瑞士再保險：世界保險業：聚焦通脹風險（2022年第4期sigma報告）（45頁）.pdf

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1、 世界保險業：聚焦通脹風險2022年第4期02 摘要03 主要觀點05 保險公司面臨的宏觀經濟 環境13 全球保險市場趨勢32 附錄瑞士再保險 sigma2022年第4期2摘要經濟放緩和高通脹將拖累2022-2023年保險市場增長。高通脹的影響將表現為非壽險理賠額上升，對財產險和車險公司產生直接影響。我們估計，2022年全球保費總額將首次突破7萬億美元。費率上漲將是主要推動因素。商業險種費率上漲將驅動非壽險名義保費穩步增長。通脹影響將體現為較低的實際增長率。利率持續上升，將在較長期提升保險公司的投資回報。在壽險領域，疫情后風險意識增強正驅動市場對保障型產品的需求。世界經濟正經歷范式轉變，將會對

2、長期政策產生深遠影響。全球經濟增長將會大幅放緩，通脹率正處在幾十年的高位。通脹高企主要由于多重因素的共同作用，包括：新冠危機高峰期大量財政刺激資金注入經濟；全球供應鏈沖擊；烏克蘭戰爭造成的能源和大宗商品價格暴漲。我們認為，全球部分主要經濟體將在未來12-18個月陷入通脹性衰退。經濟放緩和高通脹環境將制約保險市場。增長放緩通常會導致保險需求下降。通脹的主要影響將表現為理賠成本上升，對非壽險的影響比在保單生效時便已確定給付的壽險更為顯著。我們預期短期內財產險和車險受影響最大。在建筑業，供應中斷和勞動力短缺導致維修和重建成本上升，進而導致理賠增加。在車險領域，零配件短缺使新車和二手車價格處于歷史高點

3、，促使理賠成本上升。隨著高通脹傳導至人身傷害理賠，意外險、機動車責任險和一般責任險業務也將受到影響。為應對理賠成本上升對盈利的負面影響，保險公司必須了解通脹的驅動因素，并采取資產負債表和儲備金管理方面的相應措施。我們估計，2022年保費總額(非壽險和壽險)將實現名義6.1%的高增長，但實際增長率卻勉強持平(+0.4%)。另外，我們預測全球保費總額將在今年末首次突破7萬億美元，我們預期非壽險業的費率將大幅上漲并足以抵消高通脹的影響，同時新興市場的保費將延續高增長態勢。因此，我們預期的2022年保費總額將比新冠危機爆發時高16%，反映出保險市場在疫情期間的強韌表現。在非壽險業，我們預期通脹對風險敞

4、口價值的影響及費率上漲將促進保費增長，特別在北美洲和歐洲尤其如此。但從全球實際增速來看，我們估計今年的保費增長率為0.8%。我們預測，2023年全球非壽險保費將增長2.2%，主要受益于商業險種費率的持續上漲。今明兩年，新興市場的保費增長率預計將高于發達市場，2022年的實際增長率估計為3.0%，2023年為4.2%，其中短期健康險需求旺盛是主要驅動因素之一，受益于疫情后民眾的健康安全意識的增強。今年，預計非壽險業盈利能力承壓：我們預計2022年的行業股本回報率(ROE)約為5-6%，低于2021年的6%；隨著承保業績和投資收益的改善，2023年的回報率有望回升至6.6%。經濟放緩和歷史性高通脹

5、將壓降實際保費收入，增加理賠成本。然而，通脹危機同時也會推升利率，是未來經濟形勢下的一線曙光。隨著非壽險公司的債券組合逐漸進入較高收益區間，較長期的投資回報率也會因此獲得提升。在壽險領域，我們估計2022年全球實際保費將小幅減少0.2%。金融市場條件波動和居民可支配收入下降，將拖累儲蓄型業務的保費表現，而這部分業務占壽險保費總額的四分之三以上。然而，中期利好因素依然穩健。疫情過后，社會整體風險意識的增強正提振保障型產品需求；保險公司正改變自身的經營模式，以更好地適應數字化轉型。另外，利率上升將有助于促進附帶保證的儲蓄產品需求。我們預期，2023年全球壽險保費實際增長率將達到1.9%，發達市場和

6、新興市場均有所改善。我們預期今年壽險業的盈利水平將溫和改善，這主要受益于利率上升。隨著壽險公司投資組合中的長期固定收益資產表現開始改善，投資回報率的提升將在中長期內表現地更為顯著。此外，盡管新冠肺炎疫情仍會在2022年導致出現相關理賠，但隨著世界適應與病毒共存，理賠的嚴重程度可能減輕。瑞士再保險 sigma2022年第4期3 3.02.31.82.22.71.81.41.72.32.52.62.2 20222023202220232022202320222023主要經濟體正面臨通脹性衰退 持續性通脹及貨幣政策加速收緊將在未來12-18個月大幅削弱增長預期。我們對主要經濟體的增長展望低于市場普遍

7、預測。實際GDP增長率 通脹率 央行政策利率 10年期國債收益率 SRI 普遍預測 SRI 普遍預測 SRI 普遍預測 SRI 普遍預測 SRI 普遍預測 SRI 普遍預測 SRI 普遍預測 SRI 普遍預測 資料來源：瑞再研究院；普遍預測數據來自彭博調研，2022年6月29日通脹將持續更長時間過去12個月，通脹高企是多數主要經濟體面對的主要宏觀經濟動態。我們預期高通脹還將持續更長時間，并預測2020年代將面臨比上一個10年更高的通脹率。就中國而言，我們認為數字化產業升級等結構性因素將有助于提升全要素生產率，使未來10年的趨勢通脹率低于上一個10年。通脹率 未來10年預期平均值 歷史數據 瑞再

8、研究院 前10年 前20年 當前(2022年6月)疫情前(2019年11月)(2010-2019)(2000-2019)美國 歐元區 中國 資料來源：瑞再研究院保險公司面臨的有利和不利因素這些因素將影響保費增速和投資回報率，從而影響資產負債表的兩端資料來源：瑞再研究院主要觀點收益率上升引發的范式轉變風險意識結構性增強費率走強全球經濟展望趨于黯淡非壽險的理賠嚴重程度上升市值損失中短期中長期美國 2.6%2.5%1.1%1.8%7.4%7.5%3.3%3.5%3.4%3.5%3.4%3.6%3.2%3.1%3.2%3.2%歐元區 2.4%2.7%1.0%1.8%7.6%7.1%3.3%3.1%1.

9、8%0.9%2.0%1.6%1.6%1.3%1.6%1.4%中國 4.2%4.2%5.3%5.2%2.3%2.2%2.4%2.3%2.0%-2.0%-2.7%2.8%2.6%2.9%sigma2022年第4期 瑞士再保險 3瑞士再保險 sigma2022年第4期41.9%0.2%4.5%4.2%2.2%0.8%2.6%3.1%2023F2022E202120202023F2022E202120206%4%2%0%2%4%6%?10.0%?10.0%保費增長預期總體來看，我們預期今年全球保費增長將陷入停滯，在隨后的2023年將實現更強勁增長，但仍低于趨勢增長率。非壽險 壽險資料來源：瑞再研究院2

10、021年非壽險實際保費增長率(點擊圖表，在sigma explorer中打開)2021年壽險實際保費增長率(點擊圖表，在sigma explorer中打開)瑞士再保險 sigma2022年第4期4 sigma2022年第4期 瑞士再保險 5 202220232022202320222023202220232.6%2.5%1.1%1.8%7.4%7.5%3.3%3.5%3.4%3.5%3.4%3.6%3.2%3.1%3.2%3.2%2.4%2.7%1.0%1.8%7.6%7.1%3.3%3.1%1.8%0.9%2.0%1.6%1.6%1.3%1.6%1.4%4.2%4.2%5.3%5.2%2.3

11、%2.2%2.4%2.3%2.0%-2.0%-2.7%2.8%2.6%2.9%保險公司面臨的宏觀經濟環境全球經濟面臨日益加劇的通脹性衰退風險。融資條件收緊與通脹均達到幾十年以來的最高水平。我們對全球的增長展望低于市場普遍預測，并預期未來12-18個月若干G7國家將出現衰退，導致美國和歐元區年度經濟增速下滑。央行正采取正確措施，優先穩定價格而非經濟增速，盡管此舉或將導致衰退。新興市場央行一年前便已開始收緊政策，其經濟可能比發達市場更早觸底。我們認為，高通脹的持續時間將比人們普遍預期得更長。烏克蘭沖突導致能源與大宗商品價格上漲，從而加劇了許多家庭面臨的生活成本危機。我們預計，美聯儲和歐洲央行將在2

12、022年余下時間內持續收緊政策。這將支撐債券收益率上升。對于全球經濟和保險公司來說，這是當前危機所帶來的一個閃光點。全球經濟正在放緩，衰退風險上升。我們對主要經濟體的增長預測低于市場普遍預測。表 1：主要市場的關鍵經濟預測資料來源：瑞再研究院發達市場的增長放緩最為顯著。增長和通脹展望全球經濟面臨衰退式增長環境全球增長正在放緩；由于融資條件收緊及通脹創幾十年高位，今年下半年可能延續放緩勢頭。我們預測2022和2023年的實際GDP增長率分別為3.0%和2.6%，均低于市場普遍預期 1。貨幣政策的約束性增強，大宗商品價格依然高企且波動加劇，而中國堅持實行新冠疫情管控措施，對全球供應鏈產生一定擾動，

13、從而抑制需求。因此，風險整體偏于下行。一系列風險正將經濟推向通脹性衰退。持續的高通脹及貨幣政策加速收緊將在未來12-18個月削弱主要經濟體的增長。特別是因美聯儲貨幣政策導致經濟增長大幅放緩或難以避免。我們預測2022年美國增長率為2.6%，2023年為1.1%，低于普遍預測(參見表1)。在歐洲，我們認為年初至今的經濟韌性延緩了烏克蘭戰爭及相關能源和生活成本危機造成的經濟影響，但無法避免由此引發的更嚴重的經濟放緩。由于今年秋冬季或再次出現能源供給短缺狀況，我們預測歐元區今年的GDP增長率為2.4%，并預測在今年冬季前將出現技術性衰退。由于中國延續新冠疫情管控措施，我們近期將2022年中國的增長率

14、預期下調至4.2%。今年，發達市場的增長將顯著放緩。經歷2021年7.2%的增長后，我們估計2022年的增長率“僅為”3.5%。關鍵拖累因素是始于2021年夏季的漫長的貨幣政策收緊過程：新興市場已經歷了貨幣政策緊縮長達一年。對于發達市場，我們估計2022年的總體增長率為2.6%，2023年為1.7%，低于2021年5.4%的水平。我們的預測反映出新興市場的經濟增速將比發達市場更早觸底。實際GDP增長率 通脹率 央行政策利率 10年期國債收益率 SRI 普遍預測 SRI 普遍預測 SRI 普遍預測 SRI 普遍預測 SRI 普遍預測 SRI 普遍預測 SRI 普遍預測 SRI 普遍預測 美國歐元

15、區中國1 數據截止到2022年6月29日。瑞士再保險 sigma2022年第4期6亞洲新興市場將成為今后幾年全球增長的主要動力。圖1：各地區實際GDP增長率預測，%當前的高通脹水平對央行政策產生經濟過熱風險。2022-23年期間，我們預計亞洲新興市場將是全球經濟增長的主要引擎，這與我們在2019年闡述的觀點一致，即21世紀20年代，區域經濟實力將從西方轉向東方。2我們預測，2022-2023年亞洲新興市場的(除中國外)的平均增長率為6.2%，使新興市場的總體增長率(3.9%)高于發達市場(2.0%)。鑒于今年俄烏沖突及其對周邊地區的影響，我們預計新興歐洲和中亞的增長將弱與其他地區，平均為 0.

16、1%。數十年最高的通脹將比預期持續更久通脹飆升已成為去年宏觀經濟的主題，主要由于以下三個根本原因。一是許多經濟體獲得規?？涨暗呢斦С?。政府出手維持疫情期間生計困難者的收入。二是出行限制造成廣泛的供應短缺，而與之相關的消費則從服務轉向商品，導致供需嚴重錯配。三是烏克蘭戰爭對大宗商品市場產生重大沖擊，導致能源及基本大宗商品價格大幅上漲。我們預期主要經濟體的高通脹將延續比普遍預測更長的時間(參見表1)。食品和能源價格上漲尤其受到關注，但央行對此無能為力。然而，核心通脹也已達到令人不安的高水平。這反映出經濟過熱，并讓央行難以采取措施應對2022年和2023年的通脹性衰退風險，并實現經濟軟著陸。全球主

17、要央行將不得不在穩增長與降通脹之間作出抉擇，我們預期主要央行將采取更激進的貨幣緊縮措施。其中，我們認為美國面臨最高的“硬著陸”風險。2 sigma 2019年第1期 新興市場：希望與挑戰并存。瑞再研究院。資料來源：Datastream、瑞再研究院 全部 全部 美國和 歐非和中東 亞太 全部 除中國外 中國 亞洲，拉丁美洲 歐洲新興 中東和非洲 加拿大 除中國外 市場和中亞 全球 發達市場 新興市場 2012-2021年均增長率 2021 保險公司面臨的宏觀經濟環境 4%2%0%2%4%6%8%10%2023F2022E sigma2022年第4期 瑞士再保險 7通脹對各個行業產生不同影響。建筑

18、業的成本上升幅度最高。圖3：部分經濟體的建筑成本、CPI和PPI 建筑價格漲幅 CPI PPI盡管如此，并非所有部門都面臨同樣的通脹漲幅，某些行業的價格漲幅遠遠高于整體通脹(后者僅考慮消費價格)。例如，由于疫情導致的供應鏈受阻，建筑成本持續飆升。2021年夏季以來，美國單戶住房和家居裝修需求增長，使不斷消耗的必要建材供應日益緊張。汽車行業也出現相似的價格動態。全球范圍內計算機芯片、半導體及其他部件短缺使得新車和二手車價格保持歷史高位。非壽險公司面臨車險和財產險理賠成本上升壓力，而這又成為部分險種近期費率上漲的重要驅動因素。圖2：部分經濟體的通脹預測 美國 英國 歐元區 日本資料來源：Refin

19、itiv Eikon、瑞再研究院 0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%2020s2023202220212010s2020s2023202220212010s2020s2023202220212010s2020s2023202220212010s資料來源：Datastream、瑞再研究院保險公司面臨的宏觀經濟環境美國 英國 墨西哥 日本 5%0%5%10%15%20%25%05.201611.201605.201711.201705.201811.201805.201911.201905.202011.202005.202111.202105.202205.201611.201605.20

20、1711.201705.201811.201805.201911.201905.202011.202005.202111.202105.202205.201611.201605.201711.201705.201811.201805.201911.201905.202011.202005.202111.202105.202205.201611.201605.201711.201705.201811.201805.201911.201905.202011.202005.202111.202105.2022均值均值均值均值均值均值均值均值瑞士再保險 sigma2022年第4期8相對而言，發達市場近

21、期的通脹上升幅度更高。圖4：G7和新興市場通脹率相對于10年平均值的倍數，經加權調整。新興市場與發達市場間的通脹率差異已縮小。一些結構性趨勢或將加劇通脹壓力。全球應對政策加劇發達市場的通脹，并制約新興市場的增長供需錯配對價格產生不同程度的上漲壓力，具體取決于各國對通脹驅動因素的敏感度。相對而言，發達經濟體通脹上升幅度高于新興市場。差異原因在于：1)從長期來看，發達市場央行采取對通脹更寬容的監管框架；2)發達市場在疫情期間采取了更激進的財政刺激力度；3)新興市場的貨幣緊縮周期遠遠領先于發達市場。以上三項因素都指向各國增長軌跡或將分化，新興市場將呈現相對較慢的經濟增長。G7 EM7資料來源：Ref

22、initiv Eikon、瑞再研究院隨著發達市場的通脹率逼近新興市場有史以來的高通脹水平，新興市場與發達市場間的通脹率差異正在縮小。我們預期新興市場今年將進一步緊縮以遏制通脹，維持收益率的相對吸引力，并緩解發達市場央行上調利率導致的貨幣貶值壓力。貨幣貶值將會導致額外的通脹壓力，并拉長新興市場總體宏觀條件企穩所需的時間。由于發達經濟體正經歷通脹高企，因此面臨因價格上漲預期固化導致的更高風險。各項通脹驅動因素的變化趨勢依然存在很大的不確定性。然而，風險偏于上行；我們上調了對美國及大多數發達歐洲市場的長期通脹預測。高通脹持續的其他驅動因素除了上述中短期通脹驅動因素之外，其他結構性趨勢或將延續高通脹環

23、境：13年5月13年11月14年5月14年11月15年5月15年11月16年5月16年11月17年5月17年11月18年5月18年11月19年5月19年11月20年5月20年11月21年5月21年11月22年5月3“減少全球供應鏈風險：通過調整加強韌性”，瑞再研究院。逆全球化趨勢，企業將生產轉移至本土、鄰近國家或友好國家以增強供應鏈穩定性。這可能降低供應鏈的成本效益，增加成本，并將成本最終轉嫁給消費者。此類情景的好處在于，全球生產國的調整會提振替代原生產國的地區增長。擁有與中國相同出口行業的國家將是接納生產遷移的優選者。南亞國家和墨西哥是重要的替代國。3保險公司面臨的宏觀經濟環境012345

24、sigma2022年第4期 瑞士再保險 9 20220.990.690.8320220.260.190.2120230.200.440.3920230.160.300.2920221.080.740.8820220.280.200.2120230.880.991.0420230.400.480.4820221.410.931.1220220.370.240.2620231.331.521.6120230.620.710.73俄烏戰爭將導致全球經濟增長放緩，通脹上升。非洲、中東及亞洲部分地區高度依賴俄羅斯和烏克蘭的小麥出口。沖突正加劇收入不平等，并可能引發社會動亂。俄烏戰爭：類滯漲的全球沖擊烏克

25、蘭沖突對宏觀經濟產生的凈影響是類滯漲的沖擊：增長放緩，通脹上升(參見表2)。俄羅斯和烏克蘭加起來占全球GDP的份額不足2%，但俄烏沖突的漣漪效應遠超出兩國的邊境范疇。我們認為主要通過以下五種主要傳導渠道影響全球經濟：1)供應鏈沖擊和能源及大宗商品價格暴漲；2)融資條件趨緊；3)投資者和消費者信心受挫；4)全球銀行和金融系統受到沖擊；5)貿易流動受阻。我們估計，相對于俄烏戰爭前的情景，2022年全球實際GDP增長率將下降1.35個百分點，而通脹率將上升2.6個百分點。除了政治及宏觀經濟影響之外，侵烏戰爭還會產生關于糧食安全的擔憂，使烏克蘭的人道主義危機蔓延至全球。俄羅斯和烏克蘭合并提供的食物熱量

26、占全球交易量的12%。5 尋找小麥等基本大宗商品的替代供應者將增加主糧的生產和交易成本。非洲、中東及亞洲部分地區對俄羅斯和烏克蘭小麥出口的依賴度最高?；屎湍茉词且蚨頌鯖_突導致市場受到影響最大的其他主要農業原料產品。俄烏戰爭的經濟后果正加劇不平等，因為食品價格飆升對低收入人群的影響格外嚴重，其食品支出占收入的比例顯著高于其他人群。此前的研究發現，食品價格上漲會加劇社會動亂。6 例如，近期的事件包括：2010-11年食品價格上漲恰逢“阿拉伯之春”；2007-08年食品危機伴隨多個非洲國家、海地和也門的騷亂。7 社會動蕩事件相關的失序行為可能造成財產破壞，并因此也給保險公司帶來重大損失。2019年

27、智利的“社會暴動”便是這種情況：生活成本上升引發了一系列示威和騷亂。相關保險損失估計達到13億美元，另有20億美元的未投保損失。8向可再生能源轉型的資本密集型減碳過程將推升生產成本。越快地采用可再生能源提供動力，經濟從氣候變化相關成本中獲益的機會越高。然而就近期而言，綠色轉型會產生更高的成本，因為高需求會導致相關基礎設施和生產流程中涉及的原材料和中間產品(如金屬和礦物)價格上漲。4長期來看，央行將對更高通脹率的容忍度也在上升。面對2020年和2021年疫情高峰時出現的極端經濟形勢，央行允許經濟過熱(高于常態水平)以穩定勞動力市場。但在2022年，生活成本危機主導政策走向，央行上調利率以遏制通脹

28、。當前的狀況一旦回歸常態，我們認為政策制定者可能考慮調整長期目標，再次選擇對高通脹率采取更高的容忍度。容忍更高(但仍可控)的通脹水平將有利于經濟更強勁地復蘇。4“經濟透視 綠色轉型：我們無力承擔的通脹”，瑞再研究院，2022年4月21日。5“俄羅斯入侵烏克蘭將如何影響全球糧食安全？”，國際糧食政策研究院，2022年2月24日。6 M.Bellemare,“食品價格上漲、食品價格波動與社會動亂”，American Journal of Agricultural Economics，2014年6月。7“食品價格飆升和社會動蕩：美聯儲應對危機的負面影響”，外交政策雜志，2020年5月。8 AXCO保

29、險研究表2：CPI和GDP對油價情景的敏感度 年度CPI敏感性，與俄烏戰爭前基準對比，百分點 GDP增長敏感性，與俄烏戰爭前基準對比，百分點 美國 歐元區 中國 美國 歐元區 中國 石油期貨 石油期貨持久性 極端油價至140美元 石油期貨 石油期貨持久性 極端油價至140美元資料來源：彭博、牛津經濟研究院全球模型、瑞再研究院保險公司面臨的宏觀經濟環境瑞士再保險 sigma2022年第4期10央行對通脹反應遲緩，目前正在加快修正貨幣政策。圖 5：我們對央行政策利率的預判 拉丁美洲的央行竭力在發達市場緊縮前夕避免資本外流。在拉丁美洲，各國央行努力在發達市場收緊貨幣政策之前采取措施，避免出現資本外流

30、。貨幣政策和融資條件貨幣政策將普遍收緊過去12個月來，貨幣政策展望發生劇變?；仡^來看，2021年中主要央行采取的立場過于溫和，因為起初他們認為通脹壓力是暫時性表現，但目前已證實這是個錯誤結論?，F在，央行政策需要盡快修正貨幣政策，這可能意味著政策緊縮周期的后期階段會出現一定程度的過度加息。確實，我們認為央行正采取正確措施，優先考慮穩定價格而非經濟增長，盡管此舉可能會導致經濟衰退。我們預期美聯儲將在今年上調美國政策利率合計350個基點，年底之前將聯邦基金目標利率上限升至3.75%，中間值升值3.6%(高于市場普遍預測的2.7%)。我們預期2023年歐洲央行將加息75個基點，使得聯邦基金利率達到3.

31、75%。我們預期歐洲央行今年下半年將上調存款利率和再融資利率各175個基點，并在2023年再加息25個基點。然而，如果歐洲在冬季陷入嚴重經濟衰退，那么歐央行或暫停貨幣緊縮操作。貨幣政策持續緊縮對新興市場的影響尤為嚴峻。新興市場央行從2021年中便持續收緊貨幣政策。此舉旨在趕在發達市場開啟貨幣緊縮周期之前穩定本國貨幣。目前，新興市場面對融資條件連續12個月持續趨緊，并可能再忍受一年的緊縮狀況，以便抵消美聯儲和歐洲央行力圖遏制通脹的政策影響。例如，拉丁美洲是大宗商品豐富的地區，一般會受益于大宗商品價格上漲，但為了抵御資本外流，該地區主要市場的央行大幅上調了政策利率。巴西的 SELIC 9 政策利率

32、從2021年的2.0%調升至12個月后的11.75%。智利的政策利率從2021年7月的0.5%上升至10個月后的7.0%。墨西哥的利率調整一向最為穩健，但其政策利率也從2021年7月的4.0%上升至11個月后的7.5%。盡管如此，墨西哥央行近期宣布預期通脹率在2024年第1季度前不會回歸目標區間，暗示未來仍有漫長的調整過程。10資料來源：瑞再研究院美國 英國 歐元區 中國 9 Sistema Especial de Liquidao e Custodia(SELIC)是巴西央行實施貨幣政策的系統。10“Informe Trimestral,Enero Marzo 2022”，墨西哥銀行，202

33、2年3月。保險公司面臨的宏觀經濟環境 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%2023F2022E2021202020192023F2022E2021202020192023F2022E2021202020192023F2022E202120202019 sigma2022年第4期 瑞士再保險 11亞洲的通脹狀況更為溫和，允許央行更具耐心。負收益率債務的規模已縮減70%。收益率上升利好全球經濟和保險公司。亞洲央行更具耐心，因為主要市場面臨的通脹狀況更為溫和，勞動力市場相對寬松，疫情后的復蘇也相對較弱。我們預期中國央行將維持寬松政策，今年晚些時候將進一步降息，以穩定經濟增

34、長，對沖新冠危機造成的負面影響。一種全新且更受歡迎的利率制度正在形成縱觀全球，債券收益率正在上升。高通脹水平與貨幣政策緊縮的共同影響意味著新利率制度正在形成，這是當前全球經濟危機中的一線光明。11 截止4月中旬，負收益債務的規模已累積減少了70%，降至不足3萬億美元(參見圖7)。這是一個強烈信號。美國的收益率上升幅度高于歐洲，因為歐洲面臨更嚴重的債務可持續性問題，增長可能更為疲軟。新利率制度(或者說，負利率試驗終結)對保險業來說是一項重大利好。保險公司將受益于更高的投資回報，有助于抵消更高理賠的負面影響。而且對非壽險公司來說，實證分析顯示名義利率與非壽險的綜合成本率之間存在強相關性。過去10年

35、的低利率環境意味著非壽險公司的承保業績經受壓力，12 盡管風險資產和固定收益投資的浮盈對該行業的投資業績形成支撐。2023年，預期利率上升將減輕承保盈利壓力。就G8市場而言，按中位數計算，我們估計承保利潤需要上升4至5個百分點才能達到資料來源：瑞再研究院圖6：負收益債務存量，萬億美元(左圖)；經通脹調整的政府債券收益率(2022年6月底，右圖)3.02.52.01.51.00.50.00.5024681012141618205年期實際債券收益率10年期實際債券收益率美國 英國 德國 日本11“經濟觀察-保持正利率：新利率制度即將啟動？”，瑞再研究院，2022年4月13日。12“利率更低，時間更

36、長：低利率經濟對保險公司意味著什么”，瑞再研究院，2020年9月。保險公司面臨的宏觀經濟環境2014年1月2014年11月2015年9月2016年7月2017年5月2018年5月2019年1月219年11月2020年9月2021年7月2022年5月瑞士再保險 sigma2022年第4期12然而，即使投資回報率上升，承保紀律依然至關重要。ROE期望值，相比之下，先前的承保利潤缺口為6至9個百分點。由于資產杠桿率較高，壽險公司對利率更為敏感。壽險合同具有長期性，因而有可能導致資產與負債發生錯配。壽險保證通常在銷售時便已確定。因此，過去10年利率下降嚴重影響已生效保單的利潤回報缺口。13 名義利率上

37、升是行業的重大利好因素。然而，加息力度或不足以完全抵消當前的資產市場和通脹狀況的負面影響。因而，我們認為承保紀律依然應當是關注重點。13 定義為10年期主權債券收益率與平均保證回報率之間的差異。保險公司面臨的宏觀經濟環境 sigma2022年第4期 瑞士再保險 13我們預期，2022年全球實際保費總額(壽險與非壽險)將與去年持平。就名義增長而言，我們預期全球保費總額將首次突破7萬億美元。今后兩年的實際增長率依然將低于趨勢水平。圖7：實際保費增長率，2020-2023F，壽險與非壽險經濟動態將拖累總體市場增長我們預期今年的保險市場將出現停滯，反映出當前經濟狀況?？傮w來看，我們預期2022年扣除通

38、脹因素后的全球實際保費(壽險與非壽險總和，參見圖7)增長將基本停滯(名義增長率6.1%，得益于就業增長、風險意識增強及費率上漲)。即便如此，我們預期保費總額將在今年底前首次突破7萬億美元大關。我們估算保費總額將從2021年底的6.9萬億美元增長至7.3萬億美元。上述估計的依據是相對于去年的基數效應，原因包括：保費增長率從疫情引發的低點強勁復蘇；非壽險業費率持續上漲；新興市場保費增速上升。在此水平上，全球保費金額將比新冠危機爆發前的2019年底高17%。上述三年期間的增長反映出疫情期間保險市場的總體韌性及去年的強勁復蘇。新冠疫情沖擊造成的全球保費下降程度小于2008-09年全球金融危機期間出現的

39、降幅。2021年的實際增長率為3.4%，高于趨勢水平。因此，復蘇強度也超過全球金融危機后的第一年。盡管如此，中期展望依然艱難?？傮w來看，我們預期今年全球保費增長將陷入停滯，隨后2023年將實現更強勁增長，但仍低于趨勢增長率(2011-2020年的CAGR為2.4%)。我們預期，理賠通脹將抵消非壽險業費率上漲；另外，高通脹將減少可支配收入，從而降低對壽險儲蓄的需求。商業財產險和責任險市場的定價可能繼續上漲，特別是發達市場。保險公司希望通過漲價來抵消高通脹影響，大多數險種的業績將改善。在壽險業，我們預計高通脹將銷蝕名義保費增長。但與此同時，我們預期保障型產品將保持旺盛需求。非壽險 壽險資料來源：瑞

40、再研究院全球保險市場趨勢 理賠通脹壓力和經濟放緩將拖累2022年和2023年全球保險市場增長，保費總額(壽險與非壽險)預測實際年增長率為1.2%，低于趨勢水平。即便如此，我們預測保費總額將在2022年底前首次突破7萬億美元。商業險種費率上漲將繼續支持非壽險業的名義保費增長，但理賠額增加將部分抵消上述效應。風險意識增強及數字互動增多料將利好壽險。利率逐步上升是一個利好因素，將產生更高的投資回報率，提升行業盈利能力。6%4%2%0%2%4%6%2023F2022E202120202023F2022E202120201.9%0.2%4.5%4.2%2.2%0.8%2.6%3.1%瑞士再保險 sigm

41、a2022年第4期14有利與不利因素組合將塑造保險業的前景。去年的保費總額實際增長率為3.4%。美國、中國和日本是世界最大的三個保險市場。展望我們預期，2022-2023年將是保險業的過渡之年，行業需要駕馭高通脹和低增長的經濟形勢。這一因素及其他因素構成較長期有利條件與較短期不利條件的組合，影響行業增長、投資表現及保險公司的資產負債表。中短期不利因素中長期有利因素世界保險市場排名2021年，全球保費總額的實際增長率為3.4%。受發達市場商業險種費率上漲推動，非壽險業實現2.6%的增長率。但在最大新興市場中國，由于車險定價放開引發激烈競爭和費率下降，非壽險保費減少了0.7%。壽險方面，全球保費增

42、長率強勁回升(+4.5%)，其中包括發達市場(+5.4%)和新興市場(+6.7%，除中國外)。由于重疾險業務進一步萎縮導致壽險儲蓄業務疲軟，中國的壽險保費減少2.6%。美國依然是世界最大保險市場，2021年保費總額(壽險與非壽險)為2.8萬億美元(參見表3)，隨后是中國和日本。這三個市場合計占將近56%的全球保費，比例略低于2020年(57%)。2020年至2021年間，美國和日本合計損失約1%的市場份額，這一份額由英國和法國承接。2021年，排名前20位國家的市場份額從2020年的91%下烏克蘭戰爭影響。由于沖突和國際制裁，俄羅斯和烏克蘭市場將出現相當重大的保費收入損失。沖突還將影響消費者信

43、心，抑制保險需求。持續理賠通脹。沖突的影響將主要體現為更大的價格壓力增加理賠金額。財產險、意外險和健康險業者首當其沖。資產負債表。今年的股市下跌和信貸利差擴大可能造成資產和資本的市價損失。利率上升。利率上升將提升保險公司的投資回報率。疫情過后風險意識增強。疫情期間，消費者的風險意識上升，促使壽險產品(身故保障險、健康險)的需求增加。費率上漲。我們預期，理賠通脹將促使今明兩年非壽險商業和個人險種的費率上漲。圖 8：保險公司面臨的有利和不利因素資料來源：瑞再研究院全球保險市場趨勢 收益率上升引發的范式轉變風險意識結構性增強費率走強全球經濟展望趨于黯淡非壽險的理賠嚴重程度上升市值損失中短期中長期 s

44、igma2022年第4期 瑞士再保險 15202120202021202012 718 6992 515 3588.1%39.6%40.0%2696 128655 8656.1%10.1%10.4%3403 592414 4752.6%5.9%6.6%4399 142341 95016.7%5.8%5.4%5296 380238 99824.0%4.3%3.8%6275 779260 3225.9%4.0%4.1%7193 008190 0851.5%2.8%3.0%8192 481172 70411.5%2.8%2.7%9161 289139 24315.8%2.4%2.2%10126 97

45、4111 91113.5%1.9%1.8%11113 423113 3040.1%1.7%1.8%1292 98688 0045.7%1.4%1.4%1373 57167 2209.4%1.1%1.1%1472 57662 82515.5%1.1%1.0%1572 22772 9401.0%1.1%1.2%1664 69649 28231.3%0.9%0.8%1762 08257 9007.2%0.9%0.9%1857 79357 0811.2%0.8%0.9%1951 21541 11024.6%0.7%0.7%2048 28736 90230.9%0.7%0.6%6 172 3285 68

46、7 47890.0%90.4%6 860 5986 291 834未來10年，印度將成為全球保險業的主要增長動力之一。非壽險深度顯著低于全球平均水平。壽險業更為發達，但印度仍有巨大的身故保障缺口。降至90%。在排名前20位中，亞洲市場占據6席，2021年的市場份額為23%。隨著俄烏沖突拖累歐洲的經濟增長，我們預期今年新興市場的保險業增速將超過發達市場，其中新興亞洲市場領先。我們預計，印度將在未來10年成為世界增長最快的市場之一(參見“印度保險業迎接快速增長”)。印度保險市場迎接快速增長印度是世界上增長最快的保險市場之一。就保費總額而言，2021年印度是全球第10大市場，市場份額約為1.9%，也

47、是第二大新興保險市場。我們預測，印度未來30年保費的(實際)年均增長率將達到9%，高于2015-2021年期間7.5%的年均增速。按這個速度，印度將在2032年前超越德國、加拿大、意大利和韓國，成為世界第6大保險市場。我們的預測基于以下預期：經濟增長強勁；可支配收入水平上升；印度人口結構年輕；風險意識增強；數字設備普及度提高；監管發展動向。印度的非壽險保險深度(保費占GDP百分比)為1%，遠低于2021年3.9%的全球平均值。健康保障需求將推動非壽險業增長。人們在新冠疫情過后更關注健康安全，而政府資助的大眾健康計劃也提供強力支持(Ayushman Bharat)。隨著印度中產階層繼續壯大并購買

48、更多汽車，強制性第三方車險也將快速增長。2021年的壽險深度為3.2%，比新興市場高將近兩倍，并略高于全球平均值。但是，印度銷售的大部分壽險產品為儲蓄連結產品，僅有小部分保障功能。因此，倘若主要收入賺取者過早身故，家庭依然面臨巨大的資金缺口。2019年，印度的身故保障缺口高達17萬億美元(占所需保障總額的83%)，排名世界前列。14 表 3：前20位排名(按2021年全球保費)資料來源：瑞再研究院14“縮小亞洲的身故保障缺口”，瑞再研究院，2020年7月。美國中國大陸日本英國法國德國韓國意大利加拿大印度中國臺灣荷蘭西班牙澳大利亞中國香港愛爾蘭巴西瑞士南非盧森堡前20位市場份額總計全球保費總額(

49、百萬美元)全球市場份額變動%排名 國家/地區全球保險市場趨勢 sigma2022年第4期 瑞士再保險 16監管變化為境外保險公司打開了大門。公開上市將提高公司的估值和透明度，并加速并購活動。印度保險業處在數字化前沿。我們預期，今年全球非壽險實際保費增長率為0.8%。2021年，政府將境外直接投資(外資)在印度保險公司中的比例從49%上調至74%；人們預期該比例將會上升至100%。15 上調至74%已經可以使境外保險公司能在這個世界增速最快之一的保險市場進一步站穩腳跟，并獲取控股權。此舉還將便利印度的保險公司獲取更多資金渠道、承保專業知識及產品創新。印度最大壽險公司“印度人壽保險公司”于2022

50、年5月公開上市，籌資27億美元，是印度迄今最大的IPO項目。16 印度最大私營健康保險公司 Star Health and Allied Insurance于2021年12月公開上市，17 成為第五大私營保險公司，僅次于SBI 壽險公司 HDFC Life、ICICI Lombard 和ICICI Prudential。公開上市將改善公開信息披露、公司治理和估值。保險業競爭激烈，并已出現并購活動。更多外資流入、IPO及更高的公司估值有望進一步加速行業并購活動。印度保險市場的數字化不僅限于遠程信息分析和客戶風險評估。近年來，印度出現了大量數字平臺，提供多種多樣的服務，包括購買保險。目前，印度有超

51、過110家保險科技創業公司。18 印度保險科技業的融資額從2016年的區區1 000萬美元上升至2021年的8億美元，占同期行業全球融資總額將近6.0%19。全球9家保險科技獨角獸公司中，印度便有Policybazaar、Digit和Acko三家。非壽險主要動態 烏克蘭戰爭正拖累全球非壽險業增長(參見“烏克蘭沖突：對非壽險業務的影響”)。影響已通過理賠通脹的形式體現出來。經濟放緩也將產生負面影響，影響程度將取決于沖突的持續時間。我們預期，盡管經濟放緩，風險暴露的價值通脹和費率上漲將在2022年和2023年推動名義保費的一定增長，尤其在北美和歐洲。但就近期而言，我們預測今年的全球非壽險保費增長率

52、將從2021年的2.6%下降至0.8%。我們預期個人險種增長將顯著放緩。尤其是車險保費增長可能低于正常水平；由于行業競爭加劇，承保業績也可能低于常值。2023年，我們預測全球非壽險保費將恢復增長，但2.2%的實際增速仍略低于趨勢水平。15“IRDAI可能批準新型保險業務外資比例占100%”，Business Standard，2022年4月11日。16“印度最大的IPO項目籌資26億美元”，彭博，2022年5月13日。17“Star Health 的IPO終獲成功”，Business Standard，2021年12月2日。18“印度保險業概覽與市場發展分析”，印度品牌權益基金會，2022年2

53、月。19“印度保險科技業格局和趨勢”，波士頓咨詢集團和印度保險科技協會，2022年4月。全球保險市場趨勢 瑞士再保險 sigma2022年第4期16 sigma2022年第4期 瑞士再保險 17非壽險業有充分條件吸收烏克蘭戰爭造成的損失。沖突將促使網絡安全險需求上升。我們預期，俄羅斯的非壽險保費將大幅減少。烏克蘭沖突；間接影響超過直接影響全球經濟下行伴隨的保費增長放緩以及通脹壓力導致的理賠成本上升，是烏克蘭戰爭將對保險市場造成的主要間接影響(參見“高通脹對理賠成本的影響”)。食品價格上漲和地緣政治不確定因素也將構成壓力。較長期來看，間接影響將超出直接影響，包括烏克蘭沖突將引發的保險損失。從承保

54、能力來看，全球非壽險業應當能夠吸收戰爭引發的直接保險損失。根據近期的外部估算，潛在損失介于130億至230億美元。20 航空戰爭險、貿易信貸險、政治風險或航運戰爭險等小眾險種可能出現理賠，具體取決于所提供的保障和保單措辭(可能會出現漫長的訴訟)。由于烏克蘭沖突的影響，目前有從國際公司租賃的約500架飛機滯留俄羅斯，其后續損失影響仍不確定。另一個直接面臨風險的險種是網絡安全險。人們更加強烈意識到后續可能產生的風險，戰爭拖延時間越長，這方面的需求和保費增長可能越快。因此，我們還預期網絡安全險費率將會上漲，理賠風險上升的其他特殊險種也是如此。由于沖突，俄羅斯和烏克蘭本身的非壽險行業將蒙受巨額保費收入

55、損失。由于經濟制裁及外國公司撤離市場，我們預期今年俄羅斯的直接非壽險保費額將大幅萎縮。經濟活動中斷導致需求下降。因此，特殊險種保費可能會受到更廣泛的不利影響。在航空險和航運險方面，制裁意味著目前往來俄羅斯的國際交通已非常稀少。21近期和中期來看，未來不太可能有境外投資流入俄羅斯資產和基礎設施。例如，英國和歐盟禁止向俄羅斯的戰略行業(如航天)提供(再)保險服務。圖 9：各地區非壽險實際保費增長率資料來源：瑞再研究院 全部 全部 美國和 歐非中東 亞太 全部 除中國外 中國 亞洲，拉丁美洲 歐洲新興 中東和非洲 加拿大 除中國外 市場和中亞 全球 發達市場 新興市場20“烏克蘭沖突給行業造成的損失

56、可能超過200億美元：PCS”，再保險新聞，2022年4月18日。21“烏克蘭戰爭對航空業的影響”，IATA，2022年3月25日。全球保險市場趨勢 2023F2022E2011202020214%2%0%2%4%6%8%10%12%14%瑞士再保險 sigma2022年第4期18隨著全球經濟從疫情沖擊中復蘇，2021年的非壽險保費增長2.7%。費率上漲支持商業險種的增長(車險除外)。圖10：去年，經濟從2020年疫情導致的衰退中反彈，全球非壽險保費隨之強勁增長。2021年，非壽險保費的實際增長率為2.6%，高于平均值。保費收入增長至38,090億美元，名義增長率為8.3%。發達市場的實際保費

57、增長2.9%，主要原因是商業險種費率上漲。美國和加拿大的保費增長3.5%，其次是歐非中東發達市場(增長1.6%)和亞太發達市場(增長1.4%)。2021年，新興市場實際保費增長1.5%?？傮w增長率低于發達市場的主要原因是中國的保費下降0.7%。定價放開導致中國的車險保費減少6.6%。中國的醫療險保費增長10.6%，部分抵消車險減幅。除中國外的新興市場總體表現更佳，保費增長率為4.1%。拉丁美洲的保費增長率上升至3.7%(2020年為1.8%)，歐洲新興市場和中亞的增長率上升至3.6%(2020年為-0.2%)，但亞洲新興市場的增長率降至0.4%(2020年為3.2%)。按險種來看，去年全球商業

58、險實際保費增長4.4%，而2020年的增長率為2.6%，這有賴于所有主要險種(除商業車險外)費率上漲。由于占全球個人險業務60%的車險市場疲軟，2021年個人險種的保費僅增長0.7%(2020年增長為零)。2020年，各個市場的封控措施讓許多司機無法駕車，導致理賠減少，車險行業利潤暴增。此后，競爭加劇造成行業疲軟。定價放開引發中國車險保費下降也是拖累行業的原因。健康/醫療費用險的保費增長3.7%。占全球總額 80%以上的美國醫療費用險保費增長3.1%。亞洲新興市場去年的醫療費用險保費增長13.8%，原因是新冠疫情過后人們的健康保障意識增強。印度(22.4%)和中國(10.6%)增長強勁。展望我

59、們估計，2022年全球非壽險保費增長率為0.8%。美國的健康險原保險市場占全球非壽險保費的三分之一，依然是促進增長的主力。美國醫療體系的價格和利用率上升正驅動保費增長。另外，公共健康緊急申報預期會延續至7月15日以后。這表明，至少在2023年前，因疫情紓困立法而享受“醫療補助計劃”的1 870萬額外人口可?10.0%資料來源：瑞再研究院 2021年非壽險實際保費增長率全球保險市場趨勢 在通脹、利用率及疫情政策措施的驅動下，美國健康保險的保費上升。這將刺激全球非壽險保費增長。sigma2022年第4期 瑞士再保險 19商業險種增長將比個人險種更強勁。2022年，北美洲和歐洲的保費增長將停滯，但有

60、望于2023年復蘇。新興市場的表現優于發達市場。能繼續獲得保障。22 我們預測，2022年醫療費用險保費增長0.7%，2023年增長1.7%，低于趨勢增長率。健康安全意識增強繼續提供動力，新興市場需求強勁。商業險種(包括工傷險)的增長仍會比個人險種(包括健康險)更強勁。我們估計，受費率上漲支持，2022年商業險保費增幅為1.1%，2023年的增幅為3.1%。2022年個人險種的保費估計將小幅增長0.5%，主要原因是發達市場增長停滯。停滯的一個主要原因是車險市場依然競爭激烈，而新車銷售額仍比疫情前水平低12%。23 而在中國，歷經2020/21年的定價放開影響后，車險增長料將逐漸恢復正常，但中國

61、的新車銷售額也仍舊疲軟。我們預期2023年個人險種的保費增幅約為2.7%。按地區來看，我們估計發達市場今年的實際保費增長將停滯(+0.4%)，而2023年的增長率為1.8%，低于平均增速。個人險種(特別是車險)的疲軟將抵消商業險的強勁表現，而2023年的健康險僅會延續趨勢增長率。2022年，我們估計北美洲的保費將略增0.9%，但歐洲會遭遇1.4%的負增長。亞太發達市場的保費估計將增長0.9%，該地區的經濟體也受到通脹和低增長的影響。我們預計，今明兩年，新興市場的非壽險保費增長率可能超過發達市場，2022年的實際增長率估計為3.0%，2023年為4.2%。我們預計中國市場將強勁回升，今年的非壽險

62、保費預計增長3.7%，2023年增長4.7%。即便如此，增速仍低于疫情前的兩位數增長率。短期健康險需求將推動今明兩年的增長。新冠疫情過后人們的健康安全意識增強，以及政府努力擴大醫療服務渠道而提供的強力政策支持提升了上述需求。24 我們預測2022年和2023年中國的車險保費將分別增長4%和3%。我們預計2022年其他新興地區的非壽險保費增長率將降至2.0%，2023年將上升至3.5%，與全球經濟趨勢一致。222324據Kaiser Family Foundation(KFF)估計，由于2020年3月家庭優先冠狀病毒應急法案中規定的“維持符合資格”要求，到2022年9月30日新增的“醫療補助計劃

63、”登記者。參見“PHE期間及結束后，醫療補助計劃的持續覆蓋產生的財政和登記影響”，KFF，2022年5月10日。參見“全球銷售統計2019-2021”，國際機動車輛制造商組織。新車銷售是推動車險保費增長的重要因素?！敖洕敢?短期健康險：中國財產意外險的增長引擎”，瑞再研究院，2021年1月7日。27%48%1802502601802406301 88024024%健康險 健康險個人險種 車險 財產險 其他商業險種 財產險 責任險 車險 其他全球保險市場趨勢 圖 11：2021年全球非壽險保費，按險種，10億美元注：我們按統一調整各個險種分布以便地區比較。意外與健康險歸入非壽險，不管是否由壽險

64、、非壽險或綜合保險公司承保(參見附錄了解方法)。健康險占全球非壽險的將近一半；個人險種占27%，商業險種占24%。資料來源：瑞再研究院 瑞士再保險 sigma2022年第4期20圖12：商業保險綜合費率展望理賠增加和定價下降令車險盈利率承壓。非壽險行業2022年的股本回報率可能將小幅下挫。定價趨勢2022年，商業險種的定價將繼續改善，但幅度較去年溫和。2021年，英國、美國和澳大利亞的金融和專業責任險定價漲幅最大(平均上漲34%)。所有地區的財產險定價均上漲(平均上漲11%)，而意外險漲幅仍然滯后(6%)。經歷異常景氣的2020年后，2021年車險的盈利率已受到價格競爭和理賠增加兩方面壓力。疫

65、情的第一年中，出行限制導致車險理賠遠低于正常水平。這讓保險公司2020年的盈利率大幅飆升。25 隨著2021年和2022年出行恢復正常水平，我們預計車險理賠將迅速回升至新冠疫情前水平。由于保險公司努力鞏固自身市場份額，費率呈現下降走勢，因此盈利大幅飆升也將加劇個人車險市場的競爭壓力。盈利能力：經濟放緩和通脹壓力將拖累盈利今明兩年，全球非壽險行業的盈利水平可能承壓。我們預測，2022年行業股本回報率(ROE)將從2021年的 6%降至 5-6%左右。26 2023年，由于承保業績復蘇，投資回報增加，股本回報率將大幅上升至6.6%。經濟放緩和多年不遇的高通脹率將降低保費收入的實際增長率，增加理賠成

66、本。對于全球非壽險業，我們估計2022年行業綜合成本率將從2021年的100%小幅上升至101%。我們之前預計，商業險及部分個人險種費率的持續上漲將改善盈利水平，但理賠通脹效應將抵消上述改善(參閱“高通脹對理賠成本的影響”)。前瞻性指標(如非壽險業股價指數比率)提示，2021年12月以后美國和亞太市場的行業盈利能力改善(參見圖14)。由于俄羅斯入侵烏克蘭，歐洲保險公司面臨更為艱難的前景。2526 0%10%20%30%40%50%20?4?21?1?21?2?21?3?21?4?22?1?全球 美國 英國 歐洲大陸 拉丁美洲 亞洲 太平洋地區資料來源：Marsh、全球保險市場指數、瑞再研究院例

67、如，在五個主要市場中，2020年車險的綜合成本率下降6至10個百分點。因此，上述市場的理賠額減少了約300億美元。估算基于五個主要市場(美國、德國、英國、法國、意大利)相比2019年的承保業績改善。行業盈利水平基于法定市場數據，如果包含互保公司，盈利水平通常會下降；如果市價估值變動不進入損益表，盈利水平波動會減少。全球保險市場趨勢 我們預計，2022年商業險費率走強將延續。sigma2022年第4期 瑞士再保險 21圖13：非壽險業股價指數比率：2020年12月1日=100 美國 歐洲 英國 亞太指數：美國=道瓊斯美國非壽險業指數；歐洲=STOXX 歐洲非壽險業指數；英國=FTSE 350 非

68、壽險業指數；亞太=BI 亞太非壽險估值同業指數。資料來源：彭博、瑞再研究院計算結果理賠成本上升侵蝕盈利能力。財產險、車險和責任險種可能因當前高通脹環境而出現理賠額上升。高通脹對理賠成本的影響在非壽險業中，通脹意味著理賠成本上升(即理賠通脹)，從而侵蝕盈利能力。按險種來看，車險和財產險將承受當前高通脹環境主要的直接理賠成本影響(參見表4)。我們預期，烏克蘭戰爭和中國的持續封控措施將延長汽車行業零配件和新車供應鏈中斷的狀況。在建筑業中，原材料和勞動力短缺導致的供應中斷正對財產險理賠造成短期上漲壓力。例如在德國，我們預期今年非住宅商業建筑的“建造價格指數”(PPI-C)平均約為18%。這將導致維修和

69、重建成本上升，進而可能表現為理賠額增加。意外險、機動車責任險和一般責任險業務也將受高通脹影響，體現為人身傷害理賠額上升。通脹上升持續時間越長，影響越會傳導至工資領域，醫療成本越高，人身傷害理賠額上升的幅度就越大。這不僅會對當前理賠造成負面影響，還會影響往年未結算理賠的賠付儲備金。除了增加理賠成本外，通脹還會對保險公司的行政費用造成不利影響，因為雇員工資上漲最終會推升這些費用。保險公司面臨的價格變化敞口可能有相當大的差異，消費價格指數本身可能不能充分反映所有變化。例如，一般責任險、醫療事故險和工傷險的賠付主要取決于人身傷害的理賠。這些險種面向醫療和工資漲幅的敞口較大。財產險、特殊險、專業責任險更

70、容易受CPI及/或社會性成本上漲的影響。非壽險業務方面，潛在敞口大小取決于以下因素：(1)受通脹上升影響的損失儲備金的持續時間(賠付年數)；(2)儲備金杠桿率，即受影響的儲備金水平占保費的百分比。全球保險市場趨勢 60801001201401602020年11月 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月瑞士再保險 sigma2022年第4期22 表 4：通脹沖擊對財產意外險種的影響 較大影響 中等影響資料來源：瑞再研究院利率上升將提升長期投資回報。它們可能對承保業績產生更直接的正面影響。由于

71、利率逐漸上升，過去多年的負利率環境即將終結，較長期展望的前景更為積極。然而，盡管利率上升將改善投資回報，實現這種改善卻仍需時間，所以無法抵消今明兩年的理賠成本上升。長期來看，投資組合收益率改善會對盈利產生正面影響，因為債券組合會逐漸進入較高收益區間(參閱“保險公司投資收益的改善滯后于利率上升”)。就承保業績而言，我們預計利率上升將緩解承保缺口的壓力，產生更直接的正面影響。在過去10年的低利率環境中，我們估計G7市場的非壽險公司必須提高承保毛利率6至9個百分點(取決于具體市場)，才能實現自身的長期ROE目標。27 就2023年而言，我們估計，在仍具挑戰的高通脹和低增長環境中，利率上升意味著承保毛

72、利率只需提高4個百分點便可實現ROE預期目標。與此同時，股市下跌、利率上升及信貸利差擴大將造成市價估值損失。由于(再)保險公司一般持有固定收益投資直至到期，根據GAAP會計，上述短期賬面價值損失大多不會進入ROE盈利科目，而是減少資本。當前通脹高企 更持久的通脹 原因財產險車險、實物損害險車險、人身傷害險責任險航運險/航空險/交通險建筑價格暴漲高昂的汽車(配件)價格截至目前，工資增長和醫療成本通脹依然低于CPI截至目前，工資增長和醫療成本通脹依然低于CPI與總體CPI一致27“利率更低，持續時間更長”，瑞再研究院，2020年9月，同上。圖 14：8個主要非壽險市場的盈利率，20062023F，

73、占凈保費收入%注：8 個主要發達市場的總和(澳大利亞、加拿大、法國、德國、意大利、日本、英國、美國)，醫療險除外。資料來源：瑞再研究院 5051015202023F2022E2021202020192018201720162015201420132012201120102009200820072006承保收益 投資收益 經營收益全球保險市場趨勢 sigma2022年第4期 瑞士再保險 23保險公司投資組合收益率的上升會顯著滯后于利率的上行。短期投資將很快受益于更高的政策利率，但投資組合中的大部分資產轉換遲緩。當前收益率并未顯著高于即將到期的長期債券，使得投資組合平均收益率依然低迷。圖15：美國

74、財產與意外險行業當前投資組合收益率對比短期和長期市場收益率保險公司可以通過承保、儲備金管理和資產負債匹配降低通脹風險。保險公司投資收益的改善滯后于利率上升貨幣政策收緊將進一步推高自2021年已經上升的美國短期國債收益率，并將通過提高投資組合的回報率，改善非壽險業未來的盈利能力。然而，即使政策利率如期上調，但短期內其對整個行業業績的影響可能也很小。我們認為，由于債券市場預期未來幾年經濟增長將放緩，因此收益曲線會變得平緩，長期收益率基本保持不變。長期債券組合的逐步轉換將延遲利率上升對投資組合平均收益率的影響。此外，現有投資組合收益率(包含在利率較高期間購買的證券)也會有類似表現?，F金等價物和短期投

75、資會快速受益于更高的政策利率，但比如在美國，這些資產僅占非壽險業投資組合的7%。隨著債券組合(占行業投資資產一半以上)及其他長期投資獲得更高的收益率，更顯著的影響會逐漸顯現。但是，僅有十分之一的初始久期超過1年的債券會在任何既定的年份內到期。市場收益率上升(或下降)時，由于投資組合中有大量未到期的資產，有效投資組合收益率將存在相當嚴重的滯后。此外，盡管近期利率上升，公司長期證券的再投資收益率一般會在有效投資組合收益率的1個百分點上下。例如，2022年美國10年期政府債券的預期收益率為2.8%，而上個10年的平均收益率為2.0%。除非收益率進一步大幅上升，我們預期報告的行業投資業績將會改善，但依

76、然與近期的經驗大致相符。積極的一面在于，相比去年的低收益環境，收益率上升會立即改善新業務的預期盈利能力。資料來源：A.M.Best、Refinitiv Datastream、瑞再研究院降低通脹風險非壽險公司可以考慮采取以下行動，減緩持續的高通脹對盈利能力的影響。承保 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%2026F2024F2022E202020182016201420123個月銀行間利率 10年期政府債券收益率 投資組合收益率(不含資本增值)重新定價可保風險以反映理賠成本上升，尤其針對較持久的通脹壓力。分散并引導新業務轉向較低風險形態的產品。將保障(特別是財

77、產險的保險金額)和免賠額與CPI指數掛鉤，以穩定和避免繁瑣的重新定價。充分利用再保險手段減少承保風險敞口?？梢酝ㄟ^投資組合轉移和不利動態保障，調整損失儲備金。全球保險市場趨勢 瑞士再保險 sigma2022年第4期242022年的實際壽險保費將減少。圖 16：2021年壽險實際保費增長資料來源：瑞再研究院 2021年發達市場對儲蓄連結產品的需求增加。儲備金 定期按最佳估計審核儲備金。識別理賠通脹趨勢。規劃對儲備金的特別審核，以應對預期或已觀察到的通脹上升。資產負債管理(ALM)復制包含可直接對沖的金融市場風險敞口的投資組合。將復制的投資組合轉化為可投資的金融市場頭寸。重新評估資產配置策略。必要

78、時改變投資決策。壽險主要動態繼去年從疫情導致的低點強勁反彈后，我們預計2022年全球實際壽險保費將小幅回落(-0.2%)。我們估計，2022年的名義保費將增長4.8%至3.1萬億美元：通脹壓力、經濟不確定性及金融市場條件是保費增長疲軟的主要原因。占壽險保費總額四分之三以上的儲蓄型壽險保費可能受金融市場波動和可支配收入下降的拖累。新冠疫情導致的風險意識增強將繼續支持壽險保障類(及健康險)產品的需求(參見“財務安全擔憂及對線上壽險產品日益增長的興趣”)，而利率上升將有助于提升儲蓄連結業務的盈利能力。我們預測，隨著通脹壓力減輕，經濟條件好轉，2023年全球壽險實際保費增長率將恢復至1.9%。繼202

79、0年下降5.8%后，2021年發達市場壽險保費增長5.4%，高于趨勢增長率。資產價值飆升及勞動力市場復蘇提升了對儲蓄連結產品的需求，驅動了2021年保費的強勁增長。監管政策和稅法變動刺激了美國年金產品的銷售，使得2021年實際保費增長2.7%。在西歐，保險公司不斷調整業務組合，偏向資本要求較低的產品，因此支撐了壽險保費的增長，導致去年的實際增長率達到10.4%。法國的保費增長最為強勁(+27.3%)，主要原因是投資連結業務增長和2020年的低基數效應。在亞太發達市場，監管機構鼓勵市場轉向保障型產品，從而支持了市場增長。全球保險市場趨勢 無數據-10.0%sigma2022年第4期 瑞士再保險

80、25 41%30%29%0%20%40%60%80%100%新興市場保費增長率低于趨勢水平。年輕群體最擔憂財務安全。新冠疫情經歷加劇了消費者對身體及心理健康狀況的擔憂。2021年新興市場的壽險保費增長1.5%，遠低于歷史趨勢水平。主要原因是中國的收入增長疲軟，削弱了消費者對自身財務狀況的信心，進而減少對儲蓄型保險產品的需求。監管因素和代理人隊伍萎縮令增長進一步承壓，導致壽險保費下降2.6%。其他新興市場的行業表現則更強勁。新冠疫情導致衰退之后，經濟條件逐步好轉、疫情導致的風險意識增強以及較低的保險深度刺激了壽險需求。在亞洲新興市場，印度、馬來西亞和越南的壽險保費分別增長8.5%、5.3%和18

81、.6%?？傮w來看，歐洲新興市場和中亞地區的保費增長7.0%，而巴西和墨西哥(保費分別增長2.8%和5.2%)推動拉丁美洲保費增長3.8%。財務安全擔憂及對線上壽險產品日益增長的興趣 今年早些時候，瑞再研究院在主要市場開展調查，以更好地了解疫情如何改變消費者行為及對壽險的態度。28 在許多市場，受訪者表達了對自身財務安全(參見圖17，左側)及壽險保障不足的擔憂。年輕群體的擔憂表現得尤其明顯。即使在目前擁有一份壽險保單的人群當中，也有將近五分之二的人認為自己現有的保障水平不夠充分，30歲以下群體感覺最容易受到沖擊。調查結果顯示，日本、南非、英國和巴西的受訪者對其當前壽險保障水平的安全感最低。疫情加

82、重了人們對身體及心理方面健康的擔憂。在接受調查的市場中，有半數以上受訪者表示新冠疫情令他們更加擔憂自己的健康狀況。新興市場受訪者對健康的擔憂程度最高，比例達到60%。相對于發達市場而言，這些市場的保險深度較低，健康保障缺口較大(參見圖17，右側)。巴西、墨西哥和印度受訪者表達的擔憂程度最高。全球范圍來看，年輕群體對健康的擔憂尤其高。在40歲以下的群體中，約有60%的受訪者因新冠疫情而更加擔憂自己的健康狀況。圖 17：消費者調查結果問題(左圖)：基于您目前擁有的保險保障，如果危機事件發生時，您覺得財務安全感有多高？問題(右圖)：由于新冠疫情，您是更多還是更少地擔憂自身的健康？資料來源：瑞再研究院

83、2022年，瑞士再保險在全球及亞太地區20個市場開展消費者調查，并據此發布研究報告。這些市場包括美國、法國、英國、德國、南非、巴西、波蘭、墨西哥、澳大利亞、新西蘭、中國大陸、中國香港、韓國、印度、印度尼西亞、日本、馬來西亞、泰國、新加坡和越南。請參閱“瑞士再保險2022年全球新冠疫情消費者調查”，瑞再研究院，2022年6月1日。全球投保人的財務安全感新冠疫情造成的健康擔憂：全球，發達市場，新興市場 新興市場發達市場全球感到不安全 中性 感到安全更多擔憂 無變化 更少擔憂28全球保險市場趨勢 瑞士再保險 sigma2022年第4期26年輕消費者最有可能上網搜索和購買壽險和健康險。我們預期，今年全

84、球壽險保費將小幅下滑，2023年將有所復蘇。通脹壓力正在抑制發達市場的需求。根據調查結果，最擔心未來不確定狀況的消費者不僅處在人生早期階段，并且更熟悉數字技術，最有可能上網搜索保險產品。由于對自身財務安全和健康狀況的擔憂，新興市場40歲以下的受訪者最有可能增加自身的壽險和健康險保障。29 線上平臺的作用突顯，成為全球最受青睞的購買渠道。特別是消費者對數字平臺提供的數字接觸環節及快速處理能力的興趣正在增加。展望壽險業面臨由今年高通脹環境帶來的短期不利影響；我們估計，全球實際保費將減少0.2%。然而，中期有利因素依然保持穩定，并將繼續在較長時間內支持行業增長。疫情過后，風險意識增強正在推動對保障型

85、產品的需求；保險公司也在改變自身經營模式，為數字時代做好準備。對于壽險業，高通脹環境傳導至理賠通脹產生的影響比非壽險業小得多。這是由于保單給付金額在投保時便已確定，但是通脹本身確實會導致死亡率上升。我們預測，2023年全球壽險保費將增長1.9%，高于上一個10年(2011-2020)0.9%的年均增速。明年發達市場和新興市場壽險業都將復蘇。就行業盈利能力而言，利率上升將提升長期投資回報。雖然與新冠疫情相關的理賠會在2022年延續，但預期將在此后逐漸下降。30我們預計，2022年發達市場的壽險保費將下滑0.6%(2021年增長5.4%)，2023年將回升至1.2%。2022年，通脹壓力將降低實際

86、保費增長率。我們估計，今年發達市場的名義壽險保費將增長4.8%。勞動力市場正?；惋L險意識提高將繼續支撐2022年和2023年的保障業務。我們認為，主要受高通脹預期影響，今年北美洲的實際保費將減少0.4%。我們預期，由于當前監管政策和利率上升支持年金業務的增長，該地區的名義壽險保費將增長6.7%。烏克蘭沖突、高通脹和金融市場動蕩在短期內削弱了對歐洲發達市場的展望；我們估計，2022年該市場的壽險保費將減少1.1%。在亞太發達市場，監管政策推動和疫情后的風險意識增強促使市場轉向保障型產品。因此，該市場壽險保費的實際增長率可能與去年持平(名義增長率為+2.5%)。29 同上。在新興市場，超過80%

87、的受訪者曾打算在調查開展前的6個月增加自身的保障。30 Aegon 報告稱，2022年第1季度，新冠疫情再次成為驅動不利身故險索賠經驗的最大因素。請參閱 “2022年第1季度業績”，Aegon，2022年5月12日。全球保險市場趨勢 sigma2022年第4期 瑞士再保險 27我們估計，今年中國的壽險保費將保持負增長，但2023年將回升至+3.4%。其他新興市場今年表現更好。通脹和金融市場條件正削弱對儲蓄型產品的需求。我們估計，中國壽險市場的實際保費將減少0.9%。31 新冠疫情對主要商業中心的嚴格封控措施正令收入增長承壓，并因此削弱對壽險產品的需求。代理人隊伍萎縮和重疾產品銷售困難進一步拖累

88、行業增長。中國保險業協會修改了“重大疾病(重疾)的定義”，并在去年4月修訂了重疾產品的定價指導。新修訂引入了更嚴格的理賠標準，并減少了對某些常見重疾(如甲狀腺疾病)的一次性賠付，由此降低了新重疾險產品的吸引力。我們預期上述不利因素將在中期消退，因此預期2023年的壽險保費將增長3.4%。中產階層壯大、保險意識提升及推動養老保險的改革措施預期將支持傳統壽險產品的需求增長。我們估計，今年其他新興市場(除中國外)整體實際壽險保費將增長3.5%，略低于2011-2020年間3.9%的年均增長率。歐洲新興市場和中亞的展望較為負面。由于地理位置，該地區受到烏克蘭沖突引發的經濟動蕩的影響最大，我們估計，20

89、22年的實際保費將下降9.3%。我們預測，由于團體險業務延續良好態勢，新興市場第二大壽險市場印度的實際增長率為6.6%。固定期限產品在疫情后也表現良好。我們預期，拉丁美洲的壽險保費將增長2.5%，但高通脹將抑制實際增長。我們估計，今年中東和非洲的實際保費增長率為2.4%。我們認為，較低的保險深度將繼續在中期支撐新興市場的增長。按險種來看，我們預期，在嚴峻的金融市場形勢下以及面臨高通脹的經濟體，今年的儲蓄型保費將減少。全球范圍來看，我們預測2022年的實際保費減少0.7%。此前，有利的宏觀金融環境推動了2021年的非常強勁的增長。我們預期2023年儲蓄型業務保費的增長率將小幅回升至1.4%。由于

90、通脹壓力降低可支配收入及儲蓄傾向，大多數發達市場可能經歷儲蓄型業務保費下降。與此同時，加息會增加儲蓄連結產品的吸引力。我們預期，新興市場(除中國外)將出現儲蓄型業務的穩健增長，2022年和2023年的實際保費增長率估計將分別達到3.4%和4.8%。圖18：各地區壽險保費實際增長率資料來源：瑞再研究院 全部 全部 美國和 歐非中東 亞太 全部 除中國外 中國 亞洲，拉丁美洲 歐洲新興 中東和非洲 加拿大 除中國外 市場和中亞 全球 發達市場 新興市場31 這個數字遠低于2020年的實際增長率(2.8%)和2011-2020年的CAGR(9.5%)。全球保險市場趨勢 9%6%3%0%3%6%9%1

91、2%2023F2022E201120202021瑞士再保險 sigma2022年第4期28風險意識增強將繼續推動對壽險保障型產品的需求。我們預期壽險業盈利將在2022年和2023年有所改善。我們估計，2022年全球保障型壽險實際保費(即“風險保費”)將小幅下降0.5%，主要原因是北美洲的通脹侵蝕名義增長，導致保費縮水。我們預期新興市場(主要是亞洲和拉丁美洲的新興市場)將支持今年風險業務的增長。疫情導致的風險意識增強依然是全球增長的主要驅動因素之一。亞洲新興經濟體正推動該行業的增長。特別地，我們預測印度、越南和印度尼西亞今年的實際風險型保費增長率將超過8%。盈利：投資收益改善提供中期支持我們估計

92、，2022年和2023年的壽險盈利將延續去年溫和改善的態勢，利率上升是主要原因。我們還預期與疫情相關的理賠嚴重程度將減弱并趨于正常。32 壽險業股價指數是預期表現的前瞻指標，可以反映我們的展望(參見圖20)。經歷了2021年初的德爾塔新冠病毒疫情后，當年所有地區的壽險股價指數都呈現上漲趨勢。今年2月，由于俄烏戰爭導致經濟和地緣政治不確定性上升，所有地區的指數均大幅下跌。但在此后不久，在利率上調和預期沖突對壽險業務總體影響不大的情況下，市場出現了一定程度的復蘇。其影響主要將通過通脹上升來體現，但無論如何，這種影響都會被緊縮的貨幣政策所抵消。圖 19：全球壽險與健康險保費，按風險和儲蓄業務劃分，1

93、0億美元(左)，保費份額(右)資料來源：瑞再研究院 01 0002 0003 0004 0002023F2022E2021202020192018201720160%20%40%60%80%100%2027F2021201510%5%0%5%10%15%25%23%19%75%77%81%風險業務保費(左軸)儲蓄業務保費(左軸)風險業務保費增長率(右軸)儲蓄業務保費增長率(右軸)儲蓄業務保費 風險業務保費32 Aegon 報告稱，2022年第1季度，新冠疫情再次成為驅動不利身故險理賠經驗的最大因素。參見 Aegon，2022年5月12日，同上。全球保險市場趨勢 sigma2022年第4期 瑞士

94、再保險 29 6080100120140160俄烏沖突的潛在后果帶來下行風險。由于利率變化而調整投資組合估值不會對保險公司的盈利產生重大影響。2021年，壽險業的盈利能力小幅改善。盈利展望的下行風險主要源自高通脹、仍然低迷的利率及俄烏沖突的潛在后果。西歐市場的壽險公司更容易受俄烏沖突潛在后果的影響，因為該地區在地理位置上臨近沖突區域，并依賴俄羅斯的天然氣，這些因素可能加劇該地區的經濟放緩。高通脹可能降低保險需求，并小幅提高費用率，從而給盈利能力帶來下行風險。另外，雖然利率有所上升，但所有主要市場的利率仍低于疫情前水平。因為壽險公司的投資組合包含長期固定收益資產且周轉緩慢，所以利率上調對投資回報

95、的提振效果需要一段時間才能在保險公司的資產負債表上體現出來。利率上升還會對投資盈利產生負面影響，因為收益率上升會降低保險公司原有投資組合中債券資產的市場價值。然而，因利率變動而導致投資組合的重新估值通常不會對壽險公司的總體盈利水平造成重大影響。利率變動對長期債券及其他對利率敏感的投資的影響大于短期投資。而且，保險公司(特別是壽險公司)一般會持有債券直至到期，因為它們需要使資產回報與保單持有人理賠的時間點相匹配。因此，大部分資本損失并未實現?；仡櫲ツ?021年，盡管身故理賠額上升(主要是與新冠疫情死亡相關的理賠)，但在投資收益和保費穩步增長的支持下，所有主要地區的壽險業凈資產回報率(ROE)均有

96、所改善。資本市場的強勁表現和政府債券收益率上升提高了投資收益。在保險組合偏重于長壽風險的市場(如英國)，身故理賠增加的影響在一定程度上是可控的。2020年11月 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 美國 歐洲 英國 亞太地區全球保險市場趨勢 圖 20：壽險業股價指數：2020年12月1日=100注：指數：美國=道瓊斯美國壽險指數；歐洲=STOXX 歐洲壽險指數；英國=FTSE 350 壽險指數；亞太=BI APAC 壽險估值同業指數。資料來源：彭博、瑞再研究院瑞士再保險 sigma20

97、22年第4期30我們使用專有模型，估計8個發達市場(G8)的壽險盈利水平 33。我們估計，按經營收入回報率衡量，2021年G8市場的壽險經營利潤率整體上升0.9個百分點至3.5%。這主要是受保費收入強勁增長和投資業績提升的支持，不過新冠疫情相關的身故理賠增加部分抵消了上述影響。繼2020年下降6.0%之后，2021年的投資收益上升6.7%。圖 21：各地區樣本壽險公司的凈資產回報率(%)0%5%10%15%20%20212020201920182017201620152014201320122021202020192018201720162015201420132012202120202019

98、2018201720162015201420132012北美洲 歐洲 亞太地區中間 50%股權加權平均值 未加權平均 中位數注：樣本包括20家北美壽險公司、23家歐洲壽險公司和28家亞太壽險公司。資料來源：彭博、瑞再研究院 圖 22：G8市場經營業績(左)和投資業績(右)0204060801001201402023F2022E2021202020192018201701002003004005006002023F2022E202120202019201820170%1%2%3%4%5%6%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%12510179548345715

99、475214884584874304613.4%2.0%3.8%2.7%3.5%4.3%5.0%3.3%3.0%3.4%3.1%3.1%3.2%3.2%經營收益，10億美元(左軸)經營收入回報率(右軸)投資收益，10億美元(左軸)投資回報率(右軸)資料來源：瑞再研究院33 8個發達市場(G8)包括美國、加拿大、英國、德國、法國、意大利、日本和澳大利亞。全球保險市場趨勢 2021年，發達市場的經營收入回報增長+3.5%。sigma2022年第4期 瑞士再保險 31雖然2021年G8市場的總體壽險盈利水平有所改善，但具體市場存在差異。美國、加拿大、意大利、法國、德國和日本的經營利潤率上升，但澳大利

100、亞和英國的盈利有所下降。美國盈利改善的主要原因是有利的市場環境和強勁的保費增長。投資(特別是另類投資)表現出色。利率從2020年的低點上升，但仍低于即將到期的5至10年期債券的利率。承保方面，美國壽險公司的個人及團體壽險、意外及健康險、短期失能險業務均出現了高于平均的損失?；陂L壽、消費或患病風險的產品(如牙科險和長期護理險)的盈利改善，部分抵消了上述損失。意大利、德國和法國的盈利改善的主要原因是投資業績的上升，法國壽險公司也受益于市場對投資連結產品的強勁需求。在德國，2021年儲備金增幅低于2020年，也提升了盈利水平。我們估計英國的經營利潤率將下降，主要原因是2021年估計儲備金增幅為34

101、0億美元，高于2020年的57億美元。但是，我們估計英國2021年的投資業績將提高。全球范圍來看，與疫情相關的理賠對2020年和2021年壽險業的盈利產生重大影響。新冠疫情造成全球600多萬人死亡，最大保險市場美國的死亡人數約為100萬。34 根據不同估計，從疫情爆發到2021年第3季度末，壽險業為新冠疫情相關的身故賠付了90億美元以上。其中大部分賠償(約55億美元)發生在2021年前9個月內。35新冠疫情還造成許多市場的經濟衰退和極端低利率環境，對儲蓄連結保險產品的需求及投資回報率產生負面影響。但是，新冠疫情對澳大利亞壽險業的影響相當微弱。2020年的身故理賠額相對于2019年保持穩定，而2

102、021年的理賠額則有所下降。但是，其經營利潤率出現下滑，主要原因是儲備金增加了8億美元。相比之下，2020年釋放了22億美元的儲備金。2021年，澳大利亞的投資收益也有所下降。2021年，日本壽險業延續了經營損失的情況，但比2020年有所改善，主要原因是投資收益增加。許多G8市場的經營利潤率改善，但英國和澳大利亞除外。投資回報率改善促使西歐市場的盈利水平上升。新冠疫情對壽險公司的盈利能力造成不利影響。新冠疫情對澳大利亞市場身故理賠的影響相對較小。34“新型冠狀病毒大流行”，worldmeter，數據收集時間為2022年3月21日。35 “理賠飆升后，壽險公司調整了大流行病風險模型”，路透社，2

103、022年1月13日。全球保險市場趨勢 瑞士再保險 sigma2022年第4期32本研究考察了147個國家的保費數據。所有引用的增長數字均為實際增長率，即經當地通脹率調整，以便于國際比較。保費收入是按年度平均市場匯率換算成美元計價的金額。國家分類一般遵循IMF慣例。數據來源保費收入的定義方法和數據本期sigma研究基于保險公司的直接保費收入，包括私有和國有公司。向各國社會保險機構繳納的保費不包括在內。研究范圍包括147個國家/地區的壽險和非壽險保費。統計數字附錄中可以查詢總保費最高的88個國家的詳細信息。更多國家信息請查閱www.sigma- 倘若未特別指明，本報告中的數字和圖表信息均源自瑞再研

104、究院。除非另有說明，保費增長率為實際變動值。上述實際增長率使用本地貨幣保費計算，并采用各國的消費者價格指數進行通脹調整。統計附錄還提供各國增長率的名義變動。各地區整體增長率采用上個年份的保費總額計算，并按市場匯率換算成美元。相同的程序適用于表X的經濟總值，將上一年基于名義美元的GDP數據用作權重。實際增長率旨在消除匯率變動影響，同時便于國際比較，尤其有助于對高通脹與低通脹國家進行比較。保費金額按相關財政年度的平均匯率換算成美元，以便于市場和地區間的比較。36 倘若無法提供保費數據(表格中以本地貨幣值“不詳”表示)，則對美元保費收入進行估計，假設保費與GDP保持某個恒定比率。地區增長率按照各個國

105、家的實際增長率的加權平均值計算。權重基于上一年以美元計價的保費。本期sigma對于“發達”或“新興”經濟體的歸類總體與國際貨幣基金組織(IMF)的慣例一致。發達經濟體包括美國、加拿大、西歐(不包括土耳其)、以色列、大洋洲、日本和亞洲其他發達經濟體(中國香港、新加坡、韓國和中國臺灣)。所有其他國家歸為“新興”經濟體，并基本對應IMF的“新興和發展中”經濟體。37研究中包含的保險數據和估計主要源自于各國監管機構；某些情況下也源自于保險業協會。宏觀經濟數據源自IMF的國際金融統計、牛津經濟顧問公司和IHS-Markit。本報告基于所有經注冊保險公司直接業務保費相關的信息。這意味著：1.2.3.附錄3

106、6 埃及、印度、伊朗、日本、韓國和馬來西亞的財政年度不等同于公歷年度。關于日期差異的精確資料，請 參見統計附錄的注釋。37 僅有捷克共和國、愛沙尼亞、拉脫維亞、立陶宛、斯洛文尼亞和斯洛伐克例外。直接保費(包括傭金和其他收費)為保險公司向再保險公司分保之前的保費收入。境內保險公司(無論其所有權)和境外保險公司的境內分公司均視為境內成立的業務單位。相反，境內保險公司的境外分公司承擔的業務不被視為境內業務。境內市場業務包括境內風險保障的保費以及境內保險公司承保的離岸風險保障的保費(即跨境業務)。sigma2022年第4期 瑞士再保險 33健康險歸為非壽險業務。保險密度和深度不包括跨境業務。統計附錄鳴

107、謝本期sigma研究中的壽險和非壽險業務領域按歐盟和經合組織標準常規進行分類：健康險屬于非壽險，即使在一些國家的分類不同。只有源自境內風險的保費收入才用于計算保險的深度和密度?？缇硺I務不包括在內。這在比利時、法國、列支敦士登、盧森堡、愛爾蘭、馬耳他、挪威、新加坡或英國產生重大影響。統計附錄包含用于貨幣換算的附加計算結果和宏觀經濟數據。sigma 編輯團隊在此感謝幫助編撰數據的監管機構、協會及公司。附錄瑞士再保險 sigma2022年第4期34暫定估計估計美元金額，假設保險深度不變。不包括跨境業務。保險深度(保費在 GDP 中的比例)和密度(人均保費)包括跨境業務。美國和加拿大、歐非中東發達市場

108、、亞太發達市場。拉丁美洲與加勒比地區、歐洲新興市場和中亞、中東新興市場、非洲、亞洲新興市場。34個成員國。美國、加拿大、英國、德國、法國、意大利、日本。美國、加拿大、墨西哥。新加坡、馬來西亞、泰國、印度尼西亞、菲律賓、越南。不包括其余四個成員國：文萊、柬埔寨、老撾和緬甸。壽險：保費包括團體養老金業務估計保費的補充。2001年后，部分地區的統計數字不包括后者。非壽險包括國有基金。壽險：凈保費。非壽險：總保費，包括再保險保費。2021年4月1日至2022年3月31日的財政年度。2021年3月21日至2022年3月20日的財政年度。2020年7月1日至2021年6月30日的財政年度。本地貨幣經通脹調

109、整的保費增長率。+*123456789101112131415統計附錄附錄瑞士再保險 sigma2022年第4期35 20212020202120202021202120213 031 5192 790 6403.32.444.210.0 2 9542 879 9892 654 6013.32.742.011.4 7 782 151 531 136 0393.71.22.23.0 2311 992 0791 737 1326.44.829.05.4 6521 772 8391 547 8046.65.225.88.0 3 694 83 335 76 4834.50.41.21.1 168 13

110、5 905 112 8465.02.82.02.1 72 61 715 50 9653.64.30.91.7 120 74 190 61 8816.21.91.12.7 551 836 9991 764 0620.70.426.85.3 431 911 491 901 6810.92.013.39.0 3 512 925 508 862 3810.43.013.53.7 232 696 128 655 8651.73.610.13.9 482 229 380 206 5177.11.43.33.3 906 860 5986 291 8343.40.2100.07.0 8745 564 3195

111、 104 0853.90.781.19.7 5 0731 296 2791 187 7491.51.618.93.0 191 600 150 531 8845.40.58.72.3 1085 411 0324 950 0974.10.778.99.1 3 9974 447 3614 083 0494.10.364.810.3 5 6711 172 5251 026 7797.15.117.17.4 3 1041 302 4021 140 6916.94.319.07.0 2 6702 912 1492 682 2903.32.642.411.0 5 819 740 366 684 0932.9

112、1.124.72.4 721 674 560 623 6132.80.722.52.7 1 823 65 807 60 4803.84.52.21.3 1001 127 949 949 22510.19.637.63.1 3751 045 212 880 00210.410.234.94.8 2 226 21 852 19 5157.01.00.70.3 44 60 885 49 7096.42.82.00.9 32 9 570 7 8802.89.40.30.3 19 51 315 41 8297.11.71.71.9 381 129 2541 093 8580.61.137.73.2 26

113、5 603 423 603 3860.64.120.16.0 2 325 525 830 490 4720.52.817.52.1 132 365 456 347 5442.62.812.22.1 253 160 375 142 9288.02.85.42.3 632 997 5692 727 1764.54.2100.03.0 3822 323 1952 107 0015.45.877.54.0 2 110 674 374 620 1751.51.322.51.6 99 308 918 272 6326.70.410.31.2 562 163 6501 948 9216.06.272.23.

114、6 1 5901 696 1001 536 7485.95.856.64.0 2 186 637 633 531 96612.510.921.33.9 1 649 717 433 601 27711.89.323.93.8 1 442 689 586 636 3722.80.723.02.6 1 3782 291 1532 106 5473.53.759.37.6 2 2322 205 4292 030 9883.53.857.18.7 5 960 85 724 75 5593.71.82.21.7 130 864 130 787 9071.91.722.42.3 277 727 628 66

115、7 8021.62.418.83.2 1 468 61 483 56 9683.60.21.60.8 124 75 020 63 1373.92.91.91.2 40 52 145 43 0853.73.31.31.4 101 22 875 20 0524.42.30.60.8 17 707 745 670 2040.82.918.32.0 166 308 068 298 2951.42.48.03.0 1 187 399 678 371 9090.33.310.31.6 100 330 672 308 3210.74.48.61.9 229 69 005 63 5885.21.71.81.0

116、 263 863 0293 564 6582.63.1100.03.9 4923 241 1242 997 0842.93.383.95.7 2 963 621 904 567 5731.52.016.11.4 91 291 232 259 2524.10.67.51.1 523 247 3823 001 1752.93.284.15.5 2 4072 751 2612 546 3013.03.471.26.3 3 486 534 892 494 8131.22.013.83.4 1 455 584 969 539 4141.52.015.13.2 1 2272 222 5632 045 91

117、83.53.757.58.4 4 441表 I：2021年保費收入，按地區和組織 保費收入 經通脹調整 占全球 保費 1 人均保費 1 (百萬美元)變動(%)市場份額(%)占 GDP 份額(%)(美元)總業務量美洲 美國和加拿大 拉丁美洲和加勒比海地區歐洲、中東和非洲(歐非中東)歐非中東發達市場 歐洲新興市場和中亞 中東和非洲 中東新興市場 非洲亞太地區 亞太發達市場 亞太新興市場 中國 亞太新興市場(不含中國)全球(2)發達市場(3)新興市場(4)新興市場(不含中國)經合組織(5)G7(6)歐元區歐盟北美自貿區(7)壽險業務美洲 美國和加拿大 拉丁美洲和加勒比海地區歐洲、中東和非洲(歐非中東

118、)歐非中東發達市場 歐洲新興市場和中亞 中東和非洲 中東新興市場 非洲亞太地區 亞太發達市場 亞太新興市場 中國 亞太新興市場(不含中國)全球(2)發達市場(3)新興市場(4)新興市場(不含中國)經合組織(5)G7(6)歐元區歐盟北美自貿區(7)非壽險業務美洲 美國和加拿大 拉丁美洲和加勒比海地區歐洲、中東和非洲(歐非中東)歐非中東發達市場 歐洲新興市場和中亞 中東和非洲 中東新興市場 非洲亞太地區 亞太發達市場 亞太新興市場 中國 亞太新興市場(不含中國)全球(2)發達市場(3)新興市場(4)新興市場(不含中國)經合組織(5)G7(6)歐元區歐盟北美自貿區(7)附錄 sigma2022年第4

119、期 瑞士再保險 35 sigma2022年第4期 瑞士再保險 36 20212020201920212020202120202 718 699*2 515 3582 421 0908.13.93.22.6 202 206 186 752 178 6268.34.54.73.83.32.7 335 194 298 605 289 51212.33.13.60.1 652 436 595 153 584 1949.61.93.71.51 035 019 700 542 448 30047.756.30.410.08 111 2467 769 2529 088 6884.414.50.117.034

120、 759 090*30 489 76030 087 53014.01.310.21.2 17 695*14 021 14 11426.20.721.02.6 1 996 2 149 2 1737.11.17.20.8 1 611 1 511 1 5686.63.64.92.1 69 684 61 448 54 80013.412.15.22.2 86 909*72 241 69 23020.34.311.10.5 11 460 11 368 7 9970.842.23.337.7 9 830*9 388 9 1804.72.33.11.7 819 451 783 425 832 8464.65

121、.92.86.6 1 063 968 9569.81.24.90.0 882*850 8433.90.80.60.8 128 942*117 752*123 7099.54.83.69.9?*722 702?2.8?3.23.71.2 290 098*266 412 286 080 9 7 6.1 7.7 249 084*209 377 236 99419.011.717.012.1 231 770*228 058 222 571 2 2 1.5 1.9 161 765 151 299 159 1066.94.95.04.8 78 148+77 097 75 1851.42.51.31.3 6

122、1 831 58 889 64 1765.08.21.97.9 54 372*43 174*44 863*25.93.823.03.4 52 814+53 598 58 5181.58.42.07.7 40 581*32 368 36 83625.412.121.212.1 411 529*381 972 359 8207.76.25.55.6 284 911*261 068 243 2229.17.37.16.9 37 212*35 805 36 9543.93.11.53.8 26 061 22 954 25 93113.511.511.111.7 224 737+189 791 188

123、28318.40.814.40.5 72 762*67 165 68 9928.32.66.72.1 18 646+18 044 17 7713.31.50.60.1 13 350 9 951 12 20334.218.532.518.4?*?4 567*4 277 4 4446.83.85.52.5 4 119*3 679 3 05912.020.311.219.36.65.2 756 953*676 745*670 677 12 1 7.0 2.3 1178 885 000*820 289 000594 653 00043.737.97.24.41 716 1401 537 4671 47

124、9 67511.63.94.60.5 65 894*60 488 60 9228.90.73.63.9 44 478*42 497 44 0214.73.54.51.4 42 030*38 779 37 8908.42.35.21.1 93 336*75 735 63 77423.218.83.05.8 179 050+167 465 165 4606.91.23.01.9 48 026*45 340 44 6805.91.54.50.81 314 705*1 190 4481 138 30910.44.65.11.2 13 210*11 500 10 99014.94.69.31.9 44

125、198*38 433 33 42015.015.010.08.8 265 515*233 136 227 91213.92.37.32.9 390 243*340 000*343 00014.80.94.89.5 2 609+2 570 2 5171.52.10.42.1 3 187*2 835 2 86112.40.98.81.5 52 180*45 175 53 00115.514.85.617.0 11 717 10 475 10 48111.90.19.10.2 2 102*2 173 2 2283.32.56.24.32 649 128*2 357 0902 428 96912.43

126、.055.947.5 744 836 514 141 468 17944.99.834.12.9 5 974*5 702*6 096*4.86.52.44.0 647 460*514 016*473 636*26.08.57.74.2 459*432*397*6.39.02.76.7 484*466 4873.94.32.43.4 120 686*109 917 107 4509.82.35.50.7 145 238 138 825 145 9514.64.91.96.8 2 753*2 530 2 3978.85.52.90.1 12 815*12 966*15 3151.215.34.61

127、7.2 612*591+6143.53.82.14.1 468 210*399 027*388 40017.32.712.70.3 4 823*3 934+3 48622.612.811.52.74.81.945 355 030*43 975 44045 960 320 3 4 3.0 4.0 225 186 100*220 582 300211 648 6002.14.21.03.53 178 5443 352 0763 643 8185.28.07.07.8 96 665 91 331 98 8195.87.62.98.4 561 385+565 710 553 4670.82.22.31

128、.9 59 325+50 645 42 69717.118.614.518.8 16 890*16 474 16 2442.51.41.40.30.92.04 490 0174 525 7344 264 400 1 6 1.7 3.6 9 461 138*8 308 1347 654 18013.98.57.82.2 882 882*852 428 854 6123.60.32.30.6 82 294*76 803 73 0677.25.14.16.4277 494 800*255 694 400272 478 3008.56.26.98.0213 837 500*185 960 000160

129、 185 00015.016.112.912.5 391 553*319 608 326 69222.52.217.94.5 36 326+33 463 30 7938.68.78.57.8 169 286*148 263*135 48114.29.48.33.5 210 883*191 574+194 68310.11.62.97.30.43.03.40.2表 II：2021年本地貨幣計價的總保費收入 保費 名義值變動 經通脹調整(百萬本地貨幣)(%)變動(%)國家/地區 貨幣 美國(9)美元 加拿大(10)加元美國和加拿大 合計 巴西 巴斯里亞爾 墨西哥 墨西哥比索 阿根廷 阿根廷比索 智

130、利 智利比索 哥倫比亞 哥倫比亞比索 秘魯 秘魯新索爾 厄瓜多爾 美元 巴拿馬 巴波亞 烏拉圭 烏拉圭比索 多米尼加共和國 多米尼加比索 危地馬拉 格查爾 特立尼達和多巴哥 特立尼達和多巴哥元 哥斯達黎加 哥斯達黎加科朗 開曼群島 開曼元 巴哈馬 巴哈馬元 牙買加 牙買加元 薩爾瓦多 美元 拉丁美洲和加勒比海地區 合計 英國 英鎊 法國 歐元 德國 歐元 意大利 歐元 荷蘭 歐元 西班牙 歐元 愛爾蘭 歐元 瑞士 瑞郎 盧森堡 歐元 瑞典 瑞典克朗 丹麥 丹麥克朗 比利時 歐元 芬蘭 歐元 挪威 挪威克朗 以色列 謝克爾 奧地利 歐元 葡萄牙 歐元 列支敦士登 瑞郎 希臘 歐元 馬耳他 歐元

131、歐非中東發達市場 合計 南非 南非蘭特 伊朗(13)伊朗里亞爾 俄羅斯 盧布 波蘭 茲羅提 阿拉伯聯合酋長國(11)阿聯酋第納爾 沙特阿拉伯 沙特里亞爾 土耳其 土耳其里拉 捷克共和國 捷克克朗 摩洛哥 摩洛哥迪拉姆 匈牙利 匈牙利福林 羅馬尼亞 列伊 埃及(14)埃及鎊 肯尼亞 肯尼亞先令 巴基斯坦 巴基斯坦盧比 斯洛文尼亞 歐元 保加利亞 列弗 烏克蘭 格里夫納 克羅地亞 庫納 斯洛伐克 歐元 黎巴嫩 黎巴嫩鎊 哈薩克斯坦 堅戈 卡塔爾 卡塔爾里亞爾 尼日利亞 尼日利亞奈拉 科威特 科威特第納爾 阿曼 阿曼里亞爾 塞爾維亞 塞爾維亞第納爾 阿爾及利亞 阿爾及利亞第納爾 突尼斯 寬扎 納米比

132、亞 納米比亞元 約旦 約旦第納爾 科特迪瓦 西非法郎 加納 加納塞地 歐非中東新興市場 合計 日本(12)日元 韓國(12)韓國元 中國臺灣 新臺幣 澳大利亞 澳元 中國香港 港幣 新加坡 新加坡元 新西蘭(14)新西蘭元 亞太發達市場 合計 中國大陸 人民幣 印度(12)印度盧比 泰國 泰銖 馬來西亞(12)林吉特 印度尼西亞 印尼盧比 越南 越南盾 菲律賓 菲律賓比索 中國澳門 澳門幣 孟加拉國 孟加拉塔卡 斯里蘭卡 斯里蘭卡盧比 亞太新興市場 合計 全球 全球 瑞士再保險 sigma2022年第4期37 2021202020212020112 718 699*2 515 3588.13.

133、239.6911 161 289*139 243*15.84.72.42 879 9892 654 6018.53.342.01718 62 082 57 9007.23.60.92527 32 160*27 68916.13.70.54042 10 882 9 9259.60.40.24143 10 686 9 8089.00.10.24444 9 283*8 25512.510.20.15052 4 559*4 01213.621.00.15959 1 996 2 1497.17.20.06868 1 611 1 5116.64.90.06970 1 600 1 4639.45.20.07

134、275 1 519*1 27818.811.10.07369 1 482 1 4720.63.30.07473 1 454*1 3914.63.10.07574 1 327*1 3471.52.80.07678 1 275 1 1629.84.90.08283 882*8503.90.60.08585 857*822*4.33.60.08787 834*72215.6na.0.0 7 040 4 2840.1 151 531 136 03911.43.72.24 5 399 142*341 950 17 6 5.8 57 296 380*238 99824.017.04.36 6 275 77

135、9*260 322 6 1 4.0 810 192 481 172 70411.55.02.81214 92 986+88 0045.71.31.41316 73 571 67 2209.41.91.11620 64 696*49 282*31.323.00.91819 57 793+57 0811.22.00.82025 48 287*36 90230.921.20.72121 47 955*41 46915.65.50.72224 45 317*39 90613.67.10.72323 44 278*40 8708.31.50.62629 31 009 26 20218.311.10.52

136、932 26 155+20 16029.714.40.43134 22 526*19 51115.56.70.33231 22 186+20 5977.70.60.33639 15 885 11 35939.932.50.24748 6 057*5 8194.1na.0.14849 5 434*4 88211.35.50.15354 3 483*3 2218.111.20.1 1 440 1 3470.01 772 8391 547 80414.56.625.81922 51 215*41 110*24.67.00.72733 28 069*19 53143.77.20.430 3023300

137、.021322.69.35 03537 17 065*15 51110.03.60.23738 12 111*11 5724.74.50.23941 11 208*10 3418.45.20.24240 10 526*10 8032.63.00.24546 8 259+7 21514.53.00.14950 5 343*4 77411.94.50.15253 4 337*3 86512.25.10.15455 3 175*2 71017.29.30.05556 2 808*2 39017.510.00.05658 2 422*2 19010.67.30.05760 2 395*2 100*14

138、.04.80.05857 2 206+2 2501.90.40.06164 1 927*1 65216.78.80.06263 1 912*1 67614.15.60.06365 1 842 1 58416.39.10.06461 1 777*1 9046.76.20.06567 1 757*1 56412.455.90.06676 1 749 1 24540.534.10.06766 1 641*1 567*4.82.40.07071 1 581*1 433*10.47.70.07172 1 522*1 411*7.92.70.07777 1 260*1 2123.92.40.07880 1

139、 214*1 06514.05.50.07979 1 075 1 0951.81.90.08182 985*9009.52.90.08386 867*788*10.14.60.08484 862*833+3.52.10.08688 844*694*21.712.70.088 815*686+18.811.50.0 11 170 10 3380.2 219 240 189 32815.84.83.234 403 592*414 4752.63.05.978 193 008*190 0851.51.02.81112 113 423 113 3040.17.01.71417 72 576 62 82

140、515.52.91.11515 72 227+72 9401.02.31.12426 44 158+36 70620.314.50.638 11 947*10 69211.71.40.2 560 6540.0 911 491 901 6811.10.913.323 696 128 655 8656.11.710.11013 126 974*111 91113.57.81.92828 27 610*27 2401.42.30.43335 19 709*18 3987.14.10.33436 19 417*17 58810.46.90.34345 9 329*8 00816.512.90.1464

141、7 7 950*6 44123.417.90.15151 4 538+4 1898.38.50.16062 1 990*1 747*13.98.30.08081 1 061*1 032+2.82.90.0 10 802 9 9650.2 925 508 862 3817.30.413.56 860 5986 291 8349.03.4100.0表 III：2021年總保費收入(美元)美國和加拿大拉丁美洲和加勒比海地區歐非中東發達市場歐非中東新興市場亞太發達市場亞太新興市場全球保費收入(百萬美元)名義值(美元)占2021年全球市場份額(%)經通脹調整152021年變動(%)國家/地區美國(9)加

142、拿大(10)合計巴西墨西哥阿根廷智利哥倫比亞秘魯厄瓜多爾巴拿馬烏拉圭多米尼加共和國危地馬拉特立尼達和多巴哥哥斯達黎加開曼群島巴哈馬牙買加薩爾瓦多其他國家合計英國法國德國意大利荷蘭西班牙愛爾蘭瑞士盧森堡瑞典丹麥比利時芬蘭挪威以色列奧地利葡萄牙列支敦士登希臘馬耳他其他國家合計南非 伊朗(13)俄羅斯波蘭阿拉伯聯合酋長國(11)沙特阿拉伯土耳其捷克共和國摩洛哥匈牙利羅馬尼亞埃及(14)肯尼亞巴基斯坦斯洛文尼亞保加利亞烏克蘭克羅地亞斯洛伐克黎巴嫩哈薩克斯坦卡塔爾尼日利亞科威特阿曼塞爾維亞阿爾及利亞突尼斯納米比亞約旦科特迪瓦 加納其他國家合計日本(12)韓國(12)中國臺灣澳大利亞中國香港新加坡新西蘭(

143、14)其他國家合計中國大陸印度(12)泰國馬來西亞(12)印度尼西亞越南菲律賓中國澳門孟加拉國斯里蘭卡其他國家合計全球排名 sigma2022年第4期 瑞士再保險 38 2021202020192021202020212020 609 642+567 292 565 3937.50.32.70.9 81 385+75 537 73 8227.72.34.21.62.80.7 184 797 166 053 162 93911.31.92.81.3 304 845*274 240 270 45611.21.45.21.93 658 4233 892 7905 377 8436.027.610.1

144、29.811 173 260*9 266 4959 381 45420.61.216.53.7 9 217*6 654 6 93838.54.132.86.0 134 224 90 933 61 78447.647.20.53.6 32 680 28 099 24 19216.316.27.95.8 4 743*4 529 4 3834.73.33.12.7 503 480 4764.70.84.61.2 410 398 4063.01.91.30.4 51 940*47 432*49 8329.54.83.69.9 2 355 2 122 2 09910.91.16.42.0 294*260

145、 23713.29.79.410.1 12 782*10 625 10 76620.31.311.14.9 200*193 2023.94.50.64.5 67 058 67 058 133 4760.049.81.750.1 83 76 818.86.13.97.23.84.5 206 619*186 143 209 122 11 11 8.2 11.8 155 852*120 427 149 87729.419.627.320.0 122 702 113 312 120 328 8 6 6.3 5.7 92 413*93 484 93 3631.10.14.10.4 46 441+35 4

146、51*37 373*31.05.128.04.8 311 350*286 582 267 4968.67.16.36.6 213 427*193 546 179 88710.37.68.37.1 27 541+20 949 25 69131.518.527.118.5 23 552 21 837 27 5237.920.74.620.4 21 270 18 356 21 60115.915.013.415.3 22 898+24 621 29 9427.017.87.517.2 16 548*15 760 16 7265.05.82.56.5 132 685+104 058 109 31227

147、.54.823.26.0 11 862+12 195 12 3722.71.45.32.7 38 643*35 355 36 8769.34.17.73.6 7 728 4 585 6 99468.534.466.434.4 5 431+5 399 5 4760.61.42.12.8 2 319*2 023 2 19914.68.013.26.8 1 900*2 281 2 41116.75.417.24.7 873+731 77219.55.418.76.110.410.2 620 090*553 652*545 47012.01.57.11.7 525 231 430 517 409 37

148、422.05.214.31.7179 975 300*125 230 00086 411 00043.744.97.20.4 15 035 14 117 14 9406.55.51.38.6 22 047*20 395 20 4648.10.36.61.0 51 141+51 326 52 9480.43.14.06.0 8 327*7 988 9 0704.211.94.110.1 595 345*525 101 505 88313.43.87.90.5 16 678 14 291 11 24516.727.12.413.2 251 713*220 000*229 00014.43.94.5

149、12.2 20 245*17 604 15 30815.015.010.08.8 120 788+102 078 97 39618.34.811.50.5 356 865*245 424*222 627*45.410.224.32.7 315 018 175 211 148 26279.818.266.510.7 740+749 7541.20.63.10.6 9 229*9 480*11 6412.718.66.120.3 730*753 8473.111.16.112.8 2 519*2 037 2 09223.72.617.75.2 2 897 2 647 3 0669.413.76.7

150、13.8 1 707*1 264 1 13535.111.331.17.6 2 328*1 999+1 65216.521.05.910.1 562 041*623 520 710 2099.912.264.652.5 193 607 172 971 168 30011.92.87.50.3 487*337 35044.23.639.64.1 26 046*24 377 23 4116.84.12.72.5 661*599 55910.37.04.41.3 5 880*5 017 4 62417.28.57.25.6 56*54 613.911.42.410.6 40*38*46*6.318.

151、22.719.9 92+89+863.53.72.13.3 13 269 12 761 14 1024.09.52.511.4 188*180*192*4.86.52.44.06.62.333 247 210*31 903 84033 804 9204.25.64.15.3118 849 200*119 587 200117 262 4000.62.03.61.32 495 7722 696 7863 012 9017.510.59.210.3 495 400+501 647 491 2441.22.12.81.8 46 151+37 286 30 11223.823.821.024.0 21

152、 358 21 194 30 2410.829.92.030.5 2 910*2 719 2 6437.02.93.01.10.64.12 357 1852 398 1932 275 4001.75.42.62.87 203 749*6 287 3115 729 10214.69.78.53.4 504 705*492 660 510 1742.43.41.22.6 60 796*56 094 52 3418.47.25.38.5188 799 400*174 354 800183 434 6008.34.96.66.8156 199 100*129 291 000106 819 00020.

153、821.018.617.3 295 040*235 291 222 71125.45.620.73.2 33 357+30 705 27 9068.610.08.69.1 132 182*116 263*102 14313.713.87.97.7 103 295*94 574+86 8039.29.02.12.60.52.84.54.2 國家/地區 貨幣 美國和加拿大 合計 拉丁美洲和加勒比海地區 合計 歐非中東發達市場 合計 歐非中東新興市場 合計 亞太發達市場 合計 亞太新興市場 合計 全球 表 IV：2021年本地貨幣計價的壽險保費收入 保費收入 名義值變動 經通脹調整(百萬本地貨幣)(

154、%)變動(%)美國(9)美元加拿大(10)加元 巴西 巴斯里亞爾墨西哥 墨西哥比索智利 智利比索哥倫比亞 哥倫比亞比索秘魯 秘魯新索爾阿根廷 阿根廷比索烏拉圭 烏拉圭比索特立尼達和多巴哥 特立尼達和多巴哥元厄瓜多爾 美元巴拿馬 巴波亞牙買加 牙買加元危地馬拉 格查爾薩爾瓦多 美元多米尼加共和國 多米尼加比索巴哈馬 巴哈馬元哥斯達黎加 哥斯達黎加科朗開曼群島 開曼元 英國 英鎊法國 歐元意大利 歐元德國 歐元愛爾蘭 歐元瑞典 瑞典克朗丹麥 丹麥克朗盧森堡 歐元西班牙 歐元芬蘭 歐元瑞士 瑞郎比利時 歐元挪威 挪威克朗荷蘭 歐元以色列 謝克爾葡萄牙 歐元奧地利 歐元希臘 歐元列支敦士登 瑞郎馬耳他

155、 歐元 南非 南非蘭特俄羅斯 盧布伊朗(13)伊朗里亞爾波蘭 茲羅提摩洛哥 摩洛哥迪拉姆捷克共和國 捷克克朗阿拉伯聯合酋長國(11)阿聯酋第納爾匈牙利 匈牙利福林土耳其 土耳其里拉巴基斯坦 巴基斯坦盧比埃及(14)埃及鎊肯尼亞 肯尼亞先令尼日利亞 尼日利亞奈拉哈薩克斯坦 堅戈斯洛文尼亞 歐元納米比亞 納米比亞元斯洛伐克 歐元羅馬尼亞 列伊克羅地亞 庫納沙特阿拉伯 沙特里亞爾加納 加納塞地黎巴嫩 黎巴嫩鎊科特迪瓦 西非法郎 保加利亞 列弗塞爾維亞 塞爾維亞第納爾突尼斯 寬扎烏克蘭 格里夫納阿曼 阿曼里亞爾科威特 科威特第納爾約旦 約旦第納爾阿爾及利亞 阿爾及利亞第納爾卡塔爾 卡塔爾里亞爾 日本(

156、12)日元韓國(12)韓國元中國臺灣 新臺幣中國香港 港幣新加坡 新加坡元澳大利亞 澳元新西蘭(14)新西蘭元 中國大陸 人民幣印度(12)印度盧比泰國 泰銖馬來西亞(12)林吉特印度尼西亞 印尼盧比越南 越南盾菲律賓 菲律賓比索中國澳門 澳門幣孟加拉國 孟加拉塔卡斯里蘭卡 斯里蘭卡盧比 全球瑞士再保險 sigma2022年第4期39 202120202021202012 609 642+567 2927.52.722.420.31114 64 917+56 32115.34.240.22.2 674 560 623 6138.22.823.422.51717 34 227 32 1986.3

157、2.855.11.12730 15 027*12 75917.85.246.70.53738 4 820 4 9141.910.145.10.24143 2 984*2 50918.916.532.10.14450 2 375*1 90424.732.852.10.15354 1 411 1 2889.50.513.00.05759 750 66912.27.946.90.06058 702*6714.63.148.20.06665 503 4804.74.625.20.06970 410 3983.01.325.50.07373 345*331*4.33.640.30.07475 304 2

158、7510.86.420.50.07576 294*26013.29.435.30.07981 223*18818.811.114.70.08180 200*1933.90.622.70.08586 109*1155.81.78.20.08688 100 928.83.97.80.0 1 023 1 23614.50.0 65 807 60 4808.83.843.42.24 5 284 284*238 922 19 8 71.2 9.5 56 185 445*137 46434.927.362.66.26 7 146 001 129 342 13 6 75.9 4.9 78 109 961*1

159、06 7093.04.139.93.71315 55 259+40 467*36.628.085.41.81518 36 281*31 11316.66.375.71.21819 33 947*29 58414.78.374.91.11923 32 770+23 88337.227.167.91.12022 28 024 24 92612.44.638.10.92124 25 309 20 95320.813.481.60.82221 25 057+26 2214.47.543.40.82325 19 690*17 9909.52.544.50.72632 15 442+11 05339.72

160、3.259.00.52928 14 114+13 9201.45.315.20.53133 11 963*10 27016.57.753.10.43237 9 195 5 23475.766.457.90.33534 6 462+6 1634.92.129.10.24245 2 759*2 30919.513.250.80.14744 2 079*2 42914.417.234.30.15962 738+640 1518.721.20.0 432 40830.00.01 045 212 880 00218.810.459.034.91416 41 955*33 633*24.77.181.91

161、.43335 7 131 5 97119.414.330.60.23842 4 285*2 98243.77.215.30.14041 3 894 3 6207.61.322.80.14348 2 453*2 14814.26.645.90.14546 2 359+2 2116.74.028.60.14647 2 267*2 1754.24.118.70.14951 1 964*1 70515.27.945.30.15049 1 881 2 0397.72.417.90.15253 1 545*1 359*13.74.564.50.15455 1 286*1 09417.510.045.80.

162、05556 1 102+95914.911.545.50.05657 872*684*27.424.355.10.05867 740 42474.366.542.30.06161 626+6564.63.128.40.06263 624*576*8.46.172.00.06360 617*6606.66.134.70.06466 605*48026.117.719.10.06769 456 40013.86.724.70.06872 455*33735.131.14.10.07071 393*348+12.95.948.30.07168 373*4149.964.621.20.07274 34

163、9 30116.17.541.40.07679 294*19749.739.615.30.07777 262*23610.92.721.60.07878 236*21311.04.424.00.08082 215*18615.87.211.30.08283 145*1403.92.411.50.08385 134*124*7.92.78.80.08484 130+125+3.52.115.00.08787 98 1012.42.59.10.088 52*49*4.82.43.10.0 2 939 2 67726.30.1 82 737 69 22319.56.637.72.834 295 85

164、0*300 6981.64.173.39.989 101 866*103 0541.23.652.83.41010 89 059 91 1552.39.278.53.01213 63 738+64 6801.52.888.22.11620 34 352+27 02427.121.077.81.12427 16 036 14 57910.02.022.10.548 2 058*1 76516.63.017.20.1 464 43382.90.0 603 423 603 3860.00.666.220.123 365 456 347 5445.22.652.512.2911 96 679*84 6

165、9014.28.576.13.22526 15 783*15 7430.31.257.20.52829 14 560*13 4378.45.373.90.53031 13 210*11 99310.26.668.00.43436 6 814*5 56722.418.673.00.23639 5 990*4 74126.320.775.40.23940 4 167+3 8438.48.691.80.15152 1 554*1 370*13.47.978.10.16564 520*510+2.02.149.00.0 1 097 1 03310.20.0 525 830 490 4727.20.55

166、6.817.52 997 5692 727 1769.94.543.7100.0表 V：2021年壽險保費收入(美元)美國和加拿大拉丁美洲和加勒比海地區歐非中東發達市場歐非中東新興市場亞太發達市場亞太新興市場全球國家/地區美國(9)加拿大(10)合計巴西墨西哥智利哥倫比亞秘魯阿根廷烏拉圭特立尼達和多巴哥厄瓜多爾巴拿馬牙買加危地馬拉薩爾瓦多多米尼加共和國巴哈馬哥斯達黎加開曼群島其他國家合計英國法國意大利德國愛爾蘭瑞典丹麥盧森堡西班牙芬蘭瑞士比利時挪威荷蘭以色列葡萄牙奧地利希臘列支敦士登馬耳他其他國家合計南非 俄羅斯伊朗(13)波蘭摩洛哥捷克共和國阿拉伯聯合酋長國(11)匈牙利土耳其巴基斯坦埃及(

167、14)肯尼亞尼日利亞哈薩克斯坦斯洛文尼亞納米比亞斯洛伐克羅馬尼亞克羅地亞沙特阿拉伯加納黎巴嫩科特迪瓦保加利亞塞爾維亞突尼斯烏克蘭阿曼科威特約旦阿爾及利亞卡塔爾其他國家合計日本(12)韓國(12)中國臺灣中國香港新加坡澳大利亞新西蘭(14)其他國家合計中國大陸印度(12)泰國馬來西亞(12)印度尼西亞越南菲律賓中國澳門孟加拉國斯里蘭卡其他國家合計全球 保費收入 2021年變動 占2021年 占2021年全球 (百萬美元)(%)業務總量份額(%)市場份額(%)名義值(美元)經通脹調整15排名 sigma2022年第4期 瑞士再保險 40 20212020201920212020202120202

168、109 057*1 948 0661 855 6968.35.03.43.7 120 820 111 215 104 8048.66.15.15.33.53.8 150 397 132 552 126 57213.54.74.81.5 347 591 320 913 313 7378.32.32.51.1 900 795 609 610 386 51647.857.70.411.123 585 830*21 223 26020 706 08011.12.57.40.04 452 8233 876 4623 710 84514.94.59.91.4 8 478*7 367 7 17615.12.

169、710.40.7 1 493 1 669 1 69610.51.610.61.3 74 127*61 616 58 46420.35.411.11.5 752 393 716 367 699 3705.02.43.21.7 1 201 1 113 1 1627.94.26.22.7 9 106 9 245 5 8981.556.85.551.9 980 892 8759.91.94.90.7 37 004 33 349 30 60811.09.03.00.7 5 088*4 859 4 7974.71.33.10.7 683*657 6413.92.50.62.4na.*462 465na.0

170、.7na.0.4 77 002*70 320*73 8779.54.83.69.93.71.8 139 357*134 574 129 208 4 4 0.4 3.6 83 480*80 269 76 9594.04.31.43.4 93 232*88 951 87 117 5 2 3.1 1.6 66 286+64 902 62 8132.13.30.52.0 39 063 37 988 38 7792.82.00.91.9 38 279 37 052 36 6523.31.10.21.4 29 916+28 976 28 5763.21.42.62.1 20 664*20 045 20 2

171、283.10.90.61.6 13 215+12 645 12 2954.52.81.71.4 13 040*11 419 11 14614.22.510.42.4 100 179 95 390 92 3245.03.32.82.8 71 483*67 522 63 3365.96.63.96.2 92 052+85 733 78 9717.48.63.87.2 34 120*31 810 32 1167.31.05.70.4 7 931*7 722 7 4902.73.10.33.5 5 623 5 366 5 2094.83.03.53.0 4 790 4 598 4 3304.26.21

172、.95.9 3 635*3 183 3 07314.23.613.54.3 3 246*2 948 2 28610.128.99.327.9 2 248*2 254 2 2450.20.41.41.71.62.4998 909 800*695 059 000508 242 00043.736.87.25.21 190 9091 106 9501 070 3017.63.40.80.0 50 859*46 372 45 9829.70.84.32.4 40 323*37 515 36 7567.52.14.31.3 36 151*34 509 34 9514.81.34.60.8 136 863

173、*123 093 125 20711.21.76.44.8 76 658*61 444 52 52924.817.04.34.2 127 909 116 139 112 51210.13.26.10.1 25 979*24 945 24 2164.13.02.72.4 10 691*9 464 8 89813.06.47.53.6 719 360*665 346 632 4258.15.22.91.8 46 300*40 158 48 37715.317.05.419.2 2 700*2 497 2 5118.10.54.71.1 5 785*5 523*5 9044.86.52.44.0 1

174、 869+1 820 1 7632.73.20.73.3 23 954*20 829 18 11315.015.010.08.8 419*394*350*6.312.62.710.3 8 820 7 828 7 41512.75.69.95.42 087 087*1 733 5701 718 76020.40.952.745.4 144 727*131 058 130 51610.40.44.14.7 1 373*1 420 1 3813.32.86.30.9 428*412 4263.93.22.42.3 429 818 338 930 319 91726.85.917.40.8 131 9

175、69 126 064 131 8494.74.41.86.3 94 640*85 540 84 03910.61.86.30.2 138 530*120 000*114 00015.45.35.43.8 2 092*1 932 1 8388.35.12.50.5 520*502+5293.55.02.15.3 290 595*268 592*251 009*8.27.07.55.5 274 603*226 056*220 10021.52.716.70.3 2 495*1 935+1 83529.05.517.34.0 3 587*3 486*3 6732.95.10.77.23.81.612

176、 107 810*12 071 60012 155 4100.30.70.20.4106 336 900100 995 10094 386 2705.37.02.16.3 75 307 70 137 68 5777.42.34.41.4 682 772 655 290 630 9174.23.92.24.1 13 980*13 755 13 6011.61.12.20.6 13 174+13 360 12 5851.46.23.66.3 65 985+64 062 62 2233.03.01.42.71.42.42 132 8322 127 5411 989 0000.27.00.74.42

177、257 389*2 020 8231 925 07811.75.05.81.1 378 177*359 769 344 4395.14.53.85.388 695 410*81 339 54089 043 6609.08.77.410.5 21 499 20 709 20 7273.80.10.91.257 638 380*56 669 00053 366 0001.76.20.12.9 96 514*84 317 103 98114.518.910.120.8 107 588*97 000+107 88010.910.13.615.3 37 104*32 000*33 33815.94.01

178、0.09.2 2 970+2 758 2 8877.74.57.65.20.33.32.63.1表 VI：2021年本地貨幣計價的非壽險保費收入 國家/地區 貨幣 美國(9)美元 加拿大(10)加元美國和加拿大 合計 巴西 巴斯里亞爾 墨西哥 墨西哥比索 阿根廷 阿根廷比索 哥倫比亞 哥倫比亞比索 智利 智利比索 秘魯 秘魯新索爾 厄瓜多爾 美元 多米尼加共和國 多米尼加比索 哥斯達黎加 哥斯達黎加科朗 巴拿馬 巴波亞 危地馬拉 格查爾 開曼群島 開曼元 烏拉圭 烏拉圭比索 特立尼達和多巴哥 特立尼達和多巴哥元 巴哈馬 巴哈馬元 薩爾瓦多 美元 牙買加 牙買加元 拉丁美洲和加勒比海地區 合計

179、德國 歐元 英國 英鎊 法國 歐元 荷蘭 歐元 意大利 歐元 西班牙 歐元 瑞士 瑞郎 比利時 歐元 奧地利 歐元 盧森堡 歐元 瑞典 瑞典克朗 丹麥 丹麥克朗 挪威 挪威克朗 以色列 謝克爾 愛爾蘭 歐元 葡萄牙 歐元 芬蘭 歐元 列支敦士登 瑞郎 馬耳他 歐元 希臘 歐元 歐非中東發達市場 合計 伊朗(13)伊朗里亞爾 俄羅斯 盧布 波蘭 茲羅提 沙特阿拉伯 沙特里亞爾 阿拉伯聯合酋長國(11)阿聯酋第納爾 南非 南非蘭特 土耳其 土耳其里拉 捷克共和國 捷克克朗 摩洛哥 摩洛哥迪拉姆 羅馬尼亞 列伊 匈牙利 匈牙利福林 烏克蘭 格里夫納 保加利亞 列弗 卡塔爾 卡塔爾里亞爾 斯洛文尼亞

180、歐元 埃及(14)埃及鎊 科威特 科威特第納爾 克羅地亞 庫納 黎巴嫩 黎巴嫩鎊 肯尼亞 肯尼亞先令 斯洛伐克 歐元 阿曼 阿曼里亞爾 哈薩克斯坦 堅戈 阿爾及利亞 阿爾及利亞第納爾 塞爾維亞 塞爾維亞第納爾 巴基斯坦 巴基斯坦盧比 突尼斯 寬扎 約旦 約旦第納爾 尼日利亞 尼日利亞奈拉 科特迪瓦 西非法郎 加納 加納塞地 納米比亞 納米比亞元 歐非中東新興市場 合計 日本(12)日元 韓國(12)韓國元 澳大利亞 澳元 中國臺灣 新臺幣 新西蘭(14)新西蘭元 新加坡 新加坡元 中國香港 港幣 亞太發達市場 合計 中國大陸 人民幣 印度(12)印度盧比 泰國 泰銖 印度尼西亞 印尼盧比 馬來

181、西亞(12)林吉特 越南 越南盾 菲律賓 菲律賓比索 斯里蘭卡 斯里蘭卡盧比 孟加拉國 孟加拉塔卡 中國澳門 澳門幣 亞太新興市場 合計 全球 全球 保費收入 名義值變動 經通脹調整 (百萬本地貨幣)(%)變動(%)瑞士再保險 sigma2022年第4期41 2021202020212020112 109 057*1 948 0668.33.477.654.6710 96 372*82 922*16.25.159.82.52 205 4292 030 9888.63.576.657.11517 27 855 25 7028.44.844.90.71922 17 134*14 93014.82.

182、553.30.43337 9 471 8 6379.70.487.00.23940 6 299*5 7469.67.467.90.24245 5 866 4 89319.99.954.90.25253 2 184*2 1083.610.447.90.15955 1 493 1 66910.510.674.80.06469 1 295*1 09018.811.185.30.06563 1 218*1 2321.13.291.80.06668 1 201 1 1137.96.274.50.06765 1 177 1 1971.75.579.50.06871 1 176 1 0709.94.992.

183、20.07575 850 7947.03.053.10.07678 753*7204.63.151.80.08081 683*6573.90.677.30.08284 540*46217.0na.64.70.08383 512*491*4.33.659.70.0 6 017 3 04885.50.2 85 724 75 55913.53.756.62.23 4 165 818*153 613 8 0 60.1 4.3 47 114 858*103 02811.51.428.83.05 8 110 935*101 535 9 3 37.4 2.9 911 78 872+74 0846.50.58

184、4.82.01113 46 480 43 3627.20.924.11.21214 45 547 42 2937.70.261.91.21315 32 737+30 8596.12.656.60.81618 24 588*22 8817.50.655.50.62123 15 724+14 4348.91.770.90.42224 15 516*13 01819.210.432.10.42527 11 674 10 35612.72.824.30.32628 11 370*10 32110.23.925.10.32833 10 713+9 10717.63.841.00.32932 10 563

185、*9 24114.35.746.90.33435 9 437*8 8157.10.314.60.23839 6 690 6 1259.23.542.10.24342 5 700 5 2498.61.918.40.14546 3 978*3 39017.313.565.70.14748 2 744*2 5816.39.378.80.14849 2 675*2 5724.01.449.20.1 1 009 93970.00.0 727 628 667 8029.01.641.018.81820 23 784*16 54943.77.284.70.62021 16 169 15 3525.30.86

186、9.40.42325 13 171*11 89110.84.377.20.32729 10 753*10 0047.54.395.90.33131 9 844*9 3974.84.681.30.33538 9 260*7 47823.86.418.10.23636 8 645*8 7651.44.382.10.24143 5 900 5 00417.96.171.40.24647 2 890*2 62710.02.754.10.14951 2 570*2 23015.27.580.90.15152 2 373*2 1609.82.954.70.15458 1 697*1 49013.95.48

187、8.70.05559 1 633*1 45512.24.784.70.05657 1 589*1 517*4.82.496.90.05756 1 580+1 5940.80.771.60.05860 1 522*1 29517.510.054.20.06061 1 388*1 287*7.92.791.20.06166 1 387 1 18317.29.975.30.06267 1 384*1 15020.452.778.80.06364 1 320*1 2317.24.154.50.06962 1 160*1 2446.86.365.30.07070 1 114*1 0723.92.488.

188、50.07174 1 009 82123.017.457.70.07272 977 9941.71.890.90.07373 952*82914.86.378.40.07477 850*741*14.75.435.50.07780 749*6879.02.576.00.07879 732*708+3.52.185.00.07976 710*749*5.27.544.90.08485 495*393*26.016.758.60.08688 421*337+25.017.351.70.088 243*212*14.60.728.00.0 8 231 7 66073.70.2 136 503 120

189、 10513.73.862.33.566 107 741*113 7775.30.226.72.889 91 142 87 0324.72.147.22.41012 56 540 48 24617.24.477.91.51719 24 364 22 15010.02.221.50.63034 9 889*8 92710.82.282.80.33230 9 806+9 6831.33.622.20.337 8 490+8 2602.81.411.80.2 96 22117.10.0 308 068 298 2953.31.433.88.022 330 672 308 3217.20.747.58

190、.61416 30 296*27 22111.35.823.90.82426 11 827*11 4972.93.842.80.34041 6 206*5 59510.97.432.00.24444 5 149 4 9613.80.926.10.15050 2 515*2 4403.00.127.00.15354 1 960*1 69915.310.124.60.18182 541*523+3.63.651.00.08586 436*377*15.710.021.90.08787 371+3457.57.68.20.0 9 706 8 93189.80.3 399 678 371 9097.5

191、0.343.210.33 863 0293 564 6588.42.656.3100.0 (百萬本地貨幣)(%)變動(%)表 VII：2021年非壽險保費收入(美元)美國和加拿大拉丁美洲和加勒比海地區歐非中東發達市場歐非中東新興市場亞太發達市場亞太新興市場全球國家/地區美國(9)加拿大(10)合計巴西墨西哥阿根廷哥倫比亞智利秘魯厄瓜多爾多米尼加共和國哥斯達黎加巴拿馬危地馬拉開曼群島烏拉圭特立尼達和多巴哥巴哈馬薩爾瓦多牙買加其他國家合計德國英國法國荷蘭意大利西班牙瑞士比利時奧地利盧森堡瑞典丹麥挪威以色列愛爾蘭葡萄牙芬蘭列支敦士登馬耳他希臘其他國家合計伊朗(13)俄羅斯波蘭沙特阿拉伯阿拉伯聯合酋長

192、國(11)南非 土耳其捷克共和國摩洛哥羅馬尼亞匈牙利烏克蘭保加利亞卡塔爾斯洛文尼亞埃及(14)科威特克羅地亞黎巴嫩肯尼亞斯洛伐克阿曼哈薩克斯坦阿爾及利亞塞爾維亞巴基斯坦突尼斯約旦尼日利亞科特迪瓦加納納米比亞其他國家合計日本(12)韓國(12)澳大利亞中國臺灣新西蘭(14)新加坡中國香港其他國家合計中國大陸印度(12)泰國印度尼西亞馬來西亞(12)越南菲律賓斯里蘭卡孟加拉國中國澳門其他國家合計全球 保費收入 占2021年 占2021年 (百萬美元)業務總量份額(%)全球市場份額(%)名義值(美元)經通脹調整后152021年變動(%)排名 sigma2022年第4期 瑞士再保險 42 3 8 19

193、3*1 837+6 356*16 4 217*1 697+2 520*7 782 1 823 5 9601 19 177 1 498 17 68027 2 224*504*1 720*32 1 036*500*536*38 545 246 29942 459 215 24446 368 94 27452 290 160 13053 288*116*172*57 258*21*237*58 247*115*131*59 238 31 20760 181*58*123*65 139*20*118*66 137*71*65*67 128*45*83*69 112 28 8475 81 17 65 2

194、31 100 1304 7 746*5 803*1 944*76 610+2 866+3 744+86 063*4 183+1 881*9 5 600 4 571 1 02910 5 585*3 267+2 318*11 5 301+805+4 497+12 5 273*4 234*1 039*14 4 597*3 478*1 11915 4 406+2 852+1 554+17 4 140*2 654*1 486*19 3 313*1 321*1 992*20 3 253 2 467 78522 3 032*1 623*1 408*24 2 563*1 361*1 202*25 2 480+

195、722+1 757+28 1 551 591 96029 1 414 854 56033 909*568+341*39 510*259*251*88*3 694 2 226 1 46830 1 305*244*1 061*311 047+297+750+34852*698*154*35771+220+55137 584*18*566*41 473 117 35643 451*103 348*44 445*201*243*47 352*31*321*48 335*241*94*49 330*50*280*50 325*113*212*51 312*13*299*54 280*43*238*55

196、278*32*246*56 261*55*205*61 177*38*139*62 166*32*134*63 160 49 11164 143*66*77*68 124*22 102*70 92 39 5373 84*13+72*74 83*20*63*79 46*5*41*80 44*20+24*81 31*13 18*82 27*12*15*83 26*12*13*84 24 2 2286 11*7*4*87 7*4*3*92 35 582 9 556+8 433+1 123+6 6 742+5 414+1 327+13 4 804 3 772 1 03218 3 735*1 971*1

197、 76421 3 202*2 347*855*23 2 817 623 2 19526 2 339*403*1 936*3 512 2 325 1 1875 6 892+6 329+563+36 600*444*15740 482 253 22945 387*246*141*71 91*69*22*72 87*60*27*76 71*54*18*77 70*48*22*78 49*24*25*85 12*9*3*232 132 100 874 382 492表 VIII：保險密度：2021年人均保費 1(美元)美國和加拿大拉丁美洲和加勒比海地區歐非中東發達市場歐非中東新興市場亞太發達市場亞太新

198、興市場全球國家/地區美國(9)加拿大(10)合計卡曼群島巴哈馬特立尼達和多巴哥智利烏拉圭巴拿馬巴西牙買加哥斯達黎加墨西哥阿根廷哥倫比亞多米尼加共和國秘魯薩爾瓦多厄瓜多爾危地馬拉合計丹麥瑞士愛爾蘭(1)芬蘭盧森堡(1)荷蘭英國(1)瑞典挪威(1)法國(1)德國(1)意大利(1)比利時(1)以色列奧地利西班牙葡萄牙馬耳他希臘列支敦士登合計阿拉伯聯合酋長國(11)斯洛文尼亞南非 捷克共和國卡塔爾克羅地亞波蘭匈牙利科威特納米比亞伊朗(13)斯洛伐克沙特阿拉伯保加利亞阿曼黎巴嫩塞爾維亞羅馬尼亞俄羅斯摩洛哥土耳其哈薩克斯坦約旦突尼斯烏克蘭肯尼亞科特迪瓦埃及(14)加納阿爾及利亞巴基斯坦尼日利亞合計中國香港

199、新加坡(1)中國臺灣韓國(12)日本(12)澳大利亞新西蘭合計中國澳門馬來西亞(12)中國大陸泰國印度(12)越南菲律賓印度尼西亞斯里蘭卡孟加拉國合計全球(2)總業務量 壽險業務 非壽險業務排名瑞士再保險 sigma2022年第4期43 511.7*2.6+9.1*158.1*3.3+4.8*11.42.78.7121.01.619.4167.9*1.8*6.1*226.5*3.1*3.4*245.9*2.4*3.5*413.92.11.7423.41.51.9433.0*0.9*2.0*452.9*1.0*1.9*472.81.31.5492.50.61.9522.5*1.2*1.3*572

200、.20.31.9612.1*0.2*1.9*622.0*1.1*1.0*661.90.51.4671.70.41.4691.6*0.2*1.4*3.01.31.7611.4*8.5*2.9*711.1*8.9*2.2*910.38.41.9109.5*6.1*3.4*129.16.92.2139.1+1.4+7.7+177.6*5.8*1.9197.1+3.1+4.0+216.5*2.6*3.9*236.1*4.2+1.9*255.8*3.1*2.7*265.83.52.3295.12.03.2314.9+3.2+1.7+334.7*2.5*2.2*344.6+1.3+3.3+374.1*2.

201、4+1.7*394.0*2.5+1.5*512.5*1.3*1.2*88na.*na.*8.04.83.2412.2*10.0*2.2*187.1*5.1*2.0*305.0+1.4+3.6+384.0*1.8*2.2*442.9+0.8+2.1462.9*0.5*2.3*482.70.72.0502.5*0.61.9*532.4*0.4*2.0*542.4*0.4*2.0*552.4*1.1*1.3*582.2*1.0+1.2*592.2*0.5*1.6*602.1*0.7*1.4*641.9*0.4*1.5*651.9*0.3+1.6*701.5*0.2*1.3*711.3*0.1*1.3

202、*721.30.40.9731.3*0.21.1*751.2*0.50.7*761.1*0.2*0.9*771.1*0.1*1.0*781.1*0.5*0.6*791.0*0.1*0.8*801.0*0.2*0.8*810.9*0.0*0.9*820.90.40.5830.7*0.5*0.2*840.70.10.6850.6*0.3*0.4*870.4*0.2*0.2*1.60.61.0219.6+17.3+2.3+314.811.63.2810.9*5.8*5.2119.3+7.5+1.8+148.4*6.1*2.2*324.8*0.8*4.0*354.41.03.59.06.03.0207

203、.0+6.4+0.6+275.4*3.4*1.9*285.3*3.9*1.4364.2*3.2*1.0*403.92.11.9562.3*1.6*0.7*632.0*1.5*0.5*681.6*1.1*0.5*741.3*0.6*0.6*860.5*0.4*0.1*3.72.11.67.03.03.9 總業務量 壽險業務 非壽險業務 總業務量 壽險業務 非壽險業務美國和加拿大拉丁美洲和加勒比海地區歐非中東發達市場歐非中東新興市場亞太發達市場亞太新興市場全球表 IX：保險深度：2021年保費 1 占GDP的百分比國家/地區美國(9)加拿大(10)合計開曼群島巴哈馬特立尼達和多巴哥牙買加巴西智利哥

204、倫比亞薩爾瓦多烏拉圭巴拿馬墨西哥阿根廷哥斯達黎加秘魯厄瓜多爾危地馬拉多米尼加共和國合計丹麥英國(1)芬蘭法國(1)意大利(1)荷蘭瑞典瑞士德國(1)愛爾蘭(1)比利時(1)葡萄牙西班牙挪威(1)以色列奧地利盧森堡(1)馬耳他希臘列支敦士登合計南非 納米比亞斯洛文尼亞摩洛哥捷克共和國阿拉伯聯合酋長國(11)克羅地亞波蘭保加利亞伊朗(13)匈牙利肯尼亞突尼斯斯洛伐克塞爾維亞約旦阿曼沙特阿拉伯俄羅斯土耳其科特迪瓦羅馬尼亞科威特加納烏克蘭黎巴嫩卡塔爾哈薩克斯坦巴基斯坦阿爾及利亞埃及(14)尼日利亞合計中國香港中國臺灣韓國(12)新加坡(1)日本(12)新西蘭澳大利亞合計中國澳門泰國馬來西亞(12)印度

205、(12)中國大陸越南菲律賓印度尼西亞斯里蘭卡孟加拉國合計全球(2)排名 sigma2022年第4期 瑞士再保險 44 2021 2021 2021202020212020202120201331.8 23 2525.83.44.71.21.01.00.0938.2 1 9914.85.23.40.71.31.36.5370.1252435.73.513214.2 1 6085.14.28.33.25.45.24.715130.4 1 2925.68.45.73.420.321.55.62845.7 49110.49.648.442.095.170.634.84419.6 31712.26.14

206、.53.0759.1792.24.24551.3 31410.77.03.52.53744.23693.31.45133.4 22513.311.14.32.03.93.511.16217.9 1064.27.80.10.31.01.00.06311.0 9412.36.78.23.857.256.51.26518.2 868.01.84.33.27.77.70.2745.1 657.64.11.70.7617.6581.76.2754.4 6415.317.91.61.61.01.00.0773.5 584.35.97.79.843.642.03.7816.5 2910.38.23.50.4

207、1.01.00.0821.4 222.87.41.50.66.86.80.1833.0 144.310.05.75.7150.4143.25.0860.4 115.614.53.20.01.01.00.0880.1 62.44.84.71.20.80.80.0656.249877.06.7483.2 4 2383.14.93.10.50.80.94.1567.1 3 1888.39.32.60.90.70.86.7767.7 2 9537.48.01.60.50.80.94.1859.2 2 1117.09.11.90.10.80.94.11447.4 1 4345.710.83.10.30.

208、80.94.11817.5 1 0245.23.82.71.30.80.94.1218.7 8133.82.50.60.70.90.92.72410.4 6274.73.12.20.58.69.26.82511.6 6056.55.72.40.70.80.94.1275.0 50113.55.92.40.30.80.94.1295.4 4844.01.33.51.38.69.48.7308.8 4827.92.11.50.63.23.46.2318.9 4804.96.82.81.40.80.94.1375.8 3974.82.11.90.46.36.53.9465.5 3013.52.32.

209、20.30.80.94.14910.3 2515.48.41.30.00.80.94.15210.7 2178.28.71.21.20.80.94.1640.6 876.91.83.50.00.80.94.2840.5 129.38.20.70.81.21.13.5870.0 73.52.20.60.70.90.92.7436.1202576.06.410145.9 1 7744.82.66.73.473.772.12.11784.9 1 1685.13.434.044.342000.042000.00.01935.9 8342.94.13.13.43.83.80.02085.1 81311.

210、41.619.612.38.97.026.52337.8 6766.02.15.23.43.93.91.032211.4 4473.61.816.913.3409.4358.814.133104.3 4337.21.54.55.715.716.12.13460.1 4205.56.44.53.314.816.510.2359.3 4201.66.10.22.13.73.70.043225.2 3416.01.39.59.5162.9161.90.74719.1 2836.13.45.02.64.24.22.04810.7 2833.45.83.83.221.723.26.65341.6 200

211、3.43.89.42.727.327.01.25419.0 1934.02.58.06.8425.9413.03.1556.7 1846.121.5154.884.91507.51507.50.0569.7 1827.54.75.13.3303.1308.01.6572.8 1801.53.62.32.63.63.60.05844.6 1613.65.16.62.1135.1126.86.5594.3 1372.58.93.42.10.30.31.56037.3 1337.46.31.40.69.09.55.46155.0 1107.60.26.15.3109.6106.53.0664.5 8

212、63.03.21.50.90.40.40.0685.5 833.95.13.11.91.21.13.7696.9 803.94.13.30.61.71.73.67031.7 755.30.410.09.95.95.73.27127.1 696.52.04.12.4554.6575.43.6723.9 6810.47.82.60.26.46.63.8766.9 637.30.94.11.699.4103.23.77811.9 463.38.75.75.62.82.80.67910.2 452.01.61.30.30.70.70.0802.1 448.14.81.90.11.21.13.5852.

213、6 122.48.53.62.214.816.510.22371.0137574.81.93126.0 4 8241.84.50.10.3112.4106.15.91151.7 1 7634.00.83.10.71166.71160.40.51225.8 1 6324.82.22.80.91.31.58.42223.6 7666.33.32.00.228.029.65.3385.5 3977.94.12.30.21.31.42.6417.6 3696.46.61.60.37.87.80.2505.1 2485.40.93.91.71.41.58.2257.5100303.43.121444.7

214、 17 7318.81.90.92.56.46.96.561395.1 3 0268.57.35.66.274.574.20.416276.7 1 1873.72.01.62.014291.714538.21.72670.0 5061.76.31.20.832.031.32.236166.2 4156.93.45.45.785.184.90.339111.2 3945.89.33.92.449.349.60.74032.8 3703.75.72.91.24.24.20.04298.1 3642.62.91.83.222921.823222.81.36721.5 853.73.67.06.219

215、8.8185.67.1730.7 6518.054.00.00.88.08.00.23981.2246867.90.37846.8986186.03.3表 X：2021年宏觀經濟指標美國和加拿大拉丁美洲和加勒比海地區歐非中東發達市場歐非中東新興市場亞太發達市場亞太新興市場全球國家/地區美國 加拿大合計巴西墨西哥阿根廷 智利哥倫比亞秘魯厄瓜多爾多米尼加共和國危地馬拉哥斯達黎加巴拿馬烏拉圭薩爾瓦多特立尼達和多巴哥牙買加巴哈馬開曼群島合計 德國英國法國意大利西班牙荷蘭瑞士瑞典比利時愛爾蘭挪威以色列奧地利丹麥芬蘭葡萄牙希臘盧森堡馬耳他列支敦士登合計俄羅斯伊朗沙特阿拉伯土耳其波蘭尼日利亞埃及南非 阿拉伯

216、聯合酋長國巴基斯坦羅馬尼亞捷克共和國烏克蘭哈薩克斯坦黎巴嫩匈牙利卡塔爾阿爾及利亞科威特摩洛哥肯尼亞阿曼斯洛伐克保加利亞加納科特迪瓦克羅地亞塞爾維亞突尼斯約旦斯洛文尼亞納米比亞合計日本韓國澳大利亞中國臺灣新加坡中國香港新西蘭合計中國大陸印度 印度尼西亞泰國孟加拉國菲律賓馬來西亞越南斯里蘭卡中國澳門合計全球 國內生產總值 通脹率 匯率 (%)(本地貨幣兌美元)10億美元 實際變動(%)人口(百萬)排名變動(%)瑞士再保險 sigma2022年第4期46充分了解和展示sigma自然災害和世界保險市場數據，請訪問：www.sigma- 2022 瑞士再保險。保留所有權利。本研究的編輯截止日為2022年

217、6月12日。瑞士再保險網站提供sigma下載： 網上版本可能包含更新的信息。圖文設計和制作：集團不動產及物流/媒體制作中心(蘇黎士)瑞士再保險股份有限公司擁有本期sigma所有內容之版權，并保留所有權利。在保留所有版權及所有權聲明的前提下，本期內容可被用于私人用途或可供內部參考。嚴禁電子再用sigma之所列數據。任何以出版為目的整體或部分使用sigma必須得到瑞士再保險事先書面許可，并需注明“sigma2022年第4期”。同時請提供免費副本。雖然本報告的所有信息都取自可靠來源，但是瑞士再保險并不對信息的準確性或全面性承擔任何責任。本刊內容僅作提供信息用途，并不代表瑞士再保險的立場。瑞士再保險對

218、于由于使用本刊信息而導致的任何損失不承擔任何責任，并提醒讀者不要過于依賴其中前瞻性的陳述。瑞士再保險沒有義務公開修改或更新任何前瞻性的陳述，不論是由于新信息、未來事件或其他原因所致。出版者：瑞再控股股份有限公司 瑞再研究院 Mythenquai 50/60P.O.Box8022 ZurichSwitzerland電話：+41 43 285 2551電郵：作者：Fernando Casanova AizpunRoman LechnerRajeev SharanLi Xing作者謹此感謝以下人員對本報告作出的貢獻：Yaxin Chen、Xin Dai、Caroline De Souza Rodrigues Cabral、James Finucane、Jessie Guo、Thomas Holzheu、Loic Lanci、Mahesh H Puttaiah、Patrick Saner、Ayush Uchil、Arnaud Vanolli、Sunnie Wang、Weijia Yao、John Zhu。sigma編輯：Paul Ronke主任編輯：安仁禮(Jerome Jean Haegeli)博士瑞士再保險集團首席經濟學家