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1、第一章 全球氣候金融概述氣候變化既是環境問題也是發展問題，需要大量氣候資金的投入，金融作為推動經濟發展的核心要素，在應對天氣變化中能夠發揮重要作用。氣候金融是與應對氣候變化相關的創新金融，是利用多渠道資金來源、運用多樣化創新金融工具促進全球低碳發展和增強人類社會應對天氣變化的韌性的金融模式，是在綠色金融基礎上進一步的聚焦。天氣金融包含兩個層面，狹義上是指溫室氣體排放權交易業務中的碳金融，廣義上指涉及應對氣候變化的全部金融性業務總稱。聯合國官方對于氣候金融的定義是來自公共、私人或其他渠道的，用于支持減緩和適應天氣變化行動的地方、國家和跨國融資。圖 氣候金融、氣候投融資、綠色金融、可持續金融等概念

2、關聯圖資料來源：千際投行 資產信息網 四川省綠色發展促進會 全球天氣金融市場分布廣泛，碳金融產品和工具伴隨金融創新發展和傳統金融繼承種類多樣化。主要包括碳信貸、碳債券、碳基金、碳回購、碳互換、碳期貨期權、碳遠期、碳保險、碳理財、碳幣、碳結構性產品等。第二章 全球氣候金融市場2.1 市場分析氣候金融科技解決方案對所有領域的環境管理都產生了不同程度的影響。金融服務創新企業所提供的氣候金融科技解決方案正在橫跨各個領域，排放控制目前是氣候金融科技解決方案的重點，其次則是能源。圖 氣候金融涉及領域范圍資料來源：資產信息網 千際投行 Net Zero Insights2.2 資金分析大量資金正在流向氣候金

3、融科技創新企業。通過對氣候金融科技創新企業股權融資分析發現 從2019年到2022年上半年的同比增長顯著，交易數量穩步增加，資金總額則呈指數級增長。投資者越來越關注創新企業，逐漸出現了更大規模的交易。圖 2019-2022年股權融資規模資料來源：資產信息網 千際投行 Net Zero Insights2021年交易規模再創新高，荷蘭創新企業Bunq首次獲得了超億美元融資，氣候金融科技解決方案正在迅速地在全球范圍擴展，2022年的增長持續加速。今年上半年，金融服務創新企業已經籌集了7.59億美元，是2019年全年的4倍。以下是今年金融服務創新企業金額最高的10輪融資，其中有3筆超過1億美元的交易

4、。比較金融服務各子行業的融資總額和創新企業數量，能夠發現 銀行和保險公司的平均融資額是投資和稅務會計公司的 兩倍。2.3 行業分析創新企業所提供的服務通常聚焦在碳核算、碳抵消及氣候風險，其中 數量最多的是碳核算，然后是碳抵消，最后是氣候風險，這與對排放控制氣候挑戰領域的強烈關注有關。第三章 全球氣候金融產品3.1 碳基金概念碳基金是定位于碳市場，從事碳資產開發、管理及交易的投資基金，或者通過在碳市場投機交易獲利的基金。我國首支政府部門備案的碳基金是由諾安基金子公司諾安資產管理有限公司對外發行，華能碳資產經營有限公司為基金投資顧問的規模3000萬元的資管計劃。業務模式契約型基金又稱為單位信托基金

5、（Unit trust fund），指專門的投資機構（銀行和企業）共同出資組建一家基金管理公司，基金管理公司作為委托人通過與受托人簽訂“信托契約”的形式發行收益憑證，“基金單位持有證”來募集社會上的閑散資金。契約型基金由基金投資者、基金管理人、基金托管人之間所簽署的基金合同而設立，基金投資者的權利主要體現在基金合同條款上，而基金合同條款的主要方面通常由基金法律所規范。契約基金與信托一樣具有比較完善的法律、法規基礎，主要受證券投資基金法、私募投資基金監督管理暫行辦法和私募投資基金管理人登記和基金備案辦法約束。其產品架構和信托一樣實行委托人、受托人、托管人三方分離。圖 契約型基金業務模式資料來源：

6、資產信息網 千際投行 碳服網有限合伙型基金是基金的投資人作為有限合伙人參與投資，以其認繳的出資額為限對基金承擔有限責任。普通合伙人通常是基金管理人，有時也委托外部人同時管理基金，在實務中，通常私募管理人與普通合伙人為同一主體，普通合伙人對基金承擔無限連帶責任。有限合伙通常有固定的存續期間，到期后，除全體投資人一致同意延長期限外，合伙企業必須清算，并將獲利分配給投資人。有限合伙人在將資金交給普通合伙人后，除了在合同上所訂立的條件外，完全無法干涉普通合伙人的行為，普通合伙人全面負責基金的投資和運營。有限合伙基金不是獨立的納稅主體，需要穿透至合伙人，由合伙人分別繳納所得稅，從而避免了雙重征稅問題，目

7、前是市場主流的運作模式。另外，合伙企業法第三條規定，“國有獨資公司、國有企業、上市公司以及公益性的事業單位、社會團體不得成為普通合伙人?！钡菗斡邢藓匣锶说闹黧w范圍則相對廣泛，只要符合合格投資者即可。產品中國綠色碳基金。該基金發起者包括國家林業局、中國石油天然氣集團、中國綠化基金會、嘉漢林業（中國）投資有限公司等。該基金是用于支持中國應對氣候變化的活動、促進可持續發展的一個專業造林減排基金。先期募集3億元，由中國石油天然氣集團公司捐贈，用于開展旨在固定大氣中二氧化碳的植樹造林、森林管理以及能源林基地建設等活動。武漢“碳中和-新能源基金”。該基金由武漢知識產權交易所牽頭，下屬控股湖北匯智知識產

8、權產業基金管理公司作為管理人，聯合國家電力投資集團、盛隆電氣、正邦集團一起成立。募集規模100億元，首期募集20億元，重點關注綠色低碳先進技術產業化項目，用于企業節能減排設施設備的建設配置，如養殖場的沼氣設施建設，以及節能減排技術創新的投入。寶武碳中和股權投資基金。該基金由中國寶武鋼鐵集團有限公司與國家綠色發展基金股份有限公司、中國太平洋保險（集團）股份有限公司、建信金融資產投資有限公司簽約、共同設立寶武碳中和股權投資基金。該基金總規模500億元，首期100億元。投資方向主要聚焦清潔能源、綠色技術、環境保護、污染防治等方向，深度挖掘風、光等清潔能源在發展地區和投資市場上優質的碳中和產業項目。3

9、.2 碳信托概念碳信托相較于碳基金風險更小，是信托公司開展的服務于低碳項目或技術的直接投融資、碳排放權交易等金融活動及相關受托服務。以碳資產的價格發現與實現為核心，碳信托拓展了信托制度功能的邊界。上海寶碳新能源環?？萍加邢薰九c愛建信托成立了中國最早的碳信托產品，用于投資CCER的3000萬的信托計劃。業務模式截至目前行業內已有9家公司設立了10單碳信托產品，包括減碳低碳企業融資類、減碳低碳產業基金類、碳資產事務管理類和碳排放權資產證券化信托等業務類型。圖 碳信托業務模式分類資料來源：資產信息網 千際投行 百瑞信托研發中心減碳低碳企業融資類信托主要包含碳資產抵質押貸款信托、碳資產買入反售信托等

10、業務模式。其中，碳資產抵質押貸款信托的業務模式與碳資產抵質押貸款相近，均是通過設立信托計劃，以碳排放配額或CCER為抵押、質押物，向對應的控排企業提供相應的貸款，用以支持綠色企業減碳低碳運營發展。碳資產買入反售信托是通過設立信托計劃，將資金用于向控排企業購買碳資產，并且相互約定回售期限及回售價格，在期限內向企業回售碳資產，進而向企業提供資金融通。除了專門設立信托計劃進行買入反售這一介入方式以外，信托公司通過認購資管企業和基金份額的方式也同樣可以實現碳資產買入反售收益的目標。減碳低碳產業基金信托主要包含兩種運營方向：通過設立信托計劃，將信托資金以股權、債權及參與定增等形式利用產業基金投資綠色產業

11、碳足跡相關的減排企業，以及可以產生國家核證自愿減排量（CCER）的項目，參與分享企業正常生產經營的收益以及企業標準化碳資產的交易收益。通過投向碳排放配額、CCER等碳資產，根據碳排放權交易市場的碳資產價格走勢，利用碳資產的二級市場及其衍生品市場進行交易獲取收益，業務模式與碳基金十分相似。低碳產業基金投資類碳信托項目可參與碳基金、碳資產拆借、碳金融衍生產品交易等業務。其中，碳資產拆借業務，碳信托可參考碳資產借出方出借操作，與借入方約定期限后由其返還碳資產并獲取約定收益。并可結合碳金融衍生產品交易業務，進行碳金融衍生產品碳期權、碳期貨投資，對沖價格波動風險及獲取一定利潤。碳資產事務管理類信托主要包

12、括碳資產托管服務信托業務。信托產品財產獨立、風險隔離的產品特點，使得信托公司開展資產托管服務具有天然的行業優勢。信托公司通過設立碳資產托管服務信托計劃，對托管企業交付的碳資產代為持有。信托公司通過信托計劃代表托管企業進行碳資產的集中管理和處置交易，并且與托管企業約定托管期限和到期應兌付的收益。在約定托管期限到期后，按照信托計劃約定返還碳資產，并向托管企業兌付收益。碳排放權資產證券化信托是指企業依照相關法律法規取得向大氣排放以二氧化碳為主的溫室氣體的權利，包括可供和可需兩種碳排放權。對于減排困難的企業而言，通過購買碳排放權，可以完成一定的減排任務。對于減排容易的企業而言，通過出售多余的碳排放權，

13、也可以從中獲得收益。碳排放權由此成為一種具有價值的資產，可以在碳排放權交易市場進行交易。碳排放權資產證券化信托業務主要運營模式為減排企業將碳排放權集中轉讓給作為特殊目的機構的信托公司，信托公司將其匯集成資產池，進行資產池信用增級，并以該資產池的預期現金流作為底層資產在金融市場發行有價證券進行融資，最后通過收取碳排放權交易產生的現金流來支付投資者收益及清償所發行的有價證券。3.3 碳排放交易概念碳排放交易是運用市場經濟來促進環境保護的重要機制，允許企業在碳排放交易規定的排放總量不突破的前提下，可以用這些減少的碳排放量，使用或交易企業內部以及國內外的能源。碳排放權交易起源于2005年生效的議定書，

14、其制度以國際法的方式固定了。按照規定，協議國在一定的時間內要完成一定的碳排放減排指標，每個國家再把減排指標下分給自己國家的企業。一般企業在決定減排方法時，需要按照分配的配額數量和成本，比較自己減排的邊際成本與購買配額的成本。有的企業選擇賣出配額，有的企業選擇買入，從而就有了交易。根據國際碳行動伙伴組織（ICAP）報告，截至2020年末，正在運行的碳排放交易體系有21個，覆蓋的碳排放約占全球排放總量的18%，覆蓋區域的GDP約占全球的42%，覆蓋人口約占全世界人口的1/6。圖 2021年全球碳市場發展狀況一覽 資料來源：資產信息網 千際投行 國際碳行動伙伴組織（ICAP）圖 全球主要碳交易所和碳

15、金融工具資料來源：資產信息網 千際投行 華夏氣候3.4 碳指數概念碳指數通常反映碳市場總體價格或某類碳資產價格變動及走勢，是重要的碳價觀察工具，也是開發碳指數交易產品的基礎。我國首個碳指數為上海置信碳資產管理有限公司開發維護的反映碳市場走勢的統計指數，在上海能源交易所發布，每個交易日結束后，根據當日各碳市成交均價計算得出置信碳指數。產品2014年6月，北京綠色金融協會發布中碳指數，主要包括“中碳市值指數”和“中碳流動性指數”兩只指數。中碳指數選取北京、天津、上海、廣東、湖北和深圳等6個樣本地區碳市場的線上成交數據，根據樣本地區配額規模設置權重，以2014年1月2日為基期，是綜合反映國內各個試點

16、碳市場成交價格和流動性的指標。當前，中碳指數主要通過北京綠色交易所公眾號公布，應用范圍相對不廣。圖 中碳指數歷史表現資料來源：資產信息網 千際投行 北京綠色金融協會2021年11月7日，復旦大學經濟學院推出“復旦碳價指數”。首批包括五項指數，分別為全國碳排放配額（簡稱CEA）價格指數，北京和上海、廣州、其他地方試點履約自愿核證減排量（簡稱CCER）價格指數以及全國CCER價格指數21。復旦碳價指數的創新之處在于對未來1個月的碳價進行預測，可以作為碳資管的重要依據。然而，由于全國碳市場初運行，歷史交易數據相對匱乏，其預測準確性仍有提升空間。如2021年12月末復旦碳價指數預測顯示，2022年1月

17、，全國碳市場碳配額價格有95%的概率落在43.90-48.56元/噸之間，然而1月實際收盤價均值達57.78元/噸，最低價均值也在55.64元/噸，與預測值相去較遠。3.5 氣候債券概念氣候券目前一般指企業為籌措低碳項目建設或維護資金向投資者發行的與碳資產（CCER）及其收益相關聯的綠色債券，其發行目的是為了向應對氣候變化項目提供融資，在當前全球應對氣候變化以及我國“碳達峰、碳中和”的背景下，推動氣候債券發行是有效解決氣候資金短缺問題，加速推進應對氣候變化工作以及提高證券市場氣候意識的重要手段。我國首單碳債券為2014年浦發銀行主承銷的10億元中廣核風電有限公司附加碳收益中期票據，又稱為“碳債

18、券”，該碳債券利率由固定利率與浮動利率兩部分組成，其中浮動利率部分與發行人下屬5家風電項目公司在債券存續期內實現的碳減排量（CCER）交易收益正向關聯。業務模式首單氣候意識債券的創新收益機制實現了綠色債券投資價值和環境友好型企業價值的捆綁，即該債券的投資者可通過對氣候友好型項目提供資金支持，享受環境友好型企業潛在價值增長帶來的紅利，同時可以保障最低5%的固定收益，具有較高的風險回報。在債券募集資金支持氣候項目的過程中，也可能間接提高環境友好型企業的市場表現，從而增加投資者回報率，繼而刺激更多的投資者參與氣候意識債券投資，形成循環正向激勵。圖 實施與環境指數掛鉤的債券付息機制對于增強綠債外部效應

19、的循環示意圖資料來源：資產信息網 千際投行 中央財經大學綠色金融國際研究院產品2014年5月，中廣核風電發行首單“碳債券”，發行金額10億元人民幣，發行期限為5年，募集資金全部用于置換發行人借款。該債券的詳細信息如下所示：圖 中廣核風電附加碳收益中期票據基本信息資料來源：資產信息網 千際投行 中央財經大學綠色金融國際研究院中廣核風電附加碳收益中期票據特別創新了“固定利率+浮動利率”的利率結構，其中固定利率為5.65%，較同期限AAA級信用債低約46BP；浮動利率區間設定為5BP至20BP，與發行人下屬的5家風電項目公司在債券存續期實現的CCER凈收益正相關。圖 中廣核風電附加碳收益中期票據每期

20、利率與每期碳收益關系圖資料來源：資產信息網 千際投行 中央財經大學綠色金融國際研究院中廣核風電的碳債券通過將債券利率與企業每期CCER銷售凈收益相掛鉤，構建了一個相當于對于企業碳收益看漲的利率結構，并將利率控制在5.7%,5.85%區間，若企業當期碳收益低于50萬元的底線，投資者可獲得5.7%的債券利率，若當期碳收益高于200萬元，企業則可以保留超過的部分收益，僅支付5.85%的利息。具體來看，與債券碳收益所掛鉤的發行人下屬5個風電項目，分別為內蒙古商都項目、新疆吉木乃一期項目、內蒙古烏力吉二期項目、甘肅民勤一期項目和廣東臺山汶村項目，合計裝機容量約23萬千瓦。根據評估機構的測算，當CCER市

21、場均價區間在8元-20元/噸時，上述項目每年的碳收益都將超過50萬元的最低限，最高將超過300萬元。中廣核風電附加碳收益中期票據的利率機制創新性地綁定了企業碳收益與投資者的投資收益，是我國碳金融市場的創新性突破。3.6 碳保險概念碳保險是為了規避減排項目開發過程中的風險，確保項目減排量按期足額交付的擔保工具。碳保險可以被界定為與碳信用、碳配額交易直接相關的金融產品，通過與保險公司合作，對重點排放企業新投入的減排設備提供減排保險，或者對CCER項目買賣雙方的CCER產生量提供保險。碳保險作為企業低碳轉型路徑中的風險管理工具之一，可以有效地降低碳市場風險，促進碳金融發展。從國際視角來看，碳保險主要

22、用于保障聯合國氣候變化框架公約和京都議定書框架下，產生的碳金融活動風險；或者是保障非京都規則下，模擬京都規則而產生的碳金融活動風險，以及提供信用擔保?；诒ｋU的風險管理功能，碳保險可以成為企業低碳轉型路徑中的風險管理工具之一。產品為買方承擔風險提供的碳保險方面，可以細分為3類產品。第一是“清潔發展機制(CDM)支付風險保險”。該險種主要管理碳信用在審批、認證和發售過程中產生的風險。如CDM項目投資人的減排量(CERs)在核證或發放的過程中遭受損失時，保險公司會給予投資人期望的CERs或者等值補償。例如，瑞士再保險公司(Swiss Re)與總部位于紐約的私人投資公司RNKCapital LLC(

23、RNK)合作，開發了用于管理碳信用交易中與京都議定書項目相關風險的碳保險產品。第二是碳減排交易擔保。碳減排交易擔保主要用于保障清潔發展機制和聯合履約下的交易風險，以及低碳項目評估和開發中產生的風險。2006年，瑞士再保險公司的分支機構歐洲國際保險公司針對碳信用價格，提供了一種專門管理其價格波動的保險；之后，其又與澳大利亞保險公司Garant開展合作，根據待購買的減排協議，開發碳交付保險產品。第三是碳信用保險。該險種主要用于碳配額購買者可能面臨的交易對手方風險和交付風險，以確保碳交易在一定成本范圍內完成。碳信用保險可以幫助企業轉移風險、助力減排或助力新能源企業獲得項目融資，為企業信用增級。例如，

24、英國Kiln保險集團于2012年發行了碳信用保險產品，將碳信用與傳統的金融衍生工具相結合，保障商業銀行在一定成本范圍內有效獲得碳信用。并且，在保險產品合同中，銀行作為碳信用買方先買入“碳期權”，在期權可行權期限內，如果碳信用價格高于行權價格時，銀行可以行使期權買權。在保障賣方所承擔風險的碳保險產品方面，可以細分為4類產品。第一是碳交易信用保險。碳交易信用保險以合同規定的排放權數量作為保險標的，向買賣雙方就權利人因某種原因而無法履行交易時，所遭受的損失給予經濟賠償，具有擔保性質。該保險為買賣雙方提供了一個良好的信譽平臺，有助于激發碳市場的活躍性。例如，2004年聯合國環境署、全球可持續發展項目(

25、GSDP)和瑞士再保險公司推出了碳交易信用保險，由保險或再保險機構擔任未來核證排減量(CERs)的交付擔保人。若當事方不履行商定的條款和條件核證減排量，擔保人就負有擔保責任。該保險主要針對合同簽訂后出現各方無法控制的情況而使合同喪失了訂立時的依據，進而各方得以豁免合同義務的“合同落空”情景進行投保，如突發事件、營業中斷等。第二是碳排放信用擔保。碳排放信用擔保重點保障企業在新能源項目運營中的風險，可為其提供項目信用擔保，促進私營公司參與減抵項目和碳排放交易。例如，美國國際集團與達信保險經紀公司在2006年合作推出的碳排放信貸擔保與其他新的可再生能源相關的保險產品等。通過降低企業投融資成本，促使企

26、業積極參與碳抵消和減排活動。保障企業新能源項目運營中的風險，提供項目信用擔保。第三是碳損失保險。投保人通過購買碳損失保險可獲得一定額度的減排額，當條款事件觸發后，保險公司向被保人提供同等數量的CERs。例如，2009年9月，澳大利亞斯蒂伍斯艾格紐(STEEVES AGNEW)保險公司推出了碳損失保險，保障因雷擊、森林大火、飛機失事、冰雹或者暴風雨等造成森林不能達到經核證的減排量而帶來的風險。第四是森林碳匯保險。森林碳匯保險以天然林、用材林、防護林、經濟林等可以吸收二氧化碳的林木作為投保對象，針對林木在其生長全過程中因自然災害、意外事故等可能引起吸碳量下降而造成的損失給予經濟賠償。例如，中國人壽

27、財險福建分公司在2021年創新開發出林業碳匯指數保險產品，將因火災、凍災、泥石流、山體滑坡等合同約定災因造成的森林固碳量損失指數化，當損失達到保險合同約定的標準時，視為保險事故發生，保險公司按照約定標準進行賠償。保險賠款可用于災后林業碳匯資源救助和碳源清除、森林資源培育、加強生態保護修復等。除了以上被開發出來的碳保險產品，還有一些險企正在摸索中的碳保險產品，例如碳捕獲保險。在碳捕獲過程中，可能會面臨碳泄漏的問題并由此導致碳信用額度損失、財產損失等，同時還有可能使得碳排放由嚴格限制排放區域向氣候相關法規相對寬松的區域轉移，并由此引發風險轉嫁。因此，碳捕獲保險可用于保障利用碳捕獲技術進行碳封存而帶

28、來的各類風險，通常其受益人為受到碳泄漏影響的自然人。但該類險種目前仍有待成熟，投保方、保險方雙方的權利和義務仍待進一步明確。3.7 碳期貨概念碳期貨是以碳買賣市場的交易經驗為基礎，應對市場風險而衍生的碳期貨商品，標的物為二氧化碳排放量。碳金融衍生產品，對碳金融和低碳經濟的發展具有重要作用。產品目前碳期貨的品種主要有歐盟排放交易體系定期合約，聯合國CDM體系定期合約，美國定期合約以及新西蘭定期合約。除此之外，碳排放的衍生品還有多種合成遠期合約。圖 碳遠期合約價格資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD據世界銀行統計，2009年EUETS交易額高達1185億美元，占全球碳市場交易總額的82%，而

29、期貨交易又以73%的份額占絕對主導地位。隨著時間的推移，碳現貨交易占比下降的趨勢越來越突出，2014年9月到2015年9月，EUETS每日成交的碳配額期貨與現貨交易量之比絕大部分在20-60倍之間；而以其間一年的總成交量做對比，期貨交易量是現貨交易量的30倍有余。EUETS的發展顯示，盡管現貨交易始終是碳市場發展的基石，但金融化交易工具尤其是碳期貨的引入，對于碳市場的成長則是至關重要的決定性因素。3.8 碳期權碳期權交易是一種買賣碳期權合約權利的交易。碳期權的買方在支付權利金后便取得履行或不履行買賣期權合約的選擇權，而不必承擔義務；碳期權的賣方在收取買方的期權金之后，在期權合約規定的特定時間內

30、，只要期權買方要求執行期權，期權賣方必須按照事先確定的執行價格向買方買進或賣出一定數量的碳期貨合約。賣出期權合約的一方稱期權賣方，賣出期權未平倉者稱為期權空頭；買入期權合約的一方稱期權買方，買入期權未平倉者稱為期權多頭。圖 部分碳期權產品資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD3.9 碳幣概念碳幣簡稱CT，于2014年3月6日發布。是一款基于Vertcoin算法改進，可以更加有效地防止自動礦池和ASIC專用礦機帶來的傷害的虛擬幣，更新的算法，更加公平的采集和貿易環境，將會開拓更加廣闊的應用市場。開發團隊專注于將虛擬幣與環保公益相結合，讓更多的虛擬幣玩家接觸環保公益，讓更多的企業、個人能夠更加便捷地參與環保公益。利用虛擬幣的獨特優勢彌補碳排放交易所的缺點，更加利于公益團體的宣傳、集資、交流。碳幣是世界金融的新主力，它的發行理念是創造一種低碳環保的全球性應用幣，碳排放交易是全球面臨的共同問題，京都議定書引入了減少溫室氣體的排放量，這意味著碳排放交易是可以通過商品銷售一樣的進行交易。在低碳經濟成為各國經濟增長目標模式的未來，新的能源崛起將超越以往的單一能源主導的舊模式，而代之以一系列以低碳為特征的新能源組合，和新能源利用模式的協同崛起。由于在全球沒有一個大眾聯網性質的碳排放交易所，因此利用虛擬幣的全球流通性這一特點，以碳排放貿易為主題的CT碳幣誕生。