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1、 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 1/20 Table_Main 行業研究|電力設備與新能源 證券研究報告 電新行業研究報告電新行業研究報告 2024 年 03 月 21 日 技術驅動產品升級，商業化進程加速技術驅動產品升級，商業化進程加速 磷酸錳鐵鋰行業深度報告磷酸錳鐵鋰行業深度報告 Table_Summary 報告要點：報告要點：提質降本，磷酸錳鐵鋰大勢所趨提質降本，磷酸錳鐵鋰大勢所趨 提高電池安全性，降低成本是新能源汽車未來電池技術的發展方向之一；目前，正極材料仍以鐵鋰和三元為主，鐵鋰占據市場67.3%的市場份額；磷酸鐵鋰中引入錳元素，作為純用材料磷酸錳鐵鋰可以提升能量密度，改善低溫性

2、能；三元材料中引入錳、鐵元素，作為混摻材料，磷酸錳鐵鋰可以有效提高電池安全性能和降低成本；提質降本，磷酸錳鐵鋰被視為磷酸鐵鋰電池的重要升級方向，應用前景豐富，具有廣闊市場空間。工藝路線與磷酸鐵鋰類似，固、液路線并行。工藝路線與磷酸鐵鋰類似，固、液路線并行。磷酸錳鐵鋰與磷酸鐵鋰同屬于橄欖石結構，具有相似的物化特性，電子和離子電導率偏低；為了改善材料特性，磷酸錳鐵鋰采用了類似于磷酸鐵鋰的技術改進方法如納米化、碳包覆和摻雜等；因此，磷酸錳鐵鋰的合成工藝與磷酸鐵鋰相近，也分為固相法和液相法兩種路線；固相法工藝過程簡單，易于大規模應用。液相法原材料混合均勻，產品一致性好，有助于充分發揮材料的電化學特性。

3、目前，固相法和液相法工藝產業化雙線并行，加快技術升級迭代速度，以滿足市場多元化需求。兩兩輪車與四輪車雙驅動，市場前景廣闊輪車與四輪車雙驅動，市場前景廣闊。兩輪車的電池帶電量小，技術要求門檻低，磷酸錳鐵鋰電池已實現規?；慨a。2022年我國磷酸錳鐵鋰正極材料出貨量2000噸；在政策和市場的雙重作用下，近年我國新能源產業發展迅速，市場空間廣闊，行業發展潛力巨大；隨著在新能源汽車的規?；瘧?，磷酸錳鐵鋰有望進入快速放量階段。根據高工鋰電預計 2023 年中國磷酸錳鐵鋰正極材料出貨量達到 1.5 萬噸，2025 年有望超過 20 萬噸，市場規模高達 100 億元。車、企、材料產業聯動，商業化進程加速車

4、、企、材料產業聯動，商業化進程加速 隨著技術成熟度的提高，產品系列趨向多元化，磷酸錳鐵鋰商業化進程加速。材料端，產業快速擴產，規劃產能已超百萬噸，產能穩步釋放支撐行業的快速發展；電池端，產品矩陣豐富，M3P 多元磷酸鹽電池、OS 高錳鐵鋰電池、啟晨電池滿足市場多元化需求，研發進度持續推進，頭部企業電池產品已進入量產階段；車企端，首款磷酸錳鐵鋰汽車發布，奇瑞星紀元 ES 和智界 S7 已在工信部公示，即將首發上市，開啟磷酸錳鐵鋰商業進程新階段。投資建議投資建議 磷酸錳鐵鋰技術優勢明顯，產業化進程加速，在動力電池領域規?；帕吭诩?。建議關注：1）產業化進程和產品進度領先的電池龍頭：寧德時代、國軒高

5、科；2）磷酸錳鐵鋰產能布局領先的材料企業：德方納米、湖南裕能、容百科技；3）磷酸錳鐵鋰出貨量增加導致錳需求增加受益公司湘潭電化、紅星發展。風險提示風險提示 技術進展不及預期；產業化進程不及預期；新能源汽車銷量不及預期；行業競爭加劇降低整體盈利水平。Table_Invest 推薦推薦|首次首次 Table_PicQuote 過去一年市場行情 資料來源：Wind Table_ 相關研究報告 Table_Author 報告作者 分析師 龔斯聞 執業證書編號 S0020522110002 電話 021-51097188 郵箱 -60%-45%-30%-15%0%15%2023-02-222023-05

6、-042023-07-122023-09-152023-11-292024-02-05滬深300鋰電池指數 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2/20 目 錄 1.磷酸錳鐵鋰：性能突出，技術特點符合市場趨勢.4 1.1 提升續航和降低成本是市場發展方向.4 1.2 磷酸鐵鋰升級產品，加“錳”改變材料性能.5 1.3 磷酸錳鐵鋰特點鮮明，與其他材料優勢互補.6 2.多種技術改性不足，合成方法與磷酸鐵鋰趨同.7 2.1 磷酸錳鐵鋰不足：導電率低，循環壽命較差.7 2.2 改善方法豐富多樣，助力材料性能優化.9 2.3 合成工藝類似磷酸鐵鋰，固液法并存.10 3.LMFP 市場空間廣闊，產品落地推進

7、產業化進程.12 3.1 多元化應用支撐市場空間.12 3.2 車企終端車型落地，市場放量在即.13 3.3 電池端：產品矩陣豐富，性能指標卓越.13 3.4 材料端：產能布局加快，規?；帕吭诩?15 4.投資建議.18 5.風險提示.19 圖表目錄 圖 1：新能源汽車燃燒圖.4 圖 2：特斯拉 Model S/X 全系價格下調.4 圖 3：磷酸鐵鋰市占率.5 圖 4：蔚來 EC6.5 圖 5：磷酸鐵鋰晶體結構示意圖.5 圖 6：橄欖石型 LiFe0.5Mn0.5PO4的結構示意圖.5 圖 7：三種正極材料電壓平臺對比.7 圖 8：三種正極材料電導率.8 圖 9：磷酸錳鐵鋰的倍率性能圖.8

8、圖 10：Jahn-Teller 效應.8 圖 11：磷酸錳鐵鋰碳包覆示意圖.9 圖 12：磷酸錳鐵鋰納米化示意圖.10 圖 13：Mg2+摻雜改性磷酸錳鐵鋰示意圖.10 圖 14：磷酸錳鐵鋰固相法工藝路線.11 圖 15：磷酸鐵鋰固相法合成工藝路線.11 圖 16：星恒電源 LMFP 產品.12 圖 17：小牛電動 F0 二輪車.12 圖 18：磷酸錳鐵鋰出貨量測算（萬噸）.13 圖 19：L600 啟晨電池相關性能.15 圖 20：德方納米磷酸錳鐵鋰產品.16 圖 21：天津容百斯科蘭德股權結構.17 JXgVwVaXkWcXIUhVaXjY6M9R7NsQmMoMnRjMnNpMkPoM

9、rP6MmNqQuOqMxPwMmPpN 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3/20 表 1：不同錳鐵比對應磷酸錳鐵鋰材料性能.6 表 2：磷酸錳鐵鋰與三元及磷酸鐵鋰材料對比.6 表 3：現存問題及解決方案.9 表 4：固相法、液相法優缺點對比.11 表 5：“三元鋰離子+磷酸錳鐵鋰電池”車型.13 表 6：電池企業產品研發進展.14 表 7：寧德時代“磷酸錳鐵鋰”的部分發明專利.14 表 8：材料企業磷酸錳鐵鋰擴產進度.15 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 4/20 1.磷酸錳鐵鋰磷酸錳鐵鋰：性能突出性能突出，技術特點符合市場趨勢技術特點符合市場趨勢 1.1 提升續航和降提升續航和降低低成

10、本是市場發展成本是市場發展方向方向 提高安全性，降低成本是技術發展的核心趨勢提高安全性，降低成本是技術發展的核心趨勢。經過近幾年我國新能源產業的蓬勃發展，截至 2023 年底，全國新能源汽車保有量高達 2041 萬輛，占汽車保有量的6.1%。其中，純電動汽車保有量1552萬輛，占新能源汽車總量的76.04%；新能源汽車銷量和保有量增加，隨之出現的質量安全問題也越來越多；應急管理部門統計數據顯示，僅 2023 年第一季度，新能源汽車自燃率上漲了 32%，平均每天就有 8輛新能源車發生火災（含自燃），新能源車的質量安全問題越來越受到社會的廣泛關注。除此之外，隨著市場競爭的加劇，為了提高用戶吸引力，

11、各家車企紛紛開啟“以價換量”模式，降價熱潮不斷。2023 年下半年，上汽大眾、零跑汽車、奇瑞、長城汽車、哪吒汽車等先后宣布旗下車型降價，各自推出不同的促銷活動，其中特斯拉的 Model X Plaid 三電機全輪驅動版本最高降幅達到 15.1 萬元。進入 2024 年汽車廠商競爭加劇，比亞迪、長安啟源、上汽通用五菱等新能源品牌紛紛降價。提高電池安全性、降低成本，成為產業發展的焦點。圖圖 1：新能源汽車燃燒圖：新能源汽車燃燒圖 圖圖 2：特斯拉：特斯拉 Model S/X 全系價格下調全系價格下調 資料來源：廣州消防公眾號，國元證券研究所 資料來源：特斯拉官方微博，國元證券研究所 在此趨勢下在此

12、趨勢下，磷酸鐵鋰磷酸鐵鋰電池電池占比占比逐年提升逐年提升。隨著技術的迭代升級，鐵鋰電池能量密度的不斷提升以及無模組 CTP 的規?；瘧?，磷酸鐵鋰電池續航大幅度提升，彌補了續航低的短板；磷酸鐵鋰電池憑借成本低廉、安全性能優異以及循環壽命長等特點，市場占有率快速提升。2023 年我國磷酸鐵鋰電池累計裝車 261.0GWh，同比增長 42.1%，占總裝機量的 67.3%，成為市場主流。三元電池憑借較高的能量密度和輸出功率，依然占據高端市場。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 5/20 圖圖 3：磷酸鐵鋰市占率：磷酸鐵鋰市占率 圖圖 4：蔚來：蔚來 EC6 資料來源：中國汽車動力電池產業聯盟，國元證券

13、研究所 資料來源：蔚來官網，國元證券研究所 加錳助力正極加錳助力正極材料迭代升級材料迭代升級。磷酸鐵鋰的能量密度已經接近理論“天花板”，在磷酸鐵鋰的基礎上引入 Mn 元素，提升電壓平臺，有望進一步提高電芯的能量密度。三元電池通過與磷酸錳鐵鋰原材料混摻，可以有效的提高電池的安全性和降低成本；因此，磷酸錳鐵鋰成為正極材料技術發展的重要方向。1.2 磷酸鐵鋰磷酸鐵鋰升級產品，加“錳”改變材料升級產品，加“錳”改變材料性能性能 與與磷酸鐵鋰結構磷酸鐵鋰結構相似相似，錳鐵結合錳鐵結合取長補短取長補短。磷酸鐵鋰晶體呈橄欖石型，基本結構單元由 LiO6八面體、FeO6八面體和 PO4四面體組成，其中 FeO

14、6八面體和 PO6四面體交叉連接形成了聚陰離子框架結構，Li+沿單一 b 軸傳輸。磷酸錳鐵鋰在磷酸鐵鋰的結構基礎上加入 Mn 元素，但其不是 LiFePO4與 LiMnPO4的簡單物理混合。Fe2+與 Mn2+的離子半徑相差甚微，依靠 LiFePO4與 LiMnPO4之間的協同效應，形成了穩定均一的固溶體，從而將 LiFePO4穩定的電化學性能和 LiMnPO4的高電位結合起來。Mn 元素可以將放電電壓提升至 4.1V，大幅提高正極材料的能量密度。圖圖 5：磷酸鐵鋰晶體結構示意圖磷酸鐵鋰晶體結構示意圖 圖圖 6：橄欖石型橄欖石型 LiFe0.5Mn0.5PO4的結構示意圖的結構示意圖 資料來源

15、：楊立高性能橄欖石型鋰離子電池正極材料的合成及改性研究，國元證券研究所 資料來源：莊慧磷酸錳鐵鋰基正極材料的組成調控、制備優化與電化學性能研究,國元證券研究所 錳鐵比例自由調節，關鍵指標決定性能。錳鐵比例自由調節，關鍵指標決定性能。在LiMnxFe1-xPO4材料中，x代表了錳的摻雜比，在 01之間可任意取值。由于 Mn電壓平臺較高而Fe導電性較好，不同錳鐵比使得磷酸錳鐵鋰的性能存在差異性。錳鐵比較高時，Mn 帶動電池電壓和能量密度顯著提升，但錳元素含量過高會因 Jahn-Teller 效應破壞固溶體結構，導致活性材0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021-0

16、12021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-01三元占比鐵鋰占比其他 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 6/20 料溶出、循環性能快速衰減；錳鐵比過低時導致電壓提升效果有限、能量密度較磷酸鐵鋰優勢不明顯。表表 1：不同錳鐵比對應磷酸錳鐵鋰材料性能不同錳鐵比對應磷酸錳鐵鋰材料性能 LiMn1-xFexPO4/C 放電比容量放電比容量/mAh g-1 放電中壓放電中壓/V 能量密度能量密度/Wh

17、 kg-1 LFP 161.0 3.41 534.9 LMFP-28 161.7 3.44 553.5 LMFP-46 157.4 3.48 557.0 LMFP-64 142.4 3.65 515.8 LMFP-82 126.3 3.96 459.9 LMP 63.0 3.95 230.6 資料來源：譚卓橄欖石型鋰離子電池正極材料的制備技術及電池特性研究，國元證券研究所 *注：LMFP-64 是指 Mn 和 Fe 的元素含量比是 6:4 高錳鐵比是趨勢。高錳鐵比是趨勢。為充分發揮磷酸錳鐵鋰的性能優勢，材料中 Mn 含量往往不少于50%，錳鐵比的研究主要集中在 5:5、6:4、7:3、8:2、

18、9:1 中，目前研發的產品中多為 64 或者 73。當升科技的磷酸錳鐵鋰產品錳含量為 65%，其專利錳含量覆蓋范圍在 40%-90%；容百科技已發布磷錳鐵比 7:3 的產品，并已實現百噸穩定量產；力泰鋰能專利錳含量的研究范圍在 60%-80%。從各家產品和專利中可以看出，高錳鐵比是未來努力的方向。1.3 磷酸錳鐵鋰磷酸錳鐵鋰特點鮮明，與其他材料特點鮮明，與其他材料優勢互補優勢互補 相比磷酸鐵鋰，相比磷酸鐵鋰，LMFP 能量密度能量密度和低溫性能和低溫性能較好較好。磷酸錳鐵鋰與磷酸鐵鋰相比有兩大主要優勢能量密度提高和低溫性能優異。首先，磷酸鐵鋰的理論電壓平臺約為 3.4-3.5V，錳元素的引入使

19、磷酸錳鐵鋰的電壓平臺可達到 4.1V，理論能量密度較磷酸鐵鋰提升 10-20%，有助于提高新能車的續航里程。其次，在-20條件下，磷酸錳鐵鋰 Mn 平臺容量發揮占常溫時的 95%，而 Fe 平臺容量發揮只有 50%左右，低溫性能較好。相比三元材料，相比三元材料，LMFP 穩定穩定性性更高更高與成本與成本優勢優勢突出突出。三元材料屬于層狀結構，而磷酸錳鐵鋰為橄欖石結構，在充放電過程中穩定性更好，Li+脫出時不會存在結構坍塌問題；而且磷酸錳鐵鋰中 P原子通過 P-O強共價鍵形成 PO4四面體，O原子很難從結構中脫出，使得磷酸錳鐵鋰具備更高的穩定性和安全性。同時，磷酸錳鐵鋰的主要元素為錳和鐵，避免了

20、三元材料中貴金屬鎳和鈷的使用，顯著降低成本。表表 2：磷酸錳鐵鋰與三元及磷酸鐵鋰材料對比：磷酸錳鐵鋰與三元及磷酸鐵鋰材料對比 正極材料名稱正極材料名稱 磷酸錳鐵鋰磷酸錳鐵鋰 磷酸鐵鋰磷酸鐵鋰 三元材料三元材料 晶型 Spinel Spinel-NaFeO2 理論比容量（mAh/g)170 170 278 實際比容量（mAh/g)130-150 130-150 150-220 電壓平臺（V）4.1 3.4 3.7 電導率（S/cm）10-13 10-9 10-5 金屬資源 豐富 豐富 較豐富 理論能量密度（Wh/kg)697 578 1204 熱穩定性 穩定 穩定 較穩定 請務必閱讀正文之后的免

21、責條款部分 7/20 壓實密度（g/cm)2.3-2.5 2.1-2.6 3.4-3.9 成本 低 低 高 安全性 好 好 一般 循環能力 好 好 較好 資料來源：魏穎車用磷酸錳鐵鋰復合電池性能及加速壽命研究，國元證券研究所 材料材料電壓電壓區間變寬區間變寬，純用與混摻皆可純用與混摻皆可。磷酸鐵鋰在充放電過程中是兩相反應，因此其電壓表現為單一平臺 3.5V，錳元素的摻入使得磷酸錳鐵使其存在兩個電壓平臺，即錳的 4.1V，鐵的 3.5V；三元材料屬于單相反應，其電壓曲線表現出斜坡狀 2.8-4.35V。由此可以看出，磷酸錳鐵鋰與三元材料平臺電壓范圍高度重合，因此二者混摻使用可作為磷酸錳鐵鋰的應用

22、方案之一。此方案不僅可以兼顧磷酸錳鐵鋰的雙電壓平臺問題和三元的安全問題，還能改善復合材料的容量保持率、充放電效率等其他電化學性能。圖圖 7：三種正極材料電壓平臺對比：三種正極材料電壓平臺對比 資料來源：曾帥波基于三元、磷酸鐵鋰和錳酸鋰正極的電化學性能比較，魏穎車用磷酸錳鐵鋰復合電池性能及加速壽命研究，國元證券研究所 2.多種技術改性不足多種技術改性不足，合成方法與磷酸鐵鋰趨同合成方法與磷酸鐵鋰趨同 2.1 磷酸錳鐵鋰磷酸錳鐵鋰不足：導電率低，循環壽命較差不足：導電率低，循環壽命較差 結構導致離子移動受限，低結構導致離子移動受限，低導電率導電率影響倍率性能。影響倍率性能。磷酸錳鐵鋰具有六方密堆結

23、構，晶體中不連續的 FeO6（MnO6）共邊八面體網絡以及它們之間的 PO4四面體影響了電子轉移和 Li+的嵌入與脫嵌；此外，Li+的擴散路徑容易被 Fe-Li反位缺陷阻塞，導致 Li+的擴散系數遠低于理論值。LiFeMnPO4電池本征較低的 Li+擴散系數和電子電導率導致其在高倍率(5C)充放電過程中容量保持率較低，因而表現出較差的倍率性能。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 8/20 圖圖 8：三種正極材料電導率：三種正極材料電導率 圖圖 9：磷酸錳鐵鋰的倍率性能圖：磷酸錳鐵鋰的倍率性能圖 資料來源：魏穎車用磷酸錳鐵鋰復合電池性能及加速壽命研究，國元證券研究所 資料來源：宮尚敏磷酸錳鐵鋰正極

24、材料電化學性能研究，國元證券研究所 雙電壓雙電壓平臺平臺增加增加 BMS 開發開發難度難度。磷酸錳鐵鋰的電壓存在兩個特點，雙平臺和呈水平狀；電池管理系統（BMS）在估算電池的剩余電量時，往往是以 OCV-SOC（電池的開路電壓和剩余電量的一一對應關系）來標定；電壓平臺呈水平狀，增加了估算難度和精度；雙平臺往往會引起剩余續航里程數據的波動，導致BMS難度開發加大；通過與三元材料混摻的方式，保持電壓平臺的漸變性，可以有效規避這個問題。Jahn-Teller 效應影響效應影響循環性能。循環性能。當錳鐵比過高時，錳基材料易發生姜泰勒（Jahn-Teller）效應。Jahn-Teller效應指電子在簡并

25、軌道中的不對稱占據導致分子的幾何構型發生畸變。非線性 MnO6八面體中，Mn3+電子分布不對稱導致 MnO6八面體畸變，電解液分解產生的酸腐蝕正極材料中的錳離子，加速 Mn3+歧化反應進程。Mn3+歧化反應產生的 Mn2+和 Mn4+溶解在電解液中，從而導致正極活性物質損失以及破壞負極的 SEI 膜。SEI 膜在修復時會消耗活性鋰離子，導致電池容量降低，影響循環壽命和穩定性。圖圖 10：Jahn-Teller 效應效應 資料來源：Reviving the lithium-manganese-based layered oxide cathodes for lithium-ion batteri

26、esShiqi Liu,Boya Wang,Xu Zhang,Shu Zhao,Zihe Zhang,and Haijun Yu，國元證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 9/20 2.2 改善方法豐富多樣，助力材料性能優化改善方法豐富多樣，助力材料性能優化 磷酸錳鐵鋰與磷酸鐵鋰具有相似的物理化學特性和離子、電子電導率較低等問題，因此采用的改善方法類似，主要改性方式有納米化、碳包覆和金屬離子摻雜等，每種技術可有效改善材料電化學性能，滿足市場商業化需求。表表 3：現存問題及解決方案：現存問題及解決方案 碳包覆碳包覆 離子摻雜離子摻雜 納米化納米化 電子電導率低 John-Teller 效

27、應 鋰離子擴散速率慢 資料來源：賀志龍磷酸錳鐵鋰基正極材料的組成調控、制備優化與電化學性能研究，國元證券研究所 碳碳包覆構建導電網絡包覆構建導電網絡，導電性顯著提升導電性顯著提升。表面包覆是最為常用的改性方法，其中研究和應用最為廣泛的是碳包覆。通過高溫碳化的方式將碳均勻的包覆在材料表面，一方面，均勻的碳包覆層為電子傳輸提供了介質，可以提高顆粒與顆粒之間的電子導電性；另一方面，包覆可以阻止顆粒長大、抑制顆粒團聚，從而縮短 Li+傳輸距離，提高離子導電性。碳包覆的含量直接影響材料導電率，碳含量過低時，導電性得不到有效提升，而含量過高又會使材料振實密度下降，過厚的碳層會阻礙 Li+的傳輸。因此，碳包

28、覆可以改善材料的導電性，但需要選擇合適的碳含量來平衡導電性和振實密度。圖圖 11：磷酸錳鐵鋰碳包覆示意圖：磷酸錳鐵鋰碳包覆示意圖 資料來源：魏穎車用磷酸錳鐵鋰復合電池性能及加速壽命研究，國元證券研究所 納米化納米化縮短離子傳輸縮短離子傳輸粒徑，粒徑，提高材料活性提高材料活性。橄欖石結構的磷酸鐵鋰的 Li+只能沿平面方向進行一維擴散，電荷轉移也主要發生在該平面上，導致鋰離子擴散系數極低。因此，調節粒徑并確保擴散平面取向較短對于提升磷酸錳鐵鋰材料的性能有重要影響。當材料顆粒尺寸為納米級時，鋰離子遷移路徑有效縮短，加快了遷移速率，同時材料與電解液充分接觸增大了比表面積，表現出更好的放電比容量，從而獲

29、得優異電化學性能。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 10/20 圖圖 12：磷酸錳鐵鋰納米化示意圖：磷酸錳鐵鋰納米化示意圖 資料來源：Xiang ZhangCarbon coated nano-sized LiMn0.8Fe0.2PO4 porous microsphere cathode material for Li-ion batteries，國元證券研究所 離子摻雜改變結構，離子摻雜改變結構，拓寬拓寬 Li+遷移遷移通道通道。體相摻雜是改善材料本征導電性的根本途徑，離子摻雜即向晶格結構中添加微量其他元素（如 Mg、Co、Zn 等），從材料結構層面改善其性能。以 Mg 元素為例，在 Mg

30、2+摻雜的情況下，Mg 會優先與 Fe 位形成新的 LiFe1-xMgxPO4固溶體。由于 Mg2+和 Fe2+結合離子半徑小于 Mn2+的離子半徑，摻雜后的橄欖石結構 MO6（M=Mn，Fe，Mg）八面體中的鍵長變短，LiO6八面體中的 Li-O鍵長變長。LiO6八面體中 Li-O鍵的延伸使得 Li+擴散通道更寬，使 Li+更容易遷移，材料載流子密度增加，有利于多組分橄欖石結構正極材料具有更好的電化學性能。圖圖 13：Mg2+摻雜改性磷酸錳鐵鋰示意圖摻雜改性磷酸錳鐵鋰示意圖 資料來源：張凱成磷酸錳鐵鋰正極材料的合成與改性研究，國元證券研究所 2.3 合成工藝合成工藝類似磷酸鐵鋰類似磷酸鐵鋰，

31、固液，固液法法并存并存 磷酸錳鐵鋰制備方法與磷酸鐵鋰類似磷酸錳鐵鋰制備方法與磷酸鐵鋰類似；從原材料構成上，磷酸錳鐵鋰僅比磷酸鐵鋰多了一個錳源；從材料性能上，兩者均存在離子和電子電導率偏低等問題；從改善 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 11/20 方法上，需要采用納米化和碳包覆的方法來改善其電化學性能。因此，制備工藝高度相似，磷酸錳鐵鋰的制備方法可借鑒磷酸鐵鋰合成工藝，均需通過球磨，造粒，粉碎，燒結等工藝；根據湖南裕能交流公告信息，現有的磷酸鐵鋰生產線通過改造后就可生產磷酸錳鐵鋰，具有較好的兼容性。圖圖 14：磷酸錳鐵鋰磷酸錳鐵鋰固相法工藝路線固相法工藝路線 圖圖 15：磷酸鐵鋰固相法合成工藝

32、路線磷酸鐵鋰固相法合成工藝路線 資料來源：儲能前沿，國元證券研究所 資料來源：湖南裕能招股說明書，國元證券研究所 合成方法眾多，固相法液相法并行合成方法眾多，固相法液相法并行。磷酸錳鐵鋰的制備方法可分為固相法和液相法；固相法是將混合均勻的反應物在高溫下進行熱處理使其相互作用，形成所需材料的工藝方法，分為高溫固相法和碳熱還原法。液相法是將可溶性金屬鹽類按所制備的材料組成計量配制成溶液，再選擇一種合適的沉淀劑或用蒸發、升華、水解等方式，使金屬離子均勻沉淀或結晶出來，最后將沉淀或結晶的脫水或者加熱分解而得到所需材料粉體，包括水熱法、溶膠凝膠法和共沉淀法。固相法的優勢工藝簡單，成本較低，適合規?；a

33、，缺點是產品一致性較差，不易控制粒徑分布和形貌；液相法具有原料混合均勻，反應速率快，產品一致性好等優點，但工藝復雜，對設備要求高，過程控制難度大。固相法和液相法技術日趨成熟，商業化進程加速，雙線并行且具備規?；慨a條件。表表 4：固相法、液相法優缺點對比：固相法、液相法優缺點對比 制備方法制備方法 具體分類具體分類 主要流程主要流程 優勢優勢 劣勢劣勢 固相法 高溫固相法 二價鐵鹽與其他各種原料通過機械球磨或高能球磨使得材料粉碎混合，制得前驅體，而后煅燒、研磨得到成品。工藝簡單易于操作，過程容易，生產成本和難度低，適合規模生產；壓實密度高，降低儲存空間和成本 鐵錳混合不均勻，產品電化學性能表現

34、差；研磨過程產生氧化鐵，難以分離，降低電池能量密度 碳熱還原法 低廉的三價鐵鹽在碳的作用下還原成二價鐵鹽作為鐵源，進而將二價鐵鹽與其他原料混合球磨制得前驅體，而后煅燒、研磨得到成品。液相法 水熱法 各種原料溶解在溶劑中配制成均勻溶液，然后在反應釜中反應得到前驅體，而后干燥、焙燒得到成品。原料混合均勻，加快反應速率；產品一致性好，結晶度高；更利于做出小粒徑材料 制備過程引入硝酸根離子，易產生環保問題；顆粒直徑縮小，壓實密度下降；需要使用大量粘結劑，增加生產成本 溶膠凝膠法 各種原料溶解在溶劑中，攪拌或球磨得到均勻溶膠，再升高溫度使得體系凝膠化得到濕凝膠，而后進行干燥脫水、焙燒得到成品。共沉淀法

35、各種原料溶解在溶劑中，然后加入共沉淀劑得到沉淀，離心分離后得到前驅體，而后洗滌、干燥、焙燒得到成品。資料來源：粉體圈，國元證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 12/20 3.LMFP 市場空間廣闊市場空間廣闊，產品落地推進產業化進程，產品落地推進產業化進程 3.1 多元化應用支撐市場空間多元化應用支撐市場空間 LMFP 采用混摻的方式已率先應用于兩輪車。采用混摻的方式已率先應用于兩輪車。由于 LMFP充放電電壓和 LMO（錳酸鋰）區間范圍一致，使用時電荷元器件不需過多更改，同時具有優秀的安全性、低溫特性和循環特性，有助于電動車整體的性能提升，因此常采用 LMFP 和 LMO 摻混的方

36、式直接應用在電動兩輪車上。2021 年，星恒電源推出“LONG”終身質保產品，2022 年與雅迪聯合開發出了碳纖維 2.0&FAR 遠征系列電池，均采用錳酸鋰與磷酸錳鐵鋰混摻材料，現已應用到高端新車型中。除此之外，天能生產的磷酸錳鐵鋰 18650電池成功應用在小牛的多款電動車中，其低溫性能較以往提升超過 25%，增強優化電動車適應環境能力。圖圖 16：星恒電源星恒電源 LMFP 產品產品 圖圖 17：小牛電動小牛電動 F0 二輪車二輪車 資料來源：星恒電源官網，國元證券研究所 資料來源：中關村在線，國元證券研究所 動力電池市場打開磷酸錳鐵鋰新的想象空間。動力電池市場打開磷酸錳鐵鋰新的想象空間。

37、在政策和市場的雙重作用下，近年我國新能源產業發展迅速，市場前景廣闊，行業發展潛力巨大。2023 年我國鋰電正極材料市場出貨量 248 萬噸，從產品結構看，2023 年磷酸鐵鋰材料出貨量達 165 萬噸，三元正極材料出貨65萬噸。磷酸錳鐵鋰作為磷酸鐵鋰的升級迭代產品，純用方案充分發揮 Mn 元素高電壓優勢，能量密度較磷酸鐵鋰提升 1520%；三元材料混摻應用方案在提高材料穩定性和安全性的同時減少了貴金屬的使用，降本增效。磷酸錳鐵鋰在優異性能的加持下，拓展了下游產品性能和應用場景，為正極材料市場開辟新的增長空間。進入快速增長期，進入快速增長期，25 年市場規模有望超百億。年市場規模有望超百億。電動

38、二輪車出行路程較短，帶電量小，對電池技術門檻要求偏低，目前磷酸錳鐵鋰電池已經實現小規模出貨；根據高工鋰電調研統計，2022 年我國磷酸錳鐵鋰正極材料出貨量 2000 噸；隨著在新能源汽車的規?；瘧?，磷酸錳鐵鋰有望進入快速放量階段。根據 GGII 測算，預計 2023 年中國磷酸錳鐵鋰正極材料出貨量有望超 1.5 萬噸，市場規模有望超 10 億元；2025年磷酸錳鐵鋰正極材料出貨量有望超 20 萬噸，市場規模有望超 100 億元。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 13/20 圖圖 18：磷酸錳鐵鋰出貨量測算：磷酸錳鐵鋰出貨量測算（萬噸）（萬噸）資料來源：GGII，國元證券研究所 3.2 車企終

39、端車型落地，市場放量在即車企終端車型落地，市場放量在即 磷酸錳鐵鋰終端車型磷酸錳鐵鋰終端車型落地，落地，產業化產業化進程加速。進程加速。2023 年 8 月，工信部發布第 374 批道路機動車輛生產企業及產品公告新產品公示，奇瑞星紀元 ES 以及奇瑞與華為智選合作的首款新車智界 S7 中，有 4 款車型采用了“三元鋰離子+磷酸鐵錳鋰電池”。這是磷酸錳鐵鋰電池的首次裝車，表明磷酸錳鐵鋰電池技術通過下游驗證，進入到商業化量產階段。表表 5：“三元鋰離子：“三元鋰離子+磷酸錳鐵鋰電池”車型磷酸錳鐵鋰電池”車型 產品系列產品系列 產品商標產品商標 產品型號產品型號 車型車型 發動機功率發動機功率（kw

40、）最高車速最高車速（km/h）續航里程續航里程（km)智界 S7 奇瑞牌 SQR7000BEVEH31 D 級車 215 210 705 奇瑞牌 SQR7000BEVEH32 D 級車 150/215 210 630 星紀元ES 星途牌 SQR7000BEVE031 D 級車 123/230 210 650 星途牌 SQR7000BEVE032 D 級車 230 200 720 資料來源：工信部官網，國元證券研究所 3.3 電池端電池端：產品：產品矩陣豐富，性能指標卓越矩陣豐富，性能指標卓越 電池新品頻出，電池新品頻出，性能大幅提升性能大幅提升。頭部電池廠商積極推出磷酸錳鐵鋰產品，寧德時代 M

41、3P 多元磷酸鹽電池、中創新航 OS 高錳鐵鋰電池、國軒高科 LFMP 體系啟晨電池均已面世，比亞迪、億緯鋰能、孚能科技、欣旺達等也有相關技術儲備。多家企業擴大研發力度，逐漸豐富磷酸錳鐵鋰產品類型以滿足市場需求。性能上看，欣旺達生產的磷酸錳鐵鋰電芯產品能量密度可達到 235Wh/kg，國軒高科自研的 L600 啟晨電芯實現了 240Wh/kg 的能量密度，中創新航的 OS 高錳鐵鋰電池系統能量密度可達 180Wh/kg，以更高的能量密度支持電動汽車達到 700km 續航。產品成熟度提升，性能不斷迭代升級，商業化進程加速。0.21.5520051015202520222023E2024E2025

42、E 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 14/20 表表 6：電池：電池企業企業產品產品研發研發進展進展 公司名稱公司名稱 產品進展產品進展 寧德時代 公司推出的 M3P電池已經具備量產條件，2023年 9月子公司江蘇時代“三元鋰離子+磷酸錳鐵鋰”電池裝車奇瑞和華為合作推出的智界 S7 以及奇瑞星紀元 ES 各兩款車型。億緯鋰能 公司磷酸錳鐵鋰電池已在 2022 年上半年通過電池中試環節，正在送樣品給車企測試。欣旺達 2023年 7月公司表示正在進行磷酸錳鐵鋰電池的開發工作，磷酸錳鐵鋰電芯產品能量密度可達到 235Wh/kg，產品性能處于行業前列，目前已得到客戶的認可，正在進行產業化開發工作 國

43、軒高科 2023 年 5 月發布了其自研的 L600 啟晨電芯及電池包，采用磷酸錳鐵鋰技術路線，實現240Wh/kg 的能量密度，續駛里程可達 1000 公里。孚能科技 公司的磷酸錳鐵鋰等計劃在 2023 年推出第一代產品，目標是利用磷酸鐵鋰和磷酸錳鐵鋰的能量密度形成從 200Wh/kg 到 240Wh/kg 的產品覆蓋。蜂巢能源 2022 年 12 月提出新產品方案高錳鐵鎳電池，預計高錳鐵鎳電池包重量能量密度220Wh/kg，體積能量密度為 503 Wh/L，量產時間預計 2024 年。瑞浦蘭鈞 2023-2024年公司磷酸錳鐵鋰能量密度將做到500Wh/L,支持純電車型800公里續航里程。

44、中創新航 中創新航 OS 電芯能量密度可達 230Wh/kg，高錳鐵鋰-CIR 電池系統能量密度超180Wh/kg，同時成本較當前 LFP 進一步降低 10%以上。資料來源：高工鋰電，中國汽車報，電池中國，鑫欏鋰電，國元證券研究所 寧德時代：寧德時代：全力推進全力推進 M3P 電池產業化應用電池產業化應用，產品率先裝車落地，產品率先裝車落地。寧德時代率先推出基于創新材料磷酸錳鐵鋰的 M3P 電池，M 是金屬的縮寫，M3 代表三種金屬元素（所謂的三元），P 代表磷，表明其結構仍然是由磷酸根組成的橄欖石結構，其能量密度高于磷酸鐵鋰，成本優于三元電池。當前，M3P 電池已實現量產，并成功應用于智界

45、S7 以及奇瑞星途，成為全市場最先落地的磷酸錳鐵鋰電池企業。前瞻布局相關技術專利，上游延伸前瞻布局相關技術專利，上游延伸全資控股全資控股力泰鋰能力泰鋰能。早在 2015 年，寧德時代就開始深入研究磷酸錳鐵鋰材料，申請了多項相關技術專利，主要集中在磷酸錳鐵鋰材料以及復合電極的制備方法和工藝上。隨著技術成熟度的提高和規?；慨a的臨近，公司積極布局上游原材料。2021 年公司投資力泰鋰能 4.13 億元，成為其第一大股東；2023 年 1 月，江蘇力泰鋰能科技有限公司發生工商變更，寧德時代實現全資控股。力泰鋰能現有年產 2000 噸磷酸錳鐵鋰生產線，并計劃新建年產 3000 噸磷酸錳鐵鋰產線。表表

46、7：寧德時代“磷酸錳鐵鋰”的部分發明專利：寧德時代“磷酸錳鐵鋰”的部分發明專利 公開號公開號 標題標題 摘要摘要 WO2023225838A 磷酸錳鐵鋰正極活性材料及其制備方法、正極極片、二次電池及用電裝置 本專利通過多種元素（V、Co、S）摻雜，并采用多層包覆手段用以提升 LMFP 材料的容量的電化學性能 CN115810719A 復合電極及其制備方法、電池和用電設備 本發明涉及鋰離子電池技術領域，特別涉及一種復合電極及其制備方法、電池和用電設備。在提高復合電極導電性的同時，降低容量衰減和提高安全性。CN115939330A 磷酸錳鐵鋰復合材料及制備方法、正極極片、電池及用電設備 本申請提供

47、一種磷酸錳鐵鋰復合材料及其制備方法、正極極片、電池及用電設備，涉及電池領域。利用方法改進，可在兼顧改善磷酸錳鐵鋰的吸水率高的基礎上，改善阻抗較大且克容量揮發低的技術問題。CN115939305A 正極片及其制備方法、電極組件、電池單體、電池和用電設備 本申請涉及一種正極片及其制備方法、電極組件、電池單體、電池和用電設備，屬于二次電池技術領域?？稍诒ＷC正極片容量的同時，提高容量保持率，降低產氣，提升電池的使用壽命，并能夠降低成本。CN116759548A 正極活性材料及其制備方法、正極極片、電池、用電裝置 本申請涉及一種正極活性材料及其制備方法、正極極片、電池、用電裝置。正極活性材料包括內核和包

48、覆層；內核包括磷酸錳鐵鋰材料；包覆層包括固態電解質和無定形碳。資料來源：專利之星，電池技術，國元證券研究所 國軒高科：材料端專利搶先布局，電池產品量產國軒高科：材料端專利搶先布局，電池產品量產在即在即。國軒高科在磷酸錳鐵鋰方面的專利布局始于 2013 年，在材料體系研究方面歷經十年積淀，其自研磷酸錳鐵鋰材料，解決了高溫錳溶出、導電率低、壓實密度低等問題；2016 年獲得了鋰離子電池用碳復合磷酸錳鐵鋰正極材料新產品證書。此外，位于美國俄亥俄州的克利 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 15/20 夫蘭研究院研發出了針對 LMFP 的新型電解液，改善了高溫循環和存儲性能。在產品開發方面，公司自主研發

49、的“LFP 1865140-15Ah 方形磷酸錳鐵鋰鋰離子蓄電池”在 2014 年獲得了新產品證書。2023 年 5 月，國軒高科發布了全新 LFMP 體系的L600 啟晨電芯及電池包系統。除了正極材料應用高能量密度磷酸錳鐵鋰之外，啟晨電池包還應用了多項創新技術如雙面液冷技術和極簡電氣設計思路，使系統能量密度達到了 190Wh/kg，實現整車續航 1000 公里，并計劃于 2024 年實現量產。公司技術積淀深厚，產品性能優異，在磷酸錳鐵鋰領域處于行業領先地位。圖圖 19：L600 啟晨電池相關性能啟晨電池相關性能 資料來源：國軒高科官網，國元證券研究所 3.4 材料材料端端：產能布局加快產能布

50、局加快，規?；幠；帕吭诩捶帕吭诩?企業企業紛紛加速擴產紛紛加速擴產，規劃產能已超百萬噸規劃產能已超百萬噸。在兩輪車以及 3C 領域的成功應用后，磷酸錳鐵鋰已實現了從“0到1”的突破，同時在動力電池市場已初步得到驗證，市場推進節奏加快，大規模商用近在眼前；各正極廠商紛紛加快 LMFP 材料研發投入和產業布局，已經形成規?；慨a能力。據不完全統計，磷酸錳鐵鋰現有產能近 40萬噸，其中德方納米、容百科技、珩創納米和創普斯已實現規?；慨a。根據起點鋰電統計，23 年已有超 20 個磷酸錳鐵鋰相關項目投資落地，加之部分原有磷酸鐵鋰產線的對磷酸錳鐵鋰的兼容，到 2025 年磷酸錳鐵鋰的規劃產能已達 1

51、00 萬噸。在正極材料頭部企業的帶動下，磷酸錳鐵鋰產品市場化進程將進一步提速。表表 8：材料：材料企業企業磷酸錳鐵鋰磷酸錳鐵鋰擴產進度擴產進度 公司名稱公司名稱 產品進展產品進展 德方納米 2020 年解決了錳溶出難題并開始向客戶送樣測試，2022 年通過客戶的批量驗證；現有 11 萬噸/年產能已實現商業化應用，開始批量供應裝車。同時公司曲靖會澤磷酸錳鐵鋰前驅體一體化項目于 2024 年 1 月份正式開工；另有規劃產能 33 萬噸/年在建。湖南裕能 磷酸錳鐵鋰已進入試生產階段，正積極推進客戶認證中；計劃于 2024 年在云南投產 32 萬噸產能項目第一期磷酸錳鐵鋰產線。容百科技 2023 年上

52、半年，公司磷酸錳鐵鋰正極材料出貨近千噸；率先推出磷酸錳鐵鋰 73 產品；容百斯科蘭德在 23 年上半年推出三元和LFMP 復合材料 M6P，并已實現批量供貨。公司現有產能 0.62 萬噸，公司計劃 2024 年底在韓國建成 2 萬噸/年產能，在中國建成 6 萬噸/年產能，規劃到 2025 年底和 2030 年底，國內分別建成 12 萬噸/年、30 萬噸/年的產能，海外分別建成 2 萬噸/年、26萬噸/年的產能。當升科技 公司產品在動力及儲能領域已完成客戶開發與導入并實現批量供貨。公司歐洲新材料產業基地規劃磷酸（錳）鐵鋰產能 30 萬噸；四川攀枝花產能規劃 30 萬噸，首期 12 萬噸已啟動建設

53、，其中第一階段 4 萬噸產能在 2023 年底進入設備調試階段。萬潤新能 磷酸錳鐵鋰材料已進行了小批量試生產，產線具備放量生產條件。珩創納米 年產 5000 噸磷酸錳鐵鋰產線于 2023 年 1 月正式投產，公司還將啟動年產 1 萬噸磷酸錳鐵鋰正極材料項目建設。創普斯 在郴州高新區投資的年產 30 萬噸磷酸錳鐵鋰正極材料項目 2023 年 9 月 8 日開工，計劃分三期建設，主體建設于 2024 年完成；子公司山東創普斯年產 18 萬噸磷酸錳鐵鋰項目 2023 年 7 月投產，現有產能 26 萬噸，規劃產能 32 萬噸。融通高科 四川基地合計規劃產能 8 萬噸。光華科技 2022 年 8 月通

54、過了關于年產 3.6 萬噸磷酸錳鐵鋰及磷酸鐵正極材料建設項目的提案。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 16/20 中貝材料 2022 年 6 月萬噸級磷酸錳鐵鋰智慧工廠全面投產，并計劃積極擴產到 10 萬噸。天奈科技 分兩期建設 10 萬噸新型正極材料生產線（主要產品為磷酸錳鐵鋰），其中一期新建年產 2 萬噸新型正極材料生產線，預計 2023年年底建成投用后，產值達到 30 億元。乾運高科 2023 年 6 月 25 日，年產 20 萬噸磷酸錳鐵鋰電池正極材料項目開工建設。廈鎢新能 公司開發高錳系產品，解決了容量、壓實兩大問題，其能量密度在同類型產品中有明顯優勢，初步滿足客戶需求。合縱科技 磷

55、酸錳鐵鋰前驅體產品的研發樣品尚在向下游客戶送樣測試階段；參股子公司湖南雅城與科恒、宜春力元計劃合資建設兩萬噸。龍蟠科技 子公司湖北鋰源 2023 年 8 月 28 日發布新品“錳鋰 1 號”磷酸錳鐵鋰正極材料。資料來源：各公司公告，高工鋰電，鑫欏鋰電，SMM 鈷鋰新能源，起點鋰電，國元證券研究所 德方納米：液相法德方納米：液相法行業先驅行業先驅，規模優勢明顯。，規模優勢明顯。德方納米是全球技術領先的液相法正極材料生產企業，公司充分延續獨家首創的“液相法”優勢，運用“涅甲界面改性技術”和“離子超導技術”等核心技術，有效解決了磷酸錳鐵鋰導電性能與倍率性能差的難題；2020 年進一步解決了錳溶出難題

56、并開始向客戶送樣測試，2022 年通過客戶的批量驗證，產品性能在循環壽命、能量密度等指標上處于行業領先地位。德方納米的磷酸錳鐵鋰生產基地主要在云南曲靖，現有 11萬噸產能，并已實現商業化應用，開始批量供應裝車。同時公司曲靖會澤磷酸錳鐵鋰前驅體一體化項目于2024 年 1 月份正式開工，另有 33 萬噸磷酸錳鐵鋰擴產項目也在穩步推進中。圖圖 20：德方納米磷酸錳鐵鋰產品：德方納米磷酸錳鐵鋰產品 資料來源：德方納米官網，國元證券研究所 湖南裕能湖南裕能：產能布局有序推進，產線兼容磷酸鐵鋰。產能布局有序推進，產線兼容磷酸鐵鋰。湖南裕能是是國內主要的磷酸鐵鋰正極材料供應商，產品性能優異，出貨量近三年排

57、名第一，2023 年上半年市占率達到了 32.5%，夯實了行業龍頭地位。在此基礎上，湖南裕能積極進行產品研發創新，布局磷酸鐵鋰升級產品磷酸錳鐵鋰。2023 年 8 月，湖南裕能發布公告稱擬建設年產32萬噸磷酸錳鐵鋰項目，其磷酸錳鐵鋰產品已進入試生產階段，正在積極推進客戶認證中，預計 2024 年上半年在云南投產第一期磷酸錳鐵鋰產線。投建產線采用固相法工藝，在產線設計上與磷酸鐵鋰生產高度兼容。容百科技容百科技：三元與：三元與 LMFP 并舉，著眼全球化發展布局并舉，著眼全球化發展布局。自 2014 年成立以來，容百科技深耕三元材料的研發制造，產品技術與生產規模均處于全球領先地位。為了提高材料的安

58、全性和經濟性，擴大產品競爭優勢，公司于 2022 年 7 月收購了斯科蘭德 68.25%的股權，切入磷酸錳鐵鋰細分賽道，目前具備產能 6200 噸。2023 年上半年，容百科技磷酸錳鐵鋰正極材料出貨近千噸，市場占有率超 70%，又率先推出73產品和復合材料M6P，通過了多家動力電池客戶的審廠，產量產品雙重優勢穩踞國內市場。同時，容百科技延續國際化發展戰略，在國外進行相關產能的規劃及建設工作，目前已啟動韓國忠州 2 萬噸/年磷酸錳鐵鋰產能建設，2024 年 2 月公司公 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 17/20 告已與 LGES達成協議聯合開發磷酸錳鐵鋰。公司規劃到 2025年底和 2030

59、年底，國內分別建成 12 萬噸/年、30 萬噸/年的產能，海外分別建成 2 萬噸/年、26 萬噸/年的產能，充分保障全世界客戶的需求，實現全球化戰略落地。圖圖 21：天津容百斯科蘭德股權結構：天津容百斯科蘭德股權結構 資料來源：企查查，國元證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 18/20 4.投資建議投資建議 磷酸錳鐵鋰技術優勢明顯，不僅通過純用可以提高能量密度和續航性能緩解里程焦慮，還可以通過混摻的方式改善三元材料的安全性能，降低電池成本，成為電池技術發展的重要方向之一?；诹姿徨i鐵鋰對未來趨勢的高度契合，產業進程聯動，材料端加快擴產節奏，電池端新品不斷，車企端裝車在即。因此，產業化

60、進展較快的企業將占據先發優勢，建議關注：1）技術領先、商業化節奏較快的電池龍頭企業：寧德時代、國軒高科寧德時代、國軒高科；2）磷酸錳鐵鋰產能布局領先的材料企業：德方納米、湖南裕能、容百科技德方納米、湖南裕能、容百科技；3）磷酸錳鐵鋰商業化導致錳需求增加，受益公司：湘潭電湘潭電化、紅星發展化、紅星發展。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 19/20 5.風險提示風險提示 技術進展不及預期技術進展不及預期：磷酸錳鐵鋰技術仍處于快速發展階段，若技術進展不及預期或者出現更具優勢的新技術，則會影響磷酸錳鐵鋰電池的推廣落地；產業化進程不及預期：產業化進程不及預期：目前電動車市場仍未實現磷酸錳鐵鋰產品的規模應用，車企端對該產品雖預期良好，但仍持謹慎態度，若新技術帶來的成本波動和產品變化超出車企預期，下游需求也將受到顯著影響，產業化進程受阻。新能源汽車銷量不及預期：新能源汽車銷量不及預期：新能源汽車市場景氣度下滑，新能源汽車銷量不及預期，則會影響車企對新技術導入的積極性。原材料價格波動的風險：原材料價格波動的風險：產品成本中原材料占比較高，若原材料價格大幅度波動，產品價格大幅上漲，會影響公司的盈利能力和產品的推廣速度。