙十一生活小電品牌均價及yoy.16 圖表圖表42：科沃斯公司科沃斯公司2022雙十一增速達雙十一增速達24%.17 圖表圖表43：2022雙十一個護及按摩家電銷額及雙十一個護及按摩家電銷額及yoy.17 圖表圖表44：2022雙十一個護及按摩家電銷量及雙十一個護及按摩家電銷量及yoy.17 圖表圖表45：2022雙十一個護及按摩家電均價及雙十一個護及按摩家電均價及yoy.17 圖表圖表46：2022雙十一個護及按摩品牌銷額及雙十一個護及按摩品牌銷額及yoy.17 圖表圖表47：2022雙

16、十一個護及按摩品牌銷量及雙十一個護及按摩品牌銷量及yoy.18 圖表圖表48：2022雙十一個護及按摩品牌均價及雙十一個護及按摩品牌均價及yoy.18 圖表圖表49：雙十一期間家用智能攝像頭表現：雙十一期間家用智能攝像頭表現.18 圖表圖表50：三家正在上市的家用智能攝像頭企業梳理：三家正在上市的家用智能攝像頭企業梳理.19 圖表圖表51：白電各企業改革和發展方向梳理：白電各企業改革和發展方向梳理.20 圖表圖表52：重點跟蹤和覆蓋標的財務和估值表：重點跟蹤和覆蓋標的財務和估值表.21 4 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業專題研究行業報告行業專題研究 1.今年雙十一消費大盤表現穩健，

17、今年雙十一消費大盤表現穩健，GMV 同比同比+14%今年雙十一節奏更加緊湊、優惠力度更大。今年雙十一節奏更加緊湊、優惠力度更大。往年雙十一預售期在 10 月 20 號開始，京東和拼多多的預售期則保持在 20 號不變。但今年雙十一中天貓和抖音延遲到24 號，整體預售期縮短。今年雙十一主流平臺的優惠力度更大。全網全網 GMV 達達 1.12 萬萬億元，億元，直播帶動整體直播帶動整體同比增長同比增長 13.7%。根據星圖數據，除新零售和社區團購外的全網GMV為11154億元，其中綜合平臺占84%，直播占16%。與去年相比，綜合平臺是增速持平，直播平臺增速達 146%，帶動全網 GMV 增速達14%，

18、增速與去年相當。圖表圖表1：今年雙十一整體節奏更加緊湊今年雙十一整體節奏更加緊湊 來源：星圖數據、國聯證券研究所 5 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業專題研究行業報告行業專題研究 從家電角度看，行業整體增速持平，銷量下滑但均價有所增長從家電角度看，行業整體增速持平，銷量下滑但均價有所增長。根據魔鏡的天貓雙十一榜單數據，家電整體銷額-3%，其中銷量-12%，而均價則提升 10%，趨勢與今年下半年家電的整體銷售數據保持一致。圖表圖表4：家電整體天貓雙十一銷售數據家電整體天貓雙十一銷售數據 品類 增速 2022 年數據 銷額 銷量 均價 銷額（億元）銷量（萬臺）均價（元/臺）大家電 2%-

19、6%8%180 660 2731 廚房電器 9%-4%14%70 1366 512 生活電器-13%-23%13%57 855 663 個護電器-11%-16%7%29 884 328 投影儀-43%-28%-20%10 35 2957 智能攝像頭 70%198%-48%1 46 199 合計-3%-12%10%347 3846 903 來源：魔鏡數據、國聯證券研究所 注：銷售額通過銷售量*價格得到，未考慮滿減、優惠券等，多 sku 商品可能采集到的價格不能反映商品實際平均成交價格。從已公布戰報的企業看，科沃斯、火星人、小熊電器、九號公司增速較高從已公布戰報的企業看，科沃斯、火星人、小熊電器、

20、九號公司增速較高，與三與三季報對比各企業增速分化。季報對比各企業增速分化。由于今年雙十一人們的消費信心相對去年同期疲弱，極米全網 GMV8 億元，同比微增，但通過降低 H 和 Z 系列的價格，扭轉三季報的負增長趨勢?？莆炙菇祪r放量，全渠道成交額+24%，增速與三季報類似?；鹦侨诉M入年底裝修旺季以及水洗產品的推出，雙十一扭轉三季報增速下滑趨勢，實現 20%的正增長。小熊在產品結構升級和大公司讓出長尾份額的背景下，雙十一收入增速超越 Q3（+16%），達到 40%。圖表圖表2：今年雙十一平臺推出的優惠力度更大今年雙十一平臺推出的優惠力度更大 圖表圖表3：今年雙十一全網今年雙十一全網GMV同比提升同

21、比提升13.7%來源：星圖數據、國聯證券研究所 來源：星圖數據、國聯證券研究所 平臺GMV（億元）yoy綜合電商（天貓、京東、拼多多）93402.9%直播電商（抖音、點播、快手)1814146.1%合計（除新零售和社區團購）1115413.7%新零售（美團閃購、京東到家、淘鮮達）21810.8%社區團購（多多買菜、美團買菜、興盛優選）1351.1%6 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業專題研究行業報告行業專題研究 九號公司的電動自行車受到開學、畢業生步入工作崗位影響，雙十一增速同樣超過 Q3（+13%），達 90%。圖表圖表5：已公布雙十一戰報的各家電企業匯總已公布雙十一戰報的各家電企

22、業匯總 公司 2022 年雙十一全網 GVM 總額（億元）同比 備注 白電白電 美的-銷額全網第一 COLMO:套系銷售額同比 110%+；零售額同比 50%+；東芝：全網銷售額同比 105%；客單價同比 65%+；小天鵝：洗烘套裝連續三年全網銷量第一；洗衣機行業增速第一；華菱：更省空間的 2 匹掛機全網第一；零售額同比 40%+；單價同比 16%；套購率 22%；一級能效產品銷量占比 70%+；以舊換新訂單量同比近 500%海爾 開門紅 GMV 63 億+-連續 11 年大家電全網第一 冰箱、洗衣機、熱水器、冷柜份額第一；套購銷售同比增長超 30%卡薩帝和美家族純平嵌入洗衣機 8k+價位段份

23、額 top1；卡薩帝空調 1w+價位段份額top1;卡薩帝廚電增幅同比+100%，冰酒立式累計增幅+141%京東：家電競速榜第一；新風空調、冰箱、紫外線楚軍洗衣機、電熱水器、燃氣熱水器、家用廚房消毒柜熱賣單品榜第一；空、冰、洗、熱、廚大服務口碑榜第一：天貓：熱水器、廚房冰箱、冷柜 V 榜第一；大容量熱水器、壁掛洗衣機、冰箱、智能廚寶、一級能效燃熱熱銷榜第一：投影投影 極米 超 8 億 微增 全網單品總銷售量：19 萬+；天貓/京東/抖音投影品類銷售量&CMV 第一 Z 系列：銷售量 11 萬+GMV 3.5 億+；H 系列：銷售量 5 萬+GMV 3 億+峰米-45%峰米自有品牌（不含小米）+

24、45%；激光電視 5 連冠，雙十一銷額銷量雙冠 小明-425%LCD 銷額銷量雙料冠軍；小明 Q2 Pro 銷額突破 4000 萬 生活小電生活小電 科沃斯 18.9 20%蟬聯五大平臺品類排名第一；空氣凈化機器人 AIRBOT 3000 元以上市占第一；擦窗機器人 WINBOT 市占第一；凈熱一體機“飲萬”環比 618 66%添可 18.3 億 26%開售 3 分鐘成交額 1 億+，線下門店成交額 2.5 億+；洗地機“芙萬 2.0”成交額第一；智能料理機“食萬”成交額同比 98%；天貓市場占有率 59%+；京東市場占有率 65%+；抖音市場占有率 45%+；拼多多洗地機類目 TOP1；芙萬

25、 station 成交量 1 萬臺+集成灶集成灶 火星人 4.86 億 約 20%連續六年蟬聯集成灶行業雙十一銷售第一 ET50 單品全網銷量 TOP1；集成洗碗機同比增長 114%億田 4 小時銷售額破億元-D6ZK 蒸烤炸一體集成灶銷量/銷額第一 帥豐-2021-2022 連續兩年雙 11 全網單品第一 J2-8B 集成灶京東單品第一；T1-8B 集成灶天貓單品第一；X1-8B 高端系列天貓單品第一；JS-X1 洗碗機集成水槽京東單品第一 美大 2.6 億（集成灶）-集成灶全網銷量 TOP2 京東 POP：集成灶行業銷售額 TOP1；抖音：集成灶行業銷售 TOP1；京東：集成水槽洗碗機集成

26、凈洗類目銷售 TOP1；京東天貓：90L 大容量蒸烤獨立集成灶單品銷售 TOP1；京東自營：集成灶行業銷售 TOP1；天貓：分體集成灶單品銷售 TOP1 廚用小電廚用小電 小熊-40%10 大品類京東天貓渠道同比增長超 60%蘇泊爾 17.8 億 6%全網銷量 6.64 萬臺 烹飪用具品牌銷售額天貓、京東第一；廚房電器抖音品牌第一 7 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業專題研究行業報告行業專題研究 有鈦無涂層不沾炒鍋京東鈦鍋趨勢品牌榜單第一；小 C 主廚料理機京東炒菜機器人類目銷量第一；破壁機、空氣炸鍋京東金榜第一 燃氣灶品類全網銷售額第一；洗地機品類全網銷額同比 201%；琺瑯鍋品類

27、全網銷額同比 137%；凈水品類全網銷額同比 80%摩飛 20%多功能鍋、暖菜板行業排名第一；生活電器板塊同比 50%+九號 3.99 億 90%京東天貓電動滑板車、平衡車類目第一；智能電動兩輪車：線上銷售額 2 億同比增長近一倍；全渠道銷售額 3.2 億同比增長1.4 倍;智能短交通全渠道銷售額 7600 萬+；年輕用戶購買占比 65%；天貓+京東會員數 427 萬+東菱-100%開門紅 15 分鐘超去年 1 日全天 百勝圖 500%全網研磨一體咖啡機品牌排名第一；全網銷售量占比 20%；百勝圖 BAEO2SBAE-V1榮獲天貓咖啡機雙十一熱賣榜第一名和第三名 個護小電個護小電 榮泰-按摩椅

28、行業全網銷售額排名第一；A52 夢想家按摩椅類目全網單品銷售額第一；天貓旗艦銷售額單店 1 億+；抖音平臺銷售額同比 206%來源：各公司公眾號、國聯證券研究所整理 2.細分家電細分家電行業行業：外部壓力較大，整體銷售承壓：外部壓力較大，整體銷售承壓 對于各個細分行業的分析，我們采取魔鏡數據來統計。該數據范圍為天貓全部商鋪，未涵蓋全網 GMV、增速較高的直播渠道、銷額未考慮使用優惠券等，銷額絕對值可能較真實結果偏高，但統計口徑與去年一致。2.1 白電：延續白電：延續 Q3 趨勢，量跌價漲，銷額趨勢，量跌價漲，銷額正增長正增長 空冰洗三個白電延續空冰洗三個白電延續 Q3 量跌價漲、整體正增長的表

29、現量跌價漲、整體正增長的表現。2022 年雙十一，空冰洗三個白電約占整體白電收入的 92%（天貓渠道），銷額、銷量和均價同比分別為+5%、-7%和+11%，銷量微跌，但均價帶動整體銷額提升。新興白電滿足消費者的差異化和升級需求，銷量驅動銷額增長新興白電滿足消費者的差異化和升級需求，銷量驅動銷額增長。嵌入式冰箱、壁掛洗衣機、冷柜銷量增速分別達 64%、44%和 29%。大部分白電品牌實現正增長，卡薩帝保持大部分白電品牌實現正增長，卡薩帝保持高端調性高端調性、但受疫情影響較大、但受疫情影響較大大大，銷量，銷量承壓承壓。海爾、美的、格力、海信的白電收入增速分別達 9%、23%、5%和-2%，其中圖表

30、圖表6：2022雙十一白電銷額及雙十一白電銷額及yoy 圖表圖表7：2022雙十一白電銷量及雙十一白電銷量及yoy 來源：魔鏡數據、國聯證券研究所 來源：魔鏡數據、國聯證券研究所-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%051015202530352022銷額（億元）銷額yoy-40%-20%0%20%40%60%80%0204060801002022銷量（萬臺）銷量yoy 8 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業專題研究行業報告行業專題研究 美的的銷量高增至 11%，使之收入增速較快?？ㄋ_帝維持近 1 萬元的均價，緊隨其后的是松下和西門子兩個海外高端品牌，卡薩帝保持高端定

31、位。但由于疫情對線下渠道的沖擊影響卡薩帝曝光度下滑，導致雙十一銷量-41%，收入-10%。2.2 廚衛：仍受地產影響，集成灶企業發揮主動性廚衛：仍受地產影響，集成灶企業發揮主動性 受地產拖累，雙十一整體廚衛電器銷額下滑受地產拖累，雙十一整體廚衛電器銷額下滑 6%。主要受房地產銷售不足導致的銷量下滑拖累，廚衛整體銷額-6%、廚房大電-4%、熱水器-1%、集成灶-20%、洗碗機-3%、消毒柜-15%。圖表圖表8：2022雙十一白電均價及雙十一白電均價及yoy 圖表圖表9：2022白電品牌雙十一銷額及白電品牌雙十一銷額及yoy 來源：魔鏡數據、國聯證券研究所 來源：魔鏡數據、國聯證券研究所 圖表圖表

32、10：2022白電品牌雙十一銷量及白電品牌雙十一銷量及yoy 圖表圖表11：2022白電品牌雙十一均價及白電品牌雙十一均價及yoy 來源：魔鏡數據、國聯證券研究所 來源：魔鏡數據、國聯證券研究所 圖表圖表12：2022雙十一廚衛電器銷額及雙十一廚衛電器銷額及yoy 圖表圖表13：2022雙十一廚衛電器銷量及雙十一廚衛電器銷量及yoy-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%0200040006000800010000120001400016000180002022均價（元/臺）均價yoy-40%-20%0%20%40%60%80%100%0.005.0010.0015

33、.0020.0025.0030.0035.002022銷額（億元）yoy-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%0.010.020.030.040.050.060.070.080.0haier/海爾midea/美的miui/小米tclsiemens/西門子gree/格力hisense/海信leader/統帥mijia/米家panasonic/松下casarte/卡薩帝2022銷量（萬臺）yoy0%10%20%30%40%50%60%02,0004,0006,0008,00010,00012,000casarte/卡薩帝panasonic/松下siemens/西門子gree

34、/格力hisense/海信tclhaier/海爾midea/美的miui/小米mijia/米家leader/統帥2022均價（元/臺）yoy 9 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業專題研究行業報告行業專題研究 方太、老板持續領先，呈現兩超多強的局面方太、老板持續領先，呈現兩超多強的局面。在天貓渠道上，老板和方太以 4-5億元收入領先于其他品牌。集成灶融合多元功能，企業產品單價在 9000 元以上，高于其他企業的單價。在多重壓力下，集成灶企業發揮主觀能動性，發掘收入增長點，成效顯著在多重壓力下，集成灶企業發揮主觀能動性，發掘收入增長點，成效顯著。今年 來源：魔鏡數據、國聯證券研究所 來源

35、：魔鏡數據、國聯證券研究所 圖表圖表14：2022雙十一廚衛電器均價及雙十一廚衛電器均價及yoy 圖表圖表15：2022廚衛品牌雙十一銷額及廚衛品牌雙十一銷額及yoy 來源：魔鏡數據、國聯證券研究所 來源：魔鏡數據、國聯證券研究所 圖表圖表16：2022廚衛品牌雙十一銷量及廚衛品牌雙十一銷量及yoy 圖表圖表17：2022廚衛品牌雙十一均價及廚衛品牌雙十一均價及yoy 來源：魔鏡數據、國聯證券研究所 來源：魔鏡數據、國聯證券研究所-25%-20%-15%-10%-5%0%010203040502022銷額（億元）銷額yoy-25%-20%-15%-10%-5%0%050100150200202

36、2銷量（萬臺）銷量yoy-5%0%5%10%15%20%25%0200040006000800010000120002022均價（元/臺）均價yoy0.001.002.003.004.005.002022銷額（億元）0.010.020.030.040.050.060.02022銷量（萬臺）02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0002022均價（元/臺）10 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業專題研究行業報告行業專題研究 雙十一地產增速下滑、消費能力疲弱、外部競爭格局惡化，集成灶行業承壓。但集成灶企業均強加線下渠道布局。另外，億田和帥豐持續

37、把握蒸烤獨立和蒸烤一體兩個主流高增長產品的流量入口，雙十一在各自細分產品領域蟬聯第一。而火星人通過拓展產品序列至水洗集成設備等，今年雙十一全網 GMV 達 4.8 億元，增速高達 20%。而浙江美大積極開拓線上渠道，今年雙十一全網 GMV 達 2.6 億元，位列第二。2.3 智能投影智能投影：銷售集中于中高端產品，整體表現一般：銷售集中于中高端產品，整體表現一般 雙十一雙十一的銷售集中在的銷售集中在高端投影，但可選消費品整體景氣度高端投影，但可選消費品整體景氣度不高不高，導致投影在雙十，導致投影在雙十一表現一表現一般一般。雙十一平臺價平臺給予的折扣力度較大，因為許多消費者傾向于在購物節購買高價

38、值量的產品，多年以來購物節的高端投影產品銷額占比會比平日高。根據魔鏡，今年雙十一期間買 2000 元以上投影儀的銷額占比為 88%（銷額 100 名以外的暫未計算），而今年 1-9 月占比為 74%。由于雙十一的消費集中在 2000 元以上的中高端投影，而中高端投影景氣度不佳，導致行業銷額、銷量和均價同比-43%、-28%、-20%。圖表圖表18:億田持續發揮蒸烤獨立集成灶的產品優勢億田持續發揮蒸烤獨立集成灶的產品優勢 圖表圖表19：火星人雙十一全網銷售增速達火星人雙十一全網銷售增速達20%來源：億田智能、國聯證券研究所 來源：火星人、國聯證券研究所 圖表圖表20：帥豐蒸烤一體集成灶連續兩年蟬

39、聯第一帥豐蒸烤一體集成灶連續兩年蟬聯第一 圖表圖表21：美大雙十一全網銷額排名第二美大雙十一全網銷額排名第二 來源：帥豐電器、國聯證券研究所 來源：浙江美大、國聯證券研究所 11 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業專題研究行業報告行業專題研究 極米維持極米維持 37%的市占率，的市占率，高于高于今年今年 1-9 月月。極米雙十一期間市占率為 37%，比今年 1-9 月的占比高（24%），與前面雙十一消費集中在中高端的結論相呼應。極米雙十一銷額與去年極米雙十一銷額與去年微增微增。由于今年消費者更趨克制和理性，極米今年雙十一降價幅度達到上市以來的最大值公司加大了銷量刺激力度。根據公司戰報，

40、公司雙十一全網 GMV 超 8 億元，總銷量超 19 萬臺，銷額處于微增狀態。整體中高端（DLP）投影復蘇的節奏需要看消費者的購買信心恢復程度。隨著國家出臺多項防疫和刺激消費的政策，有望提升消費者收入預期。另外，極米的 Z、H、RS+便攜系列占比為 58%、26%和 16%，銷售結構與今年此前其他時間相近。爆品帶動下，峰米和小明延續此前的增速爆品帶動下，峰米和小明延續此前的增速。峰米推出 S5 和 V10 等新品，補齊市場上 3000 元價格帶上的激光投影以及 6000 元的 4K 高清投影儀，峰米自主品牌（不含小米）今年增速達 45%。而小明也推出智能封閉式光機新品 Q2 Pro，升級亮度、

41、分辨率、畫質等配置，銷額增速達到 425%。圖表圖表22：2022投影品牌雙十一銷額投影品牌雙十一銷額 圖表圖表23：2022投影品牌雙十一銷量投影品牌雙十一銷量 來源：魔鏡數據、國聯證券研究所 來源：魔鏡數據、國聯證券研究所 圖表圖表24：2022投影品牌雙十一均價及投影品牌雙十一均價及yoy 圖表圖表25：極米極米2022雙十一成績單雙十一成績單 來源：魔鏡數據、國聯證券研究所 來源：極米科技、國聯證券研究所 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.50 xgimi/極米jmgo/堅果當貝epson/愛普生峰米benq/明基vimgo/微果天貓魔屏知麻小

42、明miui/小米vidda2022銷額（億元）0.001.002.003.004.005.006.007.008.00 xgimi/極米jmgo/堅果vimgo/微果當貝知麻epson/愛普生峰米天貓魔屏小明miui/小米benq/明基vidda銷量（萬臺）-60%-40%-20%0%20%40%60%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,000 xgimi/極米jmgo/堅果當貝epson/愛普生峰米benq/明基vimgo/微果天貓魔屏知麻小明miui/小米vidda2022均價（元/臺）yoy極米,37%堅果,18%當貝,9%愛

43、普生,5%峰米,5%其他,25%12 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業專題研究行業報告行業專題研究 多個頭部品牌進行多輪融資，多個頭部品牌進行多輪融資，智能投影企業智能投影企業有望掀起有望掀起上市潮上市潮。2022 年 3 月堅果完成 Pre-IPO 的 10 億元融資，其 CEO 明確公司上市的想法，希望明年上市，目前各項準備工作已基本就緒。峰米 2020 年也得到兩江資本等 10 億元融資，計劃 2025年前完成合格 IPO 申報。智能投影企業上市募資有望獲得更多資金以此補充經營和研發所需現金，帶動整體智能投影行業規模擴張。圖表圖表28：頭部家用智能攝像頭企業融資梳理頭部家用智能

44、攝像頭企業融資梳理 公司名稱 融資進度 最新融資的交易金額（億元）最新融資投資方 預計上市時間 堅果 Pre-IPO（2022 年完成）10 OPPO、IDG 資本、樂訊天成、金晟資產、達晨財智、時代伯樂、君盛投資、深圳資本、國信弘盛、全峰基業投資、慧德福瑞 CEO 接受媒體采訪時提到或將是2023 年申報上市 峰米 A 輪（2020 年完成）10 兩江資本、個人投資者 2025 年前 當貝 B 輪（2016 年完成）-蘇寧易購-大眼橙 B 輪（2021 年完成）近億元 金通資本、峰林創投-來源：天眼查、中諾基業、國聯證券研究所整理 2.4 廚用小電：延續提價帶動整體收入增長的趨勢廚用小電：延

45、續提價帶動整體收入增長的趨勢 漲價帶動均價上漲，銷額呈現正增長漲價帶動均價上漲，銷額呈現正增長。自 2020 及 2021H1 小家電隨著疫情居家需求增長以來，近 1.5 年銷量受到需求透支影響，銷量下滑。而這兩年受到原材料價格上漲影響，小家電毛利率本身不高，企業也紛紛提價應對上游沖擊，帶動均價提升。今年雙十一小廚電銷額、銷量和均價同+9%、-4%、+14%。圖表圖表26：峰米自主品牌雙十一增速達峰米自主品牌雙十一增速達45%圖表圖表27：小明雙十一增速達小明雙十一增速達425%來源：峰米科技、國聯證券研究所 來源：小明投影、國聯證券研究所 13 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業專題

46、研究行業報告行業專題研究 圖表圖表29：2022雙十一小廚電銷額及雙十一小廚電銷額及yoy 來源：魔鏡數據、國聯證券研究所 自制食物和產品升級的自制食物和產品升級的小家電受到人們青睞，銷量增速較高小家電受到人們青睞，銷量增速較高。小廚電整體銷量增速結構分化，從 10+萬臺銷量的單片看，電蒸鍋、電動打蛋器、豆料榨、凈水機等自制食物的小廚電，以及咖啡機、母嬰小廚電、空氣炸鍋等產品設備驅動的小廚電增速較高，雙十一銷量增速均在 4%以上。圖表圖表30：2022雙十一小廚電銷量及雙十一小廚電銷量及yoy 來源：魔鏡數據、國聯證券研究所 -80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%

47、120%140%0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.00凈水器及配件耗材空氣炸鍋咖啡機母嬰廚房小家電電飯煲微波爐電壓力鍋電熱火鍋/煎鍋電蒸鍋/臺式電蒸箱/腸粉機電磁爐/陶爐電烤箱電燉鍋/煲湯鍋/電燉盅煮蛋器/蒸蛋器多功能料理鍋/盤電餅鐺/華夫餅機/薄餅機烤串機/電烤爐/電烤盤食物垃圾處理機破壁機絞肉/碎肉/絞菜機豆漿機榨汁機/原汁機攪拌/料理機餐具消毒機果蔬消毒清洗機廚師機/和面機電動打蛋器面包機吐司機面條機臺式凈飲機電熱水壺/電水瓶飲水機養生壺/煎藥壺/養生杯茶吧機/泡茶機電茶爐/煮茶器/奶茶機電熱杯電熱飯盒2022銷額（億元）yoy-80%

48、-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%020406080100120140160180凈水器及配件耗材空氣炸鍋咖啡機母嬰廚房小家電電飯煲微波爐電壓力鍋電熱火鍋/煎鍋電蒸鍋/臺式電蒸箱/腸電磁爐/陶爐電烤箱電燉鍋/煲湯鍋/電燉盅煮蛋器/蒸蛋器多功能料理鍋/盤電餅鐺/華夫餅機/薄餅機烤串機/電烤爐/電烤盤食物垃圾處理機破壁機絞肉/碎肉/絞菜機豆漿機榨汁機/原汁機攪拌/料理機餐具消毒機果蔬消毒清洗機廚師機/和面機電動打蛋器面包機吐司機面條機臺式凈飲機電熱水壺/電水瓶飲水機養生壺/煎藥壺/養生杯茶吧機/泡茶機電茶爐/煮茶器/奶茶機電熱杯電熱飯盒2022銷量（萬臺）yoy

49、14 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業專題研究行業報告行業專題研究 圖表圖表31：2022雙十一小廚電均價及雙十一小廚電均價及yoy 來源：魔鏡數據、國聯證券研究所 美的部分品類調整美的部分品類調整+產品結構優化，小熊雙十一產品結構優化，小熊雙十一增長亮眼增長亮眼。美的部分小家電進行產品結構調整或優化，10 月美的的鍋爐壺類產品銷額、銷量均有下滑，小家電競爭格局改善。同時小熊 5 月進行品牌戰略升級，明確定位要做“年輕人喜歡的小家電”，各產品事業部相對應得精簡、合并 SKU，砍掉單價過低的長尾產品，優化產品結構。今年雙十一，小熊 10 大品類雙渠道增長同比超過 60%。-40%-20

50、%0%20%40%60%80%100%050010001500200025003000凈水器及配件耗材空氣炸鍋咖啡機母嬰廚房小家電電飯煲微波爐電壓力鍋電熱火鍋/煎鍋電蒸鍋/臺式電蒸箱/腸粉機電磁爐/陶爐電烤箱電燉鍋/煲湯鍋/電燉盅煮蛋器/蒸蛋器多功能料理鍋/盤電餅鐺/華夫餅機/薄餅機烤串機/電烤爐/電烤盤食物垃圾處理機破壁機絞肉/碎肉/絞菜機豆漿機榨汁機/原汁機攪拌/料理機餐具消毒機果蔬消毒清洗機廚師機/和面機電動打蛋器面包機吐司機面條機臺式凈飲機電熱水壺/電水瓶飲水機養生壺/煎藥壺/養生杯茶吧機/泡茶機電茶爐/煮茶器/奶茶機電熱杯電熱飯盒2022均價（元/臺）yoy圖表圖表32：2022小廚

51、電品牌雙十一銷額及小廚電品牌雙十一銷額及yoy 圖表圖表33：2022小廚電品牌雙十一銷量及小廚電品牌雙十一銷量及yoy 來源：魔鏡數據、國聯證券研究所 來源：魔鏡數據、國聯證券研究所-40%-20%0%20%40%60%80%100%0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.002022銷額（億元）yoy-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%020406080100120140160180銷量（萬臺）yoy 15 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業專題研究行業報告行業專題研究 2.5 生活小電：升級版清潔電器進入放量的新常

52、態生活小電：升級版清潔電器進入放量的新常態 空氣空氣和加熱和加熱類小電量跌價增，清潔電器整體表現平平類小電量跌價增，清潔電器整體表現平平。由于產品缺乏創新以及消費動力不足，暖風機、電熱毯、加濕器、空氣凈化器在均價有不同程度地提升，而銷量則處于下滑狀態。中國消費者對家庭清潔較為重視，掃地機、洗地機、吸塵器、除螨儀、超聲波迷你清洗機等清潔類電器由于產品升級、降價放量等趨勢，銷量提升。整體看，生活電器銷額、銷量和均價的同比增速為-13%、-23%、+13%。掃地機和洗地機降價放量卓有成效掃地機和洗地機降價放量卓有成效，扭轉今年放量受阻的態勢，扭轉今年放量受阻的態勢，升級清潔產品升級清潔產品進進入銷售

53、新常態，入銷售新常態，有望迎來滲透率有望迎來滲透率的的進一步提升進一步提升。從整體細分行業看，雙十一掃地機銷量+28%、均價-22%、銷額 0%，而洗地機銷量+14%、均價-22%、銷額-11%。雙十一期間掃地機的整體銷售一改往日“量減價增”的趨勢，而洗地機則維持均價微跌、銷量大幅提升的邏輯。掃地機企業降價放量舉措有所成效，掃地機有望在更大范圍的消費者群體中進一步推廣，提升滲透率。圖表圖表34：2022小廚電品牌雙十一均價及小廚電品牌雙十一均價及yoy 圖表圖表35：小熊全網銷額增速達小熊全網銷額增速達40%來源：魔鏡數據、國聯證券研究所 來源：小熊電器、國聯證券研究所 圖表圖表36：2022

54、雙十一生活小電銷額及雙十一生活小電銷額及yoy 圖表圖表37：2022雙十一生活小電銷量及雙十一生活小電銷量及yoy 來源：魔鏡數據、國聯證券研究所 來源：魔鏡數據、國聯證券研究所-20%-10%0%10%20%30%40%02004006008001,0001,2001,4001,6002022均價（元/臺）yoy-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.002022銷額（億元）yoy-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0.020.040.060.080.0

55、100.0120.0140.02022銷量（萬臺）yoy 16 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業專題研究行業報告行業專題研究 高端產品降價驅動產品結構優化，高端產品降價驅動產品結構優化，科沃斯雙十一科沃斯雙十一高增高增。公司雙十一全渠道成交額達 37.2 億元（yoy+24%），其中科沃斯品牌成交額為 18.9 億元（+20%）、添可品牌為 18.3 億元（+26%），今年科沃斯高端產品均價降低，高端產品銷量占比提升，帶動均價和銷售額增長。圖表圖表38：2022雙十一生活小電均價及雙十一生活小電均價及yoy 圖表圖表39：2022雙十一生活小電品牌銷額及雙十一生活小電品牌銷額及yoy

56、 來源：魔鏡數據、國聯證券研究所 來源：魔鏡數據、國聯證券研究所 圖表圖表40：2022雙十一生活小電品牌銷量及雙十一生活小電品牌銷量及yoy 圖表圖表41：2022雙十一生活小電品牌均價及雙十一生活小電品牌均價及yoy 來源：魔鏡數據、國聯證券研究所 來源：魔鏡數據、國聯證券研究所-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%05001000150020002500300035002022均價（元/臺）yoy-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.02022銷額（億元）y

57、oy-100%0%100%200%300%400%0.010.020.030.040.050.0銷量（萬臺）yoy-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%01,0002,0003,0004,0002022均價（元/臺）yoy 17 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業專題研究行業報告行業專題研究 圖表圖表42：科沃斯公司科沃斯公司2022雙十一增速達雙十一增速達24%來源：科沃斯、國聯證券研究所 2.6 個護及按摩家電：非剛需品，銷售景氣度個護及按摩家電：非剛需品，銷售景氣度一般一般 個護按摩小電雙十一個護按摩小電雙十一整體整體走勢與生活電器類似走勢與生活電器類似，量減

58、價增，銷額下滑，量減價增，銷額下滑。個護小電剛需性偏弱，除了卷/直發器外銷量約有 10%以上的下滑，而單價更高的按摩椅/沙發銷量下滑速度更快。整體看，個護及按摩家電的整體銷量、均價和銷售額增速為-16%、+7%和-11%。圖表圖表43：2022雙十一個護及按摩家電銷額及雙十一個護及按摩家電銷額及yoy 圖表圖表44：2022雙十一個護及按摩家電銷量及雙十一個護及按摩家電銷量及yoy 來源：魔鏡數據、國聯證券研究所 來源：魔鏡數據、國聯證券研究所 圖表圖表45：2022雙十一個護及按摩家電均價及雙十一個護及按摩家電均價及yoy 圖表圖表46：2022雙十一個護及按摩品牌銷額及雙十一個護及按摩品牌

59、銷額及yoy 來源：魔鏡數據、國聯證券研究所 來源：魔鏡數據、國聯證券研究所-60%-40%-20%0%20%40%0.002.004.006.008.0010.002022銷額（億元）yoy-60%-40%-20%0%20%0501001502002022銷量（萬臺）yoy-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%020004000600080002022均價（元/臺）yoy-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%0.001.002.003.004.00philips/飛panasonic/dyson/戴森徠芬榮泰aux/奧克斯追覓flyco/飛科skgbreo/

60、倍輕松braun/博朗mijia/米家ogawa/奧佳華westinghouscheers/芝華仕2022銷額（億元）yoy 18 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業專題研究行業報告行業專題研究 2.7 家用智能攝像頭：體量小增速高，企業待上市家用智能攝像頭：體量小增速高，企業待上市 相對于其他家電，攝像頭體量不大，但增速較快。相對于其他家電，攝像頭體量不大，但增速較快。根據統計，2022 年雙十一家用智能攝像頭銷額為 0.9 億元，銷額、銷量和均價同比為+55%、+195%、-48%。其中，小米在 C 端線上平臺經驗積累豐富，銷額占比較大。而華為和螢石線上仍有成長空間。圖表圖表49：

61、雙十一期間家用智能攝像頭表現雙十一期間家用智能攝像頭表現 來源：魔鏡數據、國聯證券研究所整理 賽道處于高增階段賽道處于高增階段，螢石網絡、創米數聯、睿聯技術等主營家用智能攝像頭螢石網絡、創米數聯、睿聯技術等主營家用智能攝像頭擬上擬上市市。螢石是?？低暶嫦?C 端的子公司，去年開始分拆上市，線下渠道發達，是 C端智能攝像頭市占率第一的企業。創米數聯以小米攝像頭 ODM 起家，目前有自主品牌小白，銷量緊隨螢石之后。睿聯技術主要通過亞馬遜經營“Reolink”自主品牌的攝像頭業務。三者均在已提交招股書并受理，家用智能攝像頭有望迎來多個上市主體。企業募資用于研發和生產、營銷，產品升級和營銷推廣有望促

62、進家用攝像頭滲透率的提升。圖表圖表47：2022雙十一個護及按摩品牌銷量及雙十一個護及按摩品牌銷量及yoy 圖表圖表48：2022雙十一個護及按摩品牌均價及雙十一個護及按摩品牌均價及yoy 來源：魔鏡數據、國聯證券研究所 來源：魔鏡數據、國聯證券研究所-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%0.010.020.030.040.050.060.0flyco/飛科philips/飛利浦aux/奧克斯mijia/米家panasonic/松下徠芬skgbreo/倍輕松dyson/戴森braun/博朗追覓ogawa/奧佳華westinghouse/西屋榮泰cheers/芝華仕銷量（萬臺）y

63、oy-50%0%50%100%150%200%250%02,0004,0006,0008,00010,00012,000榮泰cheers/芝華仕westinghouse/西屋dyson/戴森追覓ogawa/奧佳華braun/博朗panasonic/松下徠芬skgbreo/倍輕松philips/飛利浦aux/奧克斯mijia/米家flyco/飛科2022均價（元/臺）yoy-100%-50%0%50%100%150%200%250%05001,0001,5002,0002,500小米 華為360螢石2022銷售額（萬元）yoy-100%-50%0%50%100%150%200%250%0.002

64、.004.006.008.00小米 華為360螢石銷量（萬臺）yoy-10%-5%0%5%10%15%20%25%220240260280300320小米 華為360螢石均價（元/臺）yoy 19 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業專題研究行業報告行業專題研究 圖表圖表50：三家家用智能攝像頭企業梳理三家家用智能攝像頭企業梳理 公司名稱 攝像頭營收占比 2021 年收入（億元）2021 年收入 yoy IPO 發行地點 審核階段 螢石網絡 69%42.38 38%上交所科創版 提交注冊（2021/12 受理）創米數聯 84%15.33 36%深交所創業板 已問詢（2022/6 受理）睿

65、聯技術 94%13.67 42%深交所創業板 已問詢（2022/6 受理）來源：WIND、國聯證券研究所整理 3.投資建議：關注環境邊際改善下的細分賽道和標的投資建議：關注環境邊際改善下的細分賽道和標的 近期疫情防控和地產政策有諸多利好近期疫情防控和地產政策有諸多利好，短期提升白電、廚電估值，長期有利于業，短期提升白電、廚電估值，長期有利于業績放量?？兎帕?。1）隨著“央行 16 條”落地，白電、廚衛整體需求有望迎來整體改善。雙十一結束后的兩天，央行、銀保監會聯手出臺“央行 16 條”，提出保持房地產融資平穩有序、積極做好“保交樓”的金融服務、配合做好受困房地產企業風險處置等措施，政策對房企和消

66、費者均有支持，有望帶動房地產銷售復蘇，改善廚電和白電需求端。2）“精準防疫”驅動線下消費場景復蘇、便于安裝服務、減少物流阻礙，帶動白電、廚電安裝量提升。白電到貨后需要線下安裝，另外廚電這類非標產品更需要配合櫥柜等安裝，線下零售占比較高，需要線下安裝服務。并且白電、廚電正在面臨從增量往存量裝修市場的過度，線下選購更能激發消費者的購買欲望?！熬珳史酪摺睖p少大規模的封控，不僅能讓商家持續開店、消費者線下選購、享受上門安裝服務，同時物流配貨上也不存在阻礙，帶動整體銷量的復蘇。白電：白電：推薦海爾智家，建議關注美的集團和格力電器推薦海爾智家，建議關注美的集團和格力電器。在原材料上行、需求疲弱的宏觀背景下

67、，海爾、格力、美的上半年業績均有正增長，得益于原材料成本下降、高端化、數字化等措施，企業利潤增速快于收入增速，整體表現亮眼。短期看，原材料價格持續下滑將帶來利潤“剪刀差”。長期看，白電在收入利潤增長以及費率調整上，仍有較大的提升和改善空間，未來行情值得期待。同時，房地產政策利好帶動短期估值以及長期業績回溫，修復行業。20 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業專題研究行業報告行業專題研究 圖表圖表51：白電各企業改革和發展方向梳理白電各企業改革和發展方向梳理 品牌品牌 改革方向改革方向 效果效果 海爾 智家 高端化：推廣高端品牌卡薩帝、海外高端品牌推新賣貴（caf、profile 等）提升

68、收入、毛利率 數字化：聚焦用戶數字化運營、精益制造、數字化研發 降低成本和費用 三翼鳥：渠道前置化、提升單用戶價值量 提升收入 空調：高端路線+上游零件自產 提升收入、毛利率 美的 集團 汽車熱管理：密切車企技術方案合作，國內越南工廠布局，多制造基地產能提升 提升收入 B 端多元化改革（五大事業部）：向機器人、醫療、樓宇管理等領域拓展 提升收入 高端品牌（東芝+colmo）:AI 智能家居與家庭服務、精準營銷、加強套系銷售推廣、開拓高端場景體驗渠道 提升收入、毛利率 數智驅動：產品數字化+業務流程數字化，實現全價值鏈數據運營與平臺化運作 降低成本和費用 格力 電器 新能源電池：加強電池安全性能

69、研發，積極探索光儲充、極端氣候、新能源電網調頻/穩壓儲能、充電樁擴容商業場景應用 提升收入 新零售改革：全流程打通，實現訂單管理流程數字化、物流信息化系統升級以及 AI 售后上線 提升收入、毛利率、降低費率 海信 家電 新能源車熱管理（電動壓縮機）：全球供應鏈調整、強化技術預研 提升收入 海信日立發展中央空調：強化產品技術，融入高效節能，推進價值營銷 提升收入、凈利率 來源：各公司公告、國聯證券研究所整理 廚電：建議關注億田廚電：建議關注億田智能、智能、火星人火星人和老板電器和老板電器。集成灶是廚電中的高增賽道，地產邊際改善減少集成灶企業的估值壓制因素，建議關注積極布局渠道和產品的億田和管理、

70、營銷能力突出的火星人，同時關注品牌和渠道力強、積極尋找洗碗機、集成灶等第二增長曲線的老板電器。投影：短期銷量受疫情擾動，長期成長性確定投影：短期銷量受疫情擾動，長期成長性確定，推薦近期推新拉動收入和利潤齊推薦近期推新拉動收入和利潤齊升的極米科技，以及升的極米科技，以及 C 端投影、端投影、AR、車載成長多維的光峰科技、車載成長多維的光峰科技。投影等可選消費品受到整體宏觀環境影響，但消費者消費意愿與產品性能緊密相關，多元新品迭代驅動銷量提升，且之前缺芯等制約因素逐漸消失。同時價格門檻低的 LCD 投影銷量持續高增展現消費者對投影濃厚的興趣，行業長期成長確定性高。極米自 8 月起回調幅度較大，未來

71、成長確定性高，當前安全邊際高。小家電小家電：建議關注小熊電器、飛科電器等個體優勢顯著小家電標的。：建議關注小熊電器、飛科電器等個體優勢顯著小家電標的。1）小熊電器：產品結構調整、渠道優化，營收盈利能力提升。從產品結構看，公司的空氣炸鍋、破壁機等高單價產品占比提升，帶動價格結構優化，提升整體均價。從渠道看，公司強化對抖音、快手等新電商渠道布局，帶動新品快速放量。同時，原材料價格下滑帶動公司毛利率同比提升 1.5pct 至 35%。22Q3 小熊收入、利潤增速為 16%和 85%。2）飛科電器：產品持續升級，帶動利潤優化。飛科去年推出小飛碟剃須刀，今年發出高端剃須刀，并通過節日營銷以禮盒的方式點燃

72、爆款，帶動收入利潤快速增長。22Q3 飛科收入、利潤增速為 29%和 51%。預計明年公司會推出高速電吹風等新品，持續強化產品結構升級的邏輯。21 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業報告行業專題研究行業報告行業專題研究 圖表圖表52：重點跟蹤和覆蓋標的財務和估值表重點跟蹤和覆蓋標的財務和估值表 代碼 簡稱 EPS PE 利潤利潤CAGR-3 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 600690.SH 海爾智家 1.61 1.84 2.09 15.00 13.11 11.54 14%688696.SH 極米科技 7.45 9.05 12.44 26.06 21.4

73、5 15.61 29%688007.SH 光峰科技 0.44 0.74 0.95 55.11 33.17 25.75 46%300894.SZ 火星人*0.92 1.14 1.38 27.72 22.37 18.48 22%300911.SZ 億田智能*2.21 2.76 3.36 19.19 15.37 12.63 23%002508.SZ 老板電器 1.96 2.25 2.55 12.73 11.09 9.79 14%000333.SZ 美的集團*4.34 4.83 5.35 11.31 10.16 9.17 11%000651.SZ 格力電器*4.64 5.11 5.61 6.89 6.

74、26 5.70 10%002959.SZ 小熊電器*2.38 2.91 3.38 27.04 22.12 19.04 19%603868.SH 飛科電器*2.24 2.75 3.28 33.17 27.02 22.66 21%來源：WIND、IFIND、國聯證券研究所 注：收盤價為 2022/11/15；有*的標的 EPS 來自 wind 一致預期。4.風險提示風險提示 1）三方數據失真風險。）三方數據失真風險。三方咨詢公司數據由線上爬蟲、線下門店調研而得，有可能與公司真實業績情況存在出入，從而影響對企業經營的判斷。2）房地產銷量持續下滑的風險。）房地產銷量持續下滑的風險。房地產與廚電和白電的

75、關聯度高，房地產銷量下滑將影響廚電和白電的需求。3）通脹導致外銷需求疲弱的風險。）通脹導致外銷需求疲弱的風險。家電企業外銷占比較大，若海外通脹持續，經濟景氣度走低，則影響家電需求，將導致我國家電企業外銷收入下降。4）原材料價格上漲的風險。）原材料價格上漲的風險。從 2020 年起，原材料價格走高，目前原材料價格已有所回落，若其他突發事件導致原材料價格提升，家電企業利潤將進一步下滑。22 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，本報告所表述的所有觀點均準確地反映了我們對標的證券和發行人的個

76、人看法。我們所得報酬的任何部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯系。評級說明評級說明 投資建議的評級標準 評級 說明 報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發布日后 6到 12 個月內的相對市場表現，也即：以報告發布日后的 6 到 12 個月內的公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。其中：A 股市場以滬深 300 指數為基準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為基準；美國市場以納斯達克綜合指數或標普500 指數為

77、基準；韓國市場以柯斯達克指數或韓國綜合股價指數為基準。股票評級 買入 相對同期相關證券市場代表指數漲幅 20%以上 增持 相對同期相關證券市場代表指數漲幅介于 5%20%之間 持有 相對同期相關證券市場代表指數漲幅介于-10%5%之間 賣出 相對同期相關證券市場代表指數跌幅 10%以上 行業評級 強于大市 相對同期相關證券市場代表指數漲幅 10%以上 中性 相對同期相關證券市場代表指數漲幅介于-10%10%之間 弱于大市 相對同期相關證券市場代表指數跌幅 10%以上 一般聲明一般聲明 除非另有規定，本報告中的所有材料版權均屬國聯證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）及其附

78、屬機構（以下統稱“國聯證券”）。未經國聯證券事先書面授權，不得以任何方式修改、發送或者復制本報告及其所包含的材料、內容。所有本報告中使用的商標、服務標識及標記均為國聯證券的商標、服務標識及標記。本報告是機密的，僅供我們的客戶使用，國聯證券不因收件人收到本報告而視其為國聯證券的客戶。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但國聯證券對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦?？蛻魬攲Ρ緢蟾嬷械男畔⒑?/p>

79、意見進行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專家的意見。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，國聯證券及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷。該等意見、評估及預測無需通知即可隨時更改。過往的表現亦不應作為日后表現的預示和擔保。在不同時期，國聯證券可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。國聯證券的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。國聯證券沒有將此意見及建議

80、向報告所有接收者進行更新的義務。國聯證券的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。特別聲明特別聲明 在法律許可的情況下，國聯證券可能會持有本報告中提及公司所發行的證券并進行交易，也可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。因此，投資者應當考慮到國聯證券及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突，投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一參考依據。版權聲明版權聲明 未經國聯證券事先書面許可，任何機構或個人不得以任何形式翻版、復制、轉載、刊登和引用。否則由此造成的一切不良后果及法律責任有私自翻版、復制、轉載、刊登和引用者承擔。聯系我聯系我們們 無錫：無錫：江蘇省無錫市太湖新城金融一街 8 號國聯金融大廈 9 層上海：上海：上海市浦東新區世紀大道 1198 號世紀匯廣場 1 座 37 層 電話：0510-82833337 電話：021-38991500 傳真：0510-82833217 傳真：021-38571373 北京：北京：北京市東城區安定門外大街 208 號中糧置地廣場 4 層 深圳：深圳：廣東省深圳市福田區益田路 6009 號新世界中心 29 層 電話：010-64285217 電話：0755-82775695 傳真：010-64285805