《磷酸錳鐵鋰行業深度報告：技術驅動性能升級產業化放量在即-221212（23頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《磷酸錳鐵鋰行業深度報告：技術驅動性能升級產業化放量在即-221212（23頁）.pdf（23頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、證券研究報告|行業深度|電池 http:/ 1/23 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 電池 報告日期：2022 年 12 月 12 日 技術驅動性能升級，產業化放量在即技術驅動性能升級，產業化放量在即 磷酸錳鐵鋰磷酸錳鐵鋰行業深度報告行業深度報告 投資要點投資要點 LMFP：單瓦時性價比突出，單瓦時性價比突出，改性技術不斷成熟改性技術不斷成熟 據德方納米公告，與 LFP 相比，LMFP 的實際能量密度可以提升 15%-20%，可降低相同電量的電池包整體成本 10%-15%；與 NCM 相比，LMFP 則具有更高的安全性和循環壽命以及更低成本，其主要劣勢在于低的電導率及離子擴散系數，充放電倍率

2、特性較差、錳的溶出問題等。LMFP 制備方式主要有固相法和液相法，比較適合工業生產的制備方法包括高溫固相法、共沉淀法、噴霧干燥法，擁有反應條件或設備要求相對寬松、或反應速度快、或一次性制備量大等優點；品質方面，固相法產品顆粒的純度、均勻度和分散性、倍率和放電效率等電化學性能不如液相法產品，但液相法的工藝難度和過程控制難度較大。隨著離子摻雜、碳包覆、納米化、補鋰劑、導電劑等改性技術和三元材料等復合材料技術的不斷成熟，LMFP 的性能和成本有望優化，貢獻多元化的產品組合?？臻g：動力市場放量在即，技術驅動滲透提速空間：動力市場放量在即，技術驅動滲透提速 隨著工藝優化帶來生產成本的降低，LMFP 材料

3、將在動力市場實現對 LFP 的部分替代和與三元摻混使用。在全球動力市場上，(1)電池環節：根據我們測算，中性假設下，我們預計到 2025 年 LMFP 電池在 LFP 電池系列中的滲透率約為 22%，LMFP 電池需求量達 174GWh，2022-2025 年的三年 CAGR 約為 207%。(2)正極材料環節：由于 Mn 和 Fe 的分子量十分接近，因而 LMFP 正極材料的單耗與 LFP正極接近，據此估算在中性假設下，到 2025 年 LMFP 正極材料需求量將達到 38萬噸，2022-2025 年的三年 CAGR 約為 207%。供給：產業化程度是推廣關鍵，技術壁壘高筑供給：產業化程度是

4、推廣關鍵，技術壁壘高筑 2021 年以來，LFP 電池裝機火爆，但實際能量密度臨近理論瓶頸，使得 LMFP 材料再次成為行業布局重點。在投資強度上，德方納米 LMFP 正極投資額約為 2-2.4億元/萬噸，接近 LFP 正極的投資強度，而 LMFP 具有性能優勢，后續業內相關項目有望增多。(1)正極材料環節：正極材料環節：德方納米德方納米的技術儲備和產能建設走在前列，擁有獨特的液相法，可解決錳的溶出問題，2022 年 9 月公司年產 11 萬噸新型磷酸鹽系正極項目投產，33 萬噸產能項目緊跟其后；力泰鋰能力泰鋰能主營 LMFP 正極材料，已小批量供貨給天能和星恒，2021 年獲寧德時代入股，規

5、劃了數千噸級產能；容百科技收購天津斯科蘭德及旗下主體，產能及出貨進度均為國內第一梯隊，公司規劃到 2023 年產能達到 10 萬噸；當升科技當升科技目前已完成產品開發，處于客戶認證階段。(2)電池環節：比亞迪電池環節：比亞迪的專利儲備國內最多，關鍵技術的覆蓋面廣；寧德時代寧德時代2015 年便申請相關專利，并入股力泰鋰能，持股 60%；國軒高科國軒高科的專利儲備相對豐富，覆蓋固相法和液相法，多款產品適用于動力電池領域。投資分析投資分析建議建議 磷酸錳鐵鋰磷酸錳鐵鋰是是新一代鐵鋰材料，新一代鐵鋰材料，性價比優勢突出，性價比優勢突出，技術驅動市場前景廣闊技術驅動市場前景廣闊，建議建議關注三大投資主

6、線：關注三大投資主線：1)材料材料：建議關注磷酸錳鐵鋰正極材料或補鋰劑布局領先的德方納米德方納米、容百科技、容百科技、當升科技當升科技；搭配使用材料碳納米管的天奈科技天奈科技；2)電池電池：建議關注專利技術和產業化布局領先的寧德時代、比亞迪、國軒高科寧德時代、比亞迪、國軒高科等；3)錳源錳源：磷酸錳鐵鋰產業化帶來對錳需求增量，建議關注紅星發展、湘潭電化紅星發展、湘潭電化。風險提示風險提示 下游需求不及預期，產業化水平不及預期，企業產能投放不及預期。行業評級行業評級:看好看好(維持維持)分析師：張雷分析師：張雷 執業證書號：S1230521120004 分析師：黃華棟分析師：黃華棟 執業證書號：

7、S1230522100003 研究助理：虞方林研究助理：虞方林 相關報告相關報告 1 第四批白名單發布，鐵鋰回收收益繼續提升鋰電池回收專題月度報告（2022 年 10月）2022.11.19 2 產量高增預示 Q4 景氣，三元同比超過鐵鋰動力電池行業 2022 年 10 月數據點評 2022.11.13 3 鐵鋰回收價差擴大，電碳回收產量比例穩定鋰電池回收專題月度報告（2022 年 9 月）2022.10.20 行業深度 http:/ 2/23 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 正文目錄正文目錄 1 LMFP：具有性價比優勢，改性技術：具有性價比優勢，改性技術逐漸成熟逐漸成熟.4 1.1 集

8、LFP 和 LMP 之所長，LMFP 性能突出.4 1.2 制備工藝各有利弊，摻錳比例影響性能.6 1.3 改性技術不斷成熟，提供多元化應用.8 1.3.1 碳包覆：適量添加將改善材料性能.8 1.3.2 納米化：改善電導率等電化學性能.10 1.3.3 LMFP+：將提供更多應用可能性.10 2 處于產業化前夕，處于產業化前夕，LMFP 將成將成 LFP 重要補充重要補充.13 2.1 需求路徑較為清晰，處于放量前夕.13 2.2 成企業布局重點，已有萬噸級規劃.14 2.3 正極材料：專利壁壘不斷高筑.16 2.3.1 德方納米：技術儲備&產業化走在前列.16 2.3.2 力泰鋰能：獲寧德

9、時代支持，產能規劃數千噸級.17 2.3.3 容百科技：收購天津斯科蘭德，規劃十萬噸級別產能.18 2.3.4 當升科技：完成產品開發，處于客戶認證階段.19 2.4 電池：投資入股和自研并行.19 2.4.1 比亞迪：專利覆蓋全面，關鍵技術積累深厚.19 2.4.2 寧德時代：入股力泰鋰能，持有 60%股權.20 2.4.3 國軒高科：專利較豐富，部分材料適用于動力.20 3 投資分析建議投資分析建議.21 4 風險提示風險提示.22 5WkYcZrViZjZmOpNsQ6McM7NsQpPsQsQfQrQnPkPmNqM9PoOwOvPmRmNMYnPtR行業深度 http:/ 3/23

10、請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖表目錄圖表目錄 圖 1：鋰電池工作原理及正、負極材料的放電容量(單位：mAh/g，V).4 圖 2：鋰電正極材料的研究方向、電壓和比容量的對比(單位：mAh/g，V).5 圖 3：磷酸鐵鋰和磷酸錳鐵鋰的晶體結構圖與性能對比.6 圖 4：0.1C 電流密度下，不同配比下 LMFP 的指標對比(單位：mAh/g，V，次).6 圖 5：0.1C 電流密度下，不同配比的 LMFP、LMP、LFP 的指標對比(單位：mAh/g，V，Wh/kg).7 圖 6：LMFP 不同制備方法的產品性能、反應條件、工藝要求和制備步驟等.7 圖 7：不同碳含量的 LMFP 材料的 X

11、RD 圖和 SEM 顯微照片.9 圖 8：不同碳含量的 LMFP 材料的充放電曲線和倍率特性(單位：mAh/g，V，次).9 圖 9：LMFP 與 NCM 及混合正極電池的性能對比(單位：mAh/g，V，C，g/cm3，m，次，%，Ah).10 圖 10：在導電劑中加入碳納米管，對復合正極電池的性能影響(單位：mAh/g，V，C，%，次).12 圖 11：LMFP 和含過量鋰的 LFMP 的充放電曲線(單位：mAh/g，V).12 圖 12：含過量鋰的 LFMP 的倍率性能圖(單位：mAh/g，次).12 圖 13：天能生產的磷酸錳鐵鋰 18650 電池的低溫性能有所改善.13 圖 14：含“

12、磷酸錳鐵鋰”發明專利數量-按公開日年份.15 圖 15：主要企業的含“磷酸錳鐵鋰”發明專利數量.15 圖 16：當升科技關于磷酸錳鐵鋰的一項發明專利細節.19 表 1：不同類型的正極材料性能對比(單位：cm2/s，S/cm，V，mAh/g，Wh/kg).5 表 2：德方納米新型磷酸鹽正極材料的制備工藝流程.8 表 3：江蘇力泰鋰能研發的納米級磷酸錳鐵鋰材料性能(單位：mAh/g，V，C，S/cm，ppm，ppb).10 表 4：部分企業在 NCM 和 LMFP 復合材料的專利布局.11 表 5：全球動力市場中磷酸錳鐵鋰電池及正極材料的市場空間測算(單位：萬輛，GWh，%，噸/GWh，萬噸).1

13、4 表 6：2021 年以來磷酸錳鐵鋰的產業布局.15 表 7：德方納米在新型磷酸鹽正極的核心技術.16 表 8：德方納米新型磷酸鹽系正極材料與納米磷酸鐵鋰正極材料的聯系與區別.16 表 9：德方納米的新型磷酸鹽系正極材料的產能項目(單位：萬噸，億元).17 表 10：力泰鋰能的磷酸錳鐵鋰相關的部分發明專利.17 表 11：2020 年至 2021 年 6 月力泰鋰能磷酸錳鐵鋰的主要客戶(單位：萬元/噸，噸，萬元).18 表 12：天津斯科蘭德有關于“磷酸錳鐵鋰”的專利情況.18 表 13：比亞迪“磷酸錳鐵鋰”的部分發明專利及主要技術.20 表 14：寧德時代“磷酸錳鐵鋰”的部分發明專利及主要

14、技術.20 表 15：國軒高科“磷酸錳鐵鋰”的部分發明專利及主要技術.21 表 16：行業公司的盈利預測與估值(單位：億元、元/股、倍).21 行業深度 http:/ 4/23 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 1 LMFP：具有：具有性價比優勢性價比優勢，改性技術逐漸成熟，改性技術逐漸成熟 1.1 集集 LFP 和和 LMP 之所長，之所長，LMFP 性能突出性能突出 正極材料是提高正極材料是提高 LFP 電池能量密度的重要掣肘。電池能量密度的重要掣肘。鋰電池的能量 E 等于平均工作電壓與質量(體積)比容量的乘積，即=。因此，提高平均工作電壓或者提高材料的質量(體積)比容量，均可以提高電池的

15、能量密度。目前已量產的負極材料放電容量基本達到 350mAh/g 以上，硅基負極可達到 500mAh/g 以上，而磷酸鐵鋰正極(LiFePO4/LFP)的實際放電容量 160-170mAh/g，低于負極材料容量，而且已經趨近理論放電容量極限，因此對磷酸鐵鋰正極材料進行優化成為重要研究方向。理想的正極材料應具備以下特點：(1)放電平臺高且平穩性好，與電解液不發生反應。(2)晶體結構穩定，在充放電過程中氧化還原電位的變化量小，以獲得良好的循環性能和平穩的放電平臺。(3)較高的鋰離子擴散系數，可降低極化程度，減少能量損耗，并且獲得較快的充放電。(4)鋰離子反應中有較大的吉布斯自由能，以減少極化造成的

16、能量損失。圖1：鋰電池工作原理及正、負極材料的放電容量(單位：mAh/g，V)資料來源：譚卓橄欖石型鋰離子電池正極材料的制備技術及電池特性研究，莊慧 磷酸錳鐵里基正極材料的組成調控、制備優化與電化學性能研究，浙商證券研究所*注：圖中數據僅為文章實驗數據，僅作為對比和趨勢判斷；其他圖表同 LFP 正極材料具有穩定性高、長壽命、安全等優點，但低電位特性需要改善。正極材料具有穩定性高、長壽命、安全等優點，但低電位特性需要改善。目前正極材料主要有：層狀正極材料，如 LiCoO2(LCO)、鎳鈷錳酸鋰三元材料 LiNixCoyMnzO2、富鋰材料 xLi2MnO3(1-x)LiMO2(M=Mn、Co、N

17、i)；尖晶石錳鋰氧化物 LiMn2O4(LMO)；橄欖石狀正極材料，如磷酸鹽材料 LiMPO4(M=Fe、Mn、Ni 等)等。其中鈷酸鋰(LiCoO2)、磷酸鐵鋰(LiFePO4/LFP)和三元材料(LiNi1-x-yCoxMnyO2/NCM)等已得到廣泛應用。LFP 正極具有良好的電性能，成本低廉，無毒性，良好的熱穩定性和環境友好等諸多優點，但低的電位(在 3.4V左右具有平坦的放電平臺)造成了較低的能量密度及較低的本征電子電導率，因此，引入如Co，Mn 和 Ni 等過渡金屬的摻雜以改善 LFP 的電壓平臺，以提高能量密度，成為重點研究方向之一。鋰鋰電正極材料的放電曲線電正極材料的放電曲線工

18、作電壓(縱軸)與比容量(橫軸)鋰電池的工作原理鋰電池的工作原理340350350359354362345357357325330335340345350355360365鋰鋰電負極材料的放電容量電負極材料的放電容量杉杉股份產品璞泰來產品貝特瑞產品(mAh/g)行業深度 http:/ 5/23 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖2：鋰電正極材料的研究方向、電壓和比容量的對比(單位：mAh/g，V)資料來源：CNKI，浙商證券研究所 *注：M 可以是 Mn、Co、Ni 等金屬元素 表1：不同類型的正極材料性能對比(單位：cm2/s，S/cm，V，mAh/g，Wh/kg)性能參數 層狀結構 尖晶石

19、結構 橄欖石結構 LiNiCoMnO2/三元 LiMn2O4 LiFePO4 LiMnPO4 鋰離子擴散速率(cm2/s)10-9 10-7 10-16 10-18 電導率(S/cm)10-3 10-4 10-7 10-12 電壓平臺/vs.Li(V)3.9 4.0 3.4 4.1 理論比容量(mAh/g)274 148 170 170 理論比能量(Wh/kg)1000 580 580 700 安全性 差 一般 好 好 循環壽命 一般 差 好 好 熱力學穩定性 不穩定 不穩定 穩定 較穩定 價格 高 便宜 便宜 便宜 資料來源：賀志龍磷酸錳鐵鋰復合三元體系及對復合方式的研究，譚卓橄欖石型鋰離子

20、電池正極材料的制備技術及電池特性研究，浙商證券研究所 摻雜摻雜 Mn 是是優選優選，可結合，可結合 LFP 較高的導電率和較高的導電率和 LMP 較高的電壓。較高的電壓。(1)鈷和鎳：鈷和鎳：雖然LiCoPO4(LCP，4.8V)，LiNiPO4(LNP，5.2V)的理論容量和 LFP 接近，但它們的工作電壓均超出了現有電解液可承受的工作電壓范圍，并且鎳和鈷的成本也比較高，因此 LCP 和 LNP這兩種材料沒有產業化意義。(2)釩：釩：有劇毒、成本較高且電化學性能并不非常突出，所以Li3V2(PO4)3(LVP，4.0V/3.7V/3.6V)也很難商業化。(3)錳：錳：LiMnPO4(LMP)

21、相對于 Li+/Li 的電極電勢為 4.1V，高于 LFP 的 3.4V，因此 LMP 材料理論質量能量密度約比 LFP 高出 21%；LFP 和 LMP 的結構基本相同，僅僅是晶格參數不同(Fe2+的半徑為 0.092nm，Mn2+的半徑為0.097nm)，而且錳金屬產量豐富，價格低廉，因此在因此在 LFP 中摻雜錳形成多組分磷酸錳鐵鋰中摻雜錳形成多組分磷酸錳鐵鋰(LiMnxFe1-xPO4/LMFP 或或 LFMP)體系，可結合體系，可結合 LFP 導電率相對較高和導電率相對較高和 LMP 電壓相對較高電壓相對較高的優點，此外還具有更好的低溫性能，同時其六方密堆結構決定了其具有很好的穩定性

22、和安的優點，此外還具有更好的低溫性能，同時其六方密堆結構決定了其具有很好的穩定性和安全性，但依然存在材料電導率低、大電流放電性能差全性，但依然存在材料電導率低、大電流放電性能差(倍率性能差倍率性能差)和循環和循環性能較差等問題。性能較差等問題。正極正極材料材料的對比的對比工作電壓(縱軸)與比容量(橫軸)正極正極材料材料課題課題解決措施解決措施主要研究內容主要研究內容開發可提高電壓的正極材料比容量大的候選材料降低材料成本提高循環特性提高安全性不使用鈷/鎳材料Li2MnO3-LiMO2LiMPO4(橄欖石類橄欖石類)LiMSiO4(聚陰離子類等)不使用層狀材料有機化合物行業深度 http:/ 6/

23、23 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖3：磷酸鐵鋰和磷酸錳鐵鋰的晶體結構圖與性能對比 資料來源：譚卓橄欖石型鋰離子電池正極材料的制備技術及電池特性研究，莊慧磷酸錳鐵里基正極材料的組成調控、制備優化與電化學性能研究，浙商證券研究所 *注：圖中的球狀原子為鋰原子 1.2 制備工藝各有利弊，摻錳比例影響性能制備工藝各有利弊，摻錳比例影響性能 錳和鐵的配比對錳和鐵的配比對 LMFP 正極的特性具有較大影響，錳的摻雜比例過高或過低均會對性正極的特性具有較大影響，錳的摻雜比例過高或過低均會對性能造成不良影響。能造成不良影響?？偨Y來說，(1)如果 Mn 的摻雜量過高，由于 Mn 元素存在 John-Te

24、ller 效應，LMFP 材料的放電比容量較低并且衰減迅速，容量保持率較低；(2)如果 Mn 的摻雜量過低，LMFP 材料就無法明顯提高平臺電壓，從而不能獲得最大放電比能量。具體看，在 0.1C 的放電倍率下，(1)循環壽命：循環壽命：在放電曲線(a)中的幾種配比材料里，Mn和 Fe 配比為 1:1 時，在循環多次后，比容量保持率最高，換句話說，該配比下 LMFP 的循環壽命最長；(2)放電中壓：放電中壓：由于 LMP 具有更高的電壓平臺，隨著錳的摻雜比例的提高，LMFP材料的放電中壓逐漸提高；(3)比容量和能量密度：比容量和能量密度：在放電曲線(b)中，幾類摻混 LMFP 材料的電壓平臺保持

25、在 4.0V 左右，但隨著錳含量的提高，比容量下降較快，在能量密度(c)中，能量密度的變化趨勢有所不同，在錳的含量約為 40%時達到最高值，但隨著錳含量的繼續提高，比容量的大幅下降造成了能量密度的逐步降低。圖4：0.1C 電流密度下，不同配比下 LMFP 的指標對比(單位：mAh/g，V，次)資料來源：林文忠碳摻雜的磷酸錳鐵鋰鋰離子電池正極材料的制備和改性研究，譚卓橄欖石型鋰離子電池正極材料的制備技術及電池特性研究，浙商證券研究所 PO4FeO6LiFePO4的晶體結構圖的晶體結構圖LiFe0.5Mn0.5PO4的晶體結構圖的晶體結構圖比容量：電壓：能量密度：電導率：循環壽命：安全性：NCML

26、MFP=LFP LMFPNCMLFPNCMLMFPLFPNCMLFPLMFPLFPLMFPNCMLMFP=LFPNCM性能對比性能對比行業深度 http:/ 7/23 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖5：0.1C 電流密度下，不同配比的 LMFP、LMP、LFP 的指標對比(單位：mAh/g，V，Wh/kg)資料來源：譚卓橄欖石型鋰離子電池正極材料的制備技術及電池特性研究，浙商證券研究所*注：LMFP-28 指 Mn 和 Fe 配比為 2:8，其余同理；數據來自固相法制備的 LMFP 材料 LMFP 常用的制備方法主要有固相法和液相法，其中固相法包括高溫固相法、碳熱還常用的制備方法主要有固

27、相法和液相法，其中固相法包括高溫固相法、碳熱還原法等，液相法包括共沉淀法、噴霧干燥法、溶膠凝膠法、水熱原法等，液相法包括共沉淀法、噴霧干燥法、溶膠凝膠法、水熱-溶劑熱法等，以德方納米溶劑熱法等，以德方納米為代表。為代表。具體來看，(1)工藝生產：工藝生產：比較適合工業生產的制備方法包括高溫固相法、共沉淀法、噴霧干燥法，擁有反應條件或設備要求相對寬松、或反應速度快、或一次性制備量大等優點。(2)產品品質：產品品質：對于固相法制備的 LMFP 材料，由于固相反應的傳質速率限制，決定了其產品顆粒的純度、均勻度和分散性、倍率和放電效率等電化學性能不如液相法制備產品；液相法制備雖然產品質量較高，但工藝難

28、度和過程控制難度較大。(3)能耗與環保：能耗與環保：一般來講反應條件需要高溫高壓的制備方法的能耗較高，如高溫固相法和溶劑熱法，而液相法中的共沉淀法由于會產生廢液及過濾困難，需要存在一定的環保處理環節。(4)制備工藝：制備工藝：液相法大致都需要經過液態下反應生產前驅體和對前驅體的干燥燒結等過程，前驅體目前基本源于企業自產。圖6：LMFP 不同制備方法的產品性能、反應條件、工藝要求和制備步驟等 資料來源：袁萬頌LiNi0.5 Co0.2 Mn0.3O2LiMn0.7Fe0.3PO4混合正極電池性能研究，莊慧磷酸錳鐵里基正極材料的組成調控、制備優化與電化學性能研究，浙商證券研究所 與與 LFP 相比

29、制備工藝差別不大，錳源的調整和配方考驗企業開發能力。相比制備工藝差別不大，錳源的調整和配方考驗企業開發能力。與現有的磷酸鐵鋰生產工藝相比，磷酸錳鐵鋰的制備工藝差別不大，但需要多補充錳源，而錳的導電性較差，難以加工，需要進行對配方和工藝進行專注的定向研發，對企業的生產技術提出更高要求。根據德方納米公告，其新型磷酸鹽系正極材料主要做了兩項調整和優化：(1)引入高電位534.9553.5557515.8459.9230.6LFPLMFP-28LMFP-46LMFP-64LMFP-82LMP能量密度能量密度(Wh/kg)3.413.443.483.653.963.95LFPLMFP-28LMFP-46

30、LMFP-64LMFP-82LMP放電中壓放電中壓(V)161161.7157.4142.4126.363LFPLMFP-28LMFP-46LMFP-64LMFP-82LMP放電比容量放電比容量(mAh/g)錳的含量逐漸提升工藝要求工藝要求反應條件反應條件產品性能產品性能能耗能耗工藝過程工藝過程高溫固高溫固相法相法均勻混合原料前驅體煅燒研磨樣品顆粒尺寸較大且分布不均勻設備要求低，工藝步驟簡單需要較長時間的高溫燒結較高溶膠溶膠-凝膠法凝膠法溶質/溶劑/催化劑溶膠濕凝膠樣品水解縮聚凝膠化陳化干燥脫水焙燒干凝膠化學均勻性好，顆粒細，純度高可在室溫反應，合成周期較長干燥操作復雜，退火時間長，工業難度大

31、較低溶劑熱溶劑熱法法原料前驅體煅燒樣品反應釜中混合水熱反應洗滌干燥容量較高，庫倫效率和倍率較好需要在高溫高壓下反應大批量產難，耐高溫高壓反應釜難以制造較高共沉淀共沉淀法法原料沉淀煅燒樣品混合反應離心分離洗滌干燥前驅體分散性和均勻性好，化學性能好條件相對溫和，需用惰性氣體沉淀過濾困難，產生廢液，工業化較易較低噴霧干噴霧干燥法燥法產品質量較好，是多孔球形顆粒反應時間很短，流程簡單易行適用大規模生產，回收微粒裝置要求高較低原料干燥塔/機樣品霧化造粒蒸發干燥產物混合均勻燒結工工業業常常用用實實驗驗室室常常用用行業深度 http:/ 8/23 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 離子，提高了放電電壓平臺；

32、(2)一次粒徑控制：新型磷酸鹽系正極材料一次燒結后采用高強粉碎工藝，使得一次粒徑較納米磷酸鐵鋰更細。表2：德方納米新型磷酸鹽正極材料的制備工藝流程 主要環節 主要內容 原材料混合 將稱重配比好的各類原材料，按添加順序依次加入至攪拌罐中，進行攪拌溶解成液體狀態漿料 前驅體制備 將液態漿料放入發料罐中，進行預加熱，漿料自然吸收熱量，自熱蒸發大部分水分，形成固體蜂窩狀凝膠 初碎 將固體蜂窩狀凝膠輸送至破碎機，將前驅體進行初步破碎 造粒 前驅體通過物理輥壓的方式，形成顆粒狀 燒結 將干燥后的粉末狀凝膠盛裝到匣缽內，通過輥道窯輥棒傳動匣缽，將物料帶入輥道窯中進行燒結 粉碎 將燒結出來的物料管道輸送至氣流

33、磨中，利用設備的高溫高壓空氣使物料間相互碰撞研磨，直至合格出料 除鐵 粉碎出來的物料通過管道輸送到除鐵器中，將物料中可能含有的極少量的磁性物質除去，合格出料 成品、包裝 合格物料通過管道輸送至噸袋包裝機中，進行稱量封口，完成包裝過程，入庫管理 資料來源：德方納米公告，浙商證券研究所 1.3 改性技術不斷成熟，提供多元化應用改性技術不斷成熟，提供多元化應用 LMFP 材料主要存在以下問題：(1)比 LFP 更低的電導率及離子擴散系數，后者影響充放電倍率特性；(2)Mn 和 Fe 的雙電壓問題；(3)循環性能較差；(4)在電解液中的錳溶解問題等。這些問題將影響 LMFP 材料的性能表現，現有技術主

34、要著眼于碳包覆、納米化、補鋰技術等改性技術，以及和三元材料復合，以期獲得更優的性能和產業化技術。1.3.1 碳包覆：適量添加將改善材料性能碳包覆：適量添加將改善材料性能 包覆碳層改性的主要原理在于：(1)通過碳層和顆粒的相互接觸，形成良好的導電網絡，從而提高材料電子電導率；(2)阻止磷酸錳鐵鋰顆粒的進一步長大，從而提高電池性能。(3)阻止電解液中的氟化氫侵蝕正極材料，從而提高正極材料的循環性能。具體來看：(1)可可抑制抑制晶體晶體顆粒長大：顆粒長大：根據不同碳含量 LMFP 材料的 XRD 圖，首先，所有樣品的特征衍射峰與 LiFe0.5Mn0.5PO4的標準譜圖峰基本吻合，不存在雜質相的衍射

35、峰，說明碳包覆后對材料結構沒有影響。其次，隨著碳含量的提升，LMFP 材料的衍射峰強度減小，這是因為較多的碳與晶體顆粒的接觸機會更大，能夠抑制晶體顆粒進一步長大。但過量的碳具有連接作用，會導致微粒之間發生團聚，影響鋰離子的傳輸。(2)更小更小粒徑粒徑，提高壓實密度和電導率，提高壓實密度和電導率：根據不同碳含量 LMFP 材料的 SEM 顯微照片，可以發現，隨著磷含量的增加，粒徑逐漸減小，壓實密度提高。而粒徑會極大地影響電極材料的電化學性能，小粒徑能縮短鋰離子的擴散路徑，提高鋰離子的擴散速度，以提高電導率。行業深度 http:/ 9/23 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖7：不同碳含量的 L

36、MFP 材料的 XRD 圖和 SEM 顯微照片 資料來源：莊慧磷酸錳鐵里基正極材料的組成調控、制備優化與電化學性能研究，浙商證券研究所 (3)可提高首圈效率和導電性：可提高首圈效率和導電性：根據 LFMP 材料的首圈充放電曲線，可以發現，在實際碳含量分別為 3.68%、4.8%、6.57%的三種材料中，隨碳含量的提升，首圈庫倫效率先提升后降低。LFMP-15%(碳含量最高)的放電平臺不平坦、不穩定且兩充放電平臺之間的間距較大，說明電池的極化現象嚴重，因為過量的碳不能為材料提供有效的電化學活性，反而還會使樣品的電子、離子傳輸阻力增加。LFMP-S3(碳含量最低)的放電比容量最低，說明碳含量過少不

37、能對材料顆粒進行有效的包覆，材料導電性的改善不明顯。(4)可提高倍率和循環性能：可提高倍率和循環性能：根據倍率性能圖，LFMP-12.5%(實際碳含量為 4.8%)樣品在 0.1C、0.2C、0.5C、1C 和 5C 倍率條件下的放電比容量分別為 140.6、123.5、116.7、106.2 和 96.7mAh/g。但 LFMP-15%材料(碳含量最高)隨著電流密度的增加，放電比容量下降很快，主要因為過量的碳導致樣品顆粒團聚現象引起的電子和離子的傳輸減慢。因此，適當碳含量可以幫助 LFMP 形成完整均勻的包覆層，提高活性材料的利用率以改善材料的倍率特性和循環性能。圖8：不同碳含量的 LMFP

38、 材料的充放電曲線和倍率特性(單位：mAh/g，V，次)資料來源：譚卓橄欖石型鋰離子電池正極材料的制備技術及電池特性研究，莊慧磷酸錳鐵里基正極材料的組成調控、制備優化與電化學性能研究，浙商證券研究所 材料形貌材料形貌隨碳含量的提升，粒徑減小*注：水熱法制備，圖為LiMn0.8Fe0.2P O4/C的SEM顯微照片。其中各圖的磷含量()依次為1.00、1.01、1.02、1.04，且 越高，碳含量越高。*注：高溫固相法制備，圖為LiMn0.5Fe0.5PO4/C的XRD圖。其中LFMP-S3、LFMP-12.5%、LFMP-15%指碳源(蔗糖)原料質量含量依次為10%、12.5%、15%，實際碳

39、含量依次為3.68%、4.8%、6.57%。XRD圖譜圖譜隨碳含量的提升，衍射峰強度減小，即抑制了顆粒長大倍率性能倍率性能比容量(縱軸)與循環次數(橫軸)*注：高溫固相法制備，圖中材料為LiMn0.5Fe0.5PO4/C，左1圖是在0.1C倍率下的首圈充放電曲線。其中LFMP-S3、LFMP-12.5%、LFMP-15%指碳源(蔗糖)原料質量含量依次為10%、12.5%、15%，實際碳含量依次為3.68%、4.8%、6.57%。首圈充放電曲線首圈充放電曲線電壓(縱軸)與比容量(橫軸)行業深度 http:/ 10/23 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 1.3.2 納米化：改善電導率等電化學性能

40、納米化：改善電導率等電化學性能 納米化是提高電導率等性能的重要手段。納米化是提高電導率等性能的重要手段。由于鋰離子的擴散系數由顆粒尺寸直接決定，在納米尺度上的離子擴散系數遠大于微米及更大尺寸的顆粒的離子擴散系數，這是因為減小顆粒的尺寸可以縮短離子的擴散路徑，可提高電導率等性能。根據力泰鋰能官網，基于納米晶立體網狀多孔磷酸鐵鋰正極材料技術，公司自主研發的納米級磷酸錳鐵鋰材料，通過一次粒子納米化及二次粒子的立體網狀導電功能，解決了普通 LFMP 的電阻問題，電導率得到較大幅度改善，具有良好的倍率性能、循環性能、低溫性能和加工性能，優異的安全性。表3：江蘇力泰鋰能研發的納米級磷酸錳鐵鋰材料性能(單位

41、：mAh/g，V，C，S/cm，ppm，ppb)指標 比容量(4.3V/0.2C/25)比容量(4.3V/1.0C/25)電導率 振實密度 水含量 放電中壓 磁性物質 數值 150mAh/g 140mAh/g 10-2S/cm 0.9g/cm3 500ppm 3.8V 200ppb 資料來源：力泰鋰能官網，浙商證券研究所 1.3.3 LMFP+：將提供更多應用可能性：將提供更多應用可能性(1)LMFP+NCM 與三元材料相比，磷酸錳鐵鋰的優勢在于更穩定、更安全、更便宜、更長壽命，劣勢在與三元材料相比，磷酸錳鐵鋰的優勢在于更穩定、更安全、更便宜、更長壽命，劣勢在于能量密度略差，于能量密度略差，且

42、由于且由于 LMFP 的單維的單維 Li+通道不如通道不如 NCM 的平面通道，倍率性能和低溫性的平面通道，倍率性能和低溫性能遜于能遜于 NCM。因此，因此，LMFP 可與三元材料進行復合包覆，創造性能互補的多元化產品系列?？膳c三元材料進行復合包覆，創造性能互補的多元化產品系列。根據下圖，第一，物理特性方面，NCM523 和 LiMn0.7Fe0.3PO4的 D50 分別為 7.93和7.21，粒徑分布較一致且形貌接近，有利于兩者的均勻混合。第二，根據放電曲線，混合正極材料(圖中序號 3)的放電比容量和放電電壓處于 NCM 和 LMFP 之間。第三，倍率性能方面，在提高倍率放電后，混合正極材料

43、與 NCM 的容量保持率相當接近，說明在復合 NCM后，LMFP 材料的倍率特性有所提高。第四，循環壽命方面，混合正極材料明顯好于 NCM材料，略好于 LMFP 材料。第五，安全性方面，在加入橄欖石結構的 LMFP 后，混合正極的分解溫度提高且放熱量減少；在過充(6V 快速上升至 10V)的過程中，混合正極材料溫度保持在 72以下，不起火、不爆炸，并通過了針刺測試和安全性能測試。圖9：LMFP 與 NCM 及混合正極電池的性能對比(單位：mAh/g，V，C，g/cm3，m，次，%，Ah)資料來源：袁萬頌LiNi0.5 Co0.2 Mn0.3O2LiMn0.7Fe0.3PO4混合正極電池性能研究

44、，浙商證券研究所*注：未提及材料種類的圖中材料是混合正極電池 倍率倍率性能性能電壓(縱軸)與容量保持率(橫軸)循環循環性能性能容量保持率(縱軸)與循環次數(橫軸)放電曲線放電曲線電壓(縱軸)與比容量(橫軸)物理特性物理特性安全安全性能性能溫度(左縱軸)、電壓(右縱軸)與時間(橫軸)充放電曲線充放電曲線電壓(縱軸)與容量(橫軸)行業深度 http:/ 11/23 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 復合產品的性能實現較大提升，目前眾多專利布局和示范項目。復合產品的性能實現較大提升，目前眾多專利布局和示范項目。中國科學院寧波材料技術與工程研究所于2019年研制出一種磷酸錳鐵鋰-三元材料復合動力電池，

45、單體容量達43Ah、能量密度達 185Wh/kg、循環壽命達 3500 次、安全性通過針刺測試的新型方形鋁殼動力電池以及單體容量 40Ah、能量密度達 220Wh/kg、循環壽命達 3500 次、安全性通過針刺測試的新型軟包動力電池。該復合動力電池已搭載在吉利集團旗下上海華普汽車有限公司車型為G10-F 的電動汽車上，進行了應用示范。此外，國軒高科、中創新航、比亞迪等企業均有相關專利布局，在對 LMFP 和 NCM 進行復合包覆處理后，可改善或提高電池的安全性、低溫特性、循環壽命、導電性、溶錳現象等。表4：部分企業在 NCM 和 LMFP 復合材料的專利布局 公開日 名稱 狀態 類型 申請人

46、摘要 2018-09-18 一種鋰離子電池的鎳鈷錳酸鋰/磷酸錳鐵鋰復合正極材料的制備方法 有效 發明 合肥國軒高科動力能源有限公司 一種由磷酸錳鐵鋰在鎳鈷錳三元材料表面均勻復合而成的正極材料。在保證三元材料的高能量密度的前提下顯著地提高三元材料的安全性能，可廣泛的應用于鋰離子電池，尤其是動力領域。2018-11-09 一種正極材料、正極片及鋰離子電池 審中 發明 中國科學院寧波材料技術與工程研究所 本發明將三元材料被磷酸錳鐵鋰材料包圍，降低了正極材料整體的放熱量，提高了其著火點，能夠提高電池的安全性能，同時提高電池的循環性能。2019-02-26 一種低溫鋰離子電池 有效 發明 中航鋰電(洛陽

47、)有限公司 其中正極所用的正極活性物質為磷酸錳鐵鋰摻雜的鎳鈷錳酸鋰三元材料。組裝成的鋰電池在-20條件下的 0.3C 放電容量保持率可達到80%以上，在 0條件下 0.3C 放電容量保持率在 92%以上；具備良好的安全性、倍率性能、循環性能，尤其低溫性能。2022-05-03 正極復合材料及其制備方法和鋰離子電池 審中 發明 比亞迪股份有限公司 包括磷酸錳鐵鋰材料以及包覆在磷酸錳鐵鋰材料表面的包覆層，包覆層中包括高鎳三元和第一導電劑，有效改善了磷酸錳鐵鋰材料的溶錳現象，提高了結構穩定性，并在不降低極片壓實密度的情況下提升了導電性。資料來源：專利之星，浙商證券研究所 (2)LMFP+碳納米管碳納

48、米管 導電劑主要有炭黑、導電碳纖維、碳納米管等，其中炭黑是點狀導電劑，而碳納米管導電劑主要有炭黑、導電碳纖維、碳納米管等，其中炭黑是點狀導電劑，而碳納米管(CNTs)是纖維狀的中空管狀結構，具有較大的長徑比，且結構穩定性好，可形成較好的導是纖維狀的中空管狀結構，具有較大的長徑比，且結構穩定性好，可形成較好的導電網絡，降低電網絡，降低 Li+在活性顆粒間的傳輸阻抗在活性顆粒間的傳輸阻抗。針對。針對 LMFP 的低導電率問題，添加導電劑的的低導電率問題，添加導電劑的主要作用包括提高電子電導率、提高鋰離子遷移速率以提高充放電效率和循環壽命、改善主要作用包括提高電子電導率、提高鋰離子遷移速率以提高充放

49、電效率和循環壽命、改善低溫特性等。低溫特性等。具體來看：第一，碳納米管等導電劑需要在漿料中分散均勻才能發揮更好作用。第二，根據放電曲線，在 25和 0.5C 放電條件下，添加 CNTs 可適當提高比容量和放電平臺；在-20和1C 放電條件下，添加 CNTs 可以改善電池的低溫放電性能。第三，倍率特性方面，隨著充放電倍率的提升，Li+的單位時間脫嵌量增大造成極化現象嚴重，導致恒流充電時間和恒流比減小，并影響了放電中壓；在加入 CNTs 提高導電性后，可以提升充電恒流比和放電中壓。第四，循環壽命方面，添加 CNTs 后電池的循環性能得到提升。行業深度 http:/ 12/23 請務必閱讀正文之后的

50、免責條款部分 圖10：在導電劑中加入碳納米管，對復合正極電池的性能影響(單位：mAh/g，V，C，%，次)資料來源：劉熙林碳納米管對復合型鋰離子動力電池性能的影響，浙商證券研究所*注：圖中材料是 LFP、LMFP、NCM 的三相復合正極電池，導電劑類型分別為導電石墨和導電炭黑復合以及碳納米管(CNTs)和導電炭黑，CNTs 添加比例為 2%；充電恒流比指恒流充電占總充電容量的百分比 (3)LMFP+補鋰劑補鋰劑 通過補充鋰元素來改進材料性能主要存在兩條路徑，一是過量的鋰元素會在通過補充鋰元素來改進材料性能主要存在兩條路徑，一是過量的鋰元素會在 LFP 粒子粒子表面包覆一層導電體，以提升產物的電

51、化學性能；二是過量的鋰元素會降低鐵、鋰的反位缺表面包覆一層導電體，以提升產物的電化學性能；二是過量的鋰元素會降低鐵、鋰的反位缺陷陷(鐵、鋰反位缺陷會堵塞鋰離子的擴散通道鐵、鋰反位缺陷會堵塞鋰離子的擴散通道)，進而提升產物的電化學性能。，進而提升產物的電化學性能。用于正極的補鋰劑包括富鋰化合物、基于轉化反應的納米復合材料和二元鋰化合物等，在正極合漿過程中添加少量高容量材料，在充電過程中，Li+從高容量材料中脫出，補充首次充放電的不可逆容量損失。通過添加補鋰劑，根據充放電曲線，L1.05FMP 的首圈放電容量略有提升；根據倍率性能圖，0.1C 下 L1.05FMP 的放電容量更高，但高倍率下優勢不

52、明顯。圖11：LMFP 和含過量鋰的 LFMP 的充放電曲線(單位：mAh/g，V)圖12：含過量鋰的 LFMP 的倍率性能圖(單位：mAh/g，次)資料來源：莊慧磷酸錳鐵鋰基正極材料的組成調控、制備優化與電化學性能研究，浙商證券研究所*縱軸：電壓/橫軸：比容量 資料來源：莊慧磷酸錳鐵鋰基正極材料的組成調控、制備優化與電化學性能研究，浙商證券研究所*縱軸：比容量/橫軸：循環次數 88%82%72%65%89%84%76%72%0.5C1C3C5C未添加CNTs添加CNTs3.393.273.163.063.483.363.253.170.5C1C3C5C未添加CNTs添加CNTs充電恒流比充電

53、恒流比/%條件：25、2.54.2 V放電中值電壓放電中值電壓/V條件：25、2.54.2 V放電曲線放電曲線(a)條件：25、2.54.2 V、0.5 C正極片正極片SEM圖圖導電劑顆粒較好地分散在空隙中循環性能循環性能條件：25、2.54.2 V、3C放電曲線放電曲線(b)條件：-20、2.54.2 V、1C行業深度 http:/ 13/23 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2 處于產業化前夕，處于產業化前夕，LMFP 將成將成 LFP 重要補充重要補充 2.1 需求路徑較為清晰，處于放量前夕需求路徑較為清晰，處于放量前夕 據德方納米公告，與 LFP 相比，LMFP 的理論能量密度高出

54、21%，實際能量密度可以提升 15%-20%，降低相同電量的電池包整體成本 10%-15%，隨著工藝優化帶來生產成本的降低，LMFP 將逐漸顯示出競爭優勢。(1)短期短期-電動兩輪車電動兩輪車：LMFP 材料目前主要適用在電動兩輪車和三輪車，由于 LMFP 放電平臺和 LMO 一致，搭配使用時電荷元器件不需過多更改，而且具有優秀的安全性、低溫特性、循環特性和性價比等，因而在兩輪車鋰電市場，大都是 LMFP 和 LMO摻混使用，天能股份和星恒電源均有相應的電池產品落地。(2)中期中期-動力汽車動力汽車：隨著企業對 LMFP 材料的劣勢不斷改善和優化，LMFP 材料及電池將在動力領域快速放量，據德

55、方納米披露，其新型磷酸鹽正極材料的市場定位以動力市場為主、儲能市場為輔；摻混或復合三元材料可體現出更強的產品性能，預計動力市場將以混合使用為主，根據力泰鋰能和德方納米的驗證和產能建設進度，預計 2023 年就將穩定量產。(3)遠期遠期-儲能市場儲能市場：在遠期，得益于更優的低溫特性和循環壽命，LMFP 電池有望在儲能市場逐步滲透，摻混比例有望提升。圖13：天能生產的磷酸錳鐵鋰 18650 電池的低溫性能有所改善 資料來源：小牛電動官網，浙商證券研究所 LMFP 材料應用前景廣闊，滲透有望加速。材料應用前景廣闊，滲透有望加速。LMFP 的需求主要來源于對 LFP 的部分替代及與三元材料復合使用，

56、并且由于 LFP 和 LMFP 的工藝流程接近，性價比更優的 LMFP有望加速在動力市場的滲透。(1)電池環節：電池環節：根據測算，中性假設下，我們預計到 2025 年 LMFP電池在 LFP 電池系列中的滲透率約為 22%，LMFP 電池需求量達 174GWh，2022-2025 年的三年 CAGR 約為 207%。(2)正極材料環節：正極材料環節：由于 Mn 和 Fe 的分子量十分接近，因而 LMFP正極材料的單耗與 LFP 正極接近，據此估算在中性假設下，到 2025 年 LMFP 正極材料需求量將達到 38 萬噸，2022-2025 年的三年 CAGR 約為 207%。上一代產品Gov

57、a F01、最高續航 60km2、電池重量 6.8kg3、對比上一代產品，新一代18650汽車級動力鋰電芯的低溫環境下續航里程表現提升25%25%小牛小牛電動電動 Gova F0行業深度 http:/ 14/23 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 表5：全球動力市場中磷酸錳鐵鋰電池及正極材料的市場空間測算(單位：萬輛，GWh，%，噸/GWh，萬噸)單位 2021 2022E 2023E 2024E 2025E CAGR 2022-2025 全球新能源汽車總產量 萬輛 635 1,150 1,575 2,115 2,750 國內新能源汽車總產量 萬輛 355 650 850 1,100 1,43

58、0 海外新能源汽車總產量 萬輛 281 500 725 1,015 1,320 國內單車帶電量 KWh/輛 44 48 53 58 60 海外單車帶電量 KWh/輛 51 56 56 58 60 全球動力電池裝機量全球動力電池裝機量 GWh 297 592 857 1,227 1,650 41%國內動力電池裝機量 GWh 155 312 451 638 858 40%磷酸鐵鋰電池占比%52%55%55%55%55%磷酸鐵鋰電池裝機量 GWh 80 172 248 351 472 40%海外動力電池裝機量 GWh 142 280 406 589 792 41%磷酸鐵鋰電池占比%0%10%20%3

59、0%40%磷酸鐵鋰電池裝機量 GWh-28 81 177 317 124%磷酸鐵鋰電池需求量磷酸鐵鋰電池需求量 GWh 80 200 329 528 789 58%磷酸錳鐵鋰電池滲透率磷酸錳鐵鋰電池滲透率 樂觀%1%4%12%20%30%中性%1%3%9%15%22%悲觀%1%2%6%10%15%磷酸錳鐵鋰電池需求量磷酸錳鐵鋰電池需求量 樂觀 GWh 0.6 8.0 39.5 105.5 236.6 209%中性 GWh 0.6 6.0 29.6 79.1 173.5 207%悲觀 GWh 0.6 4.0 19.7 52.8 118.3 209%磷酸錳鐵鋰正極材料單耗磷酸錳鐵鋰正極材料單耗 噸

60、噸/GWh 2200 2200 2200 2200 2200 磷酸錳鐵鋰正極材料需求量磷酸錳鐵鋰正極材料需求量 樂觀 萬噸 0.1 1.8 8.7 23.2 52.1 209%中性 萬噸 0.1 1.3 6.5 17.4 38.2 207%悲觀 萬噸 0.1 0.9 4.3 11.6 26.0 209%資料來源：Trend Force，GGII，中汽協，SNE，浙商證券研究所 2.2 成企業布局重點，已有萬噸級規劃成企業布局重點，已有萬噸級規劃 磷酸錳鐵鋰重回行業布局重點，多家企業已有產能規劃。磷酸錳鐵鋰重回行業布局重點，多家企業已有產能規劃。1997 年，作為磷酸鹽正極材料的家族成員，磷酸錳

61、鐵鋰在實驗室中發明出來。2009 年天津斯特蘭為上海比亞迪開發相關產品，率先實現國內的產業化。之后，磷酸錳鐵鋰是比亞迪的專利布局較為領先的技術路線，但 2016 年開始，受到補貼政策對高能量密度材料和電池的青睞影響，磷酸鐵鋰系列電池被冷落。2021 年以來，得益于補貼影響減小和低成本高安全性等優勢，磷酸鐵鋰電池回到動力電池的應用主流，應用比例超過三元材料，磷酸錳鐵鋰技術也成為行業布局重點。根根據德方納米的建設項目，估算磷酸錳鐵鋰正極材據德方納米的建設項目，估算磷酸錳鐵鋰正極材料的投資額約為料的投資額約為 2-2.4 億元億元/萬噸，略高于磷萬噸，略高于磷酸鐵鋰正極的投資強度酸鐵鋰正極的投資強度

62、。行業深度 http:/ 15/23 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 表6：2021 年以來磷酸錳鐵鋰的產業布局 新聞時間 企業 布局 2021 年 8 月 鵬欣能源 全資子公司鵬珈基金擬 7500 萬元對力泰鋰能進行增資，增資完成后鵬珈基金持有力泰鋰能 23%股份。2021 年 9 月 寧夏百川新材料 已取得備案證的項目包括 3 萬噸磷酸鐵鋰/磷酸錳鐵鋰。2021 年 12 月 寧德時代 以 4.13 億元投資力泰鋰能成為其第一大股東；目前，力泰鋰能擁有 2000 噸磷酸錳鐵鋰生產線，計劃 2021 年 9 月至 2022 年 3 月期間，新增建設年產 3000 噸磷酸錳鐵鋰設備，新建年產

63、2000 噸磷酸錳鐵鋰前軀體裝置。2022 年 1 月 德方納米 年產 11 萬噸新型磷酸鹽系正極材料生產基地項目于 2022 年 9 月順利建成投產；并擬在曲靖投資 75 億元建設“年產 33 萬噸新型磷酸鹽系正極材料生產基地項目”。2022 年 2 月 當升科技 采取液相和固相結合的方法制備，通過組合摻雜技術和包覆技術，大幅改善了 J-泰勒和錳溶出問題；目前已送樣國內主流電池生產商。2022 年 4 月 常州鋰源 龍蟠科技旗下常州鋰源公司與星恒電源就磷酸錳鐵鋰正極材料項目簽署戰略合作協議。2022 年 4 月 合縱科技 已完成多型號磷酸錳鐵鋰前驅體產品中試，并開始向下游新能源企業送樣測試；

64、截至 9 月已完成磷酸錳鐵鋰前驅體產品的研發并已向下游客戶送樣。2022 年 5 月 富臨精工 子公司江西升華有磷酸錳鐵鋰(LMPF)的技術工藝和產品研發規劃。2022 年 6 月 中貝材料 已完成千噸級磷酸錳鐵鋰的產業化出貨，一期項目年產萬噸磷酸錳鐵鋰材料智慧工廠，完成交付并全面投產，并為 10 萬噸級別做準備。2022 年 8 月 光華科技 擬在現有廠區建設年產 3.6 萬噸磷酸錳鐵鋰及磷酸鐵正極材料，項目總投資為 2.47 億元。2022 年 8 月 龍蟠科技 目前正在做客戶應用的驗證工作，尚未對下游客戶供貨。2022 年 9 月 富臨精工 產品研發及客戶驗證進展順利，射洪基地一期和二期

65、兼具磷酸鐵鋰和磷酸錳鐵鋰兩種材料的工藝及生產要求。2022 年 10 月 容百科技 7 月收購天津斯科蘭德，磷酸錳鐵鋰 9 月出貨超 200 噸，現有產能 6000 多噸，將開發萬噸級的磷酸錳鐵鋰產線建設。2022 年 11 月 欣旺達 公司已與國內外多家車廠就磷酸錳鐵鋰電池開展交流和合作，公司可以提供 400-750 公里續航里程要求的磷酸錳鐵鋰產品解決方案 資料來源：Wind，各公司公告，浙商證券研究所 磷酸錳鐵鋰磷酸錳鐵鋰在在 2022 年年獲得較大關注，比亞迪專利數量領先。獲得較大關注，比亞迪專利數量領先。我們統計中國含“磷酸錳鐵鋰”關鍵詞的發明專利，總數量 318 條。按照時間來看，

66、根據專利之星數據，2022 年前 11 個月的專利數量(含審中和有效)達 86 件，呈現出快速增長趨勢，說明磷酸錳鐵鋰在業界和學界都獲得了較大的關注。在企業層面，截至 2022 年 11 月底，比亞迪和德方納米的專利儲備最多，累計數量均為 26 件，遠景動力和國軒高科等企業也有一定的專利儲備，以上專利包括了正極材料、鋰電池等的制備方法和設備制造。圖14：含“磷酸錳鐵鋰”發明專利數量-按公開日年份 圖15：主要企業的含“磷酸錳鐵鋰”發明專利數量 資料來源：專利之星，浙商證券研究所*注：含失效、審中和有效 資料來源：專利之星，浙商證券研究所*注：含失效、審中和有效 4182927253520394

67、186010203040506070809010026261087765543051015202530行業深度 http:/ 16/23 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2.3 正極材料：專利壁壘不斷高筑正極材料：專利壁壘不斷高筑 2.3.1 德方納米：技術儲備德方納米：技術儲備&產業化走在前列產業化走在前列 研發方面，研發方面，德方納米德方納米有效解決了高電位離子溶出這一主要問題。有效解決了高電位離子溶出這一主要問題。錳離子的溶出問題是磷酸錳鐵鋰技術改進的一項重大難題，會嚴重影響電池的循環壽命等性能，因而成為磷酸錳鐵鋰材料一項較高的技術壁壘。德方納米是液相法工藝領先企業，利用自主研發的液相

68、合成法和鎳甲界面改進技術，幫助材料實現離子級均勻混合，并結合非連續石墨烯包覆技術等，可有效解決高電位離子溶出問題，提高了材料的穩定性、一致性及循環性能。降本方面，德方納米具有相應的專利技術。降本方面，德方納米具有相應的專利技術。如從廢舊電池中回收并直接制備碳包覆的磷酸錳鐵鋰正極，這得益于液相法的使用，以及由磷礦低成本地制備磷酸鐵、磷酸二氫銨、磷酸鋰等原料。目前碳酸鋰價格居高不下，使用回收的金屬資源或通過磷鋰礦來制備磷酸錳鐵鋰正極材料具有一定的經濟性。表7：德方納米在新型磷酸鹽正極的核心技術 核心技術名稱 技術特點 自熱蒸發液相合成 常壓下一次水熱合成；離子級均勻混合，微觀結構穩定性好；獨特的摻

69、雜技術；通過液相法合成可以形成均勻的固溶體，防止離子溶出 非連續石墨烯包覆 采用特殊包覆工藝在顆粒表面形成具有類似高導電性石墨烯結構的碳包覆層，降低體積電阻率，提高導電性能 納米化技術 結合前驅體制備工藝與燒結工藝，對一次顆粒與二次顆粒粒徑及形貌進行控制，保持一次顆粒納米效應；同時控制好二次顆粒大小，保證材料的加工性能 離子摻雜技術 在液相反應中通過引入高電位離子，提高了放電電壓平臺，同時有效改善了鋰離子在電極內部的傳導性能 資料來源：德方納米公告，浙商證券研究所 與現有業務相比，生產過程產生協同作用，應用市場部分互補。與現有業務相比，生產過程產生協同作用，應用市場部分互補。與現有的納米磷酸鐵

70、鋰的工藝相比，德方納米的新型磷酸鹽正極在技術、產品性能、客戶等方面具有眾多聯系，可產生一定的協同效應，但性能有所差異，因而也存在應用領域的互補。表8：德方納米新型磷酸鹽系正極材料與納米磷酸鐵鋰正極材料的聯系與區別 項目 納米磷酸鐵鋰 新型磷酸鹽系正極材料 技術 聯系 新型磷酸鹽系正極是基于納米磷酸鐵鋰成熟的液相法生產工藝，并結合非連續石墨烯包覆技術和納米化技術等研發而成，二者工藝相似，具有共通性 區別 新型磷酸鹽系正極材料在以下兩個方面做出技術更新：1、引入新離子：通過引入高電位離子，提高了放電電壓平臺；2、一次粒徑控制：材料一次燒結后采用高強粉碎工藝，可以將材料一次粒徑控制得更小，使得新型磷

71、酸鹽系正極材料一次粒徑較納米磷酸鐵鋰更細 產品性能 聯系 二者均具有安全性高、成本低、循環壽命長的產品性能 區別 能量密度較低，循環壽命較長 能量密度有所提升 下游用途 聯系 二者均可以應用于動力電池、儲能電池等鋰離子電池制造，并最終應用于新能源汽車、儲能領域等 區別 憑借優異的循環性能更加適用于儲能領域，市場定位以儲能市場為主，新能源汽車市場為輔 在動力電池領域市場競爭力更強，市場定位以新能源汽車市場為主，儲能市場為輔 客戶類型 聯系 二者均以鋰離子電池行業核心生產企業為目標客戶 區別 基于儲能領域對循環壽命的高要求，主要匹配下游鋰離子電池客戶在儲能電池制造領域的需求 基于能量密度等技術指標

72、的改善，主要匹配下游鋰離子電池客戶在動力電池制造領域的需求 資料來源：德方納米公告，浙商證券研究所 行業深度 http:/ 17/23 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 產能建設和規劃走在前列，有望貢獻較大收益。產能建設和規劃走在前列，有望貢獻較大收益。產業化方面，2022 年 9 月，德方納米年產 11 萬噸新型磷酸鹽系正極材料生產基地項目順利建成投產，根據公司測算，項目滿產后，預計年均營業收入為 62.48 億元，年均稅后利潤為 5.11 億元，項目稅后內部收益率為16.30%，投資回收期為 7.30 年，公司將繼續在曲靖投資 75 億元建設“年產 33 萬噸新型磷酸鹽系正極材料生產基地項

73、目”。表9：德方納米的新型磷酸鹽系正極材料的產能項目(單位：萬噸，億元)地點地點 項目名稱項目名稱 建設規模建設規模 技術路線技術路線 投產時間投產時間 截至截至 2021 年末進度年末進度 云南 曲靖 年產 11 萬噸新型磷酸鹽系正極材料生產基地項目 25.9 億元 液相法 2022 年 9 月 正在進行基礎建設及設備采購 云南 曲靖 年產 33 萬噸新型磷酸鹽系正極材料生產基地項目 75 億元 液相法 一期項目預計 2023 年第四季度投產，二期項目預計 2024 年第四季度投產 正在進行項目前期準備工作 資料來源：德方納米公告，浙商證券研究所 2.3.2 力泰鋰力泰鋰能：獲寧德時代支持，

74、產能規劃數千噸級能：獲寧德時代支持，產能規劃數千噸級 主營磷酸錳鐵鋰，專利技術較為豐富。主營磷酸錳鐵鋰，專利技術較為豐富。力泰鋰能主要從事磷酸錳鐵鋰業務，近年營業收入占比約 90%，經過八年研發實現磷酸錳鐵鋰產品的工業化生產，其 3D Meshy Nano-LMFP材料具有導電性優異、倍率性能好、充放電比容量高等優勢。在專利方面，力泰鋰能具備磷酸錳鐵鋰及其前驅體的工業化生產技術、碳包覆等改性技術、與三元材料和錳酸鋰復合制備混合材料的技術。寧德時代入股，夯實資金和技術研發底氣。寧德時代入股，夯實資金和技術研發底氣。2021 年 8 月，一家金屬公司鵬欣資源增資江蘇力泰，持股 23%。2021 年

75、 11 月，寧德時代以 0.51 億元受讓力泰鋰能 15.57%的股權。同日，寧德時代擬以 3.62 億元認購力泰鋰能新增注冊資本。最終寧德時代獲得江蘇力泰 60%的股權，實現非同一控制下合并，鵬欣資源持有力泰鋰能 10.896%股權。表10：力泰鋰能的磷酸錳鐵鋰相關的部分發明專利 名稱名稱 公開日公開日 摘要摘要 制備磷酸錳鐵鋰-碳復合材料的方法和磷酸錳鐵鋰-碳復合材料 20191011 本發明的方法簡單易行，適合大規模工業化生產。所得材料可用作鋰離子電池正極活性材料，電阻率低，電化學性能優。制備磷酸錳鐵鋰前體的方法和制備磷酸錳鐵鋰的方法 20200410 制得的磷酸錳鐵鋰前體的粒徑比使用反

76、應釜的傳統方法制得的前體更加細小且均勻，制備速度提升，碳包覆得更加均勻。正極活性材料及其制備方法 20200421 納米磷酸錳鐵鋰材料因其表面能較大，與單晶型三元正極活性材料混合后可以吸附在單晶型三元正極活性材料的表面，形成包覆層；顆粒較細，可以填充于單晶型三元正極活性材料的空隙之中。正極活性材料及其制備方法、正極和鋰離子電池 20210601 本發明的正極活性材料同時具有優異的容量性能、循環性能和安全性能。而且，由于增加了錳酸鋰的含量且降低了磷酸錳鐵鋰的含量，這顯著降低了正極活性材料的制造成本。摻雜的磷酸錳鐵鋰-碳復合材料及其制備方法 20210723 本發明的制備方法工藝簡單，所制得的復合

77、材料的比容量高、循環性能優異、倍率性能較好。資料來源：專利之星，浙商證券研究所 行業深度 http:/ 18/23 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 產能規劃數千噸級，產能規劃數千噸級，2022 年底或達產。年底或達產。根據鵬欣資源公告，力泰鋰能現有 2000 噸磷酸錳鐵鋰生產線，計劃新增年產 3000 噸磷酸錳鐵鋰設備及 2000 噸磷酸錳鐵鋰前軀體裝置，達產后預計毛利率為 16.4%，年均凈利潤 3699 萬元，年均經營性現金流 5130 萬元，項目內部回報率 23.5%，投資回收期約為 5 年。已實現百噸級小批量銷售，單價較磷酸鐵鋰高出已實現百噸級小批量銷售，單價較磷酸鐵鋰高出 20%-

78、40%。力泰鋰能自 2020 年開始銷售磷酸錳鐵鋰產品，主要面向電動兩輪車的鋰電企業，包括天能帥福得和星恒，2020 年銷售產品 5.66 噸，2021 年上半年銷售產品 27.99 噸，但產量較低(2020 年產量為 55.3 噸，2021 年上半年產量為 206.5 噸)，因而成本相對較高，單價約為 6 萬元/噸，高于當時的磷酸鐵鋰正極價格(2021 年上半年價格在 4.3-5.2 萬元/噸)。表11：2020 年至 2021 年 6 月力泰鋰能磷酸錳鐵鋰的主要客戶(單位：萬元/噸，噸，萬元)序號序號 客戶名稱客戶名稱 銷售產品銷售產品 單價單價(萬元萬元/噸噸)銷量銷量(噸噸)交易總金額

79、交易總金額(萬元萬元)1 天能能源帥福得能源股份有限公司 磷酸錳鐵鋰 6 33.58 201.5 2 星恒電源股份有限公司 磷酸錳鐵鋰 6 0.45 2.7 資料來源：鵬欣資源公告，浙商證券研究所 2.3.3 容百容百科技：科技：收購天津斯科蘭德，規劃十萬噸級別產能收購天津斯科蘭德，規劃十萬噸級別產能 收購天津斯科蘭德，布局磷酸錳鐵鋰產品。收購天津斯科蘭德，布局磷酸錳鐵鋰產品。2022 年 7 月，公司收購整合行業領先企業天津斯科蘭德及其旗下主體，正式布局磷酸錳鐵鋰領域。目前斯科蘭德具備 6200 噸/年磷酸錳鐵鋰產能，斯科蘭德控股子公司臨汾中貝擁有 5000 噸/年 LMFP 產能；斯科蘭德

80、與四川新國榮簽署了 3 年獨家排他的 產品委托加工協議，四川新國榮現有 1200 噸/年 LMFP 產能，同時，斯科蘭德正在擴建產能至萬噸級以上。出貨和產業化走在前列，將在四輪車領域釋放。出貨和產業化走在前列，將在四輪車領域釋放。目前公司已向兩輪車頭部企業穩定出貨200 噸/月以上，產能及出貨進度均為國內第一梯隊，產品包括混用和純用，產線可與現有正極產線部分共用，公司規劃到 2023 年產能達到 10 萬噸，2025 年達到 30 萬噸。目前公司正在積極配合四輪車頭部企業進行新車型開發，進度領先，實現多家客戶每月噸級穩定供貨。公司預計磷酸錳鐵鋰與三元摻混產品在 2022 年底完成量產認證，純用

81、產品在 2023 年一季度完成量產認證，2023 年實現在部分車型的批量化應用。表12：天津斯科蘭德有關于“磷酸錳鐵鋰”的專利情況 公開日 標題 特點 專利類型 20220819 一種磷酸錳鋰材料的強化研磨裝置 提升了研磨效率和研磨質量，可對大批量物料研磨。實用新型 20220610 一種制造磷酸鐵錳前驅體的合成裝置 可連續不間斷工作，實現全自動化運行，減輕人力勞動。實用新型 20220726 一種磷酸錳鐵鋰材料的精細粉碎裝置 構造合理，使得粉碎后物料的粒徑可控，同時能夠減少物料的細粉比例，從而減少損失。實用新型 20220610 一種磷酸錳鐵鋰的融合碳包覆設備 節約能耗，提高轉速，提高效率，

82、節約成本，使物料破碎混合達到同樣的效果。實用新型 20210706 一種復合多元磷酸鐵錳釩鋰正極材料的制備方法 操作簡單、可控性強，適合工業大批量生產，通過較低的成本合成了具有多種優點的鋰離子電池正極材料。發明 20210706 一種磷酸錳鐵鋰/碳復合納米顆粒正極材料的制備方法 儲能材料及其制備和應用領域 發明 20210706 一種高壓實密度磷酸錳鐵鋰/碳復合正極材料的制備方法 大幅提升了材料電化學性能及材料壓實密度。發明 20201103 一種鋰離子電池正極材料、正極片及鋰離子電池 能量密度高、安全性能好、循環壽命好、成本低廉。發明 20201113 一種磷酸錳鐵鋰正極材料及其制備方法和應

83、用 提高材料電導率，提高材料的放電容量和倍率性能。發明 資料來源：專利之星，浙商證券研究所 行業深度 http:/ 19/23 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2.3.4 當升科技：完成產品開發，處于客戶認證階段當升科技：完成產品開發，處于客戶認證階段 公司具有產品制備和關鍵改性技術，電化學性能得以提升。公司具有產品制備和關鍵改性技術，電化學性能得以提升。根據當升科技“磷酸錳鐵鋰前驅體、磷酸錳鐵鋰正極材料及其制備方法和電極材料、電極以及鋰離子電池”的專利細節，公司具備磷酸錳鐵鋰的前驅體、正極材料及鋰電池的制備方法，及金屬摻雜、碳包覆、等改性技術。該專利制備的產品 C1 組裝的紐扣電池在 2.

84、54.4V，0.1C 倍率下的放電比容量為156.8mAh/g，在 1C 倍率下的放電比容量達到 149.7mAh/g，循環 80 周后的容量保持率為95.8，與對比例 D1 相比，實施例 C1 的放電比容量及循環壽命均有提升。已完成產品開已完成產品開發，處于客戶認證階段。發，處于客戶認證階段。根據公司 2022 年 1 月投資者交流紀要披露，公司磷酸錳鐵鋰材料已完成開發，各項性能指標良好，目前處于客戶認證階段，預計隨著產品認證及訂單釋放后，公司也將規?；季窒嚓P產能。根據公司 2022 年 4 月公告，公司與力神電池簽訂戰略合作協議，其中約定將在超高鎳正極材料、磷酸錳鐵鋰正極材料、高容量富鋰

85、錳基正極材料等鋰電前沿技術領域加強合作。圖16：當升科技關于磷酸錳鐵鋰的一項發明專利細節 資料來源：專利之星，浙商證券研究所 2.4 電池：投資入股和自研并行電池：投資入股和自研并行 2.4.1 比亞迪：專利覆蓋全面，關鍵技術積累深厚比亞迪：專利覆蓋全面，關鍵技術積累深厚 相關專利數量國內最多，關鍵技術的覆蓋面廣。相關專利數量國內最多，關鍵技術的覆蓋面廣。作為國內磷酸錳鐵鋰專利最多和較早的企業，比亞迪最早在 2012 年便申請了“磷酸錳鐵鋰”的相關專利，但由 LMFP 材料的能量密度優勢不大，循環性差、成本較高等原因，而后數年并未受到市場重視。直到 2020 年及以后，比亞迪對磷酸錳鐵鋰材料及

86、電池的發明專利申請量重回高峰。根據專利之星數據，比亞迪通過近十年的研發積累，專利儲備包括了共沉淀法等多種液相制備方法，以及多材料復合與包覆、摻雜離子、納米化、導電劑和補鋰劑介入等改性技術，具有較為全面的專利優勢。*注：專利名稱是磷酸錳鐵鋰前驅體、磷酸錳鐵鋰正極材料及其制備方法和電極材料、電極以及鋰離子電池；公開號：CN113942990A；公開日：2022.01.18；充放電曲線充放電曲線條件：2.54.4 V、0.1C指標和性能對比指標和性能對比C系列為實施例，D系列為對比例行業深度 http:/ 20/23 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 表13：比亞迪“磷酸錳鐵鋰”的部分發明專利及主要

87、技術 公開日 標題 優點 關鍵技術 20160406 正極活性材料組合物、正極漿料及其制備方法、正極片及其制備方法 具有優異的電化學性能和安全性能。NCM/LMFP/相變材料復合 20160727 一種正極活性物質及制備方法、包含該正極活性物質的正極材料及電池 防止錳的溶出；共聚物易形成薄而致密的包覆層；活性物質能有效提高導電性、循環性、倍率性。包覆、核殼、防錳的溶出 20160810 一種鋰離子電池正極活性材料LiMnxFe1-xPO4/C 的制備方法 錳和鐵均勻分布，未出現明顯的富鐵或者富錳區域。共沉淀法 20171201 一種磷酸錳鐵鋰及制備方法和應用 粒徑小、粒徑分布均勻且電化學性能優

88、異。液相法 20180911 一種磷酸錳鐵鋰及制備方法及應用 一次顆粒都在 100 納米左右，比容量在140-160mAh/g，倍率性能較好，可用在動力電池。溶膠凝膠法、納米化 20181221 一種前驅體和磷酸錳鐵鋰及制備方法和應用 錳鐵溶出少、循環性能優異的磷酸錳鐵鋰。減少錳鐵的溶出 20190726 一種磷酸錳鐵鋰類材料及制備方法以及電池漿料和正極與鋰電池 改善常溫循環性能及高溫循環性能。摻雜離子 20220329 磷酸錳鐵鋰復合材料及制備方法和鋰離子電池 有效改善錳溶出現象的發生，保證結構穩定性和電化學穩定性。包裹內核 20220503 正極復合材料及制備方法和鋰離子電池 有效改善溶錳

89、現象，不降低極片壓實密度的情況下提升導電性。三元復合、導電劑包覆 20220513 鋰離子電池 保證鋰離子電池的比容量、使用壽命和安全性的多重性能要求。負極補鋰、正極復合 資料來源：專利之星，浙商證券研究所 2.4.2 寧德時代：入股力泰鋰能，持有寧德時代：入股力泰鋰能，持有 60%股權股權 產業布局逐步深入，持股力泰鋰能產業布局逐步深入，持股力泰鋰能 60%股權。股權。公司最早在 2015 年申請了磷酸錳鐵鋰的相關專利，主要技術點在于與其他材料的復合。2021 年，公司獲得力泰鋰能 60%股權，后者主要從事磷酸錳鐵鋰正極材料業務。根據公司 2022 年 2 月交流紀要，公司計劃推出的新產品

90、M3P 是含有除鐵以外金屬元素的磷酸鹽和三元的復合電池，更偏向于三元，其成本較三元略有下降。表14：寧德時代“磷酸錳鐵鋰”的部分發明專利及主要技術 公開日 申請日 標題 摘要 20170524 20150723 鋰離子蓄電池復合正極材料及其制備方法 本發明公開了一種鋰離子蓄電池復合正極材料的制備方法，獲得的燒結產物為磷酸錳鐵鋰與石墨烯復合正極材料；還公開了一種根據本發明方法制備的復合正極材料以及正極片含有復合正極材料的鋰離子蓄電池。20170912 20140529 正極材料及鋰離子二次電池 本發明提供了一種正極材料及鋰離子二次電池，正極材料包括鈷酸鋰和磷酸錳鐵鋰，具有高的電壓平臺以及高的能量

91、密度，同時具有良好的倍率性能、循環性能以及安全性能。資料來源：專利之星，浙商證券研究所 2.4.3 國軒高科：專利較豐富，部分材料適用于動力國軒高科：專利較豐富，部分材料適用于動力 掌握較多關鍵技術，部分材料適用于動力電池。掌握較多關鍵技術，部分材料適用于動力電池。2014 年，公司自主研發的“FP1865140-15Ah 方形磷酸錳鐵鋰鋰離子蓄電池”便獲得安徽省新產品榮譽。2014 年至今，公司的專利積累也在不斷豐富，制備方法涉及高溫固相法和共沉淀法、水熱法等液相法，關鍵技術包括碳包覆及其他材料包覆、CNTs 介入、三元材料復合及金屬摻雜等技術，專利布局相對豐富。據專利描述，多款產品適用于動

92、力電池領域。行業深度 http:/ 21/23 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 表15：國軒高科“磷酸錳鐵鋰”的部分發明專利及主要技術 公開日公開日 標題標題 優點優點 關鍵技術關鍵技術 20170201 一種鋰離子電池正極材料磷酸錳鐵鋰的制備方法 具有能量密度高、循環性能好、倍率性能優異等特點，適合于鋰離子動力電池應用領域。共沉淀法 20180918 一種鋰離子電池的鎳鈷錳酸鋰/磷酸錳鐵鋰復合正極材料的制備方法 保證三元材料的高能量密度的前提下顯著地提高三元材料的安全性能，特別適用于動力鋰離子電池領域。NCM 和 LMFP 復合 20190712 一種磷酸鐵鋰/碳包覆的核殼型磷酸錳鐵鋰復合

93、正極材料及其制備方法 產品顆粒球形形貌規則，降低正極材料中錳的溶解，電池的循環性能得到大幅度提升。碳包覆、共沉淀法和水熱法結合 20190712 一種球狀復相磷酸錳鐵鋰材料及其制備方法 提高振實密度，并且工藝簡單，技術成熟，原料豐富，易工業化。高溫固相法、含 CNTs 導電劑 20190712 一種氮化鈦和碳雙重包覆磷酸錳鐵鋰復合材料制備方法 材料振實密度高、導電性好，電池具有較好的充放電倍率及循環穩定性；制備過程簡單可控，易于工業生產。氮化鈦和碳雙重包覆 20190927 金屬/碳納米管復合摻雜的磷酸錳鐵材料及其制備方法 晶體結構為單斜晶型，利用這種錳鐵前驅體，加入適當的鋰源可以直接得到導電

94、性能優異的磷酸錳鐵鋰成品。金屬/CNTs 復合摻雜 資料來源：專利之星，浙商證券研究所 3 投資分析投資分析建議建議 磷酸錳鐵鋰：新一代鐵鋰材料，技術驅動市場前景廣闊。磷酸錳鐵鋰：新一代鐵鋰材料，技術驅動市場前景廣闊。與磷酸鐵鋰相比，磷酸錳鐵鋰具有更高的電位和能量密度，與三元材料相比，磷酸錳鐵鋰則具有更高的安全性和循環壽命以及更低成本，其主要劣勢在于低的電導率及離子擴散系數，充放電倍率特性較差、錳的溶出問題等。隨著離子摻雜、碳包覆、納米化、補鋰劑、導電劑等改性技術和三元材料等復合材料技術的不斷成熟，磷酸錳鐵鋰的導電性、循環壽命、倍率性、低溫性、能量密度等得到一定的提升和改善，生產工藝不斷優化以

95、實現更低成本，驅動著磷酸錳鐵鋰的性價比優勢不斷凸顯，有望在動力電池領域快速滲透，實現較大規模的市場化。投資建議：投資建議：在材料在材料，建議關注磷酸錳鐵鋰正極材料或補鋰劑布局領先的德方納米、容百德方納米、容百科技、當升科技科技、當升科技；搭配使用材料碳納米管的天奈科技天奈科技；在電池在電池，建議關注專利技術和產業化布局領先的寧德時代、比亞迪、國軒高科等寧德時代、比亞迪、國軒高科等；在錳源在錳源，磷酸錳鐵鋰產業化帶來對錳需求增量，建議關注紅星發展、湘潭電化紅星發展、湘潭電化。表16：行業公司的盈利預測與估值(單位：億元、元/股、倍)代碼代碼 簡稱簡稱 最新收盤價最新收盤價 總市值總市值 EPS(

96、元元/股股)PE 2022/12/9(億元)21A 22E 23E 24E 21A 22E 23E 24E 300769.SZ 德方納米 265.56 461 4.61 12.48 16.15 20.50 57.6 21.3 16.4 13.0 688005.SH 容百科技 77.76 351 2.02 3.59 5.58 7.43 38.5 21.7 13.9 10.5 300073.SZ 當升科技 63.55 322 2.15 3.99 4.96 6.20 29.5 15.9 12.8 10.2 688116.SH 天奈科技 99.55 231 1.27 2.35 4.12 6.13 78

97、.1 42.3 24.2 16.2 300750.SZ 寧德時代 424.60 10,371 6.52 11.48 17.90 24.09 65.1 37.0 23.7 17.6 002594.SZ 比亞迪 274.70 7,997 1.05 4.73 8.34 11.88 262.6 58.1 32.9 23.1 002074.SZ 國軒高科 32.73 582 0.06 0.26 1.02 1.47 571.4 126.7 32.0 22.2 600367.SH 紅星發展 17.67 52 0.90 1.07 1.32 1.54 19.7 16.5 13.4 11.5 002125.SZ

98、湘潭電化 15.89 100 0.38 1.03 1.32 1.59 42.1 15.4 12.1 10.0 資料來源：Wind，浙商證券研究所*注：預測值采用 Wind 一致預期 行業深度 http:/ 22/23 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 4 風險提示風險提示 下游需求不及預期：下游需求不及預期：目前磷酸錳鐵鋰正極材料和電池還處于小批量導入期，如果鋰電池需求不及預期或磷酸錳鐵鋰的接受度提升較慢，將對該材料的訂單獲取和需求放量造成不利影響，進而影響相關企業的產能消化和收入盈利。產業化水平不及預期：產業化水平不及預期：目前磷酸錳鐵鋰的性能優勢需要改性或復合等技術進行鞏固，并仍需不斷進步

99、以更大程度提升該材料的使用性價比、擴大適用范圍，如果技術研發的進度和量產產品的性能不及預期或達不到要求，將影響磷酸錳鐵鋰材料的放量銷售。企業產能投放不及預期企業產能投放不及預期：新能源汽車行業和儲能行業的快速發展，驅動著對新技術新材料的需求和要求不斷提升。目前部分領先企業的磷酸錳鐵鋰產能仍處于數千噸級別，部分企業尚未開始建設大批量產產能，產能建設和工藝優化正在推進。如果產能投放不及預期，將導致磷酸錳鐵鋰無法及時滿足下游不斷擴張的市場，喪失先發優勢，進而影響該材料的滲透率提升速度，以及業內公司的產能釋放進度。行業深度 http:/ 23/23 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 股票投資評級說明股

100、票投資評級說明 以報告日后的 6 個月內，證券相對于滬深 300 指數的漲跌幅為標準，定義如下：1.買 入：相對于滬深 300 指數表現20以上；2.增 持：相對于滬深 300 指數表現1020；3.中 性：相對于滬深 300 指數表現1010之間波動；4.減 持：相對于滬深 300 指數表現10以下。行業的投資評級：行業的投資評級：以報告日后的 6 個月內，行業指數相對于滬深 300 指數的漲跌幅為標準，定義如下：1.看 好：行業指數相對于滬深 300 指數表現10%以上；2.中 性：行業指數相對于滬深 300 指數表現10%10%以上；3.看 淡：行業指數相對于滬深 300 指數表現10%

101、以下。我們在此提醒您，不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重。建議：投資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實際情況，比如當前的持倉結構以及其他需要考慮的因素。投資者不應僅僅依靠投資評級來推斷結論。法律聲明及風險提示法律聲明及風險提示 本報告由浙商證券股份有限公司(已具備中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格，經營許可證編號為：Z39833000)制作。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但浙商證券股份有限公司及其關聯機構(以下統稱“本公司”)對這些信息的真實性、準確性及完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不發生任何變更。

102、本公司沒有將變更的信息和建議向報告所有接收者進行更新的義務。本報告僅供本公司的客戶作參考之用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅反映報告作者的出具日的觀點和判斷，在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本公司的交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。本公司沒有將此意見及建

103、議向報告所有接收者進行更新的義務。本公司的資產管理公司、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。本報告版權均歸本公司所有，未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、發布、傳播本報告的全部或部分內容。經授權刊載、轉發本報告或者摘要的，應當注明本報告發布人和發布日期，并提示使用本報告的風險。未經授權或未按要求刊載、轉發本報告的，應當承擔相應的法律責任。本公司將保留向其追究法律責任的權利。浙商證券研究所浙商證券研究所 上?？偛康刂罚簵罡吣下?729 號陸家嘴世紀金融廣場 1 號樓 25 層 北京地址：北京市東城區朝陽門北大街 8 號富華大廈 E 座 4 層 深圳地址：廣東省深圳市福田區廣電金融中心 33 層 上?？偛苦]政編碼：200127 上?？偛侩娫挘?8621)80108518 上?？偛總髡妫?8621)80106010 浙商證券研究所：https:/