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1、證券研究報告：家用電器|行業周報 2022 年 12 月 25 日 市場有風險，投資需謹慎 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業投資評級行業投資評級 強于大市強于大市|維持維持 行業基本情況行業基本情況 收盤點位 6561.48 52 周最高 8557.61 52 周最低 5656.01 行業相對指數表現行業相對指數表現 資料來源：聚源，中郵證券研究所 研究所研究所 分析師:肖垚 SAC 登記編號:S1340522070002 Email: 近期研究報告近期研究報告 家電消費迎“擴大內需”政策紅利-2022.12.19 家用電器家用電器行業報告行業報告（2022.12.19-2022.12.

2、25）疫后疫后“消費復蘇消費復蘇”曙光曙光將將至至 本周核心觀點本周核心觀點 12 月 24 日，中央財經委員會辦公室副主任尹艷林在“中國財富管理 50 人論壇 2022 年會”上表示，疫情是當前影響經濟運行的關鍵變量，我國經濟已挺過了最困難時刻，大力提振市場信心，是明年經濟工作的頭等大事。隨著各地感染高峰值過去，人流、物流逐步恢復，經濟社會生活各領域都有望加快恢復至疫情前水平，經濟活力有望釋放?；謴秃蛿U大消費是推動經濟運行整體好轉的基礎，隨著各地感染人數達峰，人們出行、消費恢復，“消費復蘇”曙光將至。在此基礎上，我們認為，受益于政策紅利，傳統家電龍頭企業以及家電細分高增品類龍頭增長潛力有望進

3、一步釋放，建議關注：1）掃地機及洗地機保持行業領先地位、通過多品牌拓展產品價格帶、多品類完善產品矩陣的科沃斯；今年以來國內掃地機市場份額大幅提升、受益于海運費用下降海外盈利能力逐漸回升的石頭科技。2）C 端家電市占率保持領先、制造力外拓 B 端業務的美的集團；全球化品牌矩陣布局完善，高端家電品牌卡薩帝業務增速領先于行業的海爾智家。3）品類戰略升級、渠道變革直營占比提升、盈利能力持續提升的小熊電器。市場表現市場表現 本周家電指數下跌 3.19%，同期滬深 300 指數下跌 3.19%，家電板塊與滬深 300 指數跌幅相當。重點數據重點數據 原材料方面：商品價格同比下降；地產數據方面：30 大中城

4、市商品房銷售面積環比下降 12%；出口鏈數據方面：美元兌人民幣匯率達6.98，航運指數同比降幅達 80%以上。風險提示：風險提示：原材料價格波動風險、中美貿易政策變動風險、匯率變動風險、房地產行業恢復不及預期風險。重點公司盈利預測與投資評級重點公司盈利預測與投資評級 代碼代碼 簡稱簡稱 投資評級投資評級 收盤價收盤價 （元）（元）總市值總市值 （億元）（億元）EPSEPS（元）（元）PEPE（倍）（倍）2 2023023E E 2 2024E024E 2 2023E023E 2 2024E024E 688007.SH 光峰科技 買入 25.38 116.01 0.71 1.19 36 21 0

5、01308.SZ 康冠科技 買入 33.91 177.43 3.29 4.37 10 8 002959.SZ 小熊電器 增持 61.53 95.99 2.81 3.23 22 19 688169.SH 石頭科技 增持 265.75 248.97 16.09 19.70 17 13 000333.SZ 美的集團 增持 33.26 1,873.01 5.04 5.52 7 6 600690.SH 海爾智家 增持 25.00 2,363.93 1.83 2.05 14 12 資料來源：iFinD，中郵證券研究所 -30%-26%-22%-18%-14%-10%-6%-2%2%6%2021-12202

6、2-032022-052022-072022-102022-12家用電器滬深300 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2 目錄 1 1 本周核心觀點：重點關注掃地機行業本周核心觀點：重點關注掃地機行業 .4 4 1.1 1.1 推薦低滲透率掃地機行業，行業空間有望向上突破推薦低滲透率掃地機行業，行業空間有望向上突破 .4 4 1.2 1.2 推薦低估值主線下的白電龍頭，原材料下行有望修復利潤表推薦低估值主線下的白電龍頭，原材料下行有望修復利潤表 .4 4 1.3 1.3 推薦行業正在出清末端的小家電行業，競爭格局正在優化推薦行業正在出清末端的小家電行業，競爭格局正在優化 .4 4 2 2 市場

7、表現：大盤整體下滑，家電板塊跌幅較小市場表現：大盤整體下滑，家電板塊跌幅較小 .5 5 2.1 2.1 本周家電板塊下跌本周家電板塊下跌 3.19%3.19%，跌幅較小，跌幅較小 .5 5 2.2 2.2 疫后疫后“消費復蘇消費復蘇”曙光將至曙光將至 .6 6 3 3 重點數據：原材料、地產鏈、出口鏈數據重點數據：原材料、地產鏈、出口鏈數據 .6 6 3.1 3.1 大宗原材料：商品價格同比下降大宗原材料：商品價格同比下降 .6 6 3.2 3.2 地產鏈：地產鏈：3030 大中城市商品房銷售面積環比下降大中城市商品房銷售面積環比下降 12%12%.7 7 3.3 3.3 出口鏈：美元兌人民幣

8、匯率達出口鏈：美元兌人民幣匯率達 6.986.98，航運指數同比降幅，航運指數同比降幅達達 80%80%以上以上 .8 8 4 4 行業動態行業動態 .8 8 5 5 公司公告公司公告 .1010 6 6 風險提示風險提示 .1111 3WpX8WgVeVqRyQoMbR9RaQoMmMpNoMlOoPoMeRmOoQ7NpOnNuOnPrRwMtRsN 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表 1 1：周內行業漲跌幅（周內行業漲跌幅（%）.5 5 圖表圖表 2 2：今年以來行業漲跌幅（今年以來行業漲跌幅（%）.5 5 圖表圖表 3 3：板塊漲跌幅排行榜板塊漲跌幅排行榜

9、 .6 6 圖表圖表 4 4：不銹鋼、銅、鋁價格走勢不銹鋼、銅、鋁價格走勢 .7 7 圖表圖表 5 5：原油、塑料價格走勢原油、塑料價格走勢 .7 7 圖表圖表 6 6：3030 大中城市商品房成交面積周度（萬平米）大中城市商品房成交面積周度（萬平米）.7 7 圖表圖表 7 7：住宅商品房竣工面積月度（萬平米）及同比住宅商品房竣工面積月度（萬平米）及同比 .7 7 圖表圖表 8 8：美元兌人民幣中間價美元兌人民幣中間價 .8 8 圖表圖表 9 9：集運價格指數走勢集運價格指數走勢 .8 8 1 1 本周核心觀點：重點關注掃地機行業本周核心觀點：重點關注掃地機行業 1.1 1.1 推薦低滲透率掃

10、地機行業，行業空間有望向上突破推薦低滲透率掃地機行業，行業空間有望向上突破 1）國內清潔電器滲透率較日韓歐美仍有較大差距，行業空間廣闊。洗地機產品符合國內家庭清潔訴求及習慣，行業維持高增長態勢；2）2022 年上半年以來，具備自清潔功能的高端型掃地機備受青睞，行業產品均價提升明顯。綜上，我們建議關注：掃地機及洗地機產品保持行業第一的領先地位，通過多品牌拓展產品價格帶，多品類完善產品矩陣的科沃斯；今年以來國內掃地機市場份額大幅提升、受益于海運費用下降，海外盈利能力逐漸回升的石頭科技。1.2 1.2 推薦低估值主線下的白電龍頭，原材料下行有望修復利潤表推薦低估值主線下的白電龍頭，原材料下行有望修復

11、利潤表 1）以銅、鋁、鋼為主的原材料價格下行趨勢明顯；2）海運費持續下滑，人民幣低位震蕩趨勢帶動海外業務盈利能力提升。綜上，我們建議關注：C 端家電市占率保持領先，制造力外拓，B 端業務（中央空調、機器人、家電及新能源車零部件）全面發展的美的集團；全球化品牌矩陣局完善，高端家電品牌卡薩帝業務增速領先于行業的海爾智家。1.3 1.3 推薦行業正在出清末端的小家電行業，競爭格局正在優化推薦行業正在出清末端的小家電行業，競爭格局正在優化 1）小家電品牌不斷出清，競爭格局逐步優化；2）空氣炸鍋品類二次爆發，2022H1銷量及銷售額均實現翻倍以上增長。綜上，我們建議關注：品類戰略升級，專注年輕消費群體、

12、渠道變革，直營占比提升，盈利能力持續提升的小熊電器；空氣炸鍋/凈水器/電飯煲品類品牌排名保持前列，品類延伸至集成灶及洗地機等高成長品類的蘇泊爾。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 5 2 2 市場表現：市場表現：大盤整體下滑，家電板塊跌幅較小大盤整體下滑，家電板塊跌幅較小 2.1 2.1 本周家電板塊本周家電板塊下跌下跌 3.193.19%，跌幅較小，跌幅較小 本周家電指數下跌 3.19%，同期滬深 300 指數下跌 3.19%，家電板塊與滬深300 指數跌幅相當。今年以來，家電指數累計下跌 20.41%，滬深 300 指數累計下跌 22.51%，家電板塊跑贏滬深 300 指數 2.10 個百分

13、點。圖表圖表1 1：周內行業漲跌幅（周內行業漲跌幅（%）資料來源：iFinD,中郵證券研究所 圖表圖表2 2：今年以來行業漲跌幅（今年以來行業漲跌幅（%）資料來源：iFinD,中郵證券研究所 (7)(6)(5)(4)(3)(2)(1)0美容護理傳媒社會服務食品飲料綜合指數銀行綜合輕工制造計算機商貿零售農林牧漁滬深300家用電器非銀金融通信紡織服飾交通運輸公用事業建筑材料房地產有色金屬國防軍工機械設備鋼鐵石油石化醫藥生物環保汽車基礎化工煤炭建筑裝飾電子電力設備(40)(30)(20)(10)01020煤炭綜合社會服務交通運輸商貿零售房地產美容護理建筑裝飾銀行農林牧漁食品飲料石油石化紡織服飾通信公

14、用事業基礎化工家用電器輕工制造汽車有色金屬醫藥生物機械設備非銀金融滬深300鋼鐵環保建筑材料計算機傳媒電力設備國防軍工電子 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 6 2.2 2.2 疫后“消費復蘇”疫后“消費復蘇”曙光曙光將將至至 12 月 24 日，中央財經委員會辦公室副主任尹艷林在“中國財富管理 50 人論壇 2022 年會”上表示，疫情是當前影響經濟運行的關鍵變量，我國經濟已挺過了最困難時刻，大力提振市場信心，是明年經濟工作的頭等大事。隨著各地感染高峰值過去，人流、物流逐步恢復，經濟社會生活各領域都有望加快恢復至疫情前水平，經濟活力有望釋放?；謴秃蛿U大消費是推動經濟運行整體好轉的基礎，隨著各

15、地感染人數達峰，人們出行、消費恢復，“消費復蘇”曙光將至。在此基礎上，我們認為，受益于政策紅利，家電龍頭企業（以美的集團、老板電器為代表）以及家電細分高增品類龍頭（以清潔電器龍頭科沃斯、石頭科技為代表）增長潛力有望進一步釋放。圖表圖表3 3：板塊漲跌幅排行榜板塊漲跌幅排行榜 證券代碼 證券簡稱 總市值（億元）本周收盤價（元）一周漲跌幅（%）漲幅榜漲幅榜 000404.SZ 長虹華意 40.92 5.88 11.15 605288.SH 凱迪股份 27.87 39.50 6.18 002676.SZ 順威股份 31.61 4.39 6.04 300911.SZ 億田智能 51.94 48.09

16、4.91 002614.SZ 奧佳華 55.61 8.92 2.65 跌幅榜跌幅榜 603311.SH 金海高科 26.10 12.43-17.85 603366.SH 日出東方 48.88 5.95-11.59 688696.SH 極米科技 116.89 166.99-11.46 603355.SH 萊克電氣 163.99 28.56-10.13 300582.SZ 英飛特 37.17 12.51-10.00 資料來源：iFinD、中郵證券研究所 3 3 重點數據：原材料、地產鏈、出口鏈數據重點數據：原材料、地產鏈、出口鏈數據 3.1 3.1 大宗原材料大宗原材料：商品價格商品價格同比下降同

17、比下降 截至 2022 年 12 月 23 日，不銹鋼板（冷軋 304/2B）價為 15636 元/噸，同比下降 1.19%，環比下降 0.68%，LME 銅價為 8309 美元/噸，同比下降 13.29%，環比提升 0.94%；LME 鋁價為 2342 美元/噸，同比下降 17.77%，環比下降 0.51%；WTI 原油價格為 79.56 美元/桶，同比上漲 8.85%，環比上漲 7.09%；中國塑料城 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 7 價格指數為 966.68，同比下降 12.80%，環比上漲 0.22%。圖表圖表4 4：不銹鋼、銅、鋁價格走勢不銹鋼、銅、鋁價格走勢 圖表圖表5 5：原

18、油、塑料價格走勢原油、塑料價格走勢 資料來源：iFinD,中郵證券研究所 資料來源：iFinD,中郵證券研究所 3.2 3.2 地產鏈：地產鏈：3030 大中城市商品房銷售面積環比大中城市商品房銷售面積環比下降下降 1 12 2%2022 年 12 月 11 日-12 月 18 日，30 大中城市商品房銷售面積為 274.92 萬平米，環比下降 12.17%；2022 年 11 月，住宅商品房竣工面積為 6671 萬平米，同比下滑 18%。圖表圖表6 6：3030 大中城市商品房成交面積周度（萬平米）大中城市商品房成交面積周度（萬平米）圖表圖表7 7：住宅商品房竣工面積月度（萬平米）及同比住宅

19、商品房竣工面積月度（萬平米）及同比 資料來源：iFinD,中郵證券研究所 資料來源：iFinD,中郵證券研究所 01,0002,0003,0004,0005,00005,00010,00015,00020,00025,000不銹鋼銅鋁（右軸）02004006008001,0001,200-80-40040801201602020-01-012021-01-012022-01-01原油塑料（右軸）0100200300400500600-60%-40%-20%0%20%40%60%80%05,00010,00015,00020,00025,0002019-022019-062019-102020-

20、022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-10房屋竣工面積:住宅同比 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 8 3.3 3.3 出口鏈：出口鏈：美元兌人民幣匯率達美元兌人民幣匯率達 6 6.98.98，航運航運指數指數同比降幅達同比降幅達 8 80 0%以上以上 截至 2022 年 12 月 23 日，匯率方面：美元兌人民幣匯率中間價報 6.98，年初至今上漲 9.49%。海運價格方面：寧波出口集裝箱運價指數中，美西航線指數805.03，同比下降82.2%，環比上漲0.4%；歐洲航線指數706.58，同比下降87.3%。圖表圖表

21、8 8：美元兌人民幣中間價美元兌人民幣中間價 圖表圖表9 9：集運價格指數走勢集運價格指數走勢 資料來源：iFinD,中郵證券研究所 資料來源：iFinD,中郵證券研究所 4 4 行業動態行業動態 【奧維云網：發布文章家電品類小紅書實現“逆襲”，品類增長仍有挖掘【奧維云網：發布文章家電品類小紅書實現“逆襲”，品類增長仍有挖掘潛力潛力】12 月 20 日，奧維云網發布文章家電品類小紅書實現“逆襲”，品類增長仍有挖掘潛力，文章指出，據奧維云網（AVC）火箭大數據顯示，家居類目筆記近3 年從每年 570 萬到 1800 萬，增長 3 倍；家用電器類目筆記也從 48 萬增長到 122萬，尤其是大促節點

22、前后的筆記量成為數據峰值期。結合生活家電、廚房家電、大家電、影音家電四大品類，奧維云網發現，廚房家電和生活家電是站內最受用戶歡迎的類目，占比 97%。奧維云網（AVC）推出“火箭大數據”產品，這是一款可以為市場提供小紅書精準種草與高效營銷一站式解決方案的大數據工具，可以幫助企業做更精準的內容營銷。奧維云網（AVC）火箭大數據可以幫助企業進行精準投放，還可以完成消費者畫像的分析。5.806.006.206.406.606.807.007.207.402020-05-132021-05-132022-05-1301,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002020-05-

23、082021-05-082022-05-08寧波出口集裝箱運價指數:美西寧波出口集裝箱運價指數:歐洲 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 9 https:/ 【D DISCIENISCIEN 迪顯：發布文章迪顯：發布文章1111 月全球月全球 TVTV 面板出貨：部分面板廠稼動率小面板出貨：部分面板廠稼動率小幅上調，整體出貨量呈現雙增長幅上調，整體出貨量呈現雙增長】12 月 21 日，DISCIEN 迪顯發布文章11 月全球 TV 面板出貨：部分面板廠稼動率小幅上調，整體出貨量呈現雙增長，文章指出，根據 DISCIEN全球 TV面板 PSI 月度數據報告 顯示，11 月全球 LCD TV 面板出

24、貨 22M，同比成長 1.2%，環比成長 1.2%；OLED TV 面板方面，終端市場表現仍疲軟，需求依然不振，11 月出貨 0.6M，同比下滑 19%，環比下滑 7%。https:/ 【奧維云網：發布文章 抖音賦能，小紅書種草，助力明火炊具重煥生機【奧維云網：發布文章 抖音賦能，小紅書種草，助力明火炊具重煥生機】12 月 22 日，奧維云網發布文章抖音賦能，小紅書種草，助力明火炊具重煥生機，文章指出，據奧維云網（AVC）線上推總數據顯示，2022 年 1-11 月明火炊具（炒鍋、煎鍋/平底鍋、火鍋、砂鍋、湯鍋、琺瑯鍋、高壓鍋、奶鍋、蒸鍋、水壺、鍋具套裝）11 個品類傳統電商零售額 91.7

25、億元，同比降低 1.7%，零售量6136 萬臺，同比降低 10.9%。據奧維云網（AVC）線上監測數據（含專業電商、平臺電商、抖音、拼多多）顯示，明火炊具抖音電商零售額占到整體線上渠道的26.1%，顯著高于廚房小家電抖音占比，并且規模呈現出逐月增長趨勢，成為炊具行業值得關注的增量賽道。https:/ 【奧維云網：發布文章【奧維云網：發布文章1111 月家用智能投影規模破百萬，單月銷量再創新月家用智能投影規模破百萬，單月銷量再創新高高】12 月 23 日，奧維云網發布文章11 月家用智能投影規模破百萬，單月銷量再創新高，文章指出，據奧維云網（AVC）全渠道推總數據，2022 年 11 月，中國家

26、用智能投影市場（含激光投影）銷量為 108.5 萬臺，同比增長 7.8%；銷額為27.8 億元，同比下降 5.5%。據奧維云網（AVC）監測數據顯示，11 月家用智能投影線上市場整體均價為 1847 元，同比下降 33%，但仍高于日常均價。據奧維云網（AVC）線上監測數據顯示，2022 年 11 月，TOP10 品牌合計份額 54.6%，較去年同期下降 15.7 個百分點；TOP3 品牌的合計份額為 29.1%，較去年同期下降 20 個百分點。DLP 市場份額保持在 35%，主銷價格段在 2000 元以上。LCD 市場份額為65%，主銷價格段在 2000 元以內。奧維云網（AVC）預測，202

27、2 年中國智能投影市場高漲態勢不變，全年規模（含激光投影）可達 750 萬臺，上漲幅度維持在 30%以上。https:/ 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 10【奧維云網：發布文章平淡的雙【奧維云網：發布文章平淡的雙 1212，彩電市場表現如何？，彩電市場表現如何？】12 月 23 日，奧維云網發布文章平淡的雙 12，彩電市場表現如何？，文章指出，據奧維云網（AVC）線上監測數據，雙 12 促銷期（22W50-22W51）中國彩電線上市場零售量為132.0萬臺，同比(21W49-21W50)下降8.2%；零售額為31.3億元，同比下降 15.8%，彩電線上市場規模進一步萎縮，形成量價齊跌這一局

28、勢。雙 12 促銷期內，游戲電視的零售量占比為 20.0%，較去年雙 12 增長 15.4%；零售額占比高達 39.0%，較去年雙 12 增長 26.7%。https:/ 5 5 公司公司公告公告 【盾安環境】12 月 19 日，關于子公司為母公司提供擔保的公告，公告提出，為滿足經營發展的需求，進一步優化財務結構，公司向進出口行申請綜合授信。公司子公司浙江盾安禾田擬為公司在進出口行人民幣 18,950 萬元授信使用提供連帶責任擔保?！究脐戨娮印?2 月 21 日，公司發布關于追加 2022 年度公司向銀行申請綜合授信額度的公告。2022 年度，公司擬向相關銀行申請總額不超過人民幣416,000

29、 萬元銀行授信額度，公司下屬子公司擬向相關銀行申請總額不超過人民幣 66,000 萬元銀行授信額度?！拘銖姽煞荨?2 月 23 日，公司發布關于向特定對象發行股票發行情況的提示性公告，公告提出，本次向特定對象發行股票的數量為 1.55 億股，募集資金總額為 9.24 億元?！镜聵I股份】12 月 23 日，公司發布關于全資子公司收購其控股子公司剩余股權的公告，公告提出，公司全資子公司德業變頻擬使用自有資金 13,720 萬元人民幣購買其控股子公司寧波德業儲能剩余 48%股權，德業儲能將成為德業變頻全資子公司?！緞摼S數字】12 月 24 日，公司發布關于實際控制人擬發生變更的提示性公告，公告提出，

30、本公司間接控股股東創維集團擬于香港證券交易所啟動對創維集團（00751.HK）股東的要約回購。創維集團的本次要約回購如實施完成將可能導致創維集團及本公司的實際控制人變更為黃宏生及其一致行動人?！舅拇ㄩL虹】12 月 24 日，公司發布關于公司下屬控股子公司涉及訴訟的公 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 11 告，公告提出，本次案件涉案金額均為四川長虹電器股份有限公司下屬上市子公司長虹美菱股份有限公司通過公司下屬控股子公司四川智易家網絡科技有限公司智慧交易平臺銷售商品產生的應收賬款及逾期付款違約金，但協議主體為智易家，本次訴訟由智易家提起。6 6 風險提示風險提示 原材料價格波動風險、中美貿易政策

31、變動風險、匯率變動風險、房地產行業恢復不及預期風險。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 12 中郵證券投資評級說明中郵證券投資評級說明 投資評級標準 類型 評級 說明 報告中投資建議的評級標準：報告發布日后的 6 個月內的相對市場表現，即報告發布日后的 6 個月內的公司股價（或行業指數、可轉債價格）的漲跌幅相對同期相關證券市場基準指數的漲跌幅。市場基準指數的選?。篈 股市場以滬深 300 指數為基準；新三板市場以三板成指為基準；可轉債市場以中信標普可轉債指數為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普500 或納斯達克綜合指數為基準。股票評級 買入 預期個股相對同期基準指數漲幅在 20%以上

32、 增持 預期個股相對同期基準指數漲幅在 10%與 20%之間 中性 預期個股相對同期基準指數漲幅在-10%與 10%之間 回避 預期個股相對同期基準指數漲幅在-10%以下 行業評級 強于大市 預期行業相對同期基準指數漲幅在 10%以上 中性 預期行業相對同期基準指數漲幅在-10%與 10%之間 弱于大市 預期行業相對同期基準指數漲幅在-10%以下 可轉債 評級 推薦 預期可轉債相對同期基準指數漲幅在 10%以上 謹慎推薦 預期可轉債相對同期基準指數漲幅在 5%與 10%之間 中性 預期可轉債相對同期基準指數漲幅在-5%與 5%之間 回避 預期可轉債相對同期基準指數漲幅在-5%以下 分析師聲明分

33、析師聲明 撰寫此報告的分析師（一人或多人）承諾本機構、本人以及財產利害關系人與所評價或推薦的證券無利害關系。本報告所采用的數據均來自我們認為可靠的目前已公開的信息，并通過獨立判斷并得出結論，力求獨立、客觀、公平，報告結論不受本公司其他部門和人員以及證券發行人、上市公司、基金公司、證券資產管理公司、特定客戶等利益相關方的干涉和影響，特此聲明。免責聲明免責聲明 中郵證券有限責任公司（以下簡稱“中郵證券”）具備經中國證監會批準的開展證券投資咨詢業務的資格。本報告信息均來源于公開資料或者我們認為可靠的資料，我們力求但不保證這些信息的準確性和完整性。報告內容僅供參考，報告中的信息或所表達觀點不構成所涉證

34、券買賣的出價或詢價，中郵證券不對因使用本報告的內容而導致的損失承擔任何責任?？蛻舨粦员緢蟾嫒〈洫毩⑴袛嗷騼H根據本報告做出決策。中郵證券可發出其它與本報告所載信息不一致或有不同結論的報告。報告所載資料、意見及推測僅反映研究人員于發出本報告當日的判斷，可隨時更改且不予通告。中郵證券及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或者計劃提供投資銀行、財務顧問或者其他金融產品等相關服務。證券期貨投資者適當性管理辦法于 2017 年 7 月 1 日起正式實施，本報告僅供中郵證券客戶中的專業投資者使用，若您非中郵證券客戶中的專業投資者，為控制投資風險，請取消

35、接收、訂閱或使用本報告中的任何信息。本公司不會因接收人收到、閱讀或關注本報告中的內容而視其為專業投資者。本報告版權歸中郵證券所有，未經書面許可，任何機構或個人不得存在對本報告以任何形式進行翻版、修改、節選、復制、發布，或對本報告進行改編、匯編等侵犯知識產權的行為，亦不得存在其他有損中郵證券商業性權益的任何情形。如經中郵證券授權后引用發布，需注明出處為中郵證券研究所，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節或修改。中郵證券對于本申明具有最終解釋權。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 13 公司簡介公司簡介 中郵證券有限責任公司，2002 年 9 月經中國證券監督管理委員會批準設立，注冊資本 50.6

36、 億元人民幣。中郵證券是中國郵政集團有限公司絕對控股的證券類金融子公司。中郵證券的經營范圍包括證券經紀、證券投資咨詢、證券投資基金銷售、融資融券、代銷金融產品、證券資產管理、證券承銷與保薦、證券自營和與證券交易、證券投資活動有關的財務顧問等。中郵證券目前已經在北京、陜西、深圳、山東、江蘇、四川、江西、湖北、湖南、福建、遼寧、吉林、黑龍江、廣東、浙江、貴州、新疆、河南、山西等地設有分支機構。中郵證券緊緊依托中國郵政集團有限公司雄厚的實力，堅持誠信經營，踐行普惠服務，為社會大眾提供全方位專業化的證券投、融資服務，幫助客戶實現價值增長。中郵證券努力成為客戶認同、社會尊重，股東滿意，員工自豪的優秀企業。中郵證券研究所 北京 電話：010-67017788 郵箱： 地址：北京市東城區前門街道珠市口東大街 17 號 郵編：100050 上海 電話：18717767929 郵箱： 地址：上海市虹口區東大名路 1080 號郵儲銀行大廈 3樓 郵編：200000 深圳 電話：15800181922 郵箱： 地址：深圳市福田區濱河大道 9023 號國通大廈二樓 郵編：518048